복권기금 2016년 연간 자금운용 성과평가보고서 2017. 02.

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1 복권기금 2016년 연간 자금운용 성과평가보고서

2 Contents I. Introduction II. 금융시장 동향 III. 기금운용 현황 IV. 자산군별 성과 분석 Ⅴ.
평가결과 및 제언

3 Ⅰ. Introduction 1. 개요 2. 자산운용의 목적과 원칙 3. 성과평가의 목적과 원칙 4. 성과평가 대상 5.
위험관리정책 6. 성과평가 주요 내용

4 I. Introduction 1. 개요 용역명 용역 수행회사 용역 수행기간 보고서의 목적 보고서의 범위
2016년 복권기금 자산운용 성과평가 용역 수행회사 한국펀드평가㈜ 용역 수행기간 2017년 02월 01일~2017년 02월 28일 보고서의 목적 2016년도 운용자금의 성과분석 기금운용의 정확한 성과평가를 통한 투명성 확보, 운용수익률 향상 기금운용의 투명성 및 공공성 달성 자산구성의 효율성 확보로 장기적 재정 안정화 추구 운용성과의 향상을 위한 운용조직의 효율화 도모 운용프로세스 개선 및 2017년도 여유자금 운용계획 제안 보고서의 범위 2016년도 연간 기금 자산운용 성과평가 및 보고서 작성 국내외 금융시장 및 경제동향 분석 연초자산배분계획 대비 운용현황 분석 자산군별 운용성과 및 위험관리 분석 전체 혹은 자금유형별 수익률을 기준수익률 및 목표수익률과 비교 분석 운용프로세스 평가 및 정책 제언

5 I. Introduction 2. 자산운용의 목적과 원칙 자산운용의 목적 자산운용의 원칙과 방향
수익금의 합리적 배분을 통해 저소득층, 국가유공자 등 국민의 복지증진을 위한 사업의 효과적 수행을 위함 기금재정의 장기적 안정성에 공헌 위험을 고려한 수준에서 수익을 최대화 자산운용의 원칙과 방향 국가재정법 제63조에 의거 안정성 · 유동성 · 공공성 · 수익성을 감안 포트폴리오의 관리는 위험이 고려된 수준에서 수익을 발생시키는 투자 관리체계를 도입하여 운용 기금의 자금수지 및 시장 상황을 검토하여 허용위험수준을 설정 이 수준에서 수익률이 극대화되도록 운영하는 것을 원칙으로 함 효율적인 자금운용안 제고 자금의 단기, 중장기 목표수익과 허용위험을 반영한 투자배분 위원회 운영 및 외부전문인력의 활용을 통한 투명성 및 전문성 강화 일정수준이상의 전문성과 시스템의 확보를 위한 외부투자전문기관 위탁 및 자산운용 관련 컨설팅 등 전문인력 활용 자산운용의 투명성과 효율성을 제고하기 위하여 자산운용에 관한 최고 심의의결기구로서 복권위원회에 자산운용심의회를 구성하여 운영

6 I. Introduction 3. 성과평가의 목적과 원칙 성과평가의 목적 성과평가의 원칙 자산운용의 투명성과 공공성 달성
객관적이고 엄밀한 성과평가로 기금운용에 대한 감시 강화 운용관련 법규 및 규정준수여부에 대한 평가로 기금운용의 건전성 확보 장기적인 재정 안정화 추구 자산구성의 효율성 평가로 기금운용성과 향상 운용성과의 향상을 위한 운용조직의 효율화 도모 운용과정과 성과간의 연계성을 평가하여 운용조직의 장단점 및 개선방안 제시 성과평가의 원칙 적절성(Appropriateness) 자금운용전략에 부합되는 성과평가방법 적용 지속성(Consistency) 성과평가에 사용되는 방법과 자료의 일관성 표준화(Standardization) 성과측정 및 분석을 수용 가능한 보편적인 방법으로 수행

7 I. Introduction 4. 성과평가 대상 투자대상 자산군 및 상품 구분 대상상품 주식 KOSPI, KOSDAQ 채권
법률상으로는 국가재정법 제62조에 의하여 주식 및 채권을 비롯한 대부분의 자산에 투자 가능 운용기간을 기준으로 1년 미만의 단기자금과 1년 이상 장기투자가 가능한 중장기자금으로 분류하여 운용 중에 있음 구분 대상상품 주식 KOSPI, KOSDAQ 채권 국채, 통안채, 지방채, 회사채, 주식관련채권, 자산유동화증권, 신종채권 단기자금 MMF, MMDA, CD, CP, RP, 정기예금, 발행어음 등 파생상품 주가지수선물, 주가지수옵션, 금리선물 수익증권 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 및 자산유동화에 관한 법률에 의한 신탁회사가 발행한 수익증권, 자본시장과 금융투자업에 관한 법률에 의한 위탁회사가 발행한 수익증권 및 투자회사가 발행한 뮤추얼펀드

8 I. Introduction 5. 위험관리정책 허용위험한도 시장위험
1년 동안 포트폴리오 누적 투자수익률이 0% 이하일 가능성을 단기자금은 1% 이하로, 중장기자금은 5% 이하로 통제 - 단기자금은 “향후1년간 Shortfall Risk≤1%”를 만족시키는 포트폴리오를 선택 - 중장기자금은 “향후 1년간 Shortfall Risk≤5%”를 만족시키는 포트폴리오를 선택 우발손실 충당금의 포트폴리오는 아래와 같은 제약을 추가 - 선택된 자산 배분안의 평균 조성액규모가 계획 적립운용규모 이상이어야 함. 신용위험 채권의 경우 신용평가등급이 A-이상, CP의 경우 A2-이상인 종목에만 투자 채권 및 CP의 동일종목 투자비중은 종목별 운용자산총액의 10%범위 내(국채, 특수채, 금융채 제외)로 정함 자산규모가 일정금액 이하일 경우 자산운용심의회 의결을 통해 동일종목 투자비중한도를 다르게 규정할 수 있음 유동성위험 자금의 유동성이 부족하여 자금집행을 원활히 하지 못하거나 보유자금의 시장 내 거래의 부진 등으로 정상적인 가격으로 매매하거나 현금화하지 못함에 따라 발생하는 손실 향후1년 이내 필요한 적정유동성규모를 신뢰수준 90%이하에서 추정하여 운영 단,1개월 이하로 운용될 적정유동성 규모만 실제 포트폴리오에 반영하며, 나머지 규모는 자산운용심의회 의결을 통해 운용방식을 결정 운영위험에 대한 허용위험한도는 자산운용심의회가 필요하다고 인정되는 경우 설정할 수 있음

9 I. Introduction 6.성과평가 주요 내용 성과평가보고서의 주요 내용 주요항목 세부내용 기대효과 금융시장 시황
금융시장 동향 운용기간 동안의 금융시장 상황 파악 기금운용 현황 기금의 자산별 투자 금액 및 비중 기금의 수익금액 및 전체수익률 결과 기금의 현 운용결과를 파악 자산군별 성과 분석 기금의 수익률과 기준수익률 비교 자산배분효과 : 기금의 전략적 자산배분 및 전술적 자산배분 분석 위험조정수익률(샤프비율, IR)을 통한 분석 기준수익률의 적정성 여부 확인 자산배분의 적정성 파악 위험대비 적정운용수익달성 여부 파악 기금운용관리에 대한 제언 운용결과에 관한 제언 복권기금의 효율적이면서 수익률 제고를 위한 운용관리내용을 제언

10 Ⅱ. 금융시장 동향 1. 주식시장 동향 2. 채권시장 동향 3. 단기금융 및 펀드시장 동향

11 II. 금융시장 동향 1. 주식시장 동향 주식시장 KOSPI 및 KOSDAQ 지수 추이 섹터별 수익률
KOSDAQ은 지난 15년과 다르게 급락하며 전년과 상이한 흐름을 보임. 상반기에는 700선을 기준으로 저가매수세와 차익실현이 충돌하며 제한적인 흐름을 보였으나, 하반기 들어 긴축 기조 확산에 따라 투자환경이 악화됨. 또한 시가총액 상위 주도주였던 바이오주 및 엔터,IT 업종이 대외 악재로 조정을 받으며 하락폭을 확대함. 이에 22개월 래 최저치를 기록하기도 하며 전년대비 7.46% 하락 마감함 KOSPI 및 KOSDAQ 지수 추이 섹터별 수익률 (단위 : pt) (단위 : %)

12 II. 금융시장 동향 2. 채권시장 동향 채권시장 채권금리 변동현황 (단위 : %, %pt) 국고채 금리 추이 (단위 : %)
2016년 채권시장은 사상최저치까지 국고 금리하락하며 강세를 보인 후, 급격하게 약세 전환 금통위, 6월 기준금리 인하 단행 이후, 美 금리인상 및 가계부채 등 시장불안정에 6개월 연속 금리 동결 상반기는 강세요인이 우세하였으나, 하반기는 약세요인 우세 상반기 : 1년 만에 금통위 금리인하 단행, 전구간 금리 사상 최저치 기록 및 안전자산 선호됨 하반기 : 글로벌 경기회복 기대감 및 물가상승세, 12개월 만에 美 금리인상 단행, 트럼프 당선 영향 등 약세 요인 확대 크레딧 스프레드는 연초이후 이어진 완화적 기조와 지표금리 레벨부담에 따른 금리메리트에 축소세 지속함. 또한 경기여건이 점차 개선되며 크레딧물 매력 확대 조선, 해운 등 취약산업 구조조정 이슈에도 불구하고 8개월 연속 축소됨. 8월 이후 美 금리인상이 임박하고 지표금리의 변동성이 확대되며 스프레드는 3개월 연속 확대됨. 이에 연간 강세폭을 일부 반납하였으나 전년대비 스프레드 축소되며 마감 채권금리 변동현황 (단위 : %, %pt) 국고채 금리 추이 (단위 : %) 채권 분기별 금리 변동분 ‘15.12 말 ‘16.12말 전년 대비 1Q 2Q 3Q 4Q 국고3Y △0.21 △0.20 0.00 0.39 1.66 1.64 △0.02 회사채 3Y(AA-) △0.33 △0.23 0.47 2.24 2.13 △0.11 통안2Y △0.18 0.03 0.34 1.65 △0.01 CD3M (AAA) △0.08 △0.04 0.19 1.68 1.52 △0.16 CP3M (A1) 0.22 1.90 1.67

13 II. 금융시장 동향 3. 단기금융 및 펀드시장 동향 단기금융 및 펀드시장 cd aaa등급 3개월물, cp a1등급 3개월물
6월 기준금리 인하로 CD, CP, 정기예금 금리등 사상최저치까지 동반 하락하였으나 하반기 시중금리 상승 여파에 약세로 돌아섰으며, 전년 말 대비 소폭 금리 하락 마감 CD(91일, AAA), CP(91일, A1) 금리는 전반적인 시장금리 하락을 반영하여 각각 전년 말 대비 16bp, 23bp 하락 펀드시장 2016 년 말 기준 공모펀드 설정액은 조원으로 연초대비 2.7 조원 감소 주식형 펀드에서는 자금이탈이 이루어진 반면, 채권형 펀드로 자금 유입 MMF 수탁고는 금융시장 불확실성에 따라 마땅한 투자처를 찾지 못한 자금이 유입되며, 전년 말 대비 10조 9,460억 원 증가 단기금리 추이 펀드 수탁고 추이 (단위 : %) (단위 : 조원) 6/15 기준금리 인하 cd aaa등급 3개월물, cp a1등급 3개월물 단기금융펀드 입출금 (단위: 조) 코스피 지수 자료출처: 한국은행, KIS 채권평가 자료출처: 금융투자협회 13

14 Ⅲ. 기금운용 현황 1. 기금운용 개요 2. 투자 현황 3. 시간가중수익률 4. 위험 분석 5. 성과요인 분석

15 III. 기금운용 현황 1. 기금운용 개요 연초 운용 계획 및 목표수익률 연초 운용계획 및 목표수익률 구 분 2015년
2016년 목표수익률은 단기자금 1.63%, 중장기자금 2.63%, 기금전체 2.06% (단기자금) 연초 한국은행 고시 정기예금(6개월~1년미만) 금리 1.80%와 MMF(7일 평균)의 평균수익률 1.46%의 산술평균 적용 (중장기자금) 실질가치 이상의 수익 달성을 위해 전년도 말 무위험수익률 1.66%에 운용수익(과거 3년 중장기자금 평균수익률-과거 국고3년 평균금리)를 가산하여 설정 (기금전체) 단기/중장기 목표수익률을 가중 평균하여 설정 연초 운용계획 및 목표수익률 (단위 : %, %pt) 구 분 2015년 자산배분계획 2016년 전년대비 목표수익률 단기자금 현금성자금 3개월 미만 66 100 +34 1.63% 유동성 자금 확정 금리형 6개월 이상 ~1년 미만 - 실적 배당형 34 △34 중장기자금 확정금리형 6 5 △1 2.63% 채권형 90 91 +1 주식형 4

16 III. 기금운용 현황 2. 투자 현황 자산배분 계획 대비 투자비중 2016년 자산배분 계획 대비 평잔 비중 현황 구 분
연초 자산배분 계획대로 연간 자산운용 비중 준수 2016년 연간 평잔은 1,504억원으로 전년(1,595억 원) 대비 90억 원 감소 각 자산별, 세부 상품별 연간 자산배분계획 준수 2016년 자산배분 계획 대비 평잔 비중 현황 (단위 : 억원, %, %pt) 구 분 2015년 평잔 2016년 평잔 2016년 평잔 비중 계획 비중 허용 범위 단기 자금 현금성 3개월 미만 655 821 100.0 100 ±10 유동성 확정금리형 6개월 이상~1년 미만 - ±5 실적배당형 275 소계 930 중장기자금 42 14 1.99 5 채권형 591 633 93.10 91 주식형 30 33 4.90 4 665 682 합계 1,595 1,504

17 III. 기금운용 현황 2. 투자 현황(계속) 2015년 VS 2016년 투자 현황 비교 2015년 VS. 2016년 투자현황
2015년 대비 2016년 기금은 중장기 자금으로의 투자 비중 소폭 증가 2015년 기금의 단기자금과 중장기자금의 평잔 비중은 각각 58.33%, 41.67%였던 것에 비해, 2016년에는 54.63%와 45.37%로 중장기자금의 비중이 증가하고 단기자금의 비중이 감소 중장기 채권형의 비중이 전년대비 증가하여 기금 내 절대적인 비중을 차지 ‘16년 4분기 채권형 신성장동력펀드 신규 설정으로 회사채 신규 편입 2015년 VS. 2016년 투자현황 (단위 : 억원, %) 2015년 VS 2016년 투자비중 (단위 : %) 구 분 2015년 2016년 평잔 투자비중 단기자금 현금성 655 41.05 821 54.63 유동성 확정금리형 - 실적배당형 275 17.24 단기자금 합계 930 58.33 중장기자금 42 2.66 14 0.90 채권형 591 37.02 633 42.13 주식형 30 1.87 33 2.22 중장기자금 합계 665 41.67 682 45.37 기금전체 1,595 100.00 1,504 ‘16년 만기별 투자비중 추이

18 III. 기금운용 현황 2. 투자 현황(계속) 2016년 운용현황 2016년 평잔 및 말잔 현황 만기별 투자비중 추이
연간 자산배분 계획에 따라 채권형 위주의 운용 지속 단기자금은 전액 MMF로 운용되었으며, 확정금리형 상품은 저금리 기조 지속으로 인한 투자 메리트 감소로 집행되지 않음 ’16년도 말 중장기자금 중 채권형이 89.26%로, 하반기 美 금리인상 이슈로 채권형의 상대 비중은 감소하였으나 여전히 높은 비중을 차지 주식형의 경우 연간계획 중립수준으로 유지 2016년 평잔 및 말잔 현황 (단위 : 억원, %) 만기별 투자비중 추이 (단위 : %) 구 분 평잔 말잔 금액 비중 단기자금 현금성 821 100.00 412 유동성 확정금리형 - 실적배당형 단기자금 합계 중장기자금 14 1.99 29 4.21 채권형 633 93.10 610 89.26 주식형 33 4.90 45 6.53 중장기자금 합계 682 683 유형별 평잔 및 말잔 비중 (단위 : %)

19 III. 기금운용 현황 3. 시간가중수익률 기금 전체수익률 현황 기금 수익률 현황 기금 수익률 추이
2016년 기금 전체수익률은 1.52%로 목표수익률(2.06%) 대비 0.54%pt 하회, 기준수익률(1.26%) 대비 0.26%pt 초과성과 달성 (단기자금) 사상 최저치 도달한 금리로 운용된 탓에 목표수익률 달성은 실패했으나, 적극적 종목 선택 운용으로 기준수익률 상회 (중장기자금) 투자비중의 대부분을 차지하는 채권형은 상반기 금리 하락 시 BM대비 확대 듀레이션 운용을 통해 초과성과를 달성함. 하지만, 하반기 금리 급등 시 이와 같은 듀레이션 확대 전략이 성과에 부정적으로 작용하여 중장기 목표 수익률 달성에 실패 기금 수익률 현황 (단위 : %) 기금 수익률 추이 (단위 : %, %pt) 구분 2015년 2016년 기준 수익률 목표 수익률 단기 자금 현금성 1.71 1.40 1.30 1.63 유동성자금 확정금리형 - 실적배당형 2.34 단기자금 소계 1.84 중장기 자금 2.22 1.46 1.28 2.63 채권형 3.32 1.50 주식형 3.13 2.61 중장기자금 소계 3.30 1.62 기금 전체 2.67 1.52 1.26 2.06

20 III. 기금운용 현황 3. 시간가중수익률(계속) 단기자금 수익률 현황 단기자금 수익률 현황 단기자금 수익률 추이
2016년 단기자금 수익률은 1.40%로 기준수익률(1.30%) 대비 0.10%pt 상회, 목표수익률(1.63%) 대비 0.23%pt 하회 수시 입출금에 대응목적으로 국채, 통안채, 은행채 등 환금성이 매우 높은 종목을 보유하여 유동성 확보 공모펀드 대비 운용 수수료율 차이(평균 7bp 내외, 기금 5.8bp)와 상대적으로 높은 은행채 등이 기준수익률 상회에 기여 한국은행의 기준금리 인하로 금리가 사상 최저 수준을 기록함에 따라 목표수익률과 실제 운용금리 간의 괴리 발생 전액 MMF로 운용하였으며, 전년 대비 단기자금 운용수익률은 소폭 하락하였으나 보유 종목의 안정성은 양호한 것으로 판단 단기자금 수익률 현황 단기자금 수익률 추이 (단위 : %, %pt) (단위 : %, %pt) 구분 수익률 기준 차이 목표 단 기 자 금 현금성 3개월 이내 1.40 1.30 0.10 1.63 유동성 확정금리형 - 실적배당형 단기자금 소계

21 III. 기금운용 현황 3. 시간가중수익률(계속) 중장기자금 수익률 현황 중장기자금 수익률 현황 중장기자금 수익률 추이
2016년 중장기자금 수익률은 1.62%로 기준수익률(1.28%) 대비 0.34%pt 상회, 목표수익률(2.63%) 대비 1.01%pt 하회 (채권형) 3분기까지의 수익률은 3.28%(연환산)를 기록하며 목표수익률을 상회하였으나, 4분기 시장금리가 큰 폭으로 상승한 가운데 채권형 듀레이션 Overweight 전략을 유지함에 따라 절대 수익률 하락 (주식형) ’15년도 중소형주 장세에서 ’16년도 대형주 장세로 전환됨에 따라 인덱스형 비중을 점진적으로 확대시켰으나, 유형 과반을 차지하는 액티브형 성과 급락에 목표 수익률 달성 실패 (확정금리형) 정기예금 상품 투자 시 시장금리가 연중 최저점을 기록하는 등 투자시점이 BM대비 하회의 주 요인임 중장기자금 수익률 현황 중장기자금 수익률 추이 (단위 : %, %pt) (단위 : %, %pt) 구분 수익률 기준 차이 목표 수익률 중장기 자금 확정금리형 1.46 1.57 -0.11 2.63 채권형 1.50 1.19 0.31 주식형 2.61 3.19 -0.58 중장기자금 소계 1.62 1.28 0.34

22 III. 기금운용 현황 4. 위험 분석 위험조정성과 분석 22 자금의 위험조정성과 지표 자산의 위험조정성과 지표
2016년 기금 전체 총 위험은 0.09%, IR은 0.94 전년대비 기금 전체의 총 위험 소폭 상승하였으며(‘15년 0.08% → ‘16년 0.09%), 수익성 하락으로 샤프지수(1.75% → 0.25%) 및 IR 지표(2.03 → 0.94) 역시 감소 자산별로는 채권형은 주식형 대비 양호한 연간 위험조정성과 시현 자금의 위험조정성과 지표 (단위 : (연)%, %) 구 분 기간 총 위험 총 위험(BM) 샤프지수 TE IR 단기자금 최근 1년 0.00 2.61 0.03 2.98 최근 6개월 6.43 3.16 최근 3개월 5.37 0.01 7.00 중장기자금 0.17 0.11 0.21 0.50 0.66 0.19 0.12 -1.71 0.56 -1.35 0.24 0.15 -2.64 0.70 -1.83 기금전체 0.09 0.06 0.25 0.27 0.94 0.07 -1.74 0.30 -1.20 0.13 0.08 -2.48 0.37 -1.60 자산의 위험조정성과 지표 (단위 : %) 구 분 기간 총 위험 총위험(BM) 샤프지수 TE IR 채권형 최근1년 0.16 0.09 0.12 0.52 0.58 최근6개월 0.18 0.11 -2.34 0.56 -1.99 최근3개월 0.23 0.14 -3.33 0.68 -3.13 주식형 1.56 1.43 2.50 -0.22 1.23 1.13 0.69 2.69 1.36 1.19 1.02 3.55 2.82 ※ 위험조정성과는 주간수익률 평균이며, RF(Risk Free) 수익률의 경우 Call을 사용 22

23 III. 기금운용 현황 5. 성과요인 분석 성과요인 분석 2016년 성과요인 분석 구분 단기자금 중장기자금 합계 현금성 유동성
연간 기금 운용수익률(1.53%)은 전략적 자산배분 계획에 의한 BM수익률 대비 0.27%pt 상회 (자산배분효과) 절대수익률 측면에서 양호한 성과를 달성한 주식형의 전략적 배분대비 O/W으로 양(+)의 자산배분효과 시현 (증권선택효과) 현금성 내 CP 및 은행채의 초과성과 및 비중이 높은 채권형에서의 중장기물 Overweight 전략이 우수한 증권선택효과로 귀결 2016년 성과요인 분석 (단위 : %, %pt) 구분 단기자금 중장기자금 합계 현금성 유동성 확정금리 채권형 주식형 비중 전략적배분 56.65 0.00 2.17 39.64 1.54 100.00 실제배분 54.63 0.90 42.13 2.22 수익률 운용 1.40 1.47 1.50 2.61 1.53 BM 1.30 1.57 1.19 3.19 1.26 초과율 0.10 -0.10 0.31 -0.58 0.27 전술적자산배분효과 -0.00 0.01 증권선택효과 0.17 -0.01 0.26

24 Ⅳ. 자산군별 성과 분석 1. 중장기자금 운용사별 성과 2. 단/중장기자금 위험 분석

25 IV. 자산군별 성과 분석 1. 중장기자금 운용사별 성과 중장기자금 운용 현황 주식형 운용사별 비중
채권형 운용사별 연간 평잔 비중 (단위 : %) (단위 : %) 운용사 비중 1분기말 2분기말 3분기말 4분기말 이스트스프링 6.97 11.49 14.04 14.11 동양 10.82 14.02 12.34 10.74 KB 21.17 15.87 14.77 10.58 도이치 - 5.00 7.77 9.77 알리안츠 7.27 9.83 12.24 9.64 멀티에셋 14.94 8.18 7.02 7.43 하이 12.48 13.91 10.19 6.93 키움 4.61 3.63 5.09 6.36 NH-Amundi 8.59 10.79 8.49 6.35 베어링 2.15 2.72 1.26 6.32 DGB 2.51 4.59 트러스톤 2.76 유리 2.22 흥국 UBS 8.86 1.84 3.01

26 IV. 자산군별 성과 분석 1. 중장기자금 운용사별 성과 중장기자금 운용 현황 주식형 운용사별 비중
주식형 운용사별 연간 평잔 비중 (단위 : %) (단위 : %) 운용사 비중 1분기말 2분기말 3분기말 4분기말 교보 10.56 14.75 21.16 20.67 이스트스프링 14.12 16.36 14.47 15.42 동부 5.07 4.46 6.32 8.06 신영 6.70 9.33 8.27 7.97 KB 6.12 6.75 8.28 7.72 밸류 9.83 7.67 6.13 6.57 베어링 7.96 6.20 5.73 5.58 미래 5.39 4.96 4.58 4.82 에셋플러스 9.76 7.03 5.12 4.44 유리 2.24 2.48 3.54 3.99 한화 12.37 10.23 8.38 3.86 NH-Amundi 5.79 4.49 4.08 3.53 트러스톤 0.73 0.90 1.25 3.10 알리안츠 0.54 0.88 2.80 유진 0.72 0.87 0.60 1.02 라자드 0.59 0.44 마이다스 1.05 0.89 0.62 - 메리츠 0.51

27 IV. 자산군별 성과 분석 1. 중장기자금 운용사별 성과(채권형) 채권형 투자수익률 27 채권형 성과 추이
채권형 수익률은 4분기를 제외한 분기 기준 모두 BM을 상회하여 기준수익률 대비 연간 0.31%pt 상회 상반기(강세장) 중장기물 위주로 운용하는 국공채형 대부분이 우수한 성과 달성 단, 하반기(약세장)에도 BM대비 듀레이션 Overweight 전략을 유지함에 따라 상반기 초과성과 폭 축소 연중 대부분을 국공채형으로 운용. 금리 상승 시 변동성 대응 차원에서 스타일 리밸런싱(단기국공채형 비중 확대 및 일반채형 설정)을 실시하기도 하였으나, 투자비중이 적은 관계로 기여도 低 채권형 성과 추이 채권형 스타일 배분 추이 (단위 : %) 27

28 IV. 자산군별 성과 분석 1. 중장기자금 운용사별 성과(채권형) 채권형 개별펀드 성과 28
동양은 초과성과 및 평잔 비중을 고려한 기여도 측면에서 가장 양호한 성과 시현 동양운용은 듀레이션의 탄력적 운용과 효율적인 섹터전략(연말로 갈수록 국공채 비중 축소, 은행채 비중 확대)으로 개별 펀드 중 가장 우수한 BM대비 초과성과 달성 도이치운용은 4분기 듀레이션 확대한 점 (’16년 3분기말 2.98 → ’16년 말 3.48) 이 성과 급락의 주 원인으로 판단 (단위 : %, 연환산) 구분 1분기 2분기 3분기 4분기 연초이후 수익률 BM초과 기여도 동양 5.05 2.19 4.77 1.70 1.39 0.35 -2.86 -0.75 2.02 0.84 0.26 KB 4.73 1.88 4.64 1.57 1.16 0.12 -4.64 -2.53 1.38 0.20 0.23 이스트스프링 5.09 2.24 4.96 1.89 1.07 0.02 -4.14 -2.02 1.66 0.47 0.18 하이 6.22 3.36 5.84 2.77 1.09 0.04 -6.29 -4.18 1.56 0.38 0.16 알리안츠 4.88 4.82 1.75 1.14 0.09 -4.17 -2.06 1.58 0.40 0.15 멀티에셋 4.48 1.41 -4.25 -2.14 1.45 0.27 0.14 NH-Amundi 2.20 4.41 1.34 1.10 0.06 -4.28 -2.17 1.48 0.30 0.13 UBS 4.36 1.50 4.56 1.49 0.91 -0.14 -7.22 -3.66 1.82 베어링 1.92 -0.93 2.00 -1.07 0.11 0.89 3.00 0.31 트러스톤 1.86 -1.00 1.98 -1.09 1.03 -0.01 0.79 2.91 0.03 키움(신성장) 0.51 1.68 0.00 이스트스프링(신성장) 트러스톤(신성장) -0.05 1.12 -0.00 베어링(신성장) -0.27 0.90 흥국(신성장) -0.25 0.92 유리 -3.20 -1.64 DGB 0.50 0.25 -2.11 0.10 키움 1.79 4.01 0.94 0.96 -0.09 -12.49 -10.38 -2.19 -0.04 도이치 7.91 2.82 0.36 -5.53 -3.42 -1.45 -1.29 -0.06 채권형 전체 4.65 28

29 IV. 자산군별 성과 분석 1. 중장기자금 운용사별 성과(채권형) 채권형 개별펀드 위험조정성과 분석 29
2년 연속 동양이 채권형 하위 운용사 중 가장 우수한 IR(연간) 기록 연간 기준 BM대비 하회 폭이 가장 크게 나타난 키움(국공채)의 샤프지수 및 IR 가장 저조 동양펀드는 상반기 시장금리 하락 장에서 듀레이션 확대운용, 하반기 금리 상승 시 듀레이션 축소운용으로 가장 우수한 위험조정성과 기록 (‘15년 말 2.89 → ’16년 6월 말 3.23 → ‘16년 말 2.33) 채권형 개별펀드 위험조정성과지표 (단위 : %) 운용사 기간 총 위험 총 위험(BM) 샤프지수 TE IR 동양 1년 0.16 0.09 0.59 0.52 1.73 이스트스프링 0.17 0.25 0.53 0.88 알리안츠 0.19 0.57 0.76 베어링 0.03 0.62 0.68 NH-Amundi 0.1 0.5 0.51 멀티에셋 0.08 0.6 0.48 트러스톤 0.04 0.22 0.44 하이 0.23 0.12 0.36 KB 0.18 0.02 1.02 0.32 키움 0.34 -0.97 0.47 -1.18 ※ 무위험수익률(Rf)는 Call수익률을 사용 함 29

30 IV. 자산군별 성과 분석 1. 중장기자금 운용사별 성과(주식형) 주식형 투자수익률 30
스타일 배분 실패로 주식형은 기준수익률 대비 0.58%p 하회 4 분기를 제외하고 분기 기준 모두 BM대비 하회하며 부진 ’15년도와 달리 ’16년도는 대형주 강세로 시장이 전환되었으며, 중소형주 편입비가 높은 액티브형 부진이 주식형 성과에 부정적으로 작용 하반기 이후 비중이 높았던 액티브형을 점진적으로 축소하는 보수적 운용전략으로 선회하였으나, 여전히 액티브형이 유형 과반을 차지하여 스타일 전환 시 신속하게 대응하지 못했던 것으로 판단 주식형 성과 추이 주식형 스타일 배분 추이 (단위 : %) 30

31 IV. 자산군별 성과 분석 1. 중장기자금 운용사별 성과(주식형) 주식형 개별펀드 성과 31
대형주 강세로 인덱스형 펀드의 성과 기여도 高 교보, 이스트스프링, 동부(이상 인덱스) 운용은 연초이후 우수한 성과를 보인 전기전자 섹터 및 삼성전자 확대 편입이 성과에 긍정적으로 기여 중소형주 및 코스닥 비중이 높은 라자드운용은 모든 분기 수익률이 BM을 지속적으로 하회하며 부진 (단위 : %) 구분 1분기 2분기 3분기 4분기 연초이후 수익률 BM초과 기여도 교보(인덱스) 2.07 0.42 -0.64 0.46 5.30 1.92 2.75 3.47 9.73 6.54 1.58 이스트스프링(인덱스) 2.95 1.20 -0.33 0.77 5.25 1.86 2.80 3.52 11.02 7.72 0.84 동부(인덱스) 2.31 0.66 -0.76 0.34 5.99 2.61 2.79 3.50 10.61 7.42 0.61 한국밸류 2.04 0.39 -2.75 -1.65 3.32 -0.07 2.70 3.42 2.11 0.43 유리 6.70 0.71 -0.85 0.25 5.29 1.91 2.67 3.38 14.37 6.76 0.37 KB 1.77 0.12 -4.40 -3.30 2.92 -0.47 3.59 4.30 3.72 0.53 0.27 한화(인덱스) 0.86 0.93 5.43 3.09 3.81 9.63 7.05 0.17 트러스톤 3.54 -0.39 -0.35 0.75 4.86 1.48 3.67 4.38 12.17 6.66 0.15 NH-Amundi -0.12 -1.77 -2.64 -1.54 3.66 1.13 1.84 1.94 -1.25 0.09 베어링 -0.21 -1.85 -1.15 -0.05 2.20 -1.18 0.55 1.27 1.38 -1.81 신영 0.31 -1.33 -1.78 -0.68 0.40 -2.98 2.62 0.81 -2.38 0.07 알리안츠 1.21 -1.04 -3.78 -2.68 3.10 -0.29 2.99 3.71 3.40 -0.40 0.03 유진 2.60 -4.46 -3.36 4.75 1.36 1.01 1.72 3.70 0.02 마이다스 0.85 -0.80 -1.30 -0.20 1.09 -2.29 -2.12 -1.07 -1.51 -4.35 -0.01 메리츠 -6.59 -0.02 1.08 -3.29 -6.01 - -7.51 -11.38 라자드 0.20 -2.05 -2.74 -1.64 -6.13 -10.60 -9.88 -15.27 -19.07 이스트스프링 -5.98 -7.62 3.46 4.56 0.82 -2.57 -3.14 -2.43 -5.01 -8.20 에셋플러스 -3.20 -4.85 -0.71 -0.36 -3.74 -5.68 -8.87 -0.42 미래 -5.39 2.58 -4.73 -8.12 -4.22 -3.50 -10.87 -14.06 -0.57 한화 -0.28 -1.92 -6.63 -5.53 -0.70 -4.09 -1.71 1.32 -9.12 -9.90 -0.69 주식형 전체 -0.44 -2.08 -1.49 2.77 -0.61 1.80 2.51 -0.58 31

32 IV. 자산군별 성과 분석 1. 중장기자금 운용사별 성과(주식형) 주식형 개별펀드 위험조정성과 분석 32
인덱스형 펀드의 연간 위험조정성과 우수하게 기록 대형주 강세로 동부(인덱스), 교보(인덱스) 운용의 샤프지수 및 IR 지표는 우수한 반면, 중소형주 약세로 액티브형 펀드의 위험조정성과는 저조하게 기록 주식형 개별펀드 위험조정성과지표 (단위 : %) 구분 기간 총 위험 총 위험(BM) 샤프지수 TE IR 동부(인덱스) 1년 1.64 1.43 0.74 3.48 1.99 교보(인덱스) 1.63 0.68 2.93 2.10 한국밸류 1.5 0.35 4.53 0.45 KB 1.75 0.18 4.92 0.10 NH-Amundi 1.66 0.05 3.75 -0.33 베어링 1.58 0.00 2.89 -0.61 신영 1.44 -0.05 5.16 -0.45 이스프스프링 1.94 -0.46 7.77 -1.07 에셋플러스 4.47 -2.01 미래에셋 1.62 -1.10 7.18 -2.04 ※ 무위험수익률(Rf)는 Call수익률을 사용 함 32

33 IV. 자산군별 성과 분석 2. 단/중장기자금 위험 분석 위험 분석 단기자금 연간 VaR 중장기자금 연간 VaR
(단위 : 억원) (단위 : 억원)

34 Ⅴ. 평가결과 및 제언 1. 평가결과 2. 평가제언

35 V. 평가결과 및 제언 1. 평가결과 평가결과 2016년 자산배분 투자비중 준수
2016년 단기 및 중장기자금 모두 만기 내 계획비중 투자 허용한도를 준수하였으며 단기자금 평잔은 821억, 중장기는 682억으로 기록됨. 전체규모 대비 비중은 단기가 54.63%, 중장기는 45.37%로서 전년 대비 중장기자금의 비중 증가 단기 내 세부 계정에서는 전액 현금성 MMF로만 운용되었으며, 중장기 세부유형에서는 전년 말 대비 채권형 감소, 확정금리 및 주식형 비중 소폭 증가 2016년 단기자금 수익률은 1.40%로 목표수익률(1.63%) 대비 0.23%pt 하회, 중장기자금은 1.62%로 목표수익률(2.63%) 대비 1.01%pt 하회 중장기자금의 목표수익률 산정 시 가산금리는 과거 3년의 추세가 반영되어 높게 산정되었으나, 저금리 기조가 유지되고 중장기물 중심으로 약세를 보임에 따라 운용수익률과 목표수익률 간의 차이 심화 단기와 중장기자금의 절대성과 차이는 최근 3년간 지속적으로 축소되고 있어 단기와 중장기자금의 절대성과 차이는 최근 3년간 지속적으로 축소되고 있어 중장기 내 적극적 자산배분 필요 2016년 단기자금은 기준수익률 (1.30%) 대비 0.10%pt 상회, 중장기자금은 기준수익률(1.28%) 대비 0.34%pt 상회 전체 기금수익률은 1.52%로 기준수익률(1.26%) 대비 0.26%pt 상회 단기자금은 고금리 CP 및 은행채 등 효과적인 종목 선택으로 기준수익률 상회 중장기자금은 확정금리형 및 주식형이 기준수익률 대비 하회하여 성과에 부정적이었으나, 계정 내 대부분을 차지하는 채권형이 기준수익률을 상회하여 초과성과 기여도 高 국공채 위주의 운용에서 4분기 중 회사채 확대 편입(신성장동력펀드 신규 설정)에 따른 YTM 제고전략은 시장상황과 부합한 것으로 판단

36 V. 평가결과 및 제언 2. 평가제언 평가제언 목표 수익률 설정 방법 재고
변경된 기획재정부의 자산운용지침 작성 가이드라인(’16.12)에 근거하여 기존의 만기별 목표수익률 설정이 아닌 기금 고유목적 달성을 위한 목표수익률을 설정하는 것으로 변경 검토 계정성 기금의 특성을 감안하여 국고1년 금리(공자기금 예탁수익률)을 기금 전체의 목표수익률로 사용 권고 주식형 BM 설정 재고 기금 주식형 BM은 KOSPI(90%)+Call(10%)로 합성지수이나, 펀드 BM은 액티브형은 KOSPI, 인덱스형은 KOSPI200으로 설정 따라서, 기금 주식형 BM과 펀드 BM을 동일하게 설정 권고(KOSPI 또는 KOSPI %) 주간운용사는 유형 스타일 배분을 통해 기금이 추구하는 성과 달성에 대한 유인 발생 중장기 주식형의 적극적인 스타일 배분 권고 ’15년도 중소형 장세에서 ’16년도는 대형주 강세장으로 시장 국면이 신속히 전환되었음에도, 액티브형(중소형 및 코스닥 비중 高) 위주의 배분 전략으로 부진한 성과 기록 시황에 따른 선제적인 리밸런싱 수행을 통한 성과 제고 노력 필요

37 별첨 - 기준수익률 기준수익률 투자자금별 기준수익률
운용 성과의 평가 지표가 되는 수익률로 투자 자산별 시장평균수익률을 기준수익률로 산정하고, 기금 전체의 기준수익률은 상품별 기준수익률을 그 투자 비중을 가중하여 설정 투자자금별 기준수익률 구 분 기준수익률 제공처 단기자금 현금성자금 3개월 이내 공모 MMF 평균수익률 펀드평가사 유동성자금 확정금리형 정기예금6개월 ~ 1년 수익률 한국은행 실적배당형 KIS단기종합채권지수(3개월 ~ 1년 미만(A-이상)) KIS채권평가 중장기자금 정기예금 1년 ~ 2년 수익률 채권형 연기금투자풀 채권형 업계동일유형 평균수익률 연기금투자풀 주식형 투자기간의 KOSPI지수(90%) + KIS 콜금리지수(10%) 증권거래소, KIS채권평가 전체포트폴리오 ∑(자금별 사후 투자비중 × 자금별 BM)

38 별첨 - 계량분석 지표 당사는 펀드의 수익률, 위험을 정확히 평가하여 절대성과와 상대성과를 산출, 객관적이고 공정한 평가를 수행하고자 함 성과지표 산 식 설 명 기간수익률 (시간가중수익률) 일간수익률을 기하수익률로 연결하여 계산, 기간 내의 현금흐름의 타이밍효과를 제거 Rn: n번째 날의 수익률 단, 수익률 연환산은 KFR방식에 따라 기하누적하는 방식을 사용 표준편차 수익률의 변동성을 나타내며 위험지표로 널리 사용 샤프지수 등 위험조정지표를 산출 시 활용 Ri: 개별펀드의 수익률 N: 수익률의 수 샤프지수 표준편차를 위험지표로 사용하여 펀드의 위험대비 수익률 효율성을 계산 S.D.(Ri): 개별펀드 수익률의 표준편차 ※ 성과평가시 원칙적으로 시간가중수익률을 사용하였으나, 자금운용성과평가 기준에 따라 일부 평잔수익률을 사용함 [복권기금자산운용지침] 10.4 성과평가 기준 (1) 성과평가 기준 가. 성과평가에 사용하는 수익률은 순자산가치가 반영되는 수익률을 현금흐름에 영향을 받지 않는 시간가중수익률로 조정하여 사용한다. 단, 경우에 따라 평잔수익률을 사용할 수 있다. 또한 각 투자 상품별로 기준수익률을 설정한다. 38

39 (IR : Information Ratio)
별첨 - 계량분석 지표 당사는 펀드의 수익률, 위험을 정확히 평가하여 절대성과와 상대성과를 산출, 객관적이고 공정한 평가를 수행하고자 함 성과지표 산 식 설 명 추적오차 (TE : Tracking Error) 펀드수익률과 BM수익률의 차이의 변동성을 나타냄 BM 대비 상대위험지표임 Di: 개별펀드의 수익률과 BM수익률의 차이 N: 수익률의 수 정보비율 (IR : Information Ratio) BM 대비 초과수익률을 상대위험도를 측정하는 트래킹에러로 조정하여 상대위험조정지표를 산출함 Ri: 개별펀드의 수익률 Rm: BM의 수익률 S.D.(Ri-Rm): BM 대비 초과수익률의 표준편차 상관계수 (RSQ: R-Square) x, y의 평균을 이용하여 xi: 개별펀드 x의 수익률 xi: 개별펀드 y의 수익률 x, y 의 선형관계의 강도를 나타냄, 두 변량 X, Y 사이의 상관관계의 정도를 나타내는 수치(계수) 39

40 별첨 – 수익기여도(성과요인분해) BHB Model - Performance Attribution Analysis at Fund-Level BHB(Brinson,Hood and Beebower) Model BHB(Brinson,Hood and Beebower) Model은 펀드 수준에서의 운용성과를 분석하기 위한 이론으로써 펀드의 운용성과를 시장상황에 따라 자산 편입비중을 전술적으로 조정한 효과를 측정하는 자산배분효과(Asset Allocation Effect)과 각 자산 내에서 실제 자산을 투자함으로써 발생한 효과를 측정하는 증권선택효과(Security Selection Effect)로 분해됨 Brinson, Hood and Beebower의 1986, 1992년 연구논문인 ‘Determinants of Portfolio Performance’에 근거함. 자산배분(Asset Allocation) 효과 해당 자산의 실제편입비중과 벤치마크 자산비중(계획배분)의 차이에 해당 자산의 벤치마크수익률과 벤치마크 총수익률(전체)의 차이를 곱한 값으로 즉, 시장상황에 따라 자산편입비중을 전술적으로 조정한 효과를 측정하여 나타냄. 이때, 포트폴리오 및 벤치마크의 수익률은 각 투자자산들의 수익률 및 투자비중으로 구성됨. t시점의 자산배분효과를 식으로 표현하면 다음과 같음. Where, r : 수익률, t : 시점, w : 비중, p : 포트폴리오, b : 벤치마크, j : 자산군 벤치마크 총수익률(전체수익률)보다 수익률이 높았던 자산에 벤치마크 대비 비중을 초과하여 투자하였을 경우 자산배분효과는 양(+)의 값을 가지게 됨. 또한 벤치마크 총수익률보다 수익률이 낮았던 자산에 벤치마크 대비 비중을 적게 가져간 경우에도 자산배분을 통해 초과수익에 긍정적인 효과를 나타낸 것으로 나타남. 40

41 별첨 – 수익기여도(성과요인분해) BHB Model - Performance Attribution Analysis at Fund-Level 증권선택(Security Selection) 효과 자산투자효과(BHB모형에서 Security Selection; 이하 자산투자효과)는 해당 자산의 실제편입비중에 실제수익률과 벤치마크수익률의 차이를 곱한 값의 합으로 효과를 측정하여 나타냄. 벤치마크 대비 초과수익률 중 자산 내에서 성과가 좋은 종목을 얼마나 잘 선택했는지를 나타내는 성과요인임. Where, r : 수익률, t : 시점, w : 비중, p : 포트폴리오, b : 벤치마크, j : 자산군 41

42 Contact Us 42 신동승 한국펀드평가 대 표 02.399.3353 dsshin@kfr.co.kr 홍 준 평가3본부
대 표 홍 준 평가3본부 본부장 정지환 강영현 평가8팀 팀 장<평가> 대 리<평가> 42