버핏 10 기 최건하 010-2721-6282. 1. 비즈니스분석 1. 석유화학산업의 정의.

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1 버핏 10 기 최건하 010-2721-6282

2 1. 비즈니스분석

3 1. 석유화학산업의 정의

4 여기서 잠깐 !! 용어설명 납사 ( 나프타 ) 란 ? 탄소 4~12 개 사이의 체인을 가진 탄소화합물, 상온에서 액체, 기체상태를 지님 120C~220C 정도의 끓는 점을 지님 석유화학사업은 원유 또는 납사 ( 나프타 ) 등을 원료로 하여 에틸렌 CH 2 =CH 2, 프로필렌 CH 2 =CH-CH 3, 부타디엔 CH 2 =CH-CH=CH 2 올레핀계 (1 쌍 이상의 탄 소원자가 이중결합으로 결합되어 있는 불포화 탄화수소 ) 기초제품과 BTX ( 벤젠, 크실렌, 톨루엔 등 방향족계 ) 기초제품을 생산하는 공업과 이를 원료로 하여 합성수 지 ( 플라스틱 ), 합성고무, 합성원료 ( 합성섬유 ) 등을 생산하는 공업을 포괄하는 산업으로서 중요 한 기초소재 산업이며, 대규모 장치산업의 특징을 지님.

5 2. 석유화학산업의 범위

6 3. 석유화학 산업의 특성 1) 기술집약형 장치산업 석유화학사업은 원유 또는 납사 ( 나프타 ): 등을 원료로 하여 에틸렌, 프로필렌, 부타디엔 올레핀계 기초제품과 벤젠, 크실렌, 톨루엔 등 방향족계 기초제품을 생산하는 공업과 이 를 원료로 하여 합성수지, 합성고무, 합성원료 등을 생산하는 공업을 포괄하는 산업으로서 중요한 기초소재 산업이며, 대규모 장치산업 의 특징을 지님.

7 2) 유가변동과 환율 경기변동에 밀접한 산업 경기변동의 특성 전세계 경기상황과 밀접한 관련이 있고 나프타가 원재료이고 수출비중이 높기 때문에 유가 및 환율 변동과도 밀접한 관련이 있음  환율, 유가변동의 가격에 따라 원가 구조가 결정 3. 석유화학 산업의 특성

8 석유화학사업은 전세계 경기 성장과 관련이 깊음 특히 중국의 경기부양책 효과로 국내 석유화학제품의 수출 증대 중동의 공장증설로 공급과잉의 우려했던 부분까지도 수요가 공급을 흡수  중국의 경기 부양정책이 언제까지 갈 것이냐가 핵심

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14 2011 업계지도 구 분 제 10 기 3 분기제 9 기 3 분기 매출액비율매출액비율 석유화학 사업부문 10,745,82274.3%8,400,52673.2% 정보전자소재 사업부문 3,691,47725.5%3,038,50626.5% 공통 및 기타부문 35,2380.2%35,4270.3% 합계 14,472,537100.0%11,474,459100.0% 구 분 제 10 기 3 분기제 9 기 3 분기 영업이익비율영업이익비율 석유화학 사업부문 1,734,86876.8%1,382,28076.4% 정보전자소재 사업부문 556,17124.6%438,18624.2% 공통 및 기타부문 -31,973-1.4%-9,977-0.6% 합계 2,259,066100.0%1,810,489100.0% 4. 기업개요

15 5. 제품구성

16 품 목품 목제 10 기 3 분기제9기제9기제8기제8기 Naphtha 국 내 819,000/ 톤 667,000/ 톤 961,000/ 톤 Naphtha 수 입 $717/ 톤 $516/ 톤 $850/ 톤 EDC 수 입 $485/ 톤 $328/ 톤 $373/ 톤 ( 단위 : 원, USD) 6. 원재료 가격 변동 추이 ( 단위 : 백만원, %) 사업부문매입유형품 목구체적용도 매입액 ( 제 10 기 3 분 기 ) 비율 비 고 ( 구매처 ) 석유화학 사업부문 원재료납사,EDCPE/PVC 원료 7,599,90670.4% GS Caltex OXY/DOW CHEM 정보전자 소재 사업부문 원재료 TAC 필름 코발트 편광판 원재료 전지 원재료 3,155,83029.2% Fuji 등 공통부문부재료 등 산화방지제 등 제품 물성 향 상 45,9610.4% 기타 합 계 - --10,801,697100.0%-

17 7. 제품 가격 변동 추이 품 목품 목제 10 기 3 분기제9기제9기제8기제8기 P V C (S/T) 내 수내 수 1,331 천 / 톤 1,153 천 / 톤 1,220 천 / 톤 수 출수 출 $1,081/ 톤 $856/ 톤 $1,128/ 톤 PE (LDPE) 내 수내 수 1,879 천 / 톤 1,617 천 / 톤 1,732 천 / 톤 수 출수 출 $1,601/ 톤 $1,113/ 톤 $1,604/ 톤 알코올 (2EH) 내 수내 수 1,902 천 / 톤 1,339 천 / 톤 1,763 천 / 톤 수 출수 출 $1,605/ 톤 $1,025/ 톤 $1,577/ 톤 아크릴 내 수내 수 2,296 천 / 톤 1,681 천 / 톤 1,801 천 / 톤 수 출수 출 $2,136/ 톤 $1,300/ 톤 $1,729/ 톤 A B S 내 수내 수 2,556 천 / 톤 2,167 천 / 톤 2,306 천 / 톤 수 출수 출 $2,131/ 톤 $1,554/ 톤 $2,074/ 톤 P S 내 수내 수 1,790 천 / 톤 1,551 천 / 톤 1,739 천 / 톤 수 출수 출 $1,857/ 톤 $1,454/ 톤 $1,871/ 톤 합성고무 (SBR) 내 수내 수 2,508 천 / 톤 1,810 천 / 톤 2,417 천 / 톤 수 출수 출 $2,118/ 톤 $1,429/ 톤 $2,376/ 톤 특수수지 (SBS) 내 수내 수 2,908 천 / 톤 2,503 천 / 톤 2,439 천 / 톤 수 출수 출 $2,525/ 톤 $1,891/ 톤 $2,578/ 톤 BPA 내 수내 수 2,047 천 / 톤 1,457 천 / 톤 1,738 천 / 톤 수 출수 출 $1,756/ 톤 $1,006/ 톤 $1,673/ ( 단위 : 원, USD) 원자재 가격이 오른만큼 석유화학제품의 가격인상됨

18 사업부문주 요 제 품주 요 제 품 시 장 점 유 율시 장 점 유 율 비 고 제 10 기 3 분기제9기제9기제8기제8기 석유화학 사업부문 PVC RESIN 55.454.554.0 국내시장 기준 LDPE 41.038.039.0 가소제 29.434.0 ABS 50.050.651.5 PS 22.028.829.4 BPA 46.048.046.0 정보전자 소재 사업부문 편광판 31.029.028.0 세계시장 기준 2 차전지 17.613.77.0 8. 경쟁사 점유율 비교

19 9. 설비투자 사업부문 투자 목적 투자기간투자내용투자효과총투자금액 총투자실적 ( 당 기실적 ) 향후투자액비고 석유화학증설 0907-1104 대산 NCC revamping 생산능력 증가 1,028330(293)698 대산 증설 0911-1012 BR 80 천톤 신설생산능력 증가 650133(133)517 대산 증설 0911-1106 SAP 36KT 증설생산능력 증가 48592(92)393 여수 증설 1001-1104 EO/EG 생산능력증대생산능력 증가 12040(40)80 대산 정보전자신규 0906-1003 중대형전지 셀 건물 1 동 (1, 3 층 ) 신규사업진출 679656(255)23 오창 신규 0906-1005 중대형전지 전극 1 호라 인 신규사업진출 509455(189)54 오창 증설 0912-1006 칼라 토너 2 차생산능력 증가 8281(81)1 익산 증설 0912-1008 전해액 2 공장 1 차생산능력 증가 9891(91)7 청주 증설 1001-1008 정밀코팅 3 호기생산능력 증가 223125(125)98 오창 신규 0907-1203 LCD 용 유리기판신규사업진출 4,3002,094(1,524)2,206 파주 신규 0911-1110 중대형전지 미국 건물투 자 신규사업진출 1,178187(187)991 미국 미시건 합 계 9,3524,284(3,010)5,068- ( 단위 : 억원 )

20 2. 지배구조 주주정책

21 1. 최대주주 및 지분변동 [2010.9.30] 현재 ( 단위 : 주, %) 순위성명 ( 명칭 ) 보통주우선주소계 비고 주식수지분율주식수지분율주식수지분율 1 ( 주 )LG 22,219, 326 33.53-22,219, 326 30.07 2 미래에셋 자산운용 6,374,8 96 9.62-6,374,8 96 8.62 3 국민연금 3,454,9 47 5.21519,30 7 6.813,974,2 54 5.38 합 계 32,049, 169 48.36519,30 7 6.8132,568, 476 44.07 구분 주 보유주식 비고 주주수비율주식수비율 소액주주 79,81899.9942,613,98 3 57.66 - 전체 79,828100.0073,900,02 1 100.00 -

22 2. 5 년간 배당성향과 예상 배당 수익률 구 분제 10 기 3 분기제9기제9기제8기제8기 주당액면가액 ( 원 ) 5,000 당기순이익 ( 백만원 ) 1,615,8381,507,1311,002,585 주당순이익 ( 원 ) 21,97019,82712,022 현금배당금총액 ( 백만원 ) -257,752209,202 주식배당금총액 ( 백만원 ) --- 현금배당성향 (%) -17.1020.87 현금배당수익률 (%) 보통주 -1.63.4 우선주 -4.38.3 주식배당수익률 (%) 보통주 --- 우선주 --- 주당 현금배당금 ( 원 ) 보통주 -3,5002,500 우선주 -3,5502,550 주당 주식배당 ( 주 ) 보통주 --- 우선주 -- 10 기 4000 원 배당, 보통주의 1% 선

23 3. 경영능력 분석

24 1. CEO 분석

25 2. 기업비전

26 4. 재무구조 분석 (V 차트 )

27 1. 영업활동을 통해 얼마나 돈을 벌고 있는가 ?

28 2006~7 년 초 고유가의 정점이었던 당시에 영업이익률이 낮았음 07 년 03 월에 LG 석유화학흡수합병, 그 당시 LG 석유화학은 ROE 30% 에 PER 가 6 정도였음 2009~10. 원유가격이 안정화되어 있고, 원유가격이 오르더라도 제품가격에서 인상함.

29 구 분구 분제 29 기제 28 기제 27 기제 26 기제 25 기 [ 유동자산 ] 538,023469,133457,904304,117240,609 ㆍ당좌자산 429,818329,520375,013253,994194,192 ㆍ재고자산 108,205139,61382,89150,12346,417 [ 고정자산 ] 600,487570,826519,166427,485435,236 ㆍ투자자산 21,10613,51314,0668,49016,169 ㆍ유형자산 579,011554,180502,070416,139416,759 ㆍ무형자산 3703,1333,0302,8562,308 자산총계 1,138,5101,039,959977,070733,978678,824 [ 유동부채 ] 268,032205,491254,966115,801110,270 [ 고정부채 ] 15,40720,73622,24853,58652,779 부채총계 283,439226,227277,214169,387163,049 [ 자본금 ] 226,000 [ 자본잉여금 ] 163,526 165,549165,546 ㆍ자본준비 금 8,647 8,6268,623 ㆍ재평가적 립금 154,879 156,923 [ 이익잉여금 ] 570,243424,545310,675170,817121,287 [ 자본조정 ] △ 104,698 △ 339 △ 345 △ 151 △ 37 자본총계 855,071813,732699,856562,215512,796 매출액 2,195,2391,988,9231,765,5221,231,6341,026,775 영업이익 258,461241,505288,510146,89090,142 경상이익 255,272257,729277,590144,486104,020 당기순이익 190,883192,944207,644106,02673,335 5 년평균 ROE 0.3022680.2967870.4122420.261270.1757850.289671 LG 석유화학 5 년 요약재무제표 2006 년 매출액 1.17^4*2,195,239=4,113,630 영업이익 1.29^4*258,461= 715,387

30 1. 영업활동을 통해 얼마나 돈을 벌고 있는가 ? 79% 85%

31 2. 투자하기에 안전한 회사인가 ?

32 3. 영업활동을 통해 번 돈이 어떤 자산으로 쌓이는가 ?

33 4. 영업활동을 통해 번 돈이 얼마나 빨리 쌓이는가 ?

34 5. 기업의 현금 창출 능력은 어떠한가 ?

35 6. 싸게 거래고 있는가 ?

36 5. 적정 주가 산정

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38 사례분석 : LG 화학 1. 과거 5 년간 주당순이익 (EPS) 성장률 구하기 2010( 연환산 ) 20092008200720062005 24,68619,72911,9509,1664,3625,477 EPS 성장률 (5 년 ) 35.1% 2. 과거 3 년간 주당순이익 (EPS) 성장률 구하기 EPS 성장률 (3 년 ) 39.1% 3. 적정 주당순이익 (EPS) 성장률 설정하기 적정 EPS 성장률 35.1% 4. 향후 5 년간 주당순이익 (EPS) 예측하기 20112012201320142015 24,686 33,360 45,083 60,925 82,334 5. 현재주가 *5 배 가격 구하기 현재주가주가 *5 배 템플턴 PER2010 년 기준 PER 403,500 2,017,5008.1916.35 6. 적정 매수가격 1 차 매도가격최종 매도가격 246,388 369,582 492,776 1. 존템플턴의 적정주가 계산법 2006 년 대산유화, 2007 년 LG 석유화학 흡수합병 함

39 6. 결론

40 1.2011 년에도 석유화학업계는 호항이라 예상됨 2. 밸류에이션 측면에서 PER14.66, PBR3.8 저평가라고 할 수 없음