이상성 투자스쿨 <5기> 농우바이오 (054050) 기업분석 리포트

기 업 개 요 회사명 : ㈜농우바이오 (코스닥, 제조업) 설립일 : 1990년 6월 5일 상장일 : 2002년 4월 2일 10월 결산법인 종업원수 : 287명 사업내용 : 종자 및 상토 개발, 생산, 판매 기 타 : 액면가 자본금 주식수 현재가 시가총액 500 72억 1,430만주 9,370원 1,340억

1. 사업성 분석 (어떤 사업을 하고 어떤 제품을 판매하는가?, 경쟁우위는 확보하고 있는가?) 농우바이오는 종자사업과 상토사업을 영위하고 있다. 국내 종자시장규모는 1,300억원 규모로 파악되고, 총 52개 종묘회사가 무,배추,고추,수박등 채소종자를 판매하고 있으나, 시장의 80%를 상위 5개사(농우바이오, 몬산토코리아, 신젠타, 코레곤, 동부한농)가 점유하고 있다. 농우바이오는 현재 국내시장의 24%를 점유하여 1위를 달리고 있다. 종자산업은 신품종을 개발에 약 8~10년이 소요되고, 제품의 수명도 2~5년으로 다른 공산품에 비해 짧아 시장의 진입장벽이 높은편이고, 높은 R&D비용이 드는 산업이다. 상토사업의 시장규모는 약 1,300억원 규모로 파악되고, 총 40개 상토회사가 있으나 자체 생산시설과 연구능력을 가진 6개사(농우바이오, 몬산토코리아, 서울바이오, 동부한농, 바이오메디아, 농경)가 전체시장의 60%를 점유하고 있다. 당사는 고추,수박,무,배추등 각종 종자매출이 전년도 전체매출액의 86.2%이고, 상토사업 매출이 13%, 나머지 유통사업매출이 0.8%로 구성되어 있으며, 전국에 7개지점, 900여개 시판상을 거래하여 안정적인 유통망을 확보하고 있다. 내수와 수출비중이 80:20으로 수출비중이 점점 증가하고 있다. 다국적 거대 종자업체와 경쟁하기 위해 국내2곳(여주,밀양), 해외4곳(미국,중국,인도,인도네시아)에 연구소를 보유하고 있으며, 총 120명의 연구인력이 근무하고 전년도 매출액대비 연구개발 투자비중이 약 17%(71억)를 유지하며 신품종 개발과 해외법인을 통한 해외시장 확대에 노력하고 있다. 정부는 2020년까지 종자산업 육성에 1조원을 투입하여, 미래 신성장동력으로 키우기 위해 ‘2020 종자산업 육성 대책’을 발표 [2009년 10월 26일 한경TV]

2. 성장성 분석 (기업의 실적은 계속 확대되고 있는가?) – 매출액, 영업이익, 당기순이익 종자사업은 계절적 특성이 있어 매년 12월부터 2월 사이에 매출이 집중되며, 겨울 김장채소 준비를 위해 8월에도 매출이 많이 발생한다. 근래에는 유리 온실 및 비닐하우스등 기온, 일조량을 임의로 조절할 수 있는 시설이 보급 되면서 연중 매출이 발생하는 추세로 변하고 있다. 매년 매출이 상승하는 모습을 볼 수 있다.

2. 성장성 분석 (앞으로 실적은 더 확대 될 수 있는가?) – 매출액, 매출채권, 재고자산 매출액은 지속적 증가는 긍정적이나 매출채권의 증가가 부정적이다. 매출채권과 재고자산의 증가원인을 회사에 전화확인. 연구개발에 지속적인 투자로 인해 신품종의 매출이 증가하고 있으며, 이로 인해 시장에서의 입지를 더욱 강화되고, 경쟁력있는 신품종을 통한 국내와 해외에서 견조한 매출성장을 지속 할 것으로 보인다.

3. 안정성 분석 (재무적인 위험은 없는가?) – 부채비율, 당좌비율 부채비율은 13.7%로 거의 무차입 경영을 한다고 볼 수 있다. 당좌비율은 248.6%로 안정적으로 유동성을 확보하고 있다.

3. 안정성 분석 (경영권은 안정되어 있는가?) – 주주분포 3. 안정성 분석 (경영권은 안정되어 있는가?) – 주주분포 주요주주 보유비율 : 83.12% 최대주주 지분율이 65.54%로 안정되어 있고, 가치투자 전문펀드인 한국투자 밸류운용에서 최근 지분을 계속해서 늘리고 있다. 최근에는 기금에서 입질하고 있는 모습도 보인다.

4. 주가 적정성 분석 (내재가치에 따른 적정주가와 안전매수가) 10월 27일 주가 9.650원 -> 적정주가 7,070 ~ 7,440원 (30%정도 고평가) 개대수익률 15%로 계산한 안전매수가 PER 기준 안전매수가는 6,150원, PBR 기준 안전매수가 6,470원 2006/10 2007/10 2008/10 2009/7 평균 BPS 4606.2 5,332.9 6,218.1 6,473 EPS 328.2 938.2 545.4 643 ROE 7.2 18.9 9.4 9.5 11.2 EPSG 130% 186% -42% 18% 20% PBR 1.0 1.5 0.6 1.15 PER 13.5 8.6 7.1 14.5 11 BPS, EPS 평균은 성장성이 꾸준히 증가함으로 평균값이 의미 없으므로 구하지 않았음. 2007년 자회사 매각으로 인한 영업외수익의 급증으로 EPS가 급증하였음. EPS성장에 따른 정적주가 7,070(643x11), BPS대비 적정주가 7,440원(6,473x1.15)

4. 주가 적정성 분석 (미래가치에 따른 적정주가와 안전매수가) 기대수익률 15%로 계산 현 BPS(3Q) 6,473 원 현 EPS(연환산) 665 원 3년 ROE 15% 3년 EPSG 10% 3년 BPS 9,850 원 3년 EPS 885 원 3년 PBR 1.15 배 3년 PER 11 배 3년 주가 11,320 원 9,735 원 할인주가 7,440 원 6,400 원

4. 주가 적정성 분석 (안전매수가 라인설정) 1차 안전매수가 2차 안전매수가 최근 지수상승영향과 정부의 종자산업 육성정책으로 인한 뉴스로 적정가치 대비 30%정도 고평가 상태이다. 회사의 성장성과 안정성을 감안하고 15%의 기대수익률을 기준으로 1차 7,400원과 2차 6,400원선을 안전매수가 선으로 설정한다.