재 무 관 리 란 ? APEC CBC 교육원 경영지도사 이원행.

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1 재 무 관 리 란 ? APEC CBC 교육원 경영지도사 이원행

2 ♠ 목 차 제1장 재무관리란 무엇인가? 1. 재무관리의 의의와 기능 2. 재무관리의 1)기업가치의 극대화
♠ 목 차 제1장 재무관리란 무엇인가? 1. 재무관리의 의의와 기능 2. 재무관리의 1)기업가치의 극대화 2)자기자본가치의 극대화 3. 재무관리를 위한 중요 개념들 1)화폐의 시간가치와 현재가치 2)위험-수익의 상충관계 3)차익거래와 가격결정 4)시장참가자의 합리성과 자본시장의 효율성 5)파생상품과 위험관리 제2장 재무제표와 기업가치 평가 1. 기업가치 평가와 재무제표 특성 2. 재무제표의 이해 3. 기업가치 평가의 기본방법 1)현금흐름할인법 2)상대가치평가법 3)조건부청구권 가치평가법

3 제1장 재무관리란 무엇인가? 1. 재무관리의 의의와 기능
1)재무관리 의의: 재무관리는 기업이 필요로 하는 자금을 합리적으로 조달하고, 조달된 자금을 효율적으로 운용하는 관리기능으로서 그 궁극적인 목표는 기업의 가치를 극대화하는 것 좁은 의미- 기업재무론:기업의 자금흐름과 관련된 활동을 다루는 학문 넓은 의미- 재무학:기업재무론 외에 투자론,금융기관경영론 등을 포함

4 2)재무관리의 기능 투자결정기능- 조달된 자본을 효율적으로 배분하는 자본운용을 의미
투자결정기능- 조달된 자본을 효율적으로 배분하는 자본운용을 의미 자본조달결정기능- 투자에 소요되는 자본을 어떻게 효율적으로 조달할 것인가를 결정 배달결정기능- 얼마를 주주에게 배당하고 얼마를 기업 내에 유보할 것인가에 관련된 의사결정기능 재무 분석과 계획 기능- 기업의 회계 및 재무자료를 분석하는 기능을 의미

5 *기업의 대차대조표 대변 차변 유동자산 비유동자산 유동부채 비유동부채 자기자본

6 *재무관리의 의의와 기능 요약 재무관리는 화폐를 매체로 하여 기업경영활동을 관리하는 기업경영의 하부체계이다. 즉, 재무관리는 기업이 필요로 하는 자금을 합리적으로 조달하고, 조달된 자금을 효율적으로 운용하는 관리기능이라 할 수 있다.  재무관리의 기능은 투자결정기능, 자본조달기능, 배당결정기능 및 재무자료 분석기능으로 세분할 수 있는데, 이들 재무기능들은 상호 독립적인 것이 아니라 재무관리의 목표, 즉 기업의 목표를 달성하는데 있어 상호 유기적인 관련을 가지고 있다

7 2.재무관리의 목표 1)기업가치의 극대화 기업이 가진 자산들이 벌어들이는 미래수익의 크기와 불확실성에 따라
기업의 가치 결정. V=f(수익,위험) V=B+S V:기업의 가치 B:타인자본의 가치(=채권자의 가치) S:자기자본의 가치(=주주의 가치) 2)자기자본가치의 극대화 주주와 채권자의 몫의 합을 최대로 하고, 주주만을 기업의 진정한 소유주로 본다

8 3.재무관리를 위한 중요 개념들 1)화폐의 시간가치와 현재가치평가모형 ① 화폐의 미래가치 ② 화폐의 현재가치
2)위험-수익의 상충관계 기대수익률 =무위험수익률 + 위험프리미엄 E(R) = Rƒ ∏ 3)차익거래와 가격결정 4)시장참가자의 합리성과 자본시장의 효율성 5)파생상품과 위험관리

9 제2장 재무제표와 기업가치 평가 1.기업가치 평가와 재무제표 특성
*재무제표는 기업의 활동을 계량적으로 표현해 주고 있기 때문에 기업가치 평가 시 가장 중요하고 핵심적인 자료가 된다. *재무제표상에 표시되는 금액만으로 기업가치를 속단 금물 *재무제표는 기업가치 평가를 위하여 작성된 것이 아니라 기업의 현재 재무상태와 정해 진 회계기간 동안의 성과를 객관적으로 공시하기 위하여 작성된 보고 자료이다 *재무제표는 기업의 과거 활동에 대한 재무적 정보를 제공해 주는 반면 기업가치는 기업 이 미래에 창출할 현금흐름과 관련되어 있다. 재무제표상의 수치는 과거 정보인 반면 기 업가치는 미래 정보인 것이다. 이러한 시차로 인해 재무제표가 기업가치 평가의 기초자 료로 이용되기 어려운 결정적인 이유임 *그럼에도 불구하고 재무제표가 기업가치 평가에 이용되는 이유는 재무제표만이 기업의 활동을 계량적으로 표현해주는 유일한 정보를 제공해주고 있기 때문

10 2. 재무제표의 이해 *재무제표는 대차대조표, 손익계산서, 이익잉여금처분계산서 , 현금흐름표 로 구성
① 대차대조표 - 현재시점에서의 기업의 재무상태를 반영하는 보고서이다. -차변은 자산항목으로 구성되어 있으며 대변은 부채항목과 자본항목으로 구성되어 있다. 자산 = 부채 + 자본 -자산은 미래에 경제적 수익을 창출할 수 있는 잠재된 능력을 나타낸다. 대차대조표의 차변은 기업의 영업활동을 통하여 기업의 수익 창출에 이용되는 부분이다. 대변은 이러한 기업활동이 가능하도록 자금 조달하는 부분이 된다. -기업의 자금조달은 크게 채권자에게 채권을 발행하거나 주주에게 주권을 발행함으로써 이루어진다. -기업의 차입활동은 부채항목에 표시되며 유상증자는 자본항목에 표시되는 것이다. 대변을 통하여 자금이 유입되고 차변에서 자산의 움직임을 통하여 수익이 창출 된다.

11 ②손익계산서 – 일정기간 동안의 기업에서 발생된 성과와 수익, 발생한 비용을
구체적으로 어떻게 발생되었는가를 보여주고 이익을 계산한 표 수익 – 비용 = 이익 - 손익계산서상의 당기순이익에서 일부는 주주를 위하여 배당으로 처분되고 나머지 이익은 이익잉여금의 과목으로 다시 대차대조표의 자본항목의 일부로 들어가게 된다. ③이익잉여금처분계산서- 처분내역을 표시 ④현금흐름표 - 현금의 유·출입을 활동별로 구분하여 기업회계기준에 따라 작성된 것

12 3. 기업가치 평가의 기본방법 1)현금흐름할인법 기대되는 미래현금흐름은 자산에 따라 다른 형태를 갖는다. 즉, 주식의 경우
가. 기본개념 -이 방법은 자산의 가치가 그 자산으로부터 기대되는 미래현금흐름의 현재가치로 평가 된다는 현재가치의 원칙에 그 근거를 두고 있는 방법이다. 기대되는 미래현금흐름은 자산에 따라 다른 형태를 갖는다. 즉, 주식의 경우 배당금, 채권의 경우 액면이자와 액면가, 실제 프로젝트의 경우 납세 후 현금흐름이다. 할인율은 추정된 현금흐름에 내포된 위험에 비례한다. 즉, 할인율은 위험이 큰 자산일수록 크며 위험이 작은 자산일수록 상대적으로 작다.

13 나. 자기자본과 기업의 가치 *현금흐름을 할인하여 가치를 평가하는 방법 ㄱ.기업에 투자된 자기자본의 가치만을 평가하는 방법 ㄴ. 자기자본 외에도 다른 청구권자들(우선주주와 채권자 등)의 자본을 포함한 기업 전체의 가치를 평가하는 방법

14 -두 평가방법은 각기 다른 현금흐름과 할인율을 사용하지만 두 방법에 의한
평가 결과는 동일하다. 여기서 피해야 할 가장 큰 오류는 현금흐름과 할인율을 잘못 대응시키는 것이다. 왜냐하면 만약 주주의 현금흐름을 가중평균자본비용 으로 할인하면 자기자본의 가치를 과대평가하는 오류가 발생하며, 반대로 기업 의 현금흐름을 자기자본비용으로 할인하면 기업의 가치가 과소평가되는 오류 가 발생 함 다. 적용과 한계 *현금흐름할인법은 미래의 현금흐름과 할인율에 기초한 평가 방법임 현금흐름이 양(+)의 값을 갖고 어느 정도 신뢰성이 있게 추정될 수 있으며, 할인율을 추정하는 데 이용되는 위험의 대용치가 존재하는 자산(기업)의 경우, 현금흐름할인법은 적용하기 가장 간단한 방법이다. 그러나 이런 요건들이 충족되지 않으면 현금흐름할인법은 사용하기가 어렵다.

15 2)상대가치평가법 -순이익, 현금흐름, 장부가격, 매출액 등의 공통변수를 기준으로 비교자산의 가치를 살펴봄으로써 자산의 가치를 평가하는 방법 -자산의 가치가 순이익, 현금흐름, 장부가치 또는 매출액과 같은 공통변수를 사용하여 표준화 시킨 비교자산의 가치로부터 결정됨 가. 배수를 이용하는 방법 (1)재무특성을 이용하는 방법 -기업의 재무특성(financial fundamentals)인 순이익과 현금흐름의 성장률, 배당성향, 위험 등을 비교하여 기업의 가치를 평가하는 방법 -이 방법의 주요 이점은 그것이 각 배수들과 기업특성간의 관계를 보여주고, 기업특성이 변함에 따라 각 배수들이 어떻게 변하는지를 알게 해준다는 점 -매출액순이익률의 변화가 주가 대 매출액 비율에 어떤 영향을 미치는가, 성장률이 둔화되면 주가수익률은 어떻게 될 것인가, 그리고 주가 대 장부가치 비율과 자기자본순이익률간의 관계는 어떤가 등에 대한 해답을 얻게 해준다 .

16 (2) 비교기업을 이용하는 방법 -유사한 비교기업의 배수를 추정하여 이용하는 방법 나. 유용성과 한계점 -배수를 이용한 가치평가방법이 매력적인 이유는 그 방법이 간단하고 연관성 을 갖기 때문이다. 이 방법은 자산 또는 기업의 가치를 신속하게 평가하는 데 이용될 수 있다는 이점을 갖고 있다. 자본시장에 비교기업들이 많이 존재하고 이들 기업의 가치가 평균적으로 정확하게 평가되는 경우에 이 방법은 특히 유용하다. -같은 이유로 이 방법은 잘못 이용되기 쉽고 조작이 가능하다는 단점을 갖고 있다. 비교기업이라는 것도 주관적인 것에 불과하다. 종종 편견을 가진 분석가 들은 한 기업의 가치에 대한 자신의 생각을 합리화시키기 위해서 특정 기업을 비교기업으로 선택하기도 한다. 이런 편견은 현금흐름할인법에서도 잠재적으 로 존재하지만 적어도 현금흐름할인법을 사용하는 분석가들은 가치를 평가 하면서 전제했던 가정들을 비교적 명백히 밝힌다. 그러나 배수모형에서는 이런 가정들이 종종 밝혀지지 않는다.

17 3)조건부청구권 가치평가법 -옵션의 가격결정모형을 이용하여 옵션과 유사한 특성을 갖고 있는 자산의 가치를 평가하는 방법