전환사채의 이해 (마지막 남은 재테크 블루오션).

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1 전환사채의 이해 (마지막 남은 재테크 블루오션)

2 1. 전환사채의 이해 1 ▷ 전환사채(CB, Convertible Bond)
발행기업이 장기 자본조달 수단의 일종으로 자본시장에서 확정이자율부 보통사채를 발행할 때 미리 정해진 일정한 조건(전환가격 등)에 따라 일정 시점(전환가능 시점)에 발행회사 주식으로 전환하여 취득할 수 있는 권리(전환권)을 부여한 사채 채권과 주식의 양면적 속성을 가지는 일종의 합성증권으로서 - 투자자는 해당기업 주가 상승시 시세차익을 기대할 수 있으며 - 주가하락 시에는 고정금리 채권의 안정성을 대신 누릴 수 있는 유리한 금융상품임. 전환사채의 채권적 특성은 확정이자를 지급하는 점과 만기시 정해진 만기상환율이 있다는 것, 그리고 부도의 위험이 상존하며 일반적으로 부채상환 우선순위는 일반사채와 동일하며 후순위 전환사채의 경우는 뒤로 밀린다 (주식투자자들보다는 우선 변제권을 갖음) - 주식으로서의 특성은 주식으로 전환권을 행사할 때 발생하게 됨 ※채권의 안정적인 수익과 주식의 잠재적인 성장성을 동시에 취할 수 있는 투자대상임.

3 1. 전환사채의 이해 2 ▷ 전환사채의 성공사례 현대건설 전환사채 동양종금증권 전환사채
2001년 봄 당시 현대건설은 법정관리 상태였으며, 2001년 만기가 돌아오는 전환사채(178회와 187회)는 액면가 1만원의 4,000원대에서 거래됨. L씨는 5,000만원을 투자해서 전환사채를 취득하였으며, 그해 가을 채권가격이 상승하면서 8,000원이 되었고 연말에는 12,000원이 넘음 → L씨는 12,000원에 매도하여 200% 수익률을 거둠. 현대건설 전환사채 평소 동양종금증권 주식이 싸다고 생각한 큰손 A씨는 전환사채(’05.4) 5억 투자 - 표면금리(매년 지급하는 금리) 연 5.5%, 원금 만기(6년)상환률 % - 주식전환가격 5,500원 채권은 상장후 5% 프리미엄 발생, ’06년 4월말 주가 14,000원 이상 형성됨 → 큰손 A씨는 프리미엄이 16,000원 넘는 시점에 매도하여 160% 수익률 거둠 (5억원 투자하여 8억원 벌어들임) 동양종금증권 전환사채

4 1. 전환사채의 이해 3 ▷ 전환사채 수익률 순위 상품명 최고수익률(%) 최고가(원) 일자 비교 동양종금증권 168
26,800 흥국쌍용화재 140 24,000 데이콤 124 22,400 만기도래 동양메이저 50 15,000 LG카드 40 14,001 동부증권 37 13,700 삼성카드 32 13,500 현대카드 13,200 장외종목 금호석화 27 12,700 교환사채 농심홀딩스 21 12,100 동부일렉트로닉스 20 12,000 팬택앤큐리텔 12 11,200 일진다이아몬드

5 2. 채권용어 따라잡기 4 5 6 4 9 2 3 7 1 8 전종목 시세 발행정보 ▶ 종목 : 동양메이저228 현재가
11,650 ▲ 50 0.43% 14 : 43 : 31 거래량(천원) 700 대금(천원) 815 전일종가 11,600 전일거래량 30,000 시가 11,650 종가형성일 2006/10/10 고가 - 저가 매도호가 잔량 매수호가 11,850 25,000 11,651 10,000 11,900 3,000 11,650 600 11,950 1,000 11,600 총잔량 71,600 54,600 매도호가 11,850 매수호가 11,651 6 주가 5,490 전환개시일 2006/01/27 전환가 5,229 전환종료일 2008/11/27 전환비율 100% 보장수익율 9.72% 패리티 104 만기상환률 128.83% 시간 현재가 수익률 거래량 13:50:41 11,650 0.00 700 4 9 2 7 3 발행일 2005/12/27 표면금리 1.00% 상환일 2008/12/27 이자구분 후급 상장일 이자종류 이표채 1 8 발행총액(백만) 100,000 상장총액(백만) 87,503

6 2. 채권용어 따라잡기 5 1 표면금리 1 표면금리 2 보장수익률 2 보장수익률 3 만기상환률
매년 받을 수 있는 금리(이자) : 연 3~4%의 표면금리라면 양호한 수준 (흥국쌍용화재 전환사채의 표면금리 연 7.5%로 은행1년 정기예금의 2배 정도) 1 표면금리 1 표면금리 만기까지 채권을 팔지 않고 보유할 경우 받을 수 있는 금리 : 보장수익률이 9.72%라면 연 9.72%의 이자를 확보 → 전환사채는 무보증채권으로 보증보험이나 예금보험공사의 도움을 기대할 수 없음 → 기업의 신용도를 고려한 전환사채를 고려해야 함. 만기까지 채권을 팔지 않고 보유할 경우 받을 수 있는 금리 : 보장수익률이 9.72%라면 연 9.72%의 이자를 확보 → 전환사채는 무보증채권으로 보증보험이나 예금보험공사의 도움을 기대할 수 없음 → 기업의 신용도를 고려한 전환사채를 고려해야 함. 2 보장수익률 (만기보장수익률) 2 보장수익률 (만기보장수익률) 만기에 한꺼번에 받을 수 있는 금리와 원금의 합계 ( 보장수익률-표면금리)*만기+알파(복리이자 감안) - 동양메이저의 경우 (9.72%-1.00%)*3년 = 26.16%의 이자에다 복리이자분 2.17%를 더하여 28.83%를 받음 - 실제 투자수익률은 “표면금리(마지막해 이자 제외)+만기상환률”임. 총 30.8%로 연평균 수익률이 연 10%가 넘는 고수익 채권 3 만기상환률

7 2. 채권용어 따라잡기 6 4 전환가격 5 채권가격 6 패리티 (PARITY) 주식으로 전환(매수)할 수 있는 가격
- 동양메이저의 경우 전환가는 5,229으로 주식 현재가가 7,925원이라고 하면 주식시장에서 1주당 7,925원주고 사야 하는데 전환사채보유자는 5,229원만 주면 한 주를 받을 수 있음. (전환한 주식을 시장에서 팔면 50% 고수익이 가능) - 전환가 산정 : 기준주가에 10~20% 할증률 적용, 전환가는 하향조정 가능 (기준주가는 1개월 평균주가, 1주 평균주가, 종가의 평균주가로 정함) - 동양메이저의 전환가는 원래 5,816원이었다가 주가 하락으로 5,229원으로 조정 (전환가의 하향조정 하한선은 최초 전환가의 70% 수준) 4 전환가격 채권의 가격으로 대개 액면가는 10만원임. - 채권가격은 대개 만기수령이자(만기상환률 – 100%)에서 ±5%의 프리미엄이 붙음 - 만기수령이자가 28.83%라면 ~ 33.83%의 프리미엄이 붙을 가능성이 많음 5 채권가격 주가를 전환가로 나눈 비율 - 주가의 전환가 상회 정도를 뜻하며 전환사채의 이론적 가치임. - 패리티가 높을수록 전환해서 얻을 시세차익이 큼 - 패리티에 액면 1만원을 곱한 가격을 패리티 가격이라고 하며, 대개 패리티 가격과 채권가격은 수렴함 6 패리티 (PARITY)

8 2. 채권용어 따라잡기 7 7 만기(상환일) 8 전환비율 9 주식전환 채권의 만기로서 상환일(상장폐지일)
- 만기는 주로 3년이 많고 길게는 5년, 6년의 장기채권도 있음. - 만기가 길수록 채권의 투자성은 더 높아지므로 가능하면 만기가 긴 전환사채를 골라야만 고수익을 올릴 가능성이 높아짐 (발행기업의 신용에 아무런 문제가 없는 경우) 7 만기(상환일) 채권 액면당 주식으로 전환청구할 수 있는 비율 - 전환비율이 100%라면 액면(10만원)당 10주의 주식을 발행해 줌. - 전환비율이 높을수록 좋으나, 대부분 전환사채의 전환비율은 100%임. 8 전환비율 채권을 주식으로 바꾸는 것. - 주식전환은 정해진 기간이 있어 이 기간 동안에만 전환이 가능함 (공모채권의 경우 발행일로부터 1개월 뒤부터 상환일 1개월 전까지 가능함) - 주식전환 청구를 한다고 해서 곧바로 주식으로 바꿔주지 않으며, 대개 1주일 정도 뒤에나 주식을 받을 수 있음. 9 주식전환

9 3. 전환사채, 이렇게 투자하라 8 ▷ 공모(공개모집)에 참여한다. ▷ 장내 매수한다.
공모에 참여하여 액면가로 삼(프리미엄 지급하지 않음) 정보원 - 각 증권사, 경제신문, 금감원 사이트(DART), 재테크포털(웰시안닷컴), 전환사채 카페 등 경쟁률 체크 중요 - 평균 10:1의 높은 경쟁률, 결국 자금동원력이 중요(청약증거금 100%) ▷ 장내 매수한다. 상장후 5% 프리미엄 붙음. 증권사 선택이 중요 - 00종금증권, 00투자증권이 가장 편리 수수료, 세금 유의(0.2% 안팎의 수수료, 이자소득세 15.4%) 세금우대도 가능 상장직후 매수 유리

10 4. 00카드 전환사채 9 전종목 시세 발행정보 ▶ 종목 : 00카드11전 현재가 12,726 ▼ 24 -0.18%
채권종류 카드채(AA-) 상장구분 상장 매출일 2003/07/31 발행일 만기일 2009/01/31 만기가 10,000 투자기간 2년 92일 할인률 표면금리 4.00% 발행금액 300,000,000,000 신용등급 A+ 주간사 매매가능 Y 거래최저 단위 1 결산월 7월 회차 일자 이자율(%) 1,.000만원 투자시 이자 2004/07/31 4 400,000 2 2005/08/01 3 2006/07/31 2007/07/31 5 2008/07/31 6 201,644 현재가 12,726 ▼ 24 -0.18% 거래량(천원) 11,600 대금(천원) 140,712 전일종가 12,750 전일거래량 32,900 시가 12,700 종가형성일 2006/10/30 고가 12,730 - 저가 매도호가 12,739 매수호가 12,726 주가 전환개시일 2003/10/31 전환가 8,831 전환종료일 2008/12/31 전환비율 100% 보장수익율 9.00% 패리티 0.00 만기상환률 133.80% 발행일 2003/07/31 표면금리 4.00% 상환일 2009/01/31 이자구분 후급 상장일 2003/03/31 이자종류 이표채 발행총액(백만) 300,000 상장총액(백만) 135,119

11 4. 00카드 전환사채 10 ▷ 00카드 전환사채 특징 비상장 카드 회사로 상장 가능성이 높음 양호한 실적을 보이고 있음
- 2005년 당기순이익 637억 → 2006년 2810억 가장 양질의 회원을 보유하고 있다는 평가를 받을 만큼 내실 있는 카드사 장외에서 거래되고 있는 장외가격은 12,000원대임 따라서 상장만 된다면 대단한 폭발력을 발휘할 것으로 예상됨 전환청구 기간 종료일( ) 이전에 00카드㈜의 주권상장 등이 이루어진 경우에는 원금에 대하여는 에 원금의 %에 해당하는 금액을 일시 상환함. (만기내 상장되면 전환사채수익률 9% → 6% 조정) 00카드의 현재 전환가는 8,831원이지만 상장할 경우 공모가격의 80%로 바뀜 - 공모가보다 20% 낮은 가격으로 전환할 수 있어 상장차익에 대한 기대감이 높음