기업재무회계실무 재무제표의 분석.

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1 기업재무회계실무 재무제표의 분석

2 Ⅰ. 재무제표 분석의 기초 재무제표 분석이란? 기업이 작성/공표하는 재무제표를 기초로 하여
기업의 재무상태와 경영성과를 분석하는 것 기 업 * 경영분석 : 기업의 재무자료뿐만 아니라 비재무자료를 수집, 분석함으로써 경영 실태를 파악하고 미래의 재무적 성과를 예측하고자 하는 것 * 재무분석 : 기업의 재무자료를 분석하는 것으로 회계자료를 포함한 기업경영과 관련이 있는 기타의 재무자료도 분석하는 것

3 Ⅰ. 재무제표 분석의 기초 기업 관련 이해당사자(Stakeholders) 기업 감독기관 CEO 주주 투자자 채권자
공정위, 금감원 세무서 대주주, 소액주주 투자자 채권자 잠재적 주주, 채권자 금융기관, 사채권자

4 Ⅰ. 재무제표 분석의 기초 재무제표 분석의 목적은?
기업의 재무상태와 경영성과를 판단하고 신용, 투자 등의 의사결정에 유용한 정보를 얻기 위한 것. 외부분석 재무회계, 세무회계 영역 ① 신용제공자 : 유동성, 안정성 중심 분석 √ 주체에 의한 분류 ② 주식투자자 : 수익성, 안정성 중심 분석 ③ 세무서 : 이익, 과세표준 분석 내부분석 관리회계 영역 (경영자의 의사결정) 재무상태분석 대차대조표 분석 √ 내용에 의한 분류 경영성과분석 손익계산서, 이익잉여금처분계산서 분석 현금흐름분석 현금흐름표 분석

5 Ⅰ. 재무제표 분석의 기초 재무제표에 대한 이해 √ 대차대조표 (Balance Sheet) : Snap-shot
① 기업의 유동성 (liquidity)을 평가 ② 기업의 자본구조와 장기지급능력을 평가 ③ 이익뿐만 아니라 이익률을 계산하는 기초 자료를 제공 √ 손익계산서 (Income Statement) : Flow ① 객관적으로 측정되고 검증되어 보고된 자료 ② 실현주의에 근거한 보수주의에 따르므로 합리적 ③ 수탁책임에 관한 보고에 유용 √ 현금흐름표 (Cash flow) ① 기업의 미래 현금창출 능력을 평가 ② 기업의 배당금 지급능력과 채무상환 능력을 평가 ③ 당기순이익과 영업활동으로 인한 순현금흐름 차이 설명 ④ 현금, 비현금의 투자활동, 재무활동을 평가

6 Ⅰ. 재무제표 분석의 기초 B/S P/L 매출(Net Sales) 자산 (Assets) 부채 (Liabilities)
－ 매출원가(COGS) Ⅰ. 매출총이익(Gross Profit) Ⅰ. 유동자산 Ⅰ. 유동부채 － 판매관리비 1. 당좌자산 Ⅱ. 고정부채 Ⅱ. 영업이익(Operating Profit) 2. 재고자산 ＋ 영업외수익 － 영업외비용 Ⅱ. 고정자산 자본 (Stockholders’ Equity) Ⅲ. 경상이익(Ordinary Profit) 1. 투자자산 ＋ 특별이익 2. 유형자산 Ⅰ. 자본금 － 특별손실 Ⅱ. 자본잉여금 3. 무형자산 Ⅲ. 이익잉여금 Ⅳ. 법인세차감전순이익(EBT) Ⅳ. 자본조정 － 법인세비용 Ⅴ. 당기순이익(EAT)

7 Ⅰ. 재무제표 분석의 기초 재무제표와 현금흐름, 기업성장의 관계 B/S P/L 투하자산 타인자본 자기자본 자금운용정보
매 출 액 코 스 트 영업이익 지급이자 경상이익 세 금 당기순이익 배 당 금 내부유보 투하자산 타인자본 자기자본 자금운용정보 자금조달정보 현금유입액정보

8 Ⅰ. 재무제표 분석의 기초 무엇을 기준으로 양.부를 판단할 것인가? 일정기간 동안의 비율이나 실수치를 당기와 비교해
어느점이 어느정도 양호한지 불량한지를 판정하는 방법 √ 기간비교 자사와 업계의 평균치와 비교하여 양호, 불량을 판단하는 방법 √ 표준비교 √ 상호비교 경쟁타사의 수치와 자사와 비교하는 방법 √ 목표비교 경영계획의 수치와 매월 혹은 연간 실적을 비교해서 달성도에서 양· 부를 판단하는 방법

9 Ⅰ. 재무제표 분석의 기초 재무비율의 분류 √ √ √ 총자산기준(대차대조표), 매출액기준(손익계산서)
각 항목의 비중 (예:매출액순이익률) 구성비율 √ 항목비율 재무제표 항목 상호간의 비율 (예:유동비율) 정태비율 대차대조표 과목간 비율 (예:부채비율) √ 동태비율 손익계산서 과목간 비율 (예:이자보상비율) 혼합비율 손익계산서와 대차대조표 과목간 비율 (예:매출채권회전율) 유동성비율 기업의 지급능력 측정 (예:당좌비율) 안정성비율 경기변동에 대한 적응력 (예:부채비율) 활동성비율 투하된 기업자산의 효율적 활용 (예:매출채권회전율) √ 생산성비율 기업활동의 능률을 측정 및 평가 (예:부가가치율) 성장성비율 기업경영 규모 및 경영성과의 증가 속도 (예:매출액증가율) 수익성비율 일정기간 동안의 경영성과를 측정 (예:자기자본수익률) ※ 시장가치비율 : 증권시장에서의 주식가격과 관련된 비율

10 안정성 비율( Stability Ratio)이란?
Ⅱ. 재무비율 분석 안정성 비율 안정성 비율( Stability Ratio)이란? 기업의 단기채무 지급능력인 유동성과 조달된 자본의 자산에의 적절한 배분과 경기변동에 대한 대응력 등 장기적인 관점에서 자본구조의 건전성을 판단함. 유 동 성 단기안정성 지급능력 단기채무 지급능력 유동비율 당좌비율 재무안정성 고정비율 고정장기 적합율 자기자본비율 부채비율 차입금비율 이자보상비율 건 전 성 장기안정성 자본구조 자본조달의 건정성

11 Ⅱ. 재무비율 분석 < 단기유동성 비율 > 안정성 비율 √ 유동비율 (Current Ratio)
유동자산 유동비율 ＝ × 100 표준비율 200% 이상 유동부채 √ 당좌비율 (Quick Ratio) 당좌자산 표준비율 100% 이상 당좌비율 ＝ × 100 유동부채 물가상승시, 선입선출법과 후입선출법 중 유동비율이 높게 나타나는 것은 ? 운용리스와 금융리스 중 유동비율이 높게 나타나는 것은 ? 현금으로 상품 구입시, 유동비율과 당좌비율에 대한 영향은 ? 현재 유동비율이 100%를 초과할 때, 현금으로 상품을 구입하면 당좌비율은 ?

12 Ⅱ. 재무비율 분석 < 자본구조에 관한 비율 > 안정성 비율
√ 자기자본비율 (Stockholder’s Equity to Total Assets Ratio) 자기자본 자기자본비율 ＝ × 100 표준비율 50% 이상 총자본 √ 부채비율 (Debt to Equty Ratio) 부채 부채비율 ＝ × 100 표준비율 100% 이하 자기자본 유동부채 유동부채비율 ＝ × 100 표준비율 % 이하 자기자본 고정부채 고정부채비율 ＝ × 100 표준비율 % 이하 자기자본

13 Ⅱ. 재무비율 분석 안정성 비율 물가상승시, 선입선출법과 후입선출법 중 부채비율이 낮게 나타나는 것은 ?
운용리스와 금융리스 중 부채비율이 낮게 나타나는 것은 ?

14 레버리지 비율( Leverage Ratio) 이란?
Ⅱ. 재무비율 분석 안정성 비율 레버리지 비율( Leverage Ratio) 이란? 기업이 어느정도 타인자본에 의존하고 있는가를 알아보는 비율로 기업의 위험부담의 주체, 기업의 지배용이성, 손익확대효과 등을 파악할 수 있음 구 분 내 용 위 험 부 담 －기업경영에 따르는 위험을 누가 부담하고 있는가를 나타낸 다 . 예를 들면 , 만약 자기자본이 총자본중에서 차지하는 비 중이 작을 경우 기업의 위험은 주로 채권자가 있음 을 뜻한다 기업지배 －기업의 소유주는 타인자본을 많이 사용함으로서 적은 자기 자본으로 기업을 지배할 수 있는 잇점을 갖는다 손익확대효과 (Leverage- Effect) －타인자본을 운용하여 얻은 수익율이 타인자본 사용에 대하 여 지급하는 이자율을 초과하면 자기자본에 대한 확대된다 물론 반대 경우에는 손실이

15 Ⅱ. 재무비율 분석 안정성 비율 √ 손익계산서와 레버리지 관계 매출액 -매출원가 매출총이익 -판관비 영업이익(EBIT)
√ 손익계산서와 레버리지 관계 매출액 -매출원가 매출총이익 -판관비 영업이익(EBIT) -지급이자 세전이익 -법인세 당기순이익(NI) 매출액 -변동영업비(VC) 공헌이익 -고정영업비(FC) 영업이익(EBIT) -지급이자(I) 세전이익 -법인세 당기순이익(NI) 영업레버리지 (Operating Leverage) 재무레버리지 (Financial Leverage) * 결합레버리지 (Combined Leverage) = 영업레버리지 + 재무레버리지

16 √ 영업레버리지도 (Degree of Operating Leverage)
Ⅱ. 재무비율 분석 안정성 비율 √ 영업레버리지도 (Degree of Operating Leverage) 매출액 1% 변화당 영업이익의 % 변화 △Q(p-v) 영업이익증가율 Q(p-v) - FC 공헌이익 공헌이익 DOL ＝ ＝ ＝ ＝ 매출액증가율 △Q 공헌이익 - 고정비 영업이익(EBIT) Q ( 사례 ) 항 목 매출액 고정비 변동비 영업이익 10% 감소 450 200 180 70 (-30%) 현 재 500 200 100 10% 증가 550 200 220 130 (+30%) * DOL = ( ) / ( ) = 3

17 √ 재무레버리지도 (Degree of Financial Leverage)
Ⅱ. 재무비율 분석 안정성 비율 √ 재무레버리지도 (Degree of Financial Leverage) 영업이익 1% 변화당 (주당)순이익의 % 변화 △Q(p-v) 주당이익증가율 Q(p-v) - FC - I EBIT DFL ＝ ＝ ＝ 영업이익증가율 △Q(p-v) EBIT - I Q(p-v) - FC (사례) 항 목 영업이익 지급이자 세전이익 법인세 (50%) 순이익 30% 감소 70 50 20 10 (-60%) 현 재 100 50 25 30% 증가 130 50 80 40 (+60%) * DFL = 100 / ( ) = 2

18 √ 결합레버리지도 (Degree of Combined Leverage)
Ⅱ. 재무비율 분석 안정성 비율 √ 결합레버리지도 (Degree of Combined Leverage) 매출액 1% 변화당 (주당)순이익의 % 변화 주당이익증가율 영업이익증가율 주당이익증가율 DCL ＝ ＝ × ＝ DOL DFL × 매출액증가율 매출액증가율 영업이익증가율 사례에서의 DCL = 3 X 2 = 6%

19 Ⅱ. 재무비율 분석 안정성 비율 √ 수익성(ROE)에 대한 레버리지 효과 NI (EBIT - i × D) × (1 - t)
E + D ROE ＝ ＝ × E E E + D EBIT(1 - t) (i × D) × (1 - t) E + D ＝ － × E + D E + D E EBIT(1 - t) D (i × D) × (1 - t) ＝ × ( 1 ＋ ) － E + D E E EBIT(1 - t) EBIT(1 - t) D ＝ ＋ － i (1 - t) × E + D E + D E ＝ ROA ＋ { ROA － i (1 - t)} × D / E 총자산수익률이 세후이자율보다 큰 경우, 타인자본을 사용할수록 ROE 증가

20 Ⅱ. 재무비율 분석 안정성 비율 √ ROA = 10%, D = 200인 경우 √ ROA = 5%, D = 200인 경우
(사례 1) D = 100, E = 100, i = 10%, t = 40% √ ROA = 10%, D = 200인 경우 ROE = 10 + (10 - 6) X 1 = 14% ROE = 10 + (10 - 6) X 2 = 18% √ ROA = 5%, D = 200인 경우 ROE = 5 + (5 - 6) X 1 = 4% ROE = 5 + (5 - 6) X 2 = 3%

21 Ⅱ. 재무비율 분석 안정성 비율 (사례 2) P/L * 20백만원 신규투자시 자금조달 방안 매출액 매출원가 판관비 이자비용
(단위:백만원) 매출액 매출원가 판관비 이자비용 세전이익 세금 당기순이익 우선주배당 배당가능이익 100 60 18 2 20 8 12 10 1안) 사채 발행 - 10% Coupon Rate 2안) 보통주 발행 - 1백만주 (발행가 20) - 주당 0.2 배당지급 * 보통주식수 : 5 * 주당이익(EPS) : 2

22 Ⅱ. 재무비율 분석 안정성 비율 Recession Boom 구 분 사채 보통주 사채 보통주 EBIT 이자비용 세전이익 세금
(단위:백만원) Recession Boom 구 분 사채 보통주 사채 보통주 EBIT 이자비용 세전이익 세금 당기순이익 우선주배당 배당가능이익 보통주식수 EPS 10.0 4.0 6.0 2.4 3.6 2.0 1.6 5.0 0.32 10.0 2.0 8.0 3.2 4.8 2.8 6.0 0.47 30.0 4.0 26.0 10.4 15.6 2.0 13.6 5.0 2.72 30.0 2.0 28.0 11.2 16.8 14.8 6.0 2.47 타인자본조달의 경우가 EBIT 변동에 따른 EPS의 변동성이 크다.

23 Ⅱ. 재무비율 분석 안정성 비율 EPS Bond Financing Stock Financing EBIT 10 30
ROA가 i(1-t)보다 작은 경우(Recession)에는 타인자본조달보다 자기자본조달의 경우가 높은 EPS를 나타낸다

24 Ⅱ. 재무비율 분석 안정성 비율 √ 안전성(이자보상비율)에 대한 레버리지 효과 EBIT
√ 안전성(이자보상비율)에 대한 레버리지 효과 EBIT Times Interest Earned ＝ 이자비용 EBIT Times Prefered Covered ＝ 우선주배당 이자비용 ＋ 1 - t (사례 2 : Recession) 구 분 사 채 보통주 Times Interest Earned 10 / 4 = 2.5 10 / 2 = 5 Times Prefered Covered 10 / (4+3.3) =1.37 10 / (2+3.3) =1.89 타인자본을 사용할수록 위험성은 증가한다.

25 Ⅱ. 재무비율 분석 안정성 비율 √ 기업가치에 대한 레버리지 효과
√ 기업가치에 대한 레버리지 효과 자본구조이론 : 기업의 자본구조(타인자본과 자기자본)와 기업의 가치와의 상관관계 (자본구조 → 재무위험 → 자본비용 → 기업가치) 전통적 자본구조이론, MM이론 및 수정이론, 최적자본구조이론 기업가치 부채사용기업의 가치 파산비용 최적기업가치 부채미사용기업의 가치 레버리지 Tax Shield > Bankrupcy Cost 최적부채비율 Tax Shield < Bankrupcy Cost

26 < 자본구조와 자산구성에 관한 비율 >
Ⅱ. 재무비율 분석 안정성 비율 < 자본구조와 자산구성에 관한 비율 > √ 고정비율 (Fixed Ratio) 고정자산 고정비율 ＝ × 100 표준비율 100% 이하 자기자본 √ 고정장기적합율 고정자산 고정장기적합율 ＝ × 100 표준비율 100% 이하 자기자본 ＋ 고정부채

27 < 자본구조와 기타 안정성 비율 >
Ⅱ. 재무비율 분석 안정성 비율 < 자본구조와 기타 안정성 비율 > √ 차입금비율 차입금 차입금비율 ＝ × 100 자기자본 차입금 차입금의존도 ＝ × 100 총자본 √ 이자보상비율(Interest Coverage Ratio) EBIT 이자보상비율 ＝ 이자지급액

28 활동성 비율( Activity Ratio)이란?
Ⅱ. 재무비율 분석 활동성 비율 활동성 비율( Activity Ratio)이란? 기업이 보유하고 있는 자산이 얼마나 효율적으로 사용되고 있는가를 나타내는 지표로서 기업의 활동성과인 매출액에 각각의 항목을 대비함으로써 회전배수를 측정함. √ 매출채권회전율 (Receivables Turnover) 매출액 매출채권회전율 ＝ 받을어음 ＋ 외상매출금 매출채권 매출채권 매출채권회전일수 ＝ ＝ × 365 일평균 매출액(매출액÷365) 매출액

29 Ⅱ. 재무비율 분석 활동성 비율 √ 재고자산회전율 (Inventories Turnover)
매출원가 재고자산회전율 ＝ 재고자산 재고자산 재고자산 재고자산회전일수 ＝ ＝ × 365 일평균매출원가(매출원가÷365) 매출원가 √ 매입채무회전율 (Payables Turnover) 매출원가 매입채무회전율 ＝ 매입채무 매입채무 매입채무 매입채무회전일수 ＝ ＝ × 365 일평균매출원가(매출원가÷365) 매출원가

30 Ⅱ. 재무비율 분석 활동성 비율 √ 회전율의 의미 대차대조표 손익계산서 현금·예금 ④ 부채감소 매출액 ③ ③ 매출채권회전율 ①
√ 회전율의 의미 대차대조표 손익계산서 현금·예금 ④ 부채감소 매출액 ③ ③ 매출채권회전율 ① 매출채권 재고자산 ② 재고자산회전율 원재료 생산 재공품 기일 제 품 ⑤ 지급이자감소 ⑤ 총자산감소 ⑥ 당기순이익증가 자본이익율 (ROI) 증가

31 Ⅱ. 재무비율 분석 활동성 비율 1회전 운전기간 (Cash Conversion Cycle)
매출채권회전일수 + 재고자산회전일수 – 매입채무회전일수 물가상승시, 선입선출법과 후입선출법 중 재고자산회전율이 낮게 나타나는 것은 ? 운용리스와 금융리스 중 총자산회전율이 높게 나타나는 것은 ?

32 성장성 비율( Growth Ratio)이란?
Ⅱ. 재무비율 분석 성장성 비율 성장성 비율( Growth Ratio)이란? 기업의 경영규모 및 기업활동의 성과가 전년에 비하여 얼마나 증가하였는가를 나타내는 지표로서 기업의 경쟁력이나 미래의 수익창출능력을 간접적으로 측정함. √ 총자산 증가율 (Growth Rate of Total Assets) 당기 총자산 － 전기 총자산 총자산 증가율 ＝ × 100 전기 총자산 √ 매출액 증가율 (Growth Rate of Sales) 당기매출액 － 전기매출액 매출액 증가율 ＝ × 100 전기매출액

33 Ⅱ. 재무비율 분석 성장성 비율 √ 바람직한 성장 총자산 증가율 부가가치 증가율 순이익 증가율 〈 매출액 증가율 〈 〈
√ 바람직한 성장 총자산 증가율 부가가치 증가율 순이익 증가율 〈 매출액 증가율 〈 〈 고정자산증가율

34 적정성장률 (Sustainable Growth Rate)이란?
Ⅱ. 재무비율 분석 성장성 비율 적정성장률 (Sustainable Growth Rate)이란? √ 추가적인 출자없이 가능한 성장 √ 기본 가정 안정적인 수익성 (m) 일정한 사내유보율 (b) 재무구조 유지 (D/E) √ 소요자산의 증가 = 유보이익의 증가 부채의 자연적 증가 (A * g) (m * S * b) * (1 + g) D/E * (m * S * b) * (1 + g) √ g ＝ b * ROE = b * ROA * financial leverage = retention ratio * profit margin * asset turnover * financial leverage b * ROE ( or, ) 1 - b * ROE * ROA = NI / Total Asset * ROE = NI / Equity

35 Ⅱ. 재무비율 분석 성장성 비율 (사례) B / S P / L 현금 매출채권 재고자산 고정자산 총자산 100 250 200
450 1,000 매입채무 단기차입금 장기차입금 자기자본 부채 및 자본 300 200 1,000 매출액 영업이익 경상이익 법인세 당기순이익 1,300 40 26 13 * 배당성향 : 0% g = (13/200) / (1 - 13/200) = 6.95% 자금공급 = 자금수요 : 1,300(1+g) X ( ) = 1,000 X g < 자금공급 > - 내부유보 = 순이익 - 배당 = 1,300(1+g) X 매출액순이익률 - 0 = 1,300(1+g) X 0.01 - 추가부채 = 1,300(1+g) X 매출액순이익율 X 부채비율 = 1,300(1+g) X 0.01 X 4 < 자금수요 > - 자산증가 = 매출액 증가 X (1/총자본회전율) = (1,300 X g) X (1/1.3) = 1,000 X g

36 Ⅱ. 재무비율 분석 성장성 비율 √ 실제성장율 > 적정성장율(g) √ 실제성장률 < 적정성장율(g) 주식발행
Leverage 증가(회사채 발행) 배당감소 Outsourcing Profitable Pruning √ 실제성장률 < 적정성장율(g) 배당 증가 자기주식취득

37 수익성 비율 (Profitability Ratio)이란?
Ⅱ. 재무비율 분석 수익성 비율 수익성 비율 (Profitability Ratio)이란? 일정기간 동안의 기업의 경영성과를 측정하는 비율로서 자산이용의 효율성, 이익창출능력 등에 대한 평가와 영업성과를 요인별로 분석, 검토함. √ 매출액 영업이익률 (Operating Profit Margin) 영업이익 매출액 영업이익률 ＝ × 100 매출액 √ 매출액 순이익률 (Net Profit Margin) 순이익 매출액 순이익률 ＝ × 100 매출액

38 Ⅱ. 재무비율 분석 수익성 비율 √ 총자산 수익률 (ROA : return on total asset ratio)
순이익 ROA ＝ × 100 총자산 순이익 매출액 ＝ × × 100 매출액 총자산 √ 자기자본 수익률 (ROE : return on common equity) 순이익 ROE ＝ × 100 자기자본 순이익 매출액 총자산 ＝ × × × 100 매출액 총자산 자기자본

39 Ⅱ. 재무비율 분석 수익성 비율 ROE = ROA ＋ { ROA － i (1 - t)} × D / E
ROE = profit margin * asset turnover * financial leverage = { ( operating profit margin * asset turnover ) - ( interest expense ratio ) } * financial leverage * ( 1 - t ) 물가상승시, 선입선출법과 후입선출법 중 ROE가 높게 나타나는 것은 ? 운용리스와 금융리스 중 ROA가 높게 나타나는 것은 ? 지분법 적용방법과 연결회계 적용방법 중 ROA가 높게 나타나는 것은 ? 매수법과 지분통합법 중 ROA가 높게 나타나는 것은 ? 해외지사의 물가상승시 시제법과 현행환율법이 수익성비율에 미치는 영향은 ?

40 생산성 비율( Productivity Ratio)이란?
Ⅱ. 재무비율 분석 생산성 비율 생산성 비율( Productivity Ratio)이란? 기업활동에 의해서 얼마만큼의 새로운 가치를 창출했는가를 보는 지표로서 기업활동의 성과 및 효율을 측정하고 개별 투입요소의 기여도 및 성과배분의 합리성 여부를 규명함. (투입량에 대한 생산량의 비율) √ 노동생산성 : 사람과 부가가치의 관계 생산량 1 인당 생산량 ＝ 인원 매출액 1 인당 매출액 ＝ 인원 부가가치 1 인당 부가가치 ＝ 인원 순이익 1 인당 순이익 ＝ 인원

41 Ⅱ. 재무비율 분석 부가가치란? 생산성 비율 기업의 생산활동을 통해 일정 기간동안 생산물에 새로이 부가한 가치 즉, 새로이
창출한 가치를 금액으로 표시한 것. √ 가산법 생산에 공헌한 참가자 즉 종업원, 경영자, 자본제공자, 국가공공단체에 각각 귀속하는 금액의 총계 (성과분배의 사고) 부가가치 = 당기순이익(경상이익)+ 인건비+ 금융비용+ 임차료+ 조세공과+ 감가상각비 √ 공제법 부가가치가 기업이 산출한 실질가치라는 사고를 바탕으로 하는 계산방법 부가가치 = 총생산가치－구입가치

42 Ⅱ. 재무비율 분석 생산성 비율 √ 자본생산성 : 투입된 자본 1단위와 부가가치의 관계 생산량 설비1대당 생산량 ＝ 설비대수
√ 자본생산성 : 투입된 자본 1단위와 부가가치의 관계 생산량 설비1대당 생산량 ＝ 설비대수 생산량 설비운전시간당 생산량 ＝ 운전시간 생산량 원재료당 생산량 ＝ 원재료 투입량 부가가치 총자본 투자효율 ＝ × 100 총자본 부가가치 설비투자효율 = × 100 유형자산 － 건설중인자산

43 Ⅱ. 재무비율 분석 생산성 비율 √ 1 인당 부가가치의 분해 매출액 1 인당 매출액 = 인원 × 부가가치 부가가치율 = 매출액
√ 1 인당 부가가치의 분해 매출액 1 인당 매출액 = 인원 × 부가가치 부가가치율 = 매출액 부가가치 = 인원 유형자산 － 건설중인자산 노동장비율 = 인원 × 부가가치 설비투자효율 = 유형자산 － 건설중인자산

44 시장가치 비율 (Profitability Ratio)이란?
Ⅱ. 재무비율 분석 시장가치 비율 시장가치 비율 (Profitability Ratio)이란? 시장가치는 기업의 기대이익, 위험, 자산가치, 성장가능성 등을 모두 고려하여 평가된 실질적인 기업의 가치를 나타내므로 시장자료를 함께 이용하여 비율을 계산함으로써 투자자들에게 보다 유용한 정보를 제공함. √ 주가 수익률 (PER : Price Earnings Ratio) 주가 PER ＝ × 100 EPS √ 주가 대 장부가치 비율 (PBR : Price Book Value Ratio) 주가 PBR ＝ × 100 주당 장부가치 √ 주가 대 매출액 비율 (PSR : Price Sales Ratio) 주가 PSR ＝ × 100 주당 매출액

45 Ⅱ. 재무비율 분석 시장가치 비율 √ 주식 평가 모형 (Goden’s stable growth DDM, 항상성장모형) d₁
sales × profit margin × payout ratio × (1 + g) P ＝ ＝ r － g r － g P : t = 0 현재시점에서 주가 d₁: t = 1 에서 지급되는 배당금 g : 성장률 r : 기대수익률, 자기자본비용, 할인율 g ＝ b × ROE ＝ (1-payout ratio) × profit margin × asset turnover × financial leverage r ＝ rf ＋ β * ( rｍ - rf ) : CAPM 모형

46 Ⅱ. 재무비율 분석 시장가치 비율 P payout ratio × (1 + g) ＝ E r － g P
ROE × payout ratio × (1 + g) ＝ B r － g P profit margin × payout ratio × (1 + g) ＝ S r － g

47 Ⅲ. 재무비율의 유용성 및 한계 √ 유용성 √ 한계 1. 간단하며 이해하기 쉽다.
√ 유용성 1. 간단하며 이해하기 쉽다. 2. 자료수집이 용이하여 시간과 경비를 절약할 수 있다. 3. 예비분석으로서 가치 제공. √ 한계 1. 과거 회계정보를 이용하므로, 미래가치 평가에 직접적 정보 제공 불가. 2. 회계처리 방법이 기간간, 회사간 상이하여 비교가능성 저하. 3. 기업평가에 중요한 비재무적 요소들이 반영되지 못함. 4. 동종 업계라도 취급 품목이나 생산제품이 상이하여 직접 비교 불가능. 5. 재무제표의 고의적인 분식 및 가공 가능성 존재.

48 Ⅲ. 재무비율의 유용성 및 한계 √ 시장포트폴리오 이론
√ 시장포트폴리오 이론 분산투자로 개별기업의 비체계적위험(개별기업 고유의 위험) 제거가 가능함. 개별기업의 체계적위험( β, 시장수익률의 변화에 따른 개별주식 수익률의 변화정도) 분석이 중요함. 재무제표분석의 유용성 저하 √ 효율적 시장 가설(Efficient Market Hypothesis) 재무제표 공표 즉시 주식의 시장가치에 반영됨. 재무제표분석 무용 강형 EMH (이용가능한 모든 정보) 준강형 EMH (공식적 정보) 약형 EMH (역사적 정보)

49 Ⅳ. 부실예측 모델 부실이란? 기업의 지급 불능 상태로 ① 유동성부족으로 인한 기술적 지급불능 ② 적자증가로
부채가 자산을 초과하는 경제적 지급불능 ③ 파산 등으로 구분된다. √ Z-score Model 순운전자본 이익잉여금 EBIT Z 점수 ＝ 1.2 × ＋ 1.4 × ＋ 3.3 × 총자산 총자산 총자산 자기자본의 시장가치 매출액 ＋ 0.6 × ＋ 1.0 × 총부채의 장부가치 총자산 √ 판별 분석 Z점수 ＜ : 도산확률 매우 높음. 1.81 ≤ Z점수 ≤ : 도산징후는 분명하지 않음(정밀분석 요함) Z점수 ＞ : 정상(도산가능성 거의 없음)

50 V. 사례연구

51 V. 사례연구

52 V. 사례연구

53 V. 사례연구

54 V. 사례연구 9, ,856 이자보상비율 ＝ ＝ 9,735 (15, , , ,092) / 2 매입채무회전일수 ＝ × 365 ＝ 54.1 184,353 1회전 운전기간 ＝ ＝ 73.8 (9, ,856) (1-30.8%) ROA ＝ × 100 ＝ % (222, ,370) / 2 2,525 ROE ＝ × 100 ＝ % (64, ,918) / 2