기업부실징후 분석

목 차 기업부실용어정리 기업부실도산의 유형 기업부실의 징후 기업부실징후 분석방법 사례연구

기업부실과 관련한 용어 부실(Failure) 경제적부실(실현된수익율 ＜ 위험가중투자수익율) 법적부실 지급불능(Insolvency) 기술적 지급불능 → 일시적 유동성 부족 파산적 지급불능 → 만성적 유동성 부족 채무불이행(Default) 공식적 채무불이행 기술적 채무불이행 파산(Bankruptcy)과 도산

기업부실/도산의 유형 내 부 적 인 요 수 익 성 악 화 부도 경영환경 변화에 적응실패 및 독단적인 의사결정 환경적응 실패형 경영자의 무능력 및 경험부족 판매부진 비효율적인 경영관리 방만경영형 방만한 경영 생산성저하 부도 무리한 기업확장 - 설비투자과다 - 무리한 인수합병 확장파멸형 자금부족 차입금증가 만성적인 자금부족 차입금의 증가 차입위주 경영 자금부족형 이자비용과다 제품개발 실패 기술개발 실패 신제품 개발 불능 제품혁신 불능 연구개발실패형 판매부진

기업부실/도산의 유형, 계속 내부적인 요인에 의한 부실 사례 부 도 업 체 무리한 사업 확장 차입위주 경영 기아그룹 부 도 업 체 무리한 사업 확장 차입위주 경영 기아그룹 건설과 특수강 - 진로그룹 맥주와 건설 자본잠식 해태그룹 중공업, 전자, 유통 자본잠식 쌍방울그룹 리조트사업 자본잠식

기업부실/도산의 유형, 계속 외 부 자 적 금 인 경 색 요 도산 덤핑판매 재고과다 경기불황형 판매부진 과다 부실채권 발생 과대 채무보증이행 연쇄도산형 관계기업 도산 불의의 사고발생 - 화재발생 수재발생 경영자사망 사기피해 발행 사고도산형 정상적인 경영불능 금융기관의 퇴출결정 금융지원 중단으로 정상적인 경영불능 퇴출도산형

무수익 여신(2001년 9월말) [금융감독원 금융통계월보] 여신(조) 무수익(조)(*) 비율 시중은행 349.8 13.1 3.8% 지방은행 24.9 0.9 3.2% 특수은행 168.8 3.1 1.9% 전체은행 543.6 17.2 3.2% (*) 3개월 이상 연체 및 이자미계상여신

우리나라 상장기업의 부실유형(원인) 기업부실의 유형(원인) 주요 업종 회사수(%) 1.수출경쟁력 약화와 내수경쟁 치열 의류, 전자, 도매업 22(42.3%) 2.치열한 판매경쟁 속에 무리한 시설투자 또는 사업다각화 철강, 종이 6(11.5%) 3.전방산업의 불황에 따른 매출 부진 가죽, 신발 5( 9.6%) 4.무리한 시설투자 및 해외 진출, 사옥 건설, 사업다각화 도매, 가구, 의류 4( 7.7%) 5.경쟁 과열에 따른 판매부진 종이, 제약 4( 7.7%) 6.증설 또는 매출 부진 중 관련사 부도 비금속, 조립금속 4( 7.7%) 7.노사분규로 거래선 이탈 광학기기, 음향통신 3( 5.7%) 8.수입제품 판덤핑 공세 및 범람, 경쟁 치열 정밀, 음향통신 2( 3.9%) 9.원재료 가격 상승 속 과도한 시설투자, 사업다각화 어업, 식료품 가공 2( 3.8%) 합 계 52(100%)

중소기업 부도 원인의 유형별 분류 주요 업종 주원인(제1원인) 부원인(제2원인) 판매부진 28.4% 19.6% 판매대전 회수부진 22.3% 3.1% 투자실패 15.9% 11.9% 원가상승 및 마진율 하락 14.0% 27.6% 관련기업 도산 7.2% 8.8% 방만경영 4.8% 14.0% 재무관리 소홀 4.2% 10.4% 기타 3.2% 4.6% 합 계 100.0% 100.0%

업종별 부도 원인 주요 업종 제 조 업(%) 비 제 조 업(%) 경공업 중화학공업 소계 건설 서비스 도소매 소계 판매부진 제 조 업(%) 비 제 조 업(%) 경공업 중화학공업 소계 건설 서비스 도소매 소계 판매부진 34.2 21.7 27.4 50.0 50.0 22.3 36.8 판매대전 회수부진 19.8 25.1 23.1 6.5 8.5 21.1 13.3 투자실패 16.7 17.4 17.0 8.3 12.5 5.6 7.9 방만경영 3.2 7.0 5.2 - - 5.6 2.6 관련기업 도산 4.1 10.4 7.3 8.3 4.5 28.9 15.7 원가상승 및 마진율 하락 14.4 13.3 13.3 25.0 7.5 16.5 15.8 재무관리 소홀 4.0 3.5 3.7 1.9 17.0 - 7.9 기타 3.6 1.6 2.6 - - - - 합 계 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0

기업부실의 징후 산업환경 기업환경 관리환경 재무환경 Industry Life Cycle Profit Margin Sensitivity to Business Cycle Customers/Supplier/Venders 기업환경 Product/Service Position Competitive Position Production Distribution 관리환경 Experience & Skill Mix 경영자교체정도 경영계획의 현실성 권한의 분산 재무환경

기업부실의 징후 재무제표에서 발견할 수 있는 부실징후 대차대조표 손익계산서 현금흐름표 매출채권이 증가 재고자산이 증가 자산의 이연처리 부채의 이연계상 지급채무 증가 고정자산 투자자금의 단기자금조달 신규 단기차입금이 증가 손익계산서 매출액이 감소 매출원가가 상승 현금흐름표 영업현금흐름의 감소

기업부실도산의 징후들 기업활동에서 발견할 수 있는 부실징후 경영자 및 경영관리층 관련 종업원관련 재무구조 및 자산상태 금융기관거래 및 지급 구매 및 판매 생산설비 및 생산제품 어음발행 기타

초우량기업의 특징 핵심역량 확보에 자원집중 한정된 자원의 선택과 집중 타겟 고객의 니즈를 적극수용, 개발 세분시장을 대상으로 한 마케팅 전략 고객의 니즈에 신속대응 시스템 로얄고객화 잘 할 수 있는 사업에 집중 잘 할 수 있는 사업(not 매력적 사업) 항상 작고 강한 조직 유지 빠른 환경 변화에 대응 차별화 전략 개발 의도한 만큼의 남다른 가치를 고객에게 전달 글로벌 시장 목표 개방화 초월적 경쟁 [Source from : LG 경제연구원]

기업부실징후 분석방법 신용분석 신용평점제도 Z – Score 부도예측지표(비율분석)

기업부실징후 분석방법, 계속 신용분석 정의 오류 신용분석의 5C 과제 : 5개 신용평가요인의 계량화 대출신청기업의 대출상환 가능성과 신용위험을 평가 오류 원리금을 상환할 수 없는 고객에게 대출 : 원리금손실, 대출금 관리에 따르는 기회비용, 대출손실을 줄이기 위해 지출되는 법률비용 원리금을 상환할 수 있는 고객에게 대출해 주지 않는 경우 : 기회비용 신용분석의 5C 인격(character) : 대출금상환에 대한 차입자의 의지로서 과거의 거래실적을 살펴보거나 차입자와의 대면접촉 등을 통하여 판단할 수 있다. 능력(capacity) : 대출금에 대한 차입자의 상환능력으로 재무제표에 대한 분석과 미래의 기대현금흐름을 추정하여 판단할 수 있다. 자본(capital) : 차입자의 순자산규모(자산-부채)로서 이는 장기적으로 대출금상환을 보증해 주는 담보가 된다. 담보(collateral) : 채무불이행시 차입자로부터 확보할 수 있는 담보자산으로서 물적 담보가 여의치 않을 경우 인적 보증(personal guarantees)으로 대치될 수 있다. 상황(condition) : 일반적인 경제상황이나 고객의 채무상환능력에 영향을 줄 수 있는 특별한 상황변화를 의미하는 것으로 대출자의 상환능력에 대하여 몇 가지의 가능한 시나리오를 가정해 보고 최악의 상황에 대비해야 한다. 과제 : 5개 신용평가요인의 계량화

기업부실징후 분석방법, 계속 신용평점제도 정의 단계 대출신청기업의 원리금상환능력을 여러 평가항목에 따라 평가하여 신용도를 종합점수화 함. 단계 1단계 : 주요평가요소의 선정 < 주요평가요소 > 양적 평가요소 : 주요재무비율 구분 평가내용 주요비율 유동성비율 단기채무지급능력 유동비율, 당좌비율 자본구조비율 장기채무지급능력 부채비율, 고정비율, 이자보상비율 효율성비율 자산의 효율적 이용도 재고자산회전율, 매출채권회전율, 유형자산회전율, 총자산회전율 수익성비율 경영의 총괄적 효율성 매출액순이익률, 총자산순이익률, 자기자본순이익률 생산성비율 인적·물적 자원의 성과 부가가치율, 노동생산성, 자본생산성 시장가치비율 시장에서의 상대적 평가 주가수익비율, 주가장부가치비율, 비율

기업부실징후 분석방법, 계속 단계, 계속 단점 1단계 : 주요평가요소의 선정 2단계 : 선정된 각 평가요소에 중요도에 따라 가중치 부여, 통계적기법 및 경험에 입각한 주관적 판단 3단계 : 평가요소의 가중치 고려하여 점수 반영 4단계 : 종합신용평점의 계산 및 신용등급의 분류 단점 주관적 판단이 개입 < 주요평가요소 > 질적 평가요소 구분 주요비율 생산요소 생산시설, 영업레버리지, 공장자동화, 품질관리, 기술개발, 원자재조달, 규모의 경제 등 마아케팅요소 제품종류, 제품의 질, 제품가격, 판매조직, 광고활동, 시장점유율 등 인적자원요소 경영자의 능력, 노사관계, 직원채용 및 배치의 합리성, 근로조건 및 복지지설, 기업공개 여부 등 재무요소 거래신뢰도, 금융기관 관계, 자금동원능력, 지배구조, 외환위험 등 전략요소 연구개발투자, 경영전략방향, 최고경영진구성, 대정부관계 등

기업부실징후 분석방법, 계속 우리나라 신용평점제도의 예 한국은행의 기업체 종합평가표 평가항목 배점 대항목 중항목 소항목 업 종 별 평 가 항 목 재무상태 자기자본비율 15 유동성 유동비율 수익성 총자본순이익률 매출액경상이익률 10 5 안정성 고정장기적합률의 역(逆) 소 계 50 사업현황 및 전망 활동성 총자본회전율 매출채권회전율 5/2 성장성 총자본증가율 연간순매출액증가율 생산성 부가가치율 노동생산성증가율 총자본투자효율 10/3 20 계 70

기업부실징후 분석방법, 계속 한국은행의 기업체 종합평가표, 계속 평가항목 배점 대항목 중항목 소항목 전 업 종 공 통 평 가 사업현황 및 전망 사업전망(사업성) 추정매출액순이익률 추정매출액증가율 거래조건 및 판매전망 품질 및 기술개발 상태 10/4 소 계 10 은행과의 관계 거래신뢰도 연체 및 대지급 발생 여부 부도발생여부 채무상환력 상환력 수준 경영상담 경영상담정도 대 중 경영방식 기업공개여부 경영관리체제 합리성 5/4 - 5/2 경영능력 경영성과 및 업적 5

기업부실징후 분석방법, 계속 한국은행의 기업체 종합평가표, 계속 평가항목 배점 대항목 중항목 소항목 전업종 공통 평가 항목 경영형태 및 경영자 인적사항 (대기업) 경영자인력 및 종업원관계 경영자의 사업력 경영자 및 업체상·벌 노사관계 및 근로조건 직원채용방식 후생시설 및 제도 5/6 5/4 - 소 계 5 계 30

기업부실징후 분석방법, 계속 Z – Score 5 Z-Score(1968) 기업부도예측모형으로 1968년 Altman이 개발 미국의 상장·제조기업(1946~1965)을 표본으로 분석 도산 1년전 재무자료를 분석하여 도산가능성 예측 Z = 1.2 X₁ + 1.4X₂ + 3.3X₃ + 0.6X₄ +1.0X5 독 립 변 수 재무비율 X ₁ ( 유동성 ) 순운전자본 유동자산 - 유동부채 )/ 총자산 ₂ 누적수익성 )(*) 이익잉여금 / ₃ 수익성비율 영업이익 (EBIT)/ ₄ 레버리지 지분 시장가치 총부채 장부가치 5 자산의 효율적활용도 매출액 (*) 도산기업의 대부분은 도입기 단계에서 도산, 따라서 기업의 연령이 낮을수록 기업의 연령이 높은 기업보다 누적수익성이 낮아 도산할 확률이 커지게 됨

기업부실징후 분석방법, 계속 Z-Score(1968), 계속

기업부실징후 분석방법, 계속 Z-Score(1983) 비상장 제조기업의 도산예측을 위해 Altman이 1983년에 제의 Z′ = 0.7 X₁ + 0.8X₂ + 3.1X₃ + 0.4X₄ +1.0X5 Z-Score(1993) 비제조업(서비스업 등)의 도산예측을 위해 Altman이 1993년에 제의 Z″ = 6.56 X₁ + 3.26X₂ + 6.72X₃ + 1.05X₄

기업부실징후 분석방법, 계속 사례 1999년 하반기에 부도가 난 국내의 상장· 제조업 D사 요 약 B/S(1998.12.31 현재 ) ( 단위 : 억원 요약 P/L(1998.1.1-1998.12.31) 매출액 46,995 유동자산 31,575 유동부채 22,421 총비용(감가상각비, 지급이자제외) 40,612 재고자산 : 8,502) 고정부채 25,653 감가상각비(제조원가+판관비) 1,397 특수관계자대여금 : 686) 외부차입금 : 42,046) 지급이자 4,904 영업이익 4,986 고정자산 27,142 부채총계 48,074 경상이익 116 건설가계정 , 투자 이연자산 법인세차감전순이익 82 : 17,840) 자본총계 10,643 법인세 36 자본금 : 4,208) 당기순이익 46 이익잉여금 : 1,241) 자산총계 58,717 부채와 자본 총계 발행주식수 : 84,165,196 주 기말주가 : 3,500 원 자산 부채 → 지분(시장가치) : 2,946 억원

기업부실징후 분석방법, 계속 사례 <Z-Score분석결과> 재무비율 가 중 치 X ₁ 0.16 1.2 ₂ 0.02 1.4 ₃ 0.08 3.3 ₄ 0.06 0.6 X5 0.8 1.0 Z - Score 1.32 ☞ Z-Score : 1.32, 이는 1.81보다 낮으므로 도산가능성이 높게 나옴

기업부실징후 분석방법, 계속 Z – Score 모형의 설정 대상기업 및 자료의 선정 차별화 전략 개발 부도기업은 '98, '97년도에 부도 및 워크아웃 신청을 한 회사를 중심으로 3개사를 선정하였음 분석자료는 워크아웃 신청 직전년도인 '97, '96년 재무제표를 이용하였음 비부도기업은 부도기업과 동일한 업종으로 97.12.31현재 재무자료를 이용함 < 추정표본업체 >

기업부실징후 분석방법, 계속 Z – Score 모형의 설정, 계속 재무제표(’97, ’96)

기업부실징후 분석방법, 계속 Z – Score 모형의 설정, 계속 재무제표(’97, ’96), 계속

기업부실징후 분석방법, 계속 Z – Score 모형의 설정, 계속 재무제표(’97, ’96), 계속

기업부실징후 분석방법, 계속 Z – Score 모형의 설정, 계속 재무제표(’97, ’96), 계속

기업부실징후 분석방법, 계속 Z – Score 모형의 설정, 계속 재무제표(’97, ’96), 계속

기업부실징후 분석방법, 계속 Z – Score 모형의 설정, 계속 재무제표(’97, ’96), 계속

기업부실징후 분석방법, 계속 Z – Score 모형의 설정, 계속 재무비율의 산정

기업부실징후 분석방법, 계속 Z – Score 모형의 설정, 계속 재무비율

기업부실징후 분석방법, 계속 Z – Score 모형의 설정, 계속 판별변수의 선택(t-값 이용) t분포 검증 귀무가설의 설정 귀무가설의 검증 유의수준 : 10%, 자유도 : 2(= n-1) 귀무가설 : 부도기업과 비부도기업의 재무비율이 차이가 없음 D t n-1 = SD / √n 기각영역 α ─ : 5% 2 채택 -2.92 2.92

기업부실징후 분석방법, 계속 Z – Score 모형의 설정, 계속 t값의 검증

기업부실징후 분석방법, 계속 Z – Score 모형의 설정, 계속 t값의 검증, 계속

기업부실징후 분석방법, 계속 Z – Score 모형의 설정, 계속 t값의 검증, 계속

Z=1.2X(1)+1.4X(2)+3.3X(3)+0.6X(4)+1.0X(5) 기업부실징후 분석방법, 계속 Z – Score 모형의 설정, 계속 검증결과 가중치의 결정 판별분석을 위한 통계패키지를 이용 선형식 도출 SAS, SPSS, MINITAB Z-score 선형관계식 도출 Z=1.2X(1)+1.4X(2)+3.3X(3)+0.6X(4)+1.0X(5)

기업부실징후 분석방법, 계속 Z – Score 모형의 설정, 계속 판별력 측정을 통한 절사점 결정 Z값의 계산 절사점의 결정 회사명 한보철강 ( 주 ) 고합 아남반도체 삼성전자 코오롱유화 포항제철 Z 값 ( 오름차순 ) -0.52 -0.28 -0.11 1.10 1.23 1.25 부도 / 비부도 부도 부도 부도 비부도 비부도 비부도 ( 절사점을 "Z=<-0.11 이면 부도 , Z>=1.10 이면 비부도 " 로 구분하면 예측된 집단 실제집단 부도 비부도 부도 3 0(M1) 비부도 0(M2) 3 절사점은 M1 과 M2 의 합을 최소로 하는 구분점임 )

기업부실징후 분석방법, 계속 Z – Score 모형의 설정, 계속 결론 한계점 Z값<-0.11 이면 부실기업, Z값>-0.11 이고 Z값<1.10 이면 관찰대상기업, Z값>1.10 이면 건전기업으로 분류할 수 있다. 한계점 과거의 자료를 이용하여 판별모형을 추정하므로 미래건전성 예측한계 재무비율을 변수로 하므로 업종, 규모, 회계처리방법에 따라 편차가 있음

기업부실징후 분석방법, 계속 Z – Score 모형의 설정, 계속 한국은행 모형의 예 1982년 효율적인 예산관리 및 신용평가를 위해 개발 D ＝ 5.323－0.003X1－0.026X2－ 0.008X3+ 0.060X4－0.004X5 +2.271X6－2.783X7 구분 항목 계산과정 X1 자기자본비율 자기자본/총자산 X2 유동비율 유동자산/유동부채 X3 고정장기적합률의역수 (자기자본+고정부채) / (고정자산+투자와기타자산) X4 순운전자본대총자산 순운전자본/총자산 X5 자본금경상이익율 경상이익/자본금 X6 총자본회전속도 매출액/총자본 X7 경영자본의 회전속도 매출액/경영자본(총자본-건설가계정-투자·이연자산등) D＜ -1.597 : A그룹(건전기업) -1.597 ≤ D＜ 0.038 : B그룹(건전기업) 0.038 ≤ D＜ 1.673 : C그룹(불건전기업) D ≥ 1.673 : D그룹(불건전기업)