제일기획 워렌버핏 4기 : 양진만.

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1 제일기획 워렌버핏 4기 : 양진만

2 제일기획

3 워렌 버핏 실전투자법 적용 소비자 독점 제품과 서비스를 제공하고 있는가? 역대 실적을 볼때 강한 상승 기조를 보이고 있는가?
YES : 삼성전자, 삼성물산(레미안), 웅진코웨이, 동서 광고 대행업체(국내1위) 역대 실적을 볼때 강한 상승 기조를 보이고 있는가? YES : EPS 상승률 (10년 : 15.7%, 5년 : 14.6%) : BPS 상승률 (10년 : 19.8%, 5년 : 12.8%) 부채가 있는가? No : 부채 비율이 70% 정도로 매우 안정적 자기자본 이익률(ROE)이 높은가 YES : ROE 상승률 (10년 : 18.4%, 5년 : 14.8%) 이익 잉여금의 당좌자산으로 쌓이는가 No : 당좌자산이 쌓이는 속도는 느린편 이익 잉여금을 신규 사업이나 자사주 매입에 자유롭게 사용할 수 있는가? No 인플레이션에 맞춰 제품 가격을 인상할 수 있는가? 시장에서 독점적 위치를 유지하고 있으므로 가능할 것으로 판단됨!!

4 주요사업내용 사업의 개요 산업의 특성 : 광고주의 니즈에 맞는 미디어, 프로모션, 광고물 제작, 창의적인 아이디어와 인재가 사업의 가장 중요한 자산 산업의 성장성 : 최근 전통적인 4매체(TV, 라디오, 신문, 잡지)시장은 다소 정체, 온라인과 케이블TV 등의 뉴미디어 광고시장은 확대 경기변동 특성 : 경기에 민감한 특성 국내시장 여건 : 2009년 1분기 국내4매체 광고시장은 전년동기 27.1%감소한 7,619억, 업종별 순위 : 금융, 보험 및 증권 1위, 정보통신 2위 해외시장 여건 : 세계 5대 광고시장은 미국, 일본, 영국, 독일, 중국 순이며 대형 글로벌 광고회사 4개가 높은 시장점유율을 확고

5 주요사업내용 영업개황 :매출 총 이익은 전년동기 대비 16.7%증가, 국내 14.1%(전년 1,700억원 신규광고주 개발효과), 해외 18.3%(유럽 및 중국지역 광고 물량 증가), 4매체 10.3%감소, 인터넷 광고 13.9%증가, 케이블TV 18.4%감소 회사의 경쟁우위 요소 : 36년의 Know-how를 가진 국내 1위 , 전자, 식품, 화장품, 건설, 자동차 거의 전 업종의 client

6 주요사업내용 시장점유율 매출 현황

7 재무에 관한 사항-영업활동을 통해 얼마나 돈을 벌고 있는가?
Pass 순이익지수가 꾸준히 상승하고 있지만 최근 주가도 많이 오른 것은 고려해야 함. Pass 순이익 지수는 증가하고 있지만, 매출은 거의 정체 되어 있음

8 재무에 관한 사항-영업활동을 통해 얼마나 돈을 벌고 있는가?
Check 순 이익률은 상승하고 있으나 최근 영업 이익률이 감소 체크 필요, 순이익률 상승 원인은 영업외수익/비용에서 외환차익(160억), 지분법이익(300억)으로 일시적으로 발생되는 이익으로 판단됨 영업활동을 통해 얼마나 돈을 벌고 있는가? - 제일 기획은 영업활동을 통해서 돈은 벌고 있지만, 매출은 정체 상태이며 최근 영업이익률이 급감의 원인은 판관비가 크게 증가하였음. 또한 순익률의 급상승 원인이 영업외 수익에서 일시적으로 발생한 수익 때문이므로 매수시 고려해야함.

9 재무에 관한 사항-투자하기 안전한 회사인가? Pass
부채비율 : 70%, 유동비율이 200%로 재무 안정적임 - 최근 부채비율이 감소한 것은 긍정적임 Pass 차입금은 미미한 상태

10 재무에 관한 사항-투자하기 안전한 회사인가? Pass 영업이익 350억, 이자비용 없음. Pass
차입금 없음(여기서는 왜 차입금이 나타나지 않을까?)

11 투자하기 안전한 회사인가? - 제일기획은 부채비율 70%, 차입금은 거의 없어 매우 안정적이다.
재무에 관한 사항-투자하기 안전한 회사인가? Pass 벤저민 그레이엄 만족형은 아님 - 재고자산은 없음. 투자하기 안전한 회사인가? - 제일기획은 부채비율 70%, 차입금은 거의 없어 매우 안정적이다.

12 재무에 관한 사항-영업활동을 통해 번 돈이 어떤 자산으로 쌓이는가?
Pass 장기자본, 자기자본이 꾸준히 증가하면서 고정자산(비유동자산)의 증가속도는 느려서 긍정적임. Check 이익 잉여금의 40%정도가 배당으로 쓰이며 나머지 60%는 당좌자산으로 쌓여야 하나 그래프를 확인 했을 때는 매우 느린 속도로 증가

13 재무에 관한 사항-영업활동을 통해 번 돈이 어떤 자산으로 쌓이는가?
영업활동을 통해 번 돈이 어떤 자산으로 쌓이는가? - 고정 자산의 증가 속도가 자기자본, 장기자본 증가 속도에 비해 느리게 증가하고 있어 자산구조는 좋다고 생각됨 하지만 당좌자산이 쌓이는 속도는 매우 느림

14 재무에 관한 사항-영업활동을 통해 번 돈이 얼마나 빨리 쌓이는가?
Pass - ROE가 최근 5년간 최소10.5 최대18정도로 유지되고 있어 긍정적이며 - PBR은 최저는 아니지만 평균 정도에서 거래되고 있다. Check 순이익률(마진)은 증가하고 있지만 자기자본회전율(다매)는 최근에 하락하고 있음.

15 재무에 관한 사항-영업활동을 통해 번 돈이 얼마나 빨리 쌓이는가?
Pass 매출 원가율은 2006년 이후 꾸준히 하락하고 있어 긍정적 Pass 재고 자산은 없으며 매출 채권회전일수가 145일로 높지만 5년간 꾸준히 유지해 왔으므로 큰 문제 없는 것으로 판단

16 재무에 관한 사항-영업활동을 통해 번 돈이 얼마나 빨리 쌓이는가?
영업활동을 통해 번 돈이 얼마나 빨리 쌓이는가? - ROE는 5년 평균 14.8를 유지하고 있으며 마진은 높아지고 있지만 자기자본 회전율이 낮아지고 있는 점은 체크 필요

17 기업의 현금 창출 능력은 ? -큰 문제 되지는 않을 것으로 판단
재무에 관한 사항-기업의 현금 창출 능력은 ? Pass 현금흐름은 좋아 보이지는 않지만, 크게 문제 되지는 않을 것으로 판단 기업의 현금 창출 능력은 ? -큰 문제 되지는 않을 것으로 판단

18 재무에 관한 사항-싸게 거래되고 있는가? Pass
현재 PER : 13.56로 지난 10년간 평균 PER 14.52로 낮게 거래 되고 있지만 현재 PBR : 2.47로 지난 10년간 평균 PBR 2.34 평균보다 높게 거래되고 있다. Pass 주당 순이익은 꾸준히 상승하고 있지만 최근 주가가 많이 상승함.

19 싸게 거래 되고 있는가 ? - 현재 가격은 거의 최근 10년 평균 근처에서 거래 되고 있음.
재무에 관한 사항-싸게 거래되고 있는가? Pass 최근 주가가 급등하여 최근 10년 평균 PBR보다 높게 거래. 싸게 거래 되고 있는가 ? - 현재 가격은 거의 최근 10년 평균 근처에서 거래 되고 있음.

20 평균 PER / PBR을 이용한 주가 계산 1. 평균 PER 을 이용한 주가 계산
거래되고 있다. 2. 평균 PBR 을 이용한 주가 계산 현재 가격은 263,000으로 평균 PBR을 이용한 258,493보다 1.7% 높게 거래되고 있다.

21 존 템플턴의 적정 주가 계산법 1. 향후 5년 간 주당 순이익을 예측하세요 2. 현재 주가의 5배를 곱하세요
3. 현재 주가*5/ 향후 5년간 주당 순이익합계 4. 3번 값의 향후 5년간 주당순이익 합계의 1배를 주고 매수 한배 매수 가격 적용 시는 44.58% 높게, 두 배 적용 시 에는 10.85% 낮게 거래되고 있다.

22 16.3% 주당 순이익 성장률로 미래주가 계산하기 소비자 독점 기업 여부 판단-> EPS성장률 계산->미래주가 계산
- 미래주가 계산 =미래 EPS*과거 10년 평균 PER 2. 계산을 위한 필요한 자료 - 1998년 주당순이익(EPS) : 4,409원 - 2008년 주당순이익(EPS) : 19,015원 - 1998~2008년 평균 주가수익배수(PER) : 14.52 - 현재주가 : ( ) 3. 계산 절차 - 과거 10년(1998~2008)간 주당 순이익 성장률 : 15.7% - 10년 후(2018년) 주당 순이익 예상 : 81,739 - 10년 후 주가 계산(10년 후 예상주당순이익*과거평균 PER) : 14.52 81,739*14.52=1,186,850 - 10년간 년 평균 투자 수익 : 현재주가 : 263,000, 10년 후 주가 : 1,186,850 => 16.3% 16.3%

23 주당 순자산 성장률로 미래 주가 계산하기 소비자 독점 기업 여부 판단-> EPS성장률 계산->미래주가 계산 - 미래주가 계산 =미래 EPS*과거 10년 평균 PER 2. 계산을 위한 필요한 자료 - 1998년 주당순자산(BPS) : 18,278원 - 2008년 주당순자산(BPS) : 110,941원 - 1998~2008년 평균 자기자본 이익률(ROE) :18.45 - 현재주가 : 263,000( ) 3. 계산 절차 - 과거 10년(1998~2008)간 주당 순자산 성장률 : 19.8% - 10년 후(2018년) 주당 순자산 예상 : 675,554 - 10년 후 예상 주당 순이익 계산(EPS=BPS*ROE) 675,554*18.45 = 124,639 - 10년 후 주가 계산(10년 후 예상주당순이익*과거평균 PER) : 14.52 124639*14.52=1,809,769 - 10년간 년 평균 투자 수익 : 현재주가 : 263,000, 10년 후 주가 : 1,809,769=> 21.3% 21.3%

24 주당 순자산 성장률과 배당을 이용한 미래 주가 계산하기
1. 배당 성향 파악 2. 10년 평균, 최저, 최고 PER 3. 10년간 주당 순자산 구하기 - 이익잉여금 = EPS*배당성향 평균 : 19,015*42%=11,029 - 다음 년도 주당 순자산 = 전년도 주당순자산 + 이익잉여금 : 110,941+11,029=121,969

25 주당 순자산 성장률과 배당을 이용한 미래 주가 계산하기
4. 복합 수익률은? 13.6%

26 결론 제일기획의 현재 주가는 평균가 근처에서 거래 되고 있다. 제일기획이 5년 평균 ROE 14.89를 꾸준히 유지해 준다면 충분히 매력적으로 보이지만, 최근 영업이익률이 4.5~6%정도로 하락하였다. 따라서 아래의 조건들이 만족되는 시점에 매수를 할 계획이다. 첫 번째 조건 : 영업 이익률 8% 이상으로 회복 두 번째 조건 : 복합 수익률 15% 목표이므로 현재 263,000의 주가가 233,000정도로 11.4% 하락 한다면 매수!