제 1 편 재무관리의 기초 제1장 재무관리의 개요 제2장 화폐의 시간가치 제3장 채권• 주식• 기업가치의 평가.

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2 제 1 편 재무관리의 기초 제1장 재무관리의 개요 제2장 화폐의 시간가치 제3장 채권• 주식• 기업가치의 평가

3 각국 100대 기업의 30년 생존확률 미국(21%), 일본(22%), 한국(15%), 세계평균(38%)

4 부실기업의 원인 1) 경영의 구조적 오류 - 1인 전제의 독단적 경영(one man rule)
- 이사회의 경영 불참여(감시장치의 부재) - 최고경영자 간의 분포의 불균형(unbalanced top management) - 회장직과 대표이사직의 겸임 - 재무관리기능의 약화 2) 경영정보시스템의 부실 3) 변화에 대처하는 능력의 부족 4) 과대확장 / 단일대형사업추진 5) 과도한 부채의존

5 CFO의 역할과 임무 장수기업? 100대 기업이 30년간 생존할 확률: 미국 21%, 일본 22%, 전세계평균 38%, 한국 15% 1965년 10대 기업, 2010년 6월 현재 100대 기업 안에 들고 있는 기업은 하나도 없다. 재벌급 기업들의 부침(1960년대~1980년대):화신, 삼호, 율산, 제세, 국제그룹 등 1990년대 후반 IMF외환위기.. 기아, 동아, 진로, 쌍용, 한양, 삼미, 유원건설, 건영, 한보, 한라, 고합, 대농, 해태, 아남, 거평, 신호 등 중소기업들의 기업도산위험: 2년 내 절반가량이 문을 닫고, 10년 후까지 생존할 확률은 13.1%에 불과(KDI의 조사자료, ). 기업도산의 가장 큰 원인: 재무관리기능의 취약 재무담당 최고책임자(CFO：chief financial officer): CFO의 중요 임무로, “돈 관리”는 20~30%에도 미치지 못하고, 오히려 성장관리, 리스크관리, 성과관리 등. CFO의 임무는 어떻게 하면 기업가치를 높일 수 있는지를 찾아내는 것. 한 기업을 도산에 이르게 만들기도 하고, 때로는 부실기업에서 화려하게 부활하도록 만드는 재무관리기능이란 무엇인가? 유능한 CFO가 되는 데는 어떤 능력이 필요한가? CFO의 중요 임무로서 “기업가치를 높인다”는 과업은 무엇을 의미하는가?

6 제1장 재무관리의 개요 < 학 습 목 표 > . 기업경영에서 재무활동의 중요성 . 재무학과 재무관리 . 재무의사결정
< 학 습 목 표 > . 기업경영에서 재무활동의 중요성 . 재무학과 재무관리 . 재무의사결정 . 기업조직과 재무담당자(CFO)의 임무 . 금융시장과 기업재무 . 재무관리의 목표 - ‘이익극대화’ 목표에 대한 비판 - 기업가치 극대화와 주주 부의 극대화 목표 - (논점) 소유와 경영의 분리：대리인비용

7 1. 재무관리의 영역 - 기업경영에서 재무활동의 중요성 기업의 경영활동과 재무관리의 영역
- 기업경영에서 재무활동의 중요성 - 재무활동: 자금흐름과 관련된 활동, 각 활동간의 조정 통제 기업의 경영활동과 재무관리의 영역

8 재무학(theory of finance) 재무관리 = 재무학 (광의적 의미)
기업재무 (corporate finance) (협의적 의미) 투자론 금융기관론 경영분석 국제재무관리 (협의적 의미) 기업재무(corporate finance)의 영역을 지칭 기업활동 중에서도 자금흐름과 관련된 제반 의사결정을 보다 효율적으로 수행하기 위한 이론과 기법

9 2. 재무관리의 기능 (1) 재무의사결정의 분류 투자결정 (investment decision)
장기성 자산에 대한 투자 - 자본예산 2) 자본조달결정(financing decision) - 배당정책(dividend policy)도 포함 3) 혼합 재무의사결정 : 운전자본관리(working capital management) -단기성 자산에 대한 투자와 단기자금조달 기업합병(M&A), 재무계획과 예측

10 (2) 재무담당자의 임무 재무담당최고책임자(CFO: chief financial officer) - 트레저러(Treasurer): 장단기 자금의 조달과 운용, 투자결정.. - 컨트롤러(Controller): 회계적기능의 수행, 세무…

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13 (3) 주식회사제도와 기업재무

14 주식회사제도 장점: ∙주주의 출자액을 한도로 기업부채를 변제하는 유한책임, 즉 위험부담의 감소
∙소유와 경영의 분리로 인한 소유권 이전의 편리성 ∙영업의 영속성 때문에 대규모의 자금을 유리한 조건으로 조달가능 (2) 단점: ∙기업이 창출하는 이익에 대해서 법인세가 부과되고, 주주가 받는 배당소득에 대해서는 개인소득세가 부과됨으로써 이중과세 ∙소유의 분산, 소유와 경영의 분리가 촉진되면 소유주(주주)와 경영자의 이해관계가 상충되는 대리인 비용 발생 ∙상장회사가 되면 대주주의 입장에서는 기업지배권을 유지하는 데 추가적인 비용, 공시(보고)비용… 발생

15 3. 금융시장과 기업재무 (1) 금융시장의 역할 금융시장의 기능 - 자본조달의 창구 - 유동성 확보(현금화) - 위험관리
<그림1-3> 금융시스템 금융시장의 기능 - 자본조달의 창구 - 유동성 확보(현금화) - 위험관리 - 정보의 원천  기업가치평가

16 (2) 금융시장과 기업재무 기업재무의 관점: 금융시장-객관적 기업가치평가 기구 <그림> 기업재무와 금융시장

17 4. 재무관리의 목표 (1) 기업의 목표 (2) 이익극대화 목표에 대한 비판 이익극대화 시장점유율의 극대화 매출극대화
기업생존, 사회적 책임 완수 (2) 이익극대화 목표에 대한 비판 ① 이익개념의 모호성: 어느 회계이익? 실질적 기준?  ② 시간성의 무시: 1년후 이익? 10년후 이익?   ③ 이익실현의 불확실성 무시: 이익↑ 위험 ↑    ④ 자기자본비용의 대가 무시

18 (3) ‘기업가치극대화’와 주주 부의 극대화 목표
(3) ‘기업가치극대화’와 주주 부의 극대화 목표 1) 기업가치, 부 단, V : 기업가치 CFt : t기에서의 현금흐름 k : 현금흐름의 위험도를 고려한 할인율 (1+k)t CFt n V =  t = 1 2) 기업의 많은 의사결정-미래수익성과 위험간의 상충관계 재무관리담당자는 이를 조화시켜 기업가치가 극대화되도록 의사결정 3) ‘기업가치극대화’ 목표는 주주의 부의 극대화(maximization of stockholder wealth) 목표와 일치  주가극대화 (maximization of stock price)목표 [자기자본의 가치는 (주가×발행주식수)]이므로]

19 (4) 제 논점 ① 주식가격이 가치평가의 지표…자본시장이 효율적이어야 ② 주주가 경영자를 통제할 수 있어야, 목표가 일치되어야
“주주의 부의 극대화”목표가 타당성을 지니기 위한 전제조건 ① 주식가격이 가치평가의 지표…자본시장이 효율적이어야 ② 주주가 경영자를 통제할 수 있어야, 목표가 일치되어야 소유와 경영의 분리  목표의 차이? 정보의 차이? information asymmetry 주주(주인:principal) 경영자(대리인: agent) 대리인비용(agency cost): 주주와 경영자 사이, 이해관계 충돌로 인하여 발생하는 비용 ① 감시비용: 외부감시비용, 법률자문비용 ② 경영자 보상비용: 인센티브 제공비용   ③ 잔여손실: 과다비용 지출, 무사안일주의, 자족성향, 외형위주….

20 2) 기업경영 규율장치  주주중시경영, 주주자본주의, 펀드자본주의 ① 내부규율 (internal discipline)
- 사외이사제 : 이사회 견제기능, 주주총회에서의 임원 선출권 - 경영자보상제도 : stock option, 종업원지주제 ② 외부시장규율(market discipline) - 상품시장 - 금융(대출)시장 - 자본시장[자료 참조] - 노동시장  주주중시경영, 주주자본주의, 펀드자본주의

21 주주자본주의(stockholder capitalism)모형 :
- 경제의 중심, 기업의 주인이 주주가 되어야 한다는 주장 - 자본시장의 압력으로 인하여 경영자와 주주의 이해관계는 일치하게 된다. - (장점) ① 소유와 경영의 분리로 경영효율이 제고 ② 위험분산으로 기업의 투자를 촉진 (단점) 경영자가 단기업적에 집착하는 경향이 있음. - 자본시장의 성숙이 소액주주의 보호장치의 전제조건이 된다.

22 이해관계자 자본주의(stakeholder capitalism)모형:
- 자본주의 경제에서 기업의 주인은 주주뿐 아니라 채권자, 종업원, 거래처 등 다수의 이해관계자가 되어야 한다는 주장 - 이 관점에서는 거래은행(대출시장)의 경영감시, 기업내부 통제, 노동시장 을 통한 이해관계자들의 공동이익 추구를 강조. - 자본시장이 미성숙하고 은행의존도가 높은 경제하에서 적합한 특성. - (장점) ① 장기적인 안목에서의 경영, ② 다수 이해관계자의 이해상충을 조화시킬 수 있다. (단점) 주주이익이 경시되고 규율장치가 약하다.

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26 3) 효과적인 기업지배구조의 설계 증권시장이 효율적이지 못하면? 2000년대 후반 글로벌 금융위기….
  증권시장이 효율적이지 못하면? 2000년대 후반 글로벌 금융위기….  결국 효과적인 지배구조를 정착시켜 대리인비용의 문제를 해결해야. 지배구조(corporate governance): 주식회사에서 발생하는 이해상충 문제의 해결을 위하여 기업의 이해관계자들이 지켜야 할 일련의 원칙, 정책, 절차, 명확히 규정화된 책임과 의무. 주주보다는 경영자 스스로의 이해관계를 위하여 노력하는 것을 방지하는 장치를 마련하는 것이 지배구조 설계의 핵심. 효과적인 지배구조 설계의 목표:  ∙기업이해관계자들(특히 경영자와 주주)간의 이해상충을 제거하거나 완화시킨다. ∙회사의 자산이 주주와 기업이해관계자들을 위하여 효율적, 생산적으로 사용되도록 한다.

27 효과적인 지배구조의 특성: ∙주주와 여타 이해관계자의 권리를 명확히 구분한다.
∙경영자와 사외이사들의 주주에 대한 책임을 명확히 한다. ∙경영자, 이사, 주주와의 모든 거래는 공정성을 기한다. ∙성과에 대한 책임을 규정하고 계량적 척도를 제시한다. ∙회사경영과 독립적인 관계에 있는 인사로 이사회를 구성한다. ∙회사의 영업내용, 경영성과, 재무상태, 운영위험에 대한 공시를 투명하고 정확하게 실시한다.

28 4) 기업의 사회적 책임 - CSR(Corporate Social Responsibility) 환경경영, 정도경영, 사회공헌 원가절감, 신제품개발, 서비스 증대 노력… 사회적 책임 수행 배분할 수 있는 부의 크기의 극대화 … 사회적 책임 수행 장기적 관점에서는 기업의 사회적 책임 수행이 기업가치극대화의 전제조건 CSR(Corporate Social Responsibility) 환경경영, 정도경영, 사회공헌 SRI(사회책임투자)펀드 지속가능경영(sustainability management)