최근 금융시장 동향과 향후 전망 2006. 11 한 국 은 행 금융시장국 자금시장팀장 김 인 섭.

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1 최근 금융시장 동향과 향후 전망 한 국 은 행 금융시장국 자금시장팀장 김 인 섭

2 차 례 통화정책과 금융시장 최근 금융시장 동향 - 금리, 주가, 환율 - 자금흐름 - 기업자금 및 가계신용 - 금융시장 전망

3 통화정책과 금융시장

4 통화정책 운영체계 콜시장 콜금리변동 콜금리목표 공시효과 공개시장조작 금융통화위원회 집행부 (금융시장국) 은행 제2금융권

5 통화정책 의결 절차 통화정책의 기본방향 대외 공표 동향분석보고회의(D-1일) 본회의(D일) 금융시장동향 국내외 경제동향
외환 및 국제금융동향 통화정책의 투명성 제고 및 공시효과 도모

6 <지급준비금의 수요 및 공급 전망>
공개시장조작과 지준관리 <지급준비금의 수요 및 공급 전망> 지급준비금 수요 전망 - 지급결제수요 - 필요지준수요 : 총통화증가율 및 지준율 등을 참조 지급준비금 공급 전망 - 재정자금 유출입 - 외환시장개입 및 대출정책 - 민간 현금보유수준 등 공개시장조작을 통한 시중유동성 흡수 및 공급

7 공개시장조작 통화안정증권 발행∙환매 − 기조적인 유동성 조절수단으로 활용 국공채 단순매매 및 RP매매 − 국공채 단순매매
: 기조적인 유동성 흡수 및 공급시 사용 − RP매매 : 일상적인 유동성의 미세조절을 위해 사용 ▪ RP매매란 증권(주로 채권)을 일정기간후 되살것을 약속하고 판매하는 거래 ▪ 규정상 RP만기는 91일이나 실제적으로는 지준적립기간에 맞추어 1~15일 이내에서 이루어짐

8 콜금리목표 조정이 주요 가격변수에 미치는 영향
금리와 주요 가격변수간의 기본 관계 콜금리목표 인상 통화량 감소/ 시장금리 상승 주가 하락 외자유출 확대 가계대출 등 위축 부동산수요 감소 부동산가격 하락 외자유입 확대 내외금리차 확대 환율 변동

9 콜금리목표 조정이 주요 가격변수에 미치는 영향
<콜금리목표 – 주가> 콜금리목표 인상(인하)은 유동성 조정과정(통화론자) 또는 주식·채권간 상대가격 변화(케인지안)를 통해 주가하락(상승) 요인으로 작용 [통화론자] - 콜금리목표 인상(인하) → 통화량 감소(증가) → 적정 유동성 확보를 위한 주식매도(매입) 증대 → 주식공급(수요) 증가 → 주가 하락(상승) [케인지안] - 콜금리목표 인상(인하) → 시장금리 상승(하락) → 주식의 상대가격 상승(하락) → 주식수요 감소(증가) → 주가하락(상승)

10 콜금리목표 조정이 주요 가격변수에 미치는 영향
한편 주가하락(상승)은 토빈의 q 효과와 富의 효과를 통해 투자와 소비를 감소(증가)시켜 성장 둔화(촉진)를 유발 [토빈의 q 효과] - 주가하락(상승) → 토빈의 q(기업의 시장가치/기업의 실물자본 대체비용) 하락(상승) → 투자감소(증가) → 성장둔화(촉진) [富의 효과] - 주가하락(상승) → 富의 감소(증가) → 소비 감소(증가) → 성장 둔화(촉진) 실증분석 결과 외환위기 이후 콜금리목표와 주가간 負(-)의 상관관계가 강화되었지만 주가변동에 대한 콜금리의 기여율이 크게 낮아져 콜금리목표 조정이 주가에 미치는 영향은 줄어든 것으로 나타남  이는 우리경제의 개방화 진전으로 국내주가가 미국 등 해외 증시, 외국인 주식투자 동향 등에 더욱 민감하게 반응하는 데 기인

11 콜금리목표 조정이 주요 가격변수에 미치는 영향
<콜금리목표 – 환율> 콜금리목표의 조정이 단기적으로 환율에 미치는 영향은 채권 시장경로와 주식시장 경로가 상반 [채권시장 경로] - 콜금리목표 인상(인하) → 시장금리 상승(하락) → 국내외 금리차 확대(축소) → 국내채권투자의 기대수익률 상승(하락) → 채권투자를 위한 자본유입 증대(감소) → 환율 하락(상승) [주식시장 경로] - 콜금리목표 인상(인하) → 주가 하락(상승) → 국내주식투자의 기대수익률 하락(상승) → 외국인 주식매각(매입) 확대 → 자본유출(유입) 증대 → 환율 상승(하락)

12 콜금리목표 조정이 주요 가격변수에 미치는 영향
한편 중기적으로는 소비·투자 등 총수요변동을 통해 환율에 영향을 미침 [총지출접근법] - 콜금리목표 인상(인하) → 투자·소비 감소(증가) → 수입 감소(증가) → 경상수지 개선(악화) → 환율 하락(상승) 실증분석 결과 외환위기 이후 콜금리목표와 환율간 正(+)의 상관관계가 뚜렷해지고 환율변동에 대한 콜금리의 기여율도 상승 이는 콜금리와 환율간 正(+)의 상관관계에 비추어 콜금리목표 조정시 채권시장 경로보다 주식시장 경로를 통해 환율에 영향을 미친 것으로 추정

13 콜금리목표 조정이 주요 가격변수에 미치는 영향
<콜금리목표 – 부동산가격> 콜금리목표 인상(인하)은 통화량 감소 · 시장금리 상승을 통해 부동산가격 하락(상승)을 유발 - 콜금리목표 인상(인하) → 통화량 감소(증가) → 가계대출 등 위축(증가) → 부동산투자 수요 감소(증가) → 부동산가격 하락(상승) - 콜금리목표 인상(인하) → 시장금리 상승(하락) → 예금 · 채권 등 금융자산 보유유인 증가(감소) → 부동산투자 수요 감소(증가) →

14 콜금리목표 조정이 주요 가격변수에 미치는 영향
한편 부동산가격 하락(상승)은 주가하락과 마찬가지로 부의 효과를 통해 소비감소(증가)를 유발 - 주택의 경우 주식에 비해 광범위한 국민들에 의해 보유되고 있고 금액도 거액이어서 소비에 미치는 영향이 보다 클 가능성

15 <참 고> 금융시장의 구조 단기금융시장 콜, RP, CD, CP (209조원) 전통적 금융시장 (2,238조원)
자본시장(만기 1년이상) (1,467조원) 채권시장 (741조원) 국 채, 회사채, 금융채 등 금융시장 주식시장 (726조원) 예대시장 (573조원) 외환시장 (일평균 4~5조원) 형태 : 선물, 옵션, 스왑 대상 : 외환, 채권, 주식 파생금융상품시장 (1,724조원) * 시장규모는 2005말 기준, 년 명목GDP 807조원

16 <참 고> 금융기관 개요 (2005말 현재) 기관수 자산규모(조원) 중앙은행 1 271.3 은 행 일반은행 시중은행
은 행 일반은행 시중은행 8 706.5 지방은행 6 72.8 외은지점 38 81.2 특수은행 산업, 수출입, 기업, 농협, 수협 5 354.0 신탁계정 26 112.6 비은행 금융기관 종금사 2 13.0 자산운용회사 (종전 증권투자신탁 회사) 46 198.4 상호저축은행 111 44.7 신용협동기구 신협 1,051 24.5 새마을금고 1,612 53.5 상호금융 1,522 141.5 우체국 예금 37.8 보험회사 생보사 22 236.3 손보사 (재보험, 보증보험 포함) 29 42.7 우체국 보험 18.3 증권회사 54 68.2 기타 금융기관 여신전문금융회사 리스사 18 9.2 신용카드사 29.5 할부금융사 14 16.7 신기술사업금융사 2.6 증권금융 21.5 투자회사 뮤추얼펀드, 사모펀드 378 8.7 선물회사 자금중개회사 4 투자자문회사 52

17 최근 금융시장 동향

18 최근 금융시장 동향 장기시장금리는 콜금리목표 인하 기대 약화, 산업생산 등 경제지표 호전,
외국인의 대규모 국채선물 순매도 등으로 소폭 상승 - CD(91일) 유통수익률은 9월말에 비해 소폭 하락 - 은행수신금리는 05.8월 이후의 상승세에서 하락으로 반전하였으며 여신금리도 전월수준을 하회 자금흐름 면에서는 은행 수신이 감소로 돌아선 반면 자산운용사 수신은 증가폭 확대 - 은행 수신은 계절적 요인으로 결제성 예금이 큰 폭으로 감소하고 정기예금도 증가폭이 축소 - 자산운용사 수신은 MMF가 크게 증가하였으나 주식형펀드의 증가세는 둔화 - 한편 금융기관 단기수신 비중은 10월 들어 상승 기업자금사정은 대체로 무난하였으며 가계신용의 경우 주택담보대출이 큰 폭 증가를 지속

19 장기 시장금리 국고채(3년) 유통수익률은 6월 하순 이후 하락세를 지속하여
9월말에는 연중 최저 수준(4.57%)까지 하락하였으나 10월 들어 정책금리 인하 기대 약화, 산업생산 등 경기지표 호전, 외국인의 대규모 국채선물 순매도 등으로 상승 (11.8일 현재 4.78%) 2006년 3월 (%) 국고채(3년) 콜금리 목표 4.50% 9월 6월

20 단기시장금리 CD(3개월) 유통수익률 등 단기 시장금리도 8월 중순 이후 정책금리
최근 들어 소폭 반등 (8.10일 4.71% → 10.13일 4.57% → 11.8일 4.59%) 4.50% 2006년 CD(3개월) 콜금리 목표 (%) 4.59% 3월 6월 9월

21 장단기금리차 장단기금리 격차는 일시 역전 후 다소 확대 - 국고채 3년물과 CD(91일) 유통수익률간 격차는 9월 하순 일시
역전되기도 하였으나 이후 국고채(3년) 수익률이 상승함에 따라 20bp 수준으로 확대 * 국고채 10년물과 3년물간 수익률 격차도 20bp 수준 국고채(3년)-CD(91일) (bp) CD(91일) - 콜금리목표 국고채(10년)-국고채(3년)

22 은행 여수신금리 금년 들어 은행 여수신금리는 모두 상승 - 지난해 8월 이후 수신금리는 콜금리목표 인상폭과 비슷한 수준으로
인상된 반면 여신금리는 대출확대 경쟁 등으로 상승폭이 제한 다만 9월 이후 여신금리는 CD금리 하락 영향으로 하락 반전 - 수신금리는 9월에도 상승세를 지속하였으나 10월 들어 정기예금 금리 인하 등의 영향으로 하락한 것으로 보임 은행 여수신금리1) (기간중 평균, 연%, %p) 05.8월(A) 12월 06.7월 8월 9월(B) B-A 저축성수신2) 3.44 4.05 4.38 4.46 4.53 +1.09 (정기예금) 4.06 4.40 4.48 4.56 +1.12 여 신3) 5.49 5.74 6.10 6.16 6.13 +0.64 (중소기업대출) 5.68 5.92 6.27 6.33 6.34 +0.66 (가계대출) 5.38 5.63 5.95 6.03 5.90 +0.52 - 주택담보대출 5.26 5.60 5.79 5.86 5.77 +0.51 주 : 1) 신규취급액 기준 2) 수시입출식예금 및 은행채 제외 3) 마이너스통장대출 제외

23 주 가 코스피지수는 북한 핵실험(10.9일) 직후 급락하였으나 글로벌 증시 호조, 북한의 6자 회담 복귀소식 등에 힘입어
주 가 코스피지수는 북한 핵실험(10.9일) 직후 급락하였으나 글로벌 증시 호조, 북한의 6자 회담 복귀소식 등에 힘입어 완만한 상승세 지속 (9월말 1,371p → 10.9일 1,319p → 10월말 1,365p → 11.8일 1,380p) * 미 다우지수가 사상 최고치(12,164, 10.26일)를 경신하는 가운데 영국, 프랑스, 일본, 대만, 홍콩 증시도 10월중 상승 KOSPI지수(우) 2006년 1,465p (5.11일) KOSDAQ지수(좌) 3월 6월 9월

24 투자주체별 현물 순매수 추이(유가증권시장 기준, 조원)
주식 투자자 현물시장에서 외국인은 6개월째 순매도 지속* (9월중 -1.6조원 → 10월중 -0.6조원, 유가증권시장 기준) * 북한 핵실험 이후 사흘간(10.9~11일중 +0.6조원) 순매수를 나타내었으나 이후 순매도로 전환 - 기관투자가는 순매수 규모를 축소하였으며 개인투자가는 순매도 지속 투자주체별 현물 순매수 추이(유가증권시장 기준, 조원) 외국인 기관 개인

25 <참 고> 한국주가의 美 · 日 주가와의 동조화 정도 분석
1. 韓 · 美 주가간 동조화 정도 한국 주가는 2004년 이후 상승과정에서 미국 주가와의 동조화 정도가 낮아졌으나 금년 5월 이후에는 크게 높아짐 - 韓 · 美 주가간(終價기준 일간 등락률) 상관계수는 2004년 이후 0.23~0.29 수준을 유지해 오다가 금년 5~9월중 0.56으로 상승 - 이는 미국의 정책금리 인상 중단 및 경기 연착륙 여부가 한국을 비롯한 아시아 지역의 경기 및 증시상황에 큰 영향을 줄 것으로 인식된 데 기인 * 2004~05년에 동조화 정도가 낮아진 것은 미국 주가가 정책금리 인상 등으로 상대적으로 부진했던 반면 한국 주가는 수요기반 확충 등 국내 요인에 힘입어 상승했기 때문

26 <참 고> 한국주가의 美 · 日 주가와의 동조화 정도 분석
특히 미국경제에 관한 정보를 먼저 반영하는 미국 주가의 전일 등락이 한국 주식의 始價에 큰 영향을 미치고 있는 상황 - 미국 다우지수의 전일 등락률과 코스피지수의 전일 終價대비 당일 始價등락률간의 금년 5~9월중 상관계수는 0.80으로 終價기준 상관계수 0.56을 크게 상회 2. 韓 · 日 주가간 동조화 정도 일본 주가의 동조화 정도는 2000년 이후 비교적 높은 수준을 유지해 왔으며 최근 들어 더욱 심화 - 韓 · 日 주가(終價기준 일간등락률)간 상관계수는 2000년 이후 0.52~0.68 범위 내에서 등락하다가 금년 5~9월에는 0.83으로 상승

27 <참 고> 한국주가의 美 · 日 주가와의 동조화 정도 분석
- 이는 일본경제의 회복세가 본격화되면서 일본경제 상황 변화가 아시아지역 경제에 미치는 영향력이 확대될 것이라는 인식에 기인 * 국내외 주식투자가들은 미국 경기가 둔화되더라도 일본 경기가 회복되면서 아시아지역 경제도 견조한 성장세를 유지할 수 있을 것으로 기대하면서 일본 주가의 움직임을 종전보다 중시 * 최근 외국인의 코스피선물매매 실적이 일본 주가의 움직임과 밀접히 연계된 모습을 보이고 있는 것도 이러한 인식을 반영한 것으로 보임

28 <참 고> 한국주가의 美 · 日 주가와의 동조화 정도 분석
- 한편 韓 · 日 주가(終價기준 일간등락률)간 동조화 정도는 韓 · 美간 보다 훨씬 높은 수준(06.5~9월중 상관계수 : 韓 · 美간 0.56, 韓 · 日간 0.83) * 이는 미국 주가의 전일 등락이 한국 주식의 始價에 큰 영향을 미치지만 장중에는 한국 주가가 일본 주가와 밀접한 관련을 가지고 움직이는 데 주로 기인 국내 주가는 대체로 장초반에는 전일 미국 주가의 등락에, 장중에는 일본 주가의 등락에 상당한 영향을 받아 왔는데 상관계수 분석결과 금년 들어 양국 주가의 영향력이 더욱 커진 것으로 나타남

29 원/달러 환율 원/달러 환율은 북한 핵실험으로 급등한 후 불안심리 완화,
역외매도세 등으로 하향안정세를 보이다가 10월 후반 들어 미 달러화 약세, 수출네고자금 공급 등으로 빠르게 하락 (9월말 946원 → 10.9일 964원 → 10월말 942원 → 11.8일 935원) 원/엔 환율(100엔당)은 97.11월 이후 최저 수준으로 하락 (11.7일 현재 795.3원) 엔/달러(우축) 원/달러(좌축)

30 <참 고> 금리 · 주가 · 환율간 관계
금리평가이론(Interest Rate Parity Theory) : 국내외 금융자산간 금리차익거래와 관련하여 내외금리와 환율간의 균형관계를 설명 ▶ Rt = Rt* + (Et+1e – Et ) / Et Rt : 국내금리 Rt* : 해외금리 Et : 환율 Et+1e : t+1기의 예상환율(선물환율) (Et+1e–Et)/Et : 예상환율 변동률(스왑레이트) 금리상승 환율하락 예상 국내자산 투자의 기대수익률 상승 자본유입

31 <참 고> 금리평가이론의 적용 (例)
2004.1~2월 비거주자에 대한 NDF거래 규제로 역외 스왑레이트가 크게 하락 Rt > Rt* + (Et+1e – Et ) / Et ← 초과수익률 기대 하 락 역외 스왑레이트 (우축) (억원) 외국인의 국내채권 투자 확대 (%) 외국인 채권투자 (좌축) 03.4월 7월 10월 04.1월 3월

32 <참 고> 금리평가이론 적용의 한계
우리나라에 대한 해외자본투자는 채권보다는 주식에 집중 따라서 주식을 포함한 수정된 금리평가이론이 필요 ▶ yost = yost* + (Et+1e – Et ) / Et yost : 국내자산(주식포함) 투자수익률 yost* : 해외자산(주식포함) 투자수익률 (Et+1e–Et)/Et : 예상환율 변동률(스왑레이트) 금리하락 환율하락 예상 국내자산 투자의 기대수익률 상승 자본유입 주가상승

33 <참 고> 자본유입 이동과 금리 및 환율
정책당국의 정책대응 여하에 따라 자본유입이 국내금리 및 환율에 미치는 영향은 달라짐 자본유입 개 입 태 화 환율안정 통화증발 불개입 환율절상 불태화 통화안정 금리상승 외환관리 통화관리 경제정책변수

34 자금흐름 10월중 은행 수신은 감소로 전환 - 월초의 상여금 지급 및 법인세 납부, 월말경 부가세 납부 등으로
결제성 수신이 대폭 감소한 데다 - 정기예금도 일부 은행의 금리인하 등으로 증가폭이 크게 축소 은행채의 순발행도 더욱 축소 (해당기간중 증감, 조원) 2004 2005 2006 06.10말 잔액 월평균 10월 8월 9월 은행수신1) -0.1 3.0 -3.2 1.8 4.3 13.6 -5.8 628.2 (수시입출식2)) -0.4 2.5 -9.0 -3.7 11.7 -6.7 220.5 (정기예금) 0.0 -0.7 4.1 1.9 4.4 3.2 0.8 265.5 (단기시장성) 0.4 1.7 2.4 0.7 4.2 -1.2 -0.5 91.3 <은행채> 1.0 1.5 2.8 0.9 104.7 주 : 1) 금융채 제외 ) 실세요구불예금 포함

35 자금흐름 자산운용사 수신은 증가폭 확대 - 단기시장금리의 하향안정세 등으로 MMF*가 크게 늘어난 데 기인
* 06.5월 이후 처음으로 증가세 시현 - 9월중 큰 폭으로 늘어났던 채권형 및 혼합형펀드는 증가세가 둔화되고 주식형펀드로의 자금유입 규모도 축소 (해당기간중 증감, 조원) 2004 2005 2006 06.10말 잔액 월평균 10월 8월 9월 자산운용사 3.5 1.4 1.8 2.6 -1.8 4.0 5.8 230.7 (MMF) 1.5 0.4 -0.1 -0.9 -3.1 -0.7 3.2 55.6 (주식형) 1.3 1.1 0.8 44.5 (채권형) -2.0 -2.8 0.7 50.5 (혼합형) -0.4 0.9 -0.2 1.2 49.7 (신종펀드) 1.0 0.6 30.4

36 주요 금융상품 수익률 04.12월 05.12월 06.3월 6월 9월 10월 예금은행1) 3.40 4.05 4.19 4.36
(%) 04.12월 05.12월 06.3월 6월 9월 10월 예금은행1) 3.40 4.05 4.19 4.36 4.53 .. (기업 MMDA)2) 2.59 2.91 3.21 3.38 3.47 (정기예금, 1년) 3.57 4.24 4.33 4.52 4.69 자산운용사3) (MMF) 3.15 3.48 3.93 4.04 4.29 4.28 (단기채권형) 5.26 3.03 3.75 4.12 4.34 4.39 (장기채권형) 7.53 3.14 4.40 4.32 4.79 4.91 상호저축은행4) 5.17 5.32 5.35 5.34 주 : 1) 신규취급액 기준, 수시입출식 및 은행채 제외 ) 잔액기준 3) 실현수익률 기준 ) 신규취급액 기준

37 장단기 수신 비중 3월 이후 꾸준히 하락하여 왔던 주요 금융기관의 단기수신 비중은
MMF 증가 등으로 소폭 상승 (8월 50.3% → 9월 50.0% → 10월 50.2%) 주요 금융기관의 장단기수신 비중1) (%, 조원) 04.12월 05.8월 12월 06.3월 9월 10월 잔액 단기물 비중 49.5 52.6 51.8 50.0 50.2 446.7 장기물 비중 50.5 47.4 48.2 49.8 443.3 주 : 1) 은행, 자산운용사, 종금사, 은행신탁의 수신 평균잔액 기준

38 <참 고> 최근 자금흐름 특징 - 은행 정기예금은 콜금리목표 인상의 영향으로 여타 금융상품에
<참 고> 최근 자금흐름 특징 금년 들어 장단기금리격차*가 축소되는 과정에서 나타난 금융시장의 자금흐름은 과거** 와는 달리 다음과 같은 특징을 보이고 있음 * 국고채(3년)와 CD(91일) 유통수익률 격차(이하 동일) ** 장단기금리격차 축소 시기(월평균 기준) ① 은행 정기예금 : 증가세 지속 - 은행 정기예금은 콜금리목표 인상의 영향으로 여타 금융상품에 비해 높은 금리*를 유지함에 따라 견실한 증가세 지속 (06.1/4분기 2.6조원 → 2/4분기 7.1조원 → 3/4분기 8.8조원) * 정기예금(1년) 금리 4.64%(특판예금은 5% 수준) 장기채권형펀드(1년) 4.44% [06.8월 평균 기준] 02.4월~03.6월 04.2월~12월 최근 (05.11월~06.9월) 장단기금리격차 변동 (변동폭) 168bp → -21bp (-189bp) 81bp → -15bp (-96bp) 114bp → 5bp (-109bp)

39 <참 고> 최근 자금흐름 특징 - 반면에 과거 사례를 보면 콜금리목표 인하 또는 인하기대로
<참 고> 최근 자금흐름 특징 - 반면에 과거 사례를 보면 콜금리목표 인하 또는 인하기대로 예금금리가 하락하면서 정기예금이 감소하거나 증가세가 둔화

40 <참 고> 최근 자금흐름 특징 (06.1/4분기 -2.5조원 → 2/4분기 1.0조원 → 3/4분기 -0.1조원)
<참 고> 최근 자금흐름 특징 ② 채권형펀드 및 MMF : 부진 - 채권형펀드로의 자금유입은 장기 시장금리 하락에도 불구하고 8월까지 콜금리목표 추가 인상 가능성이 상존하면서 상대적으로 부진 (06.1/4분기 -2.5조원 → 2/4분기 1.0조원 → 3/4분기 -0.1조원) - 특히 MMF는 제도 변경(7.1일 법인MMF 익일매수제 실시) 요인이 가세하여 감소세 지속 (06.1/4분기 7.9조원 → 2/4분기 -13.8조원 → 3/4분기 -6.4조원) - 과거 장단기금리격차 축소기에는 추가 금리하락 예상으로 자본이익(capital gain)을 획득하기 위해 채권형펀드 및 MMF에 대한 투자를 크게 확대

41 <참 고> 최근 자금흐름 특징

42 <참 고> 최근 자금흐름 특징 - 최근 주식형펀드는 유입규모가 점차 줄어들기는 하였으나
<참 고> 최근 자금흐름 특징 ③ 주식형펀드 : 호조 지속 - 최근 주식형펀드는 유입규모가 점차 줄어들기는 하였으나 적립식펀드를 중심으로 순유입 지속 (06.1/4분기 8.7조원 → 2/4분기 5.1조원 → 3/4분기 3.7조원) - 주가도 주요국 주가와 동조화 현상을 보이는 가운데 국내 투자자들의 視界 장기화, 장기 주식투자기반 강화 등으로 하락이 제한되는 모습 - 과거 장단기금리격차 축소기에는 주식형펀드 규모가 감소하는 가운데 주가도 큰 폭으로 하락

43 <참 고> 최근 자금흐름 특징 - 최근 장단기금리격차 축소기에는 정기예금 및 주식형펀드로의
<참 고> 최근 자금흐름 특징 ④ 단기수신 비중 : 큰 폭 하락 - 최근 장단기금리격차 축소기에는 정기예금 및 주식형펀드로의 자금유입 지속 등으로 단기수신 비중이 큰 폭 하락 (05.11월 51.5% → 06.9월 50.0%) - 과거의 사례에서는 대체로 단기수신 비중이 증가

44 <참 고> 최근 자금흐름 특징 최근의 자금흐름이 과거와 다른 모습을 보이고 있는 것은 MMF제도 변경에도
<참 고> 최근 자금흐름 특징 최근의 자금흐름이 과거와 다른 모습을 보이고 있는 것은 MMF제도 변경에도 일부 기인하나 기본으로는 다음과 같은 점에 원인이 있는 것으로 보임 - 정책금리 인상 과정 또는 인상기대가 남아 있는 시기에 장단기금리격차 축소 현상이 발생 - 경기둔화 우려에도 불구하고 주요 선진국 증시의 호조 등에 힘입어 주식시장이 비교적 견조한 움직임을 시현

45 기업자금 조달 10월중 은행의 기업대출은 전월에 이어 큰 폭으로 증가
- 중소기업대출은 부가세 납부 등 계절적 자금수요, 은행의 대출태도 완화 등으로 4.6조원 증가 회사채는 9월 하순경 일부 기업의 추석연휴를 앞둔 선발행에 기인하여 0.4조원 순상환 CP는 분기말 일시 상환분의 재발행, 건설관련 공기업의 토지보상대금 조달수요 등으로 순발행 규모가 크게 확대 기업자금 조달 (기간중 증감, 조원) 2005 2006 06.10말 잔액 1~10월중 10월 8월 9월 은행 원화대출 14.6 3.5 35.6 2.4 5.7 4.9 310.9 (대기업) 4.0 1.4 -1.4 0.1 -0.2 0.4 27.2 (중소기업) 10.6 2.1 37.0 5.9 4.6 283.7 은행 사모사채 인수 2.7 0.8 13.3 1.2 1.0 27.7 회사채순발행 1.8 -0.9 -1.5 -0.5 -0.4 .. CP순발행 2.9 1.7 7.5 3.0 20.0 주식발행 2.6 3.9 0.2 0.3

46 가계대출 10월중 은행의 가계대출은 전월에 이어 증가폭이 확대
- 주택담보대출은 대출금리가 하락한 데다 전세수요의 구입수요 전환, 주택가격 상승세 지속 등으로 주택거래량이 늘어나면서 전월과 비슷한 2.7조원 증가 - 마이너스통장대출 등은 추석연휴 카드사용대금 결제 등으로 증가폭이 확대 가계대출 증감 (조원) 주택담보대출 증감

47 금융시장 전망 시장금리의 경우 시장참가자들은 채권시장의 수급호조 지속 등 하락요인과
산업생산 등 실물지표의 호전, 부동산가격 상승세 등 상승요인이 엇갈리는 가운데 부동산대책, 미 국채금리 움직임, 국내외 경기 상황 등에 민감하게 반응하면서 변동폭이 확대될 것으로 예상 국내 주가는 최근 일본 및 미국* 주가와의 동조화 및 동 국가들의 경기전망을 고려할 경우 앞으로도 견조한 움직임을 유지할 것으로 예상 * 미국 경기는 유가하락 등으로 연착륙이 가능할 것이라고 보는 견해가 지배적이며 미국의 과거 경험에 비추어 경기연착륙은 주가 상승을 수반할 가능성 과거 미국의 금리인상 중단 이후 주가 움직임을 보면 경기가 연착륙했던 시기(1984년 및 1995년)에는 주가가 상승했지만 경착륙했던 시기(1989년 및 2000년)에는 주가가 큰 폭으로 등락하거나 하락

48 <참 고> 미국 정책금리인상 중단 전후 미국 주가
<연착륙시> (1984년) (1995년) 정책금리(우) 다우존스(좌) GDP성장률

49 <참 고> 미국 정책금리인상 중단 전후 미국 주가
<경착륙시> (1989년) (2000년) 정책금리(우) 다우존스(좌) GDP성장률

50 감사합니다.