기업재무분석 [POSCO, 현대제철, Nippon steel]

목 차 I. 기업 개요 II. 기업선정사유 III. 비교 재무제표 Ⅳ. 재무비율 분석 ⅴ. 가치비교 Ⅵ. 최종결론 2

포스코(POSCO) – 국내 1위의 종합제철소 기 업 개 요 포스코(POSCO) – 국내 1위의 종합제철소 1. 설립일 : 1968. 4. 1 2. 상장/등록일 : 1988. 6. 10 3. 계열 : 포스코 4. 보통주 발행수 : 87,186,835주 5. 우선주 발행수 : - 6. 대표이사 : 이구택 7. 종업원수 : 17,523명 8. 감사의견 : 적정(삼일회계법인) 9. 주거래은행 : 우리은행 10. 회사채등급 : AAA 실적과 전망 - 중국 저가제품에 의한 아시아 시장 잠식 및 국재 시장의 철강경기 부진 등으로 매출 감소. - 외형 축소 및 원자재 가격 상승으로 매출원가 증가 중국의 긴축정책에 따른 수요감소 등으로 판매단가 하락하여 영업이익 감소. - 순익시현 및 매출채권, 재고자산 등의 감소 등으로 영업활동 조달현금 이 풍부하며, 안정적인 재무구조를 유지하고 있음. 3

현대제철 – 종합제철 회사로 거듭나는 철강전문기업 기 업 개 요 현대제철 – 종합제철 회사로 거듭나는 철강전문기업 1. 설립일 : 1964. 9. 1 2. 상장/등록일 : 1987. 5. 23 3. 계열 : 현대자동차 4. 보통주 발행수 : 84,897,919주 5. 우선주 발행수 : 416,556주 6. 대표이사 : 박승하 7. 종업원수 : 5,721명 8. 감사의견 : 적정(삼정회계법인) 9. 주거래은행 : 신한은행 10. 회사채등급 : A 실적과 전망 - 내수 건설경기 부진에도 불구하고 주차장 설비 및 고품질 위주의 봉형강류 판매가 증가하여 외형확대. - 원자재 가격 상승으로 매출원가 증가 및 판매관리비는 늘었으나, 외형확대에 따른 고정비 부담 줄어 영업이익률 상승. - 지분법평가이익의 감소 및 금융비용 부담 등의 영향으로 경상이익은 감소. 4

선 정 사 유 현대제철이 작년 포스코에 이어 두 번째로 일관제철소 건설에 착수함에 따라 국내 철강산업이 포스코와 현대제철 ‘투톱체제’로 접어들게 됐다. 연간 생산 700만t 규모의 일관제철소가 2011년 완공되면 현대제철의 연간 조강생산능력은 현재 1050만t에서 1750만t으로 늘어나게 되며 현대제철은 세계 10대 철강기업으로 발돋움하게 된다. 이에 따라 국내 철강업계는 연산 3150만t 규모의 포스코와 현대제철 양대 축으로 재편될 것으로 보이며, 국내 유일의 일관제철소였던 포스코의 ‘독점적 지위’에도 변화가 예상된다. 또한 신일본제철의 경우 현재 세계 3위의 생산량을 자랑하며 기술력은 시계 최고 수준으로 평가되고 있다. 합병, 경영차원의 업무적 제휴를 통한 대형화 추세에 경쟁력 강화를 위해 힘쓰고 있다. 5

비교 대차대조표 구 분 (단위:억원) 2005년 업종평균 (2005년) 2006년 포스코 현대제철 신일본제철 Ⅰ. 유동자산 83,995 22,886 121,848 20,690 78,709 22,340 127,330 (1) 당좌자산 56,806 14,734 56,818 12,899 51,362 14,705 61,909 (2) 재고자산 27,188 8,153 65,030 7,791 27,347 7,635 65,421 Ⅱ. 고정자산 158,085 41,073 253,433 35,334 184,920 49,897 257,110 (1) 투자자산 46,309 13,492 90,187 9,667 57,965 15,384 115,499 (2) 유형자산 108,987 27,554 162,275 25,295 124,661 32,491 140,006 (3) 무형자산 2,779 27 972 372 2,294 21 1,605 자산총계 242,070 63,960 375,281 56,024 263,629 70,236 384,441 Ⅰ. 유동부채 37,766 19,753 140,996 14,059 17,469 19,171 137,212 Ⅱ. 고정부채 9,199 13,691 110,236 6,174 28,243 16,066 96,423 부채총계 46,965 33,444 251,232 20,233 45,712 35,237 233,635 Ⅰ. 자본금 4,824 4,266 40,660 3,527 36,349 Ⅱ. 자본잉여금 38,793 7,168 10,646 9,781 39,346 7,138 9,450 Ⅲ. 이익잉여금 161,738 20,218 49,273 23,778 187,439 23,722 69,273 Ⅳ. 자본조정 - 10,250 - 1,136 23,470 - 1,294 - 13,692 - 156 35,733 자본총계 195,105 30,516 124,049 35,791 217,917 34,999 150,806 부채와 자본총계 * 신일본제철의 금액은 2005년3월31일(969.19원/100엔)과 2006년 3월 31일(846.27원/100엔)으로 환산한 금액임. 6

비교 손익계산서 구 분 (단위:억원) 2005년 업종평균 (2005년) 2006년 포스코 현대제철 신일본제철 Ⅰ. 매출액 구 분 (단위:억원) 2005년 업종평균 (2005년) 2006년 포스코 현대제철 신일본제철 Ⅰ. 매출액 216,950 50,507 328,493 　53,867 200,434 54,812 330,579 Ⅱ. 매출원가 147,028 42,599 261,061 43,446　 150,335 45,722 259,226 Ⅲ. 매출총이익 69,922 7,909 67,432 10,421　 50,100 9,091 71,353 Ⅳ. 판매비와 관리비 10,804 2,839 25,762 2,783　 11,177 3,173 22,581 Ⅴ. 영업이익 59,119 5,070 41,670 7,938　 38,923 5,917 48,772 Ⅵ. 영업외수익 7,469 10,399 4,479 8,109 2,347 5,813 Ⅶ. 영업외비용 13,046 1,372 10,148 2,373　 5,848 1,832 8,260 Ⅷ. 경상이익 53,542 14,037 36,000 8,347　 41,184 6,433 46,325 Ⅸ. 특별이익 - - 190 82　 1,541 Ⅹ. 법인세차감전순이익 35,810 47,866 Ⅺ. 법인세비용 13,596 3,717 14,430 2,039　 9,118 1,697 18,762 Ⅻ. 당기순이익 39,946 10,321 21,380 6,309　 32,066 4,735 29,103 7

부채비율-대차대조표비교 회사명 포스코 현대제철 신일본제철 구분 자산 부채 자본 부채비율 비율 2005년 242,070 46,965 195,105 24.1% 63,960 33,444 30,516 109.6% 375,281 251,232 124,049 202.5% 2006년 263,629 45,712 217,917 21.0% 70,236 35,237 34,999 100.7% 384,441 233,635 150,806 154.9% 포스코의 경우 매출이 05년대비 06년도에 소폭감소하였으며, 자산은 증가, 부채는 감소하여 부채비율도 점차 낮아지고 있다. 영업외비용의 급격한 감소(7,000억)는 05년도 지분법손실(1,000억)과 기타비용(5,000억)에 따른 것이다. 하지만 3사 중 가장 우량한 재무상태를 보이고 있다. 현대제철의 경우 매출은 꾸준히 증가하고 그에 따라 자산도 꾸준히 증가하고 있다. 자본증가에 따른 부채비율은 하락하고 있는 실정이다. 매출은 06년도 증가하나 당기순이익은 큰폭으로 감소하였는데 이는 05년 영업외수익(지분법-500억, 파생상품-500억, 기타영업외수익-6,500억)이 계상되어 있어 나타난 수익이다. 신일본제철의 경우 매출은 소폭증가하고 자산과 자본 역시 소폭 증가하여 부채비율이 하락했다. 매출도 증가하고 판매비와 관리비, 영업외비용의 절감으로 착실한 내실경영을 하고 있는 것이고 보인다. 8

영업이익분석-손익계산서비교 구분 (단위:억원) 포스코 현대제철 신일본제철 매출총이익 50,100 9,091 71,353 영업이익 38,923 5,917 48,772 경상이익 41,184 6,433 46,325 당기순이익 32,066 4,735 29,103 포스코 – 매출은 전년 동기비 감소했으나 영업외비용의 감소로 인하여 당기순이익은 여전히 매력적으로 보이고 브랜드의 위상이 여전히 돋보인다. 현대제철 – 철강업의 후발주자로 납입자본이익률은 낮으나 현대자동차 그룹으로 안정적인 공급처의 확보로 성장성이 돋보인다. 신일본제철 – 포스코와 비교하여 납입자본이익률이 현저히 떨어지는 것으로 보인다. 9

업체별 비율분석 재무비율 단위 방향 포스코 현대제철 신일본제철 업종평균 2005년 2006년 유동비율 % - 222.41 450.56 115.86 116.53 86.39 92.84 147.17 부채비율 + 24.07 20.98 109.60 100.68 202.53 154.92 56.53 매출액순이익율 18.41 16.00 20.43 8.64 6.51 8.8 11.71 총자본회전율 0.95 0.79 12.07 9.81 2.65 2.19 15.15 매출액증가율 9.61 -7.61 0.03 8.52 1.01 7.73 총자산이익율(ROA) 13.29 8.91 5.70 7.57 11.81 자기자본이익(ROE) 21.11 11.69 5.93 14.69 17.24 19.30 18.80 10

시장가치비율 주가관련 지표 포스코 현대제철 신일본제철 2005년 2006년 액면가 최고주가 최저주가 주가이익 비율 (PER) 5,000 최고주가 240,500 318,500 29,150 40,350 464,199 589,850 최저주가 174,500 96,500 12,150 21,350 234,544 313,120 주가이익 비율 (PER) 4.77 7.82 2.34 7.01 20 주가장부 가치(PBR) 1.21 1.43 0.82 0.98 주당순 이익(EPS) 50,438 40,748 2,461 5,760 31,904 11

종합평가 [포스코] 유동비율, 부채비율, 매출순이익률은 3사 중 가장 우수한 것으로 보인다. [현대제철] 총자본회전율, 매출액증가율을 볼 때 성장성이 돋보인다. [신일본제철] 유동비율이 낮고 부채비율이 높아 3사 중 안전성비율이 가장 낮은 것으로 보인다. 그 외 총자산이익율과 자기자본이익율은 3사가 거의 비슷한 수준으로 평가된다. 주가의 상대비교는 PER의 개념으로 포스코와 현대제철은 비슷하며 성장성의 개념에서는 현대제철이 매력적으로 보인다. 통산 가격이 낮은 주식의 PER가 높게 나타난다.(현대중공업-18, 삼성중공업-47) 포스코와 신일본제철의 경우 각국의 증권시장 상황이 다르므로 좀 더 깊은 연구가 필요할 것으로 보인다. 12

감 사 합 니 다~* 13

요약대차대조표-포스코 단위:억원 항목 2002.12.31 2003.12.31 2004.12.31 2005.12.31 2006.12.31 현금및현금등가물 910.9  2,984.9  2,067.8  2,496.3  5,124.2  유가증권 9,828.6  14,645.6  27,827.0  25,163.7  20,744.4  매출채권 11,868.0  13,932.8  19,854.0  21,102.5  18,037.4  당좌자산(계) 24,792.4  37,685.8  56,328.9  56,806.3  51,361.8  재고자산(계) 12,709.2  15,592.6  21,086.8  27,188.4  27,347.0  유동자산(계) 37,501.7  53,278.4  77,415.7  83,994.7  78,708.8  투자자산(계) 38,914.7  40,231.9  40,591.7  46,309.0  57,964.5  유형자산(계) 92,717.0  87,051.9  92,030.6  108,986.7  124,661.1  무형자산(계) 3,311.4  3,503.7  3,632.4  2,778.9  2,294.1  고정자산(계) 134,943.1  130,787.5  136,254.8  158,074.7  184,919.8  자산총계 172,444.8  184,066.0  213,670.6  242,069.5  263,628.7  14

요약대차대조표-포스코 단위:억원 항목 2002.12.31 2003.12.31 2004.12.31 2005.12.31 2006.12.31 매입채무 3,938.4  4,257.7  4,443.3  4,446.1  5,196.8  단기차입금 -  139.9  유동성장기부채 12,636.0  9,246.5  9,265.7  9,314.4  102.9  유동부채 27,424.9  25,282.1  32,214.0  37,766.3  17,469.0  사채(계) 26,551.7  25,590.9  14,913.4  4,417.9  20,607.2  장기차입금(계) 2,891.4  816.8  583.1  410.5  745.5  고정부채(계) 31,804.1  29,203.8  20,358.1  9,198.6  28,243.1  부채총계 59,229.0  54,486.0  52,572.1  46,964.9  45,712.1  자본금 4,824.0  자본잉여금 36,859.5  37,075.8  37,712.8  38,793.0  39,345.8  이익잉여금 82,380.1  98,674.3  128,641.3  161,737.7  187,438.9  자본조정 -10,847.9  -10,994.3  -10,079.8  -10,250.2  -13,692.2  자본총계 113,215.8  129,579.9  161,098.4  195,104.5  217,916.5  15

요약손익계산서-포스코 단위:억원 항목 2002.12.31 2003.12.31 2004.12.31 2005.12.31 2006.12.31 매출액 117,285.9  143,593.2  197,924.7  216,950.4  200,434.0  매출원가 91,316.5  104,161.4  137,074.5  147,028.0  150,334.5  매출총이익 25,969.3  39,431.8  60,850.1  69,922.4  50,099.5  판매비와관리비 7,634.5  8,846.5  10,312.9  10,803.5  11,176.5  영업이익 18,334.8  30,585.3  50,537.2  59,118.8  38,923.0  영업외수익 4,411.1  3,458.6  8,708.1  7,469.1  8,108.9  영업외비용 8,091.5  7,405.3  6,940.2  13,046.0  5,847.6  경상이익 14,654.4  26,638.6  52,305.1  53,541.9  41,184.3  특별이익 -  33.8  특별손실 법인세차감전순이익 52,339.0  법인세등 3,641.1  6,832.9  14,078.8  13,596.2  9,118.3  당기순이익 11,013.2  19,805.7  38,260.1  39,945.6  32,066.0  16

요약대차대조표-현대제철 단위:억원 항목 2002.12.31 2003.12.31 2004.12.31 2005.12.31 2006.12.31 현금및현금등가물 3.2  4.3  2,144.4  3,044.1  1,628.4  유가증권 0.0  14.3  -  700.0  매출채권 3,954.9  4,361.0  5,365.2  8,288.5  9,404.7  당좌자산(계) 5,603.7  8,831.1  9,223.0  14,733.8  14,704.5  재고자산(계) 3,970.1  4,725.4  8,364.9  8,152.5  7,635.0  유동자산(계) 9,573.8  13,556.6  17,587.9  22,886.4  22,339.6  투자자산(계) 5,767.4  11,622.7  12,718.7  13,492.3  15,383.6  유형자산(계) 23,235.8  21,458.3  26,728.4  27,554.2  32,491.4  무형자산(계) 301.5  141.0  35.2  26.7  21.4  고정자산(계) 29,304.8  33,222.1  39,482.4  41,073.3  47,896.5  자산총계 38,878.7  46,778.7  57,070.3  63,959.8  70,236.1  17

요약대차대조표-현대제철 단위:억원 항목 2002.12.31 2003.12.31 2004.12.31 2005.12.31 2006.12.31 매입채무 3,808.0  4,117.7  6,527.5  6,654.5  6,038.2  단기차입금 3,388.0  5,720.6  6,330.7  6,632.2  5,188.9  유동성장기부채 4,186.5  3,580.9  2,633.8  3,512.3  2,960.7  유동부채 12,819.9  14,918.2  18,924.2  19,753.3  19,171.2  사채(계) 5,974.7  5,049.2  5,512.1  8,268.5  11,209.1  장기차입금(계) 1,458.8  1,556.5  2,408.5  2,010.5  1,555.6  고정부채(계) 9,160.6  8,151.1  9,337.9  13,690.6  16,065.9  부채총계 21,980.5  23,069.3  28,262.2  33,444.0  35,237.1  자본금 6,125.2  4,965.7  4,590.7  4,265.7  자본잉여금 7,027.5  7,106.0  7,147.7  7,167.8  7,167.2  이익잉여금 3,686.5  6,134.5  10,688.5  20,218.2  23,721.7  자본조정 58.8  5,503.1  6,381.0  -1,135.9  -155.6  자본총계 16,898.1  23,709.4  28,808.1  30,515.8  34,999.0  18

요약손익계산서-현대제철 단위:억원 항목 2002.12.31 2003.12.31 2004.12.31 2005.12.31 2006.12.31 매출액 33,734.2  36,085.2  50,492.5  50,507.3  54,812.4  매출원가 28,754.7  29,810.4  41,617.1  42,598.5  45,721.6  매출총이익 4,979.5  6,274.7  8,875.4  7,908.8  9,090.7  판매비와관리비 2,059.7  2,048.2  2,575.2  2,838.5  3,173.4  영업이익 2,919.7  4,226.4  6,300.1  5,070.2  5,917.3  영업외수익 1,040.9  1,172.5  2,254.1  10,339.1  2,346.9  영업외비용 2,066.1  2,291.8  1,728.8  1,371.9  1,831.5  경상이익 1,894.6  3,107.2  6,825.5  14,037.4  6,432.7  특별이익 -  특별손실 법인세차감전순이익 법인세등 357.9  691.9  2,065.8  3,716.7  1,697.3  당기순이익 1,536.7  2,415.2  4,759.7  10,320.6  4,735.4  19

요약대차대조표-신일본제철 단위 : Millions of yen 20 항목 2006.3.1 2005.3.1 현금및현금등가물 159,923 127,629 유가증권 252 1,011 매출채권 571,378 457,602 당좌자산(계) 731,553 586,242 재고자산(계) 773,055 670,970 유동자산(계) 1,504,608 1,257,212 투자자산(계) 1,364,806 930 유형자산(계) 1,654,390 1,674,333 무형자산(계) 18,961 10,027 고정자산(계) 3,038,158 2,614,898 자산총계 4,542,766 3,872,110 항목 2006.3.1 2005.3.1 유동부채 1,621,372 1,454,777 사채(계) 281,688 281,450 장기차입금(계) 392,998 539,039 고정부채(계) 1,139,388 1,137,407 부채총계 2,760,760 2,592,185 자본금 429,524 419,524 자본잉여금 111,671 109,848 이익잉여금 818,572 508,393 자본조정 422,239 242,160 자본총계 1,782,006 1,279,925 부채와자본총계 4,542,766 3,872,110 20

요약손익계산서-신일본제철 단위 : Millions of yen 21 항목 2006.3.1 2005.3.1 매출액 3,906,301 3,389,356 매출원가 3,063,154 2,693,603 매출총이익 843,147 695,753 판매비와관리비 266,828 265,805 영업이익 576,319 429,948 영업외수익 68,685 46,210 영업외비용 97,604 104,711 경상이익 547,400 371,447 특별이익 18,207 9,324 특별손실 - 11,285 법인세차감전순이익 565,607 369,486 법인세등 221,704 148,885 당기순이익 343,903 220,601 21