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투기자본론의 허와실 한성대학교 경제학부 곽 정 수. This information is confidential and was prepared by Bain & Company solely for the use of our client; it is not to be relied.

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1 투기자본론의 허와실 한성대학교 경제학부 곽 정 수

2 This information is confidential and was prepared by Bain & Company solely for the use of our client; it is not to be relied on by any 3rd party without Bain's prior written consent. TOR 2 Bain-Template 투기자본 폐해론  “1997 년 외환위기 이후 국내 진출 해외투기자본의 시세차익은 최소 6 조원 추정 ” ( 대한상의 보고서, 2005 년 말 )  “( 국제투기자본 규제를 위한 ) 투명성이 확보된 새로운 국제적인 조치가 필요하다 ” ( 앙겔라 메르켈 독일 총리, 2007 년 말 국제 금융위기 대책 관련 )

3 This information is confidential and was prepared by Bain & Company solely for the use of our client; it is not to be relied on by any 3rd party without Bain's prior written consent. TOR 3 Bain-Template 투기자본 폐해론 1. 금융시장 및 국가경제 교란 : 미국발 금융위기와 파장 2. 국부유출 -2004 년 경우 전체 배당금액 중 47.7% 인 4.8 조원이 외국인에게 지급 ( 대한상의 ) 3. 기업 경영권 위협 : 적대적 M&A 시도 4. 건전한 경제활동 저해 - 과도한 배당 요구, 적대적 M&A 대비 위한 자사주 매입 등으로 기업투자 위축 - 해외자본에 인수된 국내은행의 경우 기업금융보다 수익성 높은 가계대출에 주력, 중소기업 자금난

4 This information is confidential and was prepared by Bain & Company solely for the use of our client; it is not to be relied on by any 3rd party without Bain's prior written consent. TOR 4 Bain-Template 투기자본의 실체 - 헤지펀드 (hedge fund) 일반적으로 소수의 고액 투자자로부터 자금을 모집하여 주식, 채권, 파생금융상품 등의 금융자산을 비롯하여 원유, 철강 등 실물자산에까지 투자하는 펀드 - 사모투자펀드 (private equity fund) 장내보다는 장외에서 주식을 매입하고 경영권에 간여하여 주식가치를 높인 후 매각하여 차익을 얻는 것을 주목적으로 함. 투자전략에 따라 기업인수펀드 (buyout fund), 기업지배구조펀드 (corporate governance fund), 부실자산매입펀드 (vulture fund), 벤처펀드 (venture capital) 등으로 구분

5 This information is confidential and was prepared by Bain & Company solely for the use of our client; it is not to be relied on by any 3rd party without Bain's prior written consent. TOR 5 Bain-Template 투기자본 규모  헤지펀드와 사모펀드 등의 투기성자금의 전세계 규모는 1.8 조 달러로 추산  전 세계 금융자산 (2003 년말 기준 126 조 달러 ) 의 약 1.4% 에 해당

6 This information is confidential and was prepared by Bain & Company solely for the use of our client; it is not to be relied on by any 3rd party without Bain's prior written consent. TOR 6 Bain-Template 세계 M&A 실적 추이 ( 단위 10 억달러 )

7 This information is confidential and was prepared by Bain & Company solely for the use of our client; it is not to be relied on by any 3rd party without Bain's prior written consent. TOR 7 Bain-Template 투기자본 증가 배경  세계적인 과잉유동성  오일머니 급증 -2004 년 이후 고유가 영향으로 산유국들은 막대한 경상수지 흑자 달성 - 이 중 약 25~35%( 약 800~1100 억 달러 추정 ) 가 국제금융시장으로 유입  투기성 단기자금 증가 - 저금리 기조에서 고수익 금융상품으로 유입

8 This information is confidential and was prepared by Bain & Company solely for the use of our client; it is not to be relied on by any 3rd party without Bain's prior written consent. TOR 8 Bain-Template 재계가 주장하는 투기자본 폐해 사례 1. 소버린의 SK 공격 (2003) - 적대적 M&A 시도 2. 론스타의 외환은행 인수 (2003) - 국부유출 3. 칼아이칸의 KT&G 공격 (2006) - 기업지배구조 개선 요구를 앞세워 단기차익 추구 및 시장교란 행위

9 This information is confidential and was prepared by Bain & Company solely for the use of our client; it is not to be relied on by any 3rd party without Bain's prior written consent. TOR 9 Bain-Template 재계의 투기자본 규제 요구  적대적 M&A 에 대비한 경영권 방어장치 강화  미국의 `Exon-Florio 법 ’ - 정부가 국가 주요산업에 대한 외국인의 M&A 를 사전에 심사  미국 기업들은 포이즌 필 ( 독약처방 ) 등 강력한 경영권 방어장치 도입 -S&P 500 대 기업의 약 62% 가 정관에 규정 * 포인즈 필 : 적대적 M&A 시도가 있을 때 주주 동의 없이 이사회 결정만으로 기존 주주들에게 신주를 싸게 발행할 수 있도록 함으로써 M&A 를 저지하는 장치

10 This information is confidential and was prepared by Bain & Company solely for the use of our client; it is not to be relied on by any 3rd party without Bain's prior written consent. TOR 10 Bain-Template 투기자본 규제론의 한계  투기자본과 외국자본의 구분 가능성  정부의 적극적인 외자유치 정책 - 외국인투자촉진법 등  자본자유화 및 개방시대 - 외국인 주식투자 비중 최고 수준 ( 최고 42% 에서 30% 전후로 축소 )

11 This information is confidential and was prepared by Bain & Company solely for the use of our client; it is not to be relied on by any 3rd party without Bain's prior written consent. TOR 11 Bain-Template 투기자본 vs 외국자본 - 외국자본 : 외국이나 외국인이 한국에 투자한 자본. 외국인 직접투자 자금 (FDI) 와 간접투자 자금으로 구분. - 외국인이 내국기업과 지속적인 경제관계를 수립할 목적으로 당해 기업의 주식 또는 지분을 소유하는 것으로서, 주식총수의 10% 이상을 소유하고 의결권을 행사하거나 기업경영에 실질적 영향력을 행사하는 경우 - 투기자본 : 외국이나 외국인이 투기를 목적으로 한국에 투자한 자본. 일반적으로 국제금융시장을 단기로 이동하는 자금.

12 This information is confidential and was prepared by Bain & Company solely for the use of our client; it is not to be relied on by any 3rd party without Bain's prior written consent. TOR 12 Bain-Template 투자기간으로 본 구분 1. 투자 VS 투기 -” 투자와 투기의 구분은 실익이 없다 ” VS “ 투기란 단기간에 고수익을 얻어내는 모험적이고 위험한 행위 ” 2. 투자기간 - 소버린 2 년 - 론스타 5 년 - 칼 아이칸 1 년 이내 - 한국 기관투자가들의 평균 주식보유기간 6 개월 미만

13 This information is confidential and was prepared by Bain & Company solely for the use of our client; it is not to be relied on by any 3rd party without Bain's prior written consent. TOR 13 Bain-Template 정부의 적극적 외자유치 정책 (1)  이명박 대통령 (2008 년 10 월 31 일 ) “ ( 한국경제가 ) 어려운 때일수록 외국인 투자 환경을 적극적으로 개선할 것이다 ”  청와대 논평 (2008 년 10 월 27 일, 수도권 규제완화 조처 관련 ) “ 외국인 투자유치를 보다 활성화하고 유인할 만한 의미있는 조치들이 취해졌다 ”

14 This information is confidential and was prepared by Bain & Company solely for the use of our client; it is not to be relied on by any 3rd party without Bain's prior written consent. TOR 14 Bain-Template 정부의 적극적 외자유치 정책 (2)  대통령직인수위원회 (2008 년 1 월 ) “ 외국인 투자유치에 앞서 론스타의 외환은행 매각 문제를 정리하겠다 ”  이명박 대통령 (2008 년 9 월 20 일, 청와대 경제상황점검회의에서 ) “HSBC 의 외환은행 인수협상 결렬은 정부가 신속한 결정을 하지 못해 실기한 측면이 있다 ”

15 This information is confidential and was prepared by Bain & Company solely for the use of our client; it is not to be relied on by any 3rd party without Bain's prior written consent. TOR 15 Bain-Template 이명박 정부의 이중성  경영권 방어장치 강화를 위한 상법 개정 추진 - 재계의 경영권 방어장치 강화 요구를 받아들여 ‘ 포이즌 필 ’ ` 차등의결권주 ’ 도입 등 논의 - 법무부 찬성, 공정거래위원회와 금융위원회 반대, 기획재정부 눈치보기 등 정부부처 안에서도 의견 제각각

16 This information is confidential and was prepared by Bain & Company solely for the use of our client; it is not to be relied on by any 3rd party without Bain's prior written consent. TOR 16 Bain-Template 국내 FDI 현황

17 This information is confidential and was prepared by Bain & Company solely for the use of our client; it is not to be relied on by any 3rd party without Bain's prior written consent. TOR 17 Bain-Template 국제적인 투기자본 대책 논의와 한계  토빈세 도입 - 국제적인 자본이동에 대해 일정한 세금을 부과해서 투기자본의 거래비용을 높이는 방안  국제적인 이해관계 상충 - 미국의 소극적 태도

18 This information is confidential and was prepared by Bain & Company solely for the use of our client; it is not to be relied on by any 3rd party without Bain's prior written consent. TOR 18 Bain-Template 투기자본론의 함정 (1) * 양어장의 메기론 “ 기업들이 규제완화를 주장하면서 다른 한편으로 경영권 보호를 요구하는 것은 자기모순이다 ” “ 기업들이 경영을 잘못하면 경영권을 잃을 수 있다는 위협을 느껴야 발전이 이뤄진다. 경영권 보호는 시장의 효율성을 저해한다 ” ( 백용호 공정거래위원장, 2008 년 10 월 8 일 한겨레신문과의 인터뷰에서 )

19 This information is confidential and was prepared by Bain & Company solely for the use of our client; it is not to be relied on by any 3rd party without Bain's prior written consent. TOR 19 Bain-Template 투기자본론의 함정 (2)  경영권 위협론은 재벌 지배구조 개선 회피수단 “ 재벌 소유 금융회사가 갖고 있는 계열사 주식의 의결권 제한을 강화하면 한국을 대표하는 글로벌 기업인 삼성전자가 외국인의 적대적 M&A 위협에 직면할 것 ” ( 삼성그룹 임원, 2004 년 공정거래법 개정을 위한 국회 공청회에서 )

20 This information is confidential and was prepared by Bain & Company solely for the use of our client; it is not to be relied on by any 3rd party without Bain's prior written consent. TOR 20 Bain-Template 투기자본론의 함정 (3)  경제민족주의의 양면성 - 대중적 카타르시스 제공 - 수출 위주의 한국경제에 부메랑이 될 위험성 * 토종은행 VS 외국은행

21 This information is confidential and was prepared by Bain & Company solely for the use of our client; it is not to be relied on by any 3rd party without Bain's prior written consent. TOR 21 Bain-Template 론스타 사태의 교훈  기본성격 - 외환위기 극복을 위한 외자유치의 성공 사례가 헐값매각을 통한 국부유출 사례로 탈바꿈  관치주의 폐해 산물 - 최소한의 사회적 합의 도출 과정없이 자격없는 외국자본에 외환은행 경영권 매각 강행 (BIS 비율 조작 논란 )  한국의 이중적 외자정책의 시험대

22 This information is confidential and was prepared by Bain & Company solely for the use of our client; it is not to be relied on by any 3rd party without Bain's prior written consent. TOR 22 Bain-Template 외국자본 대책  기업 지배구조 개선을 통해 투기자본의 장난 소지 사전차단 -SK 글로벌 사태로 인해 SK 주식 폭락 ( 주당 8 천원 )  관치경제의 개혁  글로벌 스탠다드에 부합하면서 한국 현실에 맞는 개방정책 추진 - 한미 FTA 의 신중한 추진 등


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