 오산대학교 Page 1 재무비율분석 ( 財務比率分析 ) 사례연구 Case Studies in Financial Ratios Analysis 재무비율분석 ( 財務比率分析 ) 사례연구 Case Studies in Financial Ratios Analysis

 오산대학교 Page 2 [ 사례 I] 삼성전자㈜ 1.1 기업 개황 ( 槪況 ) 1969 년 설립, 각종 전자제품, 반도체. 통신기기 생산, 판매 2010 년말 현재 글로벌 경쟁력 강화를 위해 8 개 사업부 체제로 개편, 운용 해외사업 분야에서 전 세계에 생산법인, 판매법인, 물류법인 등 196 개 거점 보유

 오산대학교 Page 3 자회사 포함 연결재무제표上 2014 년말 총자산 : 약 230 조원 2014 년 매출액 206 조원 영업이익 : 25 조원 · 순이익 23 조원 무선사업은 2011~12 년 판매량 고속 성장, 2013 년 9.8% 감소 (w/Apple) TV 사업은 2006 년 이후 7 년 연속 세계 1 위 ( 수익성 업계 최고수준 ) 런던올림픽 등 국제스포츠 행사 후원 등으로 브랜드가치 상승 - 갤럭시 S3 가 출시되자마자 개막식공연에 등장해 세계인의 소통을 돕는 스마트기기로 브랜드 이미지를 구축 - 성화봉송을 후원해 삼성브랜드를 체험한 영국인이 1 천 500 만 명 - 삼성의 브랜드가치는 런던올림픽이 끝나고 2014 년에는 세계 29 위까지 상승했으나 2015 년에는 45 위로 주춤 ( 한국 유일 세계 100 대 브랜드 ) – 밀워드 브라운 * 영국의 브랜드파이낸스는 삼성의 브랜드가치를 세계 2 위 (2015) 로 평가, 817 억 1,600 만 달러 1 위 애플 (1,283 억 300 만 달러 ), 구글 (3), 마이크로소프트 (4) 순 H/W 와 S/W 간의 장벽 제거 및 컨텐츠의 중요성 증대 추세에 맞춰 S/W 및 연구개발 전문인력의 확충에 주력하여 2014 년 4,952 건의 미국 특허 등록 ( 미국내 2 위, 1 위 IBM) 유럽 영상음향가전賞인 EISA 어워드 4 개 부문 수상 (2012) CES 2013, 27 개 제품 혁신상 수상 2014 년 R&D 는 14 조 6,529 억원 ( 매출액 대비 7.1%) 세계 2 위, 폭스바겐 (14 조 7,623 억원 )

 오산대학교 Page 년말 국내직원 95,794 명 ( 남 70,082, 여 25,712 명 ) 삼성전자㈜ Fitch: A+, S&P: A+, Moody’s: A1 등급

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 오산대학교 Page 6 * * 전환사채가 주식으로 전환되어 주식수가 증가되면서 희석화된 주당이익 (diluted EPS)

 오산대학교 Page 7 2. 삼성전자㈜의 재무비율 분석 2.1 유동성 비율 (liquidity ratio): 만기 1 년 이내의 단기채무의 상환능력이 있는가 ? 유동자산을 단기 (1 년 ) 에 정상적 으로 현금화하여 유동부채를 상환할 가능성 유동성이 부족하면 자산의 급매 ( 急賣 ), 고리 ( 高利 ) 의 차입, 도산 ( 倒産 ) 위험 * 고려할 사항 유동성의 정도 : 현금 > 현금성 자산. 유가증권 > 매출채권 ( 당좌자산 ) > 재고자산 유동자산의 이용효율성과 관련됨. ( 예 : 재고자산회전율, 매출채권회전율, 매출채권회수기간, 매입채무회전율 ) 유동성단기채무지급능력 ( 현금화가능성 / 부채수용능력을 병행 분석할 필 요 )

 오산대학교 Page 삼성전자㈜의 유동비율 (current ratio): 2014 유동자산 115,146,026 = x 100 = x 100 = 221.4% 유동부채 52,013,913 (2013 년 산업평균 : %) 당좌비율 (quick ratio, acid-test ratio): 경기불황時 사실상 처분 불가능한 재고자산 배 제 유동자산 - 재고자산 115,146, ,317,504 = x 100 = x 100 = 188.1% 유동부채 52,013,913 (2013 년 산업평균 : %)

 오산대학교 Page 안정성비율 (stability ratio): 타인자본의존도는 어느 정도인가 ?(leverage ratio) 부채비율 (debt ratio): 기업의 장기적 안정성 측정 - 채권자들의 신용제공에 대한 위험도 / 채무자의 부채증가에 따른 위험부담 ( 원리금 상환 ) 부채 62,334,770 = x 100 = x 100 = 37.1% 자본 168,088,188 (2013 년 산업평균 : 48.24%) IMF 사태 이후 자산재평가를 통한 재평가적립금의 확대로 자기자본비중을 높여 부채비율을 낮추는 편법도 활용됨. 자기자본순이익률 총자산영업이익률 ( 투자수익률 ) 부채 자본

 오산대학교 Page 자기자본비율 (stockholder’s equity ratio): 총자본 中 자기자본 비중 - 금융비용을 부담하지 않는 자본으로 이 비율이 높을수록 기업의 안정성이 높아짐. - 채권자들의 채권에 대한 안전판 ( 완충자산, buffering asset) 역할 자기자본 168,088,188 = x 100 = x 100 = 72.9% 총자본 230,422,958 (2013 년 산업평균 : 67.46%) 자기자본비율이 70% 이상으로 매우 견실 ( 堅實 ) 한 자본구조를 나타냄.

 오산대학교 Page 11 * BIS(Bank of Int’l Settlement) 자기자본비율 : 국제결제은행의 협약에 따라 자기자본을 위험 가중자산 ( 대출 / 보증 등 ) 으로 나눈 비율을 8% 이상으로 유지해야 했음 년까지는 BIS 바젤위원회가 모든 금융기관 이 10.5% 이상으로 유지하도록 규정 ( 바젤 III) 1. 신용리스크 ( 대출위험 ) 세분화 2. 시장리스크 ( 주식 등 가격변동 리스크 ) 현행유지 3. 운영리스크 ( 영업 및 내부통제 관련 리스크 ) 도입

 오산대학교 Page 이자보상비율 (interest coverage ratio): 수익이 이자비용을 감당할 수 있는 능력 측정 - 영업이익을 이자비용으로 나누어 비율이 클수록 양호함. - 미국에서는 500% 이상을 적정수준으로 평가 영업이익 25,025,071 = x 100 = x 100 = % 이자비용 592,940 (2013 년 산업평균 : %) 비유동장기적합률 (non-current asset to net worth & fixed liability): - 장기 ( 長期 ) 비유동자산을 얼마나 장기자금으로 형성하고 있는가를 측정 비유동자산 115,276,932 = x 100 = x 100 = 64.6% 자본 + 비유동부채 168,088, ,320,857 (2013 년 산업평균 : 81.05%) 비유동자산을 장기자금으로 조달한 금액의 64.6% 로 형성하고 35.4% 의 여분이 있다.

 오산대학교 Page 수익성비율 (profitability ratio): 이익 창출능력은 어느 정도인가 ? - 수익성비율은 손익계산서상의 회계이익을 기초로 산출되기 때문에 기업의 실질적인 현금흐름 정보는 반영되지 않는다 총자산 순이익률 (ROI: return on investment): Dupont 社에서 개발 - 자기자본과 타인자본을 구분하지 않고 투입자금에 대한 수익력을 평가 당기순이익 당기순이익 매출액 = x 100 = x x 100 총자산 ( 총 ) 자본 매출액 총자산 ( 매출액순이익률 ) ( 총자산회전율 ) 23,394,358 = x 100 = 10.2% 230,422,958 (2013 년 산업평균 : 7.49%) 여기서 당기순이익은 기중 ( 期中 ) 개념이며, 총자산은 기말 ( 期末 ) 개념이므로 편의상 기초와 기말의 자산을 합계하여 2 로 나눈 산술평균을 활용할 수 있음. 23,394,358 = x 100 = 10.5% (230,422, ,075,018)/2 * 은행은 우량은행의 경우가 1% 대에 머뭄.

 오산대학교 Page 자기자본순이익률 (ROE: return on equity): 자기자본에 대한 당기순이익의 비중 당기순이익 당기순이익 총자본 = = x ( 자기 ) 자본 총자본 ( 자기 ) 자본 (ROA) 당기순이익 매출액 총자본 = x x 매출액 총자본 자기자본 ( 매출액순이익률 ) ( 총자본회전율 ) ( 레버리지 ) 23,394,358 = x 100 = 13.9% 168,088,188 (2013 년 산업평균 : 11.49%) 만일 자기자본을 평균 개념을 활용한다면, 23,394,358 = x 100 = 14.7% (168,088, ,016,010)/2

 오산대학교 Page 영업이익률 / 세전이익률 / 당기순이익률 ( 매출액 대비 ): 1) 매출액영업이익률 (operating income/sale): 기업 고유의 영업행위에서 발생하는 이익평 가 2) 매출액세전이익률 (before tax income/sale): 고유한 영업활동 외에 영업외 손익 감안 3) 매출액당기순이익률 (net income/sale): 당기순이익이 매출액에서 차지하는 비중 영업이익 25,025,071 매출액영업이익률 = x 100 = x 100 = 12.1% 매출액 206,205,987 (2013 년 산업평균 : 11.49%) * 매출총이익 – 판매비 및 관리비 = 영업이익 판매비 및 관리비 구성항목 ( 기업회계기준 ) 1. 급여, 2. 퇴직급여, 3. 복리후생비,4. 임차료, 5. 접대비 6. 감가상각비 7. 무형자산상각비,8. 세금과 공과 9. 광고선전비 10. 연구비 11. 경상개발비 12. 대손상각비 세전이익 27,875,034 매출액세전이익률 = x 100 = x 100 = 13.5% 매출액 206,205,987 (2013 년 산업평균 : 9.38%)

 오산대학교 Page 16 당기순이익 23,394,358 매출액당기순이익률 = x 100 = = 11.3% 매출액 206,205,987 (2013 년 산업평균 : 7.05%) 4) 주당이익 (EPS: Earnings per Share): 당기순이익을 발행주식수로 나눈 것 - 기중에 증자하여 자본금의 변화가 발생하면 기간경과일 만큼 가중치를 부여 - 보통 우선주는 제외하고 보통주를 중심으로 산정 당기순이익 - 우선주배당금 23,394,358 – 3,349,200 주당이익 = = = 153,105 원 가중평균 보통주발행주식수 * 130,924,000 - 당기순이익을 전액 주주들에게 배당할 때 주당 153,105 원이 귀속된다는 의미로 주가 1,327,000 원 ( 종가 ) 에 대비해도 11.5% 의 고수익임. * 가중평균 보통주발행주식수 배당기산일 ~ 기말까지 일수 보유일 ~ 기말까지 일 수 = 기초발행주식수 + 기중 증가된 발행주식수 x - 기중 보유자기주식수 x

 오산대학교 Page 17 * 제조업 (C2) 과 전자부품, 컴퓨터, 영상, 음향 및 통신장비제조업 (C26) 의 수익성 비교분 석 C26 업종의 수익성이 3 개년간 급속히 개선됨 / 삼성전자㈜의 영향 ? 대기업과 중소기업의 격차가 심함

 오산대학교 Page 활동성비율 (activity/efficiency ratios): 매출활동의 효율성은 어느 정도인가 ? - 매출을 실현하기 위하여 투하된 각종 자산과의 관계를 분석 - 자산을 몇 번 회전시켜 매출액을 달성했는가를 측정키 위해 매출액을 자산으로 나눔 총자산회전률 (total asset turnover): - 이 비율이 낮으면 자산규모에 비해 매출액이 작다는 것으로 자산이 비효율적으로 이용되고 있는 것이므로 매출액을 증대시키거나 불필요한 자산을 매각할 필요가 있 다. 매출액 206,205,987 = = = 0.89 총자산 230,422,958 (2013 년 산업평균 : 1.06) 삼성전자㈜의 자산규모에 비하면 상당히 높은 수준

 오산대학교 Page 재고자산회전율 (inventory turnover) - 적정재고수준을 유지하지 못한 결과로 재고자산회전율이 지나치게 높다면 기회비용 문제 가능성 * 재고자산회전율 분석時 유의사항 매출액은 시장가치로, 재고자산은 원가로 계상되므로 필요에 따라서는 매출액 대신에 매출원가로 분 석 매출은 1 년간의 수치이고 재고자산은 일정시점의 잔액이므로 ( 평균 ) 재고자산을 사용하는 것이 바람 직 보다 유용한 정보를 얻기 위해 원재료, 재공품, 완제품 등 세부회전율계산 및 부문별, 사업부별로 측정 매출액 206,205,987 = = = 재고자산 17,317,504 (2013 년 산업평균 : 20.21) 삼성전자㈜의 재고자산 회전율은 산업평균에 비해서는 다소 낮은 편

 오산대학교 Page 매출채권회전율 (receivables turnover) - 외상매출금, 받을어음 등 매출채권의 적정수준을 측정하며 이 비율이 높으면 매출채권 회수에 위험도가 커진다. - 대손충당금을 포함한 ‘ 총 ( 總 ) 매출채권 ’ 을 사용하는 것이 합리적 - 업종에 따라 고가품의 신용판매가 발생할 수 있으므로 업종의 특성을 고려해야 한다. 매출액 206,205,987 = = = 8.35 매출채권 24,694,610 (2013 년 산업평균 : 7.80) 적은 매출채권으로 높은 매출을 실현하여 활동성이 높은 것으로 평가된다. 기중에 매출채권의 변동이 큰 경우 기초, 기말의 매출채권 평균잔액을 사용할 수 있다.

 오산대학교 Page 성장성비율 (growth ratios): 기업의 경쟁력, 성장잠재력, 수익창출능력을 측정 - 경영규모 ( 매출액, 총자산 등 ) 의 변화 정도를 분석 - 이익의 변화 정도를 측정하여 투자자에게 이익실현가능성을 제시 기말 - 기초 x 100 기초 총자산증가율 (total asset growth rate): 재무상태표 중심의 분석 - 총자산의 변화를 측정 기말총자산 – 기초총자산 230,422, ,075,018 = = x 100 = 7.64% 기초총자산 214,075,018 (2013 년 산업평균 : 7.65%) 삼성전자의 자산규모에 비하면 상당히 높은 수준이며 특히 부채보다는 자본 증가에 의한 성장이어 서 매우 바람직함.

 오산대학교 Page 매출액증가율 (total sales growth rate): 손익계산서 중심의 분석 - 장기적으로 기업의 시장점유율의 확대가능성을 평가 당기매출액 – 전기매출액 206,205, ,692,667 = = x 100 = % 전기매출액 228,692,667 (2013 년 산업평균 : 5.44%) 애플과의 경쟁격화에 따른 휴대폰 판매가 크게 감소하여 2014 년 (-) 매출액 증가율을 기록함 자기자본증가율 (capital growth rate): - 주주의 자본지배력 변화를 측정 당기자본 – 전기자본 168,088, ,016,010 = = x 100 = 12.05% 전기자본 150,016,010 (2013 년 산업평균 : 15.97%) 매출부진에도 불구하고 자기자본증가율이 매우 높아 주주의 증자 없이도 이익적립금 수준이 매우 높 음

 오산대학교 Page 시장가치비율 (market value ratios): 기업의 재무상태 및 경영성과에 대한 증권시장의 평가를 측 정 - 주가 ( 株價 ) 는 非회계자료 중에서 가장 신뢰성이 높은 지표 ( 指標 ) - 회계자료와 非회계자료의 결합을 통한 객관적인 기업의 평가 척도 ( 尺度 ) 주가수익비율 (PER: Price Earnings Ratio): - 주당이익에 비하여 주가가 높게 형성되고 있다면 투자자들이 그 기업의 성장성을 높 게 평가하고 있는 것 보통주의 시장가격 1,327,000 = = = 8.67 주당이익 (= 당기순이익 / 발행주식수 ) 153,105 (2013 년 산업평균 : ) PER 의 적정 수준을 평가하는 절대적인 기준은 없으나 PER 이 높다는 것은 기업에 대해 시장이 고 ( 高 ) 평가하고 있다는 것이다.

 오산대학교 Page 주가순자산비율 (PBR: Price Book-value Ratio): - 주가 대 ( 對 ) 장부가치의 비율로 주식가격을 1 주당 순자산 [ ( 자산 – 부채 )/ 주식수 ] 으로 나눈 것 - 주가순자산비율 > 1 이면 투자자들이 기업의 성장성을 높게 평가하는 것으로 1 주당 기업의 순자산가치보다 높은 가격을 제시하는 것이기 때문이다. 보통주의 시장가격 1,327,000 = = = 1.03 주당순자산 (= 순자산 / 발행주식수 ) 1,283, 유보율 (capital surplus rate): - 잉여금을 사외로 유출하지 않고 사내에 축적하고 있는 정도를 측정 ( 투자능력 / 불황대비능 력 ) - 유보율이 높으면 잉여금의 자본전입에 의한 무상증자의 가능성이 높아 투자가치가 높 다. 자본총계 – 배당금 - 자본금 168,088,188 – 897,514 – 2,999,972 = x 100 = x100 = 18,293.9% 자본금 897,514

 오산대학교 Page 25 [ 문제의 인식 ] 대기업과 중소기업의 재무비율 격차 원인은 ? 삼성전자㈜ 협력업체 한 곳을 선택해서 재무비율을 비교하라. 삼성전자 ( 주 ) 거성엔지니어링, 미래나노텍 ( 주 ), 부전전자부품 ( 주 ), 성림첨단산업 ( 주 ), 성호전자 ( 주 ), ( 주 ) 세코닉스, 신한다이아몬드공업 ( 주 ), ( 주 ) 씰테크, ( 주 )IPS, ( 주 ) 에 스앤에스텍, ( 주 ) 이노캐스트, 인왕산기, 제일정공 ( 주 ), 참이앤티 ( 주 ), ( 주 ) 참테크, ( 주 ) 케이씨텍, ( 주 )TOE, 한 국태양유전 ( 주 )