외환시장 개요 환율 환율 관련 케이스 스터디 환율의 개념 및 결정요인 원/달러 환율의 특징 및 동향 우리나라 외환당국의 역할

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0 우리나라의 외환시장 한국은행 국제국 외환시장팀 과장 김정성

1 외환시장 개요 환율 환율 관련 케이스 스터디 환율의 개념 및 결정요인 원/달러 환율의 특징 및 동향 우리나라 외환당국의 역할
다른 나라의 환율 환율에 대한 오해와 진실

2 Ⅰ. 외환시장 개요

3 외환시장 개요 외환시장의 의의 외환시장이란 환율을 매개로 외환의 수요와 공급이 연결되는 장소를 의미
(협의) 외환의 수요와 공급이 연결되는 장소 (광의) 외환거래의 형성, 유통, 결제 등 외환거래와 관련된 일련의 메커니즘 환율이 매개변수 세계 외환시장의 거래규모주) 세계 외환시장의 통화별 거래비중주) 주: 각 연도 4월중 하루 외환시장 거래규모(현물환, 선물환, 외환스왑, 통화스왑 및 통화옵션의 합계) 자료: BIS(“Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in April, 2010년 9월)

4 외환시장 개요 외환시장 분류 상품별 외환시장 거래주체별 외환시장 강의 내용

5 외환시장 개요 현물환과 선물환 결제일에 따라 현물환과 선물환 거래가 구분 현물환 (Spot) : 2영업일 이내에 결제
선물환(Forward) : 3영업일 이후 특정일에 결제 선물환 : 일반선물환(DF), 차액결제선물환(NDF; non-deliverable forward) 선물환율 = 현물환율 + 스왑포인트(swap point) 이론적(금리평가이론, Interest rate Parity Theorem)으로는, 두 통화의 금리차 (원화와 美 달러화간 거래의 경우 ‘원화 금리 – 美 달러화 금리’)를 반영 F-S : 스왑포인트 (F: 선물환율, S: 현물환율) iKRW : 원화 금리 iUSD : 美 달러화 금리

6 외환시장 개요 일반선물환과 차액결제선물환 NDF는 만기 시 계약원금의 교환 없이 차액만 정산하는 선물환 거래
만기 시 계약원금의 교환 VS 차액만을 지정통화로 정산 정산차액 = 선물환 매매금액 X [(계약시 선물환율 – 만기시 현물환율)/만기시 현물환율] 주로 비거주자들이 국제화되지 않은 통화를 대상으로 환위험을 헤지하거나 환차익을 획득할 목적으로 이용 만기 차액결제로 결제 위험이 상대적으로 낮으며 결제 금액이 적게 소요되어 투기적 거래에 자주 이용 우리나라는 1999년 4월 국내 외국환은행과 비거주자간 NDF 거래가 허용된 이후 거래 규모가 크게 증가

7 외환시장 개요 외환스왑(FX swap) 통화스왑(Currency swap) (참고) 계약시점 : 현물환율로 통화 교환
만기시점 : 계약시점에서 정한 선물환율로 통화 재교환 단기 외화자금 조달·운용에 이용 계약시점 : 현물환율로 통화 교환 계약기간 중 : 이자교환(CRS금리 ↔ Libor 금리) 만기시점 : 계약시점과 동일한 환율로 통화 재교환 장기 외화자금 조달·운용에 이용

8 전화 및 전자주문방식에 의한 매매주문을 전산으로 자동체결
외환시장 개요 은행간 시장에서 환율 등 가격변수 결정 / 외환거래량은 2009년 이후 꾸준히 증가 우리나라 외환시장의 특징 1. 은행간 거래의 주요 내용 구 분 원/달러 거래 거래종류 현물환, 선물환, 외환스왑 거래 거래단위 기본 100만달러, 최소 50만달러 단위 호가방법 1달러에 대한 원화가격을 10전 단위로 호가 거래체결 전화 및 전자주문방식에 의한 매매주문을 전산으로 자동체결 거래시간 9:00 ∼15:00 2. 은행간 외환거래 규모1) (일평균, 억달러) 2009 2010 2011 2012.1/4분기 현 물 환 58.3 76.6 90.6 102.1 선 물 환 4.6 1.8 1.2 0.7 외환스왑 105.3 101.9 104.6 106.1 기타파생상품2) 14.9 14.3 16.5 15.6 계 183.1 194.6 212.9 224.5 주 : 1) 외국환중개회사 경유 은행간 거래 기준, 2) 통화 스왑 및 옵션 등

9 외환시장 개요 외환딜러용 화면-서울외국환중개 ;; 뜯다? 치다? 알박다? 1개? 1장?

10 Ⅱ. 환 율

11 환 율 환율이란 환율은 두 통화의 교환비율을 의미 의미 : 두 통화의 상대가격(교환비율)
환 율 환율은 두 통화의 교환비율을 의미 환율이란 의미 : 두 통화의 상대가격(교환비율) 일국의 통화와 외국 통화간 교환비율로서 양국 통화의 상대적 가치를 표시하는 가격변수 표시방법 : ② 간접표시법(American terms)    ┌ 상품통화 : 유로화, 영국 파운드화    └ 가격표시통화 : 미 달러화      (예) 1Euro=1.2570U$, ￡=1.5483U$ 유로환율 상승 = 美 달러 대비 유로화가치 상승 ① 직접표시법(European terms)    ┌ 상품통화 : 미 달러화    └ 가격표시통화 : 원화, 일본 엔화      (예) 1U$=1,180.0원, 1U$=79.36￥ 원화환율 상승 = 美 달러 대비 원화가치 하락 원/달러 환율 상승 ⇒ 달러 수입대금을 결제해야 하는 수입업체, 유학간 자녀에게 생활비를 송금해야하는 기러기 아빠들 손해 원/달러 환율 하락 ⇒ 달러 수출대금을 원화로 환전해야 하는 수출업체 손해

12 환 율 환율의 결정요인 자유변동환율제도 하에서 환율은 기본적으로 외환의 수요와 공급에 의해 결정 단기 장기 중기
환 율 자유변동환율제도 하에서 환율은 기본적으로 외환의 수요와 공급에 의해 결정 환율의 결정요인 외환 수요 : 수입대금 결제, 해외증권투자, 외국인 배당금 송금 등 외환 공급 : 수출대금 매도, 외국인 증권투자자금 유입 등 단기 장기 중기

13 환 율 원/달러 시장의 특징 원/달러 환율은 우리나라 경제구조 등으로 인한 특수성을 갖고 있음 원화의 특수성 선물환시장
환 율 원/달러 환율은 우리나라 경제구조 등으로 인한 특수성을 갖고 있음 원/달러 시장의 특징 원화의 특수성 원화는 국제화되지 않은 지역 통화 유로화 및 엔화와의 차이점 대표적인 아시아 신흥시장국 통화 우리나라 경제여건 기초 경제여건 양호, 높은 수출의존도 발달된 외환 및 금융시장 유로지역 국가채무위기와 원/달러 환율 위험자산 선호현상과 자본유출입 선물환시장 선물환시장의 수급 불균형 ┏조선·중공업체 : 선물환 매도 필요성 ┗정유회사 : 현물환 결제, 수출규모 확대 ┏ 거주자의 해외증권투자 : 환헤지를 위한 선물환 매도 多 ┗ 외국인의 국내증권투자 : 환헤지를 위한 선물환 매입 少

14 환 율 장기 원/달러 환율 동향 대체적으로 환율 상승은 급격하게 이뤄지고, 변동성 확대를 수반
환 율 장기 원/달러 환율 동향 대체적으로 환율 상승은 급격하게 이뤄지고, 변동성 확대를 수반 환율 하락은 완만하게 이뤄지고, 변동성 축소를 수반

15 환 율 최근 원/달러 환율 동향 최근 원/달러 환율은 유럽재정위기 진행상황에 크게 영향을 받고 있음
환 율 최근 원/달러 환율은 유럽재정위기 진행상황에 크게 영향을 받고 있음 최근 원/달러 환율 동향 원/달러 환율이 유럽 위기에 크게 영향을 받으면서 원화와 유로화 의 상관관계가 높아짐 원화와 유로화의 상관관계 주 : 원화·유로화 환율 상관계수의 절대값

16 환 율 최근 외환수급상황 최근 외환수급 상황은 공급 우위 경상수지는 수출 호조 등으로 대체로 흑자 지속
환 율 최근 외환수급 상황은 공급 우위 최근 외환수급상황 경상수지는 수출 호조 등으로 대체로 흑자 지속 투자수지는 대외차입금 상환 등으로 기타투자수지가 유출초를 보였던 ’11.9월을 제외하고는 균형 수준 경 상 수 지 투 자 수 지 자료 : 한국은행 국제수지 통계 자료 : 한국은행 국제수지 통계

17 환 율 외환수급상황 : 외국인의 국내증권투자 국내 채권 : 대체로 유입세 지속, 국내 주식 : 높은 유출입 변동성
환 율 외환수급상황 : 외국인의 국내증권투자 국내 채권 : 대체로 유입세 지속, 국내 주식 : 높은 유출입 변동성 외국인의 국내채권 보유액 : ’12.4월말 현재 88조원 외국인의 국내 채권 및 주식 투자 외국인의 국내 상장채권 보유액 자료 : 한국은행 국제수지 통계 자료 : 금융감독원

18 환 율 원/달러 환율변동성 원/달러 환율변동성이 높은 이유 높은 대외의존도 외국인의 자유로운 국내 투자
환 율 원/달러 환율변동성 원/달러 환율변동성이 높은 이유 높은 대외의존도 외국인의 자유로운 국내 투자 발달된 외환 및 금융 시장 ⇒ 자본유출입의 경기순응성(pro-cyclicality) 경기 호조 시 외국인 투자자금 대규모 유입 경기 침체 시 외국인 투자자금 대규모 유출(Sudden Stop)

19 환 율 우리나라 외환시장 안정을 위해 당국이 하는 일 외환당국은 환율변동성 축소 등 외환시장 안정을 목표로 정책을 수행
환 율 외환당국은 환율변동성 축소 등 외환시장 안정을 목표로 정책을 수행 우리나라 외환시장 안정을 위해 당국이 하는 일 외환시장 개입, 외화자금시장 유동성 공급 (2008년 경쟁입찰스왑 등) 외화자금 유출입 모니터링 및 조절 외환부문 거시건전성 제고 2008년 글로벌 금융위기 이후 도입한 자본유출입 변동성 완화방안 국제금융협력 강화 (2008년 美 연준과의 통화스왑 자금을 활용한 외화 대출 등) 선물환 포지션제도 ( 월) 외국인의 채권투자 과세 환원 (2011.1월) 거시건전성부담금 도입 (2011.8월)

20 환 율 현물환시장 개입시 자금의 흐름 외환시장 개입의 부가적인 영향
환 율 현물환시장 개입시 자금의 흐름 외환시장 개입의 부가적인 영향 원화유동성 변동(물가안정목표와의 상충 가능성) → 불태화개입 → 당국의 수지 적자(악화) → 적정 외환보유액의 문제

21 Ⅲ. 환율 관련 케이스 스터디

22 기사 읽기 1. 3.21일 외환시장 개장전 언론사의 원/달러 환율 관련 기사
일 외환시장 개장전 언론사의 원/달러 환율 관련 기사 21일 달러-원 환율은 1,130원선 부근으로 다가서며 상승을 시도할 전망이다. 전일 1,120원대 레인지 하단이 탄탄함을 확인한데다 버냉키 미국 연방준비제도 의장이 3차 양적완화를 언급하지 않으면서 달러 강세에 무게가 실릴 전망이다. 미국의 신규 주택착공 등 경제지표는 그다지 좋지 않았다. 그러나 연준의장이 조지원싱턴 대학에서 가진 연설에서 3차 양적완화 여지는 언급하지 않았다 ………전일 중국의 철광석 수요가 줄어들고 있다는 소식에 호주달러가 대폭 약세를 보이며 서울환시에서 달러화 숏커버가 유발되기 했다. 일 13:56분 Reuters 환율 관련 기사(“Euro up on short-covering”) The euro hit a two-week high against the dollar on Wednesday due to short covering, with recent signs of stabilization on euro zone debt markets helping support the single currency….The euro’s latest rise came in the wake of its drop to a one-month low near $ last week, when the dollar pushed higher as investors scaled back expectations for the U.S. Federal Reserve to conduct further monetary stimulus in the near term following a modest brightening of the Fed’s economic outlook.

23 기사 읽기 3. 9.21일 외환시장 개장전 한국 환율정책 관련 기사
일 외환시장 개장전 한국 환율정책 관련 기사 Congressman Mike Michaud, Chairman of the House Trade Working Group, has sent a letter to Treasury Secretary Tim Geithner and U.S. Trade Representative Ron Kirk expressing his serious concern about South Korea’s ongoing intervention in its currency and its impact on U.S. business and workers, particularly now that Korea-U.S. Free Trade Agreement has been implemented.....”The undervaluation of the won already gives Korean exports a competitive advantage over U.S.-made goods, and if left unchecked it will neutralize Korean tariff reductions included in the agreement” And IMF article 4 consultation…

24 다른 나라 환율 엔/달러 환율 국제금융시장 불안기에 원/달러 환율과 달리 엔/달러 환율은 하락 엔화는 안전자산인가?
국제금융시장 불안기에 원/달러 환율과 달리 엔/달러 환율은 하락 엔화는 안전자산인가? 크로스 거래?

25 우리나라의 정책금리 변화 및 증권투자자금 유출입
환율에 대한 오해와 진실 1 금리가 인상되면 환율은 하락한다? 금리 인상이 환율에 영향을 미치는 경로 금리 인상 → 내외금리차 축소 → 외국인(내국인)의 국내(해외) 채권투자 증가(감소) → 환율 하락요인 금리인상 → 경기위축 예상 → 외국인 국내 주식투자 축소 → 환율 상승요인 우리나라의 경우 두 요인이 서로 충돌하면서 외환수급에는 중립적 영향을 주는 것으로 분석 우리나라의 정책금리 변화 및 증권투자자금 유출입 (%, 억달러) 금리 하락기 (2001.1~2005.9) 금리 상승기 ( ~~2008.9) ( ~~2009.6) (2009.7~~2011.5) 정책금리 5.25 → 3.00 3.00 → 5.25 5.25 → 2.00 2.00 → 3.00 주 식 374.4 -660.6 41.2 390.1 채 권 302.3 939.3 86.5 366.8 합 계 676.7 278.7 127.8 756.9 환율변화 (월평균 기준) 1,271.9 → 1,029.5 1, → 1,136.6 1,326.9 → 1,262.3 1,262.0 → 1,084.1

26 환율에 대한 오해와 진실 2 선물환거래가 현물환율에 영향을 미치는 경로 현물환율은 현물환거래에만 영향을 받는다?
선물환거래로 포지션이 변동된 은행은 포지션 변동에 따른 환위험을 헤지 하기 위해 은행간 현물환시장에서 반대거래 (예 1) 조선업체의 선물환 매도 (예 2) 비거주자의 NDF 매입

27 환율에 대한 오해와 진실 3 美 경제지표와 원화와의 관계 美 경제지표 악화는 美 달러화 약세 요인(원화 강세 요인)일까?
일반적으로 한 나라의 경제지표 악화는 해당국 통화의 약세(상대국 통화의 강세) 요인 美 경제지표 악화 → 투자대상국으로서의 미국에 대한 선호 감소 → 美 달러화 약세(원화 강세) 요인 美 경제지표 악화 → 글로벌 경제성장 둔화 예상 → 안전자산으로서의 달러화 수요 증가 → 美 달러화 강세(원화 약세) 요인 美 경제지표 악화 → 美 연준의 완화적 정책 예상 → 美 달러화 약세(원화 강세) 요인 글로벌 경제 상황 등에 따라 시장의 반응은 그때 그때 다름