워렌버핏의 스노우볼 버크셔 헤서웨이 2009.05.19 오완규(캬오).

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1 워렌버핏의 스노우볼 버크셔 헤서웨이 오완규(캬오)

2 주식회사의 정의 "사원인 주주(株主)의 출자로 이루어지며 권리 ·의무의 단위로서의 주식으로 나누어진 일정한 자본을 가지고 모든 주주는 그 주식의 인수가액을 한도로 하는 출자의무를 부담할 뿐, 회사채무에 대하여 아무런 책임도 지지 않는다. 따라서 주식회사의 근본적 특색은 자본과 주식과 주주의 유한책임에 있다고 할 수 있다." "주식회사의 자본은 전부 주식으로 분할하여야 하며(상법 329조 2항), 주식은 자본의 구성분자인 금액을 의미한다. 각 주주는 자기가 가지고 있는 주식금액의 자본액에 대한 비율로 회사사업에 참여하고 회사재산에 대한 몫을 가지고 있으므로 주주의 회사에 대한 권리와 의무는 주식을 단위로 하여 정하여진다. 또 각 주식의 금액은 균일하여야 하며(329조 3항), 이로 인하여 각 주식은 평등한 대우를 받는다." 주식회사 [株式會社, company limited by shares] - naver 백과사전에서

3 버크셔 헤서웨이 버크셔 헤서웨이는 워렌버핏이 오너로 있는 지주회사임
버크셔 해서웨이는 1965년 워런 버펫(Warren Buffett)이 섬유회사이던 버크셔해서웨이를 구입하여 여러 회사의 지주회사로 재설립한 기업이다. 소재지 : 3555 Farnam St. Omaha, NE 홈페이지 : 총자산 : $267,399.0( /Currency in Millions of U.S. Dollars) 매출액 : $107,786.0( /Currency in Millions of U.S. Dollars) 버크셔 헤서웨이의 설립은 섬유회사로 시작되었지만 워렌 버핏이 인수하면서 지금은 지주회사 형태를 갖춘 투자전문회사가 되었다. 보험과 보석, 가구 등의 회사를 거느린 지주회사이다. 워렌 버핏은 1965년에 이 버크셔 헤서웨이를 인수했고 그 때부터 지금도 꾸준히 질렛트나 코카콜라 등의 회사에 투자한 덕분에 지금의 성장을 이루었다. 

4 BRK’s Insurance float NICO (1967) 철저한 손익관리로 매출대비 높은 수익성 달성(1986년부터 1999년까지 매출 1/6감소) GEICO (1970) 철저한 저비용 구조로 고강도 경쟁에서 지속적 우위 자회사 프랜차이즈를 보유한 업체 기회가 생길때 적극적 회사 인수 NICO(1967) 970년 가이코에 투자. 1998 제너럴리에 투자 해서 궁극의 레버리지크기 증대 연평균 레버리지 비율이 자산의 100%를 가져온다. 이를 감안하지 않으면 수익률은 10%대로 떨어짐 버핏은 연평균 15%정도를 목표로 두었던 것으로 생각됨

5 성과 “ 버트셔 해서웨이는 1999년을 기준으로 했을 때 과거 30여 년 동안 연간 31%의 평균 성장률을 기록해 왔다. 이는 버크셔 해서웨이 주식을 장기간 보유해 온 주주들의 경우 8.5년 마다 자신들의 지분 가치에 0이 하나씩 더 붙었다는 뜻이다 44년간 단 두번만 마이너스 수익률 44년( )간 연간 20.3%. 총 36만 2319% 연간 3%정도의 주주 손바뀜(“10년 보유할 종목이 아니라면 10분도 보유하지마라”) S&P 수익률의 경우 하락시에 하락율이 20-30%대로 크지만, BRK의 경우는 한자리수 정도의 하락율을 보인다. .

6 2000년이후...... 약 44% 연평균 5% 1990년 ~ 1999년 : 10루타를 날리다!! 버크셔 해셔웨이
원인: 버핏은 미국 자본주의의 과실을 따먹으며 성장 2000년 이후 미국의 제조업은 쇠퇴해왔음 2000년 이후의 성장성 의문? : 44년간 연평균 성장률: 20.3%, 1999년까지 과거 30년 연평균 성장률: 31%상회 : 2000년 이후 9년 동안 연평균 장부가치 성장률: 7.1% : S&P수익률대비 상대수익률로 보면 과거와 같은 양호한 실적이나 절대수익률에서는 많이 하락. (1-(51,200.00/92,000.00))/9= 연 연 5%성장

7 신중한 기업선정 지속가능한 경쟁우위 브랜드, 재무경쟁력… 예측가능한 사업모델 탁월한 경영자 싸게 산다
투자의 핵심은 어떤 산업이 사회에 얼마나 많은 영향을 미칠 것인가 또는 얼마나 성장할 것인가 등을 평가하는 게 아닙니다. 개별 회사의 경쟁우위를 평가하고, 그 이점이 얼마나 지속적일까를 판단하는 게 투자의 핵심입니다. 워렌 버펫식 투자기법의 신조 비즈니스에 대한 신조 - 기업에 관한 이해가 간단하고 쉬운가? - 기업은 일관된 경영실적을 보여주고 있는가? - 기업의 향후 전망은 밝은가? 경영관리에 관한 신조 - 경영관리는 합리적으로 이루어지는가? - 경영진은 주주에게 정직한가? - 제도상의 관행에 도전하는 경영관리인가? 재무에 관한 신조 - 주당이익이 아닌 자기자본수익률에 초점을 맞춰라. - 소유주 이익을 계산하라. - 수익률이 높은 기업체의 주식을 찾아라. - 기업내부에 유보한 이익을 통해 기업이 신규 이익을 창출하고 있는가를 확인하라. 시장에 관한 신조 - 기업의 가치는 얼마인가? - 기업의 가치보다 낮게 할인되어 매입할 수 있는가? 지속가능한 경쟁우위 브랜드, 재무경쟁력… 예측가능한 사업모델 탁월한 경영자 싸게 산다

8 투자프로세스 가능성 계산 새로운 정보 검토 투자금액 결정 저평가종목을 기다림
지속적으로 탁월한 성과를 내기 위해서는 리스크가 낮고 기대수익이 높은 곳에 집중투자한다. 과거에 우수한 경영관리 능력을 보여 주었고, 앞으로도 안정적인 성장과 우수한 실적을 보일 것이라고 예측되어 장기간 평균 이상의 수익이 기대되는 몇몇 우량기업에 집중적으 로 투자하고 최소한 5년 이상 보유하는 투자전략을 집중투자전략이라고 함. 1. 과거에 우수한 실적을 올렸고 앞으로도 유망한 실적이 기대되는 소수의 기업을 선정:보통 10~15개 2. 가장 가능성이 높은 종목에 가장 많은 투자금액을 배분 3. 상황이 크게 악화되지 않는 한 포트폴리오는 최소한 5년간 보유: 투자기간 길수록 좋음. 가능성 계산 투자로부터 발생가능한 경우에 대한 주관적 판단 - 주관적 확률에 근거하여 기대치를 계산 투자기간을 고려하여 투자수익을 다른 종목과 비교 새로운 정보 검토 최대한의 새로운 정보를 수집하면서 주관적 성공확률을 수정 ·기업행동의 변화/·경영여건의 악화/·재무상태의 변화/ ·경쟁력 있는 사업에 영향을 주는 요인의 변화 투자금액 결정 - 성공확률을 고려하여 최적의 투자금액 결정 ·성공가능성이 높은 기업에 많은 금액을 투자 - Kelly의 최적화모델 : 2p - 1 = x ( p : 주관적 성공확률, x : 투자비율) - 투자원칙을 지킴. ·장기적 안목에서 투자할 것./·신용거래를 함부로 사용하지 말 것./·위험에 대한 과도한 투자는 금물 저평가 종목을 기다림 안전마진을 고려하여 기업의 적정가치 산출· 불확실한 요인이 많으면 내재가치의 할인을 위해 더 높은 안전마진을 적용 관심을 둔 기업의 주식이 미리계산해 놓은 고유가치보다 낮은 가격에 거래될 때에 주식매입에 착수

9 Risk Taking 인내심 독립적인 사고능력 Ever Learning! 집중력 좋은 투자자의 자세
리스크 감수능력은 자기가 감수할 수 있는 리스크의 크기를 아는 것입니다. 독자적인 사고능력은 자신의 판단을 스스로 믿는 능력을 말합니다. 인내심은 자신의 판단을 끝까지 지켜낼 수 있는 사고의 능력을 말합니다. - 위험은 기업의 경제적 가치에 위해 결정 - 위험은 손실의 가능성 위험은 기대이익 결정요인에 대한 잘못된 판단과 적절한 안전마진을 설정해야 합니다. 세금과 인플레 등 예측 불가능한 요인에 의해 발생 장기간 투자는 손실발생 위험을 줄여 줌. - 투자자들은 이성적이지 않음. - 투자자들은 수집한 정보를 제대로 활용하지 못하 며 기업의 고유가치에 대한 근본적인 분석보다는 단기적 가격변화를 중시하는 경향을 보임. 단기적인 투자성과를 평가의 척도로 사용하여 장기 투자로 시장을 능가할 수 있는 가능성마저 제거 원칙을 지키다보면 손해볼 수도 있다. 하지만 원칙을 지켜야만 돈을 벌 수 있다. 집중력-단순하게 만들어라. 그리고 당신이 처음 하려고 시작했던 것을 기억하라.

10 후기 버핏 책속에서 그다지 권할만한 책은 아니었다 버핏은 역시 킹왕짱!
故曰 : 知彼知己, 百戰不殆, 不知彼而知己, 一勝一負, 不知彼不知己, 每戰必殆. 고왈 : 지피지기, 백전불태, 부지피이지기, 일승일부, 부지피부지기, 매전필태. 【解釋】  적을 알고 나를 알면 백번 싸워도 위태롭지 않다. 적의 상황을 모르고 나의 상황만 알고 있다면 한번은 승리하고 한번은 패배한다. 적의 상황을 모르고 나의 상황도 모르면 매번 전쟁을 할 때마다 필히 위태로워진다. 손자병법에서..

11 감사합니다 참고문헌 -단도투자 -워렌버핏 포트폴리오 -이명헌 경영스쿨 -아이투자 까치투자님 글