판매사 사내한 : 본 자료는 투자권유가 아닌 객관적 정보의 제공만을 위한 것임 한국 더 좋은 지배구조 주식투자신탁 2007. 11 본 자료는 상품이해를 돕기 위하여 작성된 것으로 어떠한 경우에도 투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 상품은 간접투자자산운용업법에 의하여 운용실적에 따라 이익 또는 손실이 발생할 수 있으며 그 결과는 투자자에게 귀속됩니다. 본 자료는 총 17페이지로 구성되어 있으며 상품의 이해를 위해서 전체자료를 읽어보시기 바랍니다.

마케팅 포인트 현재 상황 방향 결과 기업지배구조 개선 기업가치 재편 = 주가상승 지주회사 전환 M&A 활성화 분식회계 등 주주가치 훼손 기업지배구조 개선 기업가치 재편 = 주가상승 순환출자로 인한 연쇄 부실 가능 소수지분으로 기업지배 지주회사 전환 안정 성장 시기 진입 새로운 성장동력 필요 M&A 활성화

마케팅 포인트 지주회사 기업 지배구조 기업지배구조 펀드 투자 메리트 M&A 관련기업 → 지주회사 전환기업의 높은 수익률 지주회사 전환에 따른 경영 투명성 제고 기업지배구조 펀드 투자 메리트 → 좋은 지배구조와 좋은 수익률의 높은 상관관계 검증 M&A 관련기업 → 안정성장기에 접어든 한국 M&A는 또 다른 성장동력

지배구조 우수기업에 투자해야하는 이유 좋은 기업 지배구조 = 높은 주가 수익률 지배구조 상위 집단이 약 17개월 간 누적초과수익률이 24.04%로 하위 집단보다 11.63% 높게 나옴 출처: 박경서, (2004) ‘지배구조 개선이 주가수익률에 미치는 영향’, CG Review, 기업지배구조지원센터, Vol 15. 지배구조 점수 10점 상승시 시가총액이 자산장부가치의 3%만큼 증가 (보통주 장부가치의 7% 증가) / 주가 수익률은 1년 간 4~6% 상승 출처: Bernards, 장하성, 김우찬 (2002) ‘Does Corporate Governance Matter?’ Evidence from the Korean Market, KDI School Working Paper Series 4 지배구조 상위 10%는 주가 변동성이 평균보다 5.63% 낮았으며, 하위 10%는 6.2% 높았음 상위 10%의 ROI, ROE, 배당성향은 하위 10%보다 각각 18.7%, 23.8%, 10.4% 높았음 출처: Brown, Caylor (2004) ‘Corporate Governance and Firm Performance’, ISS 그룹 1년 3년 평균 5년평균 ROE 상위 10% 17.95 16.63 14.35 Average of all 14.60 12.79 10.44 하위 10% 13.71 12.23 9.20 ROA 6.49 5.67 4.81 5.66 4.96 3.87 5.06 4.24 3.46 ROC 13.02 11.45 10.26 10.98 9.86 8.51 8.65 7.86 6.69 자료: Lipper & GMI (2004) ‘Corporate Governance as a Factor in Mutual Funds Holdings’, GMI website

지배구조 우수기업에 투자해야하는 이유 기업지배구조와 기업성과와의 상관관계 지배구조 우수 기업군의 ROE가 낙후된 기업군보다 우수 지배구조 우수 종목의 포트폴리오가 시장 예상 수익을 초과하는 경향이 높음 기업지배구조별 ROE 비교 기업지배구조별 포트폴리오 성과 자료:서스틴베스트 주) A그룹이 기업지배구조 우수한 기업 자료:서스틴베스트

지배구조 우수기업에 투자해야하는 이유 지주회사 전환 = 디스카운트 요인 해소 순환출자 위주 지배구조 순환 출자에 따른 잠재적 부실의 연결 고리는 한국 증시 디스카운트 요인 중 하나 소수지분에 의한 기업지배에 대한 사회적 청산 압력 적대적 M&A에 취약한 소유 구조로 경영권 방어 비용 발생 지주회사 전환 필요성 증가 독점규제 및 공정거래에 관한 법률 시행령 기업지배구조 개선 펀드 및 시민사회단체 등 직, 간접적 압력 증가 지주회사를 통한 지배권 확립 및 경영 효율화에 대한 대주주의 이해 지주회사 전환에 따른 주가 수익률 상승 잠재적 부실 연결 고리 차단으로 디스카운트 요인 해소 계열사별 전문경영 및 지주사에 의한 전략적 선택과 집중 (구조조정 및 신규사업 진출 원활)

지배구조 우수기업에 투자해야하는 이유 지주회사의 기업성과 추이 순환 출자 차단= 디스카운트 요인 해소 전략적 선택과 집중으로 새로운 성장동력 확보용이 SK그룹의 누적수익률 추이 (SK+SK에너지) CJ그룹의 누적수익률 추이 (CJ+CJ제일제당) 지주전환상장일 (2007. 7월말) 지주전환상장일 (2007. 9월말)

지배구조 우수기업에 투자해야하는 이유 M&A 활성화에 따른 기업가치의 재발견 설비투자를 대신하는 M&A 활성화 기대 국내 우량기업의 풍부한 유동자금 사업다각화 및 대형화에 사용할 전망 대형화, 다각화를 통한 시장지배력 확대 및 신수익원 발굴에 대한 관심 증가 (두산, 금호그룹 등 M&A를 통한 성장 / 삼성그룹도 관심 표명) 사모펀드 활성화로 적대적 M&A 증가 가능성 외국계 사모펀드 등의 적대적 M&A 시도 : 소버린, 아이칸 사례 적대적 M&A 방어를 위한 지분확보 활성화 M&A과정에서 기업가치 회복에 따른 투자기회 기대 기업가치가 저평가된 기업이 제 기업가치를 찾게 되는 M&A의 순기능을 기대 대상기업의 지배구조 개선 및 보유자산의 재평가에 따른 기업가치 Re-rating M&A 활성화에 따른 M&A 프리미엄에 의한 주가 상승

지배구조 우수기업에 투자해야하는 이유 M&A 관련주의 뛰어난 주가수익률 구분 종목명 시가총액 (억) 1년 수익률 (%) KOSPI 대비 초과수익률(%) 인수기업 효성 25,355 258.3 210.3 두산 56,578 488.9 440.8 두산인프라코어 70,122 133.6 85.6 금호산업 33,311 316.2 268.2 피인수기업 대우건설 91,439 46.9 -1.2 피인수기업(E) 현대건설 104,287 84.5 36.5 대우조선해양 112,729 87.6 39.5 주) 주식성과는 2007년 10월 18일 기준

펀드 약관 주요 내용 구 분 한국 더 좋은 지배구조 주식투자신탁 1호 펀드유형 주식형, 추가형 주요 운용대상 구 분 한국 더 좋은 지배구조 주식투자신탁 1호 펀드유형 주식형, 추가형 주요 운용대상 주식 : 60% 이상 채권 : 40% 이하 환매 기준일 15시 이전 : 제2영업일 기준가격으로 제4영업일에 지급 15시 경과후 : 제3영업일 기준가격으로 제4영업일에 지급 클래스 구분 선취형 평잔형 온라인 선취수수료 납입금액의 1.0% 없음 신 탁 보 수 총 보수: 연 1.798% 판매 1.0% 운용 0.75% 기타 0.048% 총 보수: 연 2.548% 판매 1.75% 총 보수: 연 2.298% 판매 1.5% 환매수수료 30일 미만 이익금의 70% 30일 이상 90일 미만 이익금의 30% 90일 미만 이익금의 70%

운용 프로세스 종목 선택 절차 지배구조 평가 절차 모델 포트폴리오 지배구조 평가모형 장기성장성 평가 지배구조 평가 결과를 점수화하여 평균(m)과 분산(σ)을 고려하여 등급 부여 당사 유니버스 당사 유니버스 KOSPI200 지배구조 평가모형 장기성장성 평가 개선여지가 있는 기업 최근 상당히 개선된 기업 지배구조 우수기업 지배구조 우수 기업 m+σ 속한 종목 (*최근 동향을 고려하여 위험이 있을 경우 제외 가능) 개선 여지가 있는 기업 m-σ ~ m+σ 의 기업 중 지주회사 전환 예상/외부 압력/ 지배구조개선 공식발표/M&A 등으로 개선 여지가 있는 기업 집중 분석 (*분석 대상 중 상위 50% 편입) 최근 상당히 개선된 기업 전년도에 비해 상당히 높은 점수를 받은 기업 모델 포트폴리오 지배구조 우수기업 M&A 관련기업 지주회사 개선여지가 있는 기업 최근 상당히 개선된 기업

운용 프로세스 2단계 비재무적 평가 1단계 투자유니버스 4단계 최적 포트폴리오 구성 5단계 Feedback 3단계 ㈜서스틴 베스트와 지배구조 요소 공동 조사 분석 ESGI 시스템을 통해 지배구조 평가 지배구조에 대한 객관적인 평가 (Scoring/Grading) 1단계 투자유니버스 4단계 최적 포트폴리오 구성 5단계 Feedback Financial Screening 지배구조 scoring과 장기성장성을 고려한 최적 포트폴리오 구축 Fund Manager : Actual Portfolio 구성 기업의 형식 및 실질 지배구조 개선여부 지속적으로 모니터링 적극적인 주주 권한 행사 3단계 장기 성장성 평가 Bottom Up Approach에 입각한 수익∙성장성 분석 업종대표성/ 글로벌화 /경영전략 등의 정성적, 정량적 평가

Back Testing 결과 지배구조 우수그룹이 비교지수 대비 주식 성과 우위 지배구조 우수기업(m+σ속한 종목 )으로 구성된 모델포트폴리오와 KOGI, KOSPI, KOSPI 200과의 시가총액 상승률 비교 (2004.1.2 기준시점) 지배구조 우수 기업 포트폴리오의 시가총액 상승률이 여타 지수들보다 높게 나타남 지배구조 우수그룹의 비교지수대비 성과 비교 (04.1~07.5) 자료:서스틴베스트 주) KOGI : 유가증권 상장기업을 대상으로 지배구조가 우수한 종목 50개를 선정하여 KRX에서 발표하는 한국기업지배구조지수

운용 조직 소개 백 재 열 주식운용2팀장 고려대학교 행정학과 졸업 서울대학교 행정대학원 석사 한국투신증권 리서치센터 (1999~2001년) 한국투신증권 투자전략팀장 (2002년) 한국투신운용 주식운용본부 주식운용 : 신한국2000 시리즈 (2003년) 리 서 치 : 투자전략 및 금융섹터 담당 (2004~2005년) 주식운용 : 한국의힘, 국민의힘재간접, 퇴직연금 등 (2006년~현재) 주식운용2팀장 (2006년 12월)

투자자 유의 사항 투자신탁은 운용결과에 따라 이익 또는 손실이 발생할 수 있으며 그 결과는 투자자에게 귀속됩니다. 본 자료에 기재된 내용 중 투자참고 및 예측자료는 신뢰할 수 있다고 판단되는 각종 자료와 통계자료를 이용하여 작성한 것으로 투자판단을 돕기 위한 참고자료이며 향후 결과에 대한 보증이 되는 것은 아닙니다. 본 자료에 기재된 운용전략은 시장상황 변동 등에 따라 변경될 수 있습니다. 신탁재산은 간접투자자산운용업법에 의하여 수탁회사에 안전하게 보관 관리되고 있습니다. 본 자료에 포함된 모든 정보는 당사의 승인 없이 복제되어 유통될 수 없습니다.

첨부1. 지배구조 평가 아웃소싱 서스틴베스트 소개 서스틴베스트의 역할 설립일자 2006년 9월 대표이사 류 영 재 사업영역 컨 설 팅 : 사회택임투자 전략, ESG 관점 포트폴리오 구성 컨설팅 기업평가 : ESG 관점 기업평가 데이터베이스 : 기업 지속가능성 관련 DB 구축 및 제공 연구원수 연구원 4명 (해외 MBA 포함) 자문단 5명 (변호사, 회계사 등) 회사주소 및 홈페이지 - 서울시 강남구 역삼동 837-11 유니온센터 1702호 - http:// www.sustinvest.com - 전화 : 02-569-2764 / FAX : 02-569-2728 서스틴베스트의 역할 투자 종목 선정 시 지배구조 Screening 작업 실시 지배구조 (주주의 권리, 이사회 구성 및 운영 부문)개선 여지가 있는 기업 분석 포트폴리오에 편입된 회사들의 지주회사 및 지배구조 변화에 대한 지속적인 모니터링 (지배구조 관련 이슈 분석, 주총 안건 분석 등)

첨부2. 지배구조 평가 프로세스 Raw Data 입력 공시 정보 각 지표별 점수 부여 상대적 점수 최종 점수 및 등급 가중치에 의한 합산 글로벌 스탠다드 및 국내 지배구조 법규/평가지침 종합분석 OECD CG Principles 및 Global Player들의 지표 국내 관련 법, CGS 평가 기준 지표 후보군 선정 및 지배구조 전문가 미팅 국내외 지표/기준 종합하여 후보군 추출 전문가와의 미팅 / 의견 취합 지배구조전문가 설문조사 10여명 지배구조 전문가 대상 설문조사 / 인터뷰 지표의 확정 및 가중치 부여 “총 6개 분야, 25개 지표 확정”

첨부2. 지배구조 평가 프로세스 지배구조 평가지표 영역 세부지표 소유 괴리도 외국인 지분률 주주 경영권 보호장치 여부 집중투표 실시여부 주총 안건 공시기간 서면투표 실시여부 투명 공시위반 건수 내부거래 위반건수 회계위반 건수 IR실시 위험 우발채무 국내관계사와의 거래 영역 세부지표 이사회구조 지배주주 일가비중 대표이사/이사회의장 분리여부 사외이사 비중 감사위원회 사외이사후보추천위원회 보상위원회 내부거래위원회 법적 초과 사외이사 수 임원 개별 보상금액 이사회 운영 사외이사 출석률 사외이사 안건반대여부 사외이사 지원여부 이사회 자체평가 및 공시