화폐와 인플레이션 (Money and Inflation)

화폐와 인플레이션 (Money and Inflation)
4 화폐와 인플레이션 (Money and Inflation) Chapter 4 is longer than average. If you omit anything from this chapter to save time, I recommend that you NOT omit the following, which I think are the most important concepts from this chapter: the Quantity Theory of Money’s implication that inflation in the long run equals money growth minus real GDP growth the money demand function L(i,Y), which will be used in the IS-LM model and other parts of the rest of this book the Classical Dichotomy and Neutrality of Money (which includes the Fisher effect and the Layman’s view of the costs of inflation) In addition to those three critical topics, Chapter 4 covers many other topics, such as: the 3 functions and 2 types of money – these will likely be review if your students have previously taken an introductory economics course; hence, to save time, you can ask your students to read these on their own the social costs of inflation (here, I think the Shoeleather cost is a good candidate for cutting – it just does not seem very relevant in a world with ATMs in most grocery stores and online bank account management) ex ante vs. ex post real interest rate seigniorage the causes and costs of hyperinflation

공부할 내용… 인플레이션에 관한 고전학파의 이론 고전학파에서는 가격이 신축적이고 시장은 청산된다는 가정을 한다.
원인(causes) 효과(effects) 사회적 비용(social costs) 고전학파에서는 가격이 신축적이고 시장은 청산된다는 가정을 한다. 장기적으로 타당하다. 제4장 화폐와 인플레이션

미국의 인플레이션과 추세, 1960-2006 12개월 전과 비교한 소비자물가 상승률 장기추세 0% 3% 6% 9% 12%
15% 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 12개월 전과 비교한 소비자물가 상승률 장기추세 In this chapter, we learn about the long-run trend behavior of prices and inflation. The factors that make inflation deviate from its trend in the short run will be studied in chapter 13 (on Aggregate Supply and the Phillips Curve). source: BLS obtained from slide 2

화폐와 물가의 연관성 (The connection between money and prices)
인플레이션율 = 평균물가수준의 증가율 가격 = 어떤 상품을 구입하는데 필요한 화폐의 양 물가는 화폐로 표시되므로 화폐의 성격과, 화폐의 공급, 그리고 어떻게 통화량이 조절되는 지에 대하여 고찰할 필요가 있다. 제4장 화폐와 인플레이션

화폐(Money): 정의 화폐(Money)란 결제시 즉각적으로 사용할 수 있는 자산의 스톡(the stock of assets)이다. 제4장 화폐와 인플레이션

화폐(Money): 기능 교환의 매개수단(medium of exchange) 우리는 상품을 구입하기 위해 화폐를 사용한다.
가치저장수단(store of value) 구매력을 현재로부터 미래로 이전시킨다. 회계의 단위(unit of account) 가격과 가치를 측정할 때 모두가 사용하는 공통적인 단위이다. If your students have taken principles of economics, they will probably be familiar with the material on this slide. It might be worthwhile, though, to take an extra moment to be sure that students understand that the definition of store of value (an item that transfers purchasing power from the present to the future) simply means that money retains its value over time, so you need not spend all your money as soon as you receive it. The idea should be familiar, even though Mankiw’s wording is a bit more sophisticated than most other texts. 제4장 화폐와 인플레이션

화폐(Money): 유형 본질가치(intrinsic value)가 없다. 예: 우리가 사용하는 지폐
1. 법정화폐(fiat money) 본질가치(intrinsic value)가 없다. 예: 우리가 사용하는 지폐 2. 물품화폐(commodity money) 본질가치(intrinsic value)가 있다. 예: 금화, 포로수용소에서의 담배 Again, this material should be review for most students. Note: Many students have seen the film The Shawshank Redemption starring Tim Robbins and Morgan Freeman. Most of this film takes place in a prison. The prisoners have an informal “underground economy” in which cigarettes are used as money, even by prisoners who don’t smoke. Students who have seen the film will better understand “commodity money” if you mention this example. Also, the textbook (p.79) has a case study on cigarettes being used as money in POW camps during WWII. 제4장 화폐와 인플레이션

토론꺼리 (Discussion Question)
다음 중 화폐인 것은? a. 현금(Currency) b. 수표(Checks) c. 요구불예금액(Demand Deposits) d. 신용카드(Credit cards) e. 양도성예금증서 (“정기예금(time deposits)”) You might want to ask students to determine, for each item listed, which of the functions of money it serves. Answers: a - yes b - no, not the checks themselves, but the funds in checking accounts are money. c - yes (see b) d - no, credit cards are a means of deferring payment. e - CDs are a store of value, and they are measured in money units. They are not readily spendable, though. 제4장 화폐와 인플레이션

통화량과 통화정책: 정의 (The money supply and Monetary policy: definitions)
통화량(The money supply)은 경제에서 얻을 수 있는(available) 화폐의 양이다. 금융정책(Monetary policy)이란 통화량에 대해서 조절하는 것을 말한다. Again, this is mostly review. 제4장 화폐와 인플레이션

중앙은행(The central bank)
미국의 중앙은행은 연방준비은행(Fede ral Reserve, 약칭 “the Fed”)이라고 한다. 연방준비은행 건물 워싱톤, DC Again, this is mostly review. 제4장 화폐와 인플레이션

통화량의 측정, 2006년 4월 기호 포함된 자산 크기 (10억불) $739 현금 C $1391
크기 (10억불) $739 현금 C $1391 C + 요구불예금, 여행자수표, 기타 수표발행가능 예금 M1 $6799 M1 + 소액정기예금, 정기예금, MMMF(Money Market Mutual Fund), MMDA M2 This table is an updated version of Table 4-1 on p.82 of the textbook, with one change: This slide excludes M3, which the Federal Reserve discontinued in March For more info, see The most important thing that students should get from this slide is the following: Each successive measure of the money supply is BIGGER and LESS LIQUID than the one it follows. I.e., checking account deposits (in M1 but not C) are less liquid than currency. Money market deposit account and savings account balances (in M2 but not M1) are less liquid than demand deposits. Whether you require your students to learn the definitions of every component of each monetary aggregate is up to you. Most professors agree that students should learn the definitions of M1, M2, demand deposits, and time deposits. Some professors feel that, since the quantity of information students can learn in a semester is finite, it is not worthwhile to require students to learn such terms as “repurchase agreements.” However, you might verbally state the definitions of such terms to help students better understand the nature of the monetary aggregates. MMMF(Money Market Mutual Fund): 시장이자율에 연동된 예금상품의 일종, 잔액에 대해서 수표발행이 허용 MMDA(Money Market Deposit Account): is a deposit account that is considered a savings account for some purposes, but upon which checks can typically be written, subject to certain restrictions. '시장금리부 수시입출금식 예금. 제4장 화폐와 인플레이션

화폐수량이론 (The Quantity Theory of Money)
인플레이션율과 통화량을 연결시키는 단순이론이다. 유통속도(velocity)라는 개념에서 출발한다. 제4장 화폐와 인플레이션

유통속도(Velocity) 기본개념: 화폐가 유통되는 속도
기본개념: 화폐가 유통되는 속도 정의: 일정 기간 동안 화폐 1단위가 평균적으로 사용되는 회수를 의미한다. 예: 2007년도에, 거래금액 = 5,000억 달러 통화량 = 1,000억 달러 거래시 1달러가 사용된 평균회수 = 5회 그러므로, 유통속도 = 5 In order for $500 billion in transactions to occur when the money supply is only $100b, each dollar must be used, on average, in five transactions. 제4장 화폐와 인플레이션

유통속도(Velocity): 계속 따라서 다음과 같이 정의할 수 있다: 여기에서 V = 유통속도 T = 거래금액 M = 통화량
제4장 화폐와 인플레이션

유통속도(Velocity): 계속 명목 GDP를 총거래금액에 대한 근사치로 사용하면, 여기에서
P = 생산물의 가격 (GDP 디플레이터) Y = 생산물의 양 (실질 GDP) P Y = 생산물의 가치 (명목 GDP) You might ask students if they know the difference between nominal GDP and the value of transactions. Answer: nominal GDP includes the value of purchases of final goods; total transactions also includes the value of intermediate goods. Even though they are different, they are highly correlated. Also, our models focus on GDP, and there’s lots of great data on GDP. So from this point on, we’ll use the income version of velocity. 제4장 화폐와 인플레이션

수량방정식(The quantity equation)
수량방정식(The quantity equation) M V = P Y 은 앞의 유통속도에 관한 정의로부터 도출할 수 있다. 이것은 항등식(an identity)이다: 변수에 대한 정의에 의하여 항상 등식이 성립한다. 제4장 화폐와 인플레이션

화폐수요와 수량방정식 (Money demand and the quantity equation)
M/P = 실질화폐잔고(real money balances)는 통화량의 구매력을 나타낸다. 단순한 화폐수요함수: (M/P )d = k Y 여기에서 k = 소득 1달러에 대하여 사람들이 보유하기를 원하는 화폐의 양(k는 외생변수). 제4장 화폐와 인플레이션

화폐수요와 수량방정식 (Money demand and the quantity equation)
화폐수요: (M/P )d = k Y 수량방정식: M V = P Y 두 식의 연관성: k = 1/V 사람들이 1달러의 소득에 대해 많은 화폐를 보유하려는 경우(즉 k가 높은 경우), 화폐는 드물게 유통된다(즉 V가 작다). M/P = k Y M(1/k) = PY M V = P Y (여기서 V = 1/k ) 제4장 화폐와 인플레이션

화폐수량이론으로의 회귀 (Back to the quantity theory of money)
수량방정식으로부터 시작한다. V는 일정하며 외생적인 것으로 가정한다: 이러한 가정 하에 수량방정식은 다음과 같이 쓸 수 있다. 제4장 화폐와 인플레이션

화폐수량이론: 계속 (The quantity theory of money)
물가수준은 어떻게 결정될까? V가 일정하면, 통화량이 명목 GDP(P Y )의 크기를 결정한다. 실질 GDP는 경제의 자본(K)과 노동(L)의 공급량 및 생산함수(3장)에 의하여 결정된다. 따라서 물가수준은 다음과 같다. P = (명목 GDP)/(실질 GDP) It’s worthwhile to underscore the order (logical order, though not necessarily chronological order) in which variables are determined in this model (as well as the other models students will learn in this course). First, real GDP is already determined outside this model (real GDP is determined by the model from chapter 3, which was completely independent of the money supply or velocity or other nominal variables). Second, the Quantity Theory of money determines nominal GDP. Third, the values of nominal GDP (PY) and real GDP (Y) together determine P (as a ratio of PY to Y). If, on an exam or homework problem, students forget the logical order in which endogenous variables are determined --- or on a more fundamental level, forget which variables are endogenous and which are exogenous --- then they are much less likely to earn the high grades that most of them desire. [Note the similarity between the way P is determined and the definition of the GDP deflator from chapter 2.] 제4장 화폐와 인플레이션

2장에서 배운 것을 상기해보면: 곱한 값의 증가율은 각 증가율들을 합계한 것과 같다. 수량방정식을 증가율로 나타내면: 화폐수요이론에서 V는 일정한 것으로 가정하므로 제4장 화폐와 인플레이션

 는 인플레이션을 나타낸다: 앞의 슬라이드에서의 결론은 다음과 같다: 이 결론을 에 대하여 정리하면 제4장 화폐와 인플레이션

경제가 정상적으로 성장하는 경우 거래의 증가가 원활하게 이루어지도록 하기 위하여 어느 정도의 통화량이 필요하다. 이 정도를 초과하는 통화량 증가는 인플레이션을 초래한다. The text on this slide is an intuitive way to understand the equation. For students that are more comfortable with concrete numerical examples, you could offer the following: Suppose real GDP is growing by 3% per year over the long run. Thus, production, income, and spending are all growing by 3%. This means that the volume of transactions will be growing as well. The central bank can achieve zero inflation (on average over the long run) simply by setting the growth rate of the money supply at 3%, in which case exactly enough new money is being supplied to facilitate the growth in transactions. 제4장 화폐와 인플레이션

Y/Y의 크기는 생산요소와 기술진보의 성장에 달려 있다(현재로선 이들 모두는 주어진 것으로 간주하고 있다.). 따라서, 수량이론에서는 통화증가율의 변동과 인플레이션율의 변화 사이에 1 대 1 대응관계를 지니게 된다. Note: the theory doesn’t predict that the inflation rate will equal the money growth rate. It *does* predict that a change in the money growth rate will cause an equal change in the inflation rate. 제4장 화폐와 인플레이션

수량이론의 데이터에의 적용 (Confronting the quantity theory with data)
화폐수량이론은 다음의 것들을 함축하고 있다. 1. 통화증가율이 높은 국가일수록 인플레이션율 역시 높다. 2. 일국의 인플레이션의 장기추세는 그 국가의 통화증가율의 장기추세와 유사한 행태를 보이게 마련이다. 데이터는 이러한 함축적인 의미들과 일치할까? 제4장 화폐와 인플레이션

인플레이션과 통화증가율에 관한 국가별 데이터 (International data on inflation and money growth)
터키 에쿠아도르 인도네시아 벨라루스 U.S. 아르헨티나 스위스 싱가포르 Figure 4-2, p.89 Each variable is measured as an annual average over the period The strong positive correlation is evidence for the Quantity Theory of Money. Source: International Financial Statistics. 제4장 화폐와 인플레이션

미국의 인플레이션과 통화증가율 (U.S. inflation and money growth, 1960-2006)
장기적으로 수량이론이 예측하는 바와 같이 인플레이션과 통화증가율은 동행하고 있다. 0% 3% 6% 9% 12% 15% 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 M2 growth rate The quantity theory of money is intended to explain the long-run relation of inflation and money growth, not the short-run relation. In the long run, inflation and money growth are positively related, as the theory predicts. (In the short run, however, inflation and money growth appear highly negatively correlated! One possible reason is that the causality is reversed in the short run: when inflation rises – or is expected to rise – the Fed cuts back on money growth. If the economy slumps and inflation falls, the Fed increases money growth. It might be appropriate to discuss this when covering the chapters on short-run fluctuations.) sources: CPI - BLS Money supply - Board of Governors of the Federal Reserve obtained from 인플레이션율 slide 26

화폐주조이익(Seigniorage) 정부는 조세를 인상하거나 국채를 발행하지 않고도 화폐의 발행을 통해 지출을 증대시킬 수 있다. 화폐발행을 통하여 조성된 수입을 화폐주조이익(seigniorage)이라고 한다. 인플레이션 조세(The inflation tax): 수입증대를 위한 화폐발행은 인플레이션을 초래한다. 인플레이션은 화폐를 보유하고 있는 사람들에게 부과하는 조세와 같다. Introduction of abbreviation “govt” for “government” It’s quicker and easier for students to write “govt” in their notes. In the U.S., seigniorage accounts for only about 3% of total government revenue. In Italy and Greece, seigniorage has often been more than 10% of total revenue. In countries experiencing hyperinflation, seigniorage is often the government’s main source of revenue, and the need to print money to finance government expenditure is a primary cause of hyperinflation. See Case Study on p.90 “Paying for the American Revolution.” 제4장 화폐와 인플레이션

인플레이션과 이자율 (Inflation and interest rates)
실질이자율(r)은 인플레이션으로 조정된 이자율이다: r = i   This is probably review, if your students have taken an introductory course in economics. 제4장 화폐와 인플레이션

피셔효과 (The Fisher effect)
피셔방정식: i = r +  3장에서: S = I 은 r을 결정한다 . 따라서, 의 상승은 그만큼의 i의 상승을 초래한다. 이러한 1 대 1 대응관계를 일컬어 피셔효과(the Fisher effect)라고 한다. Note that S and I are real variables. In chapter 3, we learned about the factors that determine S and I. These factors did not include the money supply, velocity, inflation, or other nominal variables. Hence, in the classical (long-run) theory we are learning, changes in money growth or inflation do not affect the real interest rate. This is why there’s a one-for-one relationship between changes in the inflation rate and changes in the nominal interest rate. (Again, the Fisher effect does not imply that the nominal interest rate EQUALS the inflation rate. It implies that CHANGES in the nominal interest rate equal CHANGES in the inflation rate, given a constant value of the real interest rate.) 제4장 화폐와 인플레이션

미국의 인플레이션과 명목이자율 (Inflation and nominal interest rates in the U. S
연율 15 명목이자율 10 5 인플레이션율 A replica of Fig 4-3, p.92 The data are consistent with the Fisher effect: inflation and the nominal interest rate are very highly correlated. However, they are not perfectly correlated, which absolutely does not invalidate the Fisher effect. Over time, the saving and investment curves move around, causing the real interest rate to move, which, in turn, causes the nominal interest rate to change for a given value of inflation. About the data: The inflation rate is the percentage change in the (not seasonally adjusted) CPI from 12 months earlier. The nominal interest rate is the (not seasonally adjusted) 3-month Treasury bill rate in the secondary market. Data obtained from -5 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 제4장 화폐와 인플레이션

국가별 인플레이션과 명목이자율 (Inflation and nominal interest rates across countries)
루마니아 짐바브웨 브라질 불가리아 이스라엘 독일 미국 스위스 Fig 4-4, p.93 The nominal interest rate is the rate on short-term government debt. Inflation and interest rates are measured as annual averages over the period The strong positive relation is evidence for the Fisher effect. 제4장 화폐와 인플레이션

연습문제: V가 일정하고, M은 매년 5% 증가, Y 는 매년 2% 성장하며, r = 4%라고 가정하자. a. i를 구하여라.
b. 중앙은행이 통화를 매년 2%씩 추가로 증가시킨다면 i는 얼마가 될까? c. Y 의 성장률이 매년 1%로 감소하였다고 가정하자. 에는 어떤 영향을 미칠까 ? 만일 중앙은행이  를 일정하게 유지하고자 한다면 어떤 조치를 취해야 할까? This exercise gives students an immediate application of the Quantity Theory of Money and the Fisher effect. The math is not difficult. 제4장 화폐와 인플레이션

Answers---the details:
풀이: V 은 일정, M 의 연 증가율 5%, Y 의 연 성장률 2%, r = 4%. a. 먼저,  = 5  2 = 3를 구하고, 다음에, i = r +  = = 7를 구한다. b. i = 2로 통화증가율과 동일하다. c. 만일 중앙은행이 아무런 조치도 취하지 않는다면  = 1이다. 인플레이션이 상승하는 것을 막기 위해서 중앙은행은 통화증가율을 매년 1% 만큼 감소시켜야 한다. Answers---the details: a. First, we need to find . Constant velocity implies  = (M/M) - (Y/Y) = = 3. Then, i = r +  = = 7. b. Changes in the money growth rate do not affect real GDP or its growth rate. So, a two-point increase in money growth causes a two-point increase in inflation. According to the Fisher effect, the nominal interest rate should rise by the increase in inflation: two points (from i=7 to i=9). c.  = (M/M) - (Y/Y). If (Y/Y) falls by 1 point, then  will increase by 1 point; the Fed can prevent this by reducing (M/M) by 1 point. Intuition: With slower growth in the economy, the volume of transactions will be growing more slowly, which means that the need for new money will grow more slowly. 제4장 화폐와 인플레이션

두 가지 실질이자율 (Two real interest rates)
 = 실제 인플레이션율(actual inflation rate) (실제로 발생할 때까지 알 수 없다.)  e = 기대인플레이션율(expected inflation rate) i –  e = 사전적(ex ante ) 실질이자율: 사람들이 채권을 매입하거나 대출을 받을 때 예상하는 실질이자율 i –  = 사후적(ex post ) 실질이자율: 실제적으로 드러난 실질이자율 제4장 화폐와 인플레이션

화폐수요와 명목이자율 (Money demand and the nominal interest rate)
(채권이나 다른 이자소득을 낳는 자산 대신에) 화폐를 보유함에 따라 발생하는 기회비용 따라서, i   화폐수요 The concept of “money demand” can be a bit awkward for students the first time they learn it. A good way to explain it is to imagine that a consumer has a certain amount of wealth, which is divided between money and other assets. The other assets typically generate some type of income (e.g. interest income in the case of bonds), but are much less liquid than money. There is therefore a trade-off: the more money the consumer holds in his portfolio, the more interest income he foregoes; the less money he holds, the more interest income he makes, but the less liquid is his portfolio. With this for background, a consumer’s “money demand” refers to the fraction of his wealth he would like to hold in the form of money (as opposed to less-liquid income-generating assets like bonds). 화폐수요: (M/P )d = k Y 제4장 화폐와 인플레이션

화폐수요함수 (The money demand function)
(M/P )d = 실질화폐수요는 다음에 의존한다. i 와 반대방향으로 움직인다. i 는 화폐보유에 따른 기회비용이다. Y와 같은 방향으로 움직인다. Y   지출  따라서,  화폐수요 (“L” 이 화폐수요함수에서 사용되는 이유는 화폐가 가장 유동성(liquidity)이 큰 자산이기 때문이다.) An increase in the nominal interest rate represents the increase in the opportunity cost of holding money rather than bonds, and would motivate the typical consumer to hold less of his wealth in the form of money, and more in the form of bonds (or other interest-earning assets). An increase in real income (other things equal) causes an increase in the consumer’s consumption and therefore spending. To facilitate this extra spending, the consumer will require more money. Thus, the consumer would like a larger fraction of his wealth to be in the form of money (rather than bonds, etc). This might involve redeeming some of his bonds. Or it might simply involve holding the additional income in the form of money rather than putting it into bonds. 제4장 화폐와 인플레이션

화폐수요함수 (The money demand function)
사람들이 화폐를 보유할 지 아니면 채권을 보유할 지 결정할 때, 그들은 인플레이션이 어떻게 될지 알지 못한다. 따라서, 화폐수요에 관해 적절한 명목이자율은 r +  e이다. 제4장 화폐와 인플레이션

균형(Equilibrium) 실질화폐수요 실질화폐잔고의 공급 제4장 화폐와 인플레이션

무엇이 무엇을 결정할까? (What determines what)
변수 (장기적으로) 어떻게 결정되나? M 외생적이다(중앙은행). r S = I가 되도록 조정된다. Y P 가 되도록 조정된다. Again, it is very important for students to learn the logical order in which variables are determined. I.e., you do NOT need to know P in order to determine Y. You DO need to know Y in order to determine L, and you need to know L and M in order to determine P. 제4장 화폐와 인플레이션

P는 M 에 어떻게 반응할까? (How P responds to M)
r, Y, 및  e가 주어졌을 때, 화폐수량이론에서와 마찬가지로 M이 변화하면 P 도 그만큼 변동한다. This slide shows the connection between the money market equilibrium condition and the (simpler) Quantity Theory of Money, presented earlier in this chapter. 제4장 화폐와 인플레이션

기대인플레이션이란 무엇인가? (What about expected inflation?)
장기적으로, 사람들은 계속적으로 인플레이션을 과소 혹은 과대 예측하지 않는다. 따라서 평균적으로  e =  이다. 단기적으로, 사람들이 새로운 정보를 접했을 때  e는 변할 수 있다. 예: 중앙은행이 내년도에 통화량 M을 증가시킬 것이라고 발표하였다. 사람들은 내년도 물가수준 P가 상승할 것으로 예상할 것이다. 따라서  e는 상승한다. 이는 통화량이 아직 변동하지 않았음에도 불구하고 현재 물가수준에 영향을 미친다…. This slide and the next correspond to the subsection of Chapter 4 entitled “Future Money and Current Prices,” appearing on pp 제4장 화폐와 인플레이션

P는  e에 어떻게 반응할까? (How P responds to  e)
r, Y, 및 M이 주어졌을 때, 화폐잔고수요는 감소   P으로 M/P를 떨어뜨려 균형 회복 제4장 화폐와 인플레이션

토론꺼리 (Discussion question)
왜 인플레이션은 나쁠까? 인플레이션은 사회에 어떠한 비용을 부과할까? 여러분이 생각할 수 있는 것들을 나열해보아라. 장기적인 관점에 초점을 맞추어라. 경제학자처럼 생각하여라. Many of the social costs of inflation are not hard to figure out, if students “think like an economist.” Suggestion: After you pose the question, don’t immediately ask for students to volunteer their answers. Instead, tell them to think about the question for a moment, jot down their answers, and THEN ask for volunteers. You will get more participation (quantity & quality) this way, especially from students who don’t consider themselves fast thinkers. After presenting the following slides (which describe the costs), see how many of the costs presented here were anticipated by the students’ responses to the question on this slide. 제4장 화폐와 인플레이션

일반적인 오해 (A common misperception)
일반적인 오해: 인플레이션은 실질임금을 하락시킨다. 이러한 견해는 명목임금이 계약상 고정되어 있는 단기에만 타당하다. (3장에서) 장기적으로, 실질임금은 물가수준이나 인플레이션율이 아닌 노동공급과 노동의 한계생산물의 크기에 의하여 결정된다. 데이터를 살펴보자… 제4장 화폐와 인플레이션

시간당 평균임금과 소비자물가지수 (Average hourly earnings and the CPI, 1964-2006)
$20 250 $18 $16 200 $14 $12 150 $10 CPI ( = 100) 시간당 임금 $8 100 $6 First, note that the CPI has risen tremendously over the past 40 years. However, nominal wages have risen by a roughly similar magnitude. If the common misperception were true, then the real wage should show exactly the opposite behavior as the CPI. It doesn’t. The real wage is not constant - it varies within the range of $15 to $19 - but there is no downward trend in the real wage over the long term. Note: We wouldn’t expect the real wage to be constant over the long run – we would expect it to change in response to shifts in the labor supply and MPL curves. source: BLS Obtained from: CPI (오른쪽 축) $4 50 명목임금 $2 실질임금(2006년 기준) $0 제4장 화폐와 인플레이션 1964 1970 1976 1982 1988 1994 2000 2006

인플레이션에 관한 고전학파의 견해 (The classical view of inflation)
고전학파의 견해: 물가수준의 변화는 단지 측정단위(the units of measurement)의 변화에 불과할 따름이다. 그렇다면 왜 인플레이션이 사회적으로 문제가 되는가? 제4장 화폐와 인플레이션

인플레이션의 사회적 비용 (The social costs of inflation)
다음의 두 가지 범주로 분류할 수 있다: 1. 인플레이션이 예상될 때의 비용 2. 인플레이션이 사람들이 예상했던 것과 다르게 나타날 때 초래되는 비용 제4장 화폐와 인플레이션

예상인플레이션의 비용(The costs of e): 1. 구두창 비용(Shoeleather cost)
정의: 인플레이션 조세를 회피하기 위하여 화폐잔액을 줄임에 따라 발생하는 비용 혹은 불편함   i   실질화폐잔액 상기해야 할 점: 장기적으로, 인플레이션은 실질임금이나 실질지출에 영향을 미치지 못한다. 따라서, 매월 지출액은 동일하지만 화폐보유액이 감소하였다는 것은 적은 액수의 현금을 인출하기 위하여 은행을 더 자주 방문해야 한다는 것을 의미한다. 제4장 화폐와 인플레이션

예상인플레이션의 비용(The costs of e): 2. 메뉴비용(Menu costs)
정의: 가격을 변경시킴에 따라 초래되는 비용 예: 새로운 매뉴를 인쇄하는데 소요되는 비용 새로운 카탈로그를 인쇄하고 발송하는데 소요되는 비용 인플레이션이 높을수록 기업들은 좀 더 자주 가격을 변경시켜야 하고, 따라서 이에 따른 비용이 초래된다. 제4장 화폐와 인플레이션

예상인플레이션의 비용(The costs of e): 3. 상대가격의 왜곡(Relative price distortions)
메뉴비용에 직면하는 기업들은 가격변경을 자주 하는 것을 꺼릴 것이다. 예: 새로운 카탈로그를 매해 1월에 제작하는 기업의 경우 1년동안 물가수준이 상승함에 따라 그 기업 제품의 상대가격은 하락할 것이다. 다른 기업들은 다른 시기에 가격변경을 하게 되면, 상대가격의 왜곡을 야기시킬 것이고… …자원배분에 있어서 미시경제적 비효율성을 초래할 것이다. 제4장 화폐와 인플레이션

예상인플레이션의 비용(The costs of e): 4. 불공정한 조세체계(Unfair tax treatment)
자본이득세(the capital gains tax )와 같이 어떤 세금들은 인플레이션을 감안하여 조정되지 않는다. 예: 1월 1일: $10,000어치의 IBM 주식을 매입 12월 31일: 이 주식을 $11,000에 매각 이 경우, 명목 자본이득은 $1000 (10%) 이 기간동안  = 10% 라고 가정 이 경우, 실질 자본이득은 $0 하지만 정부는 $1000의 명목 자본이득에 대하여 조세를 부과!! In the 1970s, the income tax was not adjusted for inflation. There were a lot of people who received nominal salary increases large enough to push them into a higher tax bracket, but not large enough to prevent their real salaries from falling in the face of high inflation. This led to political pressure to index the income tax brackets. If inflation had been higher during , when lots of people were earning high capital gains, then there might have been more political pressure to index the capital gains tax. 제4장 화폐와 인플레이션

예상인플레이션의 비용(The costs of e): 5. 불편함(General inconvenience)
인플레이션은 서로 다른 시기의 명목가치를 비교하기 어렵게 만든다. 이는 장기적인 금융계획의 수립을 복잡하게 만든다. Examples: Parents trying to decide how much to save for the future college expenses of their (now) young child. Thirty-somethings trying to decide how much to save for retirement. The CEO of a big corporation trying to decide whether to build a new factory, which will yield a revenue stream for 20 years or more. Your grandmother claiming that things were so much cheaper when she was your age. A silly digression: My grandmother often has these conversations with me, concluding that the dollar just isn’t worth what it was when she was young. I ask her “well, how much is a dollar worth today?”. She considers the question, and then offers her estimate: “About 60 cents.” I then offer her 60 cents for every dollar she has. She doesn’t accept the offer. :) 제4장 화폐와 인플레이션

기대하지 못한 인플레이션의 추가적 비용: 구매력의 임의적 재분배 (Arbitrary redistribution of purchasing power)
예: 차입자 & 대부자 만일  >  e이면 (i  ) < (i   e)가 되고, 구매력은 대부자로부터 차입자로 이전된다. 만일  <  e이면 구매력은 차입자로부터 대부자로 이전된다. Ask students this rhetorical question: Would it upset you off if somebody arbitrarily took wealth away from some people and gave it to others? Well, this in effect is what’s happening when inflation turns out different than expected. Furthermore, it’s impossible to predict when inflation will turn out higher than expected, when it will be lower, and how big the difference will be. So, these redistributions of purchasing power are arbitrary and random. The text gives a simple numerical example starting on the bottom of p.100. (In the short run, when many nominal wages are fixed by contracts, there are transfers of purchasing power between firms and their employees whenever inflation is different than expected when the contract was written and signed.) 제4장 화폐와 인플레이션

기대하지 못한 인플레이션의 추가적 비용: 불확실성의 증대(Increased uncertainty)
부의 임의적 재분배가 발생할 가능성이 농후해진다. 이는 불확실성을 더욱 증대시키고, 위험회피적인 성향을 지닌 사람들의 후생수준을 악화시킨다. 제4장 화폐와 인플레이션

인플레이션의 한 가지 이점 (One benefit of inflation)
실질임금이 하락할 때에도 명목임금이 하락하는 일이 드물다. 이는 노동시장이 청산되는 것을 방해한다. 인플레이션은 명목임금의 삭감을 통하지 않고도 실질임금을 균형수준에 도달하도록 해준다. 따라서, 완만한 인플레이션은 노동시장의 기능을 개선시켜주는 역할을 한다. Students will better appreciate this point when they learn chapter 6 (the natural rate of unemployment). In this chapter, we will see how the failure of wages to adjust contributes to a long-term unemployment problem. 제4장 화폐와 인플레이션

초인플레이션(Hyperinflation)
정의: 매월   50% 앞에서 거론된 완만한 인플레이션이 초래하는 모든 비용이 초인플레이션 하에서는 매우 커진다(HUGE). 가치저장수단으로서의 화폐의 기능은 정지되고, 다른 기능들(회계단위, 교환의 매개)이 제대로 작동하지 않을 수도 있다. 사람들은 물물교환이나 안정적인 외화로 거래를 행할 수도 있다. Page 104 has an excellent example of life during a hyperinflation, which involves beer, a commodity with which your students may be somewhat familiar. See also the excellent case study on pp Note: On p.103, the text states “Hyperinflation is often defined as inflation that exceeds 50 percent per month.” I’ve included this definition at the top of this slide, to be consistent with the textbook. However, some professors are a bit uncomfortable assigning a specific number (such as 50% per month) to the definition of hyperinflation, because, for example, most would agree that 49% per month inflation is high enough to be considered hyperinflation. The definition I like to use in my own teaching is this: hyperinflation: a really, really, really high rate of inflation Feel free to edit the definition of “hyperinflation” on this slide if you wish. 제4장 화폐와 인플레이션

초인플레이션을 초래하는 원인 (What causes hyperinflation?)
초인플레이션은 과도한 통화증가율에 기인한다: 중앙은행이 화폐를 발행하면, 물가수준은 상승한다. 만일 중앙은행이 화폐를 충분히 빠른 속도로 발행하면, 초인플레이션으로 귀결된다. 제4장 화폐와 인플레이션

초인플레이션의 몇 가지 사례 (A few examples of hyperinflation)
통화증가율 (%) 인플레이션 (%) 이스라엘, 295 275 폴란드, 344 400 브라질, 1350 1323 아르헨티나, 1264 1912 페루, 2974 3849 니카라구아, 4991 5261 볼리비아, 4208 6515 Examples of hyperinflation from the textbook: 1. interwar Germany (data and discussion) 2. Bolivia in 1985 (Case Study) This table provides data on Bolivia’s hyperinflation, and some additional examples. 제4장 화폐와 인플레이션

왜 정부는 초인플레이션을 초래하는가? (Why governments create hyperinflation)
정부가 조세를 인상하거나 국채를 매각하지 못할 때, 정부는 지출에 필요한 자금을 화폐발행을 통해서 조달하여야 한다. 이론적으로, 초인플레이션의 해결방법은 단순하다: 화폐발행을 중지하는 것이다. 현실적으로, 이는 대폭적이며 고통스런 재정긴축을 요구한다. Before revealing the contents of this slide, you might consider asking students the following question: “Solving the problem of hyperinflation is easy. Why, then, do governments allow hyperinflation to occur?” 제4장 화폐와 인플레이션

고전학파의 이분법 (The Classical Dichotomy)
실질변수(Real variables): 실물의 단위로 측정된 것 – 수량과 상대가격, 예를 들면: 생산량 실질임금: 1시간 노동 당 산출량 실질 이자율: 오늘 산출량 1단위를 빌려주고 미래에 얻을 수 있는 산출량의 크기 제4장 화폐와 인플레이션

명목변수(Nominal variables): 화폐단위로 측정된 것, 즉, 명목임금: 1시간 노동 당 달러의 크기 명목이자율: 오늘 1달러를 빌려주고 미래에 얻을 수 있는 달러의 크기 물가수준: 대표적인 상품 바스켓을 구매하기 위하여 필요한 달러의 크기 제4장 화폐와 인플레이션

참고: 실질변수들은 3장에서, 그리고 명목변수들은 4장에서 설명되었다. 고전학파의 이분법(Classical dichotomy): 고전학파 모형에서 실질변수와 명목변수를 이론적으로 구분한다는 것은, 명목변수가 실질변수에 영향을 미치지 않는다는 것을 의미한다. 화폐의 중립성(Neutrality of money): 통화량의 변화는 실질변수에 영향을 미치지 못한다. 현실적으로, 화폐는 장기적으로 중립적이라 할 수 있다. 제4장 화폐와 인플레이션

요약 화폐(Money) 거래에 사용되는 자산의 스톡이다. 교환의 매개, 가치저장, 및 회계단위로서의 역할을 한다.
상품화폐는 내재가치를 지니고 있으나, 법정화폐는 그렇지 못하다. 중앙은행은 통화량을 통제한다. 화폐수량이론에서는 유통속도가 일정하다고 가정하고, 통화증가율이 인플레이션율을 결정한다는 결론을 내린다. 제4장 화폐와 인플레이션 slide 63

요약 명목이자율(Nominal interest rate) 실질이자율 + 인플레이션율이다. 화폐보유의 기회비용이다.
피셔효과: 명목이자율은 예상인플레이션과 1 대 1 대응관계를 갖고 움직인다. 화폐수요(Money demand) 화폐수량이론에서는 오직 소득의 크기에만 의존한다. 명목이자율에 의존하기도 한다. 그렇다면, 예상인플레이션의 변화는 현재의 물가수준에 영향을 미친다. 제4장 화폐와 인플레이션 slide 64

요약 인플레이션 비용(Costs of inflation)
예상 인플레이션(Expected inflation) 구두창비용, 메뉴비용, 조세 및 상대가격의 왜곡, 인플레이션에 따른 수치 조정에 수반되는 불편함 예상하지 못한 인플레이션(Unexpected inflation) 이상의 것들과 더불어 채무자와 채권자 사이의 임의적 부의 재분배 제4장 화폐와 인플레이션 slide 65

요약 초인플레이션(Hyperinflation) 정부의 재정적자를 보전하기 위한 화폐발행이 급속도로 진행될 경우에 발생한다.
이를 중지시키기 위해서는 정부가 화폐를 발행할 필요가 생기지 않도록 재정개혁을 추진할 필요가 있다. 제4장 화폐와 인플레이션 slide 66

요약 고전학파의 이분법(Classical dichotomy)
고전학파 이론에서, 화폐는 중립적이므로 실질변수에 영향을 미치지 못한다. 따라서, 명목변수를 고려하지 않고도 실질변수가 어떻게 결정되는 지를 분석할 수 있다. 그러면, 화폐시장의 균형으로 물가수준과 모든 명목변수들의 크기가 결정된다. 대부분의 경제학자들은 경제가 장기적으로 이런 방식으로 작동된다고 믿고 있다. 제4장 화폐와 인플레이션 slide 67

화폐와 인플레이션 (Money and Inflation)

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