Risk Management 200212904 경영4 공현창 200213422 경영4 윤민수 200213475 경영4 정광연 200310000 멀티미디어4 마인창 200512310 경영4 정나리

Contents Part I. RAROC Part II.최적자금배분 1. RAPM 2. RAROC의 수식분석 수익률 변동성에 근거 Var에 근거 4. RAROC의 유용성 자산포트폴리오의 기대수익률 자산포트폴리오의 위험계산 최적자금배분 유용성과 한계

RAROC(Risk-Adjusted Return On Capital) 1. RAPM 탄생배경 → 위험! 정의 : 위험조정 성과 측정 (Risk –Adjusted Performance Measurement) 경제적 자본(Economic capital)=위험자본(CAR)에 근거.

RAROC(Risk-Adjusted Return On Capital) 1. RAPM 전통적 측정법 (1) ROA(Return On Assets) ROE(Return On Equity)

RAROC(Risk-Adjusted Return On Capital) 1. RAPM ROE, ROA의 단점 은행의 손익은 보유자산의 시가평가(mark-to-market)에 따라 매일 매일 변하게 된다. 은행이 수행하고 있는 여러 방면들의 활동들이 가지고 있는 위험들의 차이를 감안하지 않는다. 위험과 시가를 적용한 RAPM가 필요!! RAROC

RAROC(Risk-Adjusted Return On Capital) 1. RAPM 위험자본의 2가지 측정방법 (1) 수익변동성(Earning-At-Risk) EAR은 실현된 손실에 초첨을 맞추는 것으로, 여기서 실현된 손실은 은행이 취할 수 있는 위험을 부분적으로 반영한다. (2) 자산변동성 자산 변동성을 근거로 하는 접근방법은 과거의 은행의 위험의 양보다는 앞으로 발생할 위험의 양이 얼마인가를 측정하는 방법이다. 즉 다시 말해 잠재적 손실에 초점을 두는 방법이다. 결국 수익 변동성 접근방법은 기본적으로 과거 지향적인 반면, 자산 변동성 접근 방법은 미래 지향적인 방법이라 할 수 있다.

RAROC(Risk-Adjusted Return On Capital) 상품 거래 활동 기본위험군 이자율 선형 베이시스 수익률 곡선 옵션 주식 상품 신용 운용 위험의 양은? 위험 자본량 얼마나 변동성이 심한가? 위험요소 상관계수 포트폴리오 합산 몬테카를로 시뮬레이션 분해

RAROC(Risk-Adjusted Return On Capital) 분자 : 위험조정 수익 사업 수행상 발생하는 비용과 경비 등 제외한 순 이익 분모 : 위험자본 or 경제적자본 예상 외 손실에 따른 자본

RAROC(Risk-Adjusted Return On Capital) ex) 금리 9%로 10억원을 대출하는데 필요한 자금을 전액 금리 6%의 예금으로 조달한다. 이 대출에 따른 통합 리스크 자본이 7,500만원 필요하다고 계산될 때, 이는 수익률 6.5%의 국채에 투자한다면 업무원가는 1,500만원이 소요되고 대출의 예상 대손은 1,000만원이라고 할 때, RAROC은? 단, 예금의 지급준비금은 고려하지 않는다.

RAROC(Risk-Adjusted Return On Capital) 분자 부분=위험조정수익 위험 조정 수익 수익 + 이전가격 - 비용 - 기대손실 기대손실 = 기대부도빈도(EDF) X 조정노출금액 X 부도손실(LGD)

RAROC(Risk-Adjusted Return On Capital) 분모 부분-위험자본 or 경제적자본 경제적 자본 포트폴리오 기대 외 손실(UL) 손실 분포 개별 UL 상관관계 정규? 베타? Extreme Value Theory? or or 개별상관관계(Pij) 산업지수 나라 조정 노출 금액 부도손실 σ LGD 기대부도 빈도 (EDF) σ EDF

RAROC(Risk-Adjusted Return On Capital) (1) 수익률 변동성에 근거한 성과측정 EAR(earnings at risk)접근방법 Return on capital = Sharp ratio

RAROC(Risk-Adjusted Return On Capital) (1) 수익률 변동성에 근거한 성과측정 장점 사후 보상 및 성과 측정에 유효 자본비용 주주의 가치 분석 등 은행의 포지션 파악에 유용 은행의 한계 충격을 결정하는데 매우 유용 단점 정규분포를 가정, 표준편차와 같이 측정 도출된다. 사후적 접근방법 위험자본의 통제방법에 대한 정보 제공하지 못함.

RAROC(Risk-Adjusted Return On Capital) (2) VaR에 근거한 성과측정

RAROC(Risk-Adjusted Return On Capital) (2) VaR에 근거한 성과측정 순 수익(Net Revenue) 직접 및 간접비용 등 모든 비용을 차감한 순수 수익을 나타냄 기대 신용 손실(Expected Credit Loss) 과 데이터로부터 추정한 장래의 평균적인 신용손실액

RAROC(Risk-Adjusted Return On Capital) (2) VaR에 근거한 성과측정 기대 신용 손실(Expected Credit Loss) 1. 신용위험 노출 액(credit risk exposure) 채무자의 지급불능 상태 발생시 손실될 수 있는 자산가치로서 자산으로부터 발생 하는 장래의 현금흐름을 채무자산 신용등급에 해당하는 수익률로 할인함으로 계 산 2. 채무 불이행률(default rates) 특별히 예상되는 채무 불이행률 경로와 채무 불이행률 경로의 확률분포를 계산하 는 기법으로 계산. S&P 또는 Moody 의 채무 불이행률 자료의 분석을 통하여 모형화

RAROC(Risk-Adjusted Return On Capital) (2) VaR에 근거한 성과측정 2. 채무 불이행률(default rates) 미래의 채무불이행률 확률분포 각각의 신용등급에 따라 추정치가 계산. 예상되는 채무 불이행률과 최악의 채무 불이행률 두가지 모두 고려. 이들 둘 차이가 예상치 않은 채무 불이행률이 됨. 채무불이행 확률을 나타내는 확률밀도함수는 시간에 따라변함 만기가 길수록 최 악의 채무 불이행률은 더 커짐. 3. 회수율(recovery rates) 이 확률분포 또한 신용등급회사의 과거 회수율 자료를 통해서 모형화 하지만, 회수율 확률분포도 채무 불이행률 확률분포와 비슷하게 표준확률밀도함수를 일반적으로 따르지 않음

RAROC(Risk-Adjusted Return On Capital) (2) VaR에 근거한 성과측정 기대 신용 손실(Expected Credit Loss)

RAROC(Risk-Adjusted Return On Capital) S&P의 누적 채무 불이행률(%) 1981~1993 등급 연도 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 AAA 0.00 0.15 0.33 0.78 1.06 1.39 AA 0.03 0.18 0.40 0.64 0.97 1.30 1.64 1.90 2.12 A 0.06 0.17 0.30 0.53 0.84 1.13 1.47 1.80 2.20 2.71 BBB 0.28 0.70 1.11 1.86 2.54 3.22 3.83 4.48 5.13 5.68 BB 1.27 3.89 6.72 9.55 12.12 14.89 16.67 18.33 19.97 21.49 B 5.70 11.71 16.94 20.53 23.20 25.05 26.75 28.35 30.03 31.98 CCC 19.67 27.31 31.82 36.61 43.02 43.66 44.70 45.95 47.52

RAROC(Risk-Adjusted Return On Capital) (2) VaR에 근거한 성과측정 기대 신용 손실(Expected Credit Loss) 표에서 대출의 가치가 일정하고 회수율이 0%로 가정하면, 현재 신용등급이 ‘A’ 인 5년 만기 10억원의 대출의 기대 신용 손실은? 0.0084 x 10억 = 8,400,000원 만약 회수율이 40%인 경우에는? 0.0084 x (1-0.4)x10억 = 5,040,000원

RAROC(Risk-Adjusted Return On Capital) (2) VaR에 근거한 성과측정 기대 외 신용 손실 실제 신용 위험으로 인한 손실이 기대 신용 손실을 초과하는 금액 최악의 상황 발생시 기대치 못한 손실금액 기대손실의 변동성으로 추정 변동성은 신용손실분포의 표준편차를 말하며 VaR로 측정가능 즉, 신용위험자본으로 이는 손실 분포에 있어 극단적인 값 전체 포트폴리오의 기대 외 신용손실은 개별 대출의 위험공헌도의 가중평균으로 계산

RAROC(Risk-Adjusted Return On Capital) (2) VaR에 근거한 성과측정 기대외 신용 손실 채무 불이행의 기대 및 기대 외 손실 산출 예 구분 연도 노출금액 A 500 평균 연간 채무 불이행률 B 1% 채무 불이행률의 최대 표준편차 C 3% 기대손실 A x B 5 기대 외 손실 A x C 15

RAROC(Risk-Adjusted Return On Capital) (2) VaR에 근거한 성과측정 기대 외 신용 손실 채무불이행 위험 노출금액 회수율 부도손실 평균채무 불이행률 기대손실 채무불이행률의 변동성 기대 외 손실

RAROC(Risk-Adjusted Return On Capital) (2) VaR에 근거한 성과측정 운영위험(Operational Risk) 부적절한시스템 관리실패 잘못된 통제 사기 인간의 오류 운영위험

RAROC(Risk-Adjusted Return On Capital) 첫째, 자본배분을 가능하게 한다. 잠재손실을 측정함으로써 자본배분 과정을 발전시킬 수 있다. 둘째, 가격결정을 가능하게 한다. 자본은 제한되어 있어 비용을 수반하므로 단위비용을 수반하는 자본의 양은 필요수익을 결정하게 된다. 셋째, 경영에 있어 매우 유용 많은 내부 경영 의사결정에 도움을 준다. 넷째, 전략적인 계획을 수립할 수 있게 한다. 위험을 인식하고 측정함으로써 은행의 장기 계획에 보다 나은 접근 방법을 제공

최적자금배분 0. 최적자금배분의 개요 금융기관의 투자정책을 위해 고려해야 할 기준 : 투자수익률(return), 위험(risk) 금융기관의 투자목표 – 주어진 위험 하에서 기대수익률 극대화 - 주어진 기대수익률을 달성하기 위해 위험 극소화 최적자금배분(optimal fund allocation) : 각 자산의 수익률과 위험을 2차원적인 차원에서 동시에 고려함으로써 각 자산간의 최적 포트폴리오 배합(mix)을 도출하는 것. 즉, 각 개별자산의 위험도와 자산들간의 상관관계까지 함께 고려해 각 자산에 대한 최적의 투자규모를 결정하는 것 cf) 위험조정수익률(ex) BTC, RAROC)은 위험이 높은 자산에 보다 많은 자본금을 배분하기 때문에 동일한 수익률을 가져다 주는 자산의 경우 자본금을 많이 쓰는 자산의 수익률이 낮도록 하여 위험에 대한 조정을 함. 즉, 각 자산에 대한 투자규모가 주어졌을 때 각 자산의 위험도를 감안하여 개별자산의 수익률을 구하는 것.

Ex) 대출금의 10%를 양건성예금(꺾기)으로 하며 대출이자율 10%, 평균비용율 7%의 경우 최적자금배분 1. 자산포트폴리오의 기대수익률 대출금의 기대수익률 기대수익률 = 대출금기대수익률 + 부수수익률 - 차감비용률 부수수익률 = 대출금에 대한 평균 예수금 유치비율(대출이회율 – 예금의 평균비용율) 차감비용율 = 대손율 + 신용보증기금출연율 + 교육세율 이밖에도 외환거래처로부터의 수익, 대출의 신규고객 창출가치, 대출의 프랜차이즈 유지가치등이 고려될수있음 Ex) 대출금의 10%를 양건성예금(꺾기)으로 하며 대출이자율 10%, 평균비용율 7%의 경우 부수수익률 = 10%(10%-7%) = 0.3% 가된다 채권의 기대수익률 만기수익률(YTM) = 무위험이자율 + 기타RP + 채무불이행RP 주식의 기대수익률 과거주식포트폴리오의 수익률이나 연말예상지수를 사용할수 있음 소극적 채권 – 무위험 채권 가정 기대수익률 = 무위험이자율

최적자금배분 1. 자산포트폴리오의 기대수익률 대출금의 기대수익률 기대수익률 = 대출금기대수익률 + 부수수익률 - 차감비용률 채권의 기대수익률 만기수익률(YTM) = 무위험이자율 + 기타RP + 채무불이행RP 만기수익률YTM 무위험이자율 기대수익률 수익률 스프레드 기타RP 채무불이행RP 주식의 기대수익률 과거주식포트폴리오의 수익률이나 연말예상지수를 사용할수 있음 소극적 채권 – 무위험 채권 가정 기대수익률 = 무위험이자율

최적자금배분 1. 자산포트폴리오의 기대수익률 대출금의 기대수익률 기대수익률 = 대출금기대수익률 + 부수수익률 - 차감비용률 채권의 기대수익률 만기수익률(YTM) = 무위험이자율 + 기타RP + 채무불이행RP 주식의 기대수익률 과거주식포트폴리오의 수익률이나 연말예상지수를 사용할수 있음 소극적 채권 – 무위험 채권 가정 기대수익률 = 무위험이자율

최적자금배분 2. 자산포트폴리오의 위험계산 개별자산의 위험계산 시장상황 호황(0.3) 보통(0.4) 불황(0.3) 예상 수익률 40% 20% -10%

최적자금배분 포트폴리오의 위험계산 2개의 자산으로 구성된 포트폴리오의 위험 분산-공분산 매트릭스(2X2)

최적자금배분 자산포트폴리오의 위험계산 n개의 자산으로 구성된 포트폴리오의 위험 분산-공분산 매트릭스(nxn) ···

최적자금배분 최적자금배분 – 효율적투자집합 효율적투자집합 주식 대출금 적극적채권

최적자금배분 최적자금배분 도출 효율적 프론티어 접점포트폴리오

최적자금배분 접점포트폴리오의 도출 개별자산의 초과수익률 기여도 개별자산의 분산 기여도 ···

최적자금배분 최적자금배분 최적자금배분 2자산 으로 구성된 포트폴리오 단위당 위험프리미엄 wA * wA=1

최적자금배분 3. 유용성 및 한계 유용성 자산포트폴리오의 위험조정수익률을 극대화 하므로 위험과 수익률을 동시에 고려하게 되고 이론적으로 명확함 한계점 과거수익률에 근거하여 미래수익률을 예측함 여러자산들의 상관관계를 분석하는것 역시 과거 데이터에 의존 기대수익률 산출을 위해 금리변화에 따른 예측이 필요한데, 이러한 예측이 어려움 기대수익률계산시 계량화할수 없는 부분이 존재

THANK YOU!!