목차 제 10 장 기업부실 분석 기업부실화의 의의 기업부실화의 원인 및 징후 기업부실화의 예측방법 1 2 3
기업부실화의 의의 1 1.1 기업부실화의 의의 1.2 기업부실과 관련된 용어 기업부실화의 의의 기업이 재무적 의무(financial obligation)를 다하지 못하는 상태 1.2 기업부실과 관련된 용어 ① 경영실패(failure) ② 지급불능(insolvency) : 기술적 지급불능, 파산상태의 지급불능 ③ 채무불이행(default) ④ 파산(bankruptcy) 기업부실화의 원인 및 징후 기업부실화의 예측 방법
기업부실화의 의의 1 1.3 부실기업의 정리방법 기업부실화의 의의 ① 워크아웃 기업구조조정협약에 따라 채권금융기관이 자율적으로 부실기업을 지원하여 기업을 회생시키는 제도 ② 사적화의 지급불능상태에 있는 기업이 법원에 요청하여 채권자들의 채권감면을 받는 제도 ③ 법정관리 지급불능상태에 있는 기업을 법원의 감독 아래 채권자와 주주들의 이해관계를 조정하여 기업을 회생시키는 제도 ④ 기업퇴출 부실기업을 제3자에게 매각하거나 파산철차를 거쳐 기업을 청산 기업부실화의 원인 및 징후 기업부실화의 예측 방법
기업부실화의 의의 1 기업부실화의 의의 기업부실화의 의의 기업부실화의 원인 및 징후 기업부실화의 예측 방법
2 기업부실화의 원인 및 징후 2.1 기업부실 예측의 정보원천 기업부실화의 원인 및 징후 기업부실화의 의의 2.1 기업부실 예측의 정보원천 ① 기업의 현재 및 미래 현금흐름을 분석 ② 경영전략을 분석 ③ 부실기업과 정상기업의 재무제표를 비교 분석 ④ 주가수익률 또는 채권등급 등과 같은 사전정보를 분석 기업부실화의 원인 및 징후 기업부실화의 예측 방법
2 기업부실화의 원인 및 징후 2.2 기업부실의 원인과 유형 기업부실화의 원인 및 징후 1) 제품개발의 실패와 무리한 사업확장 기업부실화의 의의 2.2 기업부실의 원인과 유형 1) 제품개발의 실패와 무리한 사업확장 기업부실화의 원인 및 징후 기업부실화의 예측 방법
2 기업부실화의 원인 및 징후 기업부실화의 원인 및 징후 2) 경기침체로 인한 판매여건의 악화 기업부실화의 의의 기업부실화의 예측 방법
2 기업부실화의 원인 및 징후 기업부실화의 원인 및 징후 3) 만성적인 자금난과 자금부족 기업부실화의 의의 기업부실화의 원인 기업부실화의 예측 방법
2 기업부실화의 원인 및 징후 기업부실화의 원인 및 징후 4) 연쇄적인 파산 기업부실화의 의의 기업부실화의 원인 및 징후 기업부실화의 예측 방법
2 기업부실화의 원인 및 징후 2.3 기업부실의 징후 기업부실화의 원인 및 징후 · 재무제표분석을 통한 부실징후의 판단 기업부실화의 의의 2.3 기업부실의 징후 · 재무제표분석을 통한 부실징후의 판단 기업부실화의 원인 및 징후 기업부실화의 예측 방법
2 기업부실화의 원인 및 징후 기업부실화의 원인 및 징후 · 비재무적 징후(한국신용평가(주)) 기업부실화의 의의 (1) 회사의 수위실이나 화장실이 지저분하다. (2) 사장과 경리사원의 부재가 잦다. (3) 사원들의 출근율이 저조하다. (4) 사내의 기강이 해이해졌다. (5) 어음거래가 불량하다. (6) 높은 이자의 어음이 나돈다. (7) 회의가 빈번하고 장시간이다. (8) 이상한 바겐세일을 한다. (9) 갑작스럽게 부동산을 처분한다. (10) 거래처가 자주 바뀐다. (11) 상품가격이 터무니없이 오른다. (12) 경기추세와 수요를 무시한다. (13) 주거래은행 등 거래금융기관이 변경된다.(14) 비상식적인 임원이동을 한다. (15) 간부와 사원의 퇴사가 잦다. (16) 대주주의 지분변동이 불안하다. (17) 후계자의 계승을 둘러싸고 분쟁이 있다. (18) 경영자가 공과 사를 혼동하고 있다. (19) 경영자의 성격이 내성적으로 바뀐다. (20) 낯선 사람들이 드나들기 시작한다. (21) 악성 루머가 그치지 않고 떠돈다. (22) 경영자가 정치 같은 일에 너무 관심을 쏟는다. (23) 경영자가 분에 넘치는 호화생활을 한다. (24) 사무실에 비해 사장실이 호화스럽다. (25) 경영자의 여성관계 소문이 그치지 않는다. (26) 무리하게 본사 사옥을 늘렸다. (27) 회사게시판에 부착된 내용들이 부정적이다. (28) 노사간의 대립이 첨예화되어 있다. (29) 경리장부가 아주 복잡하고 정리가 안되어 있다. (30) 간판이 쓰러져 있거나 쇼윈도우가 지저분하다. 기업부실화의 원인 및 징후 기업부실화의 예측 방법
3 기업부실화의 예측방법 3.1 단일변량분석에 의한 기업부실 예측 기업부실화의 예측방법 재무비율 분포의 차이 (기본적인 가정) 기업부실화의 의의 3.1 단일변량분석에 의한 기업부실 예측 (기본적인 가정) ① 재무비율의 분포가 부실기업과 정상기업에서 체계적으로 다르다. ② 체계적 분포의 차이를 이용하여 기업부실을 예측할 수 있다. 재무비율 분포의 차이 분석은 다음과 같은 3단계에 의해서 이루어진다. (1) 재무비율 선정 (2) 표본기업 선정 (3) 재무비율분포의 차이분석 프로파일 분석(profile analysis)을 이용 기업부실화의 원인 및 징후 기업부실화의 예측 방법
기업부실화의 예측방법 3 기업부실화의 예측방법 기업부실화의 의의 기업부실화의 원인 및 징후 기업부실화의 예측 방법
3 기업부실화의 예측방법 기업부실화의 예측방법 2) 이원분류법 분석하고자 하는 기업을 부실기업과 정상기업으로 분류할 때 발생되는예측오류를 최소화하는 최적판별점(optimal cutoff point)을 정하여 그 기준에 따라 부실화의 가능성을 예측 (절차) ① 표본기업들에 대한 재무비율을 크기에 따라 순서대로 배열 기업부실화의 의의 기업부실화의 원인 및 징후 기업부실화의 예측 방법
3 기업부실화의 예측방법 기업부실화의 예측방법 기업부실화의 의의 ② 순서대로 배열된 재무비율 사이의 중간점을 산출하여 각 중간점에 대한 예측오류를 계산 ③ 예측오류가 최소인 중간점을 최적 판별점으로 선정 기업부실화의 원인 및 징후 기업부실화의 예측 방법
3 기업부실화의 예측방법 기업부실화의 예측방법 · 예측능력은 검증되지 않은 것이므로 별도의 확인표본을 선정하여 예측능력을 측정 기업부실화의 의의 · 예측능력은 검증되지 않은 것이므로 별도의 확인표본을 선정하여 예측능력을 측정 기업부실화의 원인 및 징후 기업부실화의 예측 방법
3 기업부실화의 예측방법 3.2 다변량분석에 의한 부실화의 예측 기업부실화의 예측방법 판별분석의 의의 및 절차 여러 개의 재무비율을 선정하여 이를 종합적으로 분석 판별분석의 의의 및 절차 · 대표적 다변량분석방법 · 여러 재무변수들이 다변량정규분포를 보이며, 집단별 재무변수의 확률분포가 동일하다는 가정에서 여러 재무비율에 따라 대상기업을 부실기업과 정상기업으로 분류하는 데 이용되는 통계적인 분석방법 판별함수의 추정 기업부실화의 의의 기업부실화의 원인 및 징후 기업부실화의 예측 방법 Z = a1X1 + a2X2 + a3X3 + ••• + anXn (10-1) Z ：판별점수 Xi ：i번째 재무비율 ai：i번째 재무비율의 판별계수
3 기업부실화의 예측방법 기업부실화의 예측방법 (2) 최적 판별점의 선정 기업부실화의 의의 기업부실화의 원인 및 징후 기업부실화의 예측 방법 (2) 최적 판별점의 선정 총예측오류를 최소화시키는 판별점을 최적 판별점으로 선정
3 기업부실화의 예측방법 기업부실화의 예측방법 2) 판별분석에 의한 기업부실 예측의 선행연구 (1) 알트만의 Z_점수모형 · 1946년~1965년 사이에 미국의 제조업 중 파산을 신청한 33개의 부실기업과 짝짓기 표본 33개의 정상기업에 대해 판별분석 · 22개의 재무비율 중 5개의 재무비율을 최종 선정 · 파산 1년 전 자료의 Z-점수모형(Z-score model) Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + 1.0X5 (10-2) Z : 판별점수 X1 : 운전자본 / 총자산 X2：이익잉여금 / 총자산 X3 : 영업이익(EBIT) / 총자산 X4 ：자기자본의 시장가치 / 총부채의 장부가치 X5 ：매출액 / 총자산 기업부실화의 의의 기업부실화의 원인 및 징후 기업부실화의 예측 방법
3 기업부실화의 예측방법 기업부실화의 예측방법 ① 최적판별점은 Z=2.675로 추정 ② 구체적인 판별기준 기업부실화의 의의 기업부실화의 원인 및 징후 기업부실화의 예측 방법 ① 최적판별점은 Z=2.675로 추정 ② 구체적인 판별기준 Z > 2.99 : 정상기업, Z < 1.81 : 부실기업, 1.81 Z 2.99 : 판정유보 · 추정표본에 의한 Z-점수모형의 예측정확도 파산 1년 전 자료 95%, 파산 2년 전 자료 83% · 확인표본에 의한 Z-점수모형의 예측정확도 파산 1년 전 자료를 이용하는 경우 83.5%
3 기업부실화의 예측방법 기업부실화의 예측방법 · Z′′-점수모형(Z′-score model) 기업부실화의 의의 · Z′′-점수모형(Z′-score model) 재무비율 X4를 자기자본의 장부가치/총부채의 장부가치로 대체하여 비상장회사에 적용할 수 있는 새로운 판별함수를 제시 Z′′＝0.717X1＋0.847X2＋3.107X3＋0.420X4＋0.998X5 · Z′′-점수모형의 판별기준 ∙ Z'>2.90 : 정상기업 ∙ Z'<1.23 : 부실기업 ∙ 1.23≤Z'≤2.90 : 판정유보 · 추정표본에 대한 Z′-점수모형의 예측정확도 파산 1년전 자료를 이용할 경우 94%(62개 기업/66개 기업) 기업부실화의 원인 및 징후 기업부실화의 예측 방법
3 기업부실화의 예측방법 기업부실화의 예측방법 (2) ZETA모형 · 기존 Z-점수모형을 개선한 ZETA모형을 개발 기업부실화의 의의 (2) ZETA모형 · 기존 Z-점수모형을 개선한 ZETA모형을 개발 · 제조업 및 소매업 중에서 53개의 파산기업과 대응되는 58개의 정상기업을 표본으로 선정 · 7개의 재무비율을 이용 ① 수익성(X1) = 영업이익/총자산 ② 이익안정성(X2) = 과거 10년간 의 정규화된 표준오차 ③ 채무이행능력(X3) = 영업이익/이자비용 ④ 누적적 수익성(X4) = 이익잉여금/총자산 ⑤ 유동성(X5) = 유동자산/유동부채 ⑥ 시장에서의 자본화정도(X6) = 보통주 시장가치의 5년 평균값/총자본의 시장가치의 5년 평균값 ⑦ 기업규모(X7) = log(총유형자산) 기업부실화의 원인 및 징후 기업부실화의 예측 방법
기업부실화의 예측방법 3 기업부실화의 예측방법 기업부실화의 의의 기업부실화의 원인 및 징후 기업부실화의 예측 방법
3 기업부실화의 예측방법 기업부실화의 예측방법 (3) 은행감독원의 판별모형 · 21개의 부실기업과 짝짓기 표본추출법에 의해 추출된 22개의 우량기업을 표본으로 20개의 재무비율 중에서 7개의 재무비율을 최종 선택 D = 5.32323 - 0.03257X1 - 0.025767X2 - 0.00761X3 + 0.05955X4 - 0.004459X5 + 2.27053X6 - 2.78251X7 (104) X1：자기자본비율(%) X2：유동비율(%) X3：고정장기적합률의 역수(%) X4：순운전자본 대 총자본비율(%) X5：자기자본경상이익률(%) X6：총자본회전율(회) X7：경영자본회전율(회) · D<-1.59668 : A그룹(정상) · -1.59668≤D<0.03801 ：B그룹(정상) · 0.03801≤D< 1.67271 ：C그룹(부실) · D≥1.67271 : D그룹(부실) 추정표본에 대한 모형의 예측정확도는 97% 기업부실화의 의의 기업부실화의 원인 및 징후 기업부실화의 예측 방법
3 기업부실화의 예측방법 기업부실화의 예측방법 3) 판별분석의 유용성과 한계 (유용성) ① 종합적인 분석기법 ② 평가의 일관성 유지 ③ 기업부실을 저렴한 비용으로 신속하게 예측 (한계점) ① 기업환경이 급격하게 변하는 경우 예측력의 한계 ② 재무변수의 선정시 주관적인 판단이 개입될 여지 ③ 질적 자료를 반영하지 못하며, 기업간 서로 다른 회계처리방법의 사용에 따라 그 예측력이 감소 기업부실화의 의의 기업부실화의 원인 및 징후 기업부실화의 예측 방법