투자수익률분석.

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1 투자수익률분석

2 Ⅰ. 투자중심점의 성과평가 대표이사 (투자 또는 이익중심점) 사업부A 사업부B 사업부C 제조부문 (원가중심점) 판매부문
(수익 또는 이익중심점) 1공장 2공장 3공장 1영업소 2영업소 3영업소 1. 원가중심점의 성과평가 – 표준원가계산(직접재료원가, 직접노무원가,제조간접원가) 2. 수익중심점의 성과평가 – 표준원가계산(매출총차이 – 매출가격차이, 조업도차이) 3. 이익중심점의 성과평가 - 공헌이익손익계산서 4. 투자중심점의 성과평가 – ROI, RI

3 Ⅱ. 투자수익률 1. 투자수익률의 의의 수익 또는 이익중심점으로서 판매부문의 성과를 평가할 때는 매출액이나 공헌이익 등의 지표를 사용하였다. 그러나 일반적으로 이러한 지표들은 단순한 수익의 크기만을 나타내기 때문에 투자중심점의 성과평가 기준으로는 부적절하다. 따라서 투자중심점의 성과를 평가할 때는 각 사업부 경영자에게 배부되는 통제가능한 투자액까지 고려하는 투자수익률과 잔여이익을 기준으로 삼는다.

4 Ⅱ. 투자수익률,계속 2. 투자수익률의 계산 투자수익률(return on investment, ROI)이란 미국의 듀퐁(Du Pont)사가 최초로 사용한 것으로 영업이익을 투자액으로 나누어 계산한 수익성 지표이며, 투자된 자본 한 단위가 획득한 영업이익의 비율을 나타내 준다. 투자수익률 = 영업이익 투자중심점의 영업자산 × 매출액 매출액이익률 × 자산회전율

5 Ⅱ. 투자수익률,계속 3. 투자수익률의 장점 투자수익률의 장점은 다음과 같다.
3. 투자수익률의 장점 투자수익률의 장점은 다음과 같다. 첫째, 사업부의 이익뿐만 아니라 투자액도 함께 고려하는 성과평가 기준이기 때문에, 사업부의 경영자가 자신의 사업부 투자액에 대한 통제권한이 있는 경우 그 경영자의 성과측정 지표로 더욱 유용하게 사용될 수 있다. 둘째, 사업부 경영자가 최소한 도달해야만 할 목표성과 수준과 유사한 상황에 있는 다른 사업부 또는 동일 산업 내 다른 기업과 성과를 비교하는 데에도 유용하게 사용될 수 있다.

6 Ⅱ. 투자수익률,계속 4. 투자수익률적용시 유의사항
4. 투자수익률적용시 유의사항 투자수익률을 투자중심점의 성과평가 기준으로 사용할 때는 다음과 같은 점에 유의해야 한다. 첫째, 투자중심점의 투자수익률 극대화 노력이 기업전체적으로는 이익의 감소를 초래하여 준최적화 현상이 발생하지 않도록 유의해야 한다. 둘째, 투자수익률은 현금의 흐름이 아닌 회계이익을 기준으로 성과를 평가하므로 업종에 따라 각 투자중심점에 서로 다른 회계원칙이 적용되는 경우, 이로 인한 영향을 고려해야 한다. 셋째, 투자수익률은 화폐의 시간가치를 고려하지 않기 때문에 자본예산기법(NPV, IRR)에 의한 성과평가에 비하여 단기적인 성과를 강조한다는 점에 유의해야 한다.

7 Ⅱ. 투자수익률,계속 투자수익률 증대 방안 투자수익률을 구하는 공식을 통하여 투자수익률을 증대시킬 수 있는 다음과 같은
방법들을 유추할 수 있다. ㄱ) 매출액의 증가 ㄴ) 원가의 감소 ㄷ) 투자자산의 감소 ＋ － ÷ 유형자산 무형자산 현금등가물 매출채권 재고자산 기타 유동자산 고정자산 총비용 매출액 순이익 투자수익률 (ROI) 총자본 회전율 순이익률 총자산(본) 매출원가 판매.관리비 이자비용 X

8 Ⅲ. 잔여이익 1. 잔여이익 잔여이익(residual income, RI)이란 미국의 General Electric사에서 주로 사용하는 기법 으로 투자중심점의 영업자산으로부터 획득해야 할 최소한의 이익을 초과하는 영업이익으로, 유보 이익이라고도 한다. 잔여이익 = (투자중심점의 영업이익)–(투자중심점의 영업자산에 대한 부가이자) = (투자중심점의 영업이익)–(투자중심점의 영업자산×최저필수수익률) 이와 같이 잔여이익을 계산하기 위해서는 투자중심점의 영업자산에 대한 최저필수수익률을 결정해야 하는데, 일반적으로 기업전체의 자본비용 또는 암묵적 이자율을 기초로 하고 각 투자중심점에 관련된 위험을 추가로 고려하여 결정한다.

9 Ⅲ. 잔여이익,계속 2. 자본비용(cost of capital)의 측정
기업이 자본을 조달한 것에 대하여 그 자본제공자가 대가로 지급할 것을 요구하는 비용을 의미. 가중평균자본비용(Weighted Average Cost of Capital : WACC )으로 측정 ▶ 자본비용의 개념   첫째, 자본비용은 기회비용에 대한 보상적 개념으로서의 이자율   둘째, 자본비용은 위험률에 대한 보상의 성격 ▶ 산출식   가중평균자본비용＝타인자본비용 대가(A) ＋ 자기자본비용 대가 (B)   A ＝ 부채실질이자율×(1－법인세율)×타인자본 조달액÷(타인자본조달액＋자기자본조달액)   B ＝ 자기자본비용×자기자본 조달액÷(타인자본조달액＋자기자본조달액) 부채실질이자율 : 순이자비용÷ 이자지불부채   이자비용 : 지급이자 및 할인료＋사채이자＋차입관련 제비용   자기자본비용 : 주주가 특정기업의 주식에 투자할 경우에 요구하는 수익률

10 자기자본비용＝무위험수익률＋기업위험계수×(자본시장평균수익률－무위험수익률)
Ⅲ. 잔여이익,계속 2. 자본비용(cost of capital)의 측정,계속 ▶ 자기자본비용의 측정 ① CAPM을 이용하는 방법 기업의 위험도에 따라 주주에게 위험에 따른 초과수익을 지불하여야 한다는 것이다. 즉, 기업은 기업의 위험도에 따라 무위험이자율에서 위험초과수익률을 합한 주주의 기대수익률을 보장하여야 한다는 의미    자기자본비용＝무위험수익률＋기업위험계수×(자본시장평균수익률－무위험수익률) 무위험수익률 : 국· 공채와 같은 전혀 위험이 없는 자산의 투자수익률   자본시장평균수익률 : 종합주가지수상승률 또는 3년만기 보증회사채수익률을 의미   기업위험계수 : 개별기업에 대한 위험도가 자본시장평균수익률의 몇 배인가를 나타 내는 계수로서, 기업위험계수가 높을수록 당해 기업의 위험도가 높음 을 의미

11 Ⅲ. 잔여이익,계속 2. 자본비용(cost of capital)의 측정,계속 ▶ 자기자본비용의 측정
① CAPM을 이용하는 방법,계속 베타는 상장기업의 경우 공시되고 있으나, 비상장기업의 경우는 유사기업을 이용하여 재계산하여야 함. CAPM에 대해서는 이론적인 비판이 있으나, 그 간편함 때문에 실무적으로 널리 사용되고 있음.

12 Ⅲ. 잔여이익,계속 2. 자본비용(cost of capital)의 측정,계속 ▶ 자기자본비용의 측정,계속
【예제】 CAPM을 이용하는 방법 다음의 자료를 기초로 하여 CAPM을 이용하는 방법에 따라 자기자본비용을 계산하시오. 무위험수익률 ％ 자본시장평균수익률 10％ ● 요구사항  기업위험계수가 1.0일 경우 기업위험계수가 1.2일 경우 기업위험계수가 0.8일 경우

13 Ⅲ. 잔여이익,계속 2. 자본비용(cost of capital)의 측정,계속 ▶ 자기자본비용의 측정,계속 ▶ 풀이
자기자본비용＝무위험수익률＋기업위험계수×(자본시장평균수익률－무위험수익률) 1. 기업위험계수가 1일 경우 자기자본비용 ＝ 5 ％ ＋ 1.0 × (10 ％ － 5 ％) = 10 ％ 2. 기업위험계수가 1.2일 경우 자기자본비용 ＝ 5 ％ ＋ 1.2 × (10 ％ － 5 ％) ＝ 11 ％ 3. 기업위험계수가 0.8일 경우 자기자본비용 ＝ 5 ％ ＋ 1.2 × (10 ％ － 5 ％) ＝ 9 ％

14 자기자본비용 ＝ (초년도배당 ÷ 현재주가) ＋ 배당성장율
Ⅲ. 잔여이익,계속 2. 자본비용(cost of capital)의 측정,계속 ▶ 자기자본비용의 측정,계속 ② 배당평가모형을 이용하는 방법 배당평가모형을 이용하는 방법은 자기자본비용이 현재의 배당률과 미래 배당의 성장률에 따라 결정된다는 것 자기자본비용 ＝ (초년도배당 ÷ 현재주가) ＋ 배당성장율

15 Ⅲ. 잔여이익,계속 2. 자본비용(cost of capital)의 측정,계속 ▶ 자기자본비용의 측정,계속
【예제】 배당평가모형을 이용하는 방법 다음의 자료를 기초로 하여 자기자본비용을 계산하시오. 보통주 액면가액 ￦ 5, 현재주가 ￦ 20,000 초년도 배당 , 배당성장율 ％ ● 요구사항 배당평가모형을 이용하여 자기자본비용을 계산하시오. ▶ 풀이

16 Ⅲ. 잔여이익,계속 3. 잔여이익의 장.단점 장점> ㄱ. 각 투자중심점과 회사전체의 목표를 일치시킬 수 있다.
  3. 잔여이익의 장.단점 장점>   ㄱ. 각 투자중심점과 회사전체의 목표를 일치시킬 수 있다. 즉 투자자금에 여유가 있는 한 최저필수수익률을 초과하는 투자안을 투자중심점의 경영자가 모두 채택하게 되므로 투자중심점과 회사전체의 잔여이익을 동시에 극대화시킬 수 있다.   ㄴ. 목표일치와 동기부여가 동시에 고려된다.   ㄷ. 잔여이익을 기준으로 성과평가를 하는 경우에는 산업간 위험의 차이에 대해서 쉽게 조정할 수 있다. 위험이 매우 높은 투자를 하는 투자중심점에 대해서는 최저필수수익률을 약간 높이고 비교적 안정적인 투자를 하는 투자중심점에 대해서는 최저필수수익률을 약간 낮추면 된다.   단점>   각기 다른 투자중심점의 성과를 직접적으로 비교하기가 어렵다. 왜냐하면, 잔여이익에 의해 성과평가를 하고 각 사업부의 투자수익률이 동일할 경우 규모가 큰 투자중심점이 규모가 작은 투자중심점에 비하여 잔여이익이 크게 나와 상대적으로 유리하므로

17 Ⅲ. 잔여이익,계속 【예제】 투자수익률과 잔여이익
㈜삼일은 전자제품을 생산하여 판매하는 회사로서, 분권화된 세 개의 제품별 사업부로 운영 하고 있다. 이들은 모두 투자중심점으로 설계되어 있으며, 회사의 최저필수수익률은 20%이며, 각 사업부의 영업자산, 영업이익 및 매출액에 관한 정보는 다음과 같다. 에어컨사업부 냉장고사업부 세탁기사업부 영업자산 ￦ 500,000 ￦250,000 ￦ 250,000 영업이익 160,000 150,000 105,000 매출액 2,000,000 1,500,000

18 Ⅲ. 잔여이익,계속 ● 요구사항 ● 1. 각 사업부별로 다음을 계산하시오.
(1) 자산회전율 (2) 매출액이익률 (3) 투자수익률 2. 투자수익률을 기준으로 우선순위를 결정하시오. 3. 잔여이익을 기준으로 성과평가를 하고 우선순위를 결정하시오. 4. 현재 에어컨사업부는 ￦200,000을 투자하면 ￦50,000의 이익을 얻을 수 있는 새로운 투자기회를 검토하고 있다. 새로운 투자에 소요되는 예산은 현재의 자본비용수준으로 조달할 수 있다. 다음 각각의 기준에 의해 투자안의 채택여부를 결정하시오. (1) 투자수익률기준 (2) 잔여이익기준 (3) 기업전체입장

19 Ⅲ. 잔여이익,계속 ▶ 풀이 1. 자산회전율 에어컨사업부 냉장고사업부 세탁기사업부 매 출 액 ￦ 2,000,000
￦ 2,000,000 ￦1,500,000 ￦ 1,500,000 영업자산 ÷ 500,000 ÷ 250,000 자산회전율 4 회 6 회 (1) 자산회전율 에어컨사업부 냉장고사업부 세탁기사업부 영업이익 ￦ 160,000 ￦150,000 ￦ 105,000 매 출 액 ÷ 2,000,000 ÷ 1,500,000 매출액이익률 8 % 10 % 7 % (2) 매출액 이익률

20 Ⅲ. 잔여이익,계속 (3) 투자수익률 에어컨사업부 : 0.08 ×4회=32% 냉장고사업부 : 0.10 ×6회=60%
  (3) 투자수익률 에어컨사업부 : 0.08 ×4회=32% 냉장고사업부 : 0.10 ×6회=60% 세탁기사업부 : 0.07 ×6회=42% 2. 투자수익률기준 : 우선순위결정 에어컨사업부 : 32% 3 냉장고사업부 : 60% 1 세탁기사업부 : 42% 2 순위 3. 잔여이익기준 에어컨사업부 : ￦160,000 – ￦500,000×0.2=￦ 60,000 2 냉장고사업부 : ￦150,000 – ￦250,000×0.2=￦100,000 1 세탁기사업부 : ￦105,000 – ￦250,000×0.2=￦ 55,000 3 순위

21 Ⅲ. 잔여이익,계속 4. 투자수익률기준 (1) 투자수익률기준 ① 현재의 ROI : ￦160,000÷￦500,000 = 32%
4. 투자수익률기준 (1) 투자수익률기준 ① 현재의 ROI : ￦160,000÷￦500,000 = 32% ② 투자후의 ROI : ￦210,000÷￦700,000 = 30% ③ 의사결정 : 투자안을 기각한다.    (2) 잔여이익기준 ① 현재의 잔여이익 : ￦160,000 – ￦500,000×0.2=￦60,000 ② 투자후의 잔여이익 : ￦210,000 – ￦700,000×0.2=￦70,000 ①  의사결정 : 투자안을 채택한다. (3)  기업전체입장 ① 투자안의 투자수익률 : ￦50,000÷￦200,000=25% ② 의사결정 : 투자수익률이 자본비용을 초과하므로 투자안을 채택한다.

22 Ⅳ. 문제풀이 투자수익률을 계산하는 공식은? ① 이익 ÷ 총투자액 ② 이익 ÷ 매출액 ③ 매출액 ÷ 총투자액
투자수익률을 계산하는 공식은? ①   이익 ÷ 총투자액 ②   이익 ÷ 매출액 ③   매출액 ÷ 총투자액 ④   매출액 ÷ 자기자본 ⑤   이익 － 영업자산에 대한 부가가치 2. 사업부제에서 각 사업부의 성과를 투자수익률을 이용하여 평가할 때의 문제점은 무엇인가? ①   투자중심점의 성과비교가 힘들다. ②   각 사업부 경영자의 성과평가기준으로 부적합하다. ③   현재 달성하고 있는 투자수익률보다 낮은 투자수익률이 기대되는 사업에 대한 투자를 부당하게 기피할 수 있다. ④   회사가 정한 자본비용보다 높은 이익이 기대되는 사업에 대한 투자를 하게 한다. ⑤   모두 문제점임.

23 Ⅳ. 문제풀이,계속 3. 잔여이익법에 대한 다음 설명 중 틀린 것은?
①   투자수익률법에 의하여 부당하게 거부되는 투자안이 잔여이익법에서 수락될 수도 있다. ②   투자자본에 자본비용을 곱한 금액을 순이익에서 차감하여 계산한다. ③   수락되는 투자안은 투자수익률법에 의해서도 수락되므로 두 방법은 상호보완적이다. ④   투자자본에 대한 최저필수수익을 차감하여 이익을 계산하는 방법으로 금액으로 표시되는 수익성 자료이다. ⑤   미국의 General Electric사에서 개발한 기법이다. * 다음 자료는 문제 4-5번과 관련된 자료이다. ㈜삼일의 영업활동자료는 다음과 같다. 매출액 ￦ 200,000 변동원가 ￦ 80,000 고정원가(직접원가) ￦ 40,000 ㈜삼일의 평균투자액은 ￦ 200,000이며, 필수수익률은 10%이다. 4. ㈜삼일의 투자수익률은 얼마인가? ①     30% ②     40% ③     50% ④     60% ⑤     70%

24 Ⅳ. 문제풀이,계속 5. ㈜삼일의 잔여이익은 얼마인가? ① ￦ 40,000 ② ￦ 50,000 ③ ￦ 60,000
④ ￦ 70,000 ⑤ ￦ 80,000 사업부 X는 투자자본에 대한 자본비용을 초과하는 수익률이 기대되나 현재의 부문투자수익률보다 낮은 투자계획을 고려하고 있으며, 반면 사업부 Y는 현재의 부문투자수익률보다는 높으나 자본비용에 미달하는 투자계획을 고려하고 있다. 잔여이익을 극대화시키려고 한다면 각 부문은 어떤 의사결정을 하여야 하는가? 사업부 X 사업부 Y ① 채택 채택 ② 채택 기각 ③ 기각 채택 ④ 기각 기각 ⑤ 위의 자료만을 가지고는 의사결정을 할 수 없다.