본 자료에 수록된 기대수익률 등은 보장수익률을 의미하지 않으며 시장상황 및 운용여건 등에 따라 유동적 입니다. 본 자료에 수록된 운용계획은 약관 및 운용사의 운용방침 변경 시 수정될 수 있으며, 본 자료의 각종 예시는 상품성격에 대한 설명의 편의를 위해 단순화된 상황을.

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1 본 자료에 수록된 기대수익률 등은 보장수익률을 의미하지 않으며 시장상황 및 운용여건 등에 따라 유동적 입니다. 본 자료에 수록된 운용계획은 약관 및 운용사의 운용방침 변경 시 수정될 수 있으며, 본 자료의 각종 예시는 상품성격에 대한 설명의 편의를 위해 단순화된 상황을 가정하여 작성된 것으로 실제 운용성과와 일치하지 않을 수 있습니다. 지주회사플러스 펀드 운용제안서 2007. 12

2 -1- I. 상품 개요 지주회사 준지주회사준지주회사 핵심계열사핵심계열사 CJ 지주회사플러스 펀드 1. 투자 대상 상장된 제조 / 금융 지주회사 현 법제상 지주회사는 아니지만 우량자회사 지분을 확보하고 있는 사실상의 지주회사 주요 그룹 수익의 근간이 되는 주력핵심 계열사

3 -2- I. 상품 개요 2. 투자 효과 국내기업의 안정성장국면 진입에 따른 자산가치 부각 국내기업의 안정성장국면 진입에 따른 자산가치 부각 지배구조 개선에 따른 Governance Risk 축소 지배구조 개선에 따른 Governance Risk 축소 국내기업의 안정성장국면 진입에 따른 자산가치 부각 국내기업의 안정성장국면 진입에 따른 자산가치 부각 지배구조 개선에 따른 Governance Risk 축소 지배구조 개선에 따른 Governance Risk 축소 주력사업 집중에 따른 핵심계열사 실적 레버리지 효과 주력사업 집중에 따른 핵심계열사 실적 레버리지 효과 M&A 등 사업구조조정 주체로서의 역할 증대 M&A 등 사업구조조정 주체로서의 역할 증대 주력사업 집중에 따른 핵심계열사 실적 레버리지 효과 주력사업 집중에 따른 핵심계열사 실적 레버리지 효과 M&A 등 사업구조조정 주체로서의 역할 증대 M&A 등 사업구조조정 주체로서의 역할 증대 자산가치 우량주 + 성장주에 대한 효과적인 투자 !! 지주회사 안정성성장성 준지주회사핵심계열사

4 -3- 3. 지주회사 (& 준지주회사 ) 이슈 점검 I. 상품 개요 왜 지주회사인가 ??!! 보유자산에 대한 저평가 지주회사 전환 대주주의 이해관계 정부와 시장의 지배구조 개선요구 순환출자 위주의 지배구조 한국증시 디스카운트 요인  지배구조 개선  구조조정 디스카운트 요인해소 향후 한국 재벌그룹의 보편적 지배구조 형태 예상

5 -4- 3. 지주회사 (& 준지주회사 ) 이슈 점검 I. 상품 개요 지주회사 전환시 시장참여자의 혜택 대주주 정부 일반 주주 1) 배당소득세 감면 ( 이중과세 방지 ) 2) 자회사 직접보유방식보다 보유부담 완화 ( 지배 강화 ) 순환출자 해소를 통한 1) 사회적 리스크 축소 2) 지배구조 개선 1) 그룹 리스크 해소 2) 배당여력 확대 3) 투자기업 펀더멘털 개선 지주회사 전환에 따른 보유가치 U P !!!

6 -5- I. 상품 개요 정부와 시장의 지배구조 개선 요구  정부의 재벌그룹 지배구조 개선 요구 강화 ( 순환출자구조 해소 등 )  지주사 전환요건 완화로 전환추진기업 증가예상 - 부채비율 완화 (100% → 200%) - 자회사와 손자회사 사업연관성 요건 폐지 가능성 ( 현행 연관사업만 가능 → 비연관사업까지 가능 ) - 자회사 지분요건 완화 (30% → 20%) - 지주회사 혜택 증가 (2009 년 까지 배당소득세 점진적 완화 후 폐지 )  지배구조 전용펀드 등장 등 자본시장의 요구 확대  정부의 재벌그룹 지배구조 개선 요구 강화 ( 순환출자구조 해소 등 )  지주사 전환요건 완화로 전환추진기업 증가예상 - 부채비율 완화 (100% → 200%) - 자회사와 손자회사 사업연관성 요건 폐지 가능성 ( 현행 연관사업만 가능 → 비연관사업까지 가능 ) - 자회사 지분요건 완화 (30% → 20%) - 지주회사 혜택 증가 (2009 년 까지 배당소득세 점진적 완화 후 폐지 )  지배구조 전용펀드 등장 등 자본시장의 요구 확대 3. 지주회사 (& 준지주회사 ) 이슈 점검 효성 동원개발 화성산업 지주회사 전환 기대감에 따른 시장의 반응 KOSPI 와 기업지배구조 테마주 수익률 차이

7 -6- 대주주의 이해관계  자회사 지분 직접 보유보다 적은 자본으로 지주회사를 통해 그룹지배 가능  2, 3 세 경영참여 본격화에 따른 사업구조 재편 필요성 증대  경쟁력 강화를 위한 사업구조 고도화 필요성 (M&A, 자산매각, 상장추진 등 )  자회사 지분 직접 보유보다 적은 자본으로 지주회사를 통해 그룹지배 가능  2, 3 세 경영참여 본격화에 따른 사업구조 재편 필요성 증대  경쟁력 강화를 위한 사업구조 고도화 필요성 (M&A, 자산매각, 상장추진 등 ) I. 상품 개요 3. 지주회사 (& 준지주회사 ) 이슈 점검 자회사 A 대주주 자회사 B 자회사 C 30% 자회사 A 대주주 자회사 B 자회사 C 30% 지주회사 보다 효율적인 자본투자

8 -7- 보유자산에 대한 저평가 지속  NAV 대비 지나친 할인율  해외 지주사 대비 저평가 ( 높은 할인율 )  NAV 대비 지나친 할인율  해외 지주사 대비 저평가 ( 높은 할인율 ) I. 상품 개요 3. 지주회사 (& 준지주회사 ) 이슈 점검 LGGS 삼성물산 KOSPI 평 균 3 년간 수정 ROE 16.214.910.814.2 자기자본비용 9.8 차이 5.4 5.1 1.0 4.4 NAV 대비 -46.0%-49.6%-37.1%+57.5% LG 사례 ) 2007.1 분기 기준 ( 천주, %, 십억원, 원 ) 주식수지분 율 장부가현재 주가 현재 가치 차이 상장기업 LG 전자 50,341351,87457,5002,8951,021 LG 화학 25,2263997644,8009826 LG 텔레콤 103,614375439,470981438 LG 데이콤 25,0193132919,550489160 LG 생활건강 5,31534104122,000648544 LG 생명과학 5,0443010645,500230124 소계 3,9326,2252,293 비상장기업 실트론 3,41851154 LG CNS25,4706619055,0001,4001,210 LG MMA1,20050196 서브원 800100150 LG 엔시스 1,00010049 루셈 1,4006515 한국오웬스코닝 1,6202923 LG 경영개발원 1,20010011 LG 스포츠 6001000 LG 히다치 2454913 주 ) 주가는 07.01.03 주가 자료 ) LG 사업보고서, JStock 주 ) 07 년 1 월 2 일 종가기준 36.8% 할인 할인할증

9 -8- I. 상품 개요 상장 지주회사 2001200220032004200520062007 이후 ㈜ LG 세아홀딩스㈜ 신한금융지주 ㈜대웅 우리금융지주 ㈜풀무원 ㈜농심홀딩스 동화홀딩스 ㈜ 한국금융지주 ㈜다함이텍 ㈜ STX ㈜ GS 홀딩스 대상홀딩스 ㈜ 하나금융지주 태평양 평화산업 두산, SK 웅진 금호산업 한진중공업 네오위즈 CJ, 국민은행 SBS, LS 전선, 한진, 한화 등 전환 준비 중 준지주회사 3. 지주회사 (& 준지주회사 ) 이슈 점검  우량자회사 다수 보유한 사실상 사업지주회사 역할  지배구조 개편과정에서 지주회사로 전환가능성 높음  우량자회사 다수 보유한 사실상 사업지주회사 역할  지배구조 개편과정에서 지주회사로 전환가능성 높음 금호산업금호석유롯데쇼핑삼성물산한진 CJ 신세계 현대모비스 SK 현대중공업한화대한전선 KCC 현대백화점 LS 전선 POSCO 코오롱동양메이저한솔제지 KT&G 현대 H&S 대림산업 KT 동국제강동양제철화학동부제강오리온삼양사 두산태광산업한국타이어현대엘레베이터효성 준지주회사 예시

10 -9- 4. 투자 포인트 : 안정성 I. 상품 개요 지주회사 디스카운트 해소 : - 세제 혜택 등 지원책 ( 배당소득 이중과세 방지 및 연결 납세제도 등 ) ( 배당소득 이중과세 방지 및 연결 납세제도 등 ) 디스카운트 해소 : - 세제 혜택 등 지원책 ( 배당소득 이중과세 방지 및 연결 납세제도 등 ) ( 배당소득 이중과세 방지 및 연결 납세제도 등 ) 자산 재배치에 따른 가치 재평가 - 상장 차익 (IPO 투자효과 ) - 비핵심 자산의 매각을 통한 현금유입 자산 재배치에 따른 가치 재평가 - 상장 차익 (IPO 투자효과 ) - 비핵심 자산의 매각을 통한 현금유입 2005 년 11 월 LG-OTIS 합작지분 OTIS 에 전량매각 매각 대금 3,330 억원 - ) 장부 가치 896 억원 매각 차익 2,434 억원 2005 년 11 월 LG-OTIS 합작지분 OTIS 에 전량매각 매각 대금 3,330 억원 - ) 장부 가치 896 억원 매각 차익 2,434 억원 매각사례 - LG 지주회사일반기업 지분율 불산입비율 지분율 불산입비율 현행 200720082009 현행 상장기업 40% 초과 90% 100% 30% 초과 50% 30~40%60%70%80% 30% 이하 30% 비상장기업 100% 80% 초과 90% 1000% 50% 이상 50% 50~80%60%70%80% 50% 이하 30% 참고 ) 배당소득의 익금불산입 비율 자료 : 재정경제부

11 -10- 4. 투자 포인트 : 안정성 + 성장성 I. 상품 개요 준지주회사 지주회사 전환에 따른 주가 Rerating 지주회사 전환에 따른 주가 Rerating 지주회사 전환과정에서 자산재배치에 따른 자산가치 부각 우량자회사들의 실적개선 + 고유영업가치 증가 지분법이익 증가 → 지분법이익 증가 우량자회사들의 실적개선 + 고유영업가치 증가 지분법이익 증가 → 지분법이익 증가  우량자회사 다수 보유한 사실상 영업지주회사 역할  지배구조 개편과정에서 지주회사로의 전환가능성 높음  우량자회사 다수 보유한 사실상 영업지주회사 역할  지배구조 개편과정에서 지주회사로의 전환가능성 높음 핵심사업 부문 강화를 위한 M&A ( 억원 ) 33 개 준지주회사의 지분법이익 추이

12 -11- 4. 투자 포인트 : 안정성 + 성장성 I. 상품 개요 준지주회사 (%) ( 억원 ) 33 개 준지주회사의 현금성자산 규모 33 개 준지주회사와 거래소평균 부채비율 비교 주 ) 현금성 자산 = 현금 및 현금등가물 + 단기금융상품 + 단기투자증권 140% (6.8 조 원 ) 증가

13 -12- Ⅱ. 운용 전략 ( 준 ) 지주회사 - 대안 투자 그 이상의 가치 ( 준 ) 지주회사 - 대안 투자 그 이상의 가치 삼성전자 삼성물산 LG 전자 LG  핵심 계열회사의 투자 이상의 수익률 실현 가능  모회사의 다각화된 사업포트폴리오는 초과수익 원천 중 하나  핵심 계열회사의 투자 이상의 수익률 실현 가능  모회사의 다각화된 사업포트폴리오는 초과수익 원천 중 하나 LG 와 LG 전자 주가수익률 추이 삼성물산과 삼성전자 주가수익률 추이 4. 투자 포인트 : 안정성 + 성장성

14 -13- 4. 투자 포인트 : 성장성 I. 상품 개요 핵심 계열사 지주회사의 주요 수익원 ( 배당 ) - 수익성 중시 경영 업종대표주 투자효과 핵심 역량 집중에 따른 사업 효율성 증대 경기회복시 높은 실적 레버리지

15 -14- 5. 상품 특성 I. 상품 개요 대표성 KOSPI 대표기업 투자효과 대표성 KOSPI 대표기업 투자효과 안정성 자산가치의 안정성 안정성 자산가치의 안정성 성장성 그룹 내 핵심사업 계열사 투자를 통한 성장주 투자효과 성장성 그룹 내 핵심사업 계열사 투자를 통한 성장주 투자효과 IPO 투자효과 비상장 자회사 상장에 따른 상장차익 IPO 투자효과 비상장 자회사 상장에 따른 상장차익 Re-rating 지배구조 개선을 통한 Discount 축소 Re-rating 지배구조 개선을 통한 Discount 축소 CJ 지주회사플러스

16 -15- Ⅱ. 운용 전략 1. 종목 선정 및 포트폴리오 구성 전략 펀드 Universe 상장지주회사 + 주요 그룹 준지주회사 + 핵심계열사 Research Fundamental 중심의 접근, 절대적 / 상대적 Valuation, 유동성 Portfolio Construction 시나리오별 지주회사군 vs 핵심계열사 포트폴리오 비중 조절 Sell Discipline 원칙에 따른 매도 CJ Universe KSE, KOSDAQ 종목 중 당사 유니버스 기준에 부합하는 종목

17 -16- 1. 종목 선정 및 포트폴리오 구성 전략 Ⅱ. 운용 전략  지주회사 - 자산가치 (PBR) 중심의 Valuation - 자회사가치를 고려한 상대적 / 절대적 저평가 정도 배당 & 성장을 위한 현금 창출 능력 은 어떠한가 ? NAV 상승여력은 얼마인가 ? 자회사 대비 초과수익이 가능한가 ? 자산재배치를 통한 핵심사업 강화 가 가능한가 ? Value Research & Stock Picking

18 -17- 1. 종목 선정 및 포트폴리오 구성 전략 Ⅱ. 운용 전략  준지주회사 - Sum of Parts( 자산가치 + 영업가치 ) 중심의 Valuation - 자회사 실적 전망 및 지분가치 반영정도 - 핵심사업 실적 및 전망 Value 핵심사업의 실적 전망은 양호한가 ? 자회사 실적전망은 양호한가 ? Book Value 의 평가는 적정한가 ? 지주회사로의 전환가능성이 있는가 ? Research & Stock Picking

19 -18- 1. 종목 선정 및 포트폴리오 구성 전략 Ⅱ. 운용 전략 Research & Stock Picking  핵심계열사 - Fundamental 중심의 Valuation (PER, EPS growth) - 시장지위 및 경쟁력 - 업종 대표성 해당 산업의 전망은 긍정적인가 ? 핵심경쟁력은 확보하고 있는가 ? 주식시장 내 업종을 대표하는가 ? 실적전망은 양호한가 ? Value

20 -19- 1. 종목 선정 및 포트폴리오 구성 전략 Ⅱ. 운용 전략 자산배분 및 포트폴리오 전략 지주회사군 포트폴리오 핵심계열사 포트폴리오 투자그룹상장 지주회사주요그룹 준지주회사주요그룹 핵심계열사 운용목적안정성안정성 + 성장성성장성 구성비율 70%~80% 내외 (±10%)20%~30% 내외 (±10%) 운용대상상장된 지주회사주요그룹의 사실상의 지주회사주요그룹의 수익동력인 핵심계열사 접근방법경기사이클에 따른 시나리오별 포트폴리오 비중 조절 (좌 동)(좌 동) Valuation 자산가치 (PBR) 중심 Sum of Parts( 자산가치 + 영업가치 ) 중심의 Valuation 이익 (PER, EPS growth) 중심의 Valuation 종목별 투자한도시가총액비중 무관하게 동일 비중으로 투자 (좌 동)(좌 동)  자산배분 전략  포트폴리오 전략 마켓 타이밍 전략 최소화 ( 약관대비 평균 95% 내외 유지 )

21 -20- 1. 종목 선정 및 포트폴리오 구성 전략 Ⅱ. 운용 전략 시나리오 국면별 포트폴리오 비중 구 분 내용 포트폴리오 구성 경기 호전시실적 부각국면 핵심계열사 비중 ↑ 지주회사군 비중 ↓ 경기 둔화시자산가치 부각국면 핵심계열사 비중 ↓ 지주회사군 비중 ↑ M&A 등 이벤트해당 종목 비중 ↑ 둔화 국면확장 국면 Peak Contraction Expansion Recession Bottom Recovery 핵심 계열사 비중확대 지주회사 + 준지주회사 비중확대 지주회사 + 준지주회사 핵심 계열사 0%20% 100%60%0% 100% 40% 80%

22 -21- Ⅱ. 운용 전략 2. 운용 성과 대상기간 : ’07.01.15 ~ 07.12.14 대상기간 : ’07.01.15 ~ 07.12.14 CJ 지주회사플러스펀드 71.36% KOSPI 36.49% 설정일설정액 1 개월 수익률 3 개월 수익률 6 개월 수익률설정이후 수익률 2007.01.15 11,435 억원 -6.08%4.10%15.65%71.36%

23 -22- 펀 드 명펀 드 명 CJ 지주회사 플러스 주식형 투자신탁 1 호 펀드유형 주식형, 공모형, 추가형 ( 적립식 또는 거치식 ), 종류형 투자대상 주식 : 60% 이상 채권 및 유동성 자산 : 40% 이하 상품특징 상장지주회사 및 준 지주회사 ( 지주회사 전환 예상종목 ) 에 투자 그룹 내 핵심사업을 수행하는 핵심 계열사에 투자 신탁보수 Class A : 연 1.46% ( 판매 0.68%, 운용 0.72%, 기타 0.06%), 판매수수료 1.0% Class C1 : 연 2.46% ( 판매 1.68%, 운용 0.72%, 기타 0.06%) 환매방법 오후 3 시 이전 환매 : 환매 청구일로부터 2 영업일 기준가로 4 영업일 환매 오후 3 시 이후 환매 : 환매 청구일로부터 3 영업일 기준가로 4 영업일 환매 환매수수료 30 일 미만 : 이익금의 70% 30 일 이상 90 일 미만 이익금의 30% 운용 / 판매사 운용회사 : CJ 자산운용 Ⅲ. 상품 요약