기업분석 발표 조사대상 : 현대모비스 발표자 : 강태수, 김종필 2009. 01. 15..

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1 기업분석 발표 조사대상 : 현대모비스 발표자 : 강태수, 김종필 2009. 01. 15.

2 사 업 현 황 사 업 현 황 업체개요 설 립 일설 립 일 1977. 7. 현대정공 설립 대표이사 정 석 수정 석 수 종업원수 4,515 명 연 혁 1970 년대 ~80 년대 - 회사설립 3 년만에 컨테이너 생산 세계 1 위 차지 - 중기부분 사업 전개 1990 년대 - 사업전환으로 갤로퍼, 산타모 등 4 륜구동 완성차 생산 - 경부고속철도 최종 조립업체 선정 2000 년대 - 2001.11. 현대정공 → 현대모비스로 변경 - 컨테이너 사업부분 해외이관 - 철도차량사업, 플랜트 사업부분 로템 ( 주 ) 에 양도 - 4 륜구동 완성차 차량사업부분 현대차에 양도 - 현대, 기아차에서 A/S 부품사업부분 인수 현 재 - 세계 10 대 자동차부품 전문회사 진입을 목표로 사업전개중

3 주식현황 주가 (2009.1.9. 종가 ) 66,000 원 발행주식 87.5 백만주 액 면 가액 면 가 5,000 원 유통주식 85.6 백만주 시가총액 5 조 7,810 억 외국인지분 35.6% 주요 주주 성명관계주식수 지분율 (%) 기 아 자동차 계열사 15.5 백만 17.79 정몽구특수관계인 6.8 백만 7.75 현 대 제 철 계열사 5.5 백만 6.29 외국 기관 투자기관 11.6 백만 13.23 자사주본인 1.9 백만 2.14 합 계 41.3 백만 47.16

4 세계 자동산 산업의 현황 국내 자동차 산업의 현황 ■ 미국 자동차 빅 3( 제너럴 모터스, 크라이슬러, 포드자동차 ) 의 파산위기 => 미국사회의 대량실업 예고 => 미국 정부의 GM, 크라이슬러에 대한 174 억 달러 구제금융지원 결정 ■ 세계적 경기침체로 자동차업체들의 감산 ■ 도요타 자동차의 2008 년 영업이익 1500 억엔 적자 예상 ■ 쌍용자동차의 법정관리 신청 (2009. 01. 09.) ■ 자동차업체들의 부분 조업단축 및 감산 ■ 국내 경기침체로 인한 내수 판매부진예상 ■ 환율여건 및 Product Mix 경쟁력을 감안한 해외부분의 기회요인 증가

5 [ 긍정 요인 ] ■ 안정적인 이익 창출능력 부각 ○ 경기방어적 성격 => 경기악화로 신차 판매가 감소로 영업이익의 69% 를 차지하는 A/S 부품 사업은 신차 판매가 아닌 운행대수 ( 총 1,676 만대 ) 차량을 대상으로 함 ○ CKD(complete knockdown) 공급 증가로 모듈사업부 수익성 개선 예상 ■ 2009 년 Survival 게임에서 현대차 그룹의 생존확률 증대 예상 ○ 09 년 현대, 기아차의 총판매는 전년보다 4.2% 증가한 434 만대 전망 ○ 현대차에 대한 호평 => 현대 제너시스의 美 최우수차 선정 ○ 소형차 판매비중이 높고 환율수혜 요인등으로 선두업체와 기술격차를 줄일 수 있는 기회 [ 부정 요인 ] ■ 장기적 경기침체로 인한 극도의 자동차산업 경영악화 가능성 ■ 강성노조로 인한 노사문제 ■ 한미 FTA 재협상으로 美의 보호무역 강화 업체전망

6 사업특성 [ 모듈사업 ] ○ 시장상황이 완성차 생산과 밀접하게 연동되는 특성 ○ 해당기업의 경우 현대자동차와 기아자동차에 전량 납품하여 안정적인 공급처를 확보하고 있음. ○ 완성차의 경쟁력 강화를 위한 모듈화 추세에 따라 신차에 모듈적용 및 모듈조립 단위의 확대가 예상됨. [A/S 용 부품판매사업 ] ○ 판매지역의 경제상황, 기후의 변동성 및 순정품인지도에 의해 영향.

7 매출구성 ( 단위 : 백만원 ) 사업부문매출유형품 목품 목 제 32 기 3 분기 제 31 기 3 분기 제 31 기 연 간 부품사업상 품 보수용 부 품 수 출수 출 1,000,957824,5931,053,817 내 수내 수 1,406,8581,341,1711,788,296 합 계합 계 2,407,8152,165,7642,842,113 모듈사업 상 품제 품상 품제 품 모듈 外 수 출수 출 3,068,1702,790,0253,941,665 내 수내 수 1,470,4751,203,7451,707,134 합 계합 계 4,538,6453,993,7705,648,799 합 계합 계 수 출수 출 4,069,1273,614,6184,995,482 내 수내 수 2,877,3332,544,9163,495,430 합 계합 계 6,946,4606,159,5348,490,912

8 2. 부품사업 [ 사업별 매출구성 ][ 내수 / 수출 구성 ] 3. 모듈사업 1. 전체 ( 단위 : 백만원 ) 2007.12 말 기준

9 [ 현대모비스 3 대 모듈 생산품 및 글로벌 생산 규모 ] 주요생산품

10 [ 부품제조 및 글로벌 생산거점 현황 ]

11 피출자 출자 현대자동차 38.6 26.157.637.656.531.616.8527.4 기아자동차 17.721.313.937.619.911.58.91 3.84 현대모비스 14.9 24.819.9 216.4 현대제철 5.85 6.29 5.45 3.29 글로비스 24.9 6.73 다이모스 메티아 엠 코엠 코 3.84 ※ 2008.09.30. 보통주 기준 [ 현대차그룹 지배구조 현황 Ⅰ ]

12 [ 현대차그룹 지배구조 현황 Ⅱ ] 2006.12. 기준

13 구 분현대모비스만도한국델파이한라공조한국보쉬기전 매 출 액 8,490,900 1,866,000 1,118,000 1,083,300 314,700 영 업 이 익영 업 이 익 824,500 94,100 80,700 60,800 55,900 영업이익률 9.7%5.0%7.2%5.6%17.8% 당기순이익 776,700 83,600 74,500 75,600 47,100 주요품목 모듈시스템, EPS, 에어백 모듈시스템 EPS, 에어백 전장품 제동 / 조항장치 에어컨 히터유닛 ABS, 엔진부품 경쟁사 현황 ( 단위 : 백만원 ) ※ 2007 년 실적기준 [M/S 현황 ]

14 [2007 년 주요 자동차 생산국 순위 ] [2008 년 완성차 업체별 내수 및 수출 판매동향 ]

15 09 년 목표 ■ 2009 년 사업목표 “ 목표혁신 가속화와 실질적인 성과 창출 ” 3 대 경영 방침 : 위기극복 체제 강화 / 핵심역량 강화 / 미래 성장동력 강화 ■ 매출액 목표 국내 8 조 9000 억원 지난해 계획 9 조 2900 억 국외 67 억달러 지난에 목표 64 억달러 총 매출 15 조원 ■ 연구개발 (R&D) 투자 2000 억원 지난해 대비 60% 증가 친환경ㆍ전장부품 개발에 박차 2012 년까지 하이브리드 부품 개발에만 1000 억 투자 ■ 모듈 사업 부분 美 조지아 공장과 체코 공장 본격 가동에 맞춰 북미ㆍ유럽 시장 공략 국내외 생산 거점을 23 개 → 26 개로 늘리고 에어백, 램프, 제동 조향 등 고부가가치 핵심부품 개발에 박차를 가할 계획 ■ 부품 영업 부문 스페인과 이집트에 물류센터를 건립 기존 17 개인 국외 물류센터를 19 개로 확대하여 글로벌 네트워크를 구축

16 요약 재무평가 지표 매출액증가율영업이익률 EPS 증가율 ROE 부채비율 [ 전년동기대비 ][ 연환산 ][ 전년동기대비 ][ 연환산 ][ 분기별 ] 현대모비스 1.60%11.20%1.60%18.80%50.70% 제조업 18.40%7.10%-12.30%10.90%86.10% 지표 BPSEPS 시가총액 PBRPER [ 분기별 ][ 연환산 ][ 일별 ] 현대모비스 56,302.3 원 10,069 원 5,781,006 백만원 1.2 배 6.5 배 제조업 12,644.4 원 1,283 원 459,366 백만원 1.6 배 16.1 배 2009. 01. 09. 종가기준 재무제표

17 재무분석 ( 성장성 ) 구 분 년간분기별 2005.122006.122007.12 2008.12 (E) 2007.122008.032008.062008.09 2008.12 (E) 매출액 ( 억원 ) 75,47781,68084,90995,93123,31423,69825,98019,78726,090 당기순이익 ( 억원 ) 7,8966,8687,7679,7451,4792,1513,1611,8422,562 순이익률 (%) 10.468.419.1510.166.349.0812.179.319.82 영업이익 ( 억원 ) 7,8618,1668,24511,3491,8872,6413,4822,3842,857 영업이익률 (%) 10.41109.7111.838.0911.1413.412.0510.95 EPS( 원 ) 9,2298,0108,95411,1221,6922,4583,6132,1062,924

18 재무분석 ( 주요 수익성지표 ) 구 분 년간분기별 2005.122006.122007.12 2008.12 (E) 2007.122008.032008.062008.09 2008.12 (E) ROA(%)15.611.7611.9613.282.213.084.332.463.32 ROE(%)29.7621.0419.9420.613.534.996.943.785.02 EPS( 원 ) 9,2298,0108,95411,1221,6922,4583,6132,1062,924 BPS( 원 ) 33,27240,24348,57458,26248,57450,24454,38957,61558,290

19 재무분석 ( 안정성 ) 구 분 년간분기별 2005.122006.122007.12 2008.12 (E) 2007.122008.032008.062008.09 2008.12 (E) 자본금 ( 억원 ) 4,3284,3334,416 부채총계 ( 억원 ) 24,77526,71925,26826,87425,26827,97626,94025,38126,915 자본총계 ( 억원 ) 29,88035,39142,50952,07042,50943,77147,32450,06551,980 부채비율 (%) 82.9275.559.4451.6159.4463.9156.9350.751.78 이익잉여금 ( 억원 ) 23,50329,07235,728 36,74439,88841,610

20 구분 년간분기별 2004.122005.122006.122007.12 2008.032008.062008.09 재고자산 3,482.74,344.84,358.84,9364,935.84,757.84,686.65,182.6 회 전 율회 전 율 18.517.418.7 17.2 (21.2 일 ) 4.75.05.53.8 매출채권 11,056.212,707.712,471.215,36315,363.418,638.117,257.313,742.3 회 전 율회 전 율 5.85.96.5 5.5 (66.3 일 ) 1.51.31.51.4 매 출 액매 출 액 64,359.775,477.281,680.484,90923,313.8 23,697.8 25,979.9 19,786.9 재무분석 ( 재고 및 매출채권현황 ) ( 단위 : 억원, %)

21 가치분석 [ 자산가치 ] 부채 2 조 5,381 억 순자산 ( 자기자본 - 무형자산 ) 4 조 9,267 억 현금자산 ( 현금 + 단기금융상품 + 단기투자자산 + 매출채권 + 재고자산 ) 2 조 8,856 억 부동산자산 ( 투자부동산 + 토지 + 건물 ) 7,788 억 현금화가능투자자산 ( 매도가능증권 + 지분법적용투자주식 ) 3 조 3,552 억 시가총액 5 조 7,810 억 (2009. 1. 9) 7 조 196 억 재무제표 2008 년 3 분기 기준

22 가치분석 ■ 3 년 후 BPS 현재 BPS x ( 1+ 3 년 평균 ROE ) = 58,262 x (1+0.2) 3 = 100,676 ■ 3 년 후 주가 3 년후 BPS x 3 년 평균 PBR = 100,676 x 1.68 = 169,135 ■ 3 년 후 미래가치에 대한 연간수익률 (3 년후 주가 / 현재주가 ) 1/3 -1x100 = ( 169,135/66,000 ) 1/3 – 1 x 100 = 36.8% [ 미래가치 ]

23 구분 3 년 5년5년 7년7년 10 년 20% 100,676 144,974 208,763 360,742 [ 내재가치 (FV)] ■ 전제사항 현재가치 (PV) : 58,262 원 (2009.12(E) BPS) 연간복합수익률 (I) : 20% (ROE 수준 ) 10 년후 미래가치 (FV) : 360,742 원 투자자의 기대수익률 : 15% 10 년후 미래가치 (FV) 를 현재가치 (PV) 로 할인 : 89,169 원 따라서 안전마진 : 89,169 원 × 70% = 62,418 원 ※ 계산방법 : 아이투자 내재가치 계산기 사용 가치분석

24 [ 현대모비스 ] [ 현대차 ] 차트분석 - 실적추세 ( 분기별 ) 차트

25 [ 현대모비스 ] [ 현대차 ] 차트분석 – 자기자본 / 수익 추세 ( 분기별 ) 차트

26 [ 현대모비스 ] [ 현대차 ] 차트분석 - 재무안전성 추세 ( 분기별 ) 챠트

27 [ 현대모비스 ] [ 현대차 ] 차트분석 - 주당가치 추세 ( 분기별 ) 챠트

28 구 분 2005200620072008 200 9 평균 081102050811010407100104071001 현대모비스 (A) 80.587.484.581.978.491.376.374.3108.582.074.085.079.886.363.082.2 현대차 (B) 72.483.582.984.276.773.767.158.082.065.469.084.371.059.546.071.7 비율 (A/B) 111 % 105 % 102 % 97% 102 % 124 % 114 % 128 % 132 % 125 % 107 % 101 % 112 % 145 % 137 % 115% 2005 년 2006 년 2007 년 2008 년 2009 년 차트분석 – 현대모비스 VS 현대차 주가비교

29 구 분현대모비스현대오토넷비율 자산총계 7,426,435754,64410% 부채총계 2,694,045278,55710% 자본총계 4,732,390476,08710% 자 본 금 441,770115,89726% 매 출 액 4,967,771518,75110% 당기순이익 531,1955,3391% 주식매수청구권 행사가격 83,0193,3604% 양사 주식매수청구 합계 (2009.01.06) 2,879,601 주가 (2009.01.07) 70,0003,0454% ■ 합병공고 : 2008. 10. 31. ■ 합병방법 : 현대모비스가 현대오토넷을 흡수 합병 ■ 합병목적 : 모듈 / 시스템과 전자기술 통합 으로 미래자동차 기술역량을 강화하고 그룹내 중복 부문 통합으로 인력 및 투 자 효율화를 도모하기 위함 ■ 합병비율 : 현대모비스 : 현대오토넷 =1:0.0397125 ■ 합병특약 주주총회에서 합병계약승인 이후 주식 매수청구금액이 합하여 삼천억원을 초 과하는 경우에, 양사가 협의하여 본계 약을 해제할 수 있음. ■ 합병해제 공고 : 2008. 01. 07. ( 단위 : 백만원 ) ※현대모비스 VS 현대오토넷 합병 문제

30 ※ 보 론※ 보 론 ※ 적정주가 산출을 통한 안전마진 산출공식 BPS × ■ BPS : 가장 최근 재무제표를 기준으로 적용 당기순이익이 (-) 인 경우 BPS 를 할인 적용 ex) BPS × 0.9 등 ■ ROE : 3~5 년간 평균 또는 가장 낮은 수준을 적용 ■ r : 기대수익률을 의미하며, 통상 해당회사의 회사채 수익률적용 또는 8.5% 적용 ■ 안전마진가격 : 적정주가 × 70~50% ( 적정주가에서 30~50% 할인된 가격 ) ex) 현대모비스 2009. 01. 09. 종가기준 주가 66,000 원 2008. 12(E). BPS :58,262 원, ROE 최저수준 : 20% 안전마진 가격 : { 58,262 × 20 / 8.5 } × 50% = 68,543 원 => 2009. 01. 09. 의 종가는 66,000 원이므로 안전마진 가격대 진입 ROE ---- r [ 출처 : 쥬라기 종목 발굴법 - 인디안 기우제 투자법에서 -