채권가격과 수익률 1 채권의 특성과 종류 2 채권가격과 수익률 3 채권수익률의 기간구조 4 채권수익률의 위험구조

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2 채권가격과 수익률 1 채권의 특성과 종류 2 채권가격과 수익률 3 채권수익률의 기간구조 4 채권수익률의 위험구조
제8장 채권가격과 수익률 2

3 채권의 특성과 종류 채권의 특성 채권은 차입자(정부, 공공기관, 일반기업체, 금융기관 등)가 투자자들로
부터 자금을 조달하기 위해 발행하는 일종의 채무증서  ☞ 채권의 액면가(face value), 액면(표면)이자율(coupon rate), 만기(maturity) 제8장 채권가격과 수익률 3

4 채권의 특성과 종류 채권의 종류 제8장 채권가격과 수익률 4

5 채권의 특성과 종류 채권의 종류 제8장 채권가격과 수익률 5

6 채권가격과 수익률 채권의 가격결정 제8장 채권가격과 수익률 6

7 채권가격과 수익률 채권가격 ☞ 시장이자율(r)↑ → 채권가격↓ ※ 채권의 발행가격
채권을 소유함으로써 얻을 수 있는 미래현금흐름을 적절한 할인율로 할인한 현재가치 채권의 이론적 가치 = 액면이자 및 액면가(원금)의 현재가치 채권가격 ☞ 시장이자율(r)↑ → 채권가격↓ ※ 채권의 발행가격 • 액면이자율 > 시장이자율 → 할증채(premium bond) • 액면이자율 = 시장이자율 → 액면채(par bond) • 액면이자율 < 시장이자율 → 할인채(discount bond) 제8장 채권가격과 수익률 7

8 채권가격과 수익률 : 채권수익률 채권수익률 만기수익률
채권수익률 : 채권에 투자하여 얻을 수 있는 수익의 크기를 나타내는 척도로서 예금의 이자율과 유사한 개념. 채권의 투자성과 측정 및 채권을 평가할 때 사용함. ☞ 만기수익률, 단순수익률, 실현수익률 등 만기수익률 현재시점에서 채권(이표채 등)을 매입하여 만기까지 보유하는 경우에 투자자가 얻을 수 있는 연간 평균수익률. ☞ 채권의 시장가격과 그 채권을 소유할 경우 얻을 수 있는 미래 현금흐름(액면이자 및 액면가)의 현재가치를 일치시켜 주는 할인율 만기수익률 = r 제8장 채권가격과 수익률 8

9 여기서 실현총수익=투자종료일의 채권가격+액면이자의 투자종료일 가치
채권가격과 수익률 : 채권수익률 단순수익률 액면이자가 채권가격에서 차지하는 비율로 계산된 수익률 ☞ 만기시의 자본이득(또는 손실)이나 재투자수익 등을 고려하지 않고 액면이자 수입만을 평가하는 수익률 척도 실현수익률 일정 투자기간, 즉 투자시점(채권매입시점)에서부터 투자종료일(채권매도시점)까지 얻을 수 있는 실현총수익의 투자금액(채권매입가격)에 대한 비율을 이용하여 연복리방식으로 계산된 수익률 여기서 실현총수익=투자종료일의 채권가격+액면이자의 투자종료일 가치 제8장 채권가격과 수익률 9

10 채권가격과 수익률 : 채권수익률 제8장 채권가격과 수익률 10

11 채권수익률의 기간구조 채권수익률 기간구조의 의의
채권수익률의 기간구조(term structure) : 채권수익률과 만기의 관계를 설명하는 곡선   ☞ 수익률곡선(yield curve) 기대이론 채권수익률의 기간구조이론 유동성선호이론 시장분할이론 제8장 채권가격과 수익률 11

12 채권수익률의 기간구조 제8장 채권가격과 수익률 12

13 채권수익률의 기간구조 기대이론 ☞ 채권수익률 = 미래 예상이자율
채권수익률의 기간구조가 미래이자율에 대한 투자자들의 평균적인 기대를 정확히 반영하여 결정됨 ☞ 채권수익률 = 미래 예상이자율 제8장 채권가격과 수익률 13

14 채권수익률의 기간구조 일반적으로 투자자들이 단기채권을 더 선호하기 때문에 장기채권에 투자할 경우 미래 예상이자율 외에 추가적인 프리미엄, 즉 유동성프리미엄(liquidity premium)을 요구함 유동성 선호이론   ☞ 만기↑ → 원금 및 이자지급에 대한 불확실성, 미래이자율 변동에 따른 채권가격의 변동가능성 ↑ → 유동성프리미엄↑. ☞ 채권수익률 = 미래 예상이자율 + 유동성프리미엄 제8장 채권가격과 수익률 14

15 채권수익률의 기간구조 시장분할이론 투자계층이 서로 다른 단기채권과 장기채권의 수익률은 각각 분할된 시장에서 독립적으로 결정된다는 이론.   ☞ 시장의 효율성과 차익거래의 기회 무시 제8장 채권가격과 수익률 15

16 채권수익률의 위험구조 채무불이행위험과 채권수익률의 위험구조
■ 채무불이행위험(default risk) : 채권의 발행주체가 이자와 원금을 약속한 대로 지급하지 못할 가능성 ■ 채권수익률(또는 이자율)의 위험구조(risk structure) : 채무불이행위험과 채권의 만기수익률(약속수익률)간의 체계적인 관계   ☞ 채무불이행위험↑→ 채권의 만기수익률↑ ■ 채권의 수익률스프레드(yield spread)   수익률스프레드 = 약속수익률 - 무위험수익률                  = (약속수익률-기대수익률) + (기대수익률-무위험수익률)                  = 채무불이행프리미엄 + 위험프리미엄 제8장 채권가격과 수익률 16

17 채권수익률의 위험구조 제8장 채권가격과 수익률 17

18 채권수익률의 위험구조 채권등급평가 채권등급과 만기수익률
■ 채권등급평가(bond rating) : 신용평가기관(bond rating agency)이 채권의 원리금상환에 대한 발행주체의 능력을 평가하여, 이를 이해하기 쉬운 기호나 문장으로 등급을 매겨 투자자에게 전달하는 제도   ☞ 특정채권의 채무불이행위험에 관한 정보를 투자자에게 전달함으로써 투자자 보호 ■ S&P와 무디스의 회사채등급의 분류와 그 의미(<표 8-4> 참조) 채권등급과 만기수익률 ■ 채권등급↑ → 채무불이행위험↓ → 만기수익률↓ ■ 채권등급과 만기수익률(<표 8-5> 참조) 제8장 채권가격과 수익률 18

19 채권수익률의 위험구조 제8장 채권가격과 수익률 19

20 채권수익률의 위험구조 제8장 채권가격과 수익률 20

21 “한국 주식ㆍ채권 싸다” … 외국인들 ‘매수 매수’
사례연구 장·단기 금리 역전 3개월째 지속 ‘최장’ 사례연구 8-1 “한국 주식ㆍ채권 싸다” … 외국인들 ‘매수 매수’ 사례연구 8-2 제1장 증권투자의 기초개념 21

22 Thank You ! 제8장 채권가격과 수익률 22