최근 외환시장 동향 2007. 3 한국은행 국제국 외환시장팀 문한근 차장.

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1 최근 외환시장 동향 한국은행 국제국 외환시장팀 문한근 차장

2 < 차 례 > Ⅱ. 환율 변동요인 Ⅲ. 최근 외환시장 동향과 특징 1. 최근 외환시장 동향 2. 최근 외환시장 특징
< 차 례 > I . 서울외환시장 구조 Ⅱ. 환율 변동요인 Ⅲ. 최근 외환시장 동향과 특징 1. 최근 외환시장 동향 2. 최근 외환시장 특징 Ⅳ. 시사점

3 I. 서울외환시장 구조 외국환 중개회사 외환당국(재경부, 한국은행) 은행간시장 대고객시장 은행A 수출,수입 업체 공기업 정부
장내 주문, 체결 수출,수입 업체 공기업 정부 역외 개인 등 외국환 중개회사 은행B 장외 은행간 직접거래 은행C (서울외환시장운영협의회) - 1 -

4 외환시장 종류 o 현물환시장(은행간시장, 대고객시장) o 선물환시장(은행간, 대고객) - outright forward
- ND forward[차액결제] o 스왑 시장(은행간, 대고객) o 선물시장(futures, 장내 거래소[부산, CME]) o 옵션시장(은행간, 대고객, 장내 거래소) - 2 -

5 <참고 1> 외환시장별 거래량 비중
<참고 1> 외환시장별 거래량 비중 < ‘05년 : 223.4억$ > < ‘06년 : 301.6억$ > 주 : 대고객 거래를 포함한 일평균 전체 외환거래량, ( )내는 전체대비 구성비(%) - 3 -

6 은행간 현물환시장 개요 종류 주요 내용 거래시간 거래단위 100만달러 이상, 50만달러 단위 호가방법
주요 내용 거래시간  9:00~15:00(6 시간) 거래단위 100만달러 이상, 50만달러 단위 호가방법 10전 단위(예; 매입호가 943.7, 매도호가 ) 거래체결 EBS, 전화 주문방식으로 매매주문, 전산으로 자동 체결 참가기관   57개 금융기관(대부분 은행) - 4 -

7 □ 외국환은행 : ‘07.3월말 현재 총 55개(중개사 등록 기준)
은행간시장 참여자 □ 외국환은행 : ‘07.3월말 현재 총 55개(중개사 등록 기준) o 국내은행 16개 o 외국은행 국내지점 : 34개(Goldman Sachs, Morgan Stanley 포함) o 종금사 : 2개(한불종금, 금호종금) o 국내증권사 : 3개(대우증권, 우리투자증권, 동양증권) □ 외국계 증권사 : 2개(중개사 등록 기준) o Merrill Lynch증권(’04.8월), Lehman Brothers증권(’06.5월) □ 중개회사 : 6개 o 서울외국환중개㈜, 한국자금중개㈜ o KIDB-ICAP(’04.10월), Tullett-Prebon(’05.5월), GFI(’07.3월), Nittan(’07.3월) cf. BGC(’06.10월 예비인가), Tradition(’06.10월 예비인가) → 금년 상반기중 참여예정 - 5 -

8 Ⅱ. 환율 변동 요인 시장기대 물가 수준 경제지표 환율 변동 생산성 변화 각종 뉴스 교역조건 주변국 환율 변화 포지션 변동
장기요인 시장기대 경제지표 각종 뉴스 주변국 환율 포지션 변동 단기요인 환율 변동 경상수지 자본 유·출입 거시경제정책 중기요인 - 6 -

9 원/달러환율 주요 변동 요인 ① 경상수지, 외국인주식자금 유출입 등 외환수급 사정 ② 엔/달러환율 동향 ③ NDF 거래 동향
④ 북핵 문제, 정치적 문제 ⑤ 국내외 경제지표, 뉴스 발표 ⑥ 주요국 정책금리 변경 - 7 -

10 외환수급 사정 □ 경상수지 및 외국인증권자금 유출입 등 외환수급 사정 o 가장 기본적인 환율 변동 요인
* 외환수요 : 수입대금결제, 거주자의 해외투자, 외국인의 국내투자수익 송금 등 * 외환공급 : 수출대금매도, 주식투자자금 유입, 해외로부터의 송금 등 o 단기로는 외국인 증권자금 유출입, 중장기로는 경상수지에 더 큰 영향 (억달러) 00년 01년 02년 03년 04년 05년 06년 경상수지 123 80 54 119 282 150 61 외국인 증권투자 113 75 -8 135 93 -26 -143 - 8 -

11 NDF 거래 □ NDF(Non-Deliverable Forward) : 만기에 차액*만을 지정통화
(통상  미달러화)로 정산하는 선물환거래 * 차액 = 선물환 계약금액 × [(계약시 선물환율 - 만기시 현물환율) / 만기시 현물환율)]   o 만기 차액결제로 결제위험이 상대적으로 낮음  o 결제금액이 적게 소요되므로 투기적 거래에 자주 이용   o 주로 비거주자들이 국제화되지 않은 통화를 대상으로 환위험을 헤지하거나, 환차익 획득을 목적으로 이용 (역외시장 형성) - 9 -

12 NDF 거래규모(일평균 기준, 억달러) □ 원/달러 NDF, 전세계 NDF시장에서 가장 활발히 거래
o ’96년 중반 비거주자간 거래만 허용 → ’99.4월 국내 외국환은행의 NDF 거래 허용 이후 크게 증가 o 대규모 외국인 주식투자의 헤지수요가 크고, 동남아 및 남미 국가에 비해 유동성 풍부하고 안정적 □ 24시간 거래(홍콩, 싱가포르, 동경 → 런던 → 뉴욕) o 역내외 거래 자유로움 → 현물환 시장과 비슷한 역할 * 중국 위안화, 대만달러화 등 여타 NDF시장은 규제가 존재 ⇒ 현물환 시장에 직접적인 영향 NDF 거래규모(일평균 기준, 억달러) 2000년 2002년 2003년 2004년 2005년 2006년 2007.1 2007.2 4 7 13 17 26 42 46.8 41.4 - 10 -

13 (거래 예시) ⇒ ① 1개월 후 환율: 955 vs. ② 1개월 후 환율: 935 NDF 매입자 (비거주자) NDF 매도자
□ 일(월) 국내 외국환은행이 945원의 계약가격으로 1개월 후에 비거주자에게 1백만달러를 매도하는 NDF계약을 체결 ⇒ ① 1개월 후 환율: 955 vs. ② 1개월 후 환율: 935 <제2영업일+1개월> 계약환율(945원) < 현물환율(955원) 차액=10,471달러 NDF 매입자 (비거주자) NDF 매도자 (국내외국환은행) 계약환율(945원) > 현물환율(935원) 차액=10,695달러 - 11 -

14 Profit Loss Profit Loss
(NDF 거래에 따른 손익) 상 승 하 락 환율변동 거래형태 NDF 매입 Profit Loss NDF 매도 Profit Loss - 12 -

15 (원화환율에 미치는 영향) ① 최초 계약시 ② NDF 만기도래시 → 국내 외국환은행 NDF 매입(매입초과포지션)
  → 포지션조정(환리스크 헤지)을 위해 현물환 매도 ⇒ 국내 현물환율 하락 압력 ② NDF 만기도래시 □ 만기 차액정산 → 국내외국환은행의 선물(NDF)포지션 소멸, 전체적인 매도초과포지션 → 포지션조정(환리스크 헤지)을 위해 현물환 매입 ⇒ 국내 현물환율 상승 압력 - 13 -

16 Ⅲ-1. 최근 외환시장 동향 2000년 이후 원화환율 추이 - 14 -

17 최근 원화환율 추이 - 15 - □ 원/달러 환율은 작년 12.7일 913.8원까지 하락 후 반등,
최근 940~955원대 범위내에서 등락(’ 일, 943.7원) o 2006년에는 8.8% 절상되었으나, 금년에는 약 1.5% 절하 반전 (엔화대비 -2.6%) 1,170.0( ) 1,058.1( ) 913.8( ) - 15 -

18 Ⅲ-2. 최근 외환시장 특징 ① 하방경직성속 반등 추세 ② 원-엔 탈동조화 심화 ③ 거래량 증가 지속
④ 역외선물환(NDF) 시장의 영향력 증대 ⑤ 기업들의 환헤지 거래 본격화 ⑥ 외환시장 선진화 - 16 -

19 하방경직성속 반등 추세 □ 원화 환율은 지난해 12.7일 913.8원을 기록한 이후 반등 추세
o 엔/달러환율 하락에도 불구하고, ① 엔 carry trade 청산 우려 여파, ② 글로벌 증시 약세 등으로 반등     ⇒ 작년과는 달리 금년중 약 1.5% 절하(주요국 통화와도 반대) o 배당금 역송금 수요 기대 등으로 하방경직성 강화 → 저점 상향 주요국 통화의 대미달러화 절상/절하율 원화 엔화 유로화 대만 싱가포르 중국 인니 2003년 -0.5 11.0 19.9 2.3 2.2 0.0 6.3 2004년 15.2 4.3 7.7 7.2 4.1 -9.3 2005년 -13.0 -12.7 -3.5 -1.8 2.6 -5.6 2006년 8.8 -0.7 10.6 0.3 8.3 3.3 현재 -1.5 1.2 1.3 -1.3 0.7 1.0 -2.1 * 전년말 대비 절상(+), 절하율(-) - 17 -

20 원-엔 탈동조화 심화 □ 지난해 엔 carry trade가 지속되면서 원화-엔화간 동조화 현상 약화
여파, ② 안전자산 선호(flight to quality) 등으로 원-엔 탈동조화 심화     ⇒ ’05년 → ’06년 → ’07년 현재 -0.53 원-엔 상관계수* 추이 2001 2002 2003 2004 2005 2006 +0.35 +0.77 +0.39 +0.80 +0.48 +0.17 -0.53 * (원화환율과 엔화환율의 공분산)/(원화환율의 표준편차×엔화환율의 표준편차) - 18 -

21 <참고 2> 엔 carry trade 관련 이슈
- 저금리이며 약세(전망)인 엔화를 차입하여 금리차 및 환이익을 기대하고 리스크 헤지없이 고금리이며 강세(전망)인 통화 등으로 운용하는 방식 □ 엔 carry trade 규모는? - 일본 정부 조차 정확한 통계는 제시하지 못하고 있음 (투자자·투자대상 및 포괄범위 다양→정의 어려움) - 와타나베 재무차관 : 10~20조엔 정도, 정확한 통계는 알 수 없음(’07.3월 런던 IR) - 일본은행 : 일률적으로 답하기 어려우나 8~15조엔 규모로 분석(’06.10월 국회답변) □ 원화환율과의 관계는? - 엔 케리자금 유입시 : 달러-엔 Buy, 달러-원 Sell → 원화자금 마련 → 환율하락 압력 - 엔 케리자금 유출시 : 원화자금 회수 → 달러-원 Buy, 달러-엔 Sell → 환율상승 압력 - 19 -

22 거래량 증가 지속 은행간 외환거래 추이(일평균, 억달러) □ 최근 일평균 외환시장(현물환 기준) 거래량이 지속 증가
o 05년 45.2억달러 → 06년 63.4억달러 □ 특히 07년 들어 74억달러 수준으로 급증(2.15일 110억달러, 최고) o 대외거래규모의 지속 증가, 일부 은행들의 외형경쟁, 일부 역외 물량 국내 이전 등에 기인 □ 반면, 최근 환율 변동성은 상당폭 축소 (일중변동폭: 06년 4.6원 → 07년 현재 2.7원) 은행간 외환거래 추이(일평균, 억달러) 2004년 2005년 2006년 현 물 환 39.0 45.2 63.4(40.3) 선물환 등 18.3 36.3 48.2(32.8) 계 57.3 81.5 111.6(36.9) * ( )내는 전년대비 증감률 - 20 -

23 <참고 3> 원화의 국제적 위상 □ 원화의 국제적 위상 제고 o 거래량 순위 : 15위
<참고 3> 원화의 국제적 위상 □ 원화의 국제적 위상 제고 o 거래량 순위 : 15위 o 원화 거래 비중 : 11위 5위(1,175억$) 1위(7,530억$) 2위(4,613억$) 15위(198억$) 3위(1,989억$) 4위(1,253억$) 자료 : BIS - 21 -

24 NDF 시장의 영향력 증대 o 2000년 4억$(일평균) → 2002년 7억$ → 2004년 17억$
→ 2005년 26억$ → 2006년 42억$ → ‘ 일 현재 44억$ (현물환거래규모의 약 60%) □ 최근 동향 o 역외거래자는 원/달러환율이 913.8원을 기록한 이후 저점 확인 인식 및 엔 carry-trade 청산 우려 여파 등으로 금년 들어 대체로 매수세 유지 o 다만 최근에는 증시불안, sub-prime mortgage 시장 불안 및 엔 carry-trade 관련 issue 등으로 혼조 내지 관망세 - 22 -

25 기업들의 환헤지 거래 본격화 국내기업의 선물환거래 추이 (억달러, 배)
□ 2004년 하반기부터 기업들의 선물환을 통한 환헤지 거래 본격화 o 04년 318억달러, 05년중 292억달러, 06년중 493억달러 선물환 순매도 o 무역흑자대비 선물환순매도비율이 3배 수준 □ 헤지수단도 전통적인 선물환(forward) 이외, 비용이 상대적으로 저 렴한 통화옵션(currency options) 이용 등 다양화 국내기업의 선물환거래 추이 (억달러, 배) 2003년 2004년 2005년 2006년 매 도(A) 387 621 718 997 매 입(B) 231 303 426 504 순매도(A-B) 156 318 292 493 <무역흑자대비> 0.7 1.1 1.3 3.0 - 23 -

26 <참고 4> 기업 선물환 거래의 파급 경로
<참고 4> 기업 선물환 거래의 파급 경로                                                                                                                                                                                                                                                    파급경로 ① 기업 및 비거주자의      선물환 매도 ②선물환율(스왑레이트)을 이용한 금리재정거래 ③ 외화대출 - 24 -

27 외환시장 선진화 □ 환율 호가제도 개선(’06.2.1일 시행) o 은행간 시장의 실시간 현물환율을 시장참가 은행들에게만 공개
□ 중개수수료 차등화(’06.9.1일 시행) o 은행간 시장의 거래행태에 따라 중개 수수료 차등 적용 □ 주문물량 공개(’06.9.1일 시행) o 최우선 매수·매도 호가 주문물량 공개 (5백만달러 이상 → R, 5백만달러 미만 → 해당 금액) - 25 -

28 Ⅳ. 시사점 기업의 바람직한 대응 자세 □ 기업의 체계적이고 지속적인 “환위험 관리”가 절실
o 최고경영층의 인식 전환이 가장 중요   o 업종(기업)에 적합한 환위험 관리전략을 설정, 일괄되게 추진할 필요 ☞ 환헤지 수단, 적정 헤지비율, 거래기관 등 선택 o 환헤지 거래의 목적은 이익추구가 아니라, “이익 확정” 또는 “손실 제한”에 있음 * 대한상공회의소 설문조사 결과, 국내 중소기업 약 70%가 환리스크 관리를 제대로 행하고 있지 않은 것으로 나타났음 (대기업 : 44.5%, 중소기업 : 68.0%) - 26 -

29 외환당국의 역할 □ 외환당국도 지나친 환율변동은 기업활동 및 국가경제에
□ 외환당국도 지나친 환율변동은 기업활동 및 국가경제에 바람직하지 않다는 인식하에 환율안정을 위한 다각적인 노력 경주 o 국제투자자금의 흐름, 역외 거래동향 등에 대한 모니터링을 강화하는 한편, 자본거래 자유화 확대 시행에 따른 부작용의 사전 방지에 만전을 기할 계획 o 또한, 시장조성자(market maker) 육성 등 서울외환시장의 거래관행 및 제도개선을 지속 추진할 예정 - 27-

30 <참고 5> Zero Cost Option : Target Forward
□ 환율 하락 기대가 크고 단순 선물환율보다 유리한 가격으로 수출 대금을 매도하고자 하는 경우 주로 이용 o 기본 구조 : 동일 행사 가격의 풋옵션과 콜옵션을 매입ㆍ매도하되 풋옵션 매입 규모보다 더 많은 콜옵션을 매도 o Leverage 옵션의 일종 : 풋매입 vs 콜매도 = 1 : 2 ⇒ ‘’ 환율 상승시 손실이 2배로 확대 ‘’ 손 익 기업포지션 선물환 포지션 만기 환율 옵션 종합포지션 - 28 -

31 <참고 5> Zero Cost Option : Target Forward
□ Range Forward, Target Forward 등은 Zero Cost? ⇒ “Zero Cost Option”이지만 “ Zero Cost로 Hedge되는 것은 아님”에 유의 ⇒ Over-hedge 되지 않도록 해야함 예) 중소 수출업체가 수출대금(6M, 10백만$) 헤지를 위해 Target Forward 매도 - 현재환율 : 945원 - put 매입(X=960, 10백만$), call 매도(X=960, 20백만$) ⇒ 예상과 달리 환율 상승시(6M 후 1000원), 대규모 손실 발생(8억원) (선물환 이용시 약 6억원 손해) - 29 -

32 <참고 6> 기업의 환위험 관리 10계명
<참고 6> 기업의 환위험 관리 10계명 1. 큰 흐름에 순응하라. 2. 목표환율을 정하고 반드시 실천하라. 3. 목표환율 근처에서는 분할하여 매도하라. 4. 수출액 범위내에서 헤지하라. 5. 환변동을 이용해 수익을 추구하지 마라. 6. 사내에 전문가를 육성하라. 7. 은행 전문가를 신뢰하고 상담하라. 8. 환헤지에 대한 경영자 마인드를 제고하라. 9. 헤지전략을 위해 시스템을 구축하라. 10. 정보 수집을 게을리하지 마라 (외환관리 전문가 조언, 일자 매일경제신문 11면) - 30 -

33 감사합니다. Q & A