러시아 거시/금융 경제 한국투자증권 오 영 일 2010. 3. 26.

러시아 주요 거시경제 지표 러시아 경제 지표 자료: Troika Dialog 70.0 61.4 94.7 69.0 61.0 50.0 34.1 27.3 23.5 23.1 우랄산 유가 ($/bbl) 44.2 43.8 38.0 35.8 34.7 34.2 37.4 36.1 32.4 26.5 루블화 환율 / 유로 28.5 30.0 28.2 24.6 26.3 28.8 27.9 29.4 31.8 30.1 달러 31.6 38.9 30.5 32.2 29.2 30.6 33.7 38.1 43.6 48.6 GDP 대비 외채 (%) 480.0 416.7 412.5 465.0 294.9 175.9 120.8 73.2 44.1 30.4 외환 보유고 ($ bln ) 금제외 55.0 38.3 58.7 47.1 29.9 12.8 15.4 8.0 3.5 2.7 FDI($ 47.5 102.3 76.6 94.4 83.8 59.0 35.4 29.1 33.9 경상수지 125.0 110.6 179.7 128.7 139.3 118.4 85.8 59.9 46.3 48.1 무역수지 245.0 192.7 291.9 225.3 164.3 125.4 97.4 76.1 53.8 수입액 370.0 303.3 471.6 354.0 303.6 243.8 183.2 135.9 107.3 101.9 수출액 21.3 18.8 17.1 13.6 10.7 8.6 6.8 5.5 4.4 3.2 임금 상승률 7.5 8.4 6.2 6.5 7.2 7.6 8.2 8.1 8.8 실업률 6.0 5.7 4.5 4.0 3.8 5.0 4.9 예금금리 10.0 15.3 12.2 11.4 13.0 15.7 17.9 대출금리 20.0 2.0 49.0 43.3 42.6 42.2 34.0 45.8 총통화 증가율 7.4 11.7 14.1 9.1 9.8 12.5 11.0 16.0 21.7 인플레이션 114.1 152.1 225.1 156.8 89.1 43.7 3.7 안정화 기금 -2.5 -6.0 4.1 5.4 7.3 7.7 4.2 1.7 1.8 3.0 예산 -18.2 20.8 17.5 10.6 12.6 2.8 10.2 고정투자 -8.1 11.5 13.1 11.3 11.8 12.1 8.5 9.5 개인소비증가율 -10.8 2.1 6.3 7.0 산업생산증가율 5.2 5.6 6.4 4.7 5.1 성장률 1,670.3 1,288.6 989.3 764.0 591.8 431.5 345.5 306.6 GDP($ 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 -7.9 1,520.0 1,225.8 2010E 자료: Troika Dialog

우크라이나 주요 거시경제 지표 우크라이나 경제 지표 자료: 우크라이나 중앙은행, 통계위원회, IMF 등 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010(E) GDP($ bln) 38 42 50 65 86 108 140 180 117 119 GDP 성장률(%) 9.2 5.2 9.6 12.1 2.7 7.3 7.9 2.1 -15.0 3.0 산업생산증가율(%) 14.2 7.0 15.8 12.5 6.2 10.2 -3.0 -21.9 5.0 고정투자증가율(%) 3.4 22.5 20.5 3.9 21.2 23.9 2.0 -48.3 소비자물가상승률(%) 12.3 0.8 9.0 13.6 9.1 12.8 25.2 16.0 10.0 대출금리(%) 32.3 25.4 17.9 17.4 16.3 15.1 14.0 17.2 19.6 13.0 예금금리(%) 11.0 7.8 8.5 8.2 9.9 수출액($ bln) 17.1 18.7 23.7 33.4 35.0 39.0 49.8 67.7 40.4 43.0 수입액($ bln) 16.9 18.0 23.2 29.7 36.2 44.1 60.4 83.8 45.7 46.0 무역수지($ bln) 0.2 0.7 0.5 3.7 -1.1 -5.2 -10.6 -16.1 -5.3 경상수지($ bln) 1.4 3.2 2.9 6.8 2.5 -1.6 -5.9 -12.8 -1.9 FDI($ bln) 금포함 3.1 4.4 6.9 9.5 19.4 22.3 32.5 31.2 26.5 27.0 GDP 대비 외채(%) 53.6 51.1 47.5 47.3 50.5 56.0 90.0 86.0 그리브나화 환율/달러 5.3 5.1 7.7 8.0 그리브나화 환율/유로 4.7 5.5 6.7 7.2 6.0 7.4 10.9 11.4 12.4 자료: 우크라이나 중앙은행, 통계위원회, IMF 등

카자흐스탄 주요 거시경제 지표 카자흐스탄 경제 지표 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010(E) GDP(십억 달러) 22.1 24.6 30.9 43.2 57.1 81.0 104.9 135.6 137.2 140.0 GDP 성장률(%) 13.5 9.8 9.3 9.6 9.7 10.7 8.9 3.2 1.2 2.0 1인당 GDP 1,490.4 1,654.7 2,064.0 2,862.5 3,785.6 5,261.0 6,748.4 8,718.9 8,823.5 9,000.0 물가 상승률(%) 8.4 5.9 6.4 6.9 7.6 8.6 10.8 17.2 7.5 6.6 경상수지(십억 달러) -1.19 -1.02 -0.27 -0.34 -1.06 -2.0 -8.23 6.98 -2.11 4.74 자료: IMF, World Economic Outlook, Jan. 2010

우즈베키스탄 주요 거시경제 지표 자료: AVESTA

경제규모 2008년 러시아 GDP는 1조 7,790억 달러로 세계 8위였으나, 글로벌 금융위기 여파로 2009년 GDP는 1조2,550억 달러 수준으로 하락 2009년 국가별 GDP (단위: 10억 달러) 2,090 1,482 1,438 1,319 1,255 1,243 800 594 423 자료: IMF, World Economic Outlook, Oct. 2009

경제 성장세 신흥국 경제 중에서도 상대적으로 높은 성장세를 이어온 러시아였으나, 글로벌 금융위기의 여파로 2009년 러시아 경제는 10년 만에 마이너스 성장세를 보임. 실질 경제성장률(%) 2006년 2007년 2008년 2009년 10.7 8.9 8.1 7.7 5.6 5.1 5.2 3.2 3.4 3.0 3.1 EU World Russia 1.2 1.0 EU World Russia Kazakhstan EU World Russia Kazakhstan EU World Russia Kazakhstan Kazakhstan -0.8 -4.0 -9.0 자료: IMF, World Economic Outlook, Oct. 2009

2008년 11,806달러였던 러시아의 1인당 국민 소득은 2009년 10,000달러 밑으로 내려감. 1인당 국민소득 2008년 11,806달러였던 러시아의 1인당 국민 소득은 2009년 10,000달러 밑으로 내려감. 2009년 1인당 GDP 비교 (US 달러) 1998년 모라토리움 당시 러시아의 1인당 국민소득은 1,328달러에 불과 1990년대 말 러시아보다 1인당 국민소득 수준이 높았던 브라질, 터키, 불가리아 등을 추월 자료: IMF, World Economic Outlook, Oct. 2009

외환 보유고 환율 방어 및 외자 이탈 등으로 외환 보유고가 많이 감소하였으나, 약 4,400억 달러의 외환 보유고와 약 2천억 달러의 안정화 기금이 있어 외환 부족 사태를 맞을 가능성은 희박 주요국 외환보유고 비교 2,399 2008년 말 1,950 2009년 말 1,049 2008년 7월, 6천억 달러에 육박했던 외환보유고는 환율방어, 외채상환 (7백억 달러), 환차손 (3백억 달러) 등으로 고점 대비 약 2천억 달러 감소 GDP 대비 외채 비중 21.5%, 총외환보유고 대비 총외채 비중 77%로 외환 위기 가능성 희박 1,031 439 387 280 249 270 201 187 168 20 22 China Japan Russia Korea India Brazil Kazakhstan 주: 10억 달러 자료: IMF, 국가별 중앙은행

금리 글로벌 금융위기 직후 러시아 정부 역시 저금리 정책을 펼쳤으며, 이에 따라 최고 13%까지 올랐던 기준 금리는 현재 8.5% 수준으로 내려감. 러시아 중앙은행의 지급준비율 변화 추이 14% 금리 최고점 13% 13% 2007년~2008년 상반기까지의 금리 인상은 경제 호황에 따른 물가상승 억제용 2008년 하반기 이후의 금리 인상은 물가 상승 억제와 함께 자본 유출 방지 및 환율 방어용 성격이 강함. 러시아의 높은 금리 수준은 인플레이션 수준이 높기 대문 러시아의 기준 금리는 지급준비율 12% 11% 10% 9% 8% 2007.12 2008.6 2008.12 2009.6 2009.12 자료: 러시아 중앙은행

인플레이션 과거에 비해 많이 안정되었지만 인플레이션은 러시아 경제의 발목을 잡는 최대의 복병임...과거의 물가상승의 원인이 공급 부족이었다면, 2008년 물가 상승은 경제 호황에 따른 과소비적 측면이 강함. 러시아 인플레이션 추이 강력한 물가안정 정책에 따라 2000년 이후 꾸준한 인플레 하향 안정세 유지 2006, 2007년은 구소련 붕괴 이후 처음으로 한 자릿수 물가 상승률 기록 경제호황에 따른 소비급증세로 2008년 14.1%로 다시 상승 (E) 자료: IMF, Troika Dialog

글로벌 금융위기 직후 미달러 대비 약 35% 평가 절하되었던 루블화는 서서히 안정세를 찾아가고 있음. 루블화 환율 글로벌 금융위기 직후 미달러 대비 약 35% 평가 절하되었던 루블화는 서서히 안정세를 찾아가고 있음. 달러-유로 통합 환율 추이 (루블) 작년 2월 이후 루블화 절하는 진정 국면 러시아는 달러/유로 복수통화 바스켓 방식을 적용하고 있으며 이에 따른 관리 범위는 41(달러 55%, 유로 45%), 2009년 3월 현재 일일 환율 변동폭 8.8% (금융 위기 이전 3.7% 수준) 자료: 러시아 중앙은행 통합 환율: 달러비중 55%, 유로비중 45%

글로벌 금융위기, 국제유가 급락에도 불구하고 2009년 러시아는 1,100억 달러 이상의 무역수지 흑자를 보임. 러시아 무역수지 흑자 추이 주요 교역 국가 No Country Export (bln $) % 1 Netherlands 36.3 12.0 2 Italy 25.1 8.3 3 Germany 18.7 6.2 4 Belorussia 16.7 5.5 5 China Total 303.3 100 179.7 139.3 128.7 125.0 118.4 110.6 85.8 60.2 59.9 No Country Import (bln $) % 1 China 22.8 11.8 2 Germany 21.2 11.0 3 USA 9.2 4.8 4 Ukraine 9.1 4.7 5 France 8.4 4.4 Total 192.7 100 48.1 46.3 주: 10억 달러 자료: 러시아 중앙은행, Troika Dialog 자료: Federal Customs Service

2008년 들어 급격히 하락하던 주요 산업별 생산 지수는 그 하락세가 둔화되며 성장세로 전환하고 있음. 각종 지수 2008년 들어 급격히 하락하던 주요 산업별 생산 지수는 그 하락세가 둔화되며 성장세로 전환하고 있음. 주요 산업별 생산 지수 추이 농업 건설 산업 생산 2008.6 2008.12 2009.6 2009.12

유가 급락에 따라 더불어 추락하던 루블화 환율은 국제 유가 하락세가 진정되면서 더불어 안정화 추세를 보이고 있음. 유가와 환율 유가 급락에 따라 더불어 추락하던 루블화 환율은 국제 유가 하락세가 진정되면서 더불어 안정화 추세를 보이고 있음. 유가 변화에 따른 루블화 환율 변화 (루블) (달러) 우랄상 유가/bbl 달러대비 루블화환율

유가와 경제성장 러시아 경제는 원유 등 국제 원자재 가격의 움직임에 많은 영향을 받고 있음...러시아 경제가 4~6% 내외의 안정적 성장을 하기 위한 유가 수준은 배럴당 55달러 내외로 분석 유가와 GDP 추이 (십억 달러) (유가, $) 우랄산 유가 GDP 규모 고유가가 본격화되기 시작한 2005년 이전에도 이미 평균 7%대 성장 경상수지, 재정수지가 안정적 흑자를 유지할 수 있는 유가는 배럴당 55달러 수준일 것으로 전망 자료: IMF, Troika Dialog, 러시아 통계위원회

2000년 이후 매우 양호한 수준을 유지하고 있던 연체율 수준이 글로벌 금융 위기 이후 6% 이상으로 치솓고 있음. 은행 연체율 2000년 이후 매우 양호한 수준을 유지하고 있던 연체율 수준이 글로벌 금융 위기 이후 6% 이상으로 치솓고 있음. 러시아 은행 연체율 변화 추이 자료: 러시아 중앙은행

은행 자산 건전성 추이 자료: 러시아 중앙은행

은행 자본 적정성 추이 (10억 달러)

외채 2009년 말 기준 러시아의 총외채는 4,697억 달러로 GDP의 약 38% 수준이며, 외환 보유고와 안정화 기금을 고려할 때 큰 부담이 되지 않는 수준으로 판단됨. 러시아의 외채 (10억 달러) 484.7 490.0 465.4 469.7 309.7 258.4 214.5 186.0 자료: 러시아 중앙은행

러시아는 G20 국가 중 가장 낮은 부채 비율을 보이고 있음. 주요국 부채 비율 러시아는 G20 국가 중 가장 낮은 부채 비율을 보이고 있음. G20 국가들의 GDP 대비 국가 부채 비율 비교 국가 2006 2007 2008 2009 2010 2014 호주 9.6 8.9 8.1 7.9 7.2 4.2 브라질 63.7 67.7 65.4 64.7 62.9 54.1 중국 16.5 20.2 17.9 22.2 23.4 18.6 프랑스 83.6 63.9 86.1 72.3 77.1 79.4 인도 82.0 80.5 80.6 82.7 82.9 71.6 인도네시아 99.0 35.0 32.5 31.8 31.9 28.3 이탈리아 106.9 104.1 105.6 109.4 112.4 118 일본 195.3 195.5 202.5 217.0 225.1 222.3 한국 - 32.1 32.8 32.9 33 29.3 러시아 9.1 7.3 5.8 6.5 6.4 영국 43.3 44.0 50.4 61.0 68.7 76.2 미국 61.9 63.1 66.7 61.2 90.2 99.5 G20 62.7 63.5 85.5 72.5 76.7 76.8 G20선진국 77.6 73.8 83.2 93.2 99.6 103.5 G20신흥국 78.6 주: 2009년 1월 기준 자료: IMF

2009년 러시아 주가 상승률은 121%로 이머징 마켓 국가 중 가장 높은 수준을 보였음. 국가별 주가 상승률 2009년 러시아 주가 상승률은 121%로 이머징 마켓 국가 중 가장 높은 수준을 보였음. 2009년 국가별 주가 상승율 비교 (%) 아이슬란드 슬로바키아 쿠웨이트 에콰도르 모로코 바레인 러시아 스리랑카 아르헨티나 페루 터키 브라질 인도네시아 이스라엘 중국 인도 한국 두바이 슬로베니아 뉴질랜드 라트비아 자료: KRX(2009.1.1~2009.12.15 까지 자국통화 기준, 각국 대표지수 기준)

러시아 증시 거래량 러시아 증시 일평균 거래량 변화 추이 (10억 달러) 자료: Troika Dialog

러시아 증시 지수 2008년 상반기까지 빠르게 성장하던 러시아 증시는 글로벌 금융위기 여파로 2008년 하반기 급락세를 보이다, 2009년 세계증시 중 가장 빠른 회복세를 보임. RTS, MICEX Index (Index) - 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 2005-01-11 2005-04-11 2005-07-11 2005-10-11 2006-01-11 2006-04-11 2006-07-11 2006-10-11 2007-01-11 2007-04-11 2007-07-11 2007-10-11 2008-01-11 2008-04-11 2008-07-11 2008-10-11 2009-01-11 2009-04-11 2009-07-11 2009-10-11 2010-01-11 고점 2488 RTS 1514 MICEX 1400 (2010.3.15) RTS 고점 1956 저점 498 MICEX 저점 554 자료: RTS, MICEX

유가와 주가 유가와 RTS 지수 2004 2005 2006 2007 2008 2009 자료: Bloomberg (Index) ($/bbl) RTS Index(좌) WTI 유가(우) 2004 2005 2006 2007 2008 2009 자료: Bloomberg