투자사업부.  국고 3 년 기준 3.85% 에서 3.56% 로 24bp 하락  Bullish flattening 지속  - 1 년 불변, 3 년 24bp, 5 년 34bp, 10 년 39bp, 20 년 42bp 하락  8/26 일, 국고 3 년 기준 3.54%

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1 투자사업부

2  국고 3 년 기준 3.85% 에서 3.56% 로 24bp 하락  Bullish flattening 지속  - 1 년 불변, 3 년 24bp, 5 년 34bp, 10 년 39bp, 20 년 42bp 하락  8/26 일, 국고 3 년 기준 3.54% 로 연중 최저치 기록  금통위 이전 3.80~4.00% 박스권 등락하던 금리는 FOMC 發 더블딥 우려, 외 국인 지속적 현 / 선물매수 및 국내 대기매수세 유입으 로 급락세 시현

3  2 년간 양국의 국채 10 년 스프 레드의 평균은 185bp  4 월초 100bp 수준 하락후 최근 200bp 까지 확대  한국의 양호한 성장률, 하반 기 물가압력 및 정책금리 인 상 부담으로 글로벌 경기둔 화 우려에도 국채 10 년물 50bp 정도 하락한 반면  美국채는 더블딥 우려 등으 로 4% 에서 2.5% 수준까지 지 속적인 하락세 시현  8 월中 스프레드 고점대비 30bp 이상 축소되었으나 추 가 축소 가능성은 여전히 高

4  8 월 美국채 rally 견인의 주 인공은 고용과 주택지표  신규주택 ’05.7 월, 기존주택 ‘05.9 월을 정점으로 하락  ‘01 년 이후 기존주택판매와 주가 및 금리의 수준은 2 년 정도의 시차 두고 고점이 일 치하는 경향 시현  8 월 전월비 27.2% 감소한 383 만채 판매 ( 시장예상 465 만채 ), 세제 혜택 종료後 지 속적 악화되는 모습  차트상 10 년 국채 금리의 추 가 하락 개연성 또한 높음

5  Nonfarm payrolls: 매달 첫 째주 금요일 동부시간 8:30 에 발표  비농업부문 고용자수의 변화 를 발표 ( 농업부문은 계절성 요인으로 제외 )  ’10 년 개선되는 모습 보였으 나 6 월부터 재차 감소세 시현  국채 10 년 및 다우지수와 동 행하는 모습 시현  주택시장과 고용에서의 significant 한 반전의 움직임 이 없을 경우 금리반전은 어 려운 모습

6  OECD 경기선행지수 12 개월 변 동율 : 고점의 시차가 있으나 2009 년말 ~ 2010 년초 고점으 로 하락추세 진입  유가 (WTI): ’08 년 7 월 $145 역사적 고점後, ’09 년 2 월 $34 까지 하락, Typical “dead cat bounce” 모습 보여주면서 $86 레벨까지 상승하였으나 재차 반락하는 모습  금 : 금융위기 30% 정도의 가격 조정 이후 지속적 상승세 시현, 차트상 상승세 (2009 년 이후 6 개월 평균인 120 일선 지지되 는 모습 시현 )

7  금리하락 견인 요인들 여전 히 강하다. - 미국경제 여전히 암울 - 채권 수급 양호 : 주가하락, 원화가치 하락에도 채권시장 강세는 지속  금리 상승을 위해서는 뚜렷 한 신호가 필요 - 인플레이션 신호 - 국내 경기선행지수 증가율 의 반전과 그에 대한 기대 - 미국 시장금리의 상승 반전  4 분기로 금리 인상 시점은 이 연된 것으로 판단

8  가파르게 내려온 금리, 숨고 르기 필요한 형국  9 월 금통위 금리 인상 전망으 로 불확실성 증가  But,  하반기에는 글로벌 경기모멘 텀 둔화가 국내 경제지표에도 영향줄 것  유가하락과 원화절상은 물가 압력 완화시킬 것  9 월 금통위 25bp 인상하더라 도 추가 인상은 신중할 것  우호적 수급상황 지속될 것

9  금리 상승을 얘기하는 사람은 시장에 없다  “ 밀리면 사자 ” 주문 들어오는 전형적인 강세장 분위기  호주, 독일, 한국 3 개국 금리  금리 방향성 보다는 커브에 대한 확신의 정도가 더 큼  장기국채 매수, 3 년 국채 선 물 매도의 스프레드전략 현실 적 대안으로 제시 10 년 국채 독일호주한국 12/31 3.4025.6505.390 8/26 2.1324.7904.470 (0.373)(0.152)(0.171)

10 DATE 한국미국 30 일 ( 월 ) 7 월 개인소득 7 월 개인지출 31 일 ( 화 ) 7 월 산업활동동향 8 월 시카고 PMI 8 월 컨퍼런스보드 소비자신뢰지수 1일(수)1일(수) 8 월 소비자물가동향 8 월 수출입동향 8 월 ISM 제조업지수 2일(목)2일(목) 7 월 공장주문 7 월 잠정주택판매 주간 실업수당청구 3일(금)3일(금)2/4 분기 국민소득 ( 잠정 ) 8 월 고용동향 8 월 ISM 서비스업지수