Page - 1 1 워렌 버핏 스쿨 심화반 글로벌 안광학 기기 제조업체 안과 및 안경점용 필수 진단기기 제조 판매사업 자동 검안기에서 세계 3 대 메이커 ! 매출의 87% 를 수출 ! 영업이익률과 순이익률의 괴리가 큰기업.

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1 Page - 1 1 워렌 버핏 스쿨 심화반 글로벌 안광학 기기 제조업체 안과 및 안경점용 필수 진단기기 제조 판매사업 자동 검안기에서 세계 3 대 메이커 ! 매출의 87% 를 수출 ! 영업이익률과 순이익률의 괴리가 큰기업

2 Page - 2 2 워렌 버핏 스쿨 심화반 자동 검안기, 렌즈 가공기의 매출 비중이 높다. 최근 3 년간 세극 현미 경의 매출 비중이 증가 하고 있다. 원재료의 90% 이상을 국내에서 조달

3 Page - 3 3 워렌 버핏 스쿨 심화반 과거 10 년간 재무비율 분석 및 가치평가 분석 투자자의 View Point 가치 평가 지표 : 2009 년 수출시장 위축과 내수경기 침체에서도 당기 순이익이 66% 증가, 2010 년 상반기는 파생상품 손실로 당기 순이익 57% 감소. 영업이익률은 크게 나빠지지 않음. ROE 분석 : 최근 5 년 평균 ROE 15.57, 현재는 13.65 로 파생상품 손실이 일시적인지 체크 필요. 재무구조분석 : 2010 년 부채 비율이 65.4%, 이자보상배율이 14 배로 우량한 재무 안전성을 보이고 있음.

4 Page - 4 4 워렌 버핏 스쿨 심화반 재무재표 핵심 분석 _ 대차 대조표 투자자의 View Point 당좌 자산 : 자산의 26% 를 차지하고 있으며, 당좌 자산의 절반이 넘는 81 억원이 매출 채권이다. 따라서 매출채권 회전일 지수 체크는 필수적이다. ( 최근 2 분기동안 증가 중 ) 유형자산 : 자산에서 36% 차지하고 있고, 2010 년 5 월 안양시 호계동에 사옥을 신축 하였음. ( 향후 제품생산의 증가에 대비 )

5 Page - 5 5 워렌 버핏 스쿨 심화반 재무재표 핵심 분석 _ 손익 계산서 투자자의 View Point 영업이익 : 10 년간 전체적으로 상승하였으나, 2010 년의 반기 성적은 2009 년 대비 10 억 감소로 35 억 ( 판관비와 매출 원가 상승 ) 영업외 수익 : 2010 년 상반기는 파생상품 손실 (21 억 ) 로 당기 순이익의 급감. 환율 : 급격한 강세를 보이지 않는 다면 파생상품 손실은 줄어들 것으로 예상됨

6 Page - 6 6 워렌 버핏 스쿨 심화반 재무재표 핵심 분석 _ 현금 흐름표 투자자의 View Point 영업활동 현금 흐름 : 10 년간 꾸준히 플러스를 기록하고 있어 우량기업의 현금 흐름을 보이고 있다. 최근 3 년간 투자활동은 2007 년 상해 휴비츠 (41 억 ), 베르노기연 (2.5 억 ) 투자, 2008 과 2009 년 안양시 호계동에 사옥 신축. 영업현금흐름 (+), 투자현금흐름 (-), 재무현금흐름 (+) 로 영업에서 번 돈과 외부 조달자금으로 투자를 늘리고 있다.

7 Page - 7 7 워렌 버핏 스쿨 심화반 자산배분 현황 ( 자산 542 억 ) 영업 자산 매출채권 재고자산 손익 현황 ( 순익 45 억 ) 영업이익 투자 자산 장기금융상품 매도가능증권 지분법손익 현금 자산 기업 인프라 이자손익 지분법 주식 감가상각비 유형자산 무형자산 81 억 40 억 현금 단기투자자산 0억0억 6억6억 44 억 37 억 8억8억 196 억 98 억 66 억 1억1억 -3 억 2 억 ( 영업이익 산정에 포함 ) 영업외손익 -25 억 파생상품 손실 : 21 억 사업모델과 가치창출 핵심분석 투자자의 View Point 휴비츠는 매출이 꾸준히 상승하고 있으며, 85% 이상을 수출하는 기업으로 환율에 많은 영향을 받는다. 따라서 휴비츠 실적을 확인하기 위해서는 환율의 영향과 최근 2 분기 동안 증가하고 있는 매출채권 회전일지수의 변화를 추적 하자. ( 각종이익은 2010 년 6 월 연환산 기준 )

8 Page - 8 8 워렌 버핏 스쿨 심화반 영업손익 제품 생산 검안기기 렌즈가공기기 안과용 진단기기 제품 판매 수출 : 87% ( 미국, 유럽, 일본이 70%) 내수 : 13% 대금회수조건 : 해외 : 45 일 ~60 일 현금 결제 국내 : 현금결제 50%, 90 일 어 음결제 50% 영업외손익 지분법 투자 모든 부품을 아웃소싱 : 제 조현장에서는 조립, 검사 및 포장만을 수행 원재료 구입 Thermal Printer( 검안기 측정 자료 출력용 ) SMPS( 검안기 전원 공급용 ) CCD( 검안기 카메라용 ), HEAD BASE ( 주물 : 검안기 광 학계 구성용 ), LCD( 렌즈미터 출력화면 ) : 수 입 사업모델과 가치 사슬 (Value chain) 분석 원 / 달러 환율에 따라 매출과 이익에 영향 ( 환율 약세 : 수혜 ) 영업외손익 외화 매출채권 2010 년 반기 보고서 매출채권 손익 외화 매출 채권 : 68 억 환율 강세 : 손실 환율 약세 : 이익 지분법 손익 2010 년 반기 보고서 상해 휴비츠 (41 억 ) 베르노기연 (2.5 억 ) 투자자의 View Point 휴비츠는 원재료의 90% 를 국내에서 조달하여 87% 를 수출하는 기업이다. 수출의 70% 가 선진국에 집중되어 있으며, 최근에 개발도상국의 매출이 증가하는 추세이다. 환율은 파생상품으로 헤지를 하고 있지만 환율의 급격한 강세는 휴비츠에 악 영향을 미칠것으로 판단된다. 지분법 투자는 큰 비중을 차지하고 있지는 않지만 2008 년부터 조금씩 이익이 나고 있다.

9 Page - 9 9 워렌 버핏 스쿨 심화반 현재 PER : 8.93 로 지난 5 년간 평균 PER 9.72 현재 PBR : 1.22 로 지난 5 년간 평균 PBR 1.4 로 약 10~15% 싸게 거래되고 있다. 영업이익률 : 16.7%, 순이익률 8.8% 로 (5 년 평균 순이익 률 12.5%) 많이 괴리를 보여주고 있다. 환율로 인한 파 생상품 손실이 급격히 늘어 나지 않는다면 휴비츠는 평 소 ROE 15.5 를 유지 할 수 있을 것으로 판단됨. 기업 가치 분석 / 결론

10 Page - 10 10 워렌 버핏 스쿨 심화반 BPS 성장곡선 적정라인 매도라인 매수라인 매도라인