ELW 소개와 전망.

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1 ELW 소개와 전망

2 목 차 Part 1. ELW 개요 및 특징 Part 2. ELW 투자 모델 및 도입 효과 ELW 개요 ELW 운영안

3 Part 1 1. ELW 개요 및 특징 2. ELW 투자 모델 및 도입 효과

4 ELW 개요 ELW(Equity Linked Warrant)란?
개별 상장주식이나 주가지수 등을 기초자산으로 하여, 미래 일정시점에 미리 약정한 가격으로 사거나 팔 수 있는 권리가 부여된 유가증권 ELW의 투자 방식 – 공모 후 상장 LP제도 1사 이상의 회원증권회사를 유동성공급자(Liquidity Provider)로 지정 기초자산 KOSPI100 구성종목 및 주식 바스켓, KOSPI200 지수 발행회사 장외파생금융상품 영업인가를 받은 국내 법인 (굿모닝신한, 대신, 대우, 삼성, 신영, 우리투자, 하나, 한국투자, 현대) 콜, 풋 워런트 투자자에 매도 거래소에 상장 후 투자자간 거래 만기시 최종보유자가 발행자에 권리 행사

5 ELW 개요 최소상장금액 10억원 이상(유가증권 신고서 제출 대상금액과 동일) 만기
3개월 이상 3년 이내로 제한, 시장 정착시 폐지 결제 방식 현금 및 실물 결제방식 중 자율 선택, 만기시 자동결제 만기시 평가가격 기초자산이 개별종목인 경우 최종거래일을 포함 직전 5거래일의 산술평균가격 기초자산이 지수인 경우 만기일 최종 종가 거래시간 및 호가간격 주식거래와 동일, 매수만 가능

6 투자자산에서 ELW의 위치 ELW와 지수 · 개별 옵션간 유사성 크다. 워런트 가격 결정 요인의 효과
- + 기초자산 가격 이자율 기초자산의 변동성 만기까지 잔여 기간 배당 풋 워런트 콜 워런트 요인 워런트 가격 결정 요인의 효과 ELW와 지수 · 개별 옵션간 유사성 크다. 가격결정 메커니즘 동일하며, 기초자산도 유사

7 개별주식옵션 시장의 부진 2002년 7개 종목(국민은행, 삼성전자, 포스코, 한전, 현대차, KT, SKT)으로 시작
월 대상종목을 30종목을 확대, 현금결제 방식으로 변경 Market maker 또는 유동성공급자의 부재 투자자의 시장참여 저조에 따른 유동성 부족으로 인해 매수/매도 호가의 갭이 비정상적으로 크고, 행사가격별 옵션가격 부적정하게 책정 파생상품으로 기관투자자의 제도적 또는 내부적인 제약이 많은 상황

8 유동성공급자 제도 유동성 공급자는 매도호가와 매수호가를 상시 제시,
시장의 수급불균형을 완화하고 거래활성화에 기여하여 유동성 제고 매매수량 단위 100주 이상; 매매수량 단위(10주)의 10배 호가의 제시 의무 스프레드율이 발행사가 신고한 최대호가스프레드비율 초과시 5분 이내 호가 제시 호가 제시 방법 매수 매도 양방향 호가 원칙 호가 제시 불가 권리행사기간 최종만료일 1월전 이후(LP 호가에 의한 기초 주식가격 영향력 배제)

9 향후 ELW의 운영 추이 기초자산에 우량 자산을 선별 투입 ELW 발행과 LP 업무 수행 역할 분담
금감원의 규정을 만족하는 외국투자사 전무 LP시장은 외국계 증권사에 주도권 외국계, LP 수행 요건인 자기매매업(딜링) 라이선스 보유 국내증권사들, LP 경험 부족하며 LP 수행에 따르는 리스크 관리 능력 부족

10 신주인수권증권과 ELW 비교 구 분 신주인수권증권 ELW 발행주체 주식 발행회사 제3자 (금융기관) 기초자산 발행회사의 주식
구 분 신주인수권증권 ELW 발행주체 주식 발행회사 제3자 (금융기관) 기초자산 발행회사의 주식 상장주식 또는 주가지수 권리유형 Call 매수 Call / Put 매수 신주발행 신주발행 불필요 발행대상자 BW 매입자 일반투자자 발행목적 BW발행을 통한 자금조달 원활화 발행자 * 프리미엄 획득을 통한 수익 제고 * 리스크 관리수단으로 활용 투자자 * 새로운 투자수단 제공 * 보유주식에 대한 헤지 기회 제공

11 개별주식옵션과 ELW 비교 구 분 주식옵션 ELW 분류 파생상품 유가증권 권리유형 Call / Put 매수 매도 가능
구 분 주식옵션 ELW 분류 파생상품 유가증권 권리유형 Call / Put 매수 매도 가능 Call / Put 매수만 가능 발행주체 불특정 다수 제3자 (금융기관) 기초자산 30개 종목 한정 다양한 기초자산 계약기간 단기 (주로 1년 이하) 3개월에서 3년 최종 의무 이행자 최종 매도포지션 보유자 최초 발행자 매매 방식 매매 상대 필요 LP의 의무호가 제공 신용위험 결제기관(거래소)이 결제이행 보증 발행자의 신용위험 노출 표준화정도 거래조건 정형화(만기, 결제일 등) 비표준화

12 Part 2 1. ELW 개요 및 특징 2. ELW 투자 모델 및 도입 효과

13 ELW의 레버리지 효과 적은 투자금액으로 미래가격 변동에 대한 높은 수익 기대
미래 시장방향을 예측하여 Call/Put warrant 매수 현재 A는 현재 보유현금 800만원을 투자하고자 한다. A는 향후 현대차가 유망할 것으로 판단하고 있으나 직접 주식을 매수하는 방법과 레버리지를 높여 콜워런트를 매수하는 방법을 고려하고 있다. 포트폴리오 A 현대차 주식 매수 현재가 ,000원 수량 주 포트폴리오 B 현대차 콜워런트 매수 행사가격 ,000원 워런트가격 원 전환비율 잔존만기 일 수량 ,420주

14 ELW의 레버리지 효과 현대차 콜워런트 만기시 현대자동차 주가가 100,000원인 경우 각각의 손익은? 구분 포트폴리오 A
포트폴리오 B 주가 100,000 권리자동행사 투자금액 8,000,000 7,999,000 만기금액 10,000,000 16,840,000 =8,420*(100,000-90,000)*0.2 손익 2,000,000 8,841,000 투자수익률 25% 110.51%

15 ELW 투자전략 –Protective Put
보유 포트폴리오의 미래 가격하락에 대한 위험을 회피하기 위한 전략 Put 워런트 매수 현재 A는 현대차 100주를 보유하고 있다. 현주가는 80,000원이며 향후 가격하락을 우려해 풋워런트를 매입하여 헤지하고자 한다. 현대차 풋워런트 조건 행사가격 ,000원 풋워런트가격 원 전환비율 잔존만기 개월 헤지에 필요한 풋워런트 매입량 =100/0.1=1,000 → 1,000주 초기 풋워런트 매입 비용 = 1,000 *380 = 380,000

16 ELW 투자전략 –Protective Put
3개월 후 현대차 주가가 각각 70,000원, 80,000원, 90,000원일 경우 각각의 손익은? 구분 시나리오 1 시나리오 2 시나리오 3 주가 70,000 80,000 90,000 현물보유시 손익 -1,000,000 1,000,000 풋 워런트 손익 620,000 = 1,000*(80,000-70,000)* ,000 - 380,000 (초기 워런트매입비용) (초기워런트매입비용) 최종손익

17 홍콩의 ELW 성공 사례 2001. 12. market maker 제도 도입, 분산요건 폐지로 거래량 폭발적으로 증가 성공요인
시장 친화적 규제 환경 조성: 증거금 없음, 거래세 면제 일반적으로 신용도가 높은 외국계 투자은행이 주 발행사임

18 ELW 도입의 타당성 국내 자본시장의 성숙 실제 유동주식수 감소 문제 해결 선물, 지수옵션 시장의 질적인 성장
다양한 수익구조를 갖는 ELS의 등장으로 투자자의 이해도가 높아짐 실제 유동주식수 감소 문제 해결 최근 간접투자의 활성화 및 외국인의 적극적인 투자활동으로 일부 우량주의 경우 실제 유통주식수 감소로 우량주 확보가 어려운 상황 Code 종목명 회전율(%) 005380 005490 005930 017670 030200 033780 034220 060000 현대자동차 포스코 삼성전자 SK텔레콤 케이티 KT&G LG.필립스LCD 국민은행 32.2 21.6 18.5 12.9 14.7 19.7 22.5 26.8 * 회전율 : 최근 3개월간 총거래량/ 최근 3개월 평균 상장주식수*100

19 ELW 시장 전망 도입 초기 성공적 안착 후 상품 차별화 ELW 성패 여부는 LP에 달렸다
원칙적으로는 다양한 상품이 도출될 수 있으나, 시장 여건 상 소수 우량주를 기초자산으로 하는 표준화된 Plain vanilla가 주류를 이룰 것으로 예상 성공적 안착 후 상품 차별화 발행사에 따라 동일 만기, 동일 기초자산이라도 다른 가격 지수옵션은 거래소가 지급을 보증하고 ELS는 발매사가 지급을 보증하므로 우량한 발행회사가 시장을 점유하게 될 것 ELW 성패 여부는 LP에 달렸다 초기에는 IPO(기업공개)처럼 LP가 ELW를 일정부분 인수한 후 시장조성을 통해 시장에 매도하는 형식일 것

20 개인투자자에 미치는 효과 소액으로 대형주 또는 바스켓 매수 및 매도 가능
소액으로 대형주 또는 바스켓 매수 및 매도 가능 대차거래가 쉽지 않은 개인도 풋워런트를 통해 매도 포지션 설정하여 헷지 가능 거래세 면제로 거래비용 감소 최근 변동성 축소로 지수옵션의 거래량 감소 추세인데, ELW 매수시 지수보다 높은 개별주식의 변동성으로 인한 이익 획득 가능

21 기관투자자에 미치는 효과 ELW가 유가증권으로 분류됨으로써 운용의 폭 확대 기존 유동성이 약한 ELS 시장 보완 가능
보다 다양한 차익거래 가능 기존 유동성이 약한 ELS 시장 보완 가능 다양한 수익구조를 갖는 ELW로 펀드비지니스 확대 가능 발행사가 발행가, 발행총액, 기초자산, 만기, 콜, 풋옵션 종류 등을 자유로이 결정

22 참고 문헌 증권선물거래소: ‘주식워런트시장 성공전략’ 국제세미나 자료
매일경제신문: ‘주식워런트증권 29개 상장예비심사 통과’ 기사 외 네이버뉴스: ‘ELW에는 LP가 있다’ 기사 외

23 감사합니다