가치경영을 통한 기업가치 증진 방안 차세대 Leading CEO 한국외국어대학교 경영대학원장 조 장 연 교수 jcho@hufs.ac.kr

Part A. 재무제표의 이해 jcho@hufs.ac.kr

1. 대차대조표(Balance sheet; B/S) 일정시점의 재무상태인 기업의 자산, 부채, 자본의 금액과 구성을 나타내는 표 회계등식(대차대조표등식) : 자산 = 부채 + 자본 1. 자산(asset): 과거 거래나 사건의 결과로서 현재 기업이 보유하고 있고 미래에 경제적 효익을 창출할 것으로 기대되는 자원(토지, 건물, 기계, 영업 권 등) 2. 부채(liabilities) : 과거 거래나 사건의 결과로서 현재 기업이 부담하고 미래에 자원의 유출 또는 사용이 예상되는 의무(매입채무, 차입금, 사채, 퇴직급여 충당부채 등) 3. 자본(owner`s equity) : 기업의 자산 총액에서 부채 총액을 차감한 잔여액 또는 순자 산으로서 기업의 자산에 대한 소유주의 청구권(자본금, 자본잉여금, 이익잉여금 등)

대차대조표(요약) 자 산 37기 38기(당기) 부채 및 자본 대차대조표(요약) 자 산 38기 39기(당기) 부채 및 자본 37기 2005년 12월 31일 ㈜삼성전자 38기 2006년 12월 31일 (단위 : 억원) 자 산 37기 38기(당기) 부채 및 자본 Ⅰ.유동자산 142,233 146,448 Ⅰ.유동부채 83,452 96,350 1.당좌자산 113,138 114,253 매입채무 18,671 18,691 현금및현금성자산 10,535 9,779 미지급금 29,176 32,918 단기투자자산 58,847 54,317 기타(선수금, 미지급비용 등) 35,605 44,741 매출채권 15,131 18,629 Ⅱ.비유동부채 25,369 29,135 (대손충당금) (162) (205) 1. 장기차입부채 11,728 11,342 기타(미수수익, 선급금 등) 28,787 31,733 사 채 956 873 2. 재고자산 29,095 32,195 장기차입금 10,772 10,469 2. 장기충당부채 4,984 6,205 Ⅱ.비유동자산 363,154 431,643 3. 기타비유동부채 8,657 11,588 1. 투자자산 109,302 135,980 부채총계 108,821 125,485 장기투자증권 9,774 11,489 지분법적용투자주식 88,918 112,651 기타(보증금, 장기대여금 등) 10,610 11,840 Ⅰ.자 본 금 8,975 2. 유형자산 246,501 288,204 Ⅱ.자본잉여금 63,653 63,672 토지 25,732 27,871 Ⅲ.자 본 조 정 (64,644) (49,721) 설비자산 457,671 545,487 Ⅳ.기타포괄손익누계액 3,608 5,089 (감가상각누계액) (236,902) (285,154) Ⅴ.이익잉여금 373,658 444,602 3. 무형자산 4,658 5,224 법정적립금 298,023 366,085 개발비 등 미처분이익잉여금 75,635 78,517 4. 기타비유동자산 2,693 2,235 자본총계 396,566 452,606 자산총계 505,387 578,091 부채와 자본총계 대차대조표(요약) 38기 2006년 12월 31일 ㈜삼성전자 39기 2007년 12월 31일 (단위 : 백만원) 자 산 38기 39기(당기) 부채 및 자본 Ⅰ.유동자산 14,644,809 16,621,081 Ⅰ.유동부채 9,635,015 10,802,346 1.당좌자산 11,425,335 13,283,209 매입채무 1,869,010 1,935,663 현금및현금성자산 977,989 2,026,791 미지급금 3,313,776 2,978,342 단기투자자산 5,428,837 5,840,547 기타(선수금, 미지급비용 등) 4,474,117 5,908,162 매출채권 1,842,439 1,780,507 Ⅱ.비유동부채 2,913,516 2,862,282 (대손충당금) (20,478) (19,395) 1. 장기차입부채 1,134,245 730,686 기타(미수수익, 선급금 등) 3,176,070 3,635,364 사 채 87,317 83,815 2. 재고자산 3,219,474 3,337,872 장기차입금 1,046,928 646,871 2. 장기충당부채 620,469 623,147 Ⅱ.비유동자산 43,264,319 48,604,171 3. 기타비유동부채 1,221,815 1,508,449 1. 투자자산 12,645,266 17,121,525 부채총계 12,548,531 13,664,628 장기투자증권 1,148,944 1,936,176 지분법적용투자주식 11,265,083 15,008,462 기타(보증금, 장기대여금 등) 262,636 195,056 Ⅰ.자 본 금 897,514 2. 유형자산 29,043,930 29,777,382 Ⅱ.자본잉여금 6,367,244 6,363,533 토지 2,787,127 2,936,185 Ⅲ.자 본 조 정 (6,980,870) (8,682,295) 설비자산 54,548,693 61,410,864 Ⅳ.기타포괄손익누계액 516,520 2,019,195 (감가상각누계액) (28,515,378) (34,569,667) Ⅴ.이익잉여금 44,460,189 50,962,677 3. 무형자산 522,373 568,316 법정적립금 36,608,458 43,714,083 개발비 등 미처분이익잉여금 7,748,314 7,248,594 4. 기타비유동자산 952,745 1,136,948 자본총계 45,260,597 51,560,624 자산총계 57,809,128 65,225,252 부채와 자본총계 ** 삼성전자의 실제 B/S임. 단, 요약식 대차대조표 작성을 위해 일부 계정과목의 금액을 조정하였음..

2. 손익계산서(Income statement; I/S) 손익계산서(경영성과보고서) : 일정기간동안 소유주와의 거래 이외의 모든 원천에서 자본이 증가하거나 감소한 정도와 그 내역에 관한 정보를 제공하는 재무보고서. 손익계산서등식: 수익 - 비용 = 순이익 1. 수 익(revenues) : 기업의 주요 경영활동으로서 재화의 판매, 용역의 제공 등의 대가로 발생하는 자산의 유입 또는 부채의 감소액. 즉, 기업이 일정기간 동안 고객에게 인도한 재화 또는 용역의 판매가액. 2. 비 용(expenses) : 기업이 재화의 판매, 용역의 제공 등 영업활동을 수행함에 따라 발생 하는 자산의 유출이나 사용 또는 부채의 증가액. 즉, 수익을 얻기 위 하여 일정기간 동안 소비된 재화 및 용역의 원가. 3. 순이익(net income) : 수익에서 비용을 뺀 잔여액

㈜삼성전자 39기 2007년 1월 1일~2007년 12월 31일 (단위 : 백만원) 손익계산서(요약) 38기 2006년 1월 1일~2006년 12월 31일 ㈜삼성전자 39기 2007년 1월 1일~2007년 12월 31일 (단위 : 백만원) 과 목 38기 39기(당기) 매출액 58,972,765 63,175,968 매출원가 42,359,753 46,846,546 매출총이익 16,613,012 16,329,422 판매비와 일반관리비 9,679,079 10,386,567 인건비 831,935 917,922 감가상각비 144,455 167,902 연구개발관련비용 3,302,337 3,411,585 영업이익 6,933,933 5,942,855 영업외수익 3,409,422 4,162,084 이자수익 238,722 278,731 매도가능증권처분이익 58,980 38,511 지분법이익 1,798,505 2,627,165 기타영업외수익 1,313,215 1,217,677 영업외비용 1,127,158 1,474,935 이자비용 48,877 47,829 매출채권처분손실 253,740 284,204 외환차손 391,831 457,020 기타영업외비용 432,710 685,882 법인세비용차감전계속사업손익 9,216,197 8,630,004 계속사업손익법인세비용 1,299,706 1,204,988 계속사업이익 7,916,491 7,425,016 중단사업손익 - 당기순이익 주당계속사업손익(원) 52,816 49,532 ** 삼성전자의 실제 I/S임. 단, 요약식 손익계산서 작성을 위해 일부 계정과목의 금액을 조정하였으며, 변경되는 기업회계기준 형식으로 작성함. 6

㈜삼성전자 39기 2007년 1월 1일~2007년 12월 31일 (단위 : 백만원) 3. 현금흐름표(statement of cashflows) 현금흐름표(요약) 38기 2006년 1월 1일~2006년 12월 31일 ㈜삼성전자 39기 2007년 1월 1일~2007년 12월 31일 (단위 : 백만원) 과 목 38기 39기(당기) Ⅰ.영업활동현금흐름 12,874,165 13,264,315 1.당기순이익(손실) 7,916,491 7,425,016 2. 비현금수익비용가감 5,073,163 6,346,042 감가상각비 5,550,916 6,909,013 지분법평가손익 (1,348,121) (1,574,468) 기타 870,368 1,011,497 3. 영업활동으로 인한 자산, 부채의 변동 (115,498) (506,743) 매출채권증가 (616,437) (215,833) 재고자산증가 (517,392) (365,950) 매입채무증가 526 61,372 1,071,805 13,668 Ⅱ.투자활동현금흐름 (10,481,229) (9,688,355) 유형자산취득 (10,078,237) (8,512,340) 유형자산처분 311,183 420,187 무형자산증감 (120,048) (148,591) 투자자산증감 (1,210,432) (1,612,686) 616,305 165,075 Ⅲ.재무활동현금흐름 (2,468,490) (2,644,505) 자본증가 (1,636,701) (1,708,048) 배당금지급 (831,789) (819,110) Ⅳ현금의 증가(Ⅰ+Ⅱ+Ⅲ) (75,563) 1,048,802 Ⅴ. 기초현금 1,153,552 977,989 Ⅵ. 기말현금 2,026,791 다른 재무제표에서 쉽게 얻을 수 없는 현금흐름의 변동 상황과 그 발생원인을 상세히 설명하기 위해 작성되는 재무제표. ** 삼성전자의 실제 현금흐름표임. 단, 요약식 현금흐름표 작성을 위해 일부 계정과목의 금액을 조정하였음..

4. 재무제표의 연계성 대차대조표(기초) 기초의 재무상태 자본변동표 특정기간의 자본의 증감 대차대조표(기말) 기말의 재무상태 손익계산서 특정기간의 순이익 현금흐름표 특정기간의 영업,투자,재무활동으로 인한 현금의 증감 ▷ 손익계산서는 일정기간 동안 기업의 경영성과를 나타내고 있으며, 이 결과로 나타나는 순이익은 그 기간 말 현재로 작성되는 대차대조표의 이익영여금에 반영됨.

3. 재무제표가 기업의 실제가치를 정확히 반영하지 못하는 이유 3. 재무제표가 기업의 실제가치를 정확히 반영하지 못하는 이유 5. 재무제표가 기업의 실제가치를 정확히 반영하지 못하는 이유 Value Gap ( MV-BV) 의 점증요인 ( 2001.FASB Special Report) 1) 자산과 부채의 측정/인식 의 차이 2) 자산의 정의를 충족시키나 회계상 인식이 안됨 (예 : 내부 개발된 특허권 ) 3) 자산의 정의 X , 인식 X 4) 기업의 미래 계획이나 위험 등에 대한 평가 5) 기타 시장상황 투자자들이 보다 관심 있는 정보 Book Value RC Current MV 현상 가치 최적 가치 4) Communication Gap Market Inefficiency Proprietary info 1) 점점 감소 보수성 2) ~ 5) 비중 점증

<수익구조조정 (수익창출)> 6. 가치재무제표의 이해 <수익구조조정 (수익창출)> Balance Sheet Income Statement 유동자산 비이자성 유동부채 영업수익 영업비용 영업용 투하자본 (OIC) (순운전자본) 유형자산 영업용 투하자본 이익(NOPAT) 투하자본이익 (IC 이익) 이자성 부 채 투하 자본 (IC) 비사업용 투하자본 운용이익 금융자산 유휴자산 건설중인자산 비영업용 투하자본 (NOIC) 이자비용 세금 성 과 배 분 자기자본 Net Income <사업구조조정> <재무구조조정> 현금유출 현금흐름표 현금유입 영업, 투자, 재무활동으로 인한 현금흐름

Part B. 가치증진 방안 jcho@hufs.ac.kr

1. 가치경영 = 기업의 존재이유 고 객 가 치 종 업 원 가 치 기 업 가 치 효용 >가격 ↑ ↓ 1. 가치경영 = 기업의 존재이유 고 객 가 치 효용 >가격 ↑ ↓ 종 업 원 가 치 기 업 가 치 보상 – 희생 ↑ ↓ 산출된가치 ↑ (∑가격) – 투입가치 ↓ (∑비용) 고객가치 : 효용 - 희생 (대가,시간 등) 가치창출 (i.e. 이익) Growth, Long-Term ∑ 고객효용 > 매출 > 원가 등 제비용 고객가치 순이익 > 자본비용 (순이익 = 타인자본비용만 차감) 초과이익 ( 미래 초과이익의 합계 = 기업의 프리미엄) 기업가치= 투하자본 + 프리미엄 1980年代: 효용성 증진경영 (튼튼한 시장여건으로 원가절감 노력이 핵심) 1990年代: 고객중심경영 (시장여건의 변화) = 제한적 경영혁신 2000年代: 가치경영 (기업가치제고 위주로 시스템 변경) 구조조정=가치경영을 위한 Adaptation Process

< 프리미엄의 비중 변화 (미 S&P 500대 기업) > 2.기업가치 = 주주가치 + 채권자 가치(부채) <주주가치(시가총액) 구성도> 인적 자본 프리미엄 (지적 자산) 고객 자산 (customers, suppliers, 외주업체 등) 내부구조 자산 (process, patents 등) 위험관리 능력 순 자산 가치 보유자산의 시가 - 실재부채 * cf. 장부가 < 프리미엄의 비중 변화 (미 S&P 500대 기업) > 38% 62% 84% 62% 프리미엄 38% 16% 순자산 82 年 92 年 00 年

3. Value Max Model * 장기 : Vision * 단기 : Goal 가치재무제표 작성 및 Valuation KVD의 관리를 통한 기업내부 가치의 향상 성과평가와 연계 1. EV 를 통한 new resource 2. 차입 또는 증자 새로운 영역에서 가치창출 * M&A * Spin-off * 비사업 정리

4. FV의 계산 : 초과이익(EVA)모형 기업 전체의 가치는 현재의 영업투하자본(OIC0) 에 미래 EVA의 현재가치를 더한 것으로 평가됨 기업전체의 가치= 영업투하자본의 장부가치+미래EVA의 현재가치 +비사업용자산가치 .

Value = OIC +  (ROIC-WACC) X OIC + NOIC 5. Key Value Driver의 관리 성장성 Value = OIC +  (ROIC-WACC) X OIC + NOIC ROIC = = x x NOPAT OIC Sales WC 사업용투하자본 관리 위험관리 비사업용투하자본 관리 수 익 성 투하자본 효율성 * OIC (Operating Invested Capital) : 사업용 투하자본 * NOIC (Non-Operating Invested Capital) : 비사업용 투하자본 * ROIC (Return on Operating Invested Capital) : 사업용 투하자본 운용이익 * WACC (Weighted Average Cost of Capital) : 가중평균 자본비용

⇓ ⇓ Value 고객관점 1차 VD 2차 VD 매 출 고 객 NOPAT ↑ 브 랜 드 Process OIC ↓ 협 력 업 체 매 출 고 객 NOPAT ↑ 브 랜 드 Value 기존 매출 신규 매출 ⇓ Process OIC ↓ ⇓ 협 력 업 체 전체시장규모x 점유율 전체시장규모x 점유율 지 식 자 산 Risk 품질 서비스 가격 경쟁력 등 IT 자 산 인 적 자 산 성장률(Σ) 고객수 x 고객 당 매출 고객수x 고객 당 매출 NOIC

< 고객 > 관점 Key Value Driver 도출의 예시 Domain Objective VD 영역 1차 KVD 2차 KVD Max (고객가치 고객비용) 고객관리수익 품질 개선 불 량 률 고객 반 품 률 서비스 개선 납기준수율 서비스응대시간 서비스 만족도 기 타 고객유지비용

6. 균형성과표(BSC)

7. Strategic Life Planning Happiness Meaningful Life Self Realization Success Input Relationships Methodology Vision / Mission Financial Success Respect Influence Religion Etc. Self Family Friends Neighbors Colleagues -Communication -Habits -Relationship Management Process Improvement -Knowledge -Integrity Quality / Effort