마이다스 원-달러 스윙 종류형 채권투자신탁 [자산운용협회 배타적 우선판매권 획득 상품] March 2007

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1 마이다스 원-달러 스윙 종류형 채권투자신탁 [자산운용협회 배타적 우선판매권 획득 상품] March 2007
■ 본 상품은 실적배당상품으로 원금이 보장되지 아니하며, 손익은 투자자에게 귀속됩니다. ■ 예상수익률, 시뮬레이션 성과 등은 보장수익률을 의미하지 않으며, 과거의 수익률이 미래의 수익률을 보장하지 않습니다. 마이다스에셋자산운용㈜

2 Contents 펀드 제안 배경 펀드 개요 펀드 운용 전략 수익률 시나리오

3 펀드 제안 요약 마이다스 원달러 스윙 채권형 (자산운용협회 배타적 우선판매권 획득) 낮은 환율: 달러표시 자산
달러표시 자산 보유 필요성 Global Portfolio 구축 환율의 단기 급변을 활용한 추가수익 확보 Country Risk 발생시 (ex. 북핵실험) 외환당국의 개입시 마이다스 원달러 스윙 채권형 (자산운용협회 배타적 우선판매권 획득) 낮은 환율: 달러표시 자산 높은 환율: 원화표시 자산 글로벌 달러약세 추세 진행 후 회귀 가능성 원화 고평가 심화 상태 향후 1~2년간 환율 예상 변동 구간 850~1050원 한미간 금리수준 역전 美국채의 투자메리트 증가

4 Global Portfolio 구성의 첫걸음
달러표시 자산 보유의 필요성 글로벌 달러약세추세 진행 (원화 고평가 심화 상태) 한미간 금리수준 역전 현상 환율의 단기 급변을 활용한 추가수익 확보 달러표시자산 보유의 필요성 금융 자산의 Globalization 기축통화인 달러의 환금성·유동성 달러표시 자산을 원화자산과 함께 보유하면 통화간 Hedge 효과로 글로벌 분산 투자가 가능 ⇒ 원화자산만 보유하는 것보다 유리 환율 변동에 따른 구매력 변화를 방지하기 위해 일정 부분의 달러자산 보유가 필요 미국 중심의 세계경제 질서는 상당기간 유지 전망 한국의 country risk event 발생시에 대비 (북한의 미사일 발사, 핵실험 등) 세계적인 안전자산 선호현상 발생시 수혜 자산의 일정 부분을 달러표시 자산으로 보유; Global Portfolio 구성의 첫걸음

5 글로벌 달러 약세 추세 진행 및 원화 고평가 글로벌 달러 약세 추세 진행 달러표시 자산 보유의 필요성 글로벌 달러약세추세 진행
(원화 고평가 심화 상태) 한미간 금리수준 역전 현상 환율의 단기 급변을 활용한 추가수익 확보 글로벌 달러 약세 추세 진행 및 원화 고평가 글로벌 달러 약세 추세 진행 달러 약세 추세는 이미 상당 수준 진행중이며, 당분간 지속 예상 추가적인 달러 약세 진행 후 강세로 회귀 가능성 원화의 경우 타 통화 대비 절상폭이 큼 경상수지의 적자 반전으로 원화의 지속적 강세가 어려운 상황 한국의 물가수준 상승으로 구매력 기준으로도 원화가 과대평가됨

6 ? 글로벌 달러 약세 추세 진행 및 원화 고평가 달러 약세 추세는 이미 상당 수준 진행중이며, 당분간 지속 예상
달러표시 자산 보유의 필요성 글로벌 달러약세추세 진행 (원화 고평가 심화 상태) 한미간 금리수준 역전 현상 환율의 단기 급변을 활용한 추가수익 확보 글로벌 달러 약세 추세 진행 및 원화 고평가 달러 약세 추세는 이미 상당 수준 진행중이며, 당분간 지속 예상 추가적인 달러 약세 진행 후 강세로 회귀 가능성 최근 5년간의 환율추이 [ ~ ] - 최고점 : 1,332.00원 ( ) - 최저점 : 원 ( ) - 5년평균 : 1,093.04원 1년평균 : 원 ?

7 글로벌 달러 약세 추세 진행 및 원화 고평가 30년이상의 장기적 원/달러 추이를 보면 장기 상승 트랜드를 형성
달러표시 자산 보유의 필요성 글로벌 달러약세추세 진행 (원화 고평가 심화 상태) 한미간 금리수준 역전 현상 환율의 단기 급변을 활용한 추가수익 확보 글로벌 달러 약세 추세 진행 및 원화 고평가 30년이상의 장기적 원/달러 추이를 보면 장기 상승 트랜드를 형성 80년대 후반 및 IMF이후 수출이 급격히 늘어나는 시기를 제외하면 달러화의 강세가 지속 30년간의 환율추이 [환율상승의 원인분석] - 한국물가상승률 > 미국물가상승률 특정시기를 제외하면 환율은 장기적인 상승추세를 보임. 이는 달러화의 가치가 원화대비 꾸준히 상승해 왔음을 의미함

8 엔화와의 비교를 통한 원화 고평가 수준 IMF이후 원화와 엔화의 움직임 방향성은 비교적 일치해 왔으나,
달러표시 자산 보유의 필요성 글로벌 달러약세추세 진행 (원화 고평가 심화 상태) 한미간 금리수준 역전 현상 환율의 단기 급변을 활용한 추가수익 확보 엔화와의 비교를 통한 원화 고평가 수준 IMF이후 원화와 엔화의 움직임 방향성은 비교적 일치해 왔으나, 2~3년전부터 엔화대비 원화의 가치가 급격히 상승 엔/달러 vs 원/달러 [‘엔 vs 원’ 을 통한 향후 전망] - 양국의 환율은 IMF이후 비슷한 행보를 보임 - ’04년말부터 디커플링 진행중 엔화약세, 원화강세(원엔환율하락) 추가진행시 -> 한국의 상대적 수출경쟁력약화 -> 경상수지적자 초래 -> 향후 환율 상승의 원인으로 작용 가능 ’95~’96년 엔화가 30.9% 절하되는 동안 원화는 9.1% 절하 되면서 수출에 막대한 타격을 입으며 1997년말 원화가치 폭락의 단서를 일부제공

9 원화의 경우 타 통화 대비 절상폭이 상대적으로 큰 편임
달러표시 자산 보유의 필요성 글로벌 달러약세추세 진행 (원화 고평가 심화 상태) 한미간 금리수준 역전 현상 환율의 단기 급변을 활용한 추가수익 확보 원화의 경우 타 통화 대비 절상폭이 상대적으로 큰 편임 향후 달러 약세 추세가 강세로 반전될 경우, 원화의 절하 개시 시점이 타 통화보다 빠를 가능성 달러대비 각국통화 절상율 비교 ( 현재)

10 글로벌 달러 약세 추세 진행 및 원화 고평가 경상수지 흑자의 축소로 원화의 지속적인 강세가 어려운 상황 달러표시 자산 보유의
필요성 글로벌 달러약세추세 진행 (원화 고평가 심화 상태) 한미간 금리수준 역전 현상 환율의 단기 급변을 활용한 추가수익 확보 글로벌 달러 약세 추세 진행 및 원화 고평가 경상수지 흑자의 축소로 원화의 지속적인 강세가 어려운 상황 경상수지와 환율 지난 3~4년간 누적된 경상수지 흑자규모가 520억 달러에 이르면서 원화 강세요인으로 작용 경상수지 흑자가 장기간 지속되면서, 원달러 환율은 지속적으로 하락하였음 작년말부터 흑자폭이 급격히 감소하였으며, 향후 원화가 지속적 강세를 보이기 어려운 상황 최근 환율의 하락이 단기적으로는 수출에 큰 영향이 없을 것이나, 시간이 지날수록 수출 물량 감소 초래 예상 (逆 J-Curve 효과) ⇒ 국제 유가 및 원자재 가격의 장기적인 상승세와 최근의 급격한 환율하락에 따른 경상수지 악화는 향후 원화가 약세로 반전될(환율 상승) 가능성 증대 06/07

11 글로벌 달러 약세 추세 진행 및 원화 고평가 자본수지는 비교적 균형을 이루고 있으나 자본수지의 내용은 악화
달러표시 자산 보유의 필요성 글로벌 달러약세추세 진행 (원화 고평가 심화 상태) 한미간 금리수준 역전 현상 환율의 단기 급변을 활용한 추가수익 확보 글로벌 달러 약세 추세 진행 및 원화 고평가 자본수지는 비교적 균형을 이루고 있으나 자본수지의 내용은 악화 자본수지 및 자본수지 구성 중 주요내용 자본수지는 매년 흑자를 기록하였으나 흑자폭은 매년 줄어들고 있는 추세 순직접투자(외국인직접투자-내국인해외직접투자)는 최근 환율하락과 함께 크게 줄어둘어 최근 자본의 순유출 상황 자본수지가 적자로 반전하지 않은 이유는 달러 및 엔화의 단기차입이 최근 큰 폭으로 증가한 데 기인 ⇒ 경상수지와 더불어 자본수지 적자가능성 높아지며 향후 원화약세추세로의 원인제공

12 글로벌 달러 약세 추세 진행 및 원화 고평가 실질실효환율 지수 기준으로 원화 고평가 상태
달러표시 자산 보유의 필요성 글로벌 달러약세추세 진행 (원화 고평가 심화 상태) 한미간 금리수준 역전 현상 환율의 단기 급변을 활용한 추가수익 확보 글로벌 달러 약세 추세 진행 및 원화 고평가 실질실효환율 지수 기준으로 원화 고평가 상태 한국의 물가수준 상승으로 구매력 기준으로도 원화의 과대평가 심화 실질실효환율지수 추이 한미간 물가수준 및 소득 수준 비교 ($) * 100에 가까울 수록 물가경쟁력 악화 * 물가경쟁력의 경우 2005년 수치는 2006년 2월 기준 자료: 통계청, OECD 명목환율 하락 및 한국의 상대적인 물가 수준 상승으로 실질실효환율 하락, 원화 고평가 영역대 진입(100 이하) 실질실효환율의 하락은 실질 구매력 기준으로 원화가 과다 절상되었음을 의미 한미간 소득 격차에도 불구하고 한국 물가가 미국 물가 수준의 91% 수준에 도달, 수출가격경쟁력 하락 미국 대비 한국 물가 수준의 상승으로 달러대비 원화의 실질구매력 약화 ⇒ 향후 달러 강세 가능성 증가 * 실질실효환율 지수 : 물가 변동에 따른 실질구매력의 변동을 반영하기 위하여 명목환율을 교역상대국의 상대물가지수로 나누어 계산, 100 이하일 경우 원화가 고평가됨을 나타냄

13 한미간 금리수준 역전 현상 한미간 금리수준 역전 현상으로 미 국채에 대한 투자메리트 증가 달러표시 자산 보유의 필요성
글로벌 달러약세추세 진행 (원화 고평가 심화 상태) 한미간 금리수준 역전 현상 환율의 단기 급변을 활용한 추가수익 확보 한미간 금리수준 역전 현상 한미간 금리수준 역전 현상으로 미 국채에 대한 투자메리트 증가 한/미간 금리수준 비교(’ 현재) 한/미 국채 금리 추이 한/미 정책금리 추이 한/미간 만기별 국채금리 비교 5.25% 4.86% 4.5% 4.58% 미국국채의 변동성이 한국채의 변동성보다 큼. 이는 정책금리의 변동성에서 기인함 정책금리의 역전 ( 미국금리 > 한국금리) 인 현 상황에서 미국국채를 투자하기에 좋은 상황 초단기물의 경우 미국 국채 금리가 한국 국채 금리수준을 능가

14 단기에 환율의 급변동시 이를 활용한 Profit taking
달러표시 자산 보유의 필요성 글로벌 달러약세추세 진행 (원화 고평가 심화 상태) 한미간 금리수준 역전 현상 환율의 단기 급변을 활용한 추가수익 확보 단기에 환율의 급변동시 이를 활용한 Profit taking 북핵실험 등 Country Risk Event 발생시 외환당국의 외환시장 개입時 ⇒ 단기적인 이익확보 기회 제공 북한의 핵실험 등 동아시아의 위기고조 6자회담 결렬시, 북핵실험공표 등 국가위기 상황이 예상되는 경우 환율은 일시적으로 상승하여 왔음 지속적으로 영향을 주지 않을 경우 단기적 이익실현의 기회로 활용할 수 있음 환율급등락시 외환당국의 개입 환율의 급격한 변화를 막기위한 환율당국의 개입 균형환율로의 수렴과정에서 속도가 빠를경우 외환당국은 주기적으로 시장에 개입하여 왔음 시장 개입시 환율의 단기변동 현상 Country event 및 외환당국 개입에 따른 이익실현기회 06.1.9 외환당국 개입 산자부의 개입론 철회 06.7.5 노동2호 미사일 발사 외환당국 개입 북한 핵실험

15 환율전망 자료분석 최근의 원화만의 강세현상 – ‘지속적인 현상으로 보기 어렵다’ 단기적인 시황에 근거한 향후 1년간의 환율전망
달러표시 자산 보유의 필요성 글로벌 달러약세추세 진행 (원화 고평가 심화 상태) 한미간 금리수준 역전 현상 환율의 단기 급변을 활용한 추가수익 확보 환율전망 자료분석 최근의 원화만의 강세현상 – ‘지속적인 현상으로 보기 어렵다’ 단기적인 시황에 근거한 향후 1년간의 환율전망 원화 강세요인 vs. 달러강세요인 환율전망 Report 견해 신영증권 – 연말 단기적으로 급증한 무역흑자가 정상수준으로 축소되고 서비스수지 적자가 확대되어 원달러 환율은 점진적 상승 예상 동양종금증권 – 최근 환율하락은 자본수지 측면에서 은행의 단기 해외차입의 증가가 주도한 측면이 크며, 이러한 상황은 반전 가능성이 큼 대우증권 – 07년중 원달러 환율은 900~960원 수준에서 움직일 전망 CJ투자증권 – 800원대의 환율은 국내 경기 펀드멘탈상 감내할 수 없는 수준임 원화강세요인 달러강세요인 최근 교역조건의 급속한 개선(유가하락, 반도체가격상승) 경상수지 흑자규모의 축소 예상 미국금리인상종결에 따른 달러화가치 하락 글로벌 경기둔화에 따른 안전자산(달러)의 선호 위엔화 등 아시아권 통화의 절상 기대감 국내 자본의 해외투자확대, 외국인 주식투자자금의 이탈

16 Contents 펀드 제안 배경 펀드 개요 펀드 운용 전략 수익률 시나리오

17 펀드 개요 상품유형 채권형, 추가형, 공모 상품 특징 / 운용 전략
자산의 대부분을 원화 채권과 달러표시 채권에 투자하며, 환율 수준에 따라 국내 채권과 달러표시 채권의 편입비율을 조정하여 채권의 이자수입과 함께 환율변동에 의한 차익을 추구 투자대상 및 한도 · 채 권 : 자산총액의 60%이상 (외화표시 채권 포함) - 원화 채권: 국공채, 특수채, 금융채(일반 회사채 제외) - 달러표시 채권: 미 국채 및 외평채 등 국내발행 달러표시 국공채, 특수채, 금융채 · 유 동 성 : 자산총액의 40%이하 · 파생상품 : 위탁증거금이 자산총액의 15%이내(국채선물, 외환 관련 선물 등) 환매방법 · 오후5시 이 전 : 환매청구일로부터 제6영업일기준가 적용하여 제6영업일에 지급 · 오후5시 경과 후 : 환매청구일로부터 제7영업일기준가 적용하여 제7영업일에 지급 환매수수료 90일 미만 환매시 이익금의 70% 수수료 및 보수 클래스 (가입자격) Class C1 (제한 없음) Class C2 (3억 이상) Class C3 (10억 이상) Class C6 (Wrap 계좌) 운용 0.22% 판매 0.55% 0.45% 0.35% 0.00% 보관 0.045% 사무 0.02% (합계) 0.835% 0.735% 0.635% 0.285% * 상기 보수외에 해외 자산 수탁에 따르는 추가 비용 등이 발생할 수 있습니다.

18 Contents 펀드 제안 배경 펀드 개요 펀드 운용 전략 수익률 시나리오

19 핵심 운용 전략 투자 수익 전략 Risk 관리 달러표시 채권에 대한 자산배분 전략
핵심 장기 전략: 환율 수준에 따른 달러표시 채권에 비중조절, 투자 보완적 전략: 가격의 반복성에 따른 profit taking 보유자산의 전략적 듀레이션 조절 Risk 관리 환율 수준별 해외자산보유 비중을 결정 환율 및 금리에 영향을 주는 변수 지속적 모니터링 달러표시 채권에 대한 자산배분 전략 * 자산운용협회 배타적 우선판매권 획득 상품 ( )

20 핵심 운용 전략 $ ￦ 원화채권-달러표시 채권간 자산배분 투자 대상 채권 외환관련 파생상품 활용
환율 수준에 따른 portfolio의 일정 비율을 달러표시 채권으로 편입(환변동에 open) 환율이 하락할 수록 달러표시 채권의 비중 확대, 환율 상승시 달러표시 채권 비중 축소, 이익실현 [환율 하락시] [환율 상승시] $ 투자 대상 채권 달러 표시 채권 미 국채(Treasury Bond), 미 지방정부채권(Municipal Bonds) 위주 투자 미국 회사채 등: 국제신용등급 A3 이상(Moody’s 기준) 국내기관 발행 달러표시 채권: 국내신용평가기관의 평가를 준용하여 AA급 이상에 한하여 투자 원화 표시 채권: 국공채, 특수채, 금융채(AA이상) 달러표시 채권 ￦ 원화 채권 외환관련 파생상품 활용 급격한 환변동시 신속한 선제적 대응을 위하여 원-달러 선물 활용(헤지용) 일시적 환율 상승시 이익 실현을 위한 원달러 선물 매도, 환율의 재하락시 원달러 선물매도 포지션 청산, 이익 실현 ※ 선물 이용시 해외채권 직접 매매에 따른 환전비용 및 해외채권 매매관련 수수료 절감 가능 달러표시 채권 비중 확대 달러표시 채권 비중 축소, 이익실현

21 [환율 범위대별 달러채권 편입비(2007년 3월 현재, 예상 환율 변동폭: 850~1050 기준]
기본 운용전략 사전 지정 환율대별 편입비에 따라 달러채권 투자비율 조정 사전에 지정된 환율대별 편입비에 따라 달러채권 투자비율 조정 환율 하락시 달러채권 매입, 환율 상승시 달러채권을 매도하여 이익을 실현하는 구조 지수대별 편입비는 향후 환율 예상 변동범위에 따라 당사 투자위원회에서 결정 동일 환율 구간 내 단기적인 환율 변동을 이용한 추가 수익 추구 구간별 편입비 상한 이내 범위에서 실시 낮은 비용으로 신속한 거래가 가능한 원달러 선물 적극 활용 환율 예상 변동범위 이상의 급격한 환율 상승시 낮은 달러채권 편입비로 인하여 환율 상승의 수혜를 얻지 못할 수 있으며, 예상 변동범위 이하로 환율이 급락할 경우 높은 달러채권 편입비로 인하여 환차손 가능 [환율 범위대별 달러채권 편입비(2007년 3월 현재, 예상 환율 변동폭: 850~1050 기준] 원-달러 환율 범위 달러채권 편입비 950 이상 20% 이하 900 ~ 950 40% 이하 850 ~ 900 60% 이하 850 이하 80% 이하

22 Yield Curve의 형태에 따른 자산구성
수익률(금리) 관련 운용전략 <최근 1년간의 미국국채 Yield Curve의 변화> ( 현재) Yield Curve의 형태에 따른 자산구성 Yield Curve가 가파를 경우(장단기 금리차 大) 장기물 중심 편입 단기물에 비해 높은 이자수익 가능 Yield Curve가 완만할 경우(장단기 금리차 小) 단기물 중심 편입 낮은 금리변동 위험 수준에서 비교적 높은 이자수익 가능 <최근 1년간의 한국 국채 Yield Curve의 변화> ( 현재) 금리 상승/하락 예측이 중요 Yield Curve 가파르고 금리상승 위험이 적을 때: 장기물 중심 편입 Yield Curve 완만하고 금리상승 위험이 많을 때: 단기물 중심 편입

23 = - ≒ 펀드 수익률 결정 요인 채권 관련 환율 관련 주요인 부요인 펀드 수익률 결정 요인
* 별첨 수익률 시나리오는 부요인에 의한 수익(Rolling Effect + 채권 매매 차익 및 환율 변동을 이용한 추가수익)과 펀드 보수를 유사한 수준으로 가정 채권 관련 환율 관련 = 보유 채권 이자 수익 (4.70% 내외) 환율 변동 손익 수익률 시나리오 참조 주요인 - ≒ Rolling Effect 채권 매매 차익 (0.30~0.40% 수준) 환율 변동을 이용한 추가수익* (0.50% 내외) 펀드 보수 (최대 0.835%) 0 + α 부요인 * (평균 해외채 비중(25%))*(1회당 profit taking 규모(1.0%))*(회수(2회))

24 수익률 시나리오 수익률 시나리오 요약 수익률 시나리오 가정 현재 환율: 950원 기간: 1년
금리: 달러채권 연 4.90%, 원화채권 연 4.70% 펀드의 실제 수익률은 기간 동안의 환율 흐름 및 금리 변동, 당사의 환율 전망 변경으로 인한 운용전략 변경 등에 따라 바뀔 수 있습니다.

25 수익률 시나리오 수익률 시나리오(환율 10% 상승시) 펀드: 11.64% 환율: 10.00%

26 수익률 시나리오 수익률 시나리오(환율 5% 상승시) 펀드: 8.20% 환율: 5.00%

27 수익률 시나리오 수익률 시나리오(환율 보합시) 펀드: 6.60% 환율: 0.00%

28 수익률 시나리오 수익률 시나리오(환율 5% 하락시) 펀드: 4.20% 환율: -5.00%

29 수익률 시나리오 수익률 시나리오(환율 10% 하락시) 펀드: 2.60% 환율: %

30 펀드 운용 현황 운용기간: 2006.11.14 ~ 2007.03.27 연환산수익률: 5.50%
손익 구성: 환율변동(0.16%)+채권수익(5.34%)

31 세부 운용내역 [환전내역] [외화자산내역] [원화자산내역]
원화채권비중 (68%), 달러채권비중 (11%, 달러선물 매도 고려시) 펀드최초설정 환율 원, 종가 938.6원 [환전내역] [외화자산내역] [원화자산내역]

32 관련 기사

33 담당 펀드매니저 소개 박정환 이사 (채권운용본부장) 오종록 과장 정호균 과장 ▶ 학력 - 고려대 경영학과
- 고려대 경영학과 - 서울대 대학원 경영학 석사 ▶ 경력 - 제일경제연구소 Bond-Brief 채권담당 애널리스트 - 현대투자신탁운용, SK투신운용, 한국투신운용 근무 - 한투운용 부자아빠 시리즈 펀드(퓨전, 마스터 펀드) 운용팀장 - 마이다스에셋자산운용 채권운용본부장 - 운용전문인력 오종록 과장 ▶ 학력 - 서울대 경제학부 ▶ 경력 - 교보투자신탁운용 채권운용팀 근무 (시가펀드운용) - 아이투자신탁운용 채권운용팀 근무 (시가펀드운용) - 한누리투자증권 채권팀 근무 (해외채권, 구조채권 발행업무 및 상품계정운용) - 운용전문인력 정호균 과장 ▶ 학력 - 조지워싱턴대 국제경영학 - 한국과학기술원 대학원 금융공학 석사 ▶ 경력 - SK투신운용 채권운용팀 근무 (시가펀드, 스왑펀드, 일임 운용) - PCA투신운용 채권운용팀 근무 (시가펀드/MMF, 일임, 변액보험) - KIDB 채권중개 (해외채권중개) - 운용전문인력