서울경제 TV 글로벌 시장 주간 포인트 2009. 9. 14 임호상 (02)786-1403 Economist 2009. 9. 14 임호상 (02)786-1403 Economist hosang.lim@samsung.com

질문 1 : 지난 주 미국 시장 동향을 요약하면? 미국 주식은 인텔/TI 등 기술주들의 실적 전망 상향 수정 등 다음 요인들 속에 상승 마감 1) 중국 정부의 금융완화 기조 지속 언급 속에 상해 종합지수가 전주말 대비 4.5% 상승하고 2) 반도체 최대 생산업체인 Intel CEO의 실적개선 발언 및 TI의 향후 실적 전망치 상향 수정, 3) 반도체 업체, 유럽 통신업체, 그리고 알루미늄 생산업체들간의 M&A 움직임 부각, 4) 골드만삭스의 복합 대형업체인 GE 등 제조업 대형업체들에 대한 매수 추천, 5) 유가의 주 중반 70달러 대 상회로 인한 에너지섹터 강세 등을 지수 상승의 원인으로 들 수 있습니다. 또한 미 국채 중장기 금리가 안정된 모습을 보인 점도 주가 상승을 측면 지원했습니다. -미 국채 10년물 금리는 주가 상승 및 국채수급 부담에도 전주말 대비 9bp 하락 마감. 그 원인으로는 다음과 같은 사항들을 들 수 있습니다. 1) 우선 우려했던 국채 10/30년물 입찰이 해외 중앙은행을 포함한 해외기관들의 간접 응찰율 증가 속에 호조를 보인 점입니다. 이는 다음 [챠트 1]을 통해서도 확인이 가능합니다. 2) 9/9일 발표된 베이지북에서 각 지역의 경기침체 움직임 완화에도 불구하고 고용 및 개인소비에 대한 우려를 지속함에 따라, 향후 최소 내년 1분기까지는 FOMC의 저금리 기조가 지속될 것이란 기대가 형성된 것도 국채금리 하락 요인으로 작용했습니다. 2

[챠트 1] 미 국채 10년물 간접응찰비율 추이 자료: Bloomberg 3

질문 2 : 시장에서는 미국 FOMC의 기준금리 인상 시기는 언제쯤으로 보고 있는지? 현재 시장에서는 미국의 기준금리 인상 시기를 내년 3월 이후로 예상하고 있습니다. 다음 [챠트 2]는 미국의 기준금리인 Federal Fund Rate에 대한 선물이 나타내고 있는 내년 3월 FOMC의 금리 인상 확률입니다. -굵은 파란색 실선으로 그려진 것이 FOMC가 0.25%로 금리를 동결할 확률입니다만 同 수치가 지난 8월 7일에는 26%까지 하락하며 금리인상 확률이 증가했습니다. -하지만 최근 다시 25bp 추가인하 확률과 합쳐서 54%대로 상승하면서 시장 참가자들이 내년 2010년 3월 16일의 FOMC까지는 금리가 동결될 것을 기대하고 있음을 알 수 있습니다. 또한 지난 주 베이지북에서의 고용 및 개인소비에 대한 우려, 그리고 실업률의 9.4%에서 9.7%로의 증가 등을 통해 볼 때, 최소한 고용지표의 개선이 나타날 때까지 즉 고용 감소 폭의 둔화가 아니라 고용의 증가가 나타날 때까지는 FOMC의 금리인상 시기는 지연될 것으로 예상됩니다. 특히 미국의 경우 이번 주에 발표될 소비자물가지표를 통해서 재확인 되겠지만 인플레에 대한 우려를 할 상황은 아니라는 점에서도 금리동결이 상당기간 지속될 가능성이 높습니다. 4

[챠트 2] 내년 3월 FOMC의 금리인상 확률 챠트 자료: Bloomberg 5

질문 3 : 한국은행의 금리인상 여부에 대해서는? 지난 주 한국은행 총재께서 부동산 전세/매매 가격의 상승에 대한 우려를 표명하며 연내 금리인상 가능성을 시장에서 우려하기 시작했습니다. -물론 최근 강남의 32평 아파트 전세가격이 4억대를 상회하는 등 강남 주도로 서울의 전세가격 상승 움직임이 나타나고 있습니다. -다만 강남의 경우는 4억을 상회한다고 하지만, 수도권 외곽지역인 파주 등의 경우는 여전히 32평형의 전세가격은 1억대 초반 혹은 1억대를 하회하고 있습니다. -또한 이들 지역들은 향후 운정 신도시 등의 입주물량이 연말 이후 지속적으로 나올 예정이므로 과연 전세가격 상승세가 계속 이어질 것인지에 대해서는 조금 의문이 남습니다. 미국이나 유럽의 중앙은행들은 여전히 인플레 우려 보다는 고용 및 개인소비 회복에 중점을 두는 분위기라는 점에서 다소 서두르는 것이 아닌가 하는 생각이 드는 것도 사실입니다. 또한 다음 [챠트 3]과 [챠트 4]를 보시게 되면 한국은행이 2008년 하반기에 마지막으로 금리를 올렸지만, 이는 실은 잘못된 결정이었음을 확인할 수 있습니다. -이런 바로 최근의 경험 속에서도 금리를 선제적으로 올리겠다고 한다면 향후 금리인상을 서두른 것이 경기회복에 찬물을 끼얹는 결과를 가져 올 경우에는 그에 대한 상응하는 책임을 한국은행도 져야 할 것으로 생각합니다. 6

[챠트 3] 한국의 CDS 프리미엄 추이와 BOK의 금리인상 한국은행 기준금리 마지막 인상 시기 신용 불안 지속 자료: Bloomberg 7

[챠트 4] 한국은행의 2008년 금리인상과 주가 한국은행 기준금리 마지막 인상 주가 하락에 박차를 가함 8 자료: Bloomberg 8

질문 4 : 이번 주 미국 시장에서 유의할 점은? 이번 주 미국의 경제지표들은 소매매출 및 제조업, 그리고 주택지표 개선이 예상됨. 따라서 주식시장의 상승 기조는 완만하게 지속될 것으로 예상됨. 다만 이미 시장은 정부 지원 중단 후에도 고용 및 개인소비 회복이 지속될지를 걱정하고 있음. -1) 이미 중단된 자동차 교체매매 지원 방안, 2) 연말로 예정된 최초 주택구입 세대에 대한 세금감면 등의 정부지원 등이 중단된 후의 개인소비, 고용에 대한 우려를 시장은 인식 -따라서 이번 주 이들 경제지표들의 개선이 예상되나, 그 개선 폭이 시장 예상치를 크게 상회하지 않는 이상은 주가의 상승 폭 자체도 제한적일 것으로 예상됨. 그 외 이번 주에는 오바마 대통령의 의료보험 개혁안에 대한 상원 심의가 있을 예정이므로 주의. -同 법안에 대한 표결은 다음 주로 예정되어 있으며 공화당의 반대가 강해 통과 여부는 불투명 -다만 최근의 의료섹터 상승, 그리고 미 국채 장기물 금리 하락 등이 바로 동 법안의 통과를 전제로 하고 있다는 점에서 만일 통과되지 못할 경우에는 국채 시장 등에 미칠 영향력 확대 예상. -즉 법안 부결 시에 미국의 장기적인 재정적자 확대 폭이 예상치를 상회하게 될 가능성이 높아져 국채 금리의 상승 요인으로 작용할 수 있다는 점에 유의 9