제8장 자본구조.

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1 제8장 자본구조

2 1 자본조달결정과 가치창출 2 MM의 자본구조이론 3 자본구조의 현실 제8장 자본비용

3 자본조달결정과 가치창출 어리석은 투자자 비용 감소 또는 보조금 획득 새로운 증권 창출
■ 효율적 자본시장하에서 기업은 어리석은 투자자들을 이용하여 새로운 가치를 창출할 수 없음 비용 감소 또는 보조금 획득 ■ 세금혜택, 발행비용의 감소, 보조금 → 기업가치 창출 새로운 증권 창출 ■ 새로운 증권의 창출에 의한 가치의 증가는 금융혁신에 앞장 선 기업만이 얻을 수 있음   ☞ 금융혁신(financial innovation), 증권화(securitization) 제8장 자본구조

4 MM의 자본구조이론 MM의 무관련이론 : 법인세가 없는 경우
■ MM 명제Ⅰ : 기업의 가치는 자본구조와 무관하다. (VU = VL) ☞ 차익거래과정(arbitrage process) ■ MM 명제Ⅱ : 자기자본비용 rS는 부채비율(B/SL)이 증가함에 따라 증가하여 상대적으로 저렴한  비용으로 사용할 수 있는 부채의 이점을 완전히 상쇄시킨다. 제8장 자본구조

5 MM의 자본구조이론 MM의 수정이론 : 법인세가 있는 경우 ■ MM 명제Ⅰ : VL = VU + TCB
■ MM 명제Ⅱ : 자기자본비용 rS는 부채비율(B/SL)이 증가함에 따라 증가하나 상대적으로 저렴한 비용으로 사용할 수 있는 부채의 이점을 완전히 상쇄하지 못한다. 제8장 자본구조

6 자본구조의 현실 파산비용 ■ 파산비용(bankruptcy costs)
• 직접파산비용 : 기업의 파산과정에서 기업이 제 3자에게 지급하는 보수 등의 비용(예 : 변호사수수료, 회계사수수료, 소송비용 등) • 간접파산비용 : 주요직원의 기업이탈, 정상가격 이하로 기업자산 매각, 매출액 감소 등에 의해서 간접적으로 기업이 입게 되는 손실 ■ 최적자본구조 : 한계이익(이자비용의 세금절감효과) = 한계비용(파산비용)  제8장 자본구조

7 자본구조의 현실 제8장 자본구조

8 자본구조의 현실 대리인비용 ■ 대리인비용(agency costs) : 감시비용, 확증비용, 잔여손실
☞ 지분의 대리인비용, 부채의 대리인비용 ■ 최적자본구조 : 총대리인비용의 최소 제8장 자본구조

9 자본구조의 현실 산업별 자본구조 ■ 제조업, 비제조업 : 재무구조 개선 제8장 자본구조

10 자본구조의 현실 우리나라 기업의 자본구조 ■ 최근 우리나라 제조업의 부채비율은 미국, 일본 등에 비해 낮게 나타남
→ 1997년 외환위기 이후 과잉구조조정 문제 제기  제8장 자본구조

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