비 메모리 반도체 영역 <하나 마이크론> & <STS 반도체 분석> 2011.01.04. mkmen

1-1. 하나마이크론 기업개요 Ⅲ. 재무제표 반도체 업황 턴 어라운드에 따른 패키징 외주 물량 확대의 최대 수혜주 될 것 국내 대표적인 반도체 패키징 및 디지털 Storage 제품(SSD, UFD 등) 제조 전문 기업으로 삼성전자와 하이닉스를 고객으로 확보하고 있음 국내 주요 고객사들이 장기적으로 패키징 외주 비중을 늘려가는 중으로, 패키징 아웃소싱 업체인 동사의 수혜가 확대되는 국면에 진입할 것으로 전망 2011년 상반기 중으로 예상되는 반도체 경기 회복은 반도체 생산량 확대로 이어져, 패키징 업체들에게 다시 한번 성장 모멘텀 제공할 전망임. 동사의 경우 내년 상반기에 현 생산 Capacity의 45% 수준인 제3공장 가동을 시작할 예정으로 2011년 성장을 위한 준비가 마무리 단계라고 평가

1-2. 주요제품 분석 Ⅲ. 재무제표 반도체 패키징 및 디지털Storage 제품(SSD,UFD)주력

1-3. 제품공정 분석 Ⅲ. 재무제표 패키징 사업 부문 2010년 3분기 말 기준 전체 매출액의 약 85%를 차지함. 삼성전자, 하이닉스로부터 DRAM, NAND, MCP, 그리고 기타 비메모리 제품의 패키징 및 테스트 공정 외주 물량 처리

1-4. 주력제품 분석 Ⅲ. 재무제표 패키징이 압도적으로 큰 비중을 차지하고 있음

1-5. 신규증설 현황 Ⅲ. 재무제표 하나마이크론은 아산에 제 3공장의 대규모 설비 확충을 통해 2011년도 수요 증가 대비 하나마이크론은 아산에 제 3공장의 대규모 설비 확충을 통해 2011년도 수요 증가 대비 현재 하나마이크론은 1, 2 공장을 가동하고 있고 두 공장의 생산 규모는 월 1.8억개 수준으로 파악된다. 아울러, 3공장의 신축이 진행중인 상태인데, 3공장의 생산 규모는 월 0.8억개 수준까지 가능한 것으로 알려져 있으며, 이는 현재 생산 규모의 약 45%에 달하는 규모이다. 3공장은 2011년도 3월부터 가동 시작을 목표로 진행 중이다. 반도체 경기 회복에 따라 2011년 2분기부터 패키징 수요가 상승 반전할 것으로 판단하고 있는 현 시점에서, 설비 투자에 따른 매출 확대에 직접적인 원동력이 될 수 있다고 판단한다.

2-1. 예상매출 분석 Ⅲ. 재무제표 2011년 매출액과 영업이익은 고성장추세를 이어 갈 것으로 전망됨

2-2. 설비증설로 성장성분석 Ⅲ. 재무제표 전방산업 호조에 따른 설비증설은 2011년의 성장동력 DDR2, DDR3 등의 PC용 범용 DRAM(BOC type) 뿐만 아니라, 휴대폰 및 태블릿PC용 MCP 및 FBGA type 비메모리 패키징 수요 확대에 따른 시장 다변화에 능동적인 대처가 가능하도록 준비하고 있다는 점에서 2011년도 매출 성장이 기대됨

영업이익과 순이익이 함께 상승하면서, ROE도 높은 상승을 유지 하고 있음 2-3. 실적과 성장성 분석 Ⅲ. 재무제표 영업이익과 순이익이 함께 상승하면서, ROE도 높은 상승을 유지 하고 있음

2-4. PBR, PER Band 추이 Ⅲ. 재무제표 주가는 현재 평균가격을 형성하고 있는 것으로 나타남

2-5. 실적전망 분석 4분기 실적 Preview: 매출액 686억원, 영업이익 71억원 전망 ■ 4분기 실적: 매출액 686.3억원으로 전망. 영업이익률은 부진 재고 처리, 인센티브 제공 등의 일회성 비용의 영향으로 3분기 대비 5.1%p 하락한 10.4%로 전망되나, 동사의 가치를 훼손하는 사항은 아니라고 판단됨. ■ 2011년 실적 전망: 업황 반등에 따른 패키징 수요 확대 및 동사 생산 CAPA 확충으로 매출액 3,208억원(18.6% y-y), 영업이익 440억원 (35.5% y-y) 제시 ■ 자회사 성장성도 기대됨. 하나실리콘의 2010년 흑자 전환, 중남미 시장을 겨냥한 HANA Innosys Latin America (RFID 사업) 및 MT Micron(메모리 모듈링 산업)의 사업 구체화는 동사의 중장기적 성장 동력으로 자리잡을 수 있을 것

2-6. 실적전망 분석 Ⅲ. 재무제표 삼성과 하이닉스의 비중이 점점 높아지는 것을 알 수 있음

2-7. 컨센서스전망 분석 Ⅲ. 재무제표 투자의견 컨 센서스와 목표가를 분석해보면 아직 상승여력이 40%이상 있는 것으로 판단됨

2-8. 2012년까지 컨센서스 예상치 Ⅲ. 재무제표 2012년까지 시장의 ROE 예측치는 년평균 28정도로 성장성이 좋을 것으로 기대됨

2-9. 경쟁업체 주가 비교분석 Ⅲ. 재무제표 2011년1사분기 유망한 비메모리 반도체업계 주가비교분석

2-10. 신주인수권부사채 분석 신주인수권부사채 관련하여, 오버행 이슈 해소 및 재무 구조 개선 중 동사는 2009년 7월, 11월에 각각 100억원씩 총 200억원의 신주인수권부사채를 발행한 바 있다. 이로 인해 행사 가능 주식수가 총 5,005,688주에 달해, 오버행 이슈가 제기되었다. 하지만, 올해 하반기에 신주인수권의 행사가 이어져 현재 행사 가능 주식수는 2,310,537주(발행주식총수 16,579,151주 대비 13.93%에 해당)로 감소하였다. 이 중, 1,541,307주에 해당하는 신주인수권은 최대주주가 소유하고 있으므로, 실질적 으로 오버행 관련 우려는 해소 국면에 있다고 판단한다. 아울러, 이달 초 신주인수권부사채의 발행 후 만기전 사채 취득을 통해 현재 사채의 권면 잔액은 55억원으로 낮춰진 바 있다. 이로 인해 동사의 부채비율을 2009년말 222.3%에서 2010년 말 기준 186%으로 개선하겠다는 회사의 목표는 실현 가능한 것으로 판단된다.

STS반도체분석 2011.01.05.mkmen

1-1. STS반도체 기업개요 Ⅲ. 재무제표 반도체 업황 호조로 외형 확대 반도체 업황 호조로 외형 확대 반도체 업황의 호조에 힘입어 2010년 3분기 누적 매출은 2,654.2억원을 기록하며 96.5% 증가함. 사업 포트폴리오  다각화로 메모리와 비메모리 제품의 수익성이 제고되었음. 원재료 가격하락에 힘입어 영업이익은 190억원을 기록하며 흑자 전환하였음. 순이익은 흑자 전환하여 105.7억원 실적을 시현함. 부채비율의 감소 등 재무 건전성이 호전된 상황. 스마트폰의 수요 증가로 각종 반도체 기술이 요구되고 있음.  동사는 반도체 패키징 기술의 고도화, 메모리카드분야의 포트폴리오 다양화를 통해 안정적 성장 기반을 마련하고 있음 중국법인 외 필리핀법인을 설립하며 해외 네트워크 구축중임

1-2. 주요제품 분석 Ⅲ. 재무제표 반도체 패키징 및 디지털 Storage 제품주력

1-3. 생산실적분석 Ⅲ. 재무제표 패키징 사업 부문 반도체 패키징 기술의 고도화, 메모리카드분야의 포트폴리오 다양화를 통해 안정적 성장 기반을 마련하고 있음.  중국법인 외 필리핀법인을 설립함

2-1. 매출구성과 영업이익율 분석 메모리 패키징과 비메모리 패키징의 매출 상승이 2009년 대비 2011년 예상매출은 약 2배 수준으로서 급격한 상승이 예상되며, 영업 이익율도 부가가치 있는 비 메모리 반도체 패키징의 증가로 1자리 숫자서 2자리 숫자로 상향 조정되고 있음

2-2. 매출액분석 Ⅲ. 재무제표 매출액과 영업이익이 급격하게 증가하면서 턴어라운드 하는 모습임

2-3. 효율성분석 Ⅲ. 재무제표 마이너스를 기록하던 ROE는 플러스로 전환됨

2-4. 주당순이익 분석 Ⅲ. 재무제표 주당순이익은 크게 개선되었으나 주가에는 아직 반영되지 않은 모습임

2-5. 자본효율성 분석 Ⅲ. 재무제표 모바일 PC 수요와 시장 증가는 STS 반도체의 사업포트폴리오에 직접적 영향 DDR2, DDR3 등의 PC용 범용 DRAM(BOC type) 뿐만 아니라, 휴대폰 및 태블릿 PC용 MCP 및 FBGA type 비메모리 패키징 수요 확대에 따른 시장 다변화에 능동적인 대처가 가능하도록 준비하고 있다는 점에서 2011년도 매출 성장이 기대됨

2-6. 컨센서스 전망 분석 Ⅲ. 재무제표 투자의견 컨센서스와 목표가를 분석해보면 아직 상승여력이 30%이상 있는 것으로 판단됨

2-7. 미래 컨센서스 예상치 Ⅲ. 재무제표 기존ROE가 마이너스에서 턴하여 2010년과 2011년 의 ROE는 평균22정도를 나타냄

3-1. 관련업체분석 Ⅲ. 재무제표 관련업체중 가장 강력하게 투자의견을 내고 있으며 적정주가 9천원 제시함

3-2. 주주지분 분석 Ⅲ. 재무제표 삼성계열의 보광그룹이 최대주주로 있으므로 삼성전자라는 캡티브마켓을 형성하고 있고 지속성 유지함

3-3. 경쟁업체 주가 비교분석 Ⅲ. 재무제표 2011년1사분기 유망한 비메모리 반도체업계 주가비교분석

3-4. 적정주가 분석 STS반도체의 분석내용을 정리해보면 다음과 같다. 현재ROE가 개선되는 시점이고 2011년과2012년에 급격하게 진행될 것으로 예상됨. 삼성전자라는 캡티브마켓을 형성하고 있고 그 지속성에 진정성이 높은 것으로 판단됨 2010년4사분기부터 2011년초 사이에 급격한 외인지분이 증가하는 모습을 보임. 2011년과2012년에 시장의 컨센서스는 고성장지속으로 형성되고 있으며 적정주가는 9천원으로 제시됨. 현재주가와 적정주가 사이에는 괴리율이 크지 않은 상황이나 앞으로의 STS반도체의 성장성을 감안한다면 현재주가는 프리미엄이 없는 상태의 주가임을 알수 있다. 현재상태는 성장성이 높은 주식을 프리미엄을 지불하지 않고 매수 할 수 있는 기회라고 판단됨.

Thank you 2011.01.05 mkmen