제6장 기본적 분석.

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1 제6장 기본적 분석

2 기본적 분석 1 기본적 분석의 의의와 체계 2 경제분석 3 산업분석 4 기업분석 5 기본적 분석의 한계 제6장 기본적 분석

3 기업분석 제품포트폴리오분석 제품포트폴리오분석 : 기업의 외부환경과 내부여건 등이 시장에서의 제품지위에 영향을 미친다는 전제하에 제품포트폴리오관리(product portfolio management ; PPM)기법을 이용하여 시장에서의 제품지위를 파악하는 분석방법 외부환경에 해당하는 시장성장률을 수직축, 내부 여건에 해당하는 시장점유율을 수평축에 표시하여 시장에서의 제품지위를 분석 제품지위별 유형 별(star)사업: 고성장 시장에서 높은 시장점유율을 가지는 사업 현금젖소(cash cow): 저 성장률의 시장에서 높은 시장점유율을 가지는 사업 개(dog): 저성장 시장에서 낮은 시장 점유율을 가지는 사업 물음표(question mark): 급속하게 성장하는 시장에서 낮은 시장점유율을 가지는 사업 제6장 기본적 분석

4 기업분석 제품포트폴리오분석 기업의 전략적 위치를 파악 위해 BCG 사업 포트폴리오 매트릭스를 활용
별(star)사업은 고성장 시장에서 높은 시장점유율을 가지는 사업으로 자금을 스스로 조달하고 성장한다. (지속투자를 통한 육성) 현금젖소(cash cow)는 저 성장률의 시장에서 높은 시장점유율을 가지는 사업으로 다른 사업에 자금을 공급하는 젖소의 역할. (현상유지) 개(dog)는 저성장 시장에서 낮은 시장 점유율을 가지는 사업으로 기업의 자금과 경영진의 시간을 소비하는 사업. (사업의 철수) 물음표(question mark)는 급속하게 성장하는 시장에서 낮은 시장점유율을 가지는 사업으로 많은 현금투자가 필요로 하는 사업. (성장성에 따른 선별투자) 경영학원론

5 기업분석 제6장 기본적 분석

6 기업분석 재무제표분석 재무제표(financial statements)의 의의 기업이 회계기간 동안에 수행한 경영활동의 결과를 간결하게 요약한 재무보고서. 기업의 미래이익과 배당, 현금흐름 등 기업의 재무의사결정에 유용한 다양한 정보가 포함 재무제표 종류 대차대조표 : 일정시점(결산기 말)에서 기업의 자산, 부채, 자본에 관한 정보 제공하는 재무보고서로서 재무상태표라고도 함 손익계산서 : 일정기간의 손익 ,즉 기업의 종합적인 경영성과를 나타낸 보고서 현금흐름표 : 일정한 기간 동안 기업이 조성한 현금과 사용한 현금의 내역을 정리한 보고서 제6장 기본적 분석

7 기업분석 재무제표분석 재무제표는 기업이 회계기간 동안에 수행한 경영활동의 결과를 간결하게 요약한 재무보고서로서
재무제표의 의의 재무제표는 기업이 회계기간 동안에 수행한 경영활동의 결과를 간결하게 요약한 재무보고서로서 한국의 기업회계원칙은 재무제표 작성에 관하여 회계기간 동안의 사건을 나타내 주는 손익계산서, 재무상태변동표 및 제조원가명세서, 대차대조표, 이익잉여금처분계산서, 결손금처리계산서 등을 필수적인 것으로 정하고 있다. 제6장 기본적 분석

8 기업분석 재무제표분석 재무제표의 기초개념 ■ 자산
자산(assets)이란 기업이 소유하고 있는 재화, 채권 및 법률상의 권리를 말한다. 기업을 경영하기 위해서는 현금, 건물, 비품 등과 같은 재화가 있어야 한다. 또한 유형의 제품을 매매하는 기업은 영업의 대상이 되는 상품이라는 재화를 보유하게 되며, 제조기업의 경우에는 원재료, 제품 등과 같은 재화를 보유하게 된다 기업은 영업활동과정에서 현금, 상품, 건물, 비품 등과 같은 재화와 외상매출금(매출채권), 대여금 등과 같은 채권 그리고 특허권 등과 같이 법률상의 권리를 보유하게 되는데 이들을 자산이라고 한다. 제6장 기본적 분석

9 기업분석 재무제표분석 재무제표의 기초개념 ■ 부채
부채(liabilities)란 기업이 부담하고 있는 채무를 말한다. 기업이 자금차입과 상품을 외상으로 매입하게 되어 채무를 부담하게 된다. 기업이 부담하는 채무는 변제하여야 하는데, 주로 금전으로 상환하는 채무를 금전채무라고 하며 외상매입무(매입채무), 차입금, 사채 등이 이에 속한다. 부채도 자산과 마찬가지로 회계이론 및 실무상으로 장부에 기입되기 위해서는 화폐금액으로 표시가 가능하여야 한다. 제6장 기본적 분석

10 기업분석 재무제표분석 재무제표의 기초개념 ■ 자본
자본(capital)이란 개념은 여러 가지 의미로 사용되고 있어서 명확하게 정의하기는 곤란하다. 회계에서 자본이란 기업자산에 대한 소유주의 지분을 의미한다. 자본은 기업이 소유하고 있는 자산총액에서 부채총액을 차감한 잔액을 의미한다. 따라서 기업의 자본이란 순자산을 말하며, 다음과 같이 나타낼 수 있다. 자산 – 부채 = 자본 위의 산식을 자본등식(capital formula)이라고 하며, 이 등식은 회계의 기본원리를 나타낸다. 자본은 자산처럼 구체적인 형태로 존재하는 것이 아니라 계산상의 차액 또는 기업 소유자의 지분(equity)에 해당하는 금액이므로 추상적인 것이다. 경제적 측면에서 자본을 자기자본이라고 하고, 부채를 타인자본이라고 하며, 이들의 합계액을 총자본이라고도 한다. 제6장 기본적 분석

11 기업분석 재무제표분석 재무제표의 기초개념 ■ 수익과 이익
수익(revenue)이란 기업이 일정기간 동안에 고객에게 재화나 서비스를 제공하고 그 대가로 받은 것을 화폐가치로 표시한 것이다. 제조업에서는 상품의 판매액이 중요한 수익에 해당되며, 금융업에서는 대출에 따른 이자가 수익에 해당된다. 서비스업에서는 서비스 제공에 대한 대가로 받게되는 수수료가 수익에 해당된다. 이와 같이 기업이 영업활동을 통하여 벌어들인 수입을 수익이라고 한다. 이익(profit)이란 수익에서 비용을 차감한 잔액을 말하며 원가 1,000원의 상품을 1,500원에 판매하였다면 수익(1,500원)과 비용(1,000원)의 차액인 500원이 이익이 된다. 제6장 기본적 분석

12 기업분석 재무제표분석 재무제표의 기초개념 ■ 비용
■ 비용 비용(expense)이란 수익을 회득하는 과정에서 지출된 경제적 가치를 화폐가치로 표시한 것이다. 비용은 결과적으로 기업의 자본을 감소시키는 원인이 된다. 예를 들면, 매출원가나 영업활동을 위한 경비 등이 비용이 된다. 수익과 수입이 일치하지 않는 것처럼 비용과 지출도 반드시 일치하지 않는다. 지출은 현금의 유출을 의미하지만, 비용은 반드시 현금의 유출을 수반하지 않는다. 비용과 비슷한 개념으로 손실(loss)이란 용어가 있다. 손실이란 비용에서 수익을 차감한 개념으로서 비용이 수익을 초과한 금액을 말한다. 제6장 기본적 분석

13 기업분석 재무제표분석 재무제표의 기초개념 ■ 수익․비용․자본의 관계
회계에서는 수익․비용의 발생에 대하여 회계기간 말에 재무보고서를 작성하면서 수익과 비용을 상호 비교하여 순손익을 계산한다. 하나의 회계기간 중에  발생된 자본의 순증감 결과인 순손익을 자본에 가감하는 형식을 취하게 된다. 결국 수익과 비용은 자본을 증가 또는 감소시키는 원인이 되는 것이다. 총수익 > 총비용 ----→ 이익 → 자본의 증가 총비용 > 총수익 ----→ 손실 → 자본의 감소 제6장 기본적 분석

14 기업분석 재무제표분석 재무제표 종류 대차대조표 : 일정시점(결산기 말)에서 기업의 자산, 부채, 자본에 관한 정보 제공하는 재무보고서로서 재무상태표라고도 함 손익계산서 : 일정기간의 손익 ,즉 기업의 종합적인 경영성과를 나타낸 보고서 현금흐름표 : 일정한 기간 동안 기업이 조성한 현금과 사용한 현금의 내역을 정리한 보고서 제6장 기본적 분석

15 기업분석 대차대조표 일정시점에서 기업의 재무상태를 나타내는 보고서
→ 차변은 자산의 구성상태를 나타내고 대변은 부채·자본의 구성상태를 나타낸다. → 자산은 기업이 소유하고 있는 자원 → 부채·자본은 타인자본과 자기자본을 나타낸다. 대차대조표등식(회계등식) : 자산 = 부채 + 자본 차변의 합과 대변의 합은 항상 같아야 한다 대차대조표상의 장부가치는 역사적원가를 나타낸다.

16 기업분석 대차대조표 유동자산 고정자산 유동부채 고정부채 자기자본 차변 대변

17 기업분석 대차대조표 자산 부채인지의 여부와 관계없이 자신이 가지고 있는 재산의 총액을 말하며, 1년 내에 현금화 할 수 있느냐에 따라 유동자산과 고정자산으로 나뉜다. 유동자산은 1년 이내에 현금으로 바꿀 수 있는 자산으로 당좌자산과 재고자산으로 분류된다. 당좌자산은 유동자산 중 기업이 원할 경우 즉각적인 현금화가 이루어 질 수 있는 자산을 말하며, 현금 및 현금등가물, 외상매출금, 매도가능증권 등이 여기에 속한다. 재고자산은 기업이 현재 판매를 위하여 생산 중인 자산 또는 생산을 위하여 직․간접으로 소비되는 자산 및 판매를 위하여 보유하고 있는 자산을 말하며, 제품, 상품 등으로 구성되어 있다. 제6장 기본적 분석

18 기업분석 대차대조표 자산 고정자산이란 1년 이내에 현금화 될 수 없는 자산으로, 기업이 장기간 영업활동을 수행하기 위하여 보유하는 자산 또는 장기간 타인의 사용이 제한된 자산을 포괄하며, 투자자산, 유형자산, 무형자산으로 구분된다. 유형자산은 비교적 장기간 기업의 정상적인 영업활동과정에서 재화 및 용역제공을 목적으로 보유하고 있는 자산으로 기계장치, 토지, 건물 등이 있다. 무형자산은 물리적 특성을 갖추고 있지 않으면서 동 자산을 소유함으로써 기업이 상당한 기간 동안 수익력의 요인이 되는 권리 또는 사실상의 가치를 말하며, 영업권, 특허권, 어업권 등이 있다. 제6장 기본적 분석

19 기업분석 대차대조표 부채 기업이 가지고 있는 총자산 중에서 남에게 빌려온 재산을 말하며, 1년 이내에 갚아야 하는지 기준에 따라 유동부채와 고정부채로 나뉜다. 유동부채는 남에게 빌려온 재산 중에서 1년 이내에 갚아야 하는 재산을 말하며, 매입채무, 미지급비용, 미지급배당금 등이 있다. 그리고 고정부채는 부채 중에서 지급기간이 1년을 초과하는 채무를 말하며, 장기차입금, 장기부채충당금 등을 말한다. 제6장 기본적 분석

20 기업분석 대차대조표 자본 기업의 총자산에서 부채를 차감한 잔액을 말하며, 자본금, 자본잉여금 이익잉여금, 자본조정으로 구분된다. 자본금은 발행주식의 총액을 말하며 발행주식수에 액면가를 곱한 금액이다. 자본잉여금은 자본거래에 의하여 생기는 잉여금으로 ①주식발행 시 액면을 초과한 금액(주식발행초과금), ②자본적 지출에 충당한 국고보조금, ③자본감소의 경우에는 감소액이 반환액을 초과한 금액(감자차익), ④자기주식처분이익, 채무면제이익 등이 있다. 제6장 기본적 분석

21 기업분석 대차대조표 자본 그리고 기업의 순자산액이 법정자본액을 초과하는 부분을 잉여금이라 하며, 그 중에서 이익을 원천으로 하는 잉여금을 이익잉여금이라 한다. 기업의 영업활동에서 생긴 순이익으로, 배당이나 상여 등의 형태로 사외로 유출시키지 않고 사내에 유보한 부분을 말하며, 이익준비금, 기타법정적립금, 임의 적립금, 차기이월이익잉여금 등이 있다. 제6장 기본적 분석

22 손익계산서 (income statement)
기업분석 손익계산서 (income statement) 일정기간 동안의 기업의 경영성과를 나타내는 보고서 수익 – 비용 = 이익 매출액에서 영업이익까지의 부분: 기업의 경영활동의 경영성과를 나타냄 영업외비용에서 순이익까지: 이 부분에서 발생하는 비용 (이자, 법인세) 등은 기업의 이해관계자(채권자, 국가 및 지방자치단체)에 대한 배분을 나타냄

23 손익계산서 (income statement)
기업분석 손익계산서 (income statement) 손익법(profit and loss method)은 기업이 일정기간에 걸쳐 영업활동으로 벌어들인 총수익에서 이를 획득하는 데 소요된 총비용을 차감함으로써 순손익을 계산하는 방법을 말한다. 일반적으로 회계에서는 재산법 대신에 손익법을 적용하여 순손익을 계산하도록 요구하고 있다. 손익법에 의한 순손익은 다음과 같은 계산식에 의해 계산된다. 위 등식을 손익계산서등식이라 한다. 손익계산서는 일정기간의 영업활동 으로부터 발생한 수익과 비용을 항목별로 분류하여 대응․표시함으로써 순손익을 표시하여 주는 재무제표이다. 총수익 > 총비용 = 순이익 총수익< 총비용 = 순손실

24 기업분석 손익계산서 A주식회사 : 2016.1.1~2016.12.31 I. 매출액 II. 매출원가 III. 매출총이익
(단위 : 천원) I. 매출액 II. 매출원가 III. 매출총이익 IV. 판매비와 관리비 1. 판매비와 관리비 2. 감가상각비 V. 영업이익 VI. 영업외비용 이자비용 VII. 법인세차감전 순이익 VIII. 법인세(법인세율 30%) IX. 당기순이익 배 당 : 49,000 유보이익 :49,000 2,262,000 (1,655,000) 607,000 (417,000) (327,000) (90,000) 190,000 (50,000) 140,000 (42,000) 98,000 ㅇㅇㅇ

25 기업분석 유동부채 비유동부채 제6장 기본적 분석

26 기업분석 재무비율분석의 의의 기업가치극대화라는 재무관리의 목표를 달성하기 위해 최소의 비용으로 자금을 조달하고, 최대의 투자수익을 올려야 한다 이와 같이 효과적이고 효율적인 재무활동을 위해 먼저, 그 기업의 현재 상태를 확인하고 문제점을 분석하여야 한다. 광의의 재무분석: 기업의 경영활동 전반에 걸친 분석활동 협의의 재무분석: 기업의 현재와 과거의 재무상태와 경영성과를 파악하여, 미래의 기업경영에 필요한 기초자료를 얻는 재무활동. 협의의 재무분석을 재무제표분석(재무비율분석)이라 한다.

27 기업분석 재무비율과 재무제표 재무비율은 재무제표상에 표기된 한 항목의 수치를 다른 항목의 수치로 나눈 것으로, 기업의 재무상태나 경영성과를 파악하는 데 사용되는 비율이다. 대차대조표: 일정 시점에서의 기업의 재무상태를 나타낸 보고서 재무상태란 자산과 부채, 자본의 구성상태를 말한다. 손익계산서: 일정기간 동안의 기업의 경영성과를 나타낸 보고서 그 기간 동안에 실현된 수익과 발생한 비용을 기록 현금흐름표: 일정기간 동안 기업에서 발생한 현금유입과 현금유출에 관한 정보를 나타낸 보고서

28 기업분석 재무비율의 분류 일반적으로 유동성비율, 레버리지비율, 활동성비율 , 수익성비율, 생산성비율, 시장가치비율 등 6가지로 구분 유동성비율(liquidity ratio) 짧은 기한(보통 1년) 내에 갚아야 되는 채무를 지급할 수 있는 기업의 능력을 측정하는 비율: 유동비율, 당좌비율(단기부채상환능력) 유동성(liquidity) : 단기부채를 상환할 수 있는 능력(현금동원능력) 레버리지비율(leverage ratio) 부채성비율이라고도 하며, 기업의 타인자본의존도와 타인자본이 기업에 미치는 영향을 측정하는 비율(장기부채의 상환능력을 측정) 대차대조표에서 볼 수 있는 비율(정적 개념) : 자기자본에 비하여 타인자본이 얼마나 되는가: 부채비율 손익계산서에서 볼 수 있는 비율(동적 개념) : 영업이익이 부채로 인한 금융비용의 지출을 감당할 능력이 있느냐: 이자보상비율

29 기업분석 활동성비율(activity ratio) 수익성비율(profitability ratio)
자산의 물리적인 이용도(이용의 효율성)를 측정하는 비율 재고자산회전율, 매출채권회전율, 총자산회전율 수익성비율(profitability ratio) 경영의 총괄적인 효율성(수익성)의 결과를 매출에 대한 수익이나, 투자에 대한 수익으로 나타내는 비율들: ROI, ROE 생산성비율(productivity ratio) 기업이 생산활동에 사용하고 있는 인적·물적 자원의 능률 및 업적을 측정·평가하는 비율들 노동생산성, 자본생산성 시장가치비율(market value ratio) 주식가격과 관련된 비율들: EPS, PER, PBR

30 기업분석 표준비율의 설정 재무비율분석의 대상이 되는 기업의 과거비율
표준으로 삼는 비율 재무비율분석의 대상이 되는 기업의 과거비율 그 기업과 동종산업에 속해 있는 기업들의 평균비율 산업평균비율 기업이 당면하고 있는 여러 가지 환경요인·재무요인·경제요인 등을 분석하고, 그 기업이 처해있는 상황에서 최적의 비율을 계량적으로 산출한 비율

31 기업분석 재무비율의 종류와 분석 유동성비율 유동비율(current ratio) : 유동자산을 유동부채로 나눈 것 (유동자산/유동부채*100) ㆍ유동비율이 높다는 의미는 단기부채의 지급능력이 높다는 것 당좌비율(quick ratio) : 유동자산 중에서 재고자산을 뺀 부분을 유동부채로 나눈 것 (유동자산-재고자산/유동부채*100) ㆍ유동성이 가장 낮은 재고자산을 제외한 부채상환능력 따라서 당좌비율이 낮다는 것은 재고자산이 많다는 의미

32 기업분석 레버리지비율 부채비율(debt to equity ratio) : 자기자본과 타인자본의 비율
ㆍ채권자의 입장 : 부채비율이 낮을 수록 좋다. ㆍ주주의 입장 : 높은 부채비율이 언제나 나쁜 것만은 아니다 (예: 경기전망이 좋아서 부채사용에 따른 비용보다 큰 수익이 예상되는 경우, 기업지배권 문제) (타인자본/자기자본 *100) 이자보상비율(interest coverage ratio) : 타인자본의 사용으로 발생하는 금융비용. 이자비용이 기업에 어느 정도의 압박을 주는가를 보기 위한 것 (영업이익/이자비용*100) ㆍ기업의 영업이익이 매년 지급해야 할 금융비용의 몇 배에 해당하는가를 나타내는 비율 ㆍA기업의 이자보상비율이 산업평균보다 낮다면, A기업이 영업이익에 비하여 금융비용의 지출에 따른 압박이 산업평균보다 크다는 뜻

33 기업분석 활동성비율(자산의 효율적 이용도)
재고자산회전율(inventory turnover) : 매출액을 재고자산으로 나눈 값 (매출액/재고자산) ㆍ재고자산회전율이 낮다: 과다한 재고 보유 ㆍ재고자산회전율이 높다: 적은 재고자산으로 생산과 판매 활동을 효율적으로 수행 ㆍ재고자산회전율 분석시 유의 점 : ① 매출액은 시장가치로 계산, 재고자산은 역사적 원가로 기록 ☞ 양쪽을 원가 또는 시가로 통일 ② 매출활동은 유량(flow), 재고자산은 저량(stock) ☞ 연평균의 재고자산을 쓰는 것이 이상적

34 기업분석 매출채권회전율(receivables turnover) : 매출액을 외상매출금으로 나눈 값 (매출액/외상매출금)
ㆍ매출채권회전율은 클수록 좋다. ㆍ매출채권회수기간 : 판매 후 그 금액이 며칠 만에 회수되는가를 보여주는 값 총자산회전율[총자본회전율](total assets turnover) : 매출액을 총자산으로 나눈 것 (매출액/총자산) ㆍ기업의 총자본(또는 총자산)이 1년에 몇 번이나 회전하였는가를 나타내므로 기업이 사용한 총자산의 효율적인 이용도를 통합적으로 표시 총자산회전율이 높다:유동자산·고정자산 등이 효율적으로 이용 총자산회전율이 낮다: 과잉투자와 같은 비효율적인 투자를 하고 있다

35 기업분석 수익성비율 총자본순이익률(net profit to total assets) : 순이익과 총자본(총자산)의 관계를 나타낸 것으로, 투자수익률(return on investment : ROI)라고도 한다. (세전순이익 / 총자본 또는 총자산*100) 매출액순이익률(net profit to sales) : 순이익을 매출액으로 나눈 것으로 매출액 1원에 대한 순이익이 얼마인가를 나타낸다. ㆍ기업의 영업활동의 성과를 총괄적으로 파악하는 비율 (순이익 / 매출액*100) 자기자본순이익률(return on equity : ROE) : 순이익을 자기자본으로 나눈 것으로, 1원의 자기자본으로 순이익을 얼마만큼 발생시켰는가를 나타낸다. (순이익 / 자기자본*100)

36 기업분석 생산성비율 노동생산성(labor productivity) : 종업원 1인당 부가가치생산액
ㆍ노동생산성이 높다는 것은 노동력이 효율적으로 이용되고 있다 (부가가치 / 종업원수) 자본생산성[총자본투자효율](capital productivity) : 기업에 투하된 자본을 운영한 결과로 얻어진 부가가치액이 얼마인가를 나타내는 비율 ㆍ새로운 투자가 없고 자본생산성 비율이 커지면 노동생산성도 높아진다. (부가가치 / 총자본)

37 기업분석 시장가치비율 주당순이익(earnings per share : EPS) : 발행주식 1주당 순이익이 얼마인가를 보여주는 수치 ㆍEPS가 클수록 기업의 주가가 높은 것이 보통이다. 주당배당금(dividend per share : DPS) : 1주당 지급된 배당금 주가수익비율[주가수익배수](price earnings ratio : PER) : 현재의 주가를 주당순이익으로 나눈 것 ㆍ주당순이익의 몇 배가 주식가격으로 형성되는가를 보여준다. 주가 대 장부가치비율(price book-value ratio : PBR) : 주가를 주당장부가치로 나눈 수치 ㆍ장부 상 소유주지분 가치와 시장에서 평가되는 가치를 비교한 것

38 기업분석 토빈의 q비율(Tobin’s q-ratio) : ㆍ q > 1 : 실물자산에 투자
주식시장에서 평가된 기업의 시장가치. 즉, 기업의 자산에 대한 시장가치를 그 자산들의 대체원가(replacement cost)로 나눈 값 토빈의 q비율: 기업의 시장가치/기업의 대체가치 대체원가: 기업이 보유하고 있는 자산과 동등하거나 동일한 자산을 취득하는 데 소요되는 금액 ㆍ q > 1 : 실물자산에 투자 ㆍ q = 1 : 기업의 시장가치 = 기업의 실물자산의 대체원가 ㆍ q < 1 : 신규투자를 할 유인이 없다.

39 기업분석 유동비율 [재무비율 공식 정리] 레버리지비율 활동성비율 수익성비율 생산성비율 시장가치비율 ㆍ유동비율 ㆍ당좌비율
ㆍ유동비율 ㆍ당좌비율 레버리지비율 ㆍ부채비율 ㆍ이자보상비율 활동성비율 ㆍ재고자산회전율 ㆍ매출채권회전율 ㆍ총자산회전율 수익성비율 ㆍROI ㆍ매출액순이익률 ㆍ자기자본순이익률 생산성비율 ㆍ노동생산성 ㆍ자본생산성 시장가치비율 ㆍEPS ㆍPER ㆍPBR ㆍ토빈의 q

40 기업분석 비율분석의 유용성과 문제점 기업에서 재무분석을 할 때 비율분석을 많이 이용하는 이유는 무엇일까? 쉽고 간단하다는 것
기업에서 재무분석을 할 때 비율분석을 많이 이용하는 이유는 무엇일까? 쉽고 간단하다는 것 시간과 비용을 절약 예비분석으로서의 가치 비율분석의 문제점과 한계는? 과거의 회계정보 회계기간 동안의 계절적 변화 미 반영 다양한 회계처리방법 기업의 다양성 표준비율 설정의 어려움

41 기업분석 ROI 분석 ROI 기법 : ROI 분석의 내용 듀퐁(du Pont)사에서 개발되어 1930년대부터 사용
투자수익률(Return on Investment)의 약자 총자본순이익률 이라고도 함 ROI 기법 : ㆍ투자수익률에 영향을 미치는 여러 요인들의 관계를 분석, 통제하는 기법이다. ㆍ기업의 경영성과와 그 효율성을 투자수익률과 관계된 재무요인을 중심으로 체계적으로 분석·통제하는 것이므로, 재무비율들을 기업 전체적 입장에서 유기적으로 파악하는 종합적인 비율분석의 하나이다.

42 기업분석 수익성비율 활동성비율

43 기업분석 <그림 4-1> ROI 차트 ÷ + × - 판매량 매출액 단 가 총자산회전율 (활동성비율) 유동자산 총자산
투자수익률 총자산회전율 (활동성비율) 매출액순이익률 (수익성비율) 매출액 총자산 순이익 판매량 단 가 유동자산 고정자산 총비용 × ÷ + -

44 기업분석 ROI 분석의 유용성과 한계점 <유용성> <한계성>
활동성비율과 수익성비율을 동시에 분석할 수 있다. 투자액에 대한 성과를 나타내기 때문에 기업의 경영자나 종업원의 업적평가 및 통제를 하는 데 도움. 각 부문활동이 기업의 목표와 직결되도록 할 수 있다. 그림으로 나타낼 수 있어 쉽게 파악할 수 있다. <한계성> ROI를 높이는 것만이 유일한 기업목표로서 간주 될 수 있느냐? 회계처리에 관한 문제(기업마다 회계처리 방법 상이) 시장가치가 아닌 장부가치를 기준으로 계산한다. 경쟁이 치열한 기업일 경우 수익성이 낮아져 ROI도 낮게 평가됨 총자본만을 고려함으로써 부채 증가에 따른 위험의 증가를 파악할 수 없다.

45 기업분석 ROE 분석 자기자본순이익률로서 순이익을 자기자본으로 나눈 값 ROE의 의미
주주들이 투자한 자본의 수익성을 나타내 주는 지표 이익과 배당의 성장률을 결정짓는 기본요인 ROE가 계속 높다는 것은 기업이 수익성이 높은 새로운 투자기회들을 계속 확보한다는 것을 의미

46 기업분석 재무위험과 ROE 부채를 사용하지 않는 기업의 경우 : ROE = ROA(1-T)
부채를 사용하는 기업의 경우 : ROA가 이자율보다 크다면 부채비율이 커질수록 자기자본만 사용하는 기업에 비해 ROE가 커진다. 증가하는 크기는 ROA와 이자율의 차이에 부채비율을 곱한 값과 같다. 재무레버리지효과(financial leverage effect)

47 4. 4 ROI와 ROE 분석 예시자료 한라㈜는 자기자본만으로 구성된 기업이며 총자산가치는 100억원, 법인세율은 40%라 하자. 반면에 백두㈜는 다른 조건은 모두 같으나 100억원의 자산 중 40%인 40억원을 이자율 8%의 부채를 차입하여 매입하였다고 하자. <표 4-4> 미래경제상황에 따른 한라㈜의 경영성과 경제상황 매출액 (억원) 영업이익 총자산영업이익률 (%) 순이익 자기자본순이익률 불 황 80 5 5* 3** 3 보 통 100 10 6 호 황 120 15 9 * 총자산영업이익률 = (영업이익/총자산) = 5/100 = 5% ** 순이익 = 영업이익(1 - 법인세율) = 5(1 – 0.4) = 3 (억원)

48 4. 4 ROI와 ROE 분석 <표 4-5> 미래경제상황에 따른 백두㈜의 경영성과
매출액 (억원) 영업이익 총자산영업이익률 (%) 순이익 자기자본순이익률 불 황 80 5 1.08* 1.8** 보 통 100 10 4.08 6.8 호 황 120 15 7.08 11.8 순이익 = (영업이익 - 이자비용)(1 – 법인세율) = (5 - 40×0.08)( ) = 1.08 (억원) 이자비용 = 40억×0.08 = 3.2억 ** 자기자본순이익률 = (순이익/자기자본) = 1.08/60 = 1.8% <표 4-4>과 <표 4-5>의 결과를 보면 기업의 매출액과 영업이익, 그리고 총자산영업이익률은 부채사용의 정도와 아무런 관련이 없다. 그러나 순이익과 자기자본순이익률은 자기자본만으로 구성된 한라㈜와 부채를 사용하는 백두㈜가 서로 다른 크기를 가진다. 이는 기업의 부채사용의 정도, 즉 재무위험이 순이익과 자기자본순이익률에 영향을 미치기 때문이다(재무레버리지효과).

49 4. 4 ROI와 ROE 분석 [예시자료 분석] <표 4-4>의 한라㈜의 경우를 보면 ROE=ROA(1-T)가 성립한다. 경제상황이 보통인 경우에 자기자본사용기업인 한라㈜의 ROE는 6%이다. 그러나 부채를 40억원 사용하고 있는 백두㈜는 ROA(1-T)에 (ROA-r)(B/S) (1-T)를 더 한 값인 6+(10-8)(40/60)(1-0.4 )=6.8%로 한라㈜에 비해 0.8%포인트 증가하였다. 그리고 이러한 ROE의 증가는 식 4.2에서 보는 것처럼 부채비율이 높아질수록 커지게 된다. 부채를 사용하는 기업에 투자하는 주주들은 자기자본만을 사용하는 기업에 투자하는 경우에 비해 더 큰 위험을 부담한다. <표 4-4>과 <표 4-5>의 자기자본순이익률의 변동을 보면 경제상황이 변동할 때 부채를 사용하는 기업의 자기자본순이익률이 더욱 큰 폭으로 변동함을 알 수 있다. 그리고 이러한 변동은 부채비율이 높아질수록 커진다. 따라서 부채비율의 증가에 의해 ROE가 더 커진다는 것은 반드시 주식가치의 상승을 가져오는 것은 아니다. 왜냐하면 부채사용에 의해 주주들의 위험이 증가하고, 이는 주주들의 요구수익률, 즉 자기자본비용의 상승을 가져옴으로써 주가의 하락을 가져올 수 있기 때문이다.

50 기업분석 재무비율분석 재무비율분석의 의의 재무비율(financial ratio) : 경제적 의미와 논리적 관계가 분명한 재무제표의 두 항목을 상대적 비율로 나타낸 것 재무비율분석 : 재무비율의 경제적 의미를 분석하여 기업의 재무상태와 경영성과를 평가하는 기법 ⇒ 재무비율분석의 기본 목적은 기업의 다양한 이해관계자에게 목적적합한 정보 제공 표준비율 표준비율(standard ratio) : 재무비율을 이용하여 기업의 재무상태와 경영성과를 평가할 때 비교·평가의 기준이 되는 재무비율 표준비율의 유형 : 분석기업의 과거비율, 경험적 재무비율, 산업평균비율, 경쟁기업의 재무비율 제6장 기본적 분석

51 기업분석 단기채무지급능력 평가 장기채무지급능력 평가 자산이용의 효율성 평가 제6장 기본적 분석

52 기업분석 주요 재무비율과 경제적 의미 (계속) 경영의 총괄적 효율성 평가 외형 및 수익의 성장 가능성 평가
생산요소의 기여도 평가 제6장 기본적 분석

53 기업분석 비율분석의 한계점 비율분석의 기초가 되는 재무제표가 지닌 문제로 인한 한계
특정한 재무비율이 양호한지 또는 불량한지의 여부를 일반화하기 곤란 특정 기업에 있어서 일부 재무비율은 양호하고 일부 재무비율이 불량한 경우 그 결과를 종합적으로 판단하기 곤란 제6장 기본적 분석

54 기업분석 제6장 기본적 분석

55 기본적 분석의 한계점 내재가치의 불일치로 인한 문제 : 다양한 방법에 의하여 산출된 주식가치의 평가결과가 서로 획일적이지 않고 격차가 크게 발생하는 경우 어떠한 값을 내재가치로 인정하는가 하는 문제 발생 회계자료로 인한 문제 : 기업마다 서로 상이한 회계처리방법을 사용할 경우 이러한 회계자료를 기초로 산정된 내재가치는 적정한 것으로 보기 어려우며, 이를 활용한 기업간 비교분석도 무의미 분석에 많은 시간이 소요됨 : 기본적 분석은 주식가치에 영향을 미치는 경제적, 산업적, 기업적 요인 등을 총체적으로 감안하여 실시되므로 상당한 시간이 투입 → 수시로 변하는 시장상황에 신속하게 대처하는데 한계가 있음 심리적 요인을 반영하지 못함 : 주가가 이성적 요인과 더불어 심리적 요인에 의해서도 영향을 받을 경우 기본적 분석에 의해서는 시장의 전반적인 분위기 및 투자자들의 심리적 요인을 적절히 반영하여 평가하지 못함 제6장 기본적 분석

56 사례연구 월가 투자고수들의 조언 종목 고르기 도우미 ‘기업분석은 이렇게...’ 제6장 기본적 분석

57 Thank You ! 제6장 기본적 분석