거시경제학 강의 – Week 8 금융시장, 국제적 자본이동.

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1 거시경제학 강의 – Week 8 금융시장, 국제적 자본이동

2 나라경제 순환도 The Circular Flow
소득, 이자 ( $ 재화와 서비스( GDP) 생산 지출 (expenditure) 재화와 서비스 시장 정 부 가 계 기 업 노동시장, 자본시장 임금 , 이자 노동, 자본 Chapter 9: Saving and Capital Formation

3 Chapter 9: Saving and Capital Formation
24장을 시작하기 전 잠깐 앞의 나라경제순환도는 시간의 개념이 없음 이자는 시간의 개념이 첨가 재무이론 (Finance) : 사람들이 시간에 걸친 자원의 배분과 위험 관리에 관한 의사결정을 어떻게 내리는지를 연구하는 분야 Chapter 9: Saving and Capital Formation

4 Chapter 9: Saving and Capital Formation
화폐의 시간가치의 측정 현재가치 (Present value): 주어진 이자율에서 주어진 미래 금액을 실현하기 위해 현재 시점에서 필요한 금액. 이자율이 r 일 때 N 년 후에 받을 X 의 현재가치: X/(1 + r)N 동일한 금액을 미래에 받는 것보다는 오늘 받는 것이 더 유리함. 서로 다른 시점의 금액을 비교하기 위해 현재가치가 필요 기업은 현재가치가 비용보다 큰 프로젝트를 채택. Chapter 9: Saving and Capital Formation

5 Chapter 9: Saving and Capital Formation
미래가치와 70의 법칙 미래가치 (Future Value) 주어진 이자율에서 현재 시점의 주어진 금액으로 미래에 얻을 수 있는 금액 70의 법칙 (Law of 70): 어떤 변수가 매년 x %씩 성장하면 약 70/x 년 후에 그 변수의 값이 두 배로 증가. 왜 작은 성장률의 차이가 미래에는 큰 결과의 차이를 가져오나 Chapter 9: Saving and Capital Formation

6 Chapter 9: Saving and Capital Formation
03~06 아시아 각국의 경제 성장률 (%) 2 4 6 8 10 2003 2004 2005 2006 한국 중국 홍콩 대만 인도 인도네시아 말레이시아 싱가포르 태국 • 동아시아 평균 성장률 (05~06년:6.9%) • 70의 법칙과 최근 중국과 한국의 성장률이 의미하는 바는? 5% 성장률은 바람직한 수준인가? 자료: ADB 05~06년은 전망치 Chapter 9: Saving and Capital Formation 6

7 Chapter 9: Saving and Capital Formation
위험의 관리 사람들은 일반적으로 위험회피적(risk averse:불확실성을 싫어하는 태도)이다. 위험을 줄이기 위한 방법: 보험의 구입 분산투자 투자에 대한 낮은 수익률을 수용 Chapter 9: Saving and Capital Formation

8 Chapter 9: Saving and Capital Formation
우리나라 각종 투자자산의 투자수익률 1. 주가지수 채권 정기예금 전국APT 강남APT Chapter 9: Saving and Capital Formation

9 Chapter 9: Saving and Capital Formation
우리나라의 자산의 시기별 투자수익률 시 기 주 식 채 권 정기예금 전국APT 강남APT 1986.1∼ 33.6% 14.2% 10.0% 15.1% 14.5% 1991.1∼ -3.2% 13.3% 9.7% -0.5% 0.4% 2001.1∼ 22.3% 5.7% 4.5% 10.2% 16.1% 1986.1∼ 11.4% 11.5% 8.4% 5.8% 7.6% Chapter 9: Saving and Capital Formation

10 Chapter 9: Saving and Capital Formation
그림1 위험 회피적 효용함수를 가진 경우 효용 $1,000을 버는 경우의 효용 $ 1,000을 잃을 경우의 효용 $1,000 손실 $1,000 수익 재산 현재 수준 Chapter 9: Saving and Capital Formation Copyright©2004 South-Western

11 Chapter 9: Saving and Capital Formation
보험 시장 보험 구입은 위험을 줄이는 방법의 하나 보험 계약: 위험에 직면한 사람이 보험회사에 보험료를 지불하고 보험회사는 위험 전부 혹은 일부를 수용하기로 합의 Chapter 9: Saving and Capital Formation

12 Chapter 9: Saving and Capital Formation
개별적 위험의 분산 분산(Diversification): 한 가지 위험을 다수의 더 작은 서로 상관이 없는 위험으로 대체함으로써 위험을 줄이는 방법 개별적 위험 (Idiosyncratic risk): 특정 개인이나 기업에만 영향을 미치는 위험. 총체적 위험 (Aggregate risk): 모든 경제주체들에게 동시에 미치는 위험, 즉 경제전체에 적용되는 위험 총체적위험은 분산을 통해 제거할 수 없음 Chapter 9: Saving and Capital Formation

13 Chapter 9: Saving and Capital Formation
그림 2 위험의 분산 위험 (포트폴리오 수익의 표준편차) (더 높은 위험) 49 개별적 위험 20 총체적 위험 (더 낮은 위험) 1 4 6 8 10 20 30 40 포트폴리오에 포함된 주식 수 Chapter 9: Saving and Capital Formation Copyright©2004 South-Western

14 Chapter 9: Saving and Capital Formation
개별적 위험의 분산 사람들은 더 낮은 수익률을 수용함으로써 위험을 줄일 수 있음. 위험과 수익률과는 역의 관계? Chapter 9: Saving and Capital Formation

15 Chapter 9: Saving and Capital Formation
그림 3 수익과 위험의 상충관계 수익 (연 %) 100% 주식 75% 주식 50% 주식 8.3 25% 주식 0 % 주식 3.1 5 10 15 20 위험 (표준편차) Chapter 9: Saving and Capital Formation Copyright©2004 South-Western

16 Chapter 9: Saving and Capital Formation
자산 가치평가 기초가치 분석 (Fundamental analysis) : 기업의 회계정보와 미래 전망을 분석하여 기업의 가치를 결정하는 것. 기초가치 분석을 통해서 어떤 주식이 고평가, 저평가, 공평하게 평가되었는지를 판단할 수 있음. 분석의 목적은 저평가된 주식을 찾아내는 것 Chapter 9: Saving and Capital Formation

17 Chapter 9: Saving and Capital Formation
효율적 시장 가설 효율적 시장가설(efficient market hypothesis): 자산의 가격은 그 자산의 가치에 대한 공개된 모든 정보를 반영한다는 것. 효율적 시장 (informationally efficient): 모든 구득 가능한 정보를 합리적으로 반영하는 시장. 시장이 효율적이라면 투자자가 선택할 수 있는 유일한 대안은 분산화된 포트폴리오를 구입하는 것. Chapter 9: Saving and Capital Formation

18 Chapter 9: Saving and Capital Formation
사례연구: 랜덤워크와 지수펀드 랜덤워크 (Random walk): 어떤 변수의 변화 방향이 예측 불가능 한 것 시장이 효율적이라면 모든 주식의 가격은 공평하게 평가되어 있고 따라서 어떤 특정 주식이 특별히 더 오를 가능성이 없음. 즉 주식가격은 랜덤워크를 따름. Chapter 9: Saving and Capital Formation

19 Chapter 9: Saving and Capital Formation
들어가는 말 금융시장의 역할은 국민저축이 가장 생산적인 용도로 배분되는 것을 달성하는 것이다. 주식시장 호황은 건전한 투자 결정과 투기(도박적인 거래)를 모두 포함한다. 주식시장과 라스베가스의 도박장의 차이 저축이 모두 경제성장으로 이어지지는 않는다 미국과 우리나라 1990년대 말 벤처 붐 Chapter 9: Saving and Capital Formation

20 Chapter 9: Saving and Capital Formation
금융제도와 생산적인 용도로의 저축의 배분 경제성장의 주요 구성요소 높은 저축률 가장 생산적인 투자로 국민저축을 배분하는 효율적인 금융시스템 한 국가의 금융시스템은 차이가 있으나 자본주의 경제에서는: 분권화된 시장지향적 시스템 금융기관과 금융시장을 포함한다 Chapter 9: Saving and Capital Formation

21 금융제도 (financial system)
금융제도는 금융거래에서 일어나는 정보의 비대칭성 문제를 완화하고 거래비용을 줄임으로써 거래를 원활화하는 제도적 장치임 금융제도는 금융거래가 구체적으로 이루어지는 방식과 이에 관한 제반 규칙 등을 모두 포괄 금융거래가 이루어지는 금융시장 금융거래를 중개하는 금융기관 금융거래를 지원하고 감시하는 금융하부구조 Chapter 9: Saving and Capital Formation

22 Chapter 9: Saving and Capital Formation
금융거래란 무엇인가? 금융은 한 사람의 저축(surplus unit: 자금의 공급)을 다른 사람의 투자(deficit unit: 자금의 수요)와 연결하는 행위 이러한 금융거래는 일시적인 자금잉여 및 부족으로 인한 지출변동을 줄임으로써 소비나 기업경영을 안정화하는 기능을 한다 인적·물적 자본에 대한 투자기회를 확대함으로써 개인에게는 소득증대의 기회를, 기업에게는 생산성 향상의 기회를 제공하기도 ( 학자금 융자, 기업대출) Chapter 9: Saving and Capital Formation

23 Chapter 9: Saving and Capital Formation
금융거래가 가지는 특성 금융거래에는 실물거래에 비해 역선택(adverse selection)이나 도덕해이(moral hazard) 등 정보의 비대칭(asymmetric information)으로 인한 문제가 심각 재화나 용역의 제공이라는 반대급부 없이 차입자의 미래상환 약속을 전제하여 자금이 일방적으로 이전되는 금융거래의 특성에 기인 금융거래가 성사되려면 차입자가 상환의무를 성실히 지킬 것이라는 믿음이 전제되어야 하는데 차입자의 상환능력이나 의지는 외부에 잘 드러나지 않는다. 금융거래를 활성화하기 위해서는 차입자의 상환능력에 관한 정보가 금융시장에 원활히 공급되고 채무상환을 유인하는 제도적 장치가 마련되어 있어야 한다. Chapter 9: Saving and Capital Formation

24 금융시장(Financial market)
금융시장은 저축을 하고 싶어하는 사람들이 돈을 빌리려는 사람들에게 자금을 공급하는 시장 금융시장은 자금의 수요자와 공급자가 금융거래를 하는 조직화된 장소를 말한다 Chapter 9: Saving and Capital Formation

25 Chapter 9: Saving and Capital Formation
금융시장의 종류 만기 1년 이내의 단기금융상품이 거래되는 단기금융시장과 장기금융상품이 거래되는 자본시장으로 구분 증권거래소처럼 다수의 자금공급자와 수요자가 구체적인 장소에 모여 거래하는 장내시장과 전화나 전산망을 통해 거래하는 장외시장으로 나누기도 한다 자금공급자와 수요자간에 직거래가 이루어지는 직접금융시장과 금융기관을 통해 거래가 이루어지는 간접금융시장으로 구분 거래되는 금융상품 종류에 따라 주식시장, 채권시장, 파생금융상품시장 등으로 분류되기도 한다. 금융시장은 금리라는 가격변수를 통해 자금의 수요와 공급을 조절하는 중요한 기능을 한다. Chapter 9: Saving and Capital Formation

26 Chapter 9: Saving and Capital Formation
우리나라 금융시장 규모 추이 (기말 기준)  단위: 십억원 우리나라의 금융시장규모(단위 십억원) 1990 1995 2000 2005.6 단기금융시장 41,884 119,926 126,530 187,980 자  본  시  장1) 130,137 269,249 657,010 1,281,473 금  융  시  장 172,021 389,175 783,540 1,469,453 명  목 G D P 186,691 398,838 578,665 778,445 금융시장/GDP2) 0.92 0.98 1.35 1.89 주：1) 1990년 자본시장 규모에 포함된 채권시장 규모는 증권선물거래소의 상장채권 잔액 기준      2) 2005년 6월말의 경우 2004년 명목GDP 기준 자료：한국은행, 증권선물거래소 Chapter 9: Saving and Capital Formation

27 Chapter 9: Saving and Capital Formation
우리나라의 금융시장 구조 Chapter 9: Saving and Capital Formation

28 금융중개기관 (Financial Intermediaries)
금융기관은 자금공급자와 수요자간에 거래를 성립시켜 주는 것을 목적으로 하는 사업체를 말한다. 자금공급자와 수요자가 직접 거래할 경우 높은 탐색비용으로 거래 자체가 불가능할 수 있지만 금융기관은 거래비용을 절감. 금융기관은 다수로부터 거액의 자금을 모아 다양한 자산에 운용함으로써 투자자로 하여금 간접적으로 분산 투자하는 혜택을 누릴 수 있게 해준다. 정보의 비대칭성 문제를 완화함으로써 자금공급의 효율성을 높이는 역할도 수행한다 Chapter 9: Saving and Capital Formation

29 Chapter 9: Saving and Capital Formation
우리나라의 금융기관(2005년말 현재) Chapter 9: Saving and Capital Formation

30 Chapter 9: Saving and Capital Formation
금융의 하부구조 시장의 거래준칙이나 금융기관 인가 및 경영, 재산권 보호 등을 규정하는 법률체계 금융거래와 금융기관 업무를 지원하고 감시하는 각종 기구 통화량을 조절하여 물가안정을 기함과 아울러 경제활동에 수반한 자금이전이 원활히 이루어지도록 하는 지급결제제도를 관리하는 중앙은행 은행도산 시에 일정한도 내에서 예금자에게 원리금 지급을 보장하는 예금보험 관련 기구 등도 포함 Chapter 9: Saving and Capital Formation

31 Chapter 9: Saving and Capital Formation
금융제도의 역할 금융제도는 자금공급자와 수요자간 자금이전을 원활하게 함으로써 금융 및 실물거래를 활성화하고 나아가 개인 후생과 기업 이윤의 증대뿐 아니라 경제 전체의 발전을 촉진 자금이 최적이용자에게 배분되도록 하여 자원배분의 효율성을 높인다 금융거래에 수반되는 각종 위험을 축소함으로써 개인의 저축동기를 유발하는 기능을 수행한다. Chapter 9: Saving and Capital Formation

32 Chapter 9: Saving and Capital Formation
금융제도와 생산적인 용도로의 저축의 배분 일본의 은행위기가 일본 경제에 어떻게 영향을 미쳤는가? 1980년대 일본의 은행들은 부동산 시장에 많은 대출을 하였고 기업의 주식을 취득하였다. 1985년 프라자 합의 1990년대 부동산 가격이 폭락하였고 많은 채무자들이 그들의 대출에 대하여 채무불이행 상태가 되었다. 주식가격의 폭락은 은행 보유주식의 가치를 감소시켰다 Chapter 9: Saving and Capital Formation

33 Chapter 9: Saving and Capital Formation
금융제도와 생산적인 용도로의 저축의 배분 경제적 사유 일본의 은행위기가 일본 경제에 어떻게 영향을 미쳤는가? Chapter 9: Saving and Capital Formation

34 Chapter 9: Saving and Capital Formation
금융제도와 생산적인 용도로의 저축의 배분 경제적 사유 일본의 은행위기가 일본 경제에 어떻게 영향을 미쳤는가? Chapter 9: Saving and Capital Formation

35 Chapter 9: Saving and Capital Formation
금융제도와 생산적인 용도로의 저축의 배분 경제적 사유 일본의 은행위기가 일본 경제에 어떻게 영향을 미쳤는가? “신용제한(credit crunch)”이 발생하였고 중소기업들이 대출을 받을 수 없었다. 일본은 미국보다 저축의 배분에 있어 은행시스템에 더 많이 의존하고 있었다. 일본의 심각한 경기침체로 빠져들었다. 일본정부는 규제조치를 늦게 시행하였다. Chapter 9: Saving and Capital Formation

36 24.1.2. 금융제도와 생산적인 용도로의 저축의 배분-채권과 주식
채권(bonds) 보통 원금과 정기적인 이자지급을 포함하는 채무를 상환하기로 약속한 법적인 증서 원금(principal amount) 원래 빌려준 금액 만기일(maturation date) 채권의 원금이 상환되는 날 이표이자율(coupon rate) 채권이 발행될 때 약속된 이자율 이표이자지급액(coupon payments) 채권 보유자에 대한 정기적인 이자지급액 Chapter 9: Saving and Capital Formation

37 24.1.2. 금융제도와 생산적인 용도로의 저축의 배분-채권과 주식
채권 - 예 채권의 원금 = $1,000 만기일 = 2025년 1월 1일 이표이자율 = 5% 매년 이표이자지급액 = 0.05x($1,000) = $50 회사들과 정부는 자금을 조달하기 위하여 채권을 발행한다. 채권의 만기가 길수록 이표이자율이 높은 경향이 있다. Chapter 9: Saving and Capital Formation

38 24.1.2. 금융제도와 생산적인 용도로의 저축의 배분-채권과 주식
채권(bonds) 채무불이행 위험이 높을수록 이표이자율이 높다. 지방채는 연방정부의 조세로부터 면세혜택을 받기 때문에 낮은 이표이자율을 갖는다. (조세적용에 따라 이자율이 다를 수 있다.) 채권보유자는 채권시장에서 시장가격에 언제든지 채권을 판매할 수 있다. Chapter 9: Saving and Capital Formation

39 24.1.2. 금융제도와 생산적인 용도로의 저축의 배분-채권과 주식
예 채권가격과 이자율 2006년 1월 1일, 2년 만기 정부채권을 구입한다. 원금 = $1,000 이표이자율 = 0.05 이표이자지급액 = $1,000 x 0.05 = $50 (2007년 1월 1일) 만기일 지급액: $1,000 + $50 = $1,050 (2008년 1월 1일) Chapter 9: Saving and Capital Formation

40 24.1.2. 금융제도와 생산적인 용도로의 저축의 배분-채권과 주식
예 채권가격과 이자율 2007년 1월 1일에 채권을 팔기를 원한다. 통용되는 이자율 = 6% 라면 채권가격 x 1.06 = $1,050 채권가격 = $1,050/1.06 = $991 통용되는 이자율 = 4% 라면 채권가격 = $1,050/1.04 = $1,010 주목할 점 채권가격과 이자율은 역의 관계가 있다. Chapter 9: Saving and Capital Formation

41 24.1.2. 금융제도와 생산적인 용도로의 저축의 배분-채권과 주식
주식(stock 또는 equity) 한 회사에 대한 부분적인 소유권 주식보유자에 대한 두 가지 수익 원천 배당(dividend) 주주가 주식 보유 비중에 따라 받는 정기적인 금액 자본이득(capital gain) 판매가격이 높아졌을 때 구입가격과 판매가격 사이의 차이 Chapter 9: Saving and Capital Formation

42 Chapter 9: Saving and Capital Formation
금융제도와 생산적인 용도로의 저축의 배분 예 포춘쿠키닷컴(FortuneCookie.com) 회사 한 주에 얼마를 지불해야 하는가? 일년 후 배당 = $1.00/주 일년 후 가격/주 = $80 각 주는 일년 후에 $81가 될 것이다. 수익률(기회비용, 요구되는 수익률) = 6% Chapter 9: Saving and Capital Formation

43 Chapter 9: Saving and Capital Formation
금융제도와 생산적인 용도로의 저축의 배분 예 포춘쿠키닷컴(FortuneCookie.com) 회사 한 주에 얼마를 지불해야 하는가? 주식가격 x 1.06 = $81 주식가격 = $81/1.06 = $76.42 만약 배당이 $5이면, 주식가격 = $85/1.06 = $80.19 Chapter 9: Saving and Capital Formation

44 Chapter 9: Saving and Capital Formation
금융제도와 생산적인 용도로의 저축의 배분 주목할 점 미래 배당 또는 미래 주식가격의 상승은 현재 주식의 가격을 상승시킨다. 요구되는 수익률의 상승은 현재 주식가격을 하락시킨다. Chapter 9: Saving and Capital Formation

45 Chapter 9: Saving and Capital Formation
금융제도와 생산적인 용도로의 저축의 배분 주목할 점 미래의 수입과 배당에 대한 불확실성은 주식을 구입하는 위험을 증가시킨다. 주식시장 투자자들은 더 높은 수익률 또는 위험 프리미엄(risk premium)을 요구함으로써 이 위험을 설명한다. Chapter 9: Saving and Capital Formation

46 Chapter 9: Saving and Capital Formation
채권시장, 주식시장, 저축의 배분 채권시장과 주식시장의 정보에 대한 역할 높은 수익률을 얻기 위하여 투자자들은 잠재적인 차용자들을 주의 깊게 면밀히 조사해야 한다. Chapter 9: Saving and Capital Formation

47 Chapter 9: Saving and Capital Formation
채권시장, 주식시장, 저축의 배분 위험분담과 분산투자 위험분담은 투자를 촉진한다. 분산투자(diversification) 전체적인 위험을 감소시키기 위해 자산을 여러 가지 다른 다양한 금융자산에 나누어 투자하는 관행 Chapter 9: Saving and Capital Formation

48 Chapter 9: Saving and Capital Formation
채권시장, 주식시장, 저축의 배분 경제적 사유 왜 1990년대에 미국의 주식시장은 크게 상승했고, 이후 2000년에 하락하였는가? Chapter 9: Saving and Capital Formation

49 Chapter 9: Saving and Capital Formation
채권시장, 주식시장, 저축의 배분 경제적 사유 1990년대 주식시장 호황 기간 동안: 경제성장은 더 높은 배당에 대한 기대를 확산시켰다. 분산투자는 위험 프리미엄을 감소시켰다. 위험이 과소평가되었을 수 있다. Chapter 9: Saving and Capital Formation

50 Chapter 9: Saving and Capital Formation
채권시장, 주식시장, 저축의 배분 경제적 사유 2000년에는 주식가격이 하락하였다: 하이테크 기업들의 실패와 기업회계 스캔들은 배당에 대한 기대를 낮추었다. 경기침체, 테러 공격, 기업 스캔들에 반응하여 위험 프리미엄은 상승하였다. Chapter 9: Saving and Capital Formation

51 Chapter 9: Saving and Capital Formation
국제적 자본이동 국제적 자본이동(international capital flows)은 국가간 경계를 넘어서는 실물자산과 금융자산의 구매와 판매 즉, 재화와 금융이 모두 열린 개방경제에서는 세계시장에서 재화와 서비스를 자유롭게 사고 판다. 세계금융시장에서 투자자본을 자유롭게 거래한다 개방경제하에서는 더 이상 지출이 생산과 같을 필요가 없다. 저축이 투자와 같을 필요도 없다. Chapter 9: Saving and Capital Formation

52 Chapter 9: Saving and Capital Formation
개방경제하에서 국민소득계정 항등식 Y = C + I + G + NX or, NX = Y – (C + I + G ) 순수출 총생산 국내 지출 Solving this identity for NX yields the second equation, which says: A country’s net exports---its net outflow of goods---equals the difference between its output and its expenditure. Example: If we produce $500b worth of goods, and only buy $400b worth, then we export the remainder. Of course, NX can be a negative number, which would occur if our spending exceeds our income/output. Chapter 9: Saving and Capital Formation

53 Chapter 9: Saving and Capital Formation
자본의 이동: 순자본유출 순자본유출 Net capital outflows(NCO) S – I 대부자금의 순유출 해외자산의 순취득 (내국인의 해외자산취득-외국인의 국내자산취득) S < I, 순채무 발생 S > I, 순채권 발생 자본수지는 순자본유입을 말한다. In chapter 3, we examined a closed economy model of the loanable funds market. Savers could only lend money to domestic borrowers. Firms borrowing to finance their investment could only borrow from domestic savers. Thus, S = I. But in an open economy, S need not equal I. A country’s supply of loanable funds can be used to finance domestic investment, or to finance foreign investment (e.g. buying bonds from a foreign company that needs funding to build a new factory in its country). Similarly, domestic firms can finance their investment projects by borrowing loanable funds from domestic savers or by borrowing them from foreign savers. International borrowing and lending is called “international capital flows” even though it’s not the physical capital that is flowing abroad --- we don’t see factories uprooted and shipped to Mexico (Ross Perot’s famous remark notwithstanding). Rather, what can flow internationally is “loanable funds,” or financial capital, which of course is used to finance the purchase of physical capital. Note: foreign investment might involve the purchase of financial assets – stocks and bonds and so forth – or physical assets, such as direct ownership in office buildings or factories. In either case, a person in one country ends up owning part of the capital stock of another country. The equation NFI = S – I shows that, if a country’s savers supply more funds than its firms wish to borrow for investment, the excess of loanable funds will flow abroad in the form of net foreign investment (the purchase of foreign assets). Alternatively, if firms wish to borrow more than domestic savers wish to lend, then the firms borrow the excess on international financial markets; in this case, there’s a net inflow of loanable funds, and NFI < 0. Chapter 9: Saving and Capital Formation

54 Chapter 9: Saving and Capital Formation
중요한 항등식 NX = Y – (C + I + G ) implies NX = (Y – C – G ) – I = S – I 무역수지 = 순자본유출 Starting from the equation derived on slides 6 and 7, we can derive another important identity: NX = S – I This equation says that Net exports (the net outflow of goods) = net capital outflows (the net outflow of loanable funds) While the identity and its derivation are very simple, we learn a very important lesson from it: A country (such as the U.S.) with persistent, large trade deficits (NX < 0) also has low saving, relative to its investment, and is a net borrower of assets. Chapter 9: Saving and Capital Formation

55 Chapter 9: Saving and Capital Formation
순자본유출 NCO: 다시 설명하면 내국인이 해외자산을 구입한 금액이 외국인이 국내자산을 구입한 금액보다 크다면, 자본의 순유출(플러스의 순해외투자)이 발생한다. 반대로 외국인이 국내자산을 구입한 금액이 내국인이 해외자산을 구입한 금액보다 크다면, 자본의 순유입(마이너스의 순해외투자)이 발생한다. Chapter 9: Saving and Capital Formation

56 Chapter 9: Saving and Capital Formation
순수출NX과 순자본유출NCO 환율의 결정이 외환시장에서 자유롭게 이루어진다면, 순수출과 순자본유출은 항상 일치한다. 순자본유출(NCO) = 순수출(NX) 외환수급이 균형을 이루면, 국제수지 BOP = 0 BOP = (X - M) + (CI - CO) 여기서 (X - M) = NX (CI - CO) = -NCO = KI 국제수지는 외환보유고의 변화와 같다. Chapter 9: Saving and Capital Formation

57 Chapter 9: Saving and Capital Formation
명목환율 명목환율이란 자국화폐단위로 표시한 ‘외국화폐라는 재화’의 가격이다. 예: 환율이 $1 = 1,200원이라는 것은 “달러”라는 물건값이 하나에 1,200원이라는 의미 따라서 명목환율이 상승하면, 원화가치는 하락한다. Chapter 9: Saving and Capital Formation

58 Chapter 9: Saving and Capital Formation
실질환율 실질환율: 한 나라의 재화와 서비스가 다른 나라의 재화와 서비스 사이의 교환 비율 실질환율 = 명목환율 x 국내가격 /해외가격 실질환율= (e x P)/P* 실질환율과 순수출: 한 나라의 실질환율이 높으면 그 나라의 재화와 서비스의 가격이 외국에 비해 상대적으로 낮으므로 수출이 증가하고 수입이 감소한다. Chapter 9: Saving and Capital Formation

59 Chapter 9: Saving and Capital Formation
실질환율 계산의 예 명목환율이 1,000원/$, 우리나라 맥주 한 캔이 2,000원이고, 미국 맥주는 $1인 경우 실질환율= (1 달러 당 1,000원)x 미국맥주 1캔 1달러) / (한국 맥주 1캔 2,000원) = 미국 맥주 1캔 당 우리나라 맥주 1/2캔 Chapter 9: Saving and Capital Formation

60 구매력평가설 (Purchasing Power Parity)
구매력평가설: 장기적으로 한 나라의 화폐는 모든 나라에서 동일한 수량의 재화를 구입할 수 있어야 한다는 이론 즉 일물일가의 법칙(The Law of One Price)에 근거한 것 1/ P = e/P* => 1=eP/P* : 즉 실질환율=1 Chapter 9: Saving and Capital Formation

61 Chapter 9: Saving and Capital Formation
일물일가의 법칙 일물일가의 법칙이란 지극히 상식적. 만약 이 법칙이 어느 재화에 대해 깨진다면, 누군가가 이를 이용해 큰 돈을 벌 수 있게 된다(차익거래의 가능성 때문). 차익거래(arbitrage): 지역간, 또는 시점간 가격차이를 이용해 위험이 수반되지 않는 이익을 얻는 중개행위 Chapter 9: Saving and Capital Formation

62 Chapter 9: Saving and Capital Formation
일물일가의 법칙과 차익거래 만약 홍익대 앞에서 청바지가 20,000원인데, 꼭같은 청바지가 이화여대 앞에서 25,000원 이라면 • • • 금 1단위가 일본에선 500엔인데, 한국에서는 6,000원이다. 환율은 10원/엔 이라면 • • • 지금 1,200원/$인 환율이 1년 후에 1,500원/$이 될 것이 확실하다면 당신의 선택은? Chapter 9: Saving and Capital Formation

63 Chapter 9: Saving and Capital Formation
구매력평가설과 명목환율 장기적으로 실질환율=1 두 나라 화폐의 명목환율은 장기적으로 두 나라 물가수준의 차이를 반영한다. E = P*/P 한 국가의 국내물가가 상승한다면, 그 나라의 명목환율도 상승하게 된다. 명목환율은 화폐수요와 공급에 의해 영향을 받는다. 왜냐하면… Chapter 9: Saving and Capital Formation