미원에스씨.

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1 미원에스씨

2 회사개요 및 사업영역 Ⅲ. 재무제표

3 UV 경화란? http://www.ushio.co.kr/index2.html
질문 리스트 경쟁사에 비해 처리규모 및 시설규모는? 2. 스팀 ㅍ

4 UV 경화수지가 사용되는 제품 지정폐기물은 사업장 폐기물 중 폐유, 폐산 등 주변 환경을 오염시킬 수 있는 유해한 물 질
지정외폐기물은 사업장에서 발생하는 폐기물 중 지정폐기물과 건설폐기물을 제외한 폐기물

5 UV 경화수지 특징 및 응용분야 특징 응용분야

6 미원에스씨 – 투자 아이디어(1) 친환경 소재 개발사업 - 각국 및 정부의 친환경 정책을 따른다
높은 진입장벽, 원가전가력 및 과점형태의 기업 - 원재료 상승시 제품가격 인상, 국내 점유율 50%, 세계시장 10% 경쟁사인 싸이텍(세계시장 점유율 26%)은 UV 경화수지사업 부분인 코팅사업부를 매각 하려함

7 미원에스씨 – 투자 아이디어(2) 고 ROE 저 PBR메트릭스 상 성장주 이면서도 저평가 매력을 보임
2011년 사업보고 전주공장 : 생산능력 44,880톤 2012년 청주증설(11월 가동) : 생산능력 46,800 2013 반기 생산능력 : 28,439 -> 연 56,800 톤 가능 청주증설로 12,000 생산능력 증가 2014 CAPA 증설로 매출확대 기대됨 충주공장 신설로(2012년 11월부터 가동) 연 12,000톤 생산능력 증가(230억 투자) 월 충주공장 증설 투자 결의(120억 투자, 투자기간 2013년 12월까지) , 2014년 부터 6000톤 정도 생산능력 추가 예상됨

8 미원에스씨 – 10년 재무제표 Ⅲ. 재무제표

9 미원에스씨 – 10년 손익계산서 Ⅲ. 재무제표

10 매출 상승세 유지 여부와 환율 변동을 체크하자. 영업자산이 87%
미원에스씨 - 자산배분 & 손익연결 분석 매출 상승세 유지 여부와 환율 변동을 체크하자. 영업자산이 87% 자산배분 내역 (금액,비율 ) 손익 내역(금액,비율) 영업자산 매출채권 (451억, 31%) 매출액 (2346억, 100%) 재고자산 (405억, 27.5%) 매출원가 (1846억, 78.6%) 유형자산 (515억, 35%) 감가상각비(51억, 2%) 영업이익 (345억, 14.7%) 기타영업손익 (0억, 0% ) 금융손익 (-15억, -0.6%) 투자자산 단기금융자산 (8억, 0.5% ) 장기금융자산(0억, 0%) 기타포괄손익(-2억, -0.8) 자산배분 기준 손익 계산 연간 기준, 자산 총계1470 관계기업지분(15억, 1% ) 지분법손익 (없음) 투자부동산(0억, 0% ) 기타영업외손익(6억, 0.2%) 순이익 (274억, 11.6%)

11 미원에스씨 – V차트 분석 월 기준 성장 기업이라 생각하여 저평가를 주가 vs 주당 순이익으로 비교

12 미원에스씨 – 사업모델 분석 미원에스씨 밸류체인 미원에스씨 가치창출 제품 판매 원재료 구입 영업손익
미국/유럽의 수출비중이 높아 환율 상승시 매출 증대 원재료 구입 제품 판매 수출 : 60 % 내수 : 400% 엘지전자, 코오롱 RAHN AG, TOYO Chemical 영업손익 LG화학, KPX 그린케미컬 미원에스씨 가치창출

13 미원에스씨 – RISK & Checkpoint Ⅲ. 재무제표
◦ 회사 진행 사업 성과 추이 * 매출의 증가속도가 매년 어떻게 바뀌는지 모니터링, 수출 매출실적이 관건임 ◦ 환율 하락시 매출액 및 순이익이 줄어듬 - 그러나 환율 하락으로 인한 매출액 감소는 주가매수의 기회를 줄 수도 있슴. ◦ 유통 주식수가 적다 * 하루 거래량 500주 이하

14 미원에스씨 – 실적추적 실적추적 단위 : 억원 구분 매출 영업이익 순이익 1Q 2Q 3Q 4Q 연간 2010 407 473 479 468 1827 56 70 78 39 243 43 60 58 32 193 성장율 18% 7% 2% 15% 11% -17% -32% -66% 40% -14% -16% -50% 36% -13% 2011 498 506 489 551 2044 48 53 47 65 213 37 40 44 50 171 17% 6% 13% 44% 51% 48% -8% 38% 45% 52% 43% -6% 2012 602 607 550 586 2345 86 108 91 345 67 83 77 274 ##### -81% 9% #### -64% #DIV/0! -57% 2013 641 652 1293 95 115 210 81 93 174 2012년도에 비하여 2013년도 청주공장 가동으로 생산능력 25% 증가, 매출 증가 -> 7%정도 주담 공장증설에 따른 매출 증가가 예상치 하회함, 해외 수요감소? 또는 내수 부진?

15 미원에스씨 – 적정주가(1) 존 템플턴 방식 1. 과거 5년간 주당순이익(EPS) 성장률 구하기 2013 2012 2011
2010 2009 43,476 39,281 22,674 27,483 17,502 EPS성장률(5년) 20.0% 2. 과거 3년간 주당순이익(EPS) 성장률 구하기 EPS성장률(3년) 24.2% 3. 적정 주당순이익(EPS)성장률 설정하기 적정 EPS성장률 4. 향후 5년간 주당순이익(EPS) 예측하기 2014 2015 2016 2017 52,153 62,563 75,049 90,028 5. 현재주가*5배 가격 구하기 현재주가 주가*5배 템플턴 PER 현재 PER 350,000 1,750,000 5.41 8.06 6. 적정 매수가격 1차 매도가격 최종 매도가격 323,269 484,904 646,539

16 미원에스씨 – 적정주가(2) 기간 5 4 3 2 1 ROE 22.51 23.46 17.77 26.13 24.17 가중평균ROE
22.41 BPS성장률 27.50% 매수PBR 0.8 적정PBR 1.2 매도PBR 1.6 연도 BPS 매수라인 적정라인 매도라인 주가(랜덤) 10.06 92,000 77,280 108,560 143,520 116500 10.09 95,191 79,960 112,325 148,498 125500 10.12 99,516 83,593 117,429 155,245 128000 11.03 109,807 92,238 129,572 171,299 141000 11.06 115,356 96,899 136,120 179,955 139500 11.09 121,731 102,254 143,643 189,900 123000 11.12 126,755 106,474 149,571 197,738 126000 12.03 138,039 115,953 162,886 215,341 144500 12.06 149,756 125,795 176,712 233,619 153500 12.09 160,856 135,119 189,810 250,935 228000 12.12 166,110 139,532 196,010 259,132 13.03 178,639 150,057 210,794 278,677 13.06 192,288 161,522 226,900 299,969 13.09 205,508 172,627 242,499 320,592 13.12 219,636 184,495 259,171 342,633 14.03 234,736 197,179 276,989 366,189 14.06 250,875 210,735 296,032 391,364 14.09 268,122 225,223 316,384 418,271 14.12 286,556 240,707 338,136 447,027 15.03 306,256 257,255 361,382 477,760 15.06 327,311 274,942 386,228 510,606 15.09 349,814 293,844 412,781 545,710 15.12 373,864 314,046 441,159 583,228

17 미원에스씨 – 투자노트 미원에스씨(107590) <투자 의견> "안전마진이 충분한지 확인하라" 주요제품 및 사용분야
<투자 의견> "안전마진이 충분한지 확인하라" 시가총액(2013/8/27) 2506억(350000원) ㅁ 바로 매수 연환산 순이익 298억 V주가 하락으로 안전마진 확보될 때까지 기다림 자본총계 1371억 ㅁ 불확실한 점이 있으므로 투자 보류 연환산 매출액 2429억 ㅁ 우량 기업 아니므로 투자 대상에서 제외 주요제품 및 사용분야 <투자 아이디어> "투자 아이디어가 유효하면 보유하라" 1) UV 경화수지 원료 1. 공장 가동율이 90% 이상이면 보유 2. 미국, 유럽시장의 매출이 줄지 않으면 유지 3. 삼성에도 납품을 하면 유지 매출원가율 <리스크 부문> "이익훼손 가능성이 있는지 확인하라" 1. 공장 가동율을 살펴보자 주요 가치지표 <재무분석> "재무제표에 근거해 매매하면 '엄청난 혹은 잦은' 손실을 피할 수 있다" 현재(1년) 5년 1. 영업활동을 통해 얼마나 돈을 벌고 있는가? (★★) (PER) 8.06 5.38 - 매출 증가율이 약간 낮아짐 (PBR) 1.81 1.18 2. 투자하기에 안전한 회사인가? (★★★) (ROE) 22.51% 23.35% - 부채비율 25%, 유동비율 356%, 부채비율이 약간 높다. (EPS성장률) 10.6 % NA 3. 영업활동을 통해 번 돈이 어떤 자산으로 쌓이는가? (★★★★★) (BPS성장률) 15.7 % - 장>고>자 구조의 자산구조 적정 주가 (2013.1분기 기준) 4. 영업활동을 통해 번돈이 얼마나 빨리 쌓이는가? (★★★★) 평균 PER - 평균 ROE가 20%정도 평균 PBR 5. 현금 창출 능력은 어떠한가? (★★★★★) 야마구치 - 영업(+),투자(-),재무(-)로 영업현금흐름이 안좋다. ROE&요구수익률 (15%~25%) <매매전략> "쌀 때 사고 비쌀 때 팔아라" (2013.3분기 기준) 1. 현재 매매판단 : 현재 주가는 으로 적정매수가는 34000정도가 1차 매수로 적정하다고 판단됨. 가중평균 ROE&PBR 161,522 진입시 2차 매수 템플턴 성장주 323,269