7 경제성장 I: 자본축적 및 인구성장 (Economic Growth I: Capital Accumulation and Population Growth) Chapters 7 and 8 cover one of the most important topics in macroeconomics.

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1 7 경제성장 I: 자본축적 및 인구성장 (Economic Growth I: Capital Accumulation and Population Growth) Chapters 7 and 8 cover one of the most important topics in macroeconomics. The material in these chapters is more challenging than average for the book, yet Mankiw explains it especially clearly. New to the 6th edition is a brief section at the end of the chapter on alternative perspectives on population growth. If you taught with the PowerPoint slides I prepared for the previous edition of this textbook, you will find that I’ve streamlined the introduction a bit. If you have not, you will find an introduction here, not appearing in the textbook, that provides data to motivate the study of economic growth.

2 이 장에서 공부할 내용… 폐쇄경제 솔로우 모형(Solow model) 저축률과 인구성장률이 한 국가의 생활수준을 걸정하는 과정
“황금률 Golden Rule”을 사용하여 최적 저축률과 자본스톡을 찾는 방법 제7장 경제성장 I

3 성장은 왜 중요한가? (Why growth matters)
유야사망률에 관한 데이터: 가난한 나라 중 하위 20%: 20% 부자 나라 중 상위 20%: 0.4% 파키스탄의 경우, 85%의 사람들이 $2가 안되는 금액으로 하루를 살아감 가난한 나라의 ¼은 지난 30년동안 기근에 시달림 가난은 여성과 소수민족에 대한 억압과 관련있음 경제성장은 생활수준을 제고하고 가난을 줄이는 역할을 한다…. 제7장 경제성장 I

4 세계 여러나라의 소득과 빈곤 년 source: The Elusive Quest for Growth, by William Easterly. (MIT Press, 2001) This slide shows a negative relationship between income per capita and poverty. So, if we can figure out how to get poor countries growing, then poverty in those countries will diminish.

5 성장은 왜 중요한가? (Why growth matters)
장기경제성장에 아주 조금이라도 영향을 미치는 모든 요인들은 장기적으로 생활수준에 막대한 영향을 미친다. 미래의 소득수준 상승률 연간 1인당 소득증가율 25년 후 50년 후 100년 후 2.0% 64.0% 169.2% 624.5% 2.5% 85.4% 243.7% 1,081.4% 제7장 경제성장 I

6 성장은 왜 중요한가? (Why growth matters)
만약 1990년대에 미국의 연간 1인당 실질 GDP 성장률이 1%의 1/10만큼만이라도 더 컸더라면, 이 기간동안 미국은 $4960억불의 추가적인 소득을 창출하였을 것이다. The $496 billion is in 2006 prices. How I did this calculation: 1. Computed actual quarterly growth rate of real income per capita from 1989:4 through 1999:4. 2. Added one-fourth of one-tenth of one percent to each quarter’s actual growth rate. 3. Computed what real income per capita in would have been with the new growth rates. 4. Multiplied this hypothetical real income per capita by the population to get hypothetical real GDP. 5. Computed the difference between hypothetical and actual real GDP for each quarter. 6. Cumulated these differences over the period 1990:1-1999:4. Like the original real GDP data, the cumulative difference was in 1996 dollars. I multiplied this amount by 21%, the amount by which the GDP deflator rose between 1996 and 2006, so the final result is expressed in 2006 dollars. SOURCE of DATA: Real GDP, GDP deflator - Dept of Commerce, Bureau of Economic Analysis. Population - Dept of Commerce, Census Bureau. All obtained from “FRED” - the St. Louis Fed’s database, on the web at 제7장 경제성장 I

7 성장이론에서 배울 점 (The lessons of growth theory)
…수억명의 사람들에게 생활수준의 긍정적인 변화를 제공할 수 있다. 성장이론에서 배울 점 가난한 나라들이 가난한 이유 가난한 나라들이 성장할 수 있는 정책의 수립 충격이나 정부정책이 성장률에 미치는 영향 제7장 경제성장 I

8 솔로우 모형 (The Solow model)
로버트 솔로우(Robert Solow)가 고안 경제성장에 관한 연구에 기여한 공로로 노벨상 수상 주요 패러다임: 정책결정에 광범위하게 사용 대부분의 최근이론과 비교하기 위한 벤치마크의 역할 경제성장과 생활수준의 결정요인들을 장기적 관점에서 고찰 제7장 경제성장 I

9 솔로우 모형이 3장에서의 모형과 다른 점 (How Solow model is different from Chapter 3’s model)
1. K는 고정되어 있지 않다: 투자는 자본을 증가시키고, 감가상각은 자본을 감소시킨다. 2. L은 고정되어 있지 않다: 인구성장은 노동을 증가시킨다. 3. 소비함수는 더욱 단순하다. It’s easier for students to learn the Solow model if they see that it’s just an extension of something they already know, the classical model from Chapter 3. So, this slide and the next point out the differences. 제7장 경제성장 I

10 솔로우 모형이 3장에서의 모형과 다른 점 (How Solow model is different from Chapter 3’s model)
4. G 혹은 T가 없다: (단지 단순화를 위한 목적임; 재정정책이라는 실험의 효과를 살펴볼 수 있음) 5. 표면적 차이 The cosmetic differences include things like the notation (lowercase letters for per-worker magnitudes instead of uppercase letters for aggregate magnitudes) and the variables that are measured on the axes of the main graph. 제7장 경제성장 I

11 생산함수 (The production function)
총량적으로: Y = F (K, L) 정의: y = Y/L = 1인당 산출량 k = K/L = 1인당 자본량 규모에 대한 보수 불변을 가정하면: 모든 z > 0에 대하여 zY = F (zK, zL ) z = 1/L이라 놓으면, Y/L = F (K/L, 1) y = F (k, 1) y = f(k) 여기서 f(k) = F(k, 1) When everything on the slide is showing on the screen, explain to students how to interpret f(k): f(k) is the “per worker production function,” it shows how much output one worker could produce using k units of capital. You might want to point out that this is the same production function we worked with in chapter 3. We’re just expressing it differently. 제7장 경제성장 I

12 생산함수 (The production function)
1인당 산출량, y 1인당 자본량, k f(k) 1 MPK = f(k +1) – f(k) 주(註): 이 생산함수에서 MPK는 체감하고 있음을 보여주고 있다. 제7장 경제성장 I

13 국민소득 항등식 (The national income identity)
Y = C + I (G=0임을 상기할 것 ) “1인당”으로 전환하면: y = c + i 여기서 c = C/L 이고 i = I /L 제7장 경제성장 I

14 소비함수 (The consumption function)
주(註): s는 소문자로서, 대문자를 노동량(L)으로 나누어준 값과 같지 않다. 소비함수: c = (1–s)y (1인당) 제7장 경제성장 I

15 저축과 투자 (Saving and investment)
저축 (1인당) = y – c = y – (1–s)y = sy 국민소득 항등식은 y = c + i 다시 배열하면: i = y – c = sy (투자 = 저축, 3장에서의 결론과 동일!) 위의 결과를 사용하면, i = sy = sf(k) The real interest rate r does not appear explicitly in any of the Solow model’s equations. This is to simplify the presentation. You can tell your students that investment still depends on r, which adjusts behind the scenes to keep investment = saving at all times. 제7장 경제성장 I

16 산출량, 소비 및 투자 (Output, consumption, and investment)
1인당 산출량, y 1인당 자본량, k f(k) y1 k1 c1 sf(k) i1 제7장 경제성장 I

17 감가상각 (Depreciation)  = 감가상각률 = 매기간 자본스톡 중 마모된 부분 1인당 감가상각, k k  1

18 자본축적 (Capital accumulation)
기본 아이디어: 투자는 자본스톡을 증가시키고, 감가상각은 자본스톡을 감소시킨다. 자본스톡의 변동 = 투자 – 감가상각 k = i – k i = sf(k)이므로, k = s f(k) – k 제7장 경제성장 I

19 K의 운동 방정식 (The equation of motion for k)
k = s f(k) – k 솔로우 모형에서 중심이 되는 방정식 시간의 흐름에 따른 자본의 행태를 결정… … 모든 내생변수들은 k에 의존하므로 이는 또한 이 변수들의 행태를 결정 예, 1인당 소득: y = f(k) 1인당 소비: c = (1–s) f(k) 제7장 경제성장 I

20 안정상태 (The steady state)
k = s f(k) – k 만일 정확히 감가상각만큼만 투자가 이루어진다면 [sf(k) = k ], 1인당 자본량에는 변화가 발생하지 않는다: k = 0. 이러한 경우는 k의 값이 k*일 때에만 가능한데, 이를 일컬어 안정상태의 자본스톡(steady state capital stock)이라고 한다. 제7장 경제성장 I

21 안정상태 (The steady state)
투자 및 감가상각 1인당 자본량, k k sf(k) k* 제7장 경제성장 I

22 안정상태로의 이동 (Moving toward the steady state)
k = sf(k)  k 투자 및 감가상각 1인당 자본량, k k sf(k) k* 투자 k1 k 감가상각 제7장 경제성장 I

23 안정상태로의 이동 (Moving toward the steady state)
k = sf(k)  k 투자 및 감가상각 1인당 자본량, k k sf(k) k* k1 k k2 제7장 경제성장 I

24 안정상태로의 이동 (Moving toward the steady state)
k = sf(k)  k 투자 및 감가상각 1인당 자본량, k k sf(k) k* 투자 k 감가상각 k2 제7장 경제성장 I

25 안정상태로의 이동 (Moving toward the steady state)
k = sf(k)  k 투자 및 감가상각 1인당 자본량, k k sf(k) k* k k2 k3 제7장 경제성장 I

26 안정상태로의 이동 (Moving toward the steady state)
k = sf(k)  k 투자 및 감가상각 1인당 자본량, k k 요약: k < k*일 경우, 투자는 감가상각을 상회하므로, k 는 k*에 도달할 때까지 계속 증가할 것이다 sf(k) k* k3 제7장 경제성장 I

27 실전연습 (Now you try) 솔로우 모형에 관한 그림을 그리고, labeling the 안정상태의 k*을 표시하여라.
가로축에, 최초의 자본스톡으로서 k*보다 큰 값을 선택하여 k1이라고 명명하여라. 시간이 흘러감에 따라 k 에 어떠한 일이 발생하는지 보여라. k가 안정상태로 접근하는가 아니면 안정상태에서 멀어지는가? 제7장 경제성장 I

28 예제 (A numerical example)
생산함수 (총량): 1인당 생산함수를 도출하기 위하여, L로 나누어주면: y = Y/L와 k = K/L을 대입하여 풀면 제7장 경제성장 I

29 예제: 계속… (A numerical example)
가정: s = 0.3  = 0.1 최초의 k = 4.0 As each assumption appears on the screen, explain it’s interpretation. I.e., “The economy saves three-tenths of income,” “every year, 10% of the capital stock wears out,” and “suppose the economy starts out with four units of capital for every worker.” 제7장 경제성장 I

30 예제: 안정상태로의 접근 (Approaching the steady state:)
년도 k y c i k k …  Before revealing the numbers in the first row, ask your students to determine them and write them in their notes. Give them a moment, then reveal the first row and make sure everyone understands where each number comes from. Then, ask them to determine the numbers for the second row and write them in their notes. After the second round of this, it’s probably fine to just show them the rest of the table. 제7장 경제성장 I

31 예제: 안정상태의 도출 (Solve for the steady state)
다음을 가정하면, s = 0.3,  = 0.1, and y = k 1/2 다음의 운동방정식을 사용하여 k = s f(k)  k k, y, 및 c의 안정상태의 값을 구해보자. Suggestion: give your students 3-5 minutes to work on this exercise in pairs. Working alone, a few students might not know that they need to start by setting k = 0. But working in pairs, they are more likely to figure it out. Also, this gives students a little psychological momentum to make it easier for them to start on the end-of-chapter exercises (if you assign them as homework). (If any need a hint, remind them that the steady state is defined by k = 0. A further hint is that they answers they get should be the same as the last row of the big table on the preceding slide, since we are still using all the same parameter values.) 제7장 경제성장 I

32 예제의 풀이 (Solution to exercise)
The first few lines of this slide show the calculations and intermediate steps necessary to arrive at the correct answers, which are given in the last 2 lines of the slide. 제7장 경제성장 I

33 저축률의 증가 (An increase in the saving rate)
저축률의 증가는 투자를 증가시킨다… …k가 증가하여 새로운 안정상태로 접근한다: 투자 및 감가상각 k k s2 f(k) s1 f(k) Next, we see what the model says about the relationship between a country’s saving rate and its standard of living (income per capita) in the long run (or steady state). An earlier slide said that the model’s omission of G and T was only to simplify the presentation. We can still do policy analysis. We know from Chapter 3 that changes in G and/or T affect national saving. In the Solow model as presented here, we can simply change the exogenous saving rate to analyze the impact of fiscal policy changes. 제7장 경제성장 I

34 y = f(k)이므로, k*의 증가  y*의 증가
예측 (Prediction) s의 상승  k*의 증가 y = f(k)이므로, k*의 증가  y*의 증가 그러므로, 솔로우 모형에서는 저축률과 투자율이 높은 국가일수록 장기적으로 더 높은 1인당 자본과 소득수준을 지니는 것으로 예측한다. After showing this slide, you might also note that the converse is true, as well: a fall in s (caused, for example, by tax cuts or government spending increases) leads ultimately to a lower standard of living. In the static model of Chapter 3, we learned that a fiscal expansion crowds out investment. The Solow model allows us to see the long-run dynamic effects: the fiscal expansion, by reducing the saving rate, reduces investment. If we were initially in a steady state (in which investment just covers depreciation), then the fall in investment will cause capital per worker, labor productivity, and income per capita to fall toward a new, lower steady state. (If we were initially below a steady state, then the fiscal expansion causes capital per worker and productivity to grow more slowly, and reduces their steady-state values.) This, of course, is relevant because actual U.S. public saving has fallen sharply since 2001. 제7장 경제성장 I

35 투자율과 1인당 소득에 대한 국제적 증거 (Int’l evidence on investment rates and income per person)
100,000 1인당 소득 (2000년, 로그값) 10,000 1,000 Figure 7-6, p Source: Penn World Table version 6.1. Number of countries = 97 High investment is associated with high income per person, as the Solow model predicts. 100 5 10 15 20 25 30 35 산출량 대비 투자율(평균, ) 제7장 경제성장 I

36 황금률: 도입 (The Golden Rule: Introduction)
s가 달라지면 안정상태도 달라진다. 우리는 “가장 좋은” 안정상태를 어떻게 알 수 있을까? “가장 좋은” 안정상태에서 1인당 소비는 극대화된다: c* = (1–s) f(k*). s의 상승은 k*와 y*를 증가시키고, 이는 c*를 증가시킨다. 소득에서 소비가 차지하는 비중 (1–s)을 낮추므로, c*가 감소한다. 그러면, c*를 극대화시키는 s와 k* 를 어떻게 찾을 수 있을까? 제7장 경제성장 I

37 황금률 자본스톡 (The Golden Rule capital stock)
황금률 자본수준(Golden Rule level of capital), 소비를 극대화시키는 안정상태의 k의 값 황금률 자본수준을 도출하기 위하여 c*를 k*로 나타내보자: c* = y*  i* = f (k*)  i* = f (k*)  k* 안정상태에서: i* = k* 왜냐하면 k = 0. 제7장 경제성장 I

38 황금률 자본스톡 (The Golden Rule capital stock)
안정상태의 산출량 및 감가상각 안정상태의 1인당 자본량, k*  k* f(k*)와 k*에 관한 곡선을 그리고, 이 둘의 간격이 가장 큰 지점을 찾아라. f(k*) Students sometimes confuse this graph with the other Solow model diagram, as the curves look similar. Be sure to clarify the differences: On this graph, the horizontal axis measures k*, not k. Thus, once we have found k* using the other graph, we plot that k* on this graph to see where the economy’s steady state is in relation to the golden rule capital stock. On this graph, the curve measures f(k*), not sf(k). On the other diagram, the intersection of the two curves determines k*. On this graph, the only thing determined by the intersection of the two curves is the level of capital where c*=0, and we certainly wouldn’t want to be there. There are no dynamics in this graph, as we are in a steady state. In the other graph, the gap between the two curves determines the change in capital. 제7장 경제성장 I

39 황금률 자본스톡 (The Golden Rule capital stock)
c* = f(k*)  k*은 생산함수의 기울기와 감가상각선의 기울기가 일치하는 지점에서 가장 크다:  k* f(k*) MPK =  If your students have had a semester of calculus, you can show them that deriving the condition MPK =  is straight-forward: The problem is to find the value of k* that maximizes c* = f(k*)  k*. Just take the first derivative of that expression and set equal to zero: f(k*)   = 0 where f(k*) = MPK = slope of production function and  = slope of steady-state investment line. 안정상태의 1인당 자본량, k* 제7장 경제성장 I

40 황금률 안정상태로의 이전 (The transition to the Golden Rule steady state)
경제는 황금률 안정상태로 움직이는 경향을 갖고 있지 않다. 황금률을 성취하기 위해서는 정책결정자들이 s를 조정해야 한다. 이러한 조정은 더 높은 소득수준하에서 새로운 안정상태로 이끈다. 하지만 황금률로 이전하는 과정에서 소비에는 어떠한 영향을 미칠까? Remember: policymakers can affect the national saving rate: - changing G or T affects national saving - holding T constant overall, but changing the structure of the tax system to provide more incentives for private saving (e.g., a revenue-neutral shift from the income tax to a consumption tax) 제7장 경제성장 I

41 자본이 지나치게 큰 경우 (Starting with too much capital)
time y K* > K*gold라면, c*가 증가하기 위해서는 s가 감소하여야 한다. 황금률로 이전하는 과정에서, 조만간 소비는 모든 점에서 더 높아질 것이다. c i t0 is the time period in which the saving rate is reduced. It would be helpful if you explained the behavior of each variable before t0, at t0 , and in the transition period (after t0 ). Before t0: in a steady state, where k, y, c, and i are all constant. At t0: The change in the saving rate doesn’t immediately change k, so y doesn’t change immediately. But the fall in s causes a fall in investment [because saving equals investment] and a rise in consumption [because c = (1-s)y, s has fallen but y has not yet changed.]. Note that c = -i, because y = c + i and y has not changed. After t0: In the previous steady state, saving and investment were just enough to cover depreciation. Then saving and investment were reduced, so depreciation is greater than investment, which causes k to fall toward a new, lower steady state value. As k falls and settles on its new, lower steady state value, so will y, c, and i (because each of them is a function of k). Even though c is falling, it doesn’t fall all the way back to its initial value. Policymakers would be happy to make this change, as it produces higher consumption at all points in time (relative to what consumption would have been if the saving rate had not been reduced. t0 제7장 경제성장 I

42 자본이 지나치게 작은 경우 (Starting with too little capital)
K* < K*gold라면, c*가 증가하기 위해서는 s가 증가하여야 한다. 미래 세대는 더 높은 소비를 누리겠지만, 현재 세대는 처음에 소비의 감소를 경험할 것이다. y c Before t0: in a steady state, where k, y, c, and i are all constant. At t0: The increase in s doesn’t immediately change k, so y doesn’t change immediately. But the increase in s causes investment to rise [because higher saving means higher investment] and consumption to fall [because we are saving more of our income, and consuming less of it]. After t0: Now, saving and investment exceed depreciation, so k starts rising toward a new, higher steady state value. The behavior of k causes the same behavior in y, c, and i (qualitatively the same, that is). Ultimately, consumption ends up at a higher steady state level. But initially consumption falls. Therefore, if policymakers value the current generation’s well-being more than that of future generations, they might be reluctant to adjust the saving rate to achieve the Golden Rule. Notice, though, that if they did increase s, an infinite number of future generations would benefit, which makes the sacrifice of the current generation seem more acceptable. i t0 time 제7장 경제성장 I

43 인구성장 (Population growth)
인구(즉 노동력)이 n의 속도로 증가한다고 가정하자. (n은 외생적임) 예: 첫 해에 L = 1,000이고 인구성장률은 연 2%라고 가정하자 (n = 0.02). 이 경우 L = n L = 0.02  1,000 = 20이므로, 두번 째 해에 L = 1,020이다. 제7장 경제성장 I

44 균형 투자 (Break-even investment)
( + n)k = 균형투자(break-even investment), k를 일정하게 유지하기 위하여 필요한 투자량 균형투자의 구성요소:  k : 마모되는 자본의 대체량 n k : 새로운 노동자에게 필요한 자본장비량 (n k가 없을 경우, 인구증가에 따라 기존 자본스톡이 더 많은 수의 노동자들에게 배분될 것이므로 k는 하락할 것이다.) 제7장 경제성장 I

45 K의 운동 방정식 (The equation of motion for k)
k = s f(k)  ( + n) k 실제투자 균형투자 Of course, “actual investment” and “break-even investment” here are in “per worker” magnitudes. 제7장 경제성장 I

46 솔로우 모형 그림 (The Solow model diagram)
k = s f(k)  ( +n)k 투자, 균형투자 1인당 자본량, k ( + n ) k sf(k) k* 제7장 경제성장 I

47 인구성장의 영향 (The impact of population growth)
투자, 균형투자 ( +n2) k ( +n1) k N이 증가하면, 균형투자의 증가가 발생하고, 이는 안정상태의 k를 감소시킨다. sf(k) k2* k1* 1인당 자본량, k 제7장 경제성장 I

48 예측 (Prediction) n의 증가  k*의 감소 y = f(k)이므로 , k*의 감소  y*의 감소
따라서, 솔로우 모형에서는 인구성장률이 높은 나라일수록 장기적으로 1인당 자본과 소득 수준이 더 낮아질 것으로 예측한다. This and the preceding slide establish an implication of the model. The following slide confronts this implication with data. 제7장 경제성장 I

49 인구성장과 1인당 소득에 관한 국제적 증거 (Int’l evidence on population growth and income per person)
100,000 1인당 소득 (2000년, 로그값) 10,000 1,000 Figure 7-13, p Number of countries = 96. Source: Penn World Table version 6.1. The model predicts that faster population growth should be associated with a lower long-run income per capital The data is consistent with this prediction. So far, we’ve now learned two things a poor country can do to raise its standard of living: increase national saving (perhaps by reducing its budget deficit) and reduce population growth. 100 1 2 3 4 5 인구성장 (연율, 평균) 제7장 경제성장 I

50 인구성장과 황금률 (The Golden Rule with population growth)
황금률 자본스톡을 구하기 위하여, c*를 k*로 나타내보자: c* = y*  i* = f (k* )  ( + n) k* c*가 극대화되는 조건: MPK =  + n 혹은, MPK   = n 황금률 안정상태에서, 자본의 한계생산물에서 감가상각을 차감한 값은 인구성장률과 같다. 제7장 경제성장 I

51 인구성장에 관한 다른 견해 (Alternative perspectives on population growth)
맬더스 모형(The Malthusian Model,1798) 인구성장은 지구가 생산할 수 있는 식량을 능가하게 될 것이므로 인류의 빈곤을 야기시킬 것이다. 맬더스 이후, 세계인구는 6배가 증가하였지만, 생활수준은 과거 어느 때보다도 더 높아졌다. 맬더스는 기술진보의 영향을 간과하였다. This and the next slide cover new material in the 6th edition. They can be omitted without loss of continuity. 제7장 경제성장 I

52 인구성장에 관한 다른 견해 (Alternative perspectives on population growth)
크레머 모형(The Kremerian Model, 1993) 인구성장은 경제성장에 기여한다고 가정한다. 더 많은 사람들 = 더 많은 천재, 과학자, 그리고 기술자를 의미하므로 기술진보의 속도가 빨라진다. 상당히 장기적인 역사적 경험에 의하면: 인구성장률이 상승했던 시기에, 생활수준의 상승률 또한 높았다. 역사적으로, 인구가 많은 지역일수록 성장속도가 더 빨랐다. Michael Kremer, “Population Growth and Technological Change: One Million B.S. to 1990,” Quarterly Journal of Economics 108 (August 1993): 제7장 경제성장 I

53 요약 저축률이 높을수록 생활수준이 높아진다. 인구성장률이 낮을수록 생활수준이 높아진다. 장기적으로 산출량이 증가한다.
1. 솔로우 모형에서는 장기적으로 한 국가의 생활수준이 다음의 요인에 의존한다고 가정한다. 저축률이 높을수록 생활수준이 높아진다. 인구성장률이 낮을수록 생활수준이 높아진다. 2. 저축률이 증가하면 장기적으로 산출량이 증가한다. 일시적으로 성장속도가 빨라진다. 안정상태의 성장이 더 빨라지는 것은 아니다. 제7장 경제성장 I slide 54

54 요약 3. 만일 한 경제의 자본이 황금률 수준보다 크다면, 저축의 증가는 조만간 모든 점에서의 소비를 증가시킬 것이고, 이는 모든 세대들의 후생수준을 높일 것이다. 만일 한 경제의 자본이 황금률 수준보다 작다면, 저축의 증가는 미래 세대의 소비를 증가시킬 것이지만, 현재 세대의 소비를 감소시킨다. 제7장 경제성장 I slide 55