기술보증기금 2010년 상반기 자산운용 성과평가 보고서 Ⅰ. Introduction 3 Ⅱ. 금융 시장 시황 11 Ⅲ.

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2 기술보증기금 2010년 상반기 자산운용 성과평가 보고서 Ⅰ. Introduction 3 Ⅱ. 금융 시장 시황 11 Ⅲ.
운용 현황 분석 14 Ⅳ. 운용 성과평가 및 위험 분석 23 V. 운용 결과 및 제언 30 별첨 계량분석 기법 및 산식 33

3 Ⅰ. Introduction 1. 소개 4 2. 성과평가의 목적과 원칙 5 3. 성과평가의 대상 6 4.
성과평가 세부항목(내용) 8

4 I. Introduction 1. 소개 용역명 2010년도 상반기 기술보증기금 자금운용 성과평가 용역수행회사 KBP 펀드평가㈜
용역수행기간 2010년 07월 01일 ~ 2010년 8월 14일 보고서의 목적 2010년 상반기 자금운용성과를 분석하고, 대안제시

5 I. Introduction 2. 성과평가의 목적과 원칙 성과평가의 목적 자금운용의 투명성과 공공성 달성
객관적이고 엄밀한 성과평가를 통한 자금운용 자산 운용전략의 투명성 확보 및 적정성 평가 운용관련 제 규정 준수 여부 등을 평가하여 자금운용의 건전성 제고 장기적인 재정안정화 추구 자산운용의 효율성 평가로 자금운용에 피드백(Feedback) 제공 기금의 운용성과 및 위험 분석을 통해 향후 자산운용의 안정성과 수익성 향상 제고 성과평가의 원칙 및 수행기준 성과평가의 원칙 자금운용실적평가는 운용담당부서와 독립된 조직 또는 외부전문기관에서 수행하는 것을 원칙으로 하며, 해당 내용을 자산운용위원회의 심의를 받고 공시기준에 따라 외부에 공개 자금운용의 성과평가는 연간자금운용계획 수립시 설정한 운용기간별·운용상품별 기준포트폴리오와 기준수익률 설정(안)에 의거 반기별로 평가하는 것을 원칙으로 함 성과평가의 수행기준 적절성(Appropriateness) : 자금운용전략에 부합하는 성과평가 방법 적용 지속성(Consistency) : 지속적으로 산출 가능한 운용결과 자료에 일관된 성과평가 방법적용 표준화(Standardization) : 성과측정 및 분석을 수용 가능한 보편적인 방법으로 수행

6 I. Introduction 3. 성과평가의 대상 투자 대상 자산
기금의 여유금 운용은 기금법 제44조(여유금의 운용)에 의거 다음 각호와 같이 운용한다. 다만, 제3호 및 제4호의 경우에는 금융위원회의 위원장의 승인을 얻어야 한다. 금융기관에의 예치 국채, 지방채 및 정부 • 지방자치단체 또는 금융기관이 지급을 보증한 채권의 매입 주식(출자증권을 포함한다) • 사채 기타 유가증권의 인수 또는 매입 기타 기금의 설립목적을 달성하기 위하여 필요한 방법 운용자금 분류 구분 정의 직접자금 단기자금 현금성자금 만기 1개월 미만의 자금으로서, 자금집행에 대응하기 위해 보유하는 현금 및 그와 대등한 금융자산 유동성자금 만기 1개월 이상 1년 미만의 자금으로서, 유동성을 일부 보충하면서 수익성을 추구하는 자금 중장기자금 만기 1년 이상의 자금으로서, 현금성자금 및 유동성 자금을 제외한 여타 자금으로 비교적 중 • 장기 투자가 가능한 자금 간접자금 연기금투자풀

7 I. Introduction 3. 성과평가의 대상(계속) 7 기준수익률 설정
기술보증기금 자산운용지침(안)에 따른 상품별 기준수익률 및 자산 배분을 고려하여 성과평가시 적용될 실제 기준수익률 설정 내용 기준수익률 : 자산운용지침(안)의 운용기간별 모든 자산배분 기준수익률 실행 투자비중 반영 구분 기준수익률 단기자금 현금성 한국은행 기업 MMDA 평균금리 유동성 확정금리(1개월~6개월) 한국은행 정기예금 6개월 미만 평균금리 확정금리(6개월~1년) 한국은행 정기예금 6개월~1년 평균금리 국채 국공채지수 4~5년 지수 수익률 지방채 국공채지수 2~2년 6개월과 4~5년 지수수익률의 평균 금융채 금융채 1년~1년 6개월 수익률 기타채 매경BP120지수 수익률 연기금투자풀 중장기자금 예치금 한국은행 정기예금1년 ~ 2년 평균금리 채권 국공채지수 2~2년 6개월 지수 수익률 중금채 1년물 평균 수익률 매경BP120 지수 수익률 주식 KOSPI지수 수익률 전체포트폴리오 ∑ (자금종류별 실행 투자비중 ⅹ자금별 BM) 7

8 I. Introduction 4. 성과평가 세부항목(내용) 성과평가보고서의 주요 내용 주요 항목 세부내용 기대효과 금융시장시황
거시경제지표 금리추이 운용기간 동안의 금융시장 상황 파악 운용현황분석 기금의 전체 수익률 결과 기금의 자산별 수익률 결과 기금의 수익률과 IPS상에서 정의된 기준수익률 비교 분석 기금의 현 운용 결과를 파악 성과평가 및 위험 분석 위험 조정 수익률을 통한 분석 기금의 수익률과 기준수익률 간의 상관관계를 분석 자산배분효과 : 기금의 전략적 자산배분 및 전술적 자산 배분 분석 위험 대비 적정 운용수익 달성 여부 파악 기준수익률의 적정성 여부 확인 자산배분의 적정성 파악 기금 운용관리에 대한 제언 운용 결과에 관한 제언 기술보증기금의 수익률 제고를 위한 운용관리 내용을 제언

9 Ⅱ. 금융시장 시황 1. 단기금융 및 펀드시장 12 2. 채권시장 13 9

10 II. 금융시장 시황 1. 단기금융 및 펀드 시장 cd aaa등급 3개월물, cp a1등급 3개월물
단기유동성이 풍부한 상황에서 CD/CP 발행부진에 따른 물량부족 양상으로 CD/CP 금리하락을 보이며 강세 CD 3개월 금리 0.39%p 하락하여 2.47%로 마감, CP A1 3개월 금리 0.42%p 하락하여 2.67%로 마감함 2010년 상반기 예금은행 금리 하락에도 불구 저축성 예금 잔액 크게 증가 예대율규제에 앞선 은행의 양도성예금증서(CD) 발행기피 및 유럽발 재정위기에 따른 안전자산 선호로 저축성 예금으로 자금이동  예금은행 수신금리 1월 연3.87%에서 5월 연2.89%로 0.98%p 하락에도 불구 상반기 중 저축성 예금 잔액 76조원 증가 2010년 상반기 주식형 펀드 10조원 감소, MMF 및 채권형 펀드 증가액 각각 6조 5,000억원, 3조 8,000억원 상반기 KOSPI지수 1550pt ~ 1750pt 박스권에서 등락 반복, 지수 1700pt 선에서 자금 이탈하여 6월말 현재 주식형펀드 잔액 116조 3,000억원, 1월 중순 이후 채권형 펀드 규모는 지속적 증가 추세를 보이다 반기말 금리인상 부담으로 감소추세로 반전했으나, MMF 및 채권형 펀드 규모는 연초대비 증가하여 6월말 현재 잔액 각각 78조 2,000억원, 49조 9,000억원 단기금리 추이 (단위 : %) 금융상품잔액 추이 (단위 : 조원) cd aaa등급 3개월물, cp a1등급 3개월물 단기금융펀드 입출금 (단위: 조) 코스피 지수 10

11 II. 금융시장 시황 2. 채권시장 채권시장 시황 2010년 상반기 기준금리 동결에 따른 출구전략 부담 완화와 안전자산선호에 힘입어 채권시장 전반적 강세를 보인후 금리인상 부담감으로 약세로 반전되며 변동성 확대 국고 3년물 금리는 1분기중 0.52%p 하락(4.41% 3.89%)하여 상반기 하락폭 0.55%p의 대부분을 차지하며 강세장 시현, 이후 안전자산선호에도 불구 금리인상 부담감 심화로 국고채 중장기물을 제외한 채권시장 전반 약세 연기금의 회사채형 펀드 설정 이슈로 2010년 상반기 중반까지 우량 크레딧물 위주로 신용스프레드 꾸준히 축소 , 4월말 이후 차익실현 매물 증가와 채권시장 약세로 신용스프레드 확대 후 소폭 축소 신용스프레드(회사채 3년 AA-금리와 국고채 3년 금리차이)는 1분기중 42bp 축소(112bp  70bp)후 5월말 연초 수준까지 확대되었으나, 금리메리트 회복에 따른 선별적 매수세 유입으로 소폭 축소되어 신용스프레드는 2009년말 대비 13bp 하락 마감 분기별 주요 금리 현황 (단위 : %, %p) 주요 금리 추이 (단위 : %, bp) 구분 2010년 6월말 2010년 3월말 2009년 12월말 금리 증감 CD (3개월) 2.47 2.77 △0.30 2.86 △0.39 통안채1년 3.15 2.71 0.44 3.55 △0.40 국고채3년 3.86 3.89 △0.03 4.41 △0.55 국고채5년 4.44 4.51 △0.07 4.92 △0.48 회사채 3년(AA-) 4.85 4.59 0.26 5.53 △0.68 회사채Spread 0.99 0.70 0.29 1.12 △0.13

12 Ⅲ. 운용 현황 분석 1. 개요 13 2. 투자비중 현황 16 3. 투자수익률 현황 19 4. 기여도 분석 22 12

13 III. 운용현황 분석 1. 개요 분석목적 ’10년 상반기 기술보증기금의 자산운용성과 분석을 위해 기술보증기금 자산운용지침(안)에 따른 자산 배분 및 상품에 대한 투자비중 분석, 운용현황 결과 분석 자산운용지침(안)에 따른 운용자금의 분류 단기자금 : 현금성자금, 유동성자금, 유동성자금 내 위탁(연기금투자풀) 현금성자금 : 만기 1개월 미만의 자금으로서, 자금집행에 대응하기 위해 보유하는 현금 및 그와 대등한 금융자산 유동성자금 : 만기 1개월 이상 1년 미만의 자금으로서, 유동성을 일부 보충하면서 수익성을 추구하는 자금 중장기자금 : 예치금, 채권 만기 1년 이상의 자금으로서, 현금성자금 및 유동성 자금을 제외한 여타 자금으로 운용수익의 제고를 위해 비교적 중.장기투자가 가능한 자금 분석내용 운용자금별 투자비중 추이 및 자금 유출입 분석 기금운용성과분석 ’10년 상반기 수익률 분석 운용자금별 수익률 추이 분석 운용자금별 수익기여도 분석 13

14 III. 운용현황 분석 1. 개요(계속) ’10년 상반기 자산운용현황 개요
‘10년 상반기 전체 운용자금의 실현수익률은 4.73%로 정책당국의 출구전략 지연에 따른 저금리 추세가 지속된 가운데 운용자금의 상당 부분을 차지하고 있는 예치금 수익률이 당초 기대 수준을 미달하였으나, 안전자산 선호 현상에 따른 상반기 채권시장 강세로 국채, 지방채를 비롯한 채권 수익률 및 연기금투자풀 수익률이 양호하여 전체 운용자금 성과에 긍정적으로 기여 단기자금 중 예치금 비중을 축소, 연기금투자풀 비중을 확대하여 상반기 채권시장 강세에 적절히 대응함 (단위 : 백만원, %, %p) 구분 10년 상반기 09년 비중증감 평잔 비중 수익률 기금전체 2,202,100 100 4.73 1,720,316 4.99 단기자금 518,985 23.57 5.27 440,353 25.6 3.83 △2.03 현금성 42,544 1.93 2.16 61,592 3.58 2.35 △1.65 유동성 476,441 21.64 5.57 378,761 22.02 4.14 △0.38 예치금 212,664 9.66 3.87 157,178 9.14 4.1 0.52 국채 15,741 0.71 14.55 19,409 1.13 4.62 △0.42 지방채 44,418 2.02 9.8 39,260 2.28 4.05 △0.26 금융채 11,215 0.51 6.85 8,982 4.65 △0.01 기타채 - 2,495 0.15 5.96 연기금투자풀(위탁) 192,403 8.74 5.85 151,437 8.8 3.55 △0.06 중장기자금 1,683,115 76.43 4.58 1,279,963 74.4 5.41 2.03 1,543,966 70.11 4.6 1,167,372 67.9 5.51 2.21 3,677 0.17 5.68 3,247 0.19 1.81 △0.02 133 0.01 9.1 101 △4.36 116,249 5.28 3.89 105,178 6.11 4.41 △0.83 19,090 0.86 8.11 4,064 0.24 11.56 0.62

15 III. 운용현황 분석 1. 개요(계속) 15 ’10년 상반기 투자현황
’10년 상반기 기금전체 운용평잔은 2조 2,021억원으로 09년 운용평잔 대비 482억원 증가하였으며, 중장기 채권 매각액 일부와 추가 자금이 연기금투자풀에 1,100억원 투자되어 위탁자금의 비중이 09년 수준으로 회복되었음 연기금투자풀 비중 확대의 영향으로 단기자금은 확대, 중장기 자금은 축소된 가운데 중장기 예치금의 비중 변화는 크지 않으며 전체 자금의 70.11%를 차지하고 있어 기금전체 수익률이 시중의 단기적 금리변동 상황에 영향을 받는 부분 보다는 예치금의 금리 수준에 영향을 받는 부분이 크다는 점에서 비교적 안정적인 구조를 유지하고 있음 (단위 : 백만원, %, %p) 구분 10년 상반기 09년 10년 상반기 투자금액 유출입 비중증감 평잔 비중 유입 유출 순유입 기금전체 2,202,100 100 1,720,316 1,562,976 1,501,720 61,256 단기자금 518,985 23.57 440,353 25.60 817,345 700,241 117,105 △2.03 현금성 42,544 1.93 61,592 3.58 499,058 480,019 19,039 △1.65 유동성 476,441 21.64 378,761 22.02 318,287 220,221 98,066 △0.38 [연기금투자풀(위탁)] 192,403 8.74 151,437 8.80 110,000 - △0.06 중장기자금 1,683,115 76.43 1,279,963 74.40 745,631 801,479 △55,848 2.03 예치금 1,543,966 70.11 1,167,372 67.90 716,700 694,731 21,969 2.21 채권 139,149 6.32 112,591 6.55 28,931 106,749 △77,818 △0.23 ※ 단기 유동성 자금에는 연기금투자풀 금액이 포함되어 있음 15

16 III. 운용현황 분석 2. 투자비중 현황 16 기간별 자산배분 추이
’10년 상반기 중 기간별 자산배분은 자산배분안의 계획 범위를 크게 벗어나지 않는 수준에서 이루어졌으며, 단기자금 비중이 자산 배분계획 25%를 1.43% 하회하고 있는바, 이는 운용수익률 제고를 위해 현금성 자금 규모를 최소화하여 운용한데 기인함 중장기자금은 전년말에 비해 비중이 확대 되었으나, 채권 비중이 축소되어 중장기자금 내 예치금 비중은 더욱 높아져 채권시가변동에 따른 영향을 적게 받는 구조로 변화됨 기간별 자산배분 추이 기간별 평균 자산배분 (단위 : %) 구분 자산배분안 '09년 12월 1월 2월 3월 4월 5월 6월 단기자금 25 25.60 23.31 23.10 23.27 23.21 23.36 23.57 현금성 4 3.58 2.45 2.01 2.14 2.08 1.98 1.93 유동성 21 22.02 20.86 21.09 21.13 21.38 21.64 중장기자금 75 74.40 76.69 76.90 76.73 76.79 76.64 76.43 예치금 67.86 69.23 69.43 69.27 69.66 69.89 70.11 채권 6.54 7.46 7.47 7.13 6.75 6.32 주식 - 16

17 III. 운용현황 분석 2. 투자비중 현황(계속) 17 상품별 자산배분 추이
’10년 6월말 상품별 자산배분은 예치금이 81.70%로 자산배분안 74%를 7.7%p 초과 중이며, 채권 비중은 자산배분안 21%를 2.7%p 하회 중임 ’10년 초 기준금리 동결과 유럽 국가들의 재정위기에 따른 안전자산 선호로 채권 시장이 강세를 보여 1, 2월 중 보유채권 비중은 꾸준히 증가했으며, 이후 금리인상 경계감 심화로 채권이 약세 반전한 것과, 보유채권 매각을 통해 연기금투자풀 등에 투자하여 ‘10년 6월말 직접운용 채권은 자산배분안 11%를 1.44%p 하회 직접운용 채권의 경우 금융채, 지방채 순으로 비중이 높고 국채와 기타채 비중이 비슷한 수준을 보이고 있으며, 금융채 비중이 ‘09년 6.64%에서 5.79%로 축소되어 금융채 스프레드 확대에 따른 가격하락 리스크는 줄어들 것으로 판단됨 (단위 : %) 구분 자산배분안 '09년 12월 1월 2월 3월 4월 5월 6월 예치금 74 80.57 81.37 81.29 81.30 81.63 81.72 81.70 채권 21 19.43 18.63 18.71 18.70 18.37 18.28 18.30 직접운용 11 10.62 10.70 10.71 10.39 10.01 9.56 국채 1.32 0.89 0.88 지방채 2.29 1.90 1.98 2.01 2.02 금융채 6.64 7.05 7.03 6.68 6.25 5.79 기타채 0.38 0.77 0.79 0.81 0.85 0.87 간접운용(연기금투자풀) 10 8.80 8.01 7.99 7.98 8.27 8.74 주식 5 - 17

18 III. 운용현황 분석 2. 투자비중 현황(계속) 18 투자금액 순유입
’10년 상반기중 자금별 유출입이 두드러진 달은 5,6월로 해당기간 동안 유출된 직접자금이 위탁자금으로 유입되어 기금전체 내 위탁자금 투자 증가로 이어졌으며, 중장기 채권의 경우 3월 이후 수익성이 상대적으로 떨어진 중금채의 만기 도래로 꾸준한 자금유출이 이루어져 비중 감소 연기금투자풀에 대한 투자는 채권시장이 약세로 반전되었던 5월과 6월에 이루어졌으며, 해당 기간 동안 기간별로는 중장기물이 강세를 보여 2분기 위탁자금 수익률이 1분기에 비해 다소 부진함 ‘10년 상반기 투자금액 유입/유출액 (단위 : 억원) 월별 순유입액 추이 (단위 : 억원) (단위 : 백만원) 구분 1월 2월 3월 4월 5월 6월 기금전체 28,825 △ 13,462 13,683 17,367 △ 6,013 20,856 단기자금 39,755 △ 26,507 20,735 16,912 △ 30,009 96,218 현금성 19,768 △ 25,007 28,235 △ 6,588 △ 38,288 40,918 유동성 19,987 △ 1,500 △ 7,500 23,500 8,279 55,300 [연기금투자풀(위탁)] - 40,000 70,000 중장기자금 △ 10,930 13,044 △ 7,051 454 23,996 △75,362 예치금 △ 14,000 13,000 3,984 29,834 39,500 △ 50,348 채권 3,070 44 △ 11,035 △ 29,380 △ 15,504 △ 25,014 ※ 연기금투자풀(위탁)의 순유입/유출액은 재투자금액을 제외한 순설정액기준 18

19 III. 운용현황 분석 3. 투자수익률 현황 19 연간 기금운용성과 개요
’10년 상반기 기금 전체 수익률은 4.73%로 1분기 5.34%, 2분기 4.13%의 수익률을 시현하여 예치금 수익률 변동폭이 크지 않은 상태에서 분기별 채권시장 상황에 따라 성과의 차이가 발생했으며, 1분기 연기금투자풀의 두드러진 성과가 기금전체 수익률에 긍정적으로 기여 기준금리 동결에 따른 저금리 기조를 감안하면 예치금에서 상대적으로 꾸준한 성과를 시현한 가운데, 연초의 글로벌 금융위기나 연기금의 채권형 펀드 자금 집행등이 보유 채권수익률에 긍정적인 요인으로 작용하여 상반기 성과에 기여 기간별로 1분기 단기물 강세, 2분기 중장기물 강세 영향으로 각 기간별로 단기자금과 중장기 자금성과가 반전되는 모습을 보임 ‘10년 상반기 자금별 수익률추이 ‘10년 상반기 국고채 수익률추이 (단위 : %) (단위 : %) (단위 : 백만원, %) 구분 '10 1Q '10 2Q '10 상반기 수익금액 수익률 기금전체 28,982 5.34 23,021 4.13 52,003 4.73 단기자금 9,190 7.37　 4,229 3.25　 13,439 5.27 현금성 259 2.25　 194 2.05　 453 2.16 유동성 8,931 7.91　 4,055 3.33　 12,986 5.57 [연기금투자풀(위탁)] 4,072 9.39 1,130 2.36 5,202 5.85 중장기자금 19,792 18,772 4.43 38,564 4.58 예치금 17,832 4.67 17,658 4.48 35,490 4.60 채권 1,960 4.80 1,114 4.30 3,074 4.31 19

20 III. 운용현황 분석 3. 투자수익률 현황(계속) 20 단기자금 운용성과
’10년 상반기 단기자금 수익률은 5.27%, 수익금액은 134억원으로 기금 전체 수익금액의 25.84% 단기자금 수익률은 상반기 중 4월 중순까지 단기 강세가 이어져 약세를 보인 5, 6월 대비 높은 수익을 보임 유동성자금내 섹터별 수익률은 국채 14.55%, 지방채 9.8% 순으로 높은 성과를 보였으나, 단기자금내 비중을 감안하여 수익금액을살펴보면, 연기금 투자풀의 수익금액이 상반기 단기자금 수익금액에서 높은 비중(약 39%)을 차지해 수익금액 기여도가 큼 ‘10년 상반기 단기자금 수익률추이 월별 수익금액추이 (단위 : %) (단위 : 백만원) (단위 : 백만원, %) 구분 '10 1Q '10 2Q '10 상반기 수익금액 수익률 단기자금 9,190 7.37　 4,249 3.25　 13,439 5.27 현금성자금 259 2.25 194 2.05 453 2.16 유동성자금 8,931 7.91　 4,055 3.33　 12,986 5.57 예치금 2,117 3.97 1,931 3.73 4,047 3.87 국채 709 19.17 392 9.95 1,102 14.55 지방채 1,740 15.65 512 4.14 2,253 9.80 금융채 293 10.45 90 3.29 383 6.85 기타채 - 연기금투자풀 4,072 9.39 1,130 2.36 5,202 5.85 20

21 III. 운용현황 분석 3. 투자수익률 현황(계속) 21 중장기자금 운용성과
’10년 상반기 중장기자금 수익금액은 386억원이며 전체 투자금액 중 약 70%를 차지하는 예치금에서 355억원의 수익을 나타내 중장기자금 수익률 4.58%를 기록, 해당 자금 목표수익률 4.75%를 0.17% 하회(예치금 4.60%, 채권 4.31%) ’10년 1,2분기 채권시장이 강세에서 약세로 반전되는 동안 채권 부분의 성과가 5,6월 축소되기는 하였으나, 예치금에서의 지속적인 수익금액 축적으로 기간별 성과의 변화가 급격한 수준은 아님 ’10년 상반기 중장기자금 수익률추이 (단위 : %, bp) 월별 수익금액 추이 (단위 : 억원) (단위 : 백만원, %) 구분 '10 1Q '10 2Q '10 상반기 수익금액 수익률 중장기자금 19,792 4.73 18,772 4.43 38,563 4.58 　 　 　 　 　 　 예치금 17,832 4.67 17,658 4.48 35,490 4.60 채권 1,960 4.80 1,114 3.78 3,074 4.31 국채 87 9.60 18 1.83 105 5.68 지방채 5 15.69 1 2.79 9.10 금융채 1,344 3.74 916 4.00 2,260 3.89 기타채 524 12.66 179 3.65 703 8.11 21

22 III. 운용현황 분석 4. 기여도 분석 수익기여도 ’10년 상반기 자금별 수익기여도는 단기자금 1.24%, 중장기자금 3.50%, 위탁자금은 0.51%를 기록하여 중장기자금이 기금전체 수익(4.73%)에 가장 크게 기여한 것으로 나타남 중장기자금 중 예치금의 수익기여도(3.23%)가 기금전체 수익률의 68.29%를 차지해 예치금의 성과 의존도가 높은 편임 연기금투자풀의 경우 수익기여도가 0.51%로 전체 수익률의 10.8%를 차지해 평균투자비중 보다 수익기여도의 비중이 높아 투자금액 대비 효율성이 좋았던 것으로 판단됨 수익기여도 = 자금별 평균비중 * 자금별 수익률 기간 내 평균비중을 기간 수익률로 가중한 것으로 일별 비중과 일별수익률을 이용하여 일별 기여도를 산출한 뒤 기하누적한 값과는 다소 차이가 있을 수 있음 상품별 수익/비중분석 - 단기자금 (단위 : 백만원, %) 구분 평균잔액 평잔비중 수익금액 수익비중 수익률 수익기여도 기금전체 2,202,100 100 52,003 4.73 단기자금 518,985 23.57 13,439 25.84 5.27 1.24 현금성 42,544 1.93 453 0.87 2.16 0.04 유동성 476,441 21.64 12,986 24.97 5.57 1.21 [연기금투자풀(위탁)] 192,308 8.74 5,202 10.00 5.85 0.51 중장기자금 1,683,115 76.43 38,564 74.16 4.58 3.50 예치금 1,543,966 70.11 35,490 68.25 4.60 3.23 채권 139,149 6.32 3,074 5.91 4.31 0.27 ※수익비중 : 상품별 수익금액의 전체 기금 내 %비중 ※평균비중 : 상품별 평균잔액의 전체 기금 내 %비중 22

23 Ⅳ. 운용 성과평가 및 위험 분석 1. 기금운용수익률 현황 24 2. 기준수익률 대비 운용성과 26 3. 성과요인 분석 28
4. 위험 분석 29 23

24 IV. 운용 성과평가 및 위험 분석 1. 기금운용수익률 현황 24 기금운용수익률 요약
’10년 상반기 기금 전체 수익률은 4월 중순 이후 두드러진 성과를 나타내며 4.73%를 기록, 기준수익률 4.06% 대비 0.67%p 초과성과 시현 단기자금, 중장기자금 수익률은 5.27%, 4.58%로 기준수익률을 각각 0.72%p, 0.67%p 초과 하여, 단기자금의 기준수익률 초과 폭이 컸음 위탁자금(연기금투자풀) 수익률은 5.85%로 기준수익률 대비 0.55%P 초과성과 시현 기준수익률 초과효과 (단위 : %, %p) 기준수익률 대비 기금전체 초과수익 추이 (단위 : %) 기금수익률 기준수익률 목표수익률 기준수익률 초과효과 목표수익률 초과효과 기금전체 4.73 4.06 4.50 0.67 0.23 단기자금 5.27 4.55 3.78 0.72 1.49 현금성 2.16 1.73 3.25 0.43 △ 1.09 예치금 3.87 3.15 3.84 채권 10.33 8.40 1.93 연기금투자풀(위탁) 5.85 5.30 0.55 중장기자금 4.58 3.91 4.75 △ 0.17 4.60 3.93 - 4.31 3.68 0.63 ※ 자금별 일별 비중 변화를 고려하지 않은 기간 내 평균비중에 근거한 결과이므로 일별 성과 계산 후 누적한 결과와 다소 차이가 있을 수 있음 ※ 수익률 연환산 방식은 별첨참고 24

25 IV. 운용 성과평가 및 위험 분석 1. 기금운용수익률 현황(계속) 기금운용수익률 요약
’10년 상반기 기금 전체 수익률은 4.73%로 기준수익률을 0.67%p 상회하였으며, 목표수익률을 0.23%P 상회함 저금리 기조에도 불구 기금 내 투자 비중이 큰 예치금 수익률이 양호한 가운데, 상반기 채권 강세로 채권 기준수익률이 높게 나타났으나, 중장기 국채의 경우 기준수익률을 1.89%p하회 단기 현금성 자금의 경우 목표수익률을 1.09%p 하회하였으나, 상반기 단기금리 수준이 낮아 기준수익률과 목표수익률간에도 1.52% 차이가 발생 목표수익률 수준이 높게 설정되었던 것으로 판단됨 단기자금 내 국채와 중장기자금 내 기타채 수익률의 기준수익률 상회 폭이 높게 나타났으나 각 채권의 비중이 자금 내에서 높은 편은 아님 (단위 : 백만원, %, %p) 구분 평잔 비중 실현수익률(A) 기준수익률(B) 목표수익률(C) 실현-기준(A-B) 실현-목표(A-C) 기금전체 2,202,100 100 4.73 4.06 4.50 0.67 0.23 단기자금 518,985 23.57 5.27 4.55 3.78 0.72 1.49 현금성 42,544 1.93 2.16 1.73 3.25 0.43 △ 1.09 유동성 476,441 21.64 5.57 4.81 3.84 0.76 예치금 212,664 9.66 3.87 3.15 -　 국채 15,741 0.71 14.55 9.57 4.98 지방채 44,418 2.02 9.80 8.57 1.23 금융채 11,215 0.51 6.85 6.06 0.79 기타채 - 연기금투자풀(위탁) 192,403 8.74 5.85 5.30 0.55 중장기자금 1,683,115 76.43 4.58 3.91 4.75 △ 0.17 1,543,966 70.11 4.60 3.93 3,677 0.17 5.68 7.57 △ 1.89 133 0.01 9.10 1.53 116,249 5.28 3.89 3.29 0.60 19,090 0.86 8.11 2.81

26 IV. 운용 성과평가 및 위험 분석 2. 기준수익률 대비 운용성과 26 수익률 분석
투자금액 중 가장 큰 부분을 차지하는 중장기 예치금이 4월 이후 뚜렷한 성과를 나타냄과 동시에 중장기채권을 제외한 다른 상품들 역시 양호한 성과를 내며 기금 전체 수익률 상승에 긍정적 기여 ’10년 상반기 위탁자금 수익률은 5.85%로 채권시장이 전반적으로 강세를 보인 4월까지 뚜렷한 성과를 나타내며 기준수익률을 0.55%p 상회 기금전체 수익률 vs 기준수익률 추이 (단위 : %) 자금별 수익률 vs 기준수익률 추이 (단위 : %) (단위 : %, %p) 구분 '10 1Q '10 2Q '10 상반기 수익률 기준수익률 초과수익률 기금전체 5.34 4.89 0.45 4.13 3.32 0.81 4.73 4.06 0.67 단기자금 7.37 6.59 0.78 3.25 2.63 0.62 5.27 4.55 0.72 현금성 2.25 1.77 0.48 2.05 1.67 0.38 2.16 1.73 0.43 유동성 7.91 7.03 0.88 3.33 2.72 0.61 5.57 4.81 0.76 [연기금투자풀(위탁)] 9.39 8.61 2.36 2.28 0.08 5.85 5.30 0.55 중장기자금 4.37 0.36 4.43 3.54 0.89 4.58 3.91 예치금 4.67 4.36 0.31 4.48 3.59 0.59 4.60 3.93 채권 4.80 4.51 4.30 3.00 1.30 4.31 3.68 0.63 26

27 IV. 운용 성과평가 및 위험 분석 2. 기준수익률 대비 운용성과(계속) 자금별 수익률 VS 기준수익률 추이
(단위 : %) (단위 : %)

28 IV. 운용 성과평가 및 위험 분석 3. 성과요인 분석 수익률 요인분석
2010년 상반기 기금수익률은 4.73%로 기준수익률 4.06% 대비 0.67%p 초과달성 요인분석 결과 전략적자산배분효과가 4.01%로 가장 높았으며, 자산선택효과 0.67%, 전술적자산배분효과가 0.05%로 나타나 자산배분계획에 따른 성과가 기금전체에 기여한 바가 가장 컸음 구분 기금전체 평잔 2,202,100 실현수익률 4.73 기준수익률 4.06 기금전체 요인분석 효과 기여율 전략적자산배분 4.01 84.82 전술적자산배분 0.05 1.06 자산선택 0.67 14.12 (단위 : 백만원, %, %p) 구분 평잔 비중 (A) 실현수익률 (B) 자산배분비중 (C) 기준수익률 (D) 전략적자산배분효과 (C*D) 전술적자산배분효과 (A-C)*B 자산선택효과 (B-D)*C 단기자금 518,985 23.57 5.27 25 4.55 1.08 △ 0.01 0.17 현금성 42,544 1.93 2.16 4 1.73 0.07 △ 0.04 0.01 유동성 476,441 21.64 5.57 21 4.81 1.01 0.03 0.16 중장기자금 1,683,115 76.43 4.58 75 3.91 2.93 0.06 0.50

29 IV. 운용 성과평가 및 위험 분석 4. 위험 분석 29 위험지표 분석
‘10년 상반기 기금 전체 위험지표는 표준편차 0.01%, 수익률 대비 위험의 크기를 측정한 변동계수 0.45, 위험대비 수익률의 효율성을 측정한 샤프지수 0.95 수익률 대비 위험이 가장 큰 자금은 위탁(연기금투자풀)자금으로 변동계수 2.25를 기록하였고, 위험대비 수익률이 가장 좋은 것은 중장기 자금(샤프지수 5.01). 이는 변동성이 낮은(표준편차 낮음) 예치금에 높은 투자비중을 두고 있기 때문 자금별 표준편차 vs 평균수익률 (단위 : %) 상품별 표준편차 vs 평균수익률 (단위 : %) 수익률 수익률 높은 수익률 표준편차 표준편차 수익률의 낮은 변동성 (단위 : %) 기금전체 단기자금 중장기자금 연기금투자풀(위탁) 수익률 기준수익률 기간수익률 2.32 2.13 2.46 2.08 2.25 2.07 2.86 2.66 일수익률평균 0.01 0.02 표준편차 0.00 0.04 0.03 변동계수 0.45 0.66 1.51 1.97 0.08 0.24 샤프지수 0.95 0.56 0.32 0.21 5.01 1.48 0.25 ※각 지표는 일간수익률을 토대로 산출된 값이며, 연율화하지 않은 기간 내 단순성과지표임 ※지표산출 방법은 [별첨]참고, 무위험수익률 : 통안증권(364일물)수익률 사용 29

30 IV. 운용 성과평가 및 위험 분석 4. 위험 분석 (계속) 중장기자금 샤프지수 분석
’10년 상반기 중장기자금중 시장위험의 있는 실적상품의 수익률은 4.58%로 2009년 수익률 5.41% 대비 낮게 나타났으나, 위험(표준편차)을 감안한 위험조정성과(샤프지수)는 5.78로 2009년 3.39대비 개선됨 국채와 지방채의 경우 실현수익률이 높아짐과 동시에 표준편차도 줄어들어 위험조정성과(샤프지수)의 개선폭이 컸으며, 금융채와 기타채의 경우 전년도 수익률에 비해 실현수익률 수준은 낮아졌으나, 표준편차 수준이 낮아져 위험조정성과(샤프지수) 증가 (단위 : %) 구분 2010년 상반기 2009년 기간수익률 월평균수익률 A 무위험 B 표준편차 C 샤프지수 (A-B)/C 중장기자금 4.58 4.56 3.00 0.27 5.78 5.41 5.16 2.98 0.64 3.39 　 　 　 　 국채 5.68 7.89 1.43 3.42 1.81 3.08 2.20 0.05 지방채 9.10 12.23 2.28 4.05 △ 4.36 △ 2.02 6.75 △ 0.74 금융채 3.89 3.73 0.07 10.4 4.41 5.00 0.51 3.95 기타채 8.11 10.92 2.42 3.27 11.56 20.08 8.64 1.98

31 IV. 운용 성과평가 및 위험 분석 4. 위험 분석(계속) 허용위험한도
’10.6월말 현재 총위험은 8,890백만원으로 허용위험 한도인 38,140백만원 이내에서 관리되고 있음 기금 전체 시장리스크 %VaR는 ‘10년 4월까지 증가 후 감소하였으며, 신용리스크 %VaR는 지속적으로 감소 ’10년 상반기 기금 전체 평잔이 꾸준히 증가함에도 VaR는 5월 감소하였고, 이는 해당월 시장리스크 VaR 감소에 의한 것임 월별 VaR 추이 (단위 : 억원) 월별 %VaR 추이 (단위 : %) (단위 : 백만원, %) 구분 총 한도 1월 2월 3월 4월 5월 6월 Total VaR 38,140 7,190 7,407 8,992 9,931 8,698 8,890 시장리스크 27,700 4,354 4,542 6,141 7,035 5,671 5,828 신용리스크 3,400 2,833 2,862 2,846 2,891 3,022 3,057 유동성리스크 140 3 5 운용리스크 6,900 기금 %VaR(VaR/NAV) - 2.68 3.19 3.49 2.99 2.71

32 Ⅳ. 운용 결과 및 제언 1. 운용 결과 31 2. 제언 32 32

33 Ⅴ. 운용 결과 및 제언 1. 운용결과 운용현황 분석 ‘10년 상반기 전체 운용자금의 실현수익률은 4.73%로 정책당국의 출구전략 지연에 따른 저금리 추세가 지속된 가운데 운용자금의 상당 부분을 차지하고 있는 예치금 수익률이 당초 기대 수준을 미달하였으나, 안전자산 선호 현상에 따른 상반기 채권시장 강세로 국채, 지방채를 비롯한 채권 수익률 및 연기금투자풀 수익률이 양호하여 전체 운용자금 성과에 긍정적으로 기여 단기자금 중 예치금 비중을 축소, 연기금투자풀 비중을 확대하여 상반기 채권시장 강세에 적절히 대응함 운용수익률 분석 ’10년 상반기 기금 전체 수익률은 4.73%로 기준수익률을 0.67%P 상회하였으며, 목표수익률을 0.23%P 상회함 저금리 기조에도 불구 기금 내 투자 비중이 큰 예치금 수익률이 양호한 가운데, 상반기 채권 강세로 채권 기준수익률이 높게 나타났으나, 중장기 국채의 경우 기준수익률을 1.89%P하회 단기 현금성 자금의 경우 목표수익률을 1.09%P 하회하였으나, 상반기 단기금리 수준이 낮아 기준수익률과 목표수익률간에도 1.52% 차이가 발생 목표수익률 수준이 높게 설정되었던 것으로 판단됨 2010년 상반기 기금수익률은 4.73%로 기준수익률 4.06% 대비 0.67%P 초과달성 요인분석 결과 전략적자산배분효과가 4.01%로 가장 높았으며, 자산선택효과 0.67%, 전술적자산배분효과가 0.05%로 나타나 자산배분계획에 따른 성과가 기금전체에 기여한 바가 가장 컸음 성과요인 분석 위험지표 분석 ‘10년 상반기 기금 전체 위험지표는 표준편차 0.01%, 수익률 대비 위험의 크기를 측정한 변동계수 0.45, 위험 대비 수익률의 효율성을 측정한 샤프지수 0.95 ’10년 상반기 중장기자금중 시장위험이 있는 실적상품의 수익률은 4.58%로 2009년 수익률 5.41% 대비 낮게 나타났으나, 위험(표준편차)을 감안한 위험조정성과(샤프지수)는 5.78로 2009년 3.39대비 개선됨 33

34 Ⅴ. 운용 결과 및 제언 2. 제언 34 자산배분, 리스크관리, 수익률 개선 관련 이슈 사항
예치금 비중 과다(81.7%)하여 운용상품 다각화 노력 필요함 - 현재 기금의 예치금 비중은 81.7% 수준으로 배분계획을 7.7%P초과 중임 - 안정성을 중요시하고 있는 국내의 타 연기금들의 경우에도 채권이나 주식, 대체투자등 다양한 자산군에 투자하고 있고, 지속적 으로 새로운 투자처를 모색하고 있는 점을 감안할 때 기술보증기금의 여유자금은 예치금 비중이 과다한 것으로 판단됨 - 기금의 자산운용지침(안)의 주식 • 사채 기타 유가증권의 인수 또는 매입시 금융위원회 위원장의 승인을 얻어야 하는 등의 실제 자금 운용시의 제한 사항 등을 고려할 때 급격한 자산의 변화는 여유자금의 안정성 저해등, 현실적인 제약이 따를 것으로 판단됨 - 현재의 예치금 비중은 당초 계획한 수준 이내로 운용하고, 직접채권 또는 연기금투자풀의 투자비중의 확대가 바람직해 보임 최근 지방채의 신용위험 증가로 철저한 리스크 관리 필요함 - 최근 성남시의 지불유예 선언 등 지자체 및 공사들의 무분별한 사업비 지출과 부실해진 재정상태가 지방공사채 투자의 이슈로 부각 - 우리나라의 경우 정부의 지원여력, 정부의 지원의지, 법률적 지원조항등 제도적인 장치, 영위사업의 공공성 및 중요도 등을 감안할 때 중앙정부의 공기업에 대한 지원가능성이 매우 높아 공사채 Credit에 실제로 문제가 발생할 가능성은 낮아 보임 - 다만, 지방공사채와 관련하여 지속적인 모니터링이 필요하며, 지방공사채 투자시 해당 지자체 혹은 공사의 재정건전성, 추진중인 사업의 수익성 등을 확인하는 과정이 필요할 것으로 판단함 중장기자금 내 채권수익률 개선을 위한 섹터별/만기별 배분계획 점검 필요 - ‘10년 상반기 중장기자금의 실현수익률(4.58%)은 목표수익률(4.75%)에 0.17%P 미달했으며, 기준수익률(3.91%) 대비 0.67%P 초과 달성함 - ’10년 상반기 중장기자금의 기준수익률대비 초과성과 대부분은 예치금 성과에 기인함 - ’10년 상반기 채권강세에도 불구하고 중장기채권 성과가 단기채권 및 연기금투자풀 성과보다 다소 부진하여 중장기 채권의 섹터별/만기별 배분계획 점검이 요구됨 34

35 별첨 - 계량분석 기법 및 산식 당사는 펀드의 수익률, 위험을 정확히 평가하여 절대성과와 상대성과를 산출, 객관적이고 공정한 평가를 수행하고자 함 성과지표 산 식 설 명 기간수익률 (시간가중수익률) 일간수익률을 기하수익률로 연결하여 계산 기간 내의 현금흐름의 타이밍효과를 제거 R1: 1일째 수익률 R2: 2일째 수익률 Rn: n번째 날의 수익률 단, 기준수익률 연환산은 기술보증기금의 산출방식을 따라 단순 연환산 방식을 취함 (예 : 1년 수익률 = 1개월 수익률 *12) 표준편차 수익률의 변동성을 나타내며 위험지표로 널리 사용 샤프지수 등 위험조정지표를 산출시 활용 Ri: 개별펀드의 수익률 N: 수익률의 수 변동계수 수익률과 변동성의 비율을 구하여 수익률 대비 위험의 크기를 직관적으로 파악 S.D.(Ri): 수익률의 표준편차 샤프지수 표준편차를 위험지표로 사용하여 펀드의 위험대비 수익률 효율성을 계산 S.D.(Ri): 개별펀드 수익률의 표준편차 샤프지수산출시 수익률 연환산은 기술보증기금의 산출방식을 따라 단순 연환산 방식을 취함 35

36 Contact Us 36 신동승 KBP펀드평가 대 표 02.399.3353 dsshin@kbpfund.com 신장섭
광화문빌딩 10층 (동화면세점) 세종문화회관 교보문고 동아일보 코리아나호텔 신동승 KBP펀드평가 대 표 신장섭 기관컨설팅 본부 상 무<총괄> 엄익현 기관컨설팅 본부 실 장<총괄> 배은주 권미정 류재형 기관컨설팅1팀 팀 장<평가> 대 리<평가> 연구원<평가> 36