재무제표를 통한 경영분석

재무제표 분석 회계시스템 재무제표 의사결정에 유용한 정보 거래·사건 주요 정보 이용자 : 재무제표분석자료 재무제표분석 투자자 경제분석자료·질적자료 의사결정에 유용한 정보 주요 정보 이용자 : 투자자 채권자 경영자 정부기관, 거래처, 종업원 재무제표 분석의 의의 : 재무제표 이용자가 의사결정을 하는 데 필요한 재무정보를 제공해주는 회계시스템의 한 분야 재무제표 분석의 활용 예 1) 신용분석 : 금융기관들이 기업의 경영성과 및 재무상태를 평가할 목적 2) 투자분석 : 투자자들이 경영자의 경영활동을 평가 3) 경영관리분석 : 경영자가 적절한 경영의사결정을 위해 재무자료분석

대차대조표 2000년 2001년 <자산> 유동자산 현금 및 현금등가물 \40,000 \38,000 유가증권 20,000 30,000 매출채권 66,000 87,000 선급비용 42,000 58000 재고자산 90,000 120,000 고정자산 투자자산 40,000 토 지 350,000 410,000 건 물 217,000 (감가상각누계액) (100,000) (120,000) 영업권 105,000 70,000 자산총계 860,000 95,000 <부채> 유동부채 매입채무 \80,600 단기차입금 54,000 31,400 고정부채 사 채 220,000 200,000 부채총계 \314,000 \312,000 <자본> 보통주자본금(주당 \5,000) \200,000 \250,000 우선주자본금(주당 \10,000, 9%) 100,000 이익잉여금 246,000 288,000 자본총계 \546,000 \638,000 부채와 자본총계 \860,000 \950,000 대차대조표

손익계산서 2000년 2001년 매출액 \750,000 \900,000 매출원가 420,000 530,000 매출총이익 \330,000 \370,000 판매비와 관리비 판매비 55,000 97,000 관리비 95,000 126,000 감가상각비 20,000 영업이익 \160,000 \1270,000 이자비용 30,000 24,000 법인세차감전 순이익 \130,000 \103,000 법인세비용 40,000 28,000 당기순이익 \90,000 \75,000 <기타 참고사항> 2000년과 2001년 우선주와 보통주에 대한 배당금 2000년 2001년 보통주배당 20,000 24,000 우선주배당 9,000 9,000 2. 2001.10.1일에 보통주가 추가로 발행 3. 모든 매출은 외상으로 이루어짐 손익계산서

재무비율의 종류 ① 단기지급능력을 나타내는 비율(유동성비율) ② 장기지급능력을 나타내는 비율(안정성비율) ③ 수익성을 나타내는 비율(수익성비율) ④ 효율성을 나타내는 비율(활동성비율) ⑤ 성장성을 나타내는 비율(성장성비율) ⑥ 생산성을 나타내는 비율(생산성비율) ⑦ 보통주 평가와 관련된 비율 ⑧ 배당과 관련된 비율 기업의 위험 수익성 위험과 수익성 배당의 적정성

당좌자산(현금예금+유가증권+매출채권) 단기지급능력을 나타내는 비율 (유동성비율) 유동성비율(liquidity ratio) : 만기도래하는 단기부채에 대한 유동자산의 상대적 규모 단기채무에 대한 변제 능력 : 단기채권자(은행)의 관심 유동성비율과 당좌비율: 유동비율 : 유동자산 / 유동부채 (2:1(200%) 이상이면 양호) 유동비율에 대한 유의점 채권자(높을수록 좋다는 해석), 경영자(자산의 비효율적인 이용) 연말 유동비율은 연중 유동성을 나타내지 못함(계절적 요인, 경영자의 조절) 운전자금과 함께 평가하는 것이 바람직 당좌비율 : 당좌자산 / 유동부채 : 100% 양호 (유동자산 중 재고자산과 선급비용을 제외) 유동비율 = 유동자산 = 333,000 =2.97(297%) 유동부채 112,000 당좌비율 = 당좌자산(현금예금+유가증권+매출채권) = (38,000+30,000+87,000) =1.38(138%) 유동부채 112,000

단기지급능력을 나타내는 비율 (유동성비율) 방어기간(defensive interval) : 당좌자산을 1일평균 현금비용지출액으로 나눈 것 현금흐름을 강조하는 동태적인 유동성 척도 방어기간 = 당좌자산 = 155,000 =73일 (매출원가+판매비관리비+이자비용)/365 (530,000+223,000+24,000)/365

장기지급능력을 나타내는 비율 (레버리지 비율, 안정성 비율) 레버리지비율(leverage ratio) : 장기채무의 원금과 이자를 지불할 수 있는지를 평가 장기채권에 대한 위험부담정도 평가(안정성비율) 경영자는 자본조달에 관한 의사결정기준 부채비율과 자기자본비율 : 채권자의 위험 평가 부채비율(debt-to-equity ratio) : 부채 / 자기자본 부채구성비율 (debt-to-asset ratio) : 부채 / 총자본 자기자본비율 : 자기자본 / 총자본 부채비율은 보통주와 관련된 재무적위험을 측정 고정적인 이자비용이 크면 클수록 영업이익이 변할 때 보통주에 귀속되는 잔여이익의 변동폭이 커짐 부채비율 = 부채 = 312,000 =0.489(48.9%) 자기자본 638,000 부채구성비율 = 유동자산 = 333,000 =2.97(297%) 유동부채 112,000 자기자본비율 = 자기자본 (=1-부채구성비율) = 638,000 =0.672(67.2%) 총자본 950,000

이자비용이 당기순이익의 변동폭에 미치는 영향 이자비용이 없음 이자비용 있음 2000년 2001년 영업이익 100,000 90,000 이자비용 - 50,000 당기순이익 40,000 (10%감소) (20%감소)

장기지급능력을 나타내는 비율(레버리지비율, 안정성비율) 이자보상비율(interest coverage ratio) : 영업이익/이자비용 이자비용에 대한 안전도 영업이익 대신 영업현금흐름을 적용할 수 있음 이자보상비율 = 영업이익 = 127,000 =5.3배 이자비용 24,000 고정장기적합율과 고정비율 : 자금조달과 자금운용의 안정성을 동시에 고려 고정자산은 장기자금을 통해 조달 고정장기적합률 = 고정자산 = 617,000 =0.736(73.67%) 자기자본 + 고정부채 638,000+200,000 고정비율 = 고정자산 = 617,000 =0.967(96.7%) 자기자본 638,000

수익성을 나타내는 비율(수익성비율) 총자본순이익률(net income on total assets) : (=총자산이익률) 조달된자본을 수익창출에 얼마나 효율적으로 이용하는 지를 측정 연평균 자본을 적용 자산의 시가가 변동한 경우 총자산을 현행원가로 측정하는 것이 더욱 의미 있음 총자본순이익률 = 당기순이익 = 75,000 =0.083(8.3%) 평균총자본 (860,000+950,000)/2 자기자본순이익률 : 당기순이익/자기자본 자기자본이 수익창출에 얼마나 효율적으로 이용하는 지를 측정 자기자본순이익률 = 당기순이익 = 75,000 =0.127(12.7%) 평균자기자본 (546,000+638,000)/2

수익성을 나타내는 비율 (매출액이익율, 주당순이익) 매출액이익률(return on sales) : 매출로부터 얼마만큼의 이익(margin)을 얻는 지를 측정 분자 : 매출총이익, 영업이익, 순이익 등 매출액총이익률 = 매출총이익 = 370,000 =0.411(41.1%) 매출액 900,000 매출액영업이익률 = 영업이익 = 127,000 =0.141(14.1%) 매출액 900,000 매출액순이익률 = 당기순이익 = 75,000 =0.083(8.3%) 매출액 900,000 주당순이익(earning per share : eps) : 보통주 1주에 귀속되는 순이익, 경영성과평가 척도 주당순이익 = 당기순이익-우선주배당 == 75,000-100,000*9% =1,553/주 가중평균 유통주식수 40*9/12 + 50*3/12

효율성을 나타내는 비율(효율성비율 혹은 활동성비율) 총자산회전률(asset turnover ratio) : 매출액/평균총자산 보유하고 있는 총자산이 수익창출에 얼마나 효과적으로 이용되는지를 측정 자기자본회전률(equity turnover ratio) : 매출액/자기자본 총자산회전률 = 매출액 = 900,000 =0.99회 평균총자산 (860,000+952,000)/2 자기자본회전률 = 매출액 = 900,000 =1.5회 평균자기자본 (546,000+638,000)/2 매출채권회전율(account receivable turnover ratio) : 순외상매출액/평균매출채권 매출채권이 현금화되는 속도, 매출채권에 대한 투자효율성 매출채권평균회수기간(average collection period) : 365/매출채권회전율 (회전소요기간) 매출채권회전률 = 순외상매출액 = 900,000 =11.8회 평균매출채권 (66,000+87,000)/2 매출채권평균회수기간 = 365일 = =31일 매출채권회전율 11.8회

효율성을 나타내는 비율(효율성비율 혹은 활동성비율) 재고자산회전률(inventory turnover ratio) : 매출원가/평균재고자산 보유하고 있는 재고자산이 얼마나 효율적으로 관리되는지를 측정 재고자산평균회전기간(average turnover period) : 365/재고자산회전율 (1회전 소요기간) 재고자산회전률 = 매출원가 = 530,000 =5.0회 평균재고자산 (90,000+120,000)/2 재고자산평균회전기간 = 365일 = =73일 재고자산회전율 5회

성장성을 나타내는 비율(성장성비율) 주요 재무제표 항목의 연도별 변동액 : 연도간 변동액/기준연도의 금액 주로 매출액, 총자산의 증가율로 성장성을 측정 물가변동률 이상으로 성장해야 실제로 성장했다고 볼 수 있음 분기별, 반기별 성장율 : 기준 금액은 전년도 같은 기간(계절요인 제거) 항목 (연도별금액) 2000년과 비교한 2001년 증가 2000년 2001년 변동액 변동율 매출액 750,000 900,000 150,000 20% 총자산 860,000 950,000 90,000 10.5% 매출액증가율 = 당기매출액-전기매출액 = 900,000-750,000 =0.2(20%) 전기매출액 750,000

생산성을 나타내는 비율(생산성비율) 생산성분석 : 능률과 성과를 측정, 생산요소별로 공헌도를 측정하여 합리적인 성과배분을 도모 부가가치생산성 개념에 근거 부가가치(value added) : 각 생산 및 판매단계에서 새로이 창출된 가치 방법1 : 부가가치 = 매출액 – 타기업의 생산가치 = 매출액 – (재료비+부품구입비+전력 용수구입비+외주가공비 +용역구입비+ ----) 방법2 : 부가가치 = 순이익+인건비+임차료+금융비용+세금공과+감가상각비 노동생산성 = 부가가치 종업원수 자본생산성 = 부가가치 총자본 노동생산성 = 부가가치 =  총자본 종업원수 자본생산성 자본집약도

보통주평가와 관련된 비율 주가수익비율(price-earning ratio: PER) : 보통주 주당시가/주당순이익 기업간 비교가능성 높음 높은 이익성장률이 예상되는 기업의 주가수익비율이 상대적으로 높다 주가장부가치비율(price-book ratio : PBR) : 보통주 주당시가/주당장부가치 주가수익비율 = 주당주식시가 = 12,500 =8.05(805%) 주당순이익 1,553 주가장부가치비율 = 주당주식시가 = 12,500 =1.16(116%) 주당장부가치 10,760 주당장부가치(book value per share) : 각 종류 주식에 배정되는 순자산/유통주식수 기업청산시 주식 1주당 수령할 수 있는 금액 토빈의 q(Tobin’s q) : 총자본의 시가/총자산 대체원가 (q<1 이면 기업합병, 매수가 경제성 있음) 보통주 주당장부가치 = 보통주 순자산 = 638,000-100,000 = 10,760/주 보통주 유통주식수 50주

배당과 관련된 비율 배당성향(payout ratio) : 총배당액/당기순이익 기업의 배당 정책 -- 경영자의 미래수익의 불확실성에 대한 인식 배당수익률(dividend yield) : 주당 배당액 / 주당 주식시가 투자자가 배당으로 얻은 수익율

재무비율분석의 보완 추세분석(trend analysis) : 기준 연도 이후 재무제표항목의 변동크기와 그 방향을 파악 기준연도 재무제표항목을 100% 가중치 부여 기준 연도 이후 재무제표 항목을 기준연도 항목에 대한 비율로 표시 [제1부] 연도별 금액 2001 2002 2003 2004 2005 2006 매출액 ₩300,000 ₩312,000 ₩320,000 ₩330,000 ₩360,000 ₩450,000 순이익 15,000 15,600 19,200 21,450 14,550 22,950 [제2부] 추세비율 100% 104% 107% 110% 120% 150% 100 104 128 143 97 153

재무비율분석의 보완 요소구성비율(component ratio) : 재무제표항목의 상대적인 크기 공통형대차대조표 : 대차대조표 각 항목을 총자산에 대한 비율로 표시 각 자산의 상재적 중요성 장단기 채권, 주식으로 조달된 금액의 중요성 연도별 비교하면 개별항목의 상대적인 중요성 변화 파악 가능 공통형 손익계산서 : 손익계산서 각 항목을 매출액에 대한 비율로 표시 2000년 2001년 순매출액 100% 매출원가 56.0 58.9 매출총이익 44.0% 41.1% 판매비와 관리비 판매비 7.3 10.8 관리비 12.7 14.0 감가상각비 2.7 2.2 영업이익 21.3% 14.1% 이자비용 4.0 법인세차감전 순이익 17.3% 11.4% 법인세비용 5.3 3.1 당기순이익 12.0% 8.3%

재무비율분석의 유의사항 유의사항 : 재무비율의 종합적으로 사용할 수 있는 방법, 비율상호간 관계 고려, 한 기업의 재무비율을 비교할 수 있는 대상 필요 자산과 이익의 질을 고려 재무제표 분석의 한계점 있음 재무비율의 종합평가 : 지수법 : wall지수법 분석목적에 적합한 비율 선정 표준비율(산업평균비율)로 나누어 관계비율을 계산 관계비율에 가중치 적용하여 가중평균지수 계산 종합적 평가방법 금융기관에서 거래기업의 신용평가에 널리 이용 우리나라 [중소기업신용평점표] 전국은행연합회에서 개발

중소기업신용평점표#1 구 분 평가항목 총자산 5억 이하 총자산 50억 – 60억 총자산 60억 이상 광업,제조,건설 구 분 평가항목 총자산 5억 이하 총자산 50억 – 60억 총자산 60억 이상 광업,제조,건설 도소매,서비스 재 무 상 태 안정성 자기자본비율 5 6 당좌비율 4 - 유동비율 고정장기적합률 현금흐름/총부채 차입금의 의존도 수익성 매출액경상이익율 매출액영업이익율 총자본순이익율 7 9 총자본경상이익율 활동성 총자본회전율 영업자산회전율 생산성 총자본투자효율 부가가치율 성장성 총자본증가율 매출액증가율 3 합 계 35 55 65

중소기업신용평점표#2 구 분 평가항목 총자산 5억 이하 총자산 50억 – 60억 총자산 60억 이상 광업,제조,건설 구 분 평가항목 총자산 5억 이하 총자산 50억 – 60억 총자산 60억 이상 광업,제조,건설 도소매,서비스 사업성 성장전망 추정매출액이익율 4 2 수익전망 추정매출액영업이익율 - 시장성 거래조건,판매안정 8 업종의 유망성 경쟁력 인력개발 품질 및 기술수준 9 3 입지조건,서비스 소 계 25 20 15 거래신뢰도 은행거래 연체여부규제 6 사업안정 매출액경상이익율 업력 기업체 업력 5 세평 동업계 세평 소계 10

중소기업신용평점표#3 구 분 평가항목 총자산 5억 이하 총자산 50억 – 60억 총자산 60억 이상 광업,제조,건설 구 분 평가항목 총자산 5억 이하 총자산 50억 – 60억 총자산 60억 이상 광업,제조,건설 도소매,서비스 경영능력 경영성과 흑자경영기간, 추세 5 2 경영자 능력 경영형태 3 경영전략 4 경영자능력 노사관계 근로조건 소 계 20 15 12 비재무항목합계 65 45 35 총 계 100

월(Wall)지수 산정 방법 주요재무비율 가중치 A 회사 실제비율 산업평균 관계비율 가중 값 유동비율 25% 297% 200% 1.49 0.373 부채비율 25 48.9 50 0.98 0.245 고정비율 15 96.7 100 0.97 0.146 매출채권회전율 10 11.8회 10회 1.18 0.118 재고자산회전율 5.0 5 1.00 0.100 고정자산회전율 1.5 2 0.75 0.075 자기자본회전율 3 0.5 0.022 100% 월(Wall)지수:1.079

자기자본이익율의 상호간의 관계(Du Point) = 순이익 자기자본  매출액 총자산  ( 1 + 부채 ) 매출액순이익율 총자산회전율 (1+부채비율)

<대차대조표> <손익계산서> 총자산 (총자본) 매 출 액 순 이 익 자기자본 (총자산회전율) [활동성 비율] 매 출 액 (총자산이익율) (매출액순익율) [수익성 비율] (자기자본비율) [안정성 비율] (자기자본회전율) ((자기자본이익율)) 자기자본 순 이 익

재무비율분석의 유의사항 비교기준의 선정 : 이상적 표준비율 : 유동비율 200%, 당좌비율 100% 등 업종 및 규모에 관계 없이 적용되는 절대적인 비율(전통적인 비교기준) 산업 및 경제 전반의 특성 반영되지 않고 있음 당해기업의 과거 수치 수평적(추세)분석 : 여러 기간의 자료 비교 기업 상태의 개선 여부 판단 절대적인 평가를 할 수 없음 산업평균: 동종산업내의 평균비율, 혹은 경쟁기업의 비율 이익과 자산의 질 이익의 질을 결정하는 요소 이익의 지속성 지속적인 성장 변동성이 적음 회계처리방법이 보수적 자산의 질 자산의 구성 현재 자산상태 부채 현황

재무비율분석의 유의사항 재무비율분석의 한계점 : 재무제표의 한계점을 그대로 갖게 됨 취득원가로 인해 자산 평가 적절하지 않음 회계처리 다양성 -- 비교가능성 침해 게수화 불가능 항목의 누락 : 경영자 능력, 기술개발능력 등 많은 비율들의 변동이 상호간에 밀접 같은 방향으로 움직이는 비율을 모두 측정할 필요 없음 기간별 비교 : 두기간간 여건 변화 고려 기업간 비교 : 기업간 차이 고려 많은 경우에 주관적 판단이 필요