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우리투자증권 선물옵션영업팀 손 경 현 ( khson50@naver.com ) 클러칭 시장 - 매수는 클러칭하되 전략은 비중확대 클러치 (clutch) 는 축과 축을 접속하거나 차단할 때 쓰는 자동차 기계장치이다. 클러치는 기존의 엔진을 정지시키지 않고 다 른 변화를 꾀할 수 있어 자동차 운전엔 필수적인 장치이다. 이는 속도변경 및 운동방향의 유지와 함께 변화를 꾀하기 위함이 다. 우리 시장도 이와 같은 클러치가 작동하는 시장이 아닌가 심각히 고민해 보아야 하겠다. 매수는 겁이 나고 홀딩은 불안하다. 이런 심리상태는 개인투자자들의 간접투자 증가를 양산하고 있고, 이것의 승수효과는 정부 정책의 일관성에 힘입어 증시의 1000 포인트 안착이라는 결과물을 낳고 있다. 매수방향성에 대해선 반론을 펴기 어렵다고 할 경우 매수의 분위기는 살려가 며 적절한 조절을 담당할 변수들이 필요해 지는데, 본질적으로 그 개념적 바탕엔 매수와 비중확대 전략이 그대로 감춰져 있 음을 감지해야 할 것으로 판단한다. 시장은 계속 상승하더라도 직선적으로 올라가지는 못한다. 따라서 이에 대한 심리적 불안감을 표출할 여러 변수가 도출되게 되는데 쉽게 말해 유가불안 문제나 환율 불안 변수, 북핵 리스크 등이 버티고 서 있다. 이런 변수들은 투자심리를 위축시키 게 되는데 그럼에도 불구하고 매수 위주의 전략을 수정할 필요성은 없다. 이러한 변수는 단순한 클러칭 변수로서 현 시장의 매수성격의 본질과 상이하기 때문이다. 현 시장은 풍부한 유동성과 아직도 저평가 되어 있는 밸류에이션의 상태, 여기에 가 장 강력한 변수인 정부의 의지가 반영되고 있는 시점이기 때문이다. 부의 효과 (Wealth Effect) 를 통한 경기부양 의지는 IT839 를 비롯한 각종 정부의 증시부양책을 통한 내수소비의 자극을 유도 하자고 하는 정책으로 이는 강력한 정부의 시그널이다. 집권 2 년차라는 가장 강력한 파워정책시기에 들어왔고, 10 년만에 처음으로 여대야소라는 강력한 모멘텀을 제공하고 있기 때문이다. 즉 정부의 경제정책이 본격화 되는 현 시점에서 친 시장 적 정책을 펼칠 수 밖에 없고 이는 증시의 버팀목으로의 가장 큰 밑바탕을 이룰 것으로 보기 때문이다. 수급여건은 더욱 안정적인데, 11 월부터 시작된 본격적인 랠리에 고객예탁금은 현재까지 2 조 6 천억이 증가한데 이어, 개인 들 중심의 간접투자상품들은 주식형 수익증권에 1 조 3 천억이 증가하고 있고, 적립식펀드로는 매달 3000 억이 넘는 자금이 꾸준히 유입되고 있다. 장기적 주가상승의 가장 큰 수급안정판으로 볼 수 있는 요소이다. 그간 1000 포인트의 한계점은 PER 이 20 배에 달하는 등의 고평가였다면 이번 상승패턴은 단순수치에 근거하지 않는 자연 스런 상승과정이라는 점에서 유의미하다. 현재 1000 포인트 기준으로 PER 은 12 배 수준에 불과한 것이 현실이다. 상승에 대한 기대감은 하락에 대한 공포감 보다 훨씬 약한 것이 사실이지만 두려움에 떨며 클러칭 되는 시점에서 주식비중 을 줄이는 것이 또 다른 투자실패로 판단되는 것은 현 시점 투자자들 모두에게 적용되는 화두일 것이다. 그러나 거듭 강조하 지만 이 시장은 클러칭이 되고 있을 뿐, 브레이크를 밟고 있는 시장은 아님을 명심해야 할 것이다.
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