버핏 10 기 최건하

1. 비즈니스분석

1. 석유화학산업의 정의

여기서 잠깐 !! 용어설명 납사 ( 나프타 ) 란 ? 탄소 4~12 개 사이의 체인을 가진 탄소화합물, 상온에서 액체, 기체상태를 지님 120C~220C 정도의 끓는 점을 지님 석유화학사업은 원유 또는 납사 ( 나프타 ) 등을 원료로 하여 에틸렌 CH 2 =CH 2, 프로필렌 CH 2 =CH-CH 3, 부타디엔 CH 2 =CH-CH=CH 2 올레핀계 (1 쌍 이상의 탄 소원자가 이중결합으로 결합되어 있는 불포화 탄화수소 ) 기초제품과 BTX ( 벤젠, 크실렌, 톨루엔 등 방향족계 ) 기초제품을 생산하는 공업과 이를 원료로 하여 합성수 지 ( 플라스틱 ), 합성고무, 합성원료 ( 합성섬유 ) 등을 생산하는 공업을 포괄하는 산업으로서 중요 한 기초소재 산업이며, 대규모 장치산업의 특징을 지님.

2. 석유화학산업의 범위

3. 석유화학 산업의 특성 1) 기술집약형 장치산업 석유화학사업은 원유 또는 납사 ( 나프타 ): 등을 원료로 하여 에틸렌, 프로필렌, 부타디엔 올레핀계 기초제품과 벤젠, 크실렌, 톨루엔 등 방향족계 기초제품을 생산하는 공업과 이 를 원료로 하여 합성수지, 합성고무, 합성원료 등을 생산하는 공업을 포괄하는 산업으로서 중요한 기초소재 산업이며, 대규모 장치산업 의 특징을 지님.

2) 유가변동과 환율 경기변동에 밀접한 산업 경기변동의 특성 전세계 경기상황과 밀접한 관련이 있고 나프타가 원재료이고 수출비중이 높기 때문에 유가 및 환율 변동과도 밀접한 관련이 있음  환율, 유가변동의 가격에 따라 원가 구조가 결정 3. 석유화학 산업의 특성

석유화학사업은 전세계 경기 성장과 관련이 깊음 특히 중국의 경기부양책 효과로 국내 석유화학제품의 수출 증대 중동의 공장증설로 공급과잉의 우려했던 부분까지도 수요가 공급을 흡수  중국의 경기 부양정책이 언제까지 갈 것이냐가 핵심

2011 업계지도 구 분 제 10 기 3 분기제 9 기 3 분기 매출액비율매출액비율 석유화학 사업부문 10,745, %8,400, % 정보전자소재 사업부문 3,691, %3,038, % 공통 및 기타부문 35,2380.2%35,4270.3% 합계 14,472, %11,474, % 구 분 제 10 기 3 분기제 9 기 3 분기 영업이익비율영업이익비율 석유화학 사업부문 1,734, %1,382, % 정보전자소재 사업부문 556, %438, % 공통 및 기타부문 -31, %-9, % 합계 2,259, %1,810, % 4. 기업개요

5. 제품구성

품 목품 목제 10 기 3 분기제9기제9기제8기제8기 Naphtha 국 내 819,000/ 톤 667,000/ 톤 961,000/ 톤 Naphtha 수 입 $717/ 톤 $516/ 톤 $850/ 톤 EDC 수 입 $485/ 톤 $328/ 톤 $373/ 톤 ( 단위 : 원, USD) 6. 원재료 가격 변동 추이 ( 단위 : 백만원, %) 사업부문매입유형품 목구체적용도 매입액 ( 제 10 기 3 분 기 ) 비율 비 고 ( 구매처 ) 석유화학 사업부문 원재료납사,EDCPE/PVC 원료 7,599, % GS Caltex OXY/DOW CHEM 정보전자 소재 사업부문 원재료 TAC 필름 코발트 편광판 원재료 전지 원재료 3,155, % Fuji 등 공통부문부재료 등 산화방지제 등 제품 물성 향 상 45,9610.4% 기타 합 계 ,801, %-

7. 제품 가격 변동 추이 품 목품 목제 10 기 3 분기제9기제9기제8기제8기 P V C (S/T) 내 수내 수 1,331 천 / 톤 1,153 천 / 톤 1,220 천 / 톤 수 출수 출 $1,081/ 톤 $856/ 톤 $1,128/ 톤 PE (LDPE) 내 수내 수 1,879 천 / 톤 1,617 천 / 톤 1,732 천 / 톤 수 출수 출 $1,601/ 톤 $1,113/ 톤 $1,604/ 톤 알코올 (2EH) 내 수내 수 1,902 천 / 톤 1,339 천 / 톤 1,763 천 / 톤 수 출수 출 $1,605/ 톤 $1,025/ 톤 $1,577/ 톤 아크릴 내 수내 수 2,296 천 / 톤 1,681 천 / 톤 1,801 천 / 톤 수 출수 출 $2,136/ 톤 $1,300/ 톤 $1,729/ 톤 A B S 내 수내 수 2,556 천 / 톤 2,167 천 / 톤 2,306 천 / 톤 수 출수 출 $2,131/ 톤 $1,554/ 톤 $2,074/ 톤 P S 내 수내 수 1,790 천 / 톤 1,551 천 / 톤 1,739 천 / 톤 수 출수 출 $1,857/ 톤 $1,454/ 톤 $1,871/ 톤 합성고무 (SBR) 내 수내 수 2,508 천 / 톤 1,810 천 / 톤 2,417 천 / 톤 수 출수 출 $2,118/ 톤 $1,429/ 톤 $2,376/ 톤 특수수지 (SBS) 내 수내 수 2,908 천 / 톤 2,503 천 / 톤 2,439 천 / 톤 수 출수 출 $2,525/ 톤 $1,891/ 톤 $2,578/ 톤 BPA 내 수내 수 2,047 천 / 톤 1,457 천 / 톤 1,738 천 / 톤 수 출수 출 $1,756/ 톤 $1,006/ 톤 $1,673/ ( 단위 : 원, USD) 원자재 가격이 오른만큼 석유화학제품의 가격인상됨

사업부문주 요 제 품주 요 제 품 시 장 점 유 율시 장 점 유 율 비 고 제 10 기 3 분기제9기제9기제8기제8기 석유화학 사업부문 PVC RESIN 국내시장 기준 LDPE 가소제 ABS PS BPA 정보전자 소재 사업부문 편광판 세계시장 기준 2 차전지 경쟁사 점유율 비교

9. 설비투자 사업부문 투자 목적 투자기간투자내용투자효과총투자금액 총투자실적 ( 당 기실적 ) 향후투자액비고 석유화학증설 대산 NCC revamping 생산능력 증가 1,028330(293)698 대산 증설 BR 80 천톤 신설생산능력 증가 (133)517 대산 증설 SAP 36KT 증설생산능력 증가 48592(92)393 여수 증설 EO/EG 생산능력증대생산능력 증가 12040(40)80 대산 정보전자신규 중대형전지 셀 건물 1 동 (1, 3 층 ) 신규사업진출 (255)23 오창 신규 중대형전지 전극 1 호라 인 신규사업진출 (189)54 오창 증설 칼라 토너 2 차생산능력 증가 8281(81)1 익산 증설 전해액 2 공장 1 차생산능력 증가 9891(91)7 청주 증설 정밀코팅 3 호기생산능력 증가 (125)98 오창 신규 LCD 용 유리기판신규사업진출 4,3002,094(1,524)2,206 파주 신규 중대형전지 미국 건물투 자 신규사업진출 1,178187(187)991 미국 미시건 합 계 9,3524,284(3,010)5,068- ( 단위 : 억원 )

2. 지배구조 주주정책

1. 최대주주 및 지분변동 [ ] 현재 ( 단위 : 주, %) 순위성명 ( 명칭 ) 보통주우선주소계 비고 주식수지분율주식수지분율주식수지분율 1 ( 주 )LG 22,219, ,219, 미래에셋 자산운용 6,374, ,374, 국민연금 3,454, , ,974, 합 계 32,049, , ,568, 구분 주 보유주식 비고 주주수비율주식수비율 소액주주 79, ,613, 전체 79, ,900,

2. 5 년간 배당성향과 예상 배당 수익률 구 분제 10 기 3 분기제9기제9기제8기제8기 주당액면가액 ( 원 ) 5,000 당기순이익 ( 백만원 ) 1,615,8381,507,1311,002,585 주당순이익 ( 원 ) 21,97019,82712,022 현금배당금총액 ( 백만원 ) -257,752209,202 주식배당금총액 ( 백만원 ) --- 현금배당성향 (%) 현금배당수익률 (%) 보통주 우선주 주식배당수익률 (%) 보통주 --- 우선주 --- 주당 현금배당금 ( 원 ) 보통주 -3,5002,500 우선주 -3,5502,550 주당 주식배당 ( 주 ) 보통주 --- 우선주 기 4000 원 배당, 보통주의 1% 선

3. 경영능력 분석

1. CEO 분석

2. 기업비전

4. 재무구조 분석 (V 차트 )

1. 영업활동을 통해 얼마나 돈을 벌고 있는가 ?

2006~7 년 초 고유가의 정점이었던 당시에 영업이익률이 낮았음 07 년 03 월에 LG 석유화학흡수합병, 그 당시 LG 석유화학은 ROE 30% 에 PER 가 6 정도였음 2009~10. 원유가격이 안정화되어 있고, 원유가격이 오르더라도 제품가격에서 인상함.

구 분구 분제 29 기제 28 기제 27 기제 26 기제 25 기 [ 유동자산 ] 538,023469,133457,904304,117240,609 ㆍ당좌자산 429,818329,520375,013253,994194,192 ㆍ재고자산 108,205139,61382,89150,12346,417 [ 고정자산 ] 600,487570,826519,166427,485435,236 ㆍ투자자산 21,10613,51314,0668,49016,169 ㆍ유형자산 579,011554,180502,070416,139416,759 ㆍ무형자산 3703,1333,0302,8562,308 자산총계 1,138,5101,039,959977,070733,978678,824 [ 유동부채 ] 268,032205,491254,966115,801110,270 [ 고정부채 ] 15,40720,73622,24853,58652,779 부채총계 283,439226,227277,214169,387163,049 [ 자본금 ] 226,000 [ 자본잉여금 ] 163, ,549165,546 ㆍ자본준비 금 8,647 8,6268,623 ㆍ재평가적 립금 154, ,923 [ 이익잉여금 ] 570,243424,545310,675170,817121,287 [ 자본조정 ] △ 104,698 △ 339 △ 345 △ 151 △ 37 자본총계 855,071813,732699,856562,215512,796 매출액 2,195,2391,988,9231,765,5221,231,6341,026,775 영업이익 258,461241,505288,510146,89090,142 경상이익 255,272257,729277,590144,486104,020 당기순이익 190,883192,944207,644106,02673,335 5 년평균 ROE LG 석유화학 5 년 요약재무제표 2006 년 매출액 1.17^4*2,195,239=4,113,630 영업이익 1.29^4*258,461= 715,387

1. 영업활동을 통해 얼마나 돈을 벌고 있는가 ? 79% 85%

2. 투자하기에 안전한 회사인가 ?

3. 영업활동을 통해 번 돈이 어떤 자산으로 쌓이는가 ?

4. 영업활동을 통해 번 돈이 얼마나 빨리 쌓이는가 ?

5. 기업의 현금 창출 능력은 어떠한가 ?

6. 싸게 거래고 있는가 ?

5. 적정 주가 산정

사례분석 : LG 화학 1. 과거 5 년간 주당순이익 (EPS) 성장률 구하기 2010( 연환산 ) ,68619,72911,9509,1664,3625,477 EPS 성장률 (5 년 ) 35.1% 2. 과거 3 년간 주당순이익 (EPS) 성장률 구하기 EPS 성장률 (3 년 ) 39.1% 3. 적정 주당순이익 (EPS) 성장률 설정하기 적정 EPS 성장률 35.1% 4. 향후 5 년간 주당순이익 (EPS) 예측하기 ,686 33,360 45,083 60,925 82, 현재주가 *5 배 가격 구하기 현재주가주가 *5 배 템플턴 PER2010 년 기준 PER 403,500 2,017, 적정 매수가격 1 차 매도가격최종 매도가격 246, , , 존템플턴의 적정주가 계산법 2006 년 대산유화, 2007 년 LG 석유화학 흡수합병 함

6. 결론

년에도 석유화학업계는 호항이라 예상됨 2. 밸류에이션 측면에서 PER14.66, PBR3.8 저평가라고 할 수 없음