복권기금 2017년 연간 자금운용 성과평가보고서 2018. 02.

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1 복권기금 2017년 연간 자금운용 성과평가보고서

2 Contents I. Introduction II. 금융시장 동향 III. 기금운용 현황 IV. 자산군별 성과 분석 Ⅴ.
평가결과 및 제언

3 Ⅰ. Introduction 1. 개요 2. 자산운용의 목적과 원칙 3. 성과평가의 목적과 원칙 4. 성과평가 대상 5.
위험관리정책 6. 성과평가 주요 내용

4 I. Introduction 1. 개요 용역명 용역 수행회사 용역 수행기간 보고서의 목적 보고서의 범위
2017년 복권기금 자산운용 성과평가 용역 수행회사 한국펀드평가㈜ 용역 수행기간 2018년 02월 01일~2018년 02월 28일 보고서의 목적 2017년도 운용자금의 성과분석 기금운용의 정확한 성과평가를 통한 투명성 확보, 운용수익률 향상 기금운용의 투명성 및 공공성 달성 자산구성의 효율성 확보로 장기적 재정 안정화 추구 운용성과의 향상을 위한 운용조직의 효율화 도모 운용프로세스 개선 및 2018년도 여유자금 운용계획 제안 보고서의 범위 2017년도 연간 기금 자산운용 성과평가 및 보고서 작성 국내외 금융시장 및 경제동향 분석 연초자산배분계획 대비 운용현황 분석 자산군별 운용성과 및 위험관리 분석 전체 혹은 자금유형별 수익률을 기준수익률 및 목표수익률과 비교 분석 운용프로세스 평가 및 정책 제언

5 I. Introduction 2. 자산운용의 목적과 원칙 자산운용의 목적 자산운용의 원칙과 방향
수익금의 합리적 배분을 통해 저소득층, 국가유공자 등 국민의 복지증진을 위한 사업의 효과적 수행을 위함 기금재정의 장기적 안정성에 공헌 위험을 고려한 수준에서 수익을 최대화 자산운용의 원칙과 방향 국가재정법 제63조에 의거 안정성 · 유동성 · 공공성 · 수익성을 감안 포트폴리오의 관리는 위험이 고려된 수준에서 수익을 발생시키는 투자 관리체계를 도입하여 운용 기금의 자금수지 및 시장상황을 검토하여 허용위험 수준을 설정 이 수준에서 수익률이 극대화되도록 운영하는 것을 원칙으로 함 효율적인 자금운용안 제고 기금의 목표수익률과 허용위험을 반영한 투자배분 위원회 운영 및 외부전문인력의 활용을 통한 투명성 및 전문성 강화 일정수준이상의 전문성과 시스템의 확보를 위한 외부투자전문기관 위탁 및 자산운용 관련 컨설팅 등 전문인력 활용 자산운용의 투명성과 효율성을 제고하기 위하여 자산운용에 관한 최고 심의의결기구로서 복권위원회에 자산운용심의회를 구성하여 운영

6 I. Introduction 3. 성과평가의 목적과 원칙 성과평가의 목적 성과평가의 원칙 자산운용의 투명성과 공공성 달성
객관적이고 엄밀한 성과평가로 기금운용에 대한 감시 강화 운용관련 법규 및 규정준수여부에 대한 평가로 기금운용의 건전성 확보 장기적인 재정 안정화 추구 자산구성의 효율성 평가로 기금운용성과 향상 운용성과의 향상을 위한 운용조직의 효율화 도모 운용과정과 성과간의 연계성을 평가하여 운용조직의 장단점 및 개선방안 제시 성과평가의 원칙 적절성(Appropriateness) 자금운용전략에 부합되는 성과평가방법 적용 지속성(Consistency) 성과평가에 사용되는 방법과 자료의 일관성 표준화(Standardization) 성과측정 및 분석을 수용 가능한 보편적인 방법으로 수행

7 I. Introduction 4. 성과평가 대상 투자대상 자산군 및 상품 구분 대상상품 주식 KOSPI, KOSDAQ 채권
법률상으로는 국가재정법 제62조에 의하여 주식 및 채권을 비롯한 대부분의 자산에 투자 가능 운용기간을 기준으로 1년 미만의 단기자금과 1년 이상 장기투자가 가능한 중장기자금으로 분류하여 운용 중에 있음 구분 대상상품 주식 KOSPI, KOSDAQ 채권 국채, 통안채, 지방채, 회사채, 주식관련채권, 자산유동화증권, 신종채권 단기자금 MMF, MMDA, CD, CP, RP, 정기예금, 발행어음 등 파생상품 주가지수선물, 주가지수옵션, 금리선물 수익증권 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 및 자산유동화에 관한 법률에 의한 신탁회사가 발행한 수익증권, 자본시장과 금융투자업에 관한 법률에 의한 위탁회사가 발행한 수익증권 및 투자회사가 발행한 뮤추얼펀드

8 I. Introduction 5. 위험관리정책 허용위험한도 시장위험
1년 동안 포트폴리오 누적 투자수익률이 0% 이하일 가능성을 단기자금은 1% 이하로, 중장기자금은 5% 이하로 통제 - 단기자금은 “향후1년간 Shortfall Risk≤1%”를 만족시키는 포트폴리오를 선택 - 중장기자금은 “향후 1년간 Shortfall Risk≤5%”를 만족시키는 포트폴리오를 선택 우발손실 충당금의 포트폴리오는 아래와 같은 제약을 추가 - 선택된 자산 배분안의 평균 조성액규모가 계획 적립운용규모 이상이어야 함. 신용위험 채권의 경우 신용평가등급이 A-이상, CP의 경우 A2-이상인 종목에만 투자할 수 있음 채권 및 CP의 동일종목 투자비중은 종목별 운용자산총액의 10%범위 내(국채, 특수채, 금융채 제외)로 정함 자산규모가 일정금액 이하일 경우 자산운용심의회 의결을 통해 동일종목 투자비중한도를 다르게 규정할 수 있음 유동성위험 자금의 유동성이 부족하여 자금집행을 원활히 하지 못하거나 보유자금의 시장 내 거래의 부진 등으로 정상적인 가격으로 매매하거나 현금화하지 못함에 따라 발생하는 손실 향후1년 이내 필요한 적정유동성규모를 신뢰수준 90%이하에서 추정하여 운영 단,1개월 이하로 운용될 적정유동성 규모만 실제 포트폴리오에 반영하며, 나머지 규모는 자산운용심의회 의결을 통해 운용방식을 결정 운영위험에 대한 허용위험한도는 자산운용심의회가 필요하다고 인정되는 경우 설정할 수 있음

9 I. Introduction 6.성과평가 주요 내용 성과평가보고서의 주요 내용 주요항목 세부내용 기대효과 금융시장 시황
금융시장 동향 운용기간 동안의 금융시장 상황 파악 기금운용 현황 기금의 자산별 투자 금액 및 비중 기금의 수익금액 및 전체수익률 결과 기금의 현 운용결과를 파악 자산군별 성과 분석 기금의 수익률과 기준수익률 비교 자산배분효과 : 기금의 전략적 자산배분 및 전술적 자산배분 분석 위험조정수익률(샤프비율, IR)을 통한 분석 기준수익률의 적정성 여부 확인 자산배분의 적정성 파악 위험대비 적정운용수익달성 여부 파악 기금운용관리에 대한 제언 운용결과에 관한 제언 복권기금의 효율적이면서 수익률 제고를 위한 운용관리내용을 제언

10 Ⅱ. 금융시장 동향 1. 주식시장 동향 2. 채권시장 동향 3. 단기금융 및 펀드시장 동향

11 II. 금융시장 동향 1. 주식시장 동향 주식시장 KOSPI 및 KOSDAQ 지수 추이 섹터별 수익률
연초 수출 개선 호조에 상장사 최대 영업이익이 예상되었음. 국내 펀더멘탈 강화와 한은의 긴축기조에 따른 원화 강세로 외국인 수급도 강하게 유입됨. 이에 KOPSI는 강력한 실적 성장에 기초하여 7개월 연속 상승하는 등 이례적 최장기간 랠리를 보였음. 하반기엔 대북 리스크 및 사드해법 불확실성, 미 세제개편안 이슈에 대외 변동성이 확대되었으나, 연초이후 이어진 수출개선 및 반도체 슈퍼싸이클 등 국내 실적 모멘텀에 상승세를 지속함. 이에 2,500선을 돌파하기도 하며 전년대비 21.76% 상승 마감 KOSDAQ은 시장주도주 중심의 강세와 외국인 수급 모멘텀에 연말 급등세를 보임 KOSDAQ은 연초 상승 랠리를 이어온 KOSPI와 대조적으로 주도주 모멘텀 부재와 사드여파에 소외된 양상을 보임. 하지만 4분기 들어 반도체 및 IT부품주 등 실적개선 업종을 중심으로 반등하였으며, 시가총액 상위 제약주의 수급모멘텀이 개선됨. 연기금 투자 확대 등 정부 정책 기대감에 2007년 이후 처음으로 800선을 돌파하는 등 전년대비 26.44% 상승 마감함 KOSPI 및 KOSDAQ 지수 추이 섹터별 수익률 (단위 : pt) (단위 : %)

12 II. 금융시장 동향 2. 채권시장 동향 채권시장 채권금리 변동현황 (단위 : %, %pt) 국고채 금리 추이 (단위 : %)
2017년 채권시장은 금리인상 단행 등 긴축기조가 가속화되며 전구간 금리 상승함 금통위, 11월 6년5개월 만에 금리인상(1.25%→1.50%) 단행 상반기는 지표 호조 등 경기 개선에 따라 전반적인 금리가 상승하였으나, 금리 인상을 선반영하며 높아진 금리레벨과 재료 부재에 급격한 금리 상승은 제한되었음. 신정부 출범에 따른 정책관망세를 보이던 채권시장은 하반기로 갈수록 투자심리 약화되며 금리 급등세를 연출함. 11월 금통위 금리인상 단행에 따른 통화정책 불확실성 해소에 금리 반락하기도 하였으나, 미 세제개편안 및 국내 확장적 재정기조에 추가 약세를 보이며 전년대비 약세 마감 크레딧 스프레드는 국내외 통화환경과 경기여건에 따라 등락을 보이며 전년대비 강세마감 연초 경기회복세 및 통화정책 관망세에 우량 크레딧물에 캐리 수요 유입되며 강세를 보임. 2분기 이후 시중금리 상승 우려와 시장변동성 확대에 투자경계감이 확산됨. 약보합세를 이어가던 크레딧 시장에 경기호조에 따른 선제적 매수세와 연초 효과를 노린 투기 수요가 유입되면서, 크레딧 스프레드는 전년대비 축소되며 마감 채권금리 변동현황 (단위 : %, %pt) 국고채 금리 추이 (단위 : %) 채권 분기별 금리 변동분 ’16.12 말 ‘17.12말 전년 대비 1Q 2Q 3Q 4Q 국고3Y 0.03 0.19 0.25 1.64 2.14 0.50 회사채 3Y(AA-) 0.00 0.02 0.21 2.13 2.54 0.42 통안2Y -0.04 0.18 0.28 2.09 0.45 CD3M (AAA) -0.07 1.52 1.66 0.14 CP3M (A1) -0.14 -0.03 0.04 0.29 1.67 1.83 0.16

13 II. 금융시장 동향 3. 단기금융 및 펀드시장 동향 단기금융 및 펀드시장 cd aaa등급 3개월물, cp a1등급 3개월물
CD, CP, 정기예금 금리는 유동성 확대와 상대적 금리메리트에 강세를 나타냈으나, 하반기 기준금리 인상 여파에 급격하게 약세 전환하며 작년 대비 상승 마감 CD(91일, AAA), CP(91일, A1)금리는 전반적인 시장금리 상승을 반영하여 각각 14bp, 16bp 상승 펀드시장 2017년 말 기준 공모펀드 설정액은 조원으로 연초대비 14.5 조원 감소 국내 주식형과 채권형 펀드에서 자금이탈이 이루어진 반면, 해외 주식/채권형 펀드로 자금 유입 MMF수탁고는 14.1 조원 감소하여 전체 유형 중에 가장 큰 감소폭을 보임 단기금리 추이 펀드 수탁고 추이 (단위 : %) (단위 : 조원) 11/30 기준금리 인상 cd aaa등급 3개월물, cp a1등급 3개월물 단기금융펀드 입출금 (단위: 조) 코스피 지수 자료출처: 한국은행, KIS 채권평가 자료출처: 금융투자협회 13

14 Ⅲ. 기금운용 현황 1. 기금운용 개요 2. 투자 현황 3. 시간가중수익률 4. 위험 분석 5. 성과요인 분석

15 III. 기금운용 현황 1. 기금운용 개요 연초 운용 계획 및 목표수익률 연초 운용계획 및 목표수익률 구 분 2016년
2017년 목표수익률은 단기자금 1.47%, 중장기자금 2.06%, 기금전체 1.80% (단기자금) 전년도 말 한국은행 고시 정기예금(6개월~1년 미만) 금리 1.63%와 MMF 평균수익률 1.31%의 평균 적용 (중장기자금) 전체 목표수익률을 달성하기 위해 ’17년 단기자금 목표수익률과 비중(43.6%) 및 중장기자금 비중(56.4%)을 고려하여 산정 (기금전체) 복권기금의 실질가치 유지를 위해 한국은행 ’17년 예상 물가상승률(1.80%)을 목표수익률로 설정 연초 운용계획 및 목표수익률 (단위 : %, %pt) 구 분 2016년 자산배분계획 2017년 전년대비 목표수익률 단기자금 현금성자금 3개월 미만 100 - 1.47% 유동성 자금 확정 금리형 6개월 이상 ~1년 미만 실적 배당형 중장기자금 확정금리형 5 10 +5 2.06% 채권형 91 82 -9 주식형 4 8 +4

16 III. 기금운용 현황 2. 투자 현황 자산배분 계획 대비 투자비중 2017년 자산배분 계획 대비 평잔 비중 현황 구 분
연초 자산배분 계획대로 연간 계획상 자산운용 비중 준수 2017년 연간 평잔은 1,333억원으로 전년(1,504억 원) 대비 171억 원 감소 각 자산별, 세부 상품별 연간 자산배분계획 준수 2017년 자산배분 계획 대비 평잔 비중 현황 (단위 : 억원, %, %pt) 구 분 2016년 평잔 2017년 평잔 2017년 평잔 비중 계획 비중 허용 범위 단기 자금 현금성 3개월 미만 821 531 100.0 100 - 유동성 확정금리형 6개월 이상~1년 미만 실적배당형 소계 중장기자금 14 69 8.58 10 ±5 채권형 633 659 82.24 82 주식형 33 74 9.18 8 682 801 합계 1,504 1,333

17 III. 기금운용 현황 2. 투자 현황(계속) 2016년 VS 2017년 투자 현황 비교 2016년 VS. 2017년 투자현황
2016년 대비 2017년 기금은 중장기 자금의 투자 비중 크게 증가 2016년 기금의 단기자금과 중장기자금의 평잔 비중은 각각 54.65%, 45.37%였던 것에 비해, 2017년에는 39.86%와 60.14%로 중장기자금의 비중이 크게 증가하고 단기자금의 비중이 감소 단기자금 내 현금성 투자비중이 전년대비 큰 폭으로 감소함에 따라 중장기자금 비중이 확대되었음 확정금리형 및 주식형 비중을 확대시키며 중장기자금 내 포트폴리오 분산도 상승 2016년 VS. 2017년 투자현황 (단위 : 억원, %) 2016년 VS 2017년 투자비중 (단위 : %) 구 분 2016년 2017년 평잔 투자비중 단기자금 현금성 821 54.63 531 39.86 유동성 확정금리형 - 실적배당형 단기자금 합계 중장기자금 14 0.9 69 5.16 채권형 633 42.13 659 49.46 주식형 33 2.22 74 5.52 중장기자금 합계 682 45.37 801 60.14 기금전체 1,504 100 1,333 100.00 ‘17년 만기별 투자비중 추이

18 III. 기금운용 현황 2. 투자 현황(계속) 2017년 운용현황 2017년 평잔 및 말잔 현황
연간 자산배분 계획에 따라 전년 대비 채권형 비중을 축소하고, 확정금리형 및 주식형 비중 확대 단기자금은 전액 현금성 MMF로 운용하였으며, 확정금리형 상품은 하반기 정기예금 금리 상승에 따른 투자 메리트 증가로 비중 확대 ‘17년도 말 중장기자금 중 채권형 편입비중은 78.54%였으며, 하반기 금리인상 단행 등 국내외 통화정책 긴축 기조에 비중 축소하였으나 여전히 높은 비중을 차지 주식형의 경우 KOSPI, KOSDAQ 동반 상승에 연간계획 대비 Overweight 전략 유지 2017년 평잔 및 말잔 현황 (단위 : 억원, %) 단기자금 만기별 평잔 및 말잔 비중 (단위 : %) 구 분 평잔 말잔 금액 비중 단기자금 현금성 531 100.00 788 유동성 확정금리형 - 0.00 실적배당형 단기자금 합계 중장기자금 69 8.58 121 11.63 채권형 659 82.24 820 78.54 주식형 74 9.18 103 9.83 중장기자금 합계 801 1,044 중장기자금 유형별 평잔 및 말잔 비중 (단위 : %)

19 III. 기금운용 현황 3. 시간가중수익률 기금 전체수익률 현황 기금 수익률 현황 기금 수익률 추이
2017년 기금 전체 2.11%의 수익률을 기록하여 목표수익률(1.80%) 대비 0.31%pt 상회, 기준수익률(1.84%) 대비 0.27%pt 상회 (단기자금) 연중 상당기간 저금리로 운용된 탓에 목표수익률 달성엔 실패했으나, 적극적 종목 선택 운용으로 기준수익률 상회 (중장기자금) 주식형이 국내 주식시장 호조에 연간 자산배분 시 설정한 예상수익률(7.18%)을 큰 폭으로 상회하는 성과를 기록함에 따라 중장기자금 성과는 목표/기준수익률 모두 상회 기금 수익률 현황 기금 수익률 추이 (단위 : %) (단위 : %, %pt) 구분 2016년 2017년 기준 수익률 목표 수익률 단기 자금 현금성 1.40 1.35 1.28 1.47 유동성자금 확정금리형 - 실적배당형 단기자금 소계 중장기 자금 1.46 1.60 2.37 2.06 채권형 1.50 0.85 주식형 2.61 24.72 중장기자금 소계 1.62 2.91 기금 전체 1.52 2.11 1.84 1.80 * 2017년 전체 포트폴리오 기준수익률은 전략적 자산배분 BM

20 III. 기금운용 현황 3. 시간가중수익률(계속) 단기자금 수익률 현황 단기자금 수익률 현황 단기자금 수익률 추이
2017년 단기자금 수익률은 1.35%로 기준수익률(1.28%) 대비 0.06%pt 상회, 목표수익률(1.47%) 대비 0.12%pt 하회 전액 MMF로 운용하였으며, 2016년 대비 단기자금 운용수익률은 소폭 하락하였으나 보유종목 분석 결과 안정성은 양호한 것으로 판단 수시 입출금에 대응목적으로 국채, 통안채, 은행채 등 환금성이 매우 높은 종목을 보유하여 유동성 확보 공모펀드 대비 운용 수수료율 차이(평균 7bp 내외, 기금 5.8bp)와 초과수익 창출에 유리한 은행채 투자비중 확대로 기준수익률 대비 상회 한국은행이 11월 기준금리를 인상하기 전까지 저금리 상태가 유지됨에 따라 목표수익률과 실제 운용금리 간의 괴리가 발생 단기자금 수익률 현황 단기자금 수익률 추이 (단위 : %, %pt) (단위 : %, %pt) 구분 수익률 기준 차이 목표 단 기 자 금 현금성 3개월 이내 1.35 1.28 0.06 1.47 유동성 확정금리형 - 실적배당형 단기자금 소계

21 III. 기금운용 현황 3. 시간가중수익률(계속) 중장기자금 수익률 현황 중장기자금 수익률 현황 중장기자금 수익률 추이
2017년 중장기자금 수익률은 2.91%로 기준수익률(2.37%) 대비 0.55%pt 상회, 목표수익률(2.06%) 대비 0.85%pt 상회 (채권형) 상반기까지의 수익률은 1.72%(연환산)로 기대수익률 만큼의 성과를 나타냈으나, 금리가 큰 폭으로 상승한 하반기에 채권형 듀레이션 Overweight 전략을 유지함에 따라 수익률 하락 (주식형) 상반기 대형주 장세에선 인덱스형이, 하반기 중소형주 장세에선 액티브형 주도력이 강화되었음. 코스피, 코스닥 동반 상승에 인덱스형과 액티브형 모두 우수한 성과 기록하며 목표수익률 달성으로 이어짐 (확정금리형) 상반기 운용 시, 작년에 가입했던 상품으로 운용을 지속했던 것이 BM대비 하회의 주요인으로 작용. 다만 2017년 신규 가입한 상품의 약정 금리가 기준수익률을 상회하며 BM대비 하회폭 축소 중장기자금 수익률 현황 중장기자금 수익률 추이 (단위 : %, %pt) (단위 : %, %pt) 구분 수익률 기준 차이 목표 수익률 중장기 자금 확정금리형 1.60 1.65 -0.05 2.06 채권형 0.85 0.69 0.16 주식형 24.72 19.59 5.14 중장기자금 소계 2.91 2.37 0.55

22 III. 기금운용 현황 4. 위험 분석 위험조정성과 분석 22 자금의 위험조정성과 지표 자산의 위험조정성과 지표
2017년 기금 전체 총 위험은 0.11%, IR은 1.55 전년대비 기금 전체의 총 위험 소폭 상승하였으며(‘16년 0.09% → ‘17년 0.11%), 초과성과폭 확대로 샤프지수(0.25% → 1.07%) 및 IR지표(0.94 → 1.55) 상승 주식형이 주식시장 강세에 힘입어 채권형 대비 우수한 위험조정성과 시현 자금의 위험조정성과 지표 (단위 : (연)%, %) 구 분 기간 총 위험 총 위험(BM) 샤프지수 TE IR 단기자금 최근 1년 0.00 0.01 6.83 0.04 1.44 최근 6개월 3.26 0.06 1.21 최근 3개월 3.05 0.05 3.08 중장기자금 0.16 0.14 1.36 0.28 1.87 0.19 0.15 -0.20 0.36 0.73 0.18 -0.54 0.32 0.10 기금전체 0.11 0.09 1.07 0.20 1.55 -0.23 0.69 -0.67 0.27 -0.05 자산의 위험조정성과 지표 (단위 : %) 구 분 기간 총 위험 총위험(BM) 샤프지수 TE IR 채권형 최근1년 0.11 0.08 -0.52 0.25 0.63 최근6개월 0.13 0.09 -1.37 0.29 -0.45 최근3개월 0.16 0.12 -1.44 0.35 -0.32 주식형 1.31 1.19 2.21 1.88 2.23 1.51 1.35 0.78 2.37 2.82 1.50 1.45 0.71 1.00 1.40 ※ 위험조정성과는 주간수익률 평균이며, RF(Risk Free) 수익률의 경우 Call을 사용 22

23 III. 기금운용 현황 5. 성과요인 분석 성과요인 분석 2017년 성과요인 분석 구분 단기자금 합계 중장기자금 현금성
연간 기금 운용수익률(2.11%)은 전략적 자산배분 계획에 의한 BM수익률 대비 0.27%pt 상회 (단기자금 성과) 상대적으로 금리가 높은 은행채 비중 확대 전략이 단기자금 초과성과 달성에 가장 크게 기여 (중장기자금 성과) 강세를 나타낸 주식형 Overweight 전략 및 대형주 편입비가 높은 액티브펀드 및 인덱스펀드의 우수한 성과 달성이 기준수익률 대비 상회로 이어짐 2017년 성과요인 분석 (단위 : %, %pt) 구분 단기자금 합계 중장기자금 현금성 확정금리 채권형 주식형 수익률 기대 1.47 1.63 1.70 7.18 2.14 운용 1.35 1.60 0.85 24.72 2.91 BM 1.28 1.65 0.69 19.59 2.37 비중 전략적배분 100.00 10.00 81.79 8.21 실제배분 8.58 82.24 9.18 전략적 자산배분효과 -0.19 0.00 -0.80 1.02 0.22 전술적 자산배분효과 -0.02 0.19 0.17 종목선택효과 0.06 -0.05 0.45 0.38

24 Ⅳ. 자산군별 성과 분석 1. 중장기자금 운용사별 성과 2. 단/중장기자금 위험 분석

25 IV. 자산군별 성과 분석 1. 중장기자금 운용사별 성과 중장기자금 운용 현황 채권형 펀드별 비중
채권형 펀드별 연간 평잔 비중 (단위 : %) (단위 : %) 운용사 비중 1분기말 2분기말 3분기말 4분기말 동양 11.27 14.28 14.41 13.26 이스트스프링 13.20 10.60 9.43 7.65 NH-Amundi 6.78 10.64 11.64 15.02 KB 8.67 8.55 8.77 7.37 멀티에셋 7.86 8.39 8.24 8.65 알리안츠 10.23 7.85 6.55 5.07 DGB 4.77 7.90 8.27 도이치 6.90 6.19 6.54 4.13 키움(신성장) 4.92 4.89 5.23 5.50 하이 7.04 3.11 3.89 4.06 베어링(신성장) 4.43 2.73 2.85 2.68 키움 2.34 2.79 2.69 6.48 흥국(신성장) 2.35 2.58 2.46 2.33 이스트스프링(신성장) 1.79 2.52 2.48 2.60 트러스톤(신성장) 2.47 2.36 유리 2.30 3.27 2.38 0.00 베어링(단기) 2.23 0.08 0.76 2.26 트러스톤(단기) 1.13 1.19 1.04 1.80

26 IV. 자산군별 성과 분석 1. 중장기자금 운용사별 성과 중장기자금 운용 현황 주식형 펀드별 비중
주식형 펀드별 연간 평잔 비중 (단위 : %) (단위 : %) 운용사 비중 1분기말 2분기말 3분기말 4분기말 교보(인덱스) 17.22 18.82 18.33 17.24 이스트스프링(인덱스) 12.26 12.22 13.84 14.05 동부(인덱스) 9.38 8.44 9.25 9.84 KB 8.17 7.10 7.45 7.96 한국밸류 7.71 7.11 6.00 7.41 유리 4.56 6.55 8.88 6.42 신영 6.51 6.45 6.44 5.77 트러스톤 5.55 7.02 5.35 NH-Amundi 5.72 5.73 5.53 5.59 베어링 5.43 5.46 4.73 5.00 알리안츠 5.07 6.10 3.44 한화(인덱스) 4.75 4.72 4.74 3.46 에셋플러스 3.33 2.98 3.18 4.14 라자드 1.21 1.29 0.79 2.34 유진 3.14 0.00 미래 이스트스프링

27 IV. 자산군별 성과 분석 1. 중장기자금 운용사별 성과(채권형) 채권형 투자수익률 27 채권형 성과 추이
채권형 수익률은 4분기 수익률이 급격하게 악화되었음에도 불구하고 기준수익률 대비 연간 0.16%pt 상회 시장금리 상승 추세가 이어지는 가운데, 중장기물 위주로 운용하는 장기국공채형 수익률이 큰 폭으로 하락 다만 약세장에서 만기 3년 이상 채권 및 국채 투자비중 축소한 전략이 긍정적으로 작용하며 BM대비 초과성과로 이어짐 연중 대부분을 장기국공채형으로 운용. 금리변동성 대응 차원에서 단기국공채 및 일반채형 비중을 확대하기도 하였으나, 스타일별 리밸런싱 폭이 작은 관계로 기여도 低 채권형 성과 추이 채권형 스타일 배분 추이 (단위 : %) 27

28 IV. 자산군별 성과 분석 1. 중장기자금 운용사별 성과(채권형) 채권형 개별펀드 성과 28
동양, NH-Amundi운용은 BM초과율과 비중을 고려한 기여도 측면에서 가장 양호한 성과 시현 동양운용은 비중이 높은 은행채(기간수익률:1.57%, 편입비:29.85%) 수익이 양호하게 나타나며 기여도가 가장 높게 나타남 신규 진입한 운용사는 없었으며, 유리운용 자금 회수. 유리운용은 연초이후 가장 저조한 성과를 기록하였을 뿐만 아니라 펀드가 해지된 10/24 기준으로도 BM대비 가장 큰 하회폭을 나타냄 (단위 : %) 구분 1분기 2분기 3분기 4분기 연초이후 수익률 BM초과 기여도 키움(신성장) 0.66 0.33 0.54 0.24 0.13 0.02 0.20 0.26 1.54 0.85 0.08 베어링(단기) 0.42 0.09 0.38 0.31 0.27 0.32 1.38 0.69 트러스톤(단기) 0.44 0.11 0.34 0.04 0.28 0.17 0.25 0.30 1.32 0.63 베어링(신성장) 0.46 0.40 -0.03 1.23 이스트스프링(신성장) 0.55 0.22 0.12 -0.02 1.19 0.50 0.03 NH-Amundi 0.36 0.10 0.07 -0.04 -0.07 1.10 0.41 트러스톤(신성장) 0.52 0.06 1.07 흥국(신성장) 0.14 0.99 동양 0.51 0.18 0.39 0.00 -0.11 0.01 0.91 0.23 멀티에셋 0.16 DGB 0.47 -0.15 -0.10 0.77 0.05 키움 0.76 0.43 -0.08 -0.19 -0.20 0.75 KB 0.19 0.35 -0.01 -0.12 -0.13 0.72 이스트스프링 0.70 알리안츠 -0.22 -0.17 0.64 -0.05 하이 -0.18 -0.06 도이치 -0.09 0.37 0.53 -0.16 유리 0.29 -0.51 -0.26 -0.38 채권형 전체 0.48 0.15 28

29 IV. 자산군별 성과 분석 1. 중장기자금 운용사별 성과(채권형) 채권형 개별펀드 위험조정성과 분석 29
신성장 펀드가 채권형 하위 운용사 중 가장 우수한 IR(연간) 기록 연간 기준 BM대비 하회 폭이 가장 크게 나타난 도이치운용(장기국공채)의 샤프지수 및 IR이 가장 저조하게 나타남 가장 높은 위험조정성과를 기록한 키움운용(신성장)은 보유자산 변동성이 작았을 뿐만 아니라 뛰어난 종목선정효과를 통해 기준수익률 대비 크게 상회. 3.34%의 IR을 기록하였으며, 해당 펀드의 초과수익 활동이 우수했다고 평가할 수 있음 채권형 개별펀드 위험조정성과지표 (단위 : %) 운용사 기간 총 위험 총 위험(BM) 샤프지수 TE IR 키움(신성장) 1년 0.09 0.03 0.41 0.25 3.34 베어링(신성장) 0.08 -0.07 0.20 2.59 이스트스프링(신성장) -0.14 0.21 2.37 트러스톤(신성장) -0.32 1.78 베어링(단기) 0.02 0.65 0.47 1.44 흥국(신성장) -0.49 1.42 트러스톤(단기) 0.24 0.46 1.34 NH-Amundi 0.12 -0.19 0.33 1.23 동양 -0.41 0.31 0.70 멀티에셋 -0.48 0.30 0.51 DGB 0.10 -0.65 키움 0.16 -0.43 0.68 KB 0.13 -0.57 0.39 이스트스프링 -0.64 하이 0.15 0.57 -0.11 알리안츠 -0.72 -0.16 도이치 -0.79 0.45 -0.36 ※ 무위험수익률(Rf)는 Call수익률을 사용 함 29

30 IV. 자산군별 성과 분석 1. 중장기자금 운용사별 성과(주식형) 주식형 투자수익률 30
인덱스형과 액티브형 모두 초과성과 달성하며 주식형은 기준수익률 대비 5.14%pt 상회 대형주가 주가 상승을 주도한 상반기엔 인덱스형, 중소형주 약진이 두드러진 하반기엔 액티브형의 성과기여도가 높게 나타남 인덱스펀드의 액티브형펀드 대비 상대적 성과 강세가 이어진 가운데, 인덱스형 비중을 확대시켰으나 조정폭이 미미하여 스타일별 투자비중은 55% : 45%로 전년말과 유사함 (인덱스형 연간 수익률: 26.32%, 액티브형 연간수익률: 23.40%) 정보기술(IT)∙반도체 업황 호조에 시가총액 비중이 높은 전기전자 업종이 주가지수 상승을 견인했으며, 삼성전자 종목을 시장 대비 확대 편입한 전략이 성과에 긍정적 주식형 성과 추이 주식형 스타일 배분 추이 (단위 : %) 30

31 IV. 자산군별 성과 분석 1. 중장기자금 운용사별 성과(주식형) 주식형 개별펀드 성과 31
대형주 강세로 인덱스형 펀드의 성과 기여도 高 인덱스형 펀드와 액티브형 내에서도 대형주 편입 비중이 높은 NH-Amundi 및 유리운용은 올해 대형주 쏠림 장세에서 효과적인 종목선정으로 우수한 성과 달성 라자드운용은 전기전자 업종에서의 우수한 종목선정에도 불구하고, 운수장비(연수익률:-9.42%) 및 유통(연수익률:-14.43%) 업종에서 부진한 종목선정이 이루어지며 성과에 부정적으로 기여 (단위 : %) 구분 1분기 2분기 3분기 4분기 연초이후 수익률 BM초과 기여도 NH-Amundi 7.46 1.50 11.48 1.83 2.78 2.63 4.59 1.80 28.77 9.19 1.58 교보(인덱스) 8.44 2.48 11.56 1.92 1.40 1.26 4.24 1.46 27.88 8.30 5.13 동부(인덱스) 7.89 1.93 12.23 2.59 1.25 3.80 1.01 27.44 7.85 2.50 유리 8.82 2.86 11.32 1.68 1.34 1.20 3.62 0.83 27.20 7.62 1.81 KB 6.06 0.10 11.12 1.48 1.77 1.63 5.92 3.13 27.03 7.45 2.06 이스트스프링(인덱스) 11.58 1.94 1.39 3.98 1.19 26.92 7.33 3.51 트러스톤 8.18 2.22 14.78 5.14 -2.17 -2.31 4.14 1.35 26.50 6.92 1.65 알리안츠 5.78 -0.18 7.49 -2.15 2.72 2.58 6.52 3.74 24.42 4.84 1.17 베어링 5.93 -0.03 10.08 0.43 1.09 0.94 4.38 1.59 23.03 3.44 1.18 한국밸류 4.89 -1.07 11.47 -2.10 -2.24 6.49 3.71 21.90 2.31 1.52 신영 5.48 -0.48 10.56 0.92 -1.81 -1.95 6.12 3.33 21.51 1.36 한화(인덱스) 2.21 12.26 2.62 -4.22 -4.36 -1.11 18.26 -1.32 0.81 에셋플러스 4.15 9.89 0.25 -3.99 -4.14 6.97 4.19 17.55 -2.04 0.61 라자드 1.64 -4.32 8.05 -1.59 -0.99 -1.13 4.96 2.17 14.13 -5.46 0.17 유진 5.11 -0.85 1.70 -0.19 - 6.90 0.04 이스트스프링 1.60 -0.13 0.00 미래 -1.34 -3.63 주식형 전체 6.80 0.84 11.24 0.40 0.26 4.56 1.78 24.72 31

32 IV. 자산군별 성과 분석 1. 중장기자금 운용사별 성과(주식형) 주식형 개별펀드 위험조정성과 분석 32
대형주 편입비중이 높은 펀드의 연간 위험조정성과가 우수하게 기록 대형주 강세로 인덱스형과 액티브형 중에서도 대형주 편입 비중이 높은 NH-Amundi 및 유리운용의 샤프지수 및 IR은 우수한 반면, 중소형주의 상대적 약세로 액티브형 펀드의 위험조정성과는 저조하게 기록 주식형 개별펀드 위험조정성과지표 (단위 : %) 구분 기간 총 위험 총 위험(BM) 샤프지수 TE IR 교보(인덱스) 1년 1.48 1.19 2.19 3.07 NH-Amundi 1.49 2.23 4.16 2.08 동부(인덱스) 1.47 2.17 3.56 2.07 유리 2.16 6.84 2.02 이스트스프링(인덱스) 2.11 6.63 1.94 트러스톤 1.31 2.35 3.06 1.53 KB 1.46 3.05 1.52 베어링 1.20 2.24 6.78 1.17 알리안츠 1.39 2.06 3.69 0.94 한국밸류 2.14 0.39 신영 1.11 2.27 3.98 한화(인덱스) 1.32 1.63 0.00 -0.17 에셋플러스 1.29 1.60 4.93 -0.25 라자드 1.26 4.23 -0.68 ※ 무위험수익률(Rf)는 Call수익률을 사용 함 32

33 IV. 자산군별 성과 분석 2. 단/중장기자금 위험 분석 위험 분석 중장기자금 연간 VaR
(단위 : 억원)

34 Ⅴ. 평가결과 및 제언 1. 평가결과 2. 평가제언

35 V. 평가결과 및 제언 1. 평가결과 평가결과 2017년 자산배분 투자비중 준수
2017년 단기 및 중장기자금 모두 만기 내 계획비중 투자 허용한도를 준수하였으며 단기자금 평잔은 531억, 중장기는 801억으로 기록됨. 전체규모 대비 비중은 단기가 39.86%, 중장기는 60.14%로서 전년 대비 중장기자금의 비중 증가 단기 내 세부 계정에서는 전액 현금성 MMF로만 운용되었으며, 중장기 세부유형에서는 전년 말 대비 채권형 비중 감소, 확정금리 및 주식형 비중 증가 2017년 단기자금 수익률은 1.35%로 목표수익률(1.47%) 대비 0.12%pt 하회, 중장기자금은 2.91%로 목표수익률(2.06%) 대비 0.85%pt 상회 단기자금의 목표수익률은 전년도 말 한국은행 고시 6개월 ~ 1년 미만 정기예금 금리 1.63%와 MMF 평균수익률 1.31%의 평균으로 산정되었으며, 연중 상당기간 저금리로 운용된 탓에 목표수익률과 운용수익률 간의 차이 발생 중장기자금의 목표수익률은 단기자금 수익률을 감안하여 기금 전체 목표수익률을 달성하기 위한 요구수익률로 산정되었음. 연초 설정한 기대수익률 대비 주식형 수익률이 우수하게 나타나면서 중장기자금 운용수익률은 목표수익률 대비 상회 2017년 단기자금은 기준수익률 (1.28%) 대비 0.06%pt 상회, 중장기자금은 기준수익률(2.37%) 대비 0.55%pt 상회 전체 기금수익률은 2.11%로 기준수익률(1.78%) 대비 0.33%pt 상회 단기자금은 비중을 높게 가져간 은행채가 양호한 성과를 기록하며 기준수익률 대비 상회 중장기자금은 확정금리형이 기준수익률 대비 하회한 것이 성과에 부정적이었으나, 계정 내 대부분을 차지하는 채권형과 주식형이 기준수익률을 상회하여 초과성과 기여도 高 주식시장 상승 랠리 지속에 타 자산군 대비 월등히 뛰어난 성과를 기록한 주식형을 전략적 계획비중(8%) 대비 확대 운용한 전략은 시장상황과 부합한 것으로 판단

36 V. 평가결과 및 제언 2. 평가제언 평가제언 2017년 월별 채권형 듀레이션 및 BM 듀레이션 추이 채권형 BM 설정 재고
중장기 채권형의 적극적인 스타일 배분 권고 연초부터 채권금리가 전반적으로 상승하였음에도 불구하고, 스타일별 리밸런싱이 적절하게 이루어지지 않았음 가장 저조한 성과를 기록한 장기국공채형(연수익률: 0.77%) 비중이 약 82%에 달하며 채권형 전체 수익률 하락으로 이어짐 상대적으로 양호한 단기국공채(연수익률: 1.34%) 및 일반채형(연수익률: 1.24%)을 활용하였으나 비중이 작아 성과 기여도가 작게 나타남 시장상황 변화에 따른 선제적인 리밸런싱을 통한 성과 제고 노력 필요 2017년 월별 채권형 듀레이션 및 BM 듀레이션 추이 (단위: 연)

37 별첨 - 기준수익률 기준수익률 투자자금별 기준수익률
운용 성과의 평가 지표가 되는 수익률로 투자 자산별 시장평균수익률을 기준수익률로 산정하고, 기금 전체의 기준수익률은 상품별 기준수익률을 그 투자 비중을 가중하여 설정 투자자금별 기준수익률 구 분 기준수익률 제공처 단기자금 현금성자금 3개월 미만 공모 MMF 평균수익률 펀드평가사 유동성자금 확정금리형 정기예금6개월 ~ 1년 수익률 한국은행 실적배당형 KIS단기종합채권지수(3개월 ~ 1년 미만(A-이상)) KIS채권평가 단기자금 소계 ∑(자금별 실제 투자비중 × 자금별BM) 중장기자금 정기예금 1년 ~ 2년 수익률 채권형 연기금투자풀 채권형 업계동일유형 평균수익률 연기금투자풀 주식형 투자기간의 KOSPI지수(90%) + KIS 콜금리지수(10%) 증권거래소, KIS채권평가 중장기자금 소계 전체포트폴리오 ∑(자금별 계획 투자비중 × 자금별BM)

38 별첨 - 계량분석 지표 당사는 펀드의 수익률, 위험을 정확히 평가하여 절대성과와 상대성과를 산출, 객관적이고 공정한 평가를 수행하고자 함 성과지표 산 식 설 명 기간수익률 (시간가중수익률) 일간수익률을 기하수익률로 연결하여 계산, 기간 내의 현금흐름의 타이밍효과를 제거 Rn: n번째 날의 수익률 단, 수익률 연환산은 KFR방식에 따라 기하누적하는 방식을 사용 표준편차 수익률의 변동성을 나타내며 위험지표로 널리 사용 샤프지수 등 위험조정지표를 산출 시 활용 Ri: 개별펀드의 수익률 N: 수익률의 수 샤프지수 표준편차를 위험지표로 사용하여 펀드의 위험대비 수익률 효율성을 계산 S.D.(Ri): 개별펀드 수익률의 표준편차 ※ 성과평가시 원칙적으로 시간가중수익률을 사용하였으나, 자금운용성과평가 기준에 따라 일부 평잔수익률을 사용함 [복권기금자산운용지침] 10.4 성과평가 기준 (1) 성과평가 기준 가. 성과평가에 사용하는 수익률은 순자산가치가 반영되는 수익률을 현금흐름에 영향을 받지 않는 시간가중수익률로 조정하여 사용한다. 단, 경우에 따라 평잔수익률을 사용할 수 있다. 또한 각 투자 상품별로 기준수익률을 설정한다. 38

39 (IR : Information Ratio)
별첨 - 계량분석 지표 당사는 펀드의 수익률, 위험을 정확히 평가하여 절대성과와 상대성과를 산출, 객관적이고 공정한 평가를 수행하고자 함 성과지표 산 식 설 명 추적오차 (TE : Tracking Error) 펀드수익률과 BM수익률의 차이의 변동성을 나타냄 BM 대비 상대위험지표임 Di: 개별펀드의 수익률과 BM수익률의 차이 N: 수익률의 수 정보비율 (IR : Information Ratio) BM 대비 초과수익률을 상대위험도를 측정하는 트래킹에러로 조정하여 상대위험조정지표를 산출함 Ri: 개별펀드의 수익률 Rm: BM의 수익률 S.D.(Ri-Rm): BM 대비 초과수익률의 표준편차 상관계수 (RSQ: R-Square) x, y의 평균을 이용하여 xi: 개별펀드 x의 수익률 xi: 개별펀드 y의 수익률 x, y 의 선형관계의 강도를 나타냄, 두 변량 X, Y 사이의 상관관계의 정도를 나타내는 수치(계수) 39

40 별첨 – 수익기여도(성과요인분해) BHB Model - Performance Attribution Analysis at Fund-Level BHB(Brinson,Hood and Beebower) Model BHB(Brinson,Hood and Beebower) Model은 펀드 수준에서의 운용성과를 분석하기 위한 이론으로써 펀드의 운용성과를 시장상황에 따라 자산 편입비중을 전술적으로 조정한 효과를 측정하는 자산배분효과(Asset Allocation Effect)과 각 자산 내에서 실제 자산을 투자함으로써 발생한 효과를 측정하는 증권선택효과(Security Selection Effect)로 분해됨 Brinson, Hood and Beebower의 1986, 1992년 연구논문인 ‘Determinants of Portfolio Performance’에 근거함. 자산배분(Asset Allocation) 효과 해당 자산의 실제편입비중과 벤치마크 자산비중(계획배분)의 차이에 해당 자산의 벤치마크수익률과 벤치마크 총수익률(전체)의 차이를 곱한 값으로 즉, 시장상황에 따라 자산편입비중을 전술적으로 조정한 효과를 측정하여 나타냄. 이때, 포트폴리오 및 벤치마크의 수익률은 각 투자자산들의 수익률 및 투자비중으로 구성됨. t시점의 자산배분효과를 식으로 표현하면 다음과 같음. Where, r : 수익률, t : 시점, w : 비중, p : 포트폴리오, b : 벤치마크, j : 자산군 벤치마크 총수익률(전체수익률)보다 수익률이 높았던 자산에 벤치마크 대비 비중을 초과하여 투자하였을 경우 자산배분효과는 양(+)의 값을 가지게 됨. 또한 벤치마크 총수익률보다 수익률이 낮았던 자산에 벤치마크 대비 비중을 적게 가져간 경우에도 자산배분을 통해 초과수익에 긍정적인 효과를 나타낸 것으로 나타남. 40

41 별첨 – 수익기여도(성과요인분해) BHB Model - Performance Attribution Analysis at Fund-Level 증권선택(Security Selection) 효과 자산투자효과(BHB모형에서 Security Selection; 이하 자산투자효과)는 해당 자산의 실제편입비중에 실제수익률과 벤치마크수익률의 차이를 곱한 값의 합으로 효과를 측정하여 나타냄. 벤치마크 대비 초과수익률 중 자산 내에서 성과가 좋은 종목을 얼마나 잘 선택했는지를 나타내는 성과요인임. Where, r : 수익률, t : 시점, w : 비중, p : 포트폴리오, b : 벤치마크, j : 자산군 41

42 Contact Us 42 신동승 한국펀드평가 대 표 02.399.3353 dsshin@kfr.co.kr 홍 준 평가3본부
대 표 홍 준 평가3본부 본부장 조성욱 한지선 평가8팀 팀 장<평가> 연구원<평가> 42