제15장 운전자본관리.

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1 제15장 운전자본관리

2 1. 운전자본(working capital)관리
운전자본: 기업활동에서 일상적으로 발생하는 유동자산과 유동부채 순운전자본: 기업의 유동성과 단기채무지급능력 (유동자산-유동부채) 의의: 미래현금흐름의 예측 불확실성 - 적정수준의 유동성 유지 목표: 유동성과 수익성의 조화 (상치관계-trade off)

3 영업순환주기(operating cycle):원재료 구입시점부터 판매대금 수금 시까지
(재고기간 + 판매대금회수기간) 매입채무신용기간(credit period):원재료 구입시점부터 대금결제 시까지 현금순환주기(cash cycle):매입대금 결제 시부터 판매대금 수금 시까지 (영업순환주기 – 매입채무신용기간)

4 2. 운전자본 관리 대상 1)유동자산 변동적 유동자산:계절적·순환적 변동으로 인하여 변하는 유동자산
영구적 유동자산:유동자산의 최소보유수준 2)유동부채 자생적 유동부채:정상적인 영업활동에서 자연적으로 발생(매입채무, 미지급금) 비자생적 유동부채:직접 자본비용발생(단기차입금)

5 3. 운전자본정책 1)단기재무정책 탄력적 재무정책: 유동부채<고정부채 -유동자산에 대한 투자 규모 증가
-안정성은 높아지나 수익성은 낮아짐 긴축적 재무정책: 유동부채>고정부채 -유동자산에 대한 투자 규모 감소 -안정성은 떨어지나 수익성은 높아짐

6 2)운전자본 조달정책 공격적 자본조달정책 -단기자금은 단기부채로, 장기자금은 장기부채나 자기자본으로 조달 -불필요한 자금 사용 안 함:금융비용 절약 -돌발사태 발생시 대처 능력 미흡 보수적 자본조달정책 -모든 필요자금을 장기자금으로 조달 -필요이상의 유동자금 보유 가능:금융비용 발생으로 수익성 저하

7 중간적 자본조달정책 -두 극단적인 방법의 절충형 -기대수익률과 위험을 분석하여 결정 이상적 자본조달정책 -순운전자본=0 (현실적으로 불가능) -고정자산, 영구적 유동자산, 일부의 변동적 유동자산은 장기자본으로 조달 -변동적 유동자산 중 장기자본으로 조달된 것을 제외한 나머지는 단기자금으로 조달

8 4. 유형별 운전자본 관리 1) 현금·예금 관리 가. 의의 유휴자산(idle asset) 적정수준의 현금보유 나. 동기
거래적 동기(transaction motive) 예비적 동기(precautionary motive) 투기적 동기(speculative motive)

9 다. 보몰의 현금관리모형 경제적 주문량(EOQ) 공식 이용 가정 ① 현금의 유출이 일정 ② 현금잔고가 없거나 하한선에 도달했을 때 일정금액을 즉시 조달 현금조달의 거래비용

10 현금보유의 기회비용 평균현금잔금 기회비용

11 총비용(total cost) -높은 현금 보유수준:기회비용은 증가하나 거래비용은 감소 -낮은 현금 보유수준:거래비용은 증가하나 기회비용은 감소 TC=거래비용 + 기회비용 =

12 보몰의 현금관리모형 -총비용 TC를 최소화 할 수 있는 1회 조달액

13 라. Miller and Orr의 현금관리모형
미래의 현금흐름을 확실하게 예측할 수 없는 상황에서 이용할 수 있는 모형 현금보유의 상한선(upper limit) 현금보유의 하한선(lower limit) 정상수준(normal level) -자산을 매입 또는 매각하여 도달하려는 점 :귀착점(return point) -자산의 거래비용과 이자비용의 최소점 -L쪽으로 U-L 차이의 1/3선에 위치

14 현금.예금 보유액 = 상한액 ⇔(상한액-최적 보유액)만큼의 유가증권 매입
⇔현금.예금 보유액을 최적 보유액 수준으로 낮춤 현금.예금 보유액 = 하한액 ⇔(최적 보유액-하한액)만큼의 유가증권 매도 ⇔현금.예금 보유액을 최적 보유액 수준으로 높임

15 2)재고자산 관리 재고자산; 원자재,생산과정 중에 있는 재공품, 생산단계를 끝낸 완성품 등 효율적 재고관리 -미래의 예측할 수 없는 수요와 공급에 대비 -기업의 원활한 생산과 판매활동-수익성 제고 재고관리 비용 -재고유지비용(carrying cost) -기회비용(opportunity) -주문비용(ordering cost)

16 경제적 주문량(economic order quantity)
-가장 경제적이라고 판단되는 자재 또는 제품의 1회 주문량 (주문 및 재고유지에 필요한 총비용이 최소로 되는 수량)

17 예제) A회사의 원재료 1년 수요량은 10,000개, 1회 주문비용은 20,000원이며, 재고유지비용은 단위당 400원이다

18 3)매출채권관리 매출채권(accounts receivable) : 제품이나 용역을 외상으로 판매하고 회수되지 않은 부분 (외상매출금, 받을어음) 신용판매 : 판매촉진 → 매출이익 증가 → 매출채권 증가 → 자금 정체(대손 위험 증가) → 기업의 기회비용 발생 및 지급능력 약화 신용정책(credit policy) : 비용-이득분석(cost-benefit analysis)을 통한 매출채권 관리 – 판매를 촉진시키며 기업의 수익성 제고

19 ①신용기간(credit period) -매출채권의 상환기간(물품판매부터 대금회수까지의 기간) -기업의 자금사정, 제품의 매출이익, 거래규모, 대손가능성, 경쟁상태, 고객의 특성 등 고려 ②신용기준(credit standard) -고객을 선별하는 기준 -고객의 성격(character), 능력(capacity), 재무상태(capital), 담보능력(collateral), 기업외적 조건(condition) 등 고려

20 ③현금할인(cash discount) -매출채권의 회수기간을 단축시켜 매출채권에 대한 투자비를 절약 -[3/10, net 30] : 10일 이내에 현금 지급 시 구입대금의 3%를 할인해주고 30일 이내에는 매입대금 전액 지급해야 하는 조건 -할인율은 시중의 이자율보다 높아야 -효과 : 현금 유동성 증가, 대손의 위험 감소, 수요를 자극 ④신용수단(credit instrument) -약속어음(promissory note) -외상 매출금

21 ⑤회수정책(collection policy)
-매출채권의 회수기간을 단축, 기회비용 최소화, 대손발생 방지 -회수비용과 대손비용에 의한 결정 -포화점(saturation point) : 회수비용이 증가하더라도 대손비용이 감소하지 않는 점 -평균회수기간(DSO :days sales outstanding)

22 -팩토링(factoring) : 매출채권에 따르는 대금의 변제를 받을 권리를 일정한 대가를 받고 제3자나 금융기관에 매각하는 것 - 기업의 자금 순환 원활, 대손의 위험 감소
-신용보험(credit insurance) : 대손율의 감소를 위한 사전적 통제수단 –전부부보(full co-verage), 일부부보(partial coverage)

23 4)유가증권 관리 적정현금보유 수준의 초과액을 시장성 있는 유가증권(marketable securities)에 투자 보유동기 ①현금 대체수단 ②단기간의 투자수익 달성 유가증권의 유형 ①국·공채 : 중앙정부나 정부기관이 발행 – 주택채권, 산업금융채권, 전화채권, 양곡채권

24 ②양도성예금증서(CD :certificate of deposit)
: 정기예금증서-제3자에 양도 가능 ③환매조건부채권(RP) : 일정기간 후에 채권매매 당시의 가격에 소정의 이자를 더한 가격으로 되사거나, 되팔 것을 약정하고 거래하는 채권 ④기업금전신탁:현금을 은행에 신탁 ⑤기업어음(CP) ⑥MMF(money market fund) : 가입자가 맡긴 돈을 다른 금융상품에 투자해서 수익을 돌려주는 상품

25 유가증권의 선택기준 ①채무불이행위험(default risk):유가증권을 발행한 채무자가 원금이나 이자에 대하여 채무를 이행하지 못하게 되는 위험 ②이자율위험(interest rate risk):이자율의 변화에 따른 투자가치의 변화 ③구매력위험(purchasing power risk):인플레이션에 의해 화폐의 구매력이 감소되는 위험 ④유동성위험(liquidity risk) ⑤자산결합의 위험분산효과(risk diversification of portfolio)