월간투자전략 리포트 2016.03.23 ~ 2016.04.27 2016 투자전략부.

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1 월간투자전략 리포트 ~ 2016 투자전략부

2 목차 미국자산 Analysis 2 중국자산 Analysis 3 유럽자산 Analysis 4 일본자산 Analysis 5
기타(유가, 금) 자산 Analysis 6 한국 증시 Analysis 7 시사점 Projection 전망 Projection 전략 Projection

3 Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 다우산업지수 - 실물지표 혼조세 but 개선됨
- FOMC 미국 금리 동결 미국 제조업 PMI 지수 미국 소비자 물가지수 미국은 거시지표가 엇갈렸지만 전체적으로 개선되는 모습을 보여줌 제조업지수가 상당폭 상승 소비자물가지수 또한 상승 반전해서 경기 완화 국면에 대한 기대를 심음 출처 : Investing.com 단위 : 50기준 출처 : investing.com 단위 : mom(5)

4 Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 다우산업지수 - 실물지표 혼조세 but 개선됨
- FOMC 금리 동결 미국 소매판매지수 미국 산업생산지수 하지만 소매판매지수와 산업생산지수는 예상치 이하로 하락. 이렇게 제조업과 물가가 오르고 소매판매와 산업생산이 떨어졌는데 이걸 다 아우르는 분석 결과를 찾아볼 수도, 도출해낼 수도 없었다. 그래서 그냥 안했다. – 추후 기간에 대해서도 지표가 나올 때가지 해석을 보류해보겟다는 것 다만 이런 지표들이 나올 때 지수가 상승했으므로 종합적으로 긍정적이었다고 판단 출처 : Investing.com 단위 : mom(%) 출처 : investing.com 단위 : mom(5)

5 Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 상해종합지수 - 교역, 내수 쌍방의 지수 호조
- 교역, 내수 쌍방의 지수 호조 - 부동산 투자증가 / 정부 정책 - 금융 붕괴 우려 / 유동성공급 축소 중국 제조업 PMI 지수 중국 수출, 수입량 중국은 제조업 PMI 지수가 크게 올랐고, 수출과 수입 모두 상승 반전하는 모습을 보였다. 이는 해외 교역과 내수 모두 상황이 좋아졌다는 것. 때문에 특히 주변국에 좋은 영향 출처 : investing.com

6 Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 상해종합지수 - 교역, 내수 쌍방의 지수 호조
- 교역, 내수 쌍방의 지수 호조 - 부동산 투자증가 / 정부 정책 - 금융 붕괴 우려 / 유동성공급 축소 중국 1,2,3선 도시 주택가격 지수(yoy) 전체적 투자 증가 中 1선 도시 투자 과열 출처 : KB리서치센터 단위 : %(전년동기대비) 중국의 이 지수를 지난 기간 끌어올렸던 건 고정자산, 특히 부동산 중심의 투자 증가. 때문에 1선 도시에 투자가 과열되어 중국 정부는 1선 도시를 규제하고 차선 도시들에 대한 거래 활성화 정책을 펴고 있다. 1선 도시 부동산 규제 : 비(非)거주민 주택구매 제한 계약금 비중 인상 2,3선 도시 촉진정책 : 계약금 인하, 세금 감면

7 Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 상해종합지수 - 교역, 내수 쌍방의 지수 호조
- 교역, 내수 쌍방의 지수 호조 - 부동산 투자증가 / 정부 정책 - 금융 붕괴 우려 / 유동성공급 축소 다만 작년부터 계속 중국 경제의 불안요소로 인식되어 왔던 금융 붕괴 우려가 상존해 있고, 중국 중앙은행에 의한 유동성 공급에 대한 기대가 사라지며 지수는 약세

8 Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 위안화(위안/달러) - 인민은행의 직접개입 감소
- 인민은행의 직접개입 감소 - 달러의 안정화 달러가 연초에 비해 약세인 모습을 보이면서 위안화도 자연스럽게 안정 되찾음, 정부의 외환시장 개입도 줄어들고 있다.

9 Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 독일 DAX30 - 혼조세 속 회복세
- 혼조세 속 회복세 - 기저의 BREXIT 공포 EU 주요국 PMI지수 추이 EU 주요국 CPI 유럽도 전체적으로 회복하는 모습을 보였지만 세부적으로 나눠 보면 국가별로, 그리고 또 지수별로 엇갈린다. 유럽의 big 3 중 독일은 회복, 프랑스는 꺾였고, 영국은 변화가 없다. 다만 소비자물가지수는 일제히 올랐는데 이건 같은 유로화를 쓴다는 걸 고려하면 당연한것 출처 : investing.com

10 Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 독일 DAX30
- 혼조세 속 회복세 - 기저의 BREXIT 공포 브렉시트? (Brexit = Britain + exit) 그렉시트? (Grexit = Greek + exit) : 영국의 EU 및 유로 존 탈퇴 움직임 : 그리스의 ECB와의 채무협상 당시의 EU 및 유로 존 탈퇴 움직임 6월 23일에 영국은 eu잔류 여부를 묻는 대국민 투표를 한다 이 날이 다가오면서 브렉시트의 공포 또한 유럽 경제의 디스카운트 요인으로 작용. 브렉시트란? 작년에는 이슈가 되었던 그렉시트와 비교해 볼 필요가 있다. 그래서 비교해 봤다. 영국은 그 경제력에 비해 EU에서 차지하는 영향력이 적었고, EU가입국의 대외 교역 제한으로 인해 섬나라인데도 불구하고 중국 등 비유럽권 국가들과의 통상이 어려웠다. 이 문제가 EU가 중동지역 난민을 받아들이는 계획을 발표하면서 이에 대한 부담으로 나머지 문제들과 함께 문제가 불거진 것 그렉시트는? 그리스의 고질적인 경제문제 해결을 위한 해법으로서 떠오른 것 드라크마화가 아닌 유로화를 쓴다. 독일 경제력 >>> 그리스 경제력임 다른 통화를 쓰면 원래는 이런 강대국과의 교역시 환율효과로 인해 경제력 차이가 조절이 된다. 근데 통화가 통일되니 수출이라 할 수 있는 관광 수입은 크게 감소하고 수입품은 싸져서 자국 공산품들이 선진국 제품들과 상대가 안됨 그래서 망함 1) 과도한 분담금에 비해 약한 영향력 1) 유로화 사용에 따른 그리스 경제 구조상 부정적 영향 - 저평가되어야 할 드라크마 but 유로화 통일 2) 중국 및 기타 유럽 외 국가들과의 교역 제한 - 관광 수입 감소 3) 난민 유입으로 인한 부담 가중 - 수입 공산품 가격 하락 -> 자국 제조업 쇠퇴

11 Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 독일 DAX30 영국 소매판매지수
- 혼조세 속 회복세 - 기저의 BREXIT 공포 영국 소매판매지수 6월 23일 찬반투표 예정 출처 : traidingeconomics 단위 : %(mom) 16년 초 consensus 게다가 최근 영국 소매판매지수가 지속적으로 하락했고 오늘 발표된 1분기 경제성장률도 0.4%에 그쳐서 부진했다. 이렇게 경제가 생각처럼 안 돌아가자 피해 심리 가중, 여론조사에서 EU 탈퇴 쪽 조금씩 선회하는 모습을 보이고 있다. STAY 61% vs LEAVE 39 % 16년 consensus STAY 47% vs LEAVE 41 % 출처 : Financial times

12 Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 유로화(유로/달러) 달러화 약세 유럽 경제 호황
- 유럽 경제상황 반영 - 4월 ECB 통화정책회의 유로화의 경우 안정되는 모습을 보였다. 유로화가 강하면 상대 통화인 달러화는 저평가 상태를 유지한다. 이게 글로벌적으로 이상적이라 생각되는 상태임 그러려면 유럽 경제가 좋아야 한다. 달러화 약세 유럽 경제 호황 유로화 강세

13 Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 유로화(유로/달러) - 유럽 경제상황 반영
- 유럽 경제상황 반영 - 4월 ECB 통화정책회의 유럽 시중은행 대출규모 추이 중국 대유럽 수출 출처 : tradingeconomics 단위 : 천 달러 유럽 전체 경제 상태를 나타내는데 중요하게 보는 2가지가 유럽 시중은행 대출 규모, 그리고 중국의 대유럽 수출 2가지이다. 대출 규모만 놓고 봤을 때 아직 제로금리 효과를 잘 바든ㄴ거 같아 보이진 않는다. 출처 : ECB

14 Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 유로화(유로/달러) - 유럽 경제상황 반영
- 유럽 경제상황 반영 - 4월 ECB 통화정책회의 3월 통화정책 회의 결과 내용 그리고 최근 열린 ECB통화정책회의에서는 추가적 완화나 기존 정책의 변경 없이 다만 전월에 결정된 사안들을 재확인 하는 정도로 끝났다. 제로금리 정책 시행에 대한 의지표명 일부 지준 금리 마이너스 유동성 공급 확대

15 Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 닛케이 225
- 아베노믹스 -> Abe の mistake - 중국 경제 회복, 엔화 고평가 완화 일본 시중은행 대출 증가율 추이 일본 산업생산지수 출처 : newpics 단위 : %(증가율) 아베정권은 집권 초기부터 ＇아베노믹스’라고 내서 확장적 재정, 통화정책을 사용했다. 그런데 최근 약발이 다했다는 것이 일본 실물경제 지표에서 드러난다. 산업생산지수가 대폭 하락했고, 시중은행 대출 증가율 추이는 마이너스 금리의 효과를 전혀 못 보고 있다. 최근 들어는 이게 아베노 미스테이크다 하고 있다. 출처 : trading economics 단위 : %(MOM)

16 Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 닛케이 225
- 아베노믹스 -> Abe の mistake - 중국 경제 회복, 엔화 고평가 완화 ㅎㅎㅎㅎㅎㅎㅎㅎㅎㅎㅎㅎㅎㅎㅎ

17 Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 닛케이 225
- 아베노믹스 -> Abe の mistake - 중국 경제 회복, 엔화 고평가 완화 다만 중국 경제 회복으로 인해 주변국들이 긍정적 영향을 크게 받았고, 엔화 고평가가 완화되는 모습으 보이면서 중기 이후 지수 상승을 견인했다.

18 어떤 상황에서라도 경쟁적 통화 평가절하는 피해야 …
Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 엔화(엔/달러) - Abe の mistake - 구로다 총재 대응성 발언 - FOMC 경계심리 어떤 상황에서라도 경쟁적 통화 평가절하는 피해야 … 엔화 또한 진통을 겪었다. 특이 이번에 4월 중순 아베 총리가 이런 발언함 원칙적으로는 맞는 말이다. 하지만 아베는 정치인, 결과에 대한 고려를 해야 함. 외환시장에 개입해서도 안되

19 Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 엔화(엔/달러) - Abe の mistake
- 구로다 총재 대응성 발언 - FOMC 경계심리 불안심리 자극 + 투기세력 환투기 신호탄 이 발언으로 인해서 엔화 투기세력을 자극해서 105때 중반까지도 위협했었음.

20 Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 엔화(엔/달러) - Abe の mistake
- 구로다 총재 대응성 발언 - FOMC 경계심리 필요 시 언제든지 금리 추가 인하 이에 대해 구로다 일본은행 총재가 언제든지 추가 금리 인하 하겠다는 대응성 발언 이후 안정화됨

21 Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 엔화(엔/달러) - Abe の mistake
- 구로다 총재 대응성 발언 - FOMC 경계심리 또한 오늘 이뤄졌던 FOMC에 관망이 이어지면서 엔화가 반등했다.

22 중동불안 촉발, 공급 우려 형성 ( 이란 VS 사우디)
Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 유가(WTI, 두바이유) - 감산 합의 결렬 -> 오히려 증가효과 - 러시아, 미국 생산량 감소 - G2 경기개선 -> 수요회복 기대 시장점유율 회복까지 감산 없다 유가는 4월 17일 감산 합의가 결렬되서 당일은 내렸다. 하지만 크게 결렬이 이루어져서 오히려 중동 불안이 촉발되면서 가격 상승 요인으로 작용했다. ‘합의 대표단 철수＇ 중동불안 촉발, 공급 우려 형성 ( 이란 VS 사우디)

23 Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 유가(WTI, 두바이유)
- 감산 합의 결렬 -> 오히려 증가효과 - 미주 지역 생산량 지속 감소 - G2 경기개선 -> 수요회복 기대 미국지역 원유 일간 평균 생산량 또한 미국 지역의 원유 생산이 지속적을 감소하면서 또한 상승 요인 출처 : EIA 단위 : 천 배럴

24 Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 유가(WTI, 두바이유)
- 감산 합의 결렬 -> 오히려 증가효과 - 미주 지역 생산량 지속 감소 - G2 경기개선 -> 수요회복 기대 무엇보다도 미국에 이에 중국까지 경기 회복세를 보이면서 원유 수요 증가에 대한 기대를 만들었다. 이게 결정적인 요인이 되었다.

25 Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 금(Gold) 2. 원/ 달러환율 효과
- 국제 금 거래가격 안정세 유지 - 국내 금가격 하락 1. 보유자산으로서의 성격 < 투자자산으로서의 성격 금가격 국제 금 가격은 경기 상황이 변하면서도 일정한 수준을 유지했다. 하지만 국내 금은 별로 변하지 않음 이유로 우리나라는 아직 금을 보유자산으로서 취급하는 국제적 움직임에 비해 아직 투자자산으로서 의 성격이 남아있다 달러가 약세가 되면서 반대로 원화는 강세 때문에 국내 금 가격은 내리는게 드러난 반면 국제 금가격은 달러 약세에 뭍혔다. 2. 원/ 달러환율 효과

26 Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 코스피(KOSPI) - 중국 경제 회복 영향
- 중국 경제 회복 영향 - 산업생산 양호, 투자 바닥 - 1분기 어닝서프라이즈 코스피는 무엇보다도 중국 경제 회복에 많은 영향을 받아서 올랐다. 표시된 기간에 중국 거시지표들이 대부분 나왔는데 이기간 크게 올랐다. 출처 : K-stat 단위 : 억 달러

27 Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 코스피(KOSPI) - 중국 경제 회복 영향
- 중국 경제 회복 영향 - 산업생산 양호, 투자 바닥 - 1분기 어닝서프라이즈 건설, 광공업 산업생산지수 설비투자지수 한국 자체의 경제-> 건설업과 광공업 산업생산지수가 호조를 보였지만 설비투자지수는 최근 9개년 래 최저 수준으로 우려 출처 : 통계청 단위 : 100기준 출처 : 통계청 단위 : 100기준

28 Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 코스피(KOSPI) - 중국 경제 회복 영향
- 중국 경제 회복 영향 - 산업생산 양호, 투자 바닥 - 1분기 어닝서프라이즈 또한 1분기 실적을 발표하는 국내 기업들 실적이 크게 개선된 모습을 보여서 상승세 견인

29 Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 원화(원/달러) - 1150 중심으로 안정세
중심으로 안정세 - 변동 모멘텀 부재 1,2,3월과 달리 1150중심으로 안정됨

30 Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 원화(원/달러) - 1150 중심으로 안정세
중심으로 안정세 - 변동 모멘텀 부재 유럽, 일본의 초저금리 정책 -> 달러 약세(원화 강세) 가능성 낮음 이후 예상되는 변동 모멘텀도 별로 없다. 유럽과 일본이 초 저금리 상태여서 달러가 더 약세이긴 힘들다 또한 한국의 외환보유고도 최근 늘고 있는 모습을 보였고, 오늘 이뤄진 미국 공개시장위원회 회의도 중립적인 모습을 보였다고 평가를 받고 있다. 안정세 띌 전망 한국은행 3월 외환보유고 상승 -> 원화 약세 가능성 ↓ 미국 4월 FOMC 중립적 입장

31 Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 1. 자원국 시장 강세 지속
2월 stock market capital flow 출처 : KB리서치센터 단위 : %(유입 강도) 3월 stock market capital flow 전월에 원자재 수출 국가들에 대한 자금 유입이 커지고 있다고 했었음 3월 되면서 더욱 강화되는 모습 출처 : KB리서치센터 단위 : %(유입 강도)

32 Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 1. 자원국 시장 강세 지속
아연과 구리 등 해당 지역에서 수출하는 원자재 가격이 계속 높은 수준을 유지하고 있기 때문이다.

33 Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 1. 자원국 시장 강세 지속
중국 부동산, 건설투자 증가 / 건설 활황 (1선 도시 : 13개 / 2선 도시 : 34개 / 3선 도시 : 333개) 건축 관련 원자재 수요 증가 이는 중국의 부동산 투자 증가와 이어진다. 중국은 건설이 활황을 보이고 있다. 123선 도시 얘기해주고 이로 인해 건축 관련 원자재 수요가 증가하고 있다. 이게 바로 아연이랑 구리인데 이 가격들이 상승하고 있기 때문이다. 아연, 구리 가격 상승

34 2. 리플레이션(Reflation) 끝물, 경기모멘텀 탐색 중
Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 2. 리플레이션(Reflation) 끝물, 경기모멘텀 탐색 중 미국 한국 유럽 일본 두번째는 리플레이션이 거의 종료되었다는 것. 리플레이션이란 말그래도 디플레이션에서는 벗어났지만 인플레이션까지는 가지 않을 상태를 말한다. 1,2월에 글로벌 경제가 갑자기 얼어붙으며 하락했던 주요국 지수들이 활 모양으로 다시 반등하면서 모두 회복했거나 전년도 말 수준과 비슷해진 모습을 보이고 있다. 때문에 이러한 리플레이션이 거의 종료되었다는 의견이 커지고 있다. 여기서 더 오를려면 추가적인 경기 모멘텀이 필요하다

35 3. 어닝 서프라이즈, 하지만 ‘소문에 사서 뉴스에 팔아라?’
Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 3. 어닝 서프라이즈, 하지만 ‘소문에 사서 뉴스에 팔아라?’ 실적발표 기간 동안 기사나 리포트의 제목으로 많이 활용되었던 말이 ‘소문에 사서 뉴스에 팔아라‘ 많은 기업들이 실제 실적이 잠정치보다 크게 나타나는 ‘어닝 서프라이즈‘ 라는 모습을 보인 기업들이 많다. 하지만 실제 발표 이후 크게 떨어진 기업들이 도 많고 하락폭도 큰게 많다. 이는 발표 전까지 실적이 모두 주가에 반영되었고, 일부 정보 불균형에 기인한 것도 있다.

36 1. 무엇이 유가를 움직였나? Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓
1) G2 경기 회복 -> 수요 증가 기대감 2) 러시아, 미주 지역 생산량 감소 - 미국 셰일가스 및 원유생산 15.12부터 지속적 감소 유가는 매번 말하는 것 같네. 그만큼 중요하다는 뜻 첫번째로 G2 경기 회복과 그에 의한 원유 수요 증가의 기대감이 크게 작용하였다. 두번째로 러시아와 미주 지역의 생산량 감소가 요인 - 러시아의 경우 4월 중순 일시적 감소

37 1. 무엇이 유가를 움직였나? Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓
3) 원유 감산합의 파국 -> 외교분쟁 촉발 -> 중동불안 우려 모하메드 빈 살만(30세, 사우디 왕자, 실세) - 합의 대표단 철수 지시 - 연초 이란과의 분쟁 촉발 4) 기타 공급 충격 또한 원유 감산 합의가 파국으로 이르렀다는 것. 중요한 건 여기서 대표단의 철수를 지시했던 사람은 현재 중동의 실세인 둘째 왕자 모하메드 빈 살만이다. 이 사람은 올해 1월 이란이 개방했을 때 시아파의 종교지도자를 처형하면서 사우디와 이란 분쟁 우려를 심화시켰던 장본인임 기타 공급 충격으로는… - 쿠웨이트 석유노동자 파업 - 미국 중부 키스톤(keystone) 송유관 누유로 일시적 사용중단

38 1. 무엇이 유가를 움직였나? Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓
1) G2 경기 회복 -> 수요 증가 기대감 2) 러시아, 미주 지역 생산량 감소 But 생산량이 시장논리에 의해서 결정, 유가 상승시 공급 증대 3) 원유 감산합의 파국 -> 외교분쟁 촉발 -> 중동불안 우려 외교적 마찰은 일시적, 감산 계속 안될땐 저유가 장기화 4) 기타 공급 충격 하지만 실질적으로 증가를 이끌어낼 수 있었던 건 1번 뿐이라고 생각함 2) 미국은 중동처럼 정치논리가 원유 생산에 영향을 미치는게 아니라 철저히 시장 논리 -> 가격 더 오르면 얼마든지 생산 늘릴수 있다. 3) 외교적 마찰로 인한 중동 불안이 영구적으로 유가 끌어올리지 못함 4) 공급 충격은 말그대로 충격일 뿐 일시적인 것이다. 일시적 충격 지속적인 상승 가능성 부정적

39 2. 중국 지속적 완화? 출구전략? Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓
중국 회사채 금리의 유동성 의존도 심화 인민은행 유동성 공급량 출처 : 인민은행 단위 : 억 위안 중국 회사채 1년 수익률 추이 출처 : FNguide 단위 : % 나머지 하나는 중국의 시장 개입 수준을 지속할 것이나 아니면 이는 줄이는 방법을 모색하느냐이다. 중국은 1,2월 지수가 폭락할 때 유동성 공급량을 크게 늘렸다가 3월부터 줄였다. 하지만 유동성 공급이 낮았던 기간에. 중국의 회사채 금리가 지속적으로 상승했음 그 이유는 아래에 있는 것들이다. 때문에 최근 중국이 단기 유동성 공급을 다시 늘리면서 금리가 다시 안정세를 보이는 모습 중국 회사채 부도, 부실 우려 증가 -> 수요 감소 -> 채권가격 하락 -> 금리(수익률) 상승

40 2. 중국 지속적 완화? 출구전략? Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓
앞으로의 중국 정책 방향성 유동성 공급 축소 정부 차원 개입 최소화 경기 반전 확실시까지 유동성 지속 공급 확장적 재정/ 통화정책 지속 하지만 중요한 것은 앞으로이다. 지금처럼 경기가 회복한다는 강한 신호 나올때까지 유동성 공급을 지속하고, 재정정책 통화정책을 확장적으로 운영한다면 민간 부문의 정부 의존도가 심화되고. 자금의 획득이 용이해져 중국 정부가 중요시하고 있는 구조조정이 발목을 잡힌다. 또한 이러한 방법은 중국의 외환보유고에 부담을 줄 수 있다. 하지만 당장 축소하는 것은 최근에도 보여졌듯이 무리가 있다. 유동성 공급을 줄이고 정부의 개입을 최소화한다면 금융시장에 대한 불안이 보호되지 않은 채로 적나라하게 드러날 것. 경기가 다시 둔화될 수 있으며 안 좋은 경우 일본 부동산버블 붕괴처럼 중국도 금융 시장의 붕괴가 이뤄질수 있다. – 서양이 걱정하는 것 금융시장 불안 가중 경기 둔화 재발 우려 금융시장 버블 붕괴 민간부문 유동성의존도 심화 구조조정 발목 정부 재정 및 외환보유고 부담

41 Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 1. ‘순환매’ 4월 중순 이후 1~2월 약세장
경기방어주 재조명 성장주 재평가 코스닥 > 코스피 경기민감업종 하락 리플레이션주 조정 1~2월 약세장 강세 - 소형주 기술주 성장주 경기방어주 약세 - 대형주 수출주 정유, 조선… 2월 이후 안도랠리 - 수출 회복세 - 외국인 매수세 - 대형주 자금유입 - 경기민감주 저번 월투때 말씀드렸던 것 경제가 회복되면서 경기 방어주에서 옮겨간다고 말했었다. 하지만 지금은 1,2월 충격으로부터 대부분 벗어났다는 의견이 많아지면서 안도 랠리 때 강했던 것들이 조정을 거치고 이렇게 되고 있다.

42 Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 1. ‘순환매’
경기 민감 업종 수익률(1~4월) 경기 방어 업종 수익률(1~4월) 이 그래프에서 보여진당 경기 민갑 업종은 1월에 고전했다가 2,3월 회복 할 때 강세를 보였고 이제 다시 상승폭을 반납하거나 약해진 모습 반면 경기방어로 분류되는 업종은 반대로 1월에 강했다가 2월부터 고전, 4월에는 다시 강세를 보이고 있다.

43 Analysis Projection 시사점 전망 전략 美 中 EU 日 기타 韓 1. ‘순환매’
외국인들의 매수, 매도 여부에 의해 Cycle 결정됨 글로벌 경기를 따라감 ‘위험자산(경기확장기) vs 안전자산(수축국면)＇에 의해 영향 거시경제 분석이 가장 유효하게 활용될 수 있는 concept

44 Analysis 美 中 EU 日 기타 韓 Projection 시사점 전망 전략 Q&A