외환시장의 효율성과 환율예측 이 장의 목적 - 대부분의 이론들이 효율성을 가정하고 있으 며, 또한 시장이 비효율적인 경우 정책적인 개입근거가 된다. 따라서 효율성의 개념에 대한 명확한 설명이 필요 - 장기적인 투자결정 및 환위험관리에 필요한 환율예측의 다양한 기법을.

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0 CHAPTER 10 외환시장의 효율성과 환율예측

1 외환시장의 효율성과 환율예측 이 장의 목적 - 대부분의 이론들이 효율성을 가정하고 있으 며, 또한 시장이 비효율적인 경우 정책적인 개입근거가 된다. 따라서 효율성의 개념에 대한 명확한 설명이 필요 - 장기적인 투자결정 및 환위험관리에 필요한 환율예측의 다양한 기법을 설명

2 외환시장의 효율성과 환율예측 제 1 절 외환시장의 효율성 제 2 절 외환시장 효율성의 경험적 검증 제 3 절 환율의 예측방법
제 4 절 환율예측을 어렵게 만드는 요인들

3 제 1 절 외환시장의 효율성 시장효율성(market efficiency)의 개념 정의
제 1 절 외환시장의 효율성 시장효율성(market efficiency)의 개념 정의 - 시장에 입수된 모든 정보가 가격에 완전히 반영되는 것 - 시장이 효율적이면 초과수익은 평균적으로 0이 됨 - 시장이 비효율적이면 유용한 정보를 입수해 추가적인 이익이 가능 * 시장효율성의 개념은 파마(Fama)에 의해 정립됨 효율적인 외환시장에서의 환율 움직임 - 변화분이 0 주위에 무작위로 흩어져 있음 - 기대값이 0이 됨 - (그림 10-1) 참조

4 그림 10-1: 외환시장이 효율적인 경우 환율의 움직임

5 제 1 절 외환시장의 효율성 효율성의 종류 약형효율성(weak-form efficiency)
제 1 절 외환시장의 효율성 효율성의 종류 약형효율성(weak-form efficiency) - 현재환율이 과거의 환율에 포함되어 있는 모든 정보를 반영 - 시장이 효율적인 경우 과거 환율의 시계열자료를 이용해 미래환율 을 예측했을 때 그에 따른 추가이익을 획득하는 것이 불가 중강형효율성(semi-strong-form efficiency) - 현재환율이 과거환율 및 공개된 정보(경제변수 데이터 등)를 모두 반영 - 시장이 효율적인 경우 경제변수들과 환율 간의 관계를 설명하는 환 율모형을 이용해 미래환율을 예측했을 때 그에 따른 추가이익을 획 득하는 것이 불가

6 제 1 절 외환시장의 효율성 강형효율성(strong-form efficiency)
제 1 절 외환시장의 효율성 강형효율성(strong-form efficiency) - 현재환율이 과거의 환율정보와 공개된 정보 외에도 내부정보 등 모 든 정보를 반영 - 시장이 효율적인 경우 내부정보를 이용하더라도 미래환율 예측에 따른 추가이익을 획득하는 것이 불가 * 현실적인 의미 - 현실적으로 내부정보는 모든 사람에게 입수 가능하지 않으므로 내 부 정보를 취득한 투자자는 일반적으로 초과수익이 가능 - 따라서 외환시장에서 강형효율성은 성립하지 않으며, 보통 효율성 논쟁에서도 약형효율성 혹은 중강형효율성 성립 여부를 논함

7 제 2 절 외환시장효율성의 경험적 검증 효율성 가설 효율성 검증의 적용대상
제 2 절 외환시장효율성의 경험적 검증 효율성 검증의 적용대상 - 효율성 검증은 현물환시장 및 선물환시장에 모두 적용되나 일반적 으로 선물환시장에 대한 내용을 주로 다룸 - 아래의 내용에서도 선물환시장만을 대상으로 설명하고자 함 효율성 가설 표현 - 불편성가설(unbiased hypothesis)로 나타냄 - 즉, 아래의 회귀식에서 α=0, β=1 이라는 가설 et+1 = α + βft + εt (10-4) e: 현물환율, f: 선물환율, ε: 오차 * 참고: 로그로 표시해 소문자로 나타냄

8 제 2 절 외환시장효율성의 경험적 검증 내용 설명 - 시장효율성 가설은 두 가지 가설, 즉 합리적기대 가설(rational expectation)과 위험중립성 가설(risk neutrality hypothesis)이 결합된 것임 - 합리적기대 가설: 시장정보를 이용해 환율을 예측했으므로 환율 예측에 어떤 규칙적인 오차가 발생하지 않음 𝑒 𝑡+1 = 𝑒 𝑡+1 𝑒 + 𝜖 𝑡+1 - 위험중립성 가설: 선물환율과 미래환율의 예측치가 같아짐 𝑓 𝑡 = 𝑒 𝑡+1 𝑒 (10-3)

9 제 2 절 외환시장효율성의 경험적 검증 경험적 검증결과 회귀분석 결과 - 식(10-4)를 이용해 분석
제 2 절 외환시장효율성의 경험적 검증 경험적 검증결과 회귀분석 결과 - 식(10-4)를 이용해 분석 - 효율성 가설이 성립하지 않는다는 것이 일반적 - 예측오차의 평균이 0이 되지 않음 초과수익여부 검증 - 시장이 효율적이면 초과수익이 나타나지 말아야 함 - 초과수익이 상당 기간 지속적으로 나타나는 경우가 많다는 결과들 을 제시

10 제 2 절 외환시장효율성의 경험적 검증 검증결과에 대한 해석 효율성 가설은 두 가지 가설의 합이므로 두 가지 해석이 가능
제 2 절 외환시장효율성의 경험적 검증 검증결과에 대한 해석 효율성 가설은 두 가지 가설의 합이므로 두 가지 해석이 가능 - 합리적기대가설은 문제없으나 위험중립성 가설에 문제: 위험프리미엄의 존재를 강조 - 위험중립성가설은 문제없으나 합리적기대 가설에 문제: 합리적 거품, 페소화 문제를 강조 위험프리미엄의 존재 - 투자자들은 위험중립적이지 않고 위험을 기피 - 선물환계약시 위험프리미엄을 요구하게 되면 이로 인해 선물환율의 예측오차가 평균적으로 0이 되지 않고 한 쪽 방향으로 기울어질 수 있음 - 따라서 위험프리미엄이 존재하면 α=0, β=1 이 성립하지 않아도 비효율성의 증거로 보기 어려움 * 시간변동위험프리미엄: 위험프리미엄이 시간의 흐름에 따라 변함

11 제 2 절 외환시장효율성의 경험적 검증 합리적 거품
제 2 절 외환시장효율성의 경험적 검증 합리적 거품 - 앞에서 설명한 투기적 거품 이론에서 보았듯이 환율은 경제변수뿐 만 아니라 거품에도 의존 - 거품에 대해 합리적인 예상을 하고 외환거래를 하는 경우 거품현상 이 전개되어감에 따라 미래환율에 대한 예상인 선물환율이 계속 한 쪽 방향으로 나타날 수 있음 - 거품이 존재하면 합리적 예상을 하더라도 예측오차의 평균이 0이 되지 않음 - 이러한 거품 예상에 따른 투자행위가 경제변수와 괴리되었다고 해 도 비합리적이라고 할 수는 없음 - 냉해를 예상해 농산물을 미리 구입하려고 하는 바람에 농산물가격 이 상승했을 때, 사후적으로 냉해가 오지 않았다고 해서 사전에 가 격이 상승한 것을 비합리적 행태로 보기 어려움

12 제 2 절 외환시장효율성의 경험적 검증 페소화 문제
제 2 절 외환시장효율성의 경험적 검증 페소화 문제 - 페소화 문제는 미래 정책변화에 대한 예상변화가 환율예측에 영향 을 주어 환율의 움직임을 급변하게 만드는 현상을 의미 - 예를 들어 팽창금융정책에 대한 예상은 정책을 시행하기도 전에 미 리 인플레이션 압력을 야기시켜 환율이 상승할 것이라고 예측 - 이런 경우 예전 멕시코에서처럼 현재환율이 고정되어 있다면 식 (10-4)에서의 예측오차는 한 쪽 방향으로만 나타나게 됨 - 따라서 페소화 문제가 존재하는 경우 미래 정책에 대해 합리적 예 상을 하더라도 예측오차가 0 이 되지 않음

13 제 3 절 환율예측방법 환율예측의 중요성 - 장기적인 투자 및 자금조달 계획에 필수적 - 환위험 관리를 위해서도 필수적
제 3 절 환율예측방법 환율예측의 중요성 - 장기적인 투자 및 자금조달 계획에 필수적 - 환위험 관리를 위해서도 필수적 환율예측의 회의론 - 외환시장은 효율적이므로 환율예측 불가 - 그러나 상황에 따라 환율이론이 환율움직임을 잘 설명하는 경우도 많고, 또한 여러 예측기법에 따른 투자가 초과수익을 가져다 주는 경우도 흔 히 있음 환율예측방법의 종류 - 기초적 분석: 이론적 체계를 기반으로 경제변수들과 환율 간의 관계를 이용해 예측 - 기술적 분석: 과거 환율변동의 추세적인 특징을 이용해 예측

14 제 3 절 환율예측방법 기초적 분석(fundamental analysis) 시장균형관계를 이용한 예측
제 3 절 환율예측방법 기초적 분석(fundamental analysis) 시장균형관계를 이용한 예측 - 외환시장, 국제금융시장에서 환율, 이자율, 물가들 간에 나타나는 균형관계를 이용해 예측 - 예: 선물환율은 미래환율의 불편추정치이므로 선물환율을 이용해 예측 - 예: 이자율평가에 따르면 국내외 이자율격차와 예상환율변화가 같 아지므로 국내이자율이 외국이자율보다 높은 경우 환율상승 예측 - 예: 상대적 구매력평가에 따르면 국내외 인플레이션격차와 예상환 율변화가 같아지므로 국내인플레이션이 외국보다 높으면 환율상승 예측

15 제 3 절 환율예측방법 환율모형을 이용한 예측 - 주요 경제변수들을 선택해 이들 변수들과 환율 간의 관계를 모형으로 설정하고 모형을 기초로 환율 예측 - 다양한 모형들은 제9장에서 소개됨 - 예: 케인즈 이론에 따르면 국민소득이 증가할 때 경상수지 적자를 야기해 외환에 대한 수요가 증가하므로 환율이 상승할 것으로 예측 - 예: 통화론자 이론에 따르면 팽창통화정책을 사용하는 경우 최적자산구성을 위해 국내통화의 초과공급을 처분하고 외환을 매입하고자 하므로 환율이 상승할 것으로 예측 기초적 분석의 문제점 - 계량모형에 기초해 장기적인 환율변동 방향을 숫자로 제시할 수 있다는 이점이 있으나 방대한 자료를 수집하고 처리하는 데 비용 수반 - 예상치 못한 사태발전을 즉각적으로 반영할 수 없음

16 제 3 절 환율예측방법 기술적 분석(technical analysis) - 종류가 워낙 많음 차트패턴 분석기법
제 3 절 환율예측방법 기술적 분석(technical analysis) - 종류가 워낙 많음 차트패턴 분석기법 - 환율변동을 시계열로 표시한 후 차트상에 나타나는 패턴이 시사하 는 바에 따라 예측 - 어떤 패턴을 보였는지는 자의적으로 해석 - 차트의 종류: 라인(line)차트, 바(bar)차트, 봉(candlestick)차트, 포인트 앤드 피겨(point and figure) 차트

17 제 3 절 환율예측방법 * 차트패턴 분석시 필요한 개념 ① 추세개념 - 상승추세, 하향추세, 보합(횡보)추세 - 장기추세, 중기추세, 단기추세 ② 저항선과 지지선: (그림 10-2) - 저항선(resistance level): 환율이 일정수준을 상회하여 계속 상승 하려 할 경우 외환시장에서 매도세가 매입세를 압도해 환율상승을 저지하는 수준 - 지지선(support level): 환율이 일정수준 이하로 계속 하락하려 할 경우 외환시장에서 매입세가 매도세를 압도해 환율상승을 저지하는 수준

18 그림 10-2: 저항선과 지지선

19 제 3 절 환율예측방법 ③ 패턴구분 - 반전패턴(reversal pattern): 일정한 추세가 지속되다가 다른 추세 로 전환되는 패턴 - 강화패턴(consolidation pattern): 현재의 추세가 지속되거나 강화 되도록 하는 패턴 - 수많은 패턴을 세부적으로 구분 * 반전패턴의 예: head and shoulder, double top/bottom, rounded top/bottom, broadening, diamond, wedge, etc * 강화패턴의 예: symmetrical triangle, ascending/descending triangle, pennant, etc

20 제 3 절 환율예측방법 계량적 분석기법 - 수리적, 통계적인 방법을 이용해 환율변동의 반복되는 추세를 파악 하려는 방법
제 3 절 환율예측방법 계량적 분석기법 - 수리적, 통계적인 방법을 이용해 환율변동의 반복되는 추세를 파악 하려는 방법 - 수량적인 컴퓨터 모형을 이용 ① 이동평균(moving average)법 - 이동평균의 예: 5일 이동평균은 최근 5일의 가격을 합해 5로 나눈 것 MA5 = (St-4+St-3+St-2+St-1+St)/ (10-10) - 따라서 이동평균은 매일(매기)마다 변화됨 - 이동평균을 구하는 목적은 장기적인 추세를 찾아내기 위한 것 - 매우 간단하고 매입, 매도 시점을 분명하게 제시하지만 보통 오실 레이터와 겸용해 사용

21 제 3 절 환율예측방법 * 예: 이동평균법을 이용한 예측 - 단기이동평균(예: 5일)은 장기이동평균(예: 25일)을 선행
제 3 절 환율예측방법 * 예: 이동평균법을 이용한 예측 - 단기이동평균(예: 5일)은 장기이동평균(예: 25일)을 선행 - 따라서 단기이동평균 곡선이 상승하면서 장기이동평균 곡선을 관통 하면 환율상승을 예상하고 외환 매입 - 반대로 단기이동평균 곡선이 하강하면서 장기이동평균 곡선을 관통 하면 환율하락을 예상하고 외환 매도 - (그림 10-3) 참조

22 그림 10-3: 이동평균선

23 제 3 절 환율예측방법 ② 오실레이터(oscillator)법
제 3 절 환율예측방법 ② 오실레이터(oscillator)법 - 오실레이터는 매입초과 및 매도초과 상태를 포착해 향후 환율의 움 직임을 예측하기 위해 고안한 지표 - 주요 오실레이터: 이동평균격차, 시장실세지수, 상대적 강세지수, 스토캐스틱스 * 예: 이동평균격차를 이용한 예측 - 이동평균격차 = 단기이동평균 – 장기이동평균 - 0보다 크면 상승추세, 작으면 하락추세를 의미 - 음에서 양으로 전환되는 시점이 매입시점이고, 반대의 경우에는 매 도시점

24 제 3 절 환율예측방법 * 예: 시장실제지수를 이용한 예측 - 시장실세지수 = 현재환율/일정기간 이전 환율
제 3 절 환율예측방법 * 예: 시장실제지수를 이용한 예측 - 시장실세지수 = 현재환율/일정기간 이전 환율 (혹은 시장실제지수 = 현재환율 – 일정기간 이전 환율) - 이 지수가 1보다 크면 상승세, 작으면 하락세 - 따라서 1보다 작은 값에서 큰 값에서 전환되는 시점이 매입시점, 반대의 경우는 매도시점

25 제 3 절 환율예측방법 * 예: 상대적 강세지수를 이용한 예측
제 3 절 환율예측방법 * 예: 상대적 강세지수를 이용한 예측 - 상대적 강세지수(relative strength index; RSI)는 시장의 매입초 과 혹은 매도초과 상태를 파악하기 위해 통계적 방법에 의해 고안 된 지표 RSI = 100 – 100/(1+RS), 0<RSI< (10-11) - RS = (일정기간 중 외환가격 상승일의 평균상승폭)/ (일정기간 중 외환가격 하락일의 평균하락폭) - RSI가 70이상이면 매입초과 상태이므로 포지션을 조정하기 위해 앞 으로 외환을 매도함에 따라 환율하락 예상: 매도시점 - RSI가 30이하이면 반대로 매입시점 - (그림 10-4) 참조

26 그림 10-4: RSI 도표

27 제 3 절 환율예측방법 * 예 추가: 필터룰(filter rule) - 매매시점을 포착하기 위한 또 다른 방법
제 3 절 환율예측방법 * 예 추가: 필터룰(filter rule) - 매매시점을 포착하기 위한 또 다른 방법 - 일정한 범위의 필터를 정하고 환율추세가 필터를 통과할 때 매입 혹은 매도 - 예를 들어 필터의 크기를 x%라고 할 때 환율추세가 최저점을 지나 x% 이상 상승하기 시작하면 매입시점 - 반대로 최고점을 지나 x% 이상 하락하기 시작하면 매도시점 - (그림 10-5) 참조

28 그림 10-5: 필터규칙

29 제 3 절 환율예측방법 환율예측의 평가 정확성 vs. 유용성
제 3 절 환율예측방법 환율예측의 평가 정확성 vs. 유용성 - 정확한 예측(accurate forecasting): 예측된 환율이 실제의 미 래환율과 가까울수록 뛰어난 예측 - 정확한 예측은 일반적으로 평균자승제곱근오차를 기준으로 평가 𝑅𝑀𝑆𝐸= 1 𝑛 𝑖=1 𝑛 (환율예측치−미래의 환율) (10-12) - 유용한 예측(useful forecasting): 투자결정 및 헤징결정에 사 후적으로 이익을 가져다 줄 수 있는 예측 - 투자자 입장에서는 예측에 따른 결정이 사후적으로 이득이 되었 는가가 더 중요하므로 유용한 예측은 보통 변화방향을 맞춘 비율 로 평가 Pr = (변화방향을 맞춘 개수)/(총예측개수) (10-13)

30 제 3 절 환율예측방법 예측에 대한 경험적 평가 - 정확성: 단기예측에서는 기초적 분석이 기술적 분석에 비해 떨어지 나 장기적으로는 상대적으로 우월 - 유용성: 단기에서는 기술적 분석이 특히 우월 * 동전던지기를 이겨라 - 정확성 측면에서 많은 전문금융기관들의 환율예측과 단순히 선물환 율에 기초한 환율예측을 비교: 104개 경우 중 25개 경우에서만 금 융기관예측이 우월 - 유용성 측면에서 전문금융기관들의 예측과 동전던지기에 따른 예측 비교: 금융기관 예측은 겨우 44.9%만 변화방향 맞춤

31 제 3 절 환율예측방법 환율예측을 어렵게 만드는 요인 여러 요인
제 3 절 환율예측방법 환율예측을 어렵게 만드는 요인 여러 요인 - 예측목적, 예측기간, 대상환율 등에 따라 예측이 다양하게 나타날 수 있음 환율제도 - 변동환율제도: 외환시장이 효율적이라면 속성상 예측이 어려움 - 고정환율제도: 환율이 고정되어 있으므로 예측도 고정 - 그러나 고정환율제도에서도 현재환율이 경제변수와 괴리되어 있다면 예측이 중요 - 이런 경우 방향을 예측하기는 쉬우나 환율변화의 크기 및 환율변화 의 시기에 대한 예측은 상당히 어려움

32 제 4 절 환율예측방법 환율의 급변성(volatility) - 경제변수에 비해 변동이 훨씬 심함
제 4 절 환율예측방법 환율의 급변성(volatility) - 경제변수에 비해 변동이 훨씬 심함 - 외환시장 참가자들의 환율에 대한 예상이 커다란 영향을 미치는데, 예상의 변화를 예측하기가 어려움 균형상태로부터의 장기간 이탈현상(misalignment) - 상당 기간 환율이 균형상태에서 벗어나 경제변수와 괴리되는 현상 - 여러 요인에 의해 발생함: 제도적 요인(고정환율제도), 예상의 역 할(합리적 거품, 페소화 문제 등)

33 제 4 절 환율예측과 환위험 관리 환위험의 개념 환위험의 정의
제 4 절 환율예측과 환위험 관리 환위험의 개념 환위험의 정의 - 환율변화로 인해 기업가치가 변화될 가능성의 정도: 통화위험 (currency risk)이라고도 함 - 환노출(foreign exchange exposure)과 환율변동성(exchange rate volatility)의 두 요인으로 구성 환위험 = 환노출 x 환율변동성 * 환노출: 환율변화에 영향을 받을 수 있는 정도로서 순외화자산(=외 화자산-외화부채)의 규모가 클수록 환노출도 커짐 - 환율변동성은 개별 기업이 통제할 수 없고 환노출은 통제할 수 있 으므로 환위험관리를 환노출관리와 동일시 * 환율변동관리는 정부차원의 외환시장개입을 통해 이루어짐

34 제 4 절 환율예측과 환위험 관리 * 참고: 환노출과 환위험 - 환율변동은 동일($당 10원)하나 환노출이 다른 경우: A기업은 $1억 순채무, B기업은 $100만 순채무 - 환율 10원 상승으로 A기업은 10억원 추가부담 발생하고, B기업은 1000만원 추가부담 발생 - 동일한 환율변동에 대해 환노출 크기에 따라 환위험의 크기가 달라 짐 - 마찬가지로 환노출이 동일하더라도 환율변동이 크면 환위험이 커짐: A기업의 경우 환율 10원 상승하면 10억원, 100원 상승하면 100억원 추가부담 발생

35 제 4 절 환율예측과 환위험 관리 환노출의 종류 - 환산노출(translation exposure): 연결재무제표를 작성하는 과정에 서 지사 및 자회사의 재무제표를 자국통화로 환산할 때 환율변동이 야기할 수 있는 가치변화의 정도. 회계적 노출(accounting exposure)이라고도 함 - 거래노출(transaction exposure): 외화표시거래의 청산과정에서 환 율변동으로 인해 외환차익 또는 차손이 발생할 수 있는 정도 - 경제적 노출(economic exposure): 환율변동으로 영업활동 자체가 영향을 받아 기대현금흐름이 변화할 수 있는 정도. 영업노출 (operating exposure)이라고도 함

36 제 4 절 환율예측과 환위험 관리 환위험 관리기법 개요
제 4 절 환율예측과 환위험 관리 환위험 관리기법 개요 - 단기적인 관점에서 환위험 관리와 관련해 주로 문제가 되는 것은 거래 및 환산노출의 적절한 관리 - 거래노출 관리기법은 환산노출 관리기법에 비해 훨씬 다양 - 크게 내부적 관리기법과 외부적 관리기법으로 구분 * 내부적 관리기법: 기업 내부적으로 가능한 수단을 동원해 환위험을 관리 * 외부적 관리기법: 외환시장 및 금융시장을 이용해 환위험을 관리

37 제 4 절 환율예측과 환위험 관리 환위험 관리기법: 내부적 기법 리딩과 래깅(leading and lagging)
제 4 절 환율예측과 환위험 관리 환위험 관리기법: 내부적 기법 리딩과 래깅(leading and lagging) - 외화표시 자금의 결제기간을 인위적으로 조정하여 환위험을 감소시킴 - 모회사 입장에서 통화가치 하락이 예상되는 자회사로부터의 송금은 앞 당기고(leading), 통화가치 상승이 예상되는 통화의 송금은 이연시킴 (lagging) 네팅(netting) - 다국적기업 내 회사들 간 채권, 채무관계를 개별적으로 결제하지 않고 일정 기간 경과 후 서로 상쇄한 후 차액만을 결제하는 방법 - 양자 간 네팅(두 회사 간의 네팅)과 다자 간 네팅(3개 이상 회사 간의 네팅)이 있음 매칭(matching) - 외화자금의 흐름을 일정하게 일치시키는 전략. 즉, 외화자금의 유입과 지급을 통화별, 만기별로 일치시켜 외화자금 흐름의 불일치에서 발생할 수 있는 환위험을 원천적으로 제거하는 전략

38 제 4 절 환율예측과 환위험 관리 자산·부채관리(asset liability management; ALM)
제 4 절 환율예측과 환위험 관리 자산·부채관리(asset liability management; ALM) - 기업이 보유하고 있는 자산·부채의 구성을 종합적으로 관리해 장 래 발생 가능한 이자율, 환율 및 유동성 등 제반 위험을 최소화하는 관리기법 가격조정(price adjustment) - 거래상대방에 대해 환율변동으로 인해 예상되는 환차손만큼 상품판 매가격을 인상하거나 원재료 또는 상품구입가격을 인하시키는 전략 결제통화선택(currency of invoicing) - 수출입대금 혹은 외화차입 대금결제를 어떤 통화로 표시할 것인가 를 정하는 전략 환차손준비금(exchange loss reserve) - 장래 환차손에 대비해 영업이익의 일부를 환차손준비금으로 적립하 고 실제 환차손이 발생하면 이 적립금으로 충당하는 전략

39 제 4 절 환율예측과 환위험 관리 환위험 관리기법: 외부적 기법
제 4 절 환율예측과 환위험 관리 환위험 관리기법: 외부적 기법 - 상황: 예를 들어 수출업자가 자동차를 수출하고 수출대금 $100만을 3개 월 후에 받기로 함 선물환시장헤징 - 현재 수출업자는 3개월 달러선물환 매도 단기금융시장헤징 - 현재시점에서 수출업자는 3개월 후 원리금이 $100만 달러가 되도록 $를 차입하고 이를 원화로 환전해 국내단기금융시장에 투자 - 3개월 후 수출대금 $100만으로 $차입금의 원리금 $100만을 상환하면 환 위험 헤징 옵션시장헤징 - 현재시점에서 수출업자는 프리미엄을 지불하고 풋옵션 매입 기타: 환율변동보험(exchange risk insurance) - 보험에 들고 보험료를 부담하다가 일정 수준 이상의 환차손이 발생한 경우 보험료를 청구해 이를 보전하는 전략