FNedu 워렌버핏 투자교실 20기 기업분석 : 삼진제약 발표자 신 종 수

순 서 정부정책/제약업계동향 1 비즈니스 분석 2 지배구조/경영능력 분석 3 (30분) 재무구조 분석 4 적정주가 산정 5

정부정책 / 제약업계 동향(1/2) 1 1. 정부정책 ※ 관련근거 :『제 1차 제약산업 육성지원 5개년 종합계획』 -『2020년 세계 7대 제약강국 도약 』 보건복지부 제약/금융결합 R&D확대 통한 개방형 혁신 우수전문인력 양성 R&D 10조원 투자 2018년 5000억 펀드조성 전문인력 1만명 양성 벤처육성,약가인하 전략적 수출지원 선진화된 인프라 구축 23조 11조 국내시장 19조 규모 의약품 해외수출 2.3조 10개 글로벌 신약성공 4개 세계시장 1,000조 규모 2012년 2017년 2020년

정부정책 / 제약업계 동향(2/2) 1 2. 제약업계 동향 정부의 입장 : 긍정적 업계의 입장 : 부정적 약가 인하 정책 약품비 비중 26.45%로 전년 대비 2.08% 감소, 제약계 매출 2.9% 증가 보건복지부는 제약업계가 글로벌 경쟁력 강화 위해 판매관리비 감소, 수출증대, 사업다각화 등의 구조적 변화를 모색 등 성장패러다임 변화 건강보험 재정지출 1조198억 절감, 국민부담은 4,370억 경감 추정 업계의 입장 : 부정적 국내 제약사 경영지표 개선은 경영다각화와 긴축경영 덕분 개별기업의 리베이트 행위와 제약산업 육성지원 분리 접근 필요 규제중심의 정책기조 변화 요구(예, 시장형실거래제 시행 → 7월 폐지예정) 시장형 실거래가제 : 병원이 제약로부터 약을 싸게 구입하면 그 차액의 70%를 보상금으로 환급하는 제도

비즈니스 분석(산업분석-1/3) 2 1. 산업의 특성 차세대 동력사업 중간수요의 비중이 높음 시장이 제품별로 세분화 유통체계 복잡 정부정책 영향이 큼 (보험약가 규제, 엄격한 신약허가 등) 차세대 동력사업 첨단기술 집약 특허기술의 보호장벽 높음 기술우위에 따른 독점력/부가가치 높음 연구개발 비중 높음 BT/IT/NT 기술융합 BT : Bio Technology, IT : Information Technology NT : Nano Technology

[ 자료 : IMS HealthData, 약사공론 ] 비즈니스 분석(산업분석-2/3) 2 2. 산업의 성장성 합계 : 13,751 14,177 13,490 12,626 11,094 (단위 : 십억원,%) 11,892 12,221 11,581 10,781 9,375 13.8 5.1 6.8 -3.0 전문의약품 일반의약품 1,956 1,859 1,909 1,845 1,719 2012년 2011년 2010년 2009년 2008년 성장성 강화추세 [ 자료 : IMS HealthData, 약사공론 ]

비즈니스 분석(산업분석-3/3) 2 3. 경기변동의 특성 경쟁력 강화 절실 주력제품 제약산업 플래리스, 게보린, 오스테민 등 경기변동에 둔감 시장규모에 비해 업체 과다 과당경쟁 약가인하/설비투자 의무화 계절적 영향 제한 제약산업 정부정책 및 규제에 민감 경쟁력 강화 절실 FTA체결 약제비 적정화방안 시행 비윤리적 영업관행 금지 삼진제약 상위권 유지제품 주력제품 플래리스, 게보린, 오스테민 등

비즈니스 분석(제품구성-1/23) 2 1. 주요제품/서비스 제품가격 정상화 신약품 개발 (단위 : 백만원,%) 사업 부문 매출 유형 품 목 구체적용도 주요상표등 매출액 비율 제약 제품 정제 항혈전, 소염진통 외 플래리스, 게보린 등 90,001 62.73 주사제 항생, 소염 외 제티암, 페르본 등 25,610 17.85 캅셀제 골관절염 치료, 항생 외 오스테민, 타이록신 등 21,150 14.74 기타 제산, 근육통  치료 외 겔투현탁, 시프로겔 등 6,719 4.68 2012.4월 이후 “약가인하” 영향에서 벗어나는 추세 원가구조 개선과 판매관리비 감소 적극적인 마케팅 전략 추진 제품가격 정상화 신약품 개발

비즈니스 분석(제품구성-2/23) 2 2. 주요제품 : 플래리스(항혈전제) 동맥경화용제, 전문의약품 허혈뇌졸중, 심근경색, 말초동맥성질환이 있는 성인 환자에서 죽상동맥경화성 증상의 개선 급성관상동맥증후군 및 관상동맥회로우회술이 있는 환자에서 죽상동맥경화성(심혈관계이상으로 인한 사망,심근경색,뇌졸중,불응성 허혈) 증상의 개선 2012년 400억 매출, 2013년 500억 매출예상 항혈전제 시장에서 플래리스 위치 - 2010년 국내 클로피도그렐 성분의 전체시장규모 약 2200억 플래리스는 원외처방조제액 386억원 기록, 시장점유율 17.6%(동일성분의 제네릭 및 개량신약 중 가장 높은 비율) - 2007.1월 발매이후 국내주요 3차 의료기관에서 지속적으로 처방, 제품의 유효성과 안전성 확보 판단

비즈니스 분석(제품구성-3/23) 2 2. 주요제품 : 플래리스(항혈전제)-계속 항혈전제가 주목받는 이유? 『죽상동맥경화증』환자증가 중요 위험인자 고혈압, 흡연, 당뇨병, 비만, 운동부족, 스트레스 총콜레스테롤 ↑ 고밀도 지단백 콜레스테롤↓ (좋은 콜레스테롤) 저밀도 지단백 콜레스테롤↑ (나쁜 콜레스테롤) 좁아진 통로 죽종 고콜레스테롤혈증

비즈니스 분석(제품구성-4/23) 2 2. 주요제품 : 플래리스(항혈전제)-계속 항혈전제가 주목받는 이유? 『죽상동맥경화증』환자증가

육류/육가공 음식 수요와 현대인병은 앞으로 어떻게 변할까? 비즈니스 분석(제품구성-5/23) 2 2. 주요제품 : 플래리스(항혈전제)-계속 왜 『죽상동맥경화증』이 발병하는가? 육류/육가공 음식 수요와 현대인병은 앞으로 어떻게 변할까?

< 세계 육류 소비량-한국순위 > 비즈니스 분석(제품구성-6/23) 2 2. 주요제품 : 플래리스(항혈전제)-계속 생활습관의 변화가능성은? [육류소비] < 국내 육류 소비량 > < 세계 육류 소비량-한국순위 > (단위 : kg,지육기준) 구분 2000 2005 2007 2008 2009 2010 순위 소고기 12.8 9.2 10.8 11.0 11.3 12.9 27 돼지 고기 22.8 27.3 31.1 31.4 30.5 31.3 10 닭고기 9.82 10.6 12.4 12.7 14 34 * 자료 : USDA/FAS PSD Online,2011, www.fas.usda.gov/psdonline/psdQuery.aspx □ 한국,중국,일본 순위 - 소고기 : 한국 12.9kg > 일본 9.5 > 중국 4.1 - 돼지고기 : 중국 37.1kg > 한국 31.3 > 일본 19.2 - 닭고기 : 일본 15.6kg > 한국 14.0 > 중국 9.1 * 참고 : (사) 한국육가공협회 통계자료 육류소비 증가 지속추세  죽상동맥경화증 증가

비즈니스 분석(제품구성-7/23) 2 2. 주요제품 : 플래리스(항혈전제)-계속 생활습관의 변화가능성은? [스트레스] 영원한 질병 “스트레스”

비즈니스 분석(제품구성-8/23) 2 2. 주요제품 : 플래리스(항혈전제)-계속 생활습관의 변화가능성은? [흡연] 일상생활에서 흡연으로부터 벗어나기 어려움

비즈니스 분석(제품구성-9/23) 2 2. 주요제품 : 플래리스(항혈전제)-계속 생활습관의 변화가능성은? [흡연] 일상생활에서 흡연으로부터 벗어나기 어려움

비즈니스 분석(제품구성-10/23) 2 2. 주요제품 : 플래리스(항혈전제)-계속 생활습관의 변화가능성은? [비만1] * 여자는 다이어트로 비만비율 감소 소득수준 개선  육류소비 증가  비만

비즈니스 분석(제품구성-11/23) 2 2. 주요제품 : 플래리스(항혈전제)-계속 생활습관의 변화가능성은? [비만2] 서구식습관으로 비만증가

비즈니스 분석(제품구성-12/23) 2 2. 주요제품 : 플래리스(항혈전제)-계속 생활습관의 변화가능성은? [당뇨병,고지혈증] 당뇨병, 고지혈증 증가  죽상동맥경화증 증가로 연결

심혈관계 질환 증가 추세  죽상동맥경화증 증가 비즈니스 분석(제품구성-13/23) 2 2. 주요제품 : 플래리스(항혈전제)-계속 생활습관의 변화가능성은? [고혈압] 심혈관계 질환 증가 추세  죽상동맥경화증 증가

비즈니스 분석(제품구성-14/23) 2 2. 주요제품 : 플래리스(항혈전제)-계속 대동맥 죽상동맥경화증 진료추이 증가추세  항혈전제 수요 증가 구분 2012년 2011년 2010년 2009년 2008년 환자수 입.내원일수 진료비 전체 4,811 17,606 1,374,235 4,273 14,048 1,440,983 3,875 14,774 1,054,576 3,293 11,050 868,657 2,798 9,341 746,845 입원 182 3,474 941,800 193 4,344 1,144,819 155 2,231 723,246 178 2,243 565,285 125 1,780 519,966 외래 4,691 14,132 432,434 4,138 9,704 296,163 3,760 12,543 331,330 3,178 8,807 303,372 2,709 7,561 226,878 구분 2012년 2011년 2010년 2009년 2008년 환자수 입.내원일수 진료비 전체 4,811 17,606 1,374,235 4,273 14,048 1,440,983 3,875 14,774 1,054,576 3,293 11,050 868,657 2,798 9,341 746,845 남자 2,490 9,966 1,038,431 2,149 8,254 1,141,228 1,891 7,182 741,982 1,778 6,394 624,716 1,473 5,476 543,736 10세미만 - 10~19세 1 12 2 62 293 20~29세 9 27 3,216 8 16 392 13 28 1,578 15 31 2,577 22 1,233 30~39세 68 168 5,887 70 115 4,190 55 178 4,252 51 148 6,326 39 104 40~49세 269 915 74,393 247 743 141,213 188 727 79,663 169 479 35,910 159 613 46,165 50~59세 680 2,710 246,762 564 1,774 313,357 496 1,715 112,188 438 1,466 116,943 366 1,329 99,416 60~69세 795 2,435 249,140 638 2,169 282,323 661 2,355 281,910 600 2,130 243,481 503 1,820 222,081 70~79세 619 2,765 351,496 530 2,515 274,671 411 1,691 218,925 423 1,645 174,764 356 1,289 125,091 80세 이상 139 946 107,534 125 921 125,067 108 486 43,400 113 493 44,418 75 299 47,170 여자 2,321 7,640 335,803 2,124 5,794 299,754 1,984 7,592 312,594 1,515 4,656 243,941 1,325 3,865 203,108 4 43 5 1,361 11 146 20 57 1,115 6 161 19 53 688 147 3 14 172 160 3,898 2,834 63 233 5,136 23 40 2,076 21 59 1,148 216 735 18,340 203 620 27,696 219 961 29,261 457 19,048 303 23,814 623 1,895 83,191 539 1,141 41,364 526 1,881 81,898 353 1,130 38,934 794 25,689 702 2,185 95,243 650 1,397 58,478 584 2,073 67,524 488 1,287 53,722 414 1,179 55,074 586 1,817 69,647 1,554 99,149 456 1,754 69,137 374 1,117 83,759 389 1,102 75,019 80세이상 189 787 64,320 181 994 68,708 151 626 58,800 46,245 22,189

비즈니스 분석(제품구성-15/23) 2 2. 주요제품 : 뉴토인정(치매치료제) 동알츠하이머 형태의 경등도,중등도,중증치매 치료 뇌혈관질환을 동반한 혈관성 치매증상 개선 발매 5년만에 매출 100억 달성 예상 치매치료제 시장에서 뉴토인정 위치 - 정부 약가인하 정책에도 불구하고 2012년 대비 23.7%성장, 52억을 상회하는 원외처방액 달성 - 해마다 시장점유율 꾸준히 증가추세로서 2012년 6.5%로 같은 성분의 복제약 중 1위 기록 - 시장규모 확대 : 2008년 388억, 2012년 850억

비즈니스 분석(제품구성-16/23) 2 2. 주요제품 : 뉴토인(치매치료제)-계속 알츠하이머병?

비즈니스 분석(제품구성-17/23) 2 2. 주요제품 : 뉴토인(치매치료제)-계속 알츠하이머병 촉진요인 : 당뇨병, 고혈압, 고지혈증

비즈니스 분석(제품구성-18/23) 2 2. 주요제품 : 뉴토인(치매치료제)-계속 우리나라 치매환자 추이 → 2011년 대비 51.5% 증가

비즈니스 분석(제품구성-19/23) 2 2. 주요제품 : 뉴토인(치매치료제)-계속 인구고령화로 치매환자 대폭 증가 예상 최근 스마트기기 사용증가로 디지털치매 문제화

비즈니스 분석(제품구성-20/23) 2 2. 주요제품 : 뉴토인(치매치료제)-계속 치매환자 진료비 증가  치매치료제 수요증가

비즈니스 분석(제품구성-21/23) 2 2. 주요제품 : 뉴토인(치매치료제)-계속 치매로 인한 가족의 고통과 사회적 부담 증가

비즈니스 분석(제품구성-22/23) 2 2. 주요제품 : 뉴토인(치매치료제)-계속 치매환자가족 부담증가/극단적 선택 → 사회비용 증가

비즈니스 분석(제품구성-23/23) 2 2. 매출과 이익 관계 최근 매출성장세 주춤(약가인하 영향) 2011년 영업이익 감소는 매출원가 증가 2011년 당기순이익 감소는 과징금 추징 (법인세 148억원)영향으로 판단됨 ※ 평균 법인세 : 연간 29~52억원 ※ 당기순이익 영향 2013년 2012년 2011년 2010년 79억 106억 71억 105억 2013.6월 과징금 추징(법인세 159억원) 순이익에 영향을 미치는 가장 큰 요인은 병원 리베이트에 의한 과징금 추징 공정위 : 불법 리베이트 관행 근절 강화

비즈니스 분석(원재료/가격분석) 2 1. 원재료/가격변동 체계적 위험 감소 (수출영향 미비) 주요원재료 현황 원재료 가격변동추이 (단위 : 백만원,%) (단위 : 천원/kg) 사업 부문 매입 유형 품   목 매입액 비율 비고 제약 원재료 Cefroxadine 4,060 10.45 강일케미팜 C.T.P.A 3,135 8.07 에이에스텍 Oxiracetam 2,566 6.60 파미래 Rebamipide 1,800 4.63 한서켐 Valsartan 782 2.01 기타 26,520 68.24 - 합계 38,863 100.00 2013.3분기 2012년 2011년 1,400 1,375 1,501 592 595 210 250 234 230 600 - ※ Cefroxadine : 염증, 종기 ※ 원재료 기타품목 미명시 환율변동에 원재료 가격 변동은 크지 않음 체계적 위험 감소 원재료 기타품목(약 70%)은 국내에서 조달 ⇒ 제품생산 단가에 원재료 영향은 적은 것으로 판단됨 (수출영향 미비)

비즈니스 분석(제품 및 가격분석-1/3) 2 1. 매출현황(2009~2013) (단위 : 백만원) 사업 매출 품 목 2013년 3분기 비중 2012년 2011년 2010년 2009년 부문 유형 제약 제품 정제 수 출 209 1%　 354 191 181 134 　1% 내 수 89,792 62%　 106,142 57%　 112,456 55%　 107,055 53%　 91,017 　54% 합 계 90,001 63% 106,496 58% 112,647 56% 107,236 54% 91,151 55% 주사제 1,151 2,373 2,571 2,371 1,827 24,459 35,439 40,133 44,259 32,330 25,610 18% 37,812 20% 42,704 21% 46,630 23% 34,157 캅셀제 96 230 590 561 399 21,054 29,492 29,767 33,148 32,463 21,150 15% 29,722 16% 30,357 33,709 17% 32,862 기타 309 132 126 407 38 6,410 11,540 15,922 12,429 7,181 6,719 5% 11,672 6% 16,048 8% 12,836 7,219 4% 1,765 1% 3,089 2% 3,478 3,520 2,398 141,715 99% 182,613 98% 198,278 196,891 162,991 143,480 100% 185,702 201,756 200,411 165,389 내수비중 99%로 국내시장 과당경쟁, 신약개발과 마케팅이 중요 제품비중이 높은 정제폼목(항혈전제 관심) 매출증가추세, 나머지 제품은 감소추세

회사→(도매상)→일반병(의)원→소비자 비즈니스 분석(제품 및 가격분석-2/3) 2 2. 수요처/판매전략 (단위 : 백만원,%) 구분 판매경로 매출액 비중 약국 도매  회사→도매상→약국→소비자 12,052 8.40 소매  회사→약국→소비자 49,199 34.29 병원 종합병원  회사→(도매상)→종합병원→소비자 44,737 31.18 일반병원  회사→(도매상)→일반병(의)원→소비자 35,655 24.85 기타  수출, OEM 등 1,837 1.28 수익성악화 가능성 상존 TV,신문매체 활용 (일반의약폼) 적극적인 판촉 If 리베이트로 과징금 추징위험 (전문의약폼)

비즈니스 분석(제품 및 가격분석-3/3) 2 3. 수익성 강화(연구개발) 뉴스& 연구개발 비용 9,125 (6.36%) (단위 : 백만원) 9,125 (6.36%) 11,030 (5.94%) 10,425 (5.17%) 2013년3분기 2012년 2011년 진행중인 연구과제 1. 에이즈 치료제 개발 : ① 치료제(경구용) ② 예방제(외용약) 2. 항암제 개발 : ① 혈액암치료제 ② 고형암치료제 3. 안구건조증 치료제 개발 4. 뇌질환 치료제 개발 5. 당뇨병 치료제 개발 6. 인간 배아줄기세포로부터 췌장 β-세포로의 분화유도 개발 뉴스& 에이즈치료제 개발 전략적제휴 미 임퀘스트 ‘Duo Gel’ 에이즈 예방제 개발 최초 성공 www.samjinpharm.co.kr

비즈니스 분석(설비투자-1/3) 2 1. 생산능력/실적 향남공장 가동률 ⇒ 83.33% 정제품목 증가 사업 부문 품 목 사업소 (단위 : 백만원) 사업 부문 품 목 사업소 2013년 3분기 2012년 2011년 제약 정제 향남 공장 31,687 42,146 42,050 주사제 10,725 14,122 13,908 캅셀제 17,918 23,799 23,596 기타 5,647 7,523 7,499 합 계 65,977 87,590 87,053 향남공장 가동률 ⇒ 83.33% 정제품목 증가 (단위 : 백만원) 사업 부문 품 목 사업소 2013년 3분기 2012년 2011년 제약 정제 향남 공장 28,781 37,630 40,048 주사제 9,400 13,323 12,307 캅셀제 12,272 15,015 17,479 기타 4,518 4,738 3,571 합 계 54,971 70,706 73,405

비즈니스 분석(설비투자-2/3) 2014년 매출증대 통한 이익증가 기대 2 2. 진행중인 CAPEX (단위 : 백만원) 구분 2013년3분기 2012년 2011년 2010년 2009년 유형자산 626 614 527 446 435 ▪▪▪ 기계장치 84 54 56 65 건설중인 자산 127 68 24 9 건물 증가(분기증감) : 오송공장(약 107억) 기계장치 증가(분기증감) : 향남공장(약 18억), 오송공장(약 33억) 공구/기구/비품 증가 : 본사(약 2억), 향남공장(약 7억), 오송공장(약 1억) 차량운반구 증가 : 향남공장(약 2천만), 오송공장(약 5천만) ※ 현재 진행중/향후 설비의 대규모 신설∙매입에 대한 결정사안 없음 ⇒ 신설투자 완료 2014년 매출증대 통한 이익증가 기대

비즈니스 분석(설비투자-3/3) 2 3. 설비투자 기대효과 우량자본구조 : 장•자>자•자>고정자산 설비투자 완료시 매출액 증가 예상 2011~13년 당좌예산 감소추세는 최근에 진행되고 있는 설비투자와 연관 이익잉여금이 점차 증가하는 추세로서 당좌예산 축적으로 유동성 개선, 향후 주주의 자본을 증가시키는 기업으로 거듭날 것으로 판단됨 ※ 화순분형 기업 : 이익잉여금>당좌>유형

비즈니스 분석(경쟁현황-1/6) 2 1. 최근 매출현황 < 2013년 제약사 영업실적 > (단위 : 억원,%) 구 분  매출 영업이익 순이익 2013 2012 성장률 1 유한양행 9436 7765 21.5% 618 346 78.6% 865 808 7.1% 2 녹십자 8882 8118 9.4% 788 744 5.9% 720 556 29.5% 3 한미약품 7301 6740 8.3% 619 481 28.7% 505 288 75.3% 4 대웅제약 6825 6690 2.0% 714 369 93.5% 578 335 72.5% 5 동아ST 4958 - 394 -653 6 광동제약 4684 3326 40.8% 444 363 22.3% 220 278 -20.9% 7 제일약품 4520 4268 14 63 -77.8% 112 -95.5% 8 LG생명과학 4173 4060 2.8% 144 152 -5.3% 33 85 -61.2% 9 일동제약 3952 3628 8.9% 238 140 70.0% 67 171 -60.8% 10 JW중외제약 3942 3971 -0.7% 259 95 172.6% 23 -204 흑자전환 11 한독 3279 3146 4.2% 75 86 -12.8% 123 58 112.1% 12 보령제약 3273 3121 4.9% 191 34 461.8% 141 94 50.0% 13 서흥캅셀 2700 2070 30.4% 252 75.0% 138 -24 동화약품 2202 2234 -1.4% 20 100 -80.0% -61.5% 15 신풍제약 2160 2212 -2.4% 248 242 2.5% 55 143 -23.1% 16 삼진제약 1920 1857 3.4% 301 173 74.0% 79 106 -25.5% 17 대원제약 1589 1382 15.0% 155 135 14.8% 122 98 24.5% 18 휴온스 1582 1355 16.8% 279 148 88.5% 228 72 216.7% 19 영진약품공업 1566 1377 13.7% 69 109.1% 117 550.0% 코오롱생명과학 1396 1413 -1.2% 183 223 -17.9% 172 189 -9.0% 21 경동제약 1331 1247 6.7% 300 19.0% 185 81 128.4% 22 부광약품 1308 1475 -11.3% 230 214 7.5% 195 165 18.2% 대화제약 1280 1432 -10.6% 46 -43.2% 36 -41.7%

비즈니스 분석(경쟁현황-2/6) 2 2. 경쟁사 재무비율 비교 개선가능 경쟁사 대비 ※ 조건 : 거래소 업종, 시총 1000억 이상, 순이익 : 흑자기업 ※ 수준 : 우수, 보통, 미흡 G A B 경쟁사 대비 수익성 측면 - 현재 ROE 수준 : - 진행중인 CAPEX 완료 후 ROIC→ROA 증가예상 안전성 측면 - 유동비율>부채비율 : - 이자보상배율(15.6) : 성장성 측면  분석필요 - 현재 매출액 수준 : - 현재 영업이익 수준 : - 순이익 : ←과징금 추징 가치평가 - 고PER(42.44), 5년평균(23.65) - 고PBR(2.14), 5년평균(1.44) A 개선가능 A A B G B

비즈니스 분석(경쟁현황-3/6) 2 3. 영업이익 증가원인 분석 매출액 1.8%과 영업이익률 150.4% 차이발생 이유? 구분 3분기 비교 2분기 비교 2013.9 2012.9 성장률 2013.6 2012.6 매출액 1,894 1,860 1.82% 1,901 1,879 1.17% 영업이익 289 115 151.3% 265 105 152.3% 영업이익 100%이상 증가이유는 판관비 중 지급수수료 감소원인(117억→22억) ※ 2012.12월 이후 지급수수료 대폭 감소 후 20억대 유지 → 지속? 일시적? ※ 정부의 리베이트 관행 감시강화에 따라 지급수수료 부담해소 예상 핵심제품(플래리스,뉴토인정) 매출증가 추세 → 영업이익 개선 지속가능 판단 4분기 매출액 3.3%(증가), 영업이익 73.9%(증가) → 성장률 증감여부 추적확인

비즈니스 분석(경쟁현황-4/6) 2 4. 경쟁사 ROE&PBR 비교 ● 삼진제약 MRI 2014년 이후 ROE 23%예상 관련근거? ● 개선분야 사업독점력 - 전문의약품 경쟁력 강화 ★ 에이즈 치료/예방제 - 기존 브랜드 마케팅 강화 수익성장성/현금창출력 - 설비투자 완료⇒매출능력 향상 - 리베이트 관행 적극적 해결노력

비즈니스 분석(경쟁현황-5/6) 2 5. 2014년 ROE 추정계산 ROE = 매출액순이익률 X 총자산회전율 X 재무레버리지 PER PBR ROE=ROS*S/A*A/E EPS BPS DPS 44.07 2.23 5.05%=(2.9)*(0.9)*(1.9) 401 7,928 400 ROE = 순이익/자기자본=EPS/BPS ROE = PBR/PER 5년PER 5년PBR 5년ROE 5년EPS성장률 5년BPS성장률 23.69 1.44 6.94% -3.18% 1.46% ROE = 매출액순이익률 X 총자산회전율 X 재무레버리지 ROE = (2.9) X (0.9) X (1.9) 2013년 : 4.1 약 2배 ← 과징금 추징으로 당기순이익 79억 2014년 예상 : 11.5 약 2배 ← 당기순이익 약 228억 / 매출액 1,977억 추정(보수적 예상치) (단위 : 억원) 구분 2014년 예상 2013년 2012년 비고 매출액 1,977(3.3%↑) 1,920(3.3%↑) 1,857 영업이익 300(동일) 301(73.9%↑) 173 순이익 228(188%↑) 79(25.4%↓) 106 과징금추징X 2013년 ROE : 8.2% 2014년 ROE 예상 : 23% ※ 금융손익,기타 영업외손익은 2013년 자료적용 / 법인세는 평균 50억 적용

비즈니스 분석(경쟁현황-6/6) 2 6. 핵심제품 경쟁사 비교 < 항혈전제 원외처방액 현황 > 제약사 품목명 2012년 2011년 증감율 사노피 아벤티스 플라빅스 524 727 -27.9% 삼진제약 플래리스 413 452 -8.6% 동아제약 플라비톨 301 418 -28.0% 오츠카제약 프레탈 264 330 -20.0% 바이엘 아스피린 프로텍트 221 220 0.5% 오팔몬 238 336 -29.2% 보령제약 아스트릭스 140 143 -2.1% 종근당 프리그렐 112 98 14.3% 명인제약 디스그렌 108 132 -18.2% 대웅제약 클로아트 111 141 -21.3% 유한양행 안플라그 113 175 -35.4% sk케미칼 리넥신 70 71 -1.4% 한미약품 아스피린장용 60 62 -3.2% 유유제약 크리드 19 46 -58.7% 합계 4727 5272 -10.3% 플라빅스는 특허만료와 약가인하 타격으로 매출감소 최근 국내제약사 항혈전 복합제 특허심판 승소 플라빅스+아스피린 복합제 : 복약순응도 향상, 저렴한 약가 ※ 삼진제약『플래리스』시장점유율 증가추세 현재 상위권 점유, 경쟁력 높음

지배구조/경영능력 분석(1/5) 3 1. 최대주주 및 지배구조 5%이상 주주 : 최승주(1,227,033주 / 9.83%) (기준일 : 2013.9.30 / 발행주식수 : 13,900,000주) (단위 : 주,%) 성 명 관 계 주식의 종류 소유주식수 및 지분율 비고 기 초 기 말 주식수 지분율 조의환 본인 보통주 1,680,897 12.09 - 김혜자 친인척 91,473 0.66 계 1,772,370 12.75 우선주 5%이상 주주 : 최승주(1,227,033주 / 9.83%) 우리사주조합 : 668,995주 / 4.81%) 한국투자밸류자산운용㈜ : 717,440주 / 5.16% * 단순투자목적의 5% 보유주식 신규취득(2014.3.4) 외국인 지분율 : 4.8%(2014.3.11 기준) 최대주주 경영권 위협 없음 2014.1월 이후 연기금, 외국인 지분율 증가추세 한국투자밸류 추가 지분 획득여부 확인

지배구조/경영능력 분석(2/5) 3 2. 계열회사 지배구조 계열회사 지분율이 낮아 종속회사 영향 미비, 당기순이익에 미반영 법인명 최초취득일자 출자 목적 최초취득금액 기초잔액 증가(감소) 기말잔액 최근사업연도 재무현황 수량 지분율 장부 가액 취득(처분) 평가 손익 총자산 당기 순손익 금액 한국제약 협동조합 (비상장) 1978.04.04 - 1 413 4.05 117 4.09 제이티비씨 (비상장) 2011.02.23 단순 투자 2,500 500,000 0.59 293,414 -132,630 계열회사 지분율이 낮아 종속회사 영향 미비, 당기순이익에 미반영

지배구조/경영능력 분석(3/5) 3 3. 배당정책 증가추세 증가추세 구 분 주식의 종류 2013.3분기 2012년 2011년 구   분 주식의 종류 2013.3분기 2012년 2011년 주당액면가액 (원) 1,000 당기순이익 (백만원) 2,818 10,638 7,062 주당순이익 (원) 224 817 542 현금배당금총액 (백만원) - 3,812 2,863 주식배당금총액 (백만원) 현금배당성향 (%) 35.83 40.54 현금배당 수익률 (%) 보통주 2.9 2.86 2.72 우선주 주식배당 주당 현금 배당금 (원) 400 300 220 주당 주식배당 (주) 증가추세 증가추세 2014.2.10 공시

지배구조/경영능력 분석(4/5) 3 4. 경영능력 “의약품 미개척 해외시장 공략 선도” <2013 대한민국 글로벌 CEO 수상>

지배구조/경영능력 분석(5/5) 3 4. 경영능력(계속) 원료의약품 자체 조달능력 강화, 일본시장 공략 사업다각화 : 관광숙박업, 음식점업

재무구조 분석-V차트(1/5) 4 1. 영업활동을 통해 돈을 벌고 있는가? 매출성장세 다소 주춤(약가인하 영향) 2011년 영업이익 감소는 매출원가 증가 원인 2013년 순이익 감소는 과징금 추징 원인 원재료 조달능력 확보를 통한 매출원가율 감소, 판관비 감소노력 지속 해외시장 적극공략과 적극적인 연구개발, 새로운 사업영역 진출로 성장동력 확보

재무구조 분석-V차트(2/5) 4 2. 투자하기에 안전한 회사인가? 부채비율(91%), 유동비율(173%) : 양호 차입금 비중 24%로서 보통, 감소추세 * 2012년 차입금 비중증가 : 설비투자 이자보상배율 15.6배로서 양호 지속적인 부채감소 노력과 설비투자완료 시점에는 차입금 비중과 이자비용 감소효과 * 추가 설비투자계획 없는 상태

재무구조 분석-V차트(3/5) 4 3. 벌어들인 돈이 어떤 자산으로 쌓이는가? “장기•자기자본>고정•유형자산”형태 양호 설비투자를 통한 매출향상으로 자본축적예상 영업을 통한 이익잉여금 축적증가 추세 * 이익잉여금과 자본금 이격축소, 비율전환 전체적인 자산구조는 바람직한 수준이며, 생산능력 확장, 새로운 시장개척을 통한 이익 증가시 우량모델구조 확보 가능

재무구조 분석-V차트(4/5) 4 4. 벌어들인 돈이 얼마나 빨리 쌓이는가? ROE추세는 전반적으로 미흡한 상황 설비투자를 통해 향후 ROIC와 ROA 증가시 ROE도 꾸준한 증가 예상 적절한 부채를 활용한 생산능력 확보, 긍정적 매출채권회수(190일), 재고자산회수(147일)  부실한 상태(대부분 제약사 공통)

재무구조 분석-V차트(5/5) 4 5. 기업의 현금창출 능력은 좋은가? 영업활동(+) → (-) 추세, 재무활동(+)  설비투자로 부채증가에서 감소추세 중 잉여현금흐름의 급격한 감소추세는 생산능력 확대를 위한 설비투자와 리베이트로 인한 과징금 추징이 원인인 것으로 판단 최근 부채감소 노력 진행중으로서 이자비용 축소시 영업활동과 현금흐름 개선가능 판단

적정주가 산정(1/2) 5 1. 적정주가 산정 적정주가(2014년 예상치) - 계산공식 : PER = PBR / ROE ROE=ROS*S/A*A/E EPS BPS DPS 44.07 2.23 5.05%=(2.9)*(0.9)*(1.9) 401 7,928 400 1640원 5년PER 5년PBR 5년ROE 5년EPS성장률 5년BPS성장률 23.659 1.44 6.94% -3.18% 1.46% 적정주가(2014년 예상치) - 계산공식 : PER = PBR / ROE 9.6 = 2.23 / 23 - EPS = 228억 / 1390만주 = 1,640원 - 적정주가 : ? 5주차에 적정주가산정 방법을 배운 후 삼진제약 적정주가 계산 예정

적정주가 산정(2/2) 5 2. 결 론 구 분 현재 향후 비 고 영업활동 매출액/영업이익/ 순이익 2. 결 론 향후 실적개선으로 기업가치 재평가 가능 기업분석/적정주가 산정방법에 대한 심도깊은 공부 필요 ※ 수준 : 우수, 보통, 미흡 B G A 구 분 현재 향후 비 고 영업활동 매출액/영업이익/ 순이익 항혈전제, 치매치료제 매출증대 판관비 감소노력 매출원가 원료합성공장 신설로 원가절감 안전한 재무구조 유동/부채비율 관계 자체양호, 경쟁사대비 개선 필요 차입금 비중 설비투자완료,개선가능 자산구조 자산구조지수 영업이익/순이익 증가시 개선가능 높음 주주자본구조 수익성 ROIC/ROA/ROE 영업이익/순이익 개선→ROE 23% 운전자본회전 ? 현금창출 현금흐름표 부채비율 축소,영업이익 개선 FCF/순이익 부채비율 축소,개선가능 B G A

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