경영분석 경영분석(經營分析) Business Analysis.

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1 경영분석 경영분석(經營分析) Business Analysis

2 [문제의 인식] 지난 8월 19일, (주)오산은 하반기에 운영자금이 부족할 것으로 예상되어 8억원의 대출을 신청하기 위해서 B은행에 3개년간의 재무보고서 등 대출서류를 제출하였다. (주)오산은 제조업에 종사하고 있으며 연간 매출액이 30억원 수준이고 상시종업원은 15명이다. 오늘은 K사장이 은행이 서류검토를 한 결과, 대출가부(可否)를 듣기 위하여 L지점장을 방문하는 날이다. 그런데 L지점장은 K사장에게 “(주)오산의 신용등급이 만족스럽지 못해 회사공장(감정가격 6억원)을 담보로 4억8천만원 까지만 대출할 수 있으며 신용대출은 불가능하다고 설명했다. 게다가 담보대출임에도 불구하고 적용금리도 우량기업에 대한 신용대출이자보다도 높은 5.8%를 요구했다. (주)오산은 지난 5년 동안 매출액이 연평균 15% 정도 성장하는 등 양호한 영업실적을 나타냈는데 도대체 무슨 이유로 은행의 태도가 이렇게 호의적이지 않게 되었을까? K사장이 L지점장에게 따지듯 물었다.

3 [참고] 거시(巨視)경제에서의 기업의 위치와 질적(質的)정보

4 1. 경영분석의 방법론에 대한 이해 2. 재무비율분석에 대한 이해 - 경영분석의 의의 및 목적 - 기업경영분석의 방법론 - 재무비율분석법 - CVP분석법 - 레버리지 분석법 - 경제적 부가가치 분석법    ◀ 학습목표 ▶ ◀ 주요 학습내용 ▶

5 제1장 경영분석(business analysis)의 이해
경제가 발전하고 기업의 규모와 역할이 커질수록 기업의 경영내용에 대하여 관심을 갖는 이해관계자(금융기관, 신용평가기관, 주주, 정부, 경영자, 노조)들이 많아짐. 경영분석이란 이러한 기업의 이해관계자들이 합리적인 의사결정을 내리는데 도움을 주기 위해서 과거, 현재의 경영상태와 성과 및 재무건전도(健全度) 등을 분석하고 미래의 경영전략에 관한 정보를 분석, 제공하는 것이다.

6 * 경영분석의 수요(需要) 주 체 목 적 중점 분석 사항 금융기관, 신용평가기관 대출금 원금과 이자회 수의 안정성
* 경영분석의 수요(需要) 주 체 목 적 중점 분석 사항 금융기관, 신용평가기관 대출금 원금과 이자회 수의 안정성 · 수익성, 종합경영력,자금조달능력 · 경상수지비율, 담보력 및 신용평점 증권사, 연금기금 등 기관투자자 주식평가 및 채권 평가 · 미래수익창출능력, 배당능력, 사업의 위험도 등 일반기업 경쟁기업 및 거래처의 신용 실태 · 경쟁기업의 강점과 약점 · 거래처의 수익성 및 성장성 정부기관 경제정책 및 과세행정 투자자보호 및 자본시장 안정 · 독점력, 기술력 등 산업구조분석 · 담세능력 파악 및 탈세 방지 경영자 등 기업 내부 이해관계자 내부통제, 업무계획 및 경영전략 수립을 위한 경영분석 · 수익성, 재무제표분석 · 기업가치 분석

7 기업경영에 관한 정보를 얻기 위해 가장 많이 사용하는 자료는 재무제표
경영분석을 재무제표분석 혹은 재무분석(financial analysis)과 혼용(狹義) * 현대적 경영분석은 재무제표분석보다 그 분석의 범위/내용 확대됨(廣義) 현대적 의미의 경영분석은 재무자료나 비(非)재무자료인 질적(質的)정보를 종합분석하여 기업의 과거 경영성과/현재 재무상태/미래 경영전망을 파악하는 것 非회계자료 – 국내외 경제동향, 산업동향, 기업 자체의 경영전략 등 * 신용평가기관 한국신용평가㈜: 1985년 2월 설립, 우리나라 최초 신용평가회사 나이스홀딩스㈜: 1986년 시중은행이 출자하여 전국종합신용평가㈜ 설립 1990, 한국신용정보㈜ 2012, 나이스홀딩스㈜ 한국기업평가㈜: 월 한국경영컨설팅㈜로 설립 Moody ’s, Standard & Poors, Fitch-IBCA

8 *2015년 우리나라의 신용등급과 그 추이

9 II. 경영정보(經營情報)의 이해 * 회계정보와 질적 정보 기타재무제표: 자본변동표와 주기(注記), 주석, 부속명세서
실수(實數)분석 비용구조와 레버리지 부실기업 예측 신용분석 M&A, 신제품개발, 투자계획 등 기타재무제표: 자본변동표와 주기(注記), 주석, 부속명세서

10 * 재무제표 작성이 필요한 경우 <근거> 기업회계기준[주식회사의 외부감사에 관한 법률(외감법)] - 금융위원회가 증권선물위원회의 심의를 거쳐 정함. - 실제로는 한국회계연구원(KAI: Korea Accounting Institute)에 위탁 (회계기준위원회:KASB: Korean Accounting Standards Board의 심의 의결) 세무서에 세무조정 신고를 할 경우 금융기관 등에 대출신청을 할 경우 보증기금 등에 대출보증을 요청하는 경우 국가기관에서 통계자료를 요구하는 경우 상법상 소상인을 제외한 상인(회사는 필수)은 회계장부 작성의 의무가 있음. 장부의 보존기한 상법상 10년간 상업장부와 영업에 관한 중요한 서류를 보관 국세기본법상 국세관련장부는 5년 근로기준법상 급여대장은 3년

11 재무제표(財務諸表)의 이해 ○ 특정 시점의 경영/재무상태를 표시 ○ 일정시점 현재 기업이 통제하고 있는 경제적 자원인 자산과
(1) 재무상태표 (statement of financial position) or 대차대조표(balance sheet) ○ 특정 시점의 경영/재무상태를 표시 ○ 일정시점 현재 기업이 통제하고 있는 경제적 자원인 자산과 경제적 의무인 부채 및 자본에 대한 정보를 제공하는 재무보고서 - 대변(貸邊): 부채/자본 – 조달(調達)원천 차변(借邊): 조달된 자본의 운용(運用) 내역

12 재무상태표(계정식) 오산㈜ 제X기 2014년 12월 31일 현재 (단위: 백만원) 유동성배열법 <자산> 유동자산:
현금및현금성자산 단기금융자산 매출채권 재고자산 비유동자산 투자자산 장기금융자산 투자부동산 장기대여금 유형자산 토지 건물 건설중인 자산 무형자산 산업재산권 영업권 기타자산 장기선급비용 자산총계 현금화 가능성이 재고자산 보다 높음 현금화 가능성 낮음 1년 이내 현금화 곤란 장기적으로 자금 투자 실물이 가시적인 자산 구체적 형태가 없음 <부채> 유동부채 매입채무 단기차입금 비유동부채 장기차입금 사채 퇴직급여채무 부채총계 <자본> 자본금 자본잉여금 자본조정 기타포괄손익누계액 이익잉여금 법정적립금 임의적립금 미처분이익잉여금 자본총계 부채와자본총계 출자자 투자지분 자본거래에 따른 잉여 조정필요성이 있는 항목 해외사업환산차손익 등 손익발생거래에 따른 잉여금 1년 이내 현금화 1년 이내 지급기일 1년 이후 지급기일

13 사용의 제한이 없거나 제한 기간이 12개월 이내인 현금이나 현금성자산
자산의 분류 유동자산: 현금 또는 12개월 이내의 기간에 현금화되거나 사용되어 소멸될 자산 사용의 제한이 없거나 제한 기간이 12개월 이내인 현금이나 현금성자산 단기매매 목적으로 보유하고 있는 주식이나 채권(단기금융자산) 또는 보고일로부터 12개월 내에 수익이 실현되거나 현금으로 회수될 것으로 예상되는 자산(매출채권) ③ 기업의 정상영업주기 내에 수익이 실현될 것으로 예상되거나 판매 또는 자기 소비목적으로 보유하고 있는 자산(재고자산)

14 투자자산: 장기적인 투자수익을 목적으로 보유하는 채권 및 주식, 영업활동에
비유동자산(고정자산): 12개월 이후 기간에 현금화되거나 장기사용 목적으로 보유하는 자산 (유동 분류 이외의 모든 자산) 투자자산: 장기적인 투자수익을 목적으로 보유하는 채권 및 주식, 영업활동에 사용되지 않는 유형자산, 특정목적의 예금, 다른 기업에 대한 지배를 목적으로 장기간 보유하는 주식 등 유형(고정)자산: 영업에 사용할 목적으로 기업이 보유하며 물리적 형태가 있는 자산으로서, 1년을 초과하여 사용할 것으로 예상되는 자산 무형(고정)자산: 기업이 영업활동 사용 목적으로 보유하고 있으며, 물리적 형태가 없지만 독립적으로 식별가능한 비화폐성자산(영업권, 특허권 등)

15 - 순자산으로서 자산에 대한 소유주의 잔여청구권
부채의 분류 유동부채: 기업의 정상적인 영업 주기 내에 결제가 예상되거나 보고일 후 12개월 내에 결제되어야 하는 부채 - 매입채무, 선수수익, 단기차입금 등 비유동(고정)부채: 1년 이후 상환기일이 도래하는 부채 - 장기차입금, 사채 및 장기부채성 충당금(퇴직급여충당금 등) 자본 기업실체의 자산 총액에서 부채 총액을 차감한 “잔여지분” - 순자산으로서 자산에 대한 소유주의 잔여청구권

16 자본잉여금(capital surplus): 증자나 감자활동 등의 자본적인 거래에서 발생하는 잉여금
자본의 분류 자본금: 주주가 회사에 직접 투자한 자본(현금/현물) 中 주식의 액면가액에 해당하는 금액 자본잉여금(capital surplus): 증자나 감자활동 등의 자본적인 거래에서 발생하는 잉여금 자본준비금: 액면을 초과해서 발행한 주식발행초과금/합병차익/감자차익 기타 자본잉여금(공사부담금/채무면제익 등) 재평가적립금 등(기업회계기준 56조) 이익잉여금: 기업의 영업활동으로부터 벌어들인 순이익에서 주주 배당금액을 차감한 잔액 이익준비금: 기업의 자본충실화를 위해 상법의 규정에 의해 강제적으로 적립 (매결산기의 금전에 의한 이익배당액의 10분의 1이상의 금액을 자본의 2분의 1에 달할 때까지 적립) 임의적립금: 사업안정/확장을 목적으로 정관/주총의 결의에 의해 적립 차기이월이익잉여금(전기이월이익잉여금에 당기 증감액/당기순이익 가감) 자본조정: 자산의 평가나 자본거래 등에서 발생하였으나 자본금, 자본잉여금, 이익잉여금 중 어느 항목에도 속하지 않는 임시적인 항목 (주식할인발행차금, 배당건설이자, 자기주식, 투자유가증권 평가익 및 해외사업환산차 등)

17 ○ 일정한 회계기간(일반적으로 1년)동안의 기업의 경영성과를 제시
(2) 손익계산서 (income statement) ○ 일정한 회계기간(일반적으로 1년)동안의 기업의 경영성과를 제시 12월말 결산이 일반적인 기업에서는 1/1~12/31까지의 수익과 비용을 표시 영업이익의 표시 최근 한국채택국제회계기준(K-IFRS: Int’l Financial Reporting Standards)은 포괄이익 개념을 도입하여 포괄손익계산서제시 - 영업외손익(영업외비용/수익)이 (포괄)손익계산서에 별도로 표시되지 않은 경우, 주석(註釋)으로 그 금액과 계산방법을 표시해야 함(K-IFRS 1101) 영업이익(Operating Profit): 정상적인 영업활동과정에서 발생한 순이익 - 통상적으로 매출총이익(매출액-매출원가)에서 판매비와 관리비를 차감하여 계산 영업이익은 기업의 중심적(vs. 주변적 혹은 비경상적) 그리고 지속적인 이익창출활동 능력을 나타내므로 투자자나 재무분석가들이 중요시

18 손익계산서 2014년 1월 1일부터 2014년 12월 31일까지 오산㈜ (단위: 백만원) 판매·관리비 매출액 총매출액
매출할인 등 매출원가 매출총이익 판매비 물류원가(운송비) 판매원급여 광고선전비 관리비 관리사원급여 대손상각비 영업이익 금융수익 이자수익 금융비용 이자비용 기타비용 재해손실 법인세비용차감전순이익 법인세비용 당기순이익 24,000 1,000 1,200 2,050 1,700 800 3,500 400 150 23,000 16,000 7,000 3,250 2,500 1,250 3,500 400 150 4,200 1,100 3,100 판매·관리비

19 기타(영업외)수익: 정상영업활동 이외의 활동 즉, 재무/투자활동과 관련하여 발생하는 수익
매출액: 기업의 정상 영업활동에서 발생한 제품, 상품, 용역 등의 총(總)매출액에서 매출할인, 매출에누리의 환입을 차감한 금액 기타(영업외)수익: 정상영업활동 이외의 활동 즉, 재무/투자활동과 관련하여 발생하는 수익 (이자수익, 배당금수익, 임대료수익, 단기매매금융자산평가/처분이익, 유형자산처분이익 등) 비용 매출원가: 상품 등의 매출액에 대응되는 원가 – 판매 상품 등에 대해 배분된 제조/매입원가 기초재고액 + 당기매출원가 - 기말재고액 판매/관리비: 제품, 상품과 용역의 판매 및 관리활동에 따른 제반 비용, 매출원가에 속하지 않는 정상영업활동비용(관리사원의 급여, 복리후생비, 임차료, 접대비, 감가상각비, 광고선전비, 여비교통비, 세금과 공과 등) 영업외비용(금융 및 기타비용): 영업활동 이외의 활동과 관련하여 발생하는 비용 (이자비용, 단기매매금융자산처분손실, 매도가능금융자산처분손실, 유형자산처분손실 등) 법인세비용: 법인세비용차감전순이익에 관련법령에 의해 과세율을 곱하여 계산 기타포괄손익: 유형자산의 재평가이익, 종업원급여의 보험수리적손익, 해외사업장의 외화재무제표환산손익, 금융자산평가손익, 파생금융상품평가손익 등

20 * 손익계산서의 한계 회계상 이익 기업의 현금결제능력 회계상 손익: 수익과 비용을 발생(發生)주의에 기초하여 인식
회계상 이익 기업의 현금결제능력 회계상 손익: 수익과 비용을 발생(發生)주의에 기초하여 인식 현금흐름: 실현(實現)주의 (예) 시설구입: 회계상으로는 자본적지출로 인식하여 감가상각 현금흐름: 전액(全額)이 현금유출 수익: 판매가격에 의해 측정, 비용은 역사적 원가(historical cost)로 계상 인플레이션이 심한 경우 오차(誤差) 발생

21 ○ 일정한 회계기간(일반적으로 1년)동안 경영활동과 관련된 현금의 유출입을
(3) 현금흐름표 (statement of cash flow) ○ 일정한 회계기간(일반적으로 1년)동안 경영활동과 관련된 현금의 유출입을 발생주의가 아닌 ‘현금주의’로 제시 현금수입이 없는 수익(외상매출금, 미수수익)은 현금유입으로 인식하지 않음 현금지출이 없는 비용(감가상각비, 미지급비용)은 현금유출로 인식하지 않음 현금흐름이 과도하게 (-)로 나타나면 단기채무에 대한 대처능력 부족으로 이익이 많이 나더라도 흑자도산(黑字倒産)의 위험이 있다.

22 현금흐름분석을 위한 현금흐름표

23 <직접법에 의한 현금흐름표 양식>
현금흐름표를 작성하는 방법에는 영업활동으로 인한 현금흐름을 어떻게 계산하느냐에 따라 직접법과간접법으로 구분된다. <직접법에 의한 현금흐름표 양식>

24 <간접법에 의한 현금흐름표 양식>

25 ○ 일정한 회계기간(일반적으로 1년)동안 발생한 소유지분의 변동을 제시
(4) 자본변동표 (statement of changes in equity) ○ 일정한 회계기간(일반적으로 1년)동안 발생한 소유지분의 변동을 제시 자본금, 자본잉여금, 자본조정, 기타포괄손익누계액 및 이익잉여금의 변동, 즉, 기초잔액, 변동사항, 기말잔액 표시 자본의 변동 내역에 대한 포괄적인 정보 제공

26 (5) 기타 이익잉여금처분계산서(Statement of surplus appropriation) 미처분이익잉여금의 임의적립금 이입(移入)등의 처분사항과 잔액의 차기이월 등 표시 주기(parenthetical disclosure) 재무제표상의 해당과목 다음에 그 내용을 간단한 글자와 숫자로 설명 주석(foot note) 재무제표의 해당과목 또는 금액에 기호표시를 하고 난외 또는 별지에 동일기호로 설명 부속명세서(supplementary schedules) 재무상태표, 손익계산서의 중요항목에 대해 보조설명을 위해 첨부하는 자료 * 기본재무제표: 이익잉여금처분계산서 자본변동표

27 2. 질적(質的)정보의 이해 경제분석 거시경제지표: 경제성장률, 1인당 국민소득, 금리 및 물가수준, 실업률, 통화량,
2. 질적(質的)정보의 이해 경제분석 거시경제지표: 경제성장률, 1인당 국민소득, 금리 및 물가수준, 실업률, 통화량, 수출입동향, 환율, 경기예고지표, 국제원자재 가격동향 등 (예) 환율: 외국통화 1단위에 대한 자국통화의 교환량; ￦1,135/1U$ [환율상승] 원화가치의 하락(￦1,150/1U$) = 평가절하(depreciation) * 수출상품(달러)가격 하락 가격경쟁력 강화 수출증대 ** 수입상품(원화)가격 상승 수입감소 ***수입의존도가 큰 기업 수익력 저하 주가하락 만일, 환율상승 > 주가상승, 외국 투자자의 경우 환차손 발생 외국인 투자 감소 주가하락 [환율하락] 원화가치의 상승(￦1,120/1U$) = 평가절상(appreciation) * 수출상품(달러)가격 상승 가격경쟁력 약화 수출감소 ** 수출비중이 높은 기업 주가하락

28 (2) 산업 분석 기업이 속한 산업의 현황과 변화를 분석하여 그 영향을 파악하는 것 산업별 경제정책, 고용 및 생산 지수, 업종별 수출입동향/투자동향 산업경쟁구조 분석 산업의 경쟁상황, 잠재적 시장참가자, 구매자/공급자의 협상력, 대체재 현황 등(M. Porter) 산업수명주기 분석: 제품수명주기와 유사 (3) 기업분석 (영업/재무/인사/생산 의사결정 관련 질적 자료) (4) 증권시장 분석 발행시장 유통시장(거래소/장외 시장OTC market, 제3시장) *증권시장지표 업종별주가(지수) 및 거래량 동향/상·하한가 및 등락종목수 /감리 및 관리종목 주식 및 회사채 발행액, 수익율(변동) 등

29 제 2장 재무비율분석 재무비율분석이란 일정시점 또는 일정기간 동안 재무제표 항목 간의 관계 및
 I. 비율분석의 개요 재무비율분석이란 일정시점 또는 일정기간 동안 재무제표 항목 간의 관계 및 구성비등을 분석하여 기업의 재무상태와 경영성과를 평가하는 경영분석기법이다. 이미 공시된 재무제표를 가지고 분석하는 것이므로 자료를 얻기가 쉽고 손쉬운 분석을 통하여 충분히 유용한 정보를 얻을 수 있는 장점이 있다. 비율분석의 기본전제 및 한계점 비율분석의 기초가 되는 재무제표 등의 자료는 정확하고 신뢰성이 있어야 함.(분식결산의 위험window dressing, 회계원칙 적용의 일관성 등) 2. 비율은 그 자체로는 의미를 가질 수 없으며, ① 해당기업의 과거비율, ② 동일산업내의 경쟁 기업 또는 산업평균비율 ③ 사전에 설정한 기준비율과 비교하여 분석할 때 의미를 지닌다. ④ 인플레이션/계절적 요인을 조정할 필요가 있다.

30 * 비율분석의 구분 시계열(時系列)분석(추세분석) 상호비교(횡단면橫斷面)분석 * 공통형 재무제표(구성비) 활용
경영분석 * 비율분석의 구분 시계열(時系列)분석(추세분석) 특정비율이 시간의 경과에 따라 어떻게 변화하여 왔는가 추이를 분석 X축에 시간, Y축에 목적변수를 나타내는 식(trend)를 찾고, 그래프를 그려서 변화의 추세를 쉽게 파악할 수 있음 결과가 유용하기 위해서는 대상기업이 분석기간 동안 영업의 기본성격을 그대로 유지해야 하고 회계처리방법이 일관성이 있어야 함 상호비교(횡단면橫斷面)분석 산출된 비율을 동일시점에서 표준(標準)비율이나 다른 경쟁기업의 비율과 비교 표준비율로 사용되는 것 동종산업의 평균비율 : 우리 나라는 한국은행의 [기업경영분석], 한국산업은행의 [재무분석]에서 발표하는 산업별 평균비율을 이용함 동종산업 내 경쟁(선두)기업의 재무비율(과거의 평균비율, 목표비율 등) * 공통형 재무제표(구성비) 활용

31 주요 재무비율 유형 기업의 단기 부채 지급능력 및 레버리지 정도의 파악 · 유동비율 · 부채비율 · 고정장기적합비율
종 류 분석내용 및 대표적인 비율 안전성 비율 기업의 단기 부채 지급능력 및 레버리지 정도의 파악 · 유동비율 · 부채비율 · 고정장기적합비율 · 이자보상비율 성장성 비율 기업의 규모 및 수익창출력의 증가비율 · 매출액증가율 · 순이익증가율 · 총자산증가율 · 자기자본증가율 주가관련 비율 기업의 성장성 및 부가가치 창출능력에 대한 증권시장의 평가 · 토빈의 q 비율 · 주가-이익배수(PER) · 주가-장부가치비율(PBR) · 배당수익율 수익성 비율 기업의 자산이용효율성 및 이익창출능력의 평가 · 총자산영업이익율(ROA) · 자기자본순이익율(ROE) · 매출액순이익율 · 매출액영업이익율 기업의 자산이용의 효율성 측정 · 총자산회전율 · 자기자본회전율 · 매출채권회전율 및 매출채권회수기간 · 재고자산회전율 및 재고자산회수기간 활동성 비율

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33 * 주요 재무비율의 경제적 의미 1. 유동성비율 (liquidity ratios or Short-term Solvency ratios) – 채권자의 주관심 1) 의의: 단기채무를 상환할 수 있는 능력을 평가하는데 이용되는 재무비율 ex) 유동성비율 ↓  위급시 자산의 비정상적 매각, 지급불능, 사업기회 포기 등 2) 유동성비율을 이용하여 채무상환능력을 평가할 때 고려해야 하는 사항. 1) 유동자산을 구성하는 각 항목에 따라 유동성에 차이가 있음 ex) 현금>유가증권> 매출채권>재고자산 2) 유동성이 높다고 해서 반드시 단기채무상환능력이 높지 않다는 점 ex1) 현금 이외의 유동자산으로는 실제 채무이행 곤란  현금 이외의 유동자산이 많다고 상환능력 좋은 것은 아님! ex2) 유동성이 낮아도 담보제공능력 등 부채수용능력에 따라 영향을 받음

34 = x 100 = 108.3% / 유동자산으로 유동부채를 충족할 수 있다. 3,600 당좌비율
단기채무지급능력 평가 ㈜ 오산의 유동비율 3,900 = x 100 = 108.3% / 유동자산으로 유동부채를 충족할 수 있다. 3,600 당좌비율 3,000 = x 100 = 83 .3% / 1 이상 유지가 바람직 3. 운전자본비율 300 = x 100 = 1.65% / 지나치게 낮은 편, 운전자본의 안정성 미흡 18,200 * 순(純)운전자본 = 유동자산 – 유동부채, 총자산; 기초/기말 총자산의 가중평균값

35 2. 수익성비율 (profitability ratios)
기업의 이익창출능력을 나타내는 지표로 기업활동의 결과를 집약한 경영성과를 측정하며 기업의 이해관계자들이 가장 많은 관심을 갖는 재무비율 경영자: 사업확장, 신규투자에 대한 의사결정을 위한 정보로 이용 투자자: 종목선정을 위한 정보로 이용 채권자: 채권회수에 대한 정보로 이용 종업원: 임금교섭을 위한 정보로 이용 정부: 조세정책 수립을 위한 정보로 이용 - 수익성이 높더라도 흑자도산(黑字倒産)의 가능성이 있기 때문에 유동성과 현금흐름에 대한 분석이 병행되어야 함.

36 ㈜ 오산의 매출액순이익률(net profit margin): 매출액 1단위가 기여한 순이익 1,025
경영의 총괄적 효율성 평가 ㈜ 오산의 매출액순이익률(net profit margin): 매출액 1단위가 기여한 순이익 1,025 = x 100 = 12.8% 8,000 매출액총이익률 - 이자비용 등 금융비용이 과다하면 매출액경상이익률과 큰 격차(자금조달 비효율 ) 4,500 = x 100 = 56.3% / 판매관리비가 매출원가의 40%에 육박 3. 총자본순이익률(ROI: return on investment, ROA: return on asset, 투자자본=>총자본) = x 100 = 5.63% 18,200 4. 자기자본순이익률(ROE: return on equity)/주주가 투자한 자본운용의 효율성 = x 100 = 12.81%

37 ROE vs. ROA(financial leverage)
높이는 것 ROA: 총자산에 대한 수익률 절대치로 기업의 수익성을 평가하는 데는 한계 듀폰 (Du Pont) 시스템 ROA = 순이익 = 순이익 x 매출액 총자산 매출액 총자산 = 매출액순이익률 x 총자산회전율 * (수익의 변화)요소와 (자산활용도) 요소로 구분하여 원인 규명이 가능 ROE vs. ROA(financial leverage) A社 B社 부채 1,500 - 자기자본 500 2,000 총자본=총자산 영업이익 350 이자비용(5%) 75 법인세전이익 275 법인세(20%) 55 70 당기순이익 220 280 ROE 44.0% > 14.0% ROA 11.0% < * 마찬가지로, ROE = x 매출액순이익률 x 총자본회전율 자기자본비율

38 3. 활동성/효율성비율 (activity/efficiency ratios)
: 자산의 활용도를 평가하는데 이용되는 여러 재무비율을 말함/업종별로 큰 격차 - 자산의 활용도는 매출액에 기여하는 정도를 의미하기 때문에 회전율을 이용하여 측정 - 회전율이 높을수록 활용도가 높음을 의미함. 매출채권회전율(receivables turnover) : 매출액을 매출채권으로 나눈 재무비율(매출채권의 현금화 속도를 측정하는데 이용되는 지표) - 매출채권평균회수기간 (average collection period) 2) 재고자산 회전율(inventory turnover) * 연평균은 12개월 평균 or 기초/기말 평균 - 재고자산평균회전기간(days of inventory)

39 자산이용의 효율성 평가 1. ㈜ 오산의 재고자산 회전율(매출원가 적용) *재고자산 회전기간 3, = = = = 93.8일 2. 매출채권회전율 *매출채권 회수기간 8, = = = = 109.6일 2, 3. 총자산회전율 (total asset turnover) – 자산의 생산성 측정/자본의 집중도 8,000 = = 0.44 18,200 4. 고정자산회전율 (fixed asset turnover) – 생산능력의 수준 측정/적정 or 과다 or 부족 8,000 = = 0.56 14,300

40 4. 자본구조비율(Capital Structure ratio, leverage ratio)
: 기업의 장기채무상환능력을 나타내며 레버리지(타인자본을 이용하는 것)비율이라고도 함. - 부채의 사용=f(수익력의 개선효과(+), 재무위험의 증가효과(-)) - 구성비율(component percentages)과 보상비율(coverage ratios)로 구분 구성비율: 부채비율, 자기자본비율, 비유동비율, 비유동장기적합율 보상비율: 영업이익대비 이자보상비율, 고정금융비용보상비율 총부채 부채비율(debt ratio) = 자기자본 고정자산 고정자산 3)고정비율(fixed ratio) = 고정장기적합률 = 자기자본 (고정부채+ 자기자본) 법인세차감전순이익 + 이자비용 4) 이자보상비율(interest coverage ratio) = 이자비용 자기자본 2) 자기자본비율 = 총자본 * 자기자본: 자본금, 법정준비금, 임의준비금, 당기미처분이익

41 장기채무지급능력 평가 1. ㈜ 오산의 부채비율 10,200 = = 1.28 8,000 * IMF사태시 30대 재벌 부채비율; %(진로 3,075%, 한라 2,065%, 뉴코아 1,226%, 한화 751%) 자기자본비율 = = 0.44 18,200 3. 고정비율 고정장기적합률 14, ,300 = = (<1~1.5) = = 0.98 8, ,600 4. 이자보상비율 (2, ) = = cf: 영업이익 = 2,800

42 Ⅲ. 주요 재무비율의 경제적 의미 5. 생산성비율(productivity ratios) 산출(Output)
경영의 투입요소(자본, 노동, 경영)의 생산성을 나타내는 재무비율 산출(Output) - 생산성= 투입량에 대한 생산량의 상대적 크기= 투입(Input) - 부가가치율, 노동생산성, 자본생산성(수익성비율과 함께 측정, 분석하는 것이 바람직함) 부가가치 (value added) 의 개념 - 최종생산자가 중간생산자로부터 구입한 원재료에 자본과 노동 등의 생산요소를 투입하여 새로이 창출된 가치 - 생산 및 판매한 총 가치에서 외부 구입가치를 차감한 순 생산액 * 경제적 부가가치(EVA: economic value added): 사업부문에서 창출된 세후(稅後) 현금흐름에서 그 현금흐름을 창출하기 위해 사용된 자본비용을 제한 것을 말함.

43 = 수익(total output value) – 외부로부터 구입한 원가 = 매출액 – 중간투입액
공제(控除)법을 이용한 부가가치 = 수익(total output value) – 외부로부터 구입한 원가 = 매출액 – 중간투입액 = 매출액- (원재료비+연료비+구입부품비+외주가공비+구입용역비+…….) 가산(加算)법을 이용한 (순)부가가치 = 순이익+인건비+금융비용+임차료+조세공과) +감가상각비(총부가가치) 생산요소의 기여도 평가 ㈜오산의 (총)부가가치 = 1,025+( )+( )+1, = 3,125 순이익+ 급여, 복리후생 등+이자비용-수익+임차료+조세공과+감가상각비 2. 부가가치율(net income ratio) 3. 총자본생산성 3, ,125 = = = = 0.17 8,

44 6. 성장성비율 - 성장성비율의 분석을 통해 산업 또는 기업이 성장기에 있는지 아니면 성숙기에
성장률을 측정하는 재무비율로서 기업규모와 경영성과의 변화를 평가할 수 있음 - 성장성비율의 분석을 통해 산업 또는 기업이 성장기에 있는지 아니면 성숙기에 있는지를 판단할 수 있는 정보를 얻을 수 있음 1) 인플레이션을 고려해야 함(물가상승 시에는 실질성장률을 측정하는 것이 바람직함) 2) 성장기업일수록 유동성이 낮기 때문에 유동성비율과 함께 분석해야 함. 외형 및 수익의 성장 가능성 평가

45 7. 시장가치비율(market value ratios)
주가수익비율(PER: price earnings ratio)/시장이 기업의 이익에 대해 지불하려는 수준 (주당) 가격 주가수익비율(PER) = (주당) 이익 *㈜ 오산의 PER(주당 가격을 10이라고 할 때) 10 = = /기업이익에 비해 高평가? 2.05 배당수익비율(dividend payout ratio)/배당금액과 순이익 간의 관계/배당성향 (주당) 배당지급액 배당수익비율 = (주당) 배당지급액 **보통주배당률 = (주당) 주가 1 = = *㈜ 오산의 배당수익비율 1 = =