재무관리 가톨릭관동대 경영학과 2017년 가을학기 강의 : 김을진

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1 재무관리 가톨릭관동대 경영학과 2017년 가을학기 강의 : 김을진
재무관리 가톨릭관동대 경영학과 2017년 가을학기 강의 : 김을진 제1강 : 재무관리란 무엇인가?

2 목차 재무관리의 의의 재무관리의 목적과 대리인문제 투자결정 자금조달결정 자산운용결정 재무관리의 핵심개념

3 학습목표 재무관리의 의의를 설명할 수 있다. 기업의 목표와 재무관리의 목표를 이해한다.
투자결정, 자금조달결정 및 자산운용결정을 이해한다. 재무관리의 핵심개념인 위험과 수익, 화폐의 시간가치가 왜 중 요한지 설명할 수 있다. 현재가치와 미래가치, 위험을 감안한 미래 기대수익 및 그 현재 가치를 계산할 수 있다.

4 재무관리란 무엇인가? (에센스 재무관리) 기업의 자금조달과 운용을 다루는 학문으로서 그 궁극적 목표는 기업가치를 극대화하는데 있다. - 재무관리자의 역할과 재무관리의 목표는 무엇인가? (재무관리, Brealey & Myers) 기업의 재무적 의사결정에 관한 사항들을 다루는 학문이며, 재무관리에 있어 성공의 비결은 가치 를 증가시키는 것이다. - 어떤 투자를 할 것인가? 필요한 자금을 어떻게 조달할 것인가? (LSE Lecture Note) 재무관리자에게는 3개의 핵심 과업이 부여 된다. - 투자결정, 자금조달결정, 배당결정 (MIT Lecture Note) 자금을 어디에 사용할 것인가(투자결정), 어 떻게 조달할 것인가(자금조달결정), 여유자금을 어떻게 배분할 것인가(배당결정)

5 재무관리란 무엇인가? (재무관리, Van Horne & Wachowicz) 재무관리는 특정 목적을 염두에 둔 기업의 인수, 자금조달, 자산관리 활동들과 관련되어 있다. 따라서 재무관리는 투자결정, 자금조달결정 및 자산관리결정으로 분해할 수 있다. 재무관리가 무엇인지에 대한 다양한 해석, 의견이 존재할 수 있으나, 공통적으로 주장하는 것은 (1) 어디에 투자할 것인가? (2) 어떻게 조달할 것인가? (3) 여유 금융자산을 어떻게 사용할 것인가?를 다룬다는 것으로 요약할 수 있다.

6 재무관리와 연관된 문제들 (왜?) 재무관리의 목적 - 이익극대화? 기업가치의 극대화? 주주의 재산 극대화?
- 기업의 목적과 재무관리의 목적은 일치하는가? 대리인 문제 (무엇을?) 재무관리의 기능 또는 역할 - 투자결정, 자금조달결정, 자산운용결정(또는 배당결정) (어떻게?) 재무관리의 핵심 개념 - 위험과 수익(risk and return) - 화폐의 시간가치(time value of money)

7 재무관리의 목적 (이익극대화, profit maximization) 주식을 발행하여 조달한 자 금을 단순히국채에 투자하는 것이 이익을 극대화할 수 있음 (수입극대화, maximizing earnings per share) 수입이 발생하 는 기간과 시점을 특정하지 못함. 투자위험을 고려하지 못함. 배 당은 하지 않는 것이 절대적으로 유리 (시장가치극대화, maximizing market price per share) 주가는 시장에서 결정되며, 현재 수입과 미래 기대수입, 수입발생 기간 및 시점, 수입과 관련된 위험, 배당정책 및 기타 시장가치를 결정 짓는 모든 요인들이 모두 반영 (왜 필요한가?) 재무적 의사결정이 옳았는지? 효율적이었는지? 를 판단할 수 있는 기준

8 대리인문제 (대리인문제) 대리인(agent)이 주인(principal)을 대신하여 의사결정을 내릴 경우 대리인은 주인의 이익보다 자신의 이익을 우선 고려할 수 있음 (발생원인) 재무관리자가 기업의 목표와 일치하지 않는 의사결정 - 소유와 경영이 분리되어 대리인이 기업을 통제, 관리할 권한을 가짐 - 대리인이 추구하는 목표가 주주의 목표와 다름 - 주주는 대리인 또는 시장으로부터 충분한 정보를 획득할 수 없음 (해결방안) 기업지배구조(corporate governance) - 기업이 운영되고 통제되는 시스템 - 주주, 이사회, 관리자간 책임과 의무 명확화 - 스톡옵션 등 인센티브 구조

9 투자결정 (투자기회, investment projects) 가치를 창조할 수 있는 새로운 실물자산을 취득할 수 있는 기회
- 동물적 감각, 기업가 정신, 단순 확장, 재투자 등등 (제약, constraints) 투자를 실행하는 데 기술적, 예산적 제약이 수반됨 - 가능한 투자기회의 집합을 구성 (우선순위) 수익성 등 다양한 기준으로 투자순서를 정할 수 있음 - 가장 효율적 투자기회의 집합 = 생산가능곡선 (production opportunity frontier) (자금조달과 관계) 이론적으로 또는 교과서에서는 자금조달의 문 제가 무시되나, 현실적으로 자금조달, 즉 예산제약에 크게 좌우

10 자금조달결정 (투자 재원의 마련) 투자를 실행하는 데 필요한 자금을 마련하는 방법으로 신주발행(자본증가), 차입(부채증가) 또는 이익금의 사 내유보 확대(배당감소) 등 (자본과 부채) 자본과 부채간 조합(레버리지비율)에 따라 자기자 본 수익률, 신용(credit), 세금 등이 크게 달라질 수 있음 (산업특성) 부채비중이 높은 산업 또는 낮은 산업이 존재 (금융시장) 자본시장(주식시장), 채권시장, 단기금융시장 (금융회사) 은행, 투자금융회사

11 자산운용결정 (고정자산과 유동자산) 투자결정을 실행하기 위해 조달한 자금은 실물자산 등 고정자산을 취득하거나 현금, 예금 등 유동자산으로 존재 - 배당되지 않은 이익금이 증가하면 그에 상응하여 자산이 증가 (유동자산은 재무관리의 대상) 유동자산을 효율적으로 관리하는 것은 재무관리자의 주요한 책임중 하나 - 주주의 요구, 기업의 시장가치 등을 고려 적정 배당수준 결정

12 핵심개념 – 위험과 수익 (high risk, high return) 주식 등 위험자산(risky assets)의 장 기평균수익률은 국채 등 안전자산(safe assets)의 장기평균 수 익률에 비해 2~3배 수준인 것으로 알려짐 - 중소기업 > 대기업 - 장기채권 > 단기채권 (위험에 대한 보상) 높은 위험에 대한 투자는 반드시 높은 기대 수익으로 보상되어야 함 - 동일한 수익이라면 낮은 위험을 선택 - 동일한 위험이라면 높은 수익을 선택 (위험의 측정) 일반적으로 기대수익(expected return)의 분산을 위험의 크기로 정의 (왜 핵심개념인가?) 위험과 기대수익간 관계

13 핵심개념 – 시간가치 (현재소비와 미래소비) 100원을 현재 소비하는 것과 10% 금리의 1년 만기 정기예금을 하여 1년후 110원을 소비하는 것이 동등한 소비자 - 1년후 110원의 현재가치는 100원 - 2년후 121원의 현재가치는 100원 (현재가치(PV)와 미래가치(FV)) - 𝑭𝑽 𝒕 =𝑷𝑽 (𝟏+𝒓) 𝒕 , r : 이자율, t : 기간 - 𝑷𝑽= 𝑭𝑽 𝒕 (𝟏+𝒓) 𝒕 , 여기서 𝟏 (𝟏+𝒓) 𝒕 : 기간할인율(t-period discount factor) (왜 핵심개념인가?) 서로 다른 투자기회, 비용 등에 따라 미래에 발생 할 현금 수입과 지출(cash flows) 등을 서로 비교할 기준

14 연습문제 1000원을 복리 5%로 예금할 경우 10년후의 미래가치는?
(과제1) 2년후 12500원을 받는 예금을 연율 2%의 할인율을 적용할 경 우 현재가치는? (풀이과정을 모두 기재할 것, 제출기한 ) 어떤 1년 만기 변동금리 채권은 30% 확률로 5%의 금리, 50% 확률로 10%의 금리, 20%의 확률로 30%의 금리를 준다고 한다. 이 채권에 여 원을 투자했을 때 1년후 기대 금액은 얼마인가? (과제2) 연율 10%의 시간할인율을 적용할 경우 위 3번 채권의 현재가치 는? (풀이과정을 모두 기재할 것, 제출기한 )