Excel을 활용한 실전 재무제표분석 2014. 11 ㈜이패스코리아 이 권 석 CFA

Contents Brief 재무제표분석 Overview 2. 재무제표분석_Excel / 인터넷 실습 4. 재무제표분석 Case Study (5단계 분석)_Excel 실습 5. 재무제표분석과 가치평가_Excel / 인터넷 실습

재무제표분석 Overview

재무제표 분석의 원칙 재무제표를 분석 시 고려할 몇 가지 원칙 중요성 상대성 Cause & Effect 진실과 그림자 원인 결과 기업활동 회계기준 Time Series Cross sectional 금액 비율 중요성 상대성 Cause & Effect 진실과 그림자

재무제표 DATA 지식에는 두 가지 종류가 있다. 하나는 우리가 어떤 주제에 대해 직접 아는 것이고, 다른 하나는 정보나 지식이 있는 곳을 알고 있는 것이다. – 새뮤얼 존슨- Home Page 기업명 입력 사업보고서 반기보고서 분기보고서

F/S분석의 본질 “ 달을 가리키면, 달을 봐야지 손가락 끝은 왜 보는가? “ F/S분석의 본질은 ___________.

기업경영분석_Quality 경영자의 경영능력, 브랜드, 핵심인력, 기술력 등 계량하기 어려운 요소에 대한 분석임. 질적분석 경영자와 경영진의 능력 기업의 잠재 역량분석 “법을 어기지 않는 범위 내에서도 경영자들은 셀 수 없이 많은 방법으로 자신과 가족의 이익을 위해 주주들의 이익을 희생할 수 있다.” (필립 피셔, 위대한 기업에 투자하라) - 현재의 경영진이 주주의 이익을 위해 사업계획을 개발하고 실행할 것인가? - 대출금액을 상환할 능력과 의지가 있는가? - 기업의 재무상태에 대한 정보를 투명하게 제공하는가? - 경영진이나 직원의 동기가 주주의 이해관계와 일치하는가? 기업의 잠재 역량분석 (브랜드, 핵심인력, 기술력) - 지속적 경쟁우위를 형성할 수 있는 브랜드나 기술력을 갖추고 있는가?

기업경영분석_Quantity 양적분석 양적 분석은 기업의 재무제표를 통하여 기업의 경영활동을 분석하는 것. 재무비율분석 현금흐름분석 1 2 재무제표의 계정과목들간의 상호 연관성 분석 - 영업관리 : 매출총익률, 영업이익률, 순이익률 - 투자관리 : 총자산회전율, 매출채권회전율, 재고자산회전율, 매입채무회전율 - 재무의사결정 : 부채비율, 유동비율, 이자보상비율 - 배당정책 : 배당수익률 기업의 유동성 분석 / 기업의 자본배분 현황 분석

기업재무분석 전통적 재무분석 최근 재무분석 기업재무분석의 발전과정 20세기 초 회계 계정과목이 정립되면서 재무분석의 초기형태 출발. 은행이 자금을 대출할 때 차입자의 단기지급능력을 평가하기위하여 신용분석수단으로 활용하였음. (재무분석, 재무비율분석의 형태) 21세기 경영자의 기업평가, 투자자의 수익성 및 안정성 예측, 여신자의 신용분석, 인수합병의 타당성 검토, 기업부실예측 등 다양한 목적을 달성하기 위한 수단으로 이용 (Business analysis) 전통적 재무분석 최근 재무분석 재무제표만을 대상으로 하여 기업의 과거 및 현재의 현황과 경영성과만을 주로분석 비율분석에 의존 과거자료에 의한 수익성,성장성,안정성 중시 재무자료 외에 질적(External, Internal)인 자료까지 분석하고, 기업의 미래상태를 예측하기 위한 정보를 제공하는 데까지 법위가 확대되고 있음. 주가분석 DCF 기업가치평가 미래추정재무제표, 현금흐름분석

재무제표분석

재무적 시각의 핵심. 재무제표는 무엇인가? 재무제표는 숫자로 표현된 기업의 모습이다. 재무제표를 읽을 수 있다면, 그 기업의 모든 경영상황을 한눈에 들여다 볼 수 있다. 재무제표 다음으로 구성된다. 1 재무상태표 : 자산, 부채, 자본 정보 2 포괄손익계산서 : 매출, 이익 정보 3 현금흐름표 : 현금흐름 정보 4 자본변동표 : 자본 정보 5 주석 : 추가 정보

모든 재무제표를 신뢰할 수 있는 것은 아니다. 재무제표는 숫자로 표현된 기업의 모습이다. 여인이 자신의 모습을 감추기 위해서 화장을 찐하게 하는 것처럼, 기업도 좋지 않은 자신의 모습을 감추기 위해서 숫자를 허위로 바꾸기도 한다. 이렇게 허위로 작성된 재무제표는 우리가 신뢰할 수 없고, 이를 바탕으로 올바른 의사결정을 할 수 없을 것이다. 재무제표가 허위로 작성되는 것을 방지하기 위해서 상장회사와 자산규모가 100억이상인 비상장회사는 외부 회계사(감사인)으로부터 감사를 받아야 한다. 재무제표가 감사를 받은 재무제표이고, 감사인의 의견이 “적정” 이라면 재무제표는 신뢰할 수 있다. 그러나 “적정”의견도 재무제표 숫자가 옳게 되어 있다는 의미이지 회사의 재무상태가 Good이라는 의미는 아니므로 주의해야 한다. 재무상태와 경영성과가 불량한 적자기업도 회계기준을 철저히 지키고, 재무제표를 만들었으면, 감사의견은 “적정”이다. 감사보고서 의견의 종류 1 적정 : 회계기준 위배 없음 2 한정 : 회계기준 일부 위배 3 부적정 : 재무제표 믿을 수 없음 4 의견거절 : 재무제표 믿을 수 없음 감사를 받지 않은 재무제표는 숫자를 의심의 눈으로 냉정하게 분석해야 한다.

재무제표 기본 분석단계 감사여부 확인 “적정”인가? Yes, 재무제표 분석 시작 No, 재무제표의 신뢰성 재검토 포괄손익계산서와 경영성과 매출액 / 영업이익 / 당기순이익 재무상태표와 재무안정성 자산 / 부채 / 자본구조 현금흐름표와 현금현황 영업활동 / 투자활동 / 재무활동

재무상태표 Reading 매입채무 단기차입금 현금 및 단기금융자산 매출채권 장기차입금, 사채 재고자산 충당부채 투자자산 자본금 자산 Check list 3가지. 1. 2. 3. 자산 부채 매입채무 현금 및 단기금융자산 단기차입금 매출채권 재고자산 장기차입금, 사채 부채 Check list 3가지. 1. 2. 3. 충당부채 자본 투자자산 자본금 자본 Check list 3가지. 1. 2. 3. 유형자산 자본잉여금 자기주식 무형자산 이익잉여금 기타포괄손익누계액

손익계산서 Reading 매출/이익 매출액 - 매출원가 매출총이익 - 판매비와 관리비 영업이익 ± 영업외 이익 / 손실 매출 Check list 3가지. 1. 2. 3. 매출액 - 매출원가 매출총이익 - 판매비와 관리비 영업이익 ± 영업외 이익 / 손실 - 법인세 당기순이익 ± 기타포괄손익 포괄이익 영업이익 Check list 3가지. 1. 2. 3. 당기순이익 Check list 3가지. 1. 2. 3.

현금흐름표 Reading 현금흐름 유형 4가지 매출활동(운전자본 포함) 이자 법인세 투자자산 유형자산 무형자산 영업활동 매출활동(운전자본 포함) 현금흐름표 Check list 3가지. 1. 2. 3. 이자 법인세 투자활동 투자자산 유형자산 현금흐름 유형 4가지 무형자산 영업활동 투자활동 재무활동 + - 차입금, 사채발행 재무활동 증자 배당, 자기주식

기업 표준비율 재무제표를 분석하기 위해서는 표준 Size를 이해해야 한다. 손익계산서 금액(백만) 구성비 매출액 3,286,150,450 100 매출원가 2,659,344,495 80.93 매출총손익 626,805,954 19.07 판매비와관리비 479,205,909 14.58 급여 125,374,304 3.82 퇴직급여 11,848,598 0.36 복리후생비 17,705,627 0.54 세금과공과 7,885,846 0.24 임차료 16,021,853 0.49 감가상각비 20,403,330 0.62 접대비 6,438,851 0.2 광고선전비 16,197,810 경상개발비⋅연구비 25,271,155 0.77 보험료 3,966,058 0.12 대손상각비 7,984,901 무형자산상각비 4,565,244 0.14 기타판매비와관리비 215,542,332 6.56 영업손익 147,600,045 4.49 영업외수익 126,258,099 3.84 이자수익 16,300,900 0.5 배당금수익 8,060,015 0.25 외환차익 27,248,062 0.83 외화환산이익 4,023,847 기타영업외수익 52,161,924 1.59 영업외비용 151,372,163 4.61 이자비용 52,742,849 1.61 외환차손 27,429,740 외화환산손실 6,809,429 0.21 기타영업외비용 55,827,207 1.7 법인세비용차감전순손익 122,485,981 3.73 법인세비용 34,539,117 1.05 당기순손익 87,946,865 2.68 재무상태표 금액 구성비 유동자산 1,536,916,409 43.38 유동부채 1,254,573,777 35.41 당좌자산 1,048,281,368 29.59 매입채무 312,387,025 8.82 현금및현금성자산 177,276,570 5 단기차입금 362,533,109 10.23 단기투자자산 184,887,969 5.22 유동성장기부채 127,927,550 3.61 매출채권 489,243,813 13.81 기타유동부채 451,726,092 12.75 기타당좌자산 196,873,016 5.56 비유동부채 886,306,268 25.02 재고자산 488,635,040 13.79 회사채 284,119,863 8.02 상(제)품및반제품 173,034,325 4.88 장기차입금 367,661,336 10.38 원재료 158,743,091 4.48 기타비유동부채 234,525,069 6.62 기타재고자산 156,857,624 4.43 자본 1,401,660,952 39.57 비유동자산 2,005,624,588 56.62 자본금 421,830,049 11.91 투자자산 586,560,332 16.56 자본잉여금 272,951,336 7.7 (장기투자증권) 393,385,760 11.1 자본조정 -45,698,073 -1.29 유형자산 1,174,467,648 33.15 기타포괄손익누계액 54,661,307 1.54 토지 342,474,503 9.67 이익잉여금 697,916,334 19.7 설비자산 719,248,623 20.3 부채및자본합계 3,542,540,997 100 건설중인자산 112,744,521 3.18 무형자산 137,163,236 3.87 (개발비) 18,657,236 0.53 기타비유동자산 107,433,372 3.03 자산총계

재무제표분석 기본툴 EXCEL 실습 재무상태표/손익계산서를 백분율(Common Size) 재무제표로 변환한다. 단위: 백만 구 분 제 11 기 기말 제 10 기 기말 제 9 기 기말 제 9 기 기초 (2011년 12월 말) (2010년 12월 말) (2009년 12월 말) (2009년 1월 초) [유동자산] 7,256,212 6,291,677 5,277,147 4,633,464 47.5% 49.6% 50.1% 45.2% 1. 현금및현금성자산 1,379,379 1,368,034 1,106,596 513,664 9.0% 10.8% 10.5% 5.0% 2. 매출채권 3,117,239 2,529,962 2,285,743 1,992,788 20.4% 20.0% 21.7% 19.5% 7. 재고자산 2,475,233 2,182,484 1,597,571 1,808,792 16.2% 17.2% 15.2% 17.7% [비유동자산] 8,029,342 6,381,782 5,253,445 5,606,788 52.5% 50.4% 49.9% 54.8% 4. 관계기업 및 조인트벤처투자자산 328,408 213,572 219,505 241,629 2.1% 1.7% 2.4% 5. 이연법인세자산 32,211 45,289 16,333 46,405 0.2% 0.4% 0.5% 6. 유형자산 7,375,955 5,872,040 4,775,350 4,988,332 48.3% 46.3% 45.3% 48.7% 7. 무형자산 207,172 180,115 162,159 188,864 1.4% 1.5% 1.8% 8. 기타비유동자산 45,966 45,846 37,853 55,431 0.3% 자산총계 15,285,554 12,673,459 10,530,592 10,240,252 100.0% [유동부채] 4,723,904 4,277,392 3,906,838 3,662,510 30.9% 33.8% 37.1% 35.8% [비유동부채] 853,971 552,232 697,065 1,234,092 5.6% 4.4% 6.6% 12.1% 부채총계 5,577,875 4,829,624 4,603,903 4,896,602 36.5% 38.1% 43.7% 47.8% [지배기업 소유주지분] 9,553,482 7,703,473 5,809,214 5,245,874 62.5% 60.8% 55.2% 51.2% 1. 자본금 369,500 419,500 2.9% 3.5% 4.1% 2. 자본잉여금 1,157,772 1,157,736 1,314,549 7.6% 9.1% 11.0% 12.8% 3. 기타자본항목 -15,699 -479,564 -14,600 -0.1% -4.6% 4. 기타포괄손익누계액 -11,398 -62,017 -74,557 -18,385 -0.5% -0.7% -0.2% 5. 이익잉여금 8,053,307 6,253,917 4,836,099 3,544,810 52.7% 49.3% 45.9% 34.6% [비지배지분] 154,197 140,362 117,475 97,776 1.0% 1.1% 자본총계 9,707,679 7,843,835 5,926,689 5,343,650 63.5% 61.9% 56.3% 52.2% 매출액 22,675,593 19,471,450 15,520,813 100% 영업이익 2,835,424 2,821,328 2,097,749 13% 14% 계속사업이익 2,169,670 2,199,765 1,572,213 10% 11% 당기순이익 1,539,197 지배기업의 소유주지분 2,137,926 2,158,256 1,508,546 9%

재무제표분석 기본툴 EXCEL 실습 재무상태표/손익계산서를 기준년도 대비 성장률 재무제표로 변환한다. 단위: 백만 구 분 제 11 기 기말 제 10 기 기말 제 9 기 기말 제 9 기 기초 (2011년 12월 말) (2010년 12월 말) (2009년 12월 말) (2009년 1월 초) [유동자산] 7,256,212 6,291,677 5,277,147 4,633,464 156.6% 135.8% 113.9% 100.0% 1. 현금및현금성자산 1,379,379 1,368,034 1,106,596 513,664 268.5% 266.3% 215.4% 2. 매출채권 3,117,239 2,529,962 2,285,743 1,992,788 156.4% 127.0% 114.7% 7. 재고자산 2,475,233 2,182,484 1,597,571 1,808,792 136.8% 120.7% 88.3% [비유동자산] 8,029,342 6,381,782 5,253,445 5,606,788 143.2% 113.8% 93.7% 4. 관계기업 및 조인트벤처투자자산 328,408 213,572 219,505 241,629 135.9% 88.4% 90.8% 5. 이연법인세자산 32,211 45,289 16,333 46,405 69.4% 97.6% 35.2% 6. 유형자산 7,375,955 5,872,040 4,775,350 4,988,332 147.9% 117.7% 95.7% 7. 무형자산 207,172 180,115 162,159 188,864 109.7% 95.4% 85.9% 8. 기타비유동자산 45,966 45,846 37,853 55,431 82.9% 82.7% 68.3% 자산총계 15,285,554 12,673,459 10,530,592 10,240,252 149.3% 123.8% 102.8% [유동부채] 4,723,904 4,277,392 3,906,838 3,662,510 129.0% 116.8% 106.7% [비유동부채] 853,971 552,232 697,065 1,234,092 69.2% 44.7% 56.5% 부채총계 5,577,875 4,829,624 4,603,903 4,896,602 98.6% 94.0% [지배기업 소유주지분] 9,553,482 7,703,473 5,809,214 5,245,874 182.1% 146.8% 110.7% 1. 자본금 369,500 419,500 88.1% 2. 자본잉여금 1,157,772 1,157,736 1,314,549 3. 기타자본항목 -15,699 -479,564 -14,600 107.5% 3284.7% 4. 기타포괄손익누계액 -11,398 -62,017 -74,557 -18,385 62.0% 337.3% 405.5% 5. 이익잉여금 8,053,307 6,253,917 4,836,099 3,544,810 227.2% 176.4% 136.4% [비지배지분] 154,197 140,362 117,475 97,776 157.7% 143.6% 120.1% 자본총계 9,707,679 7,843,835 5,926,689 5,343,650 181.7% 110.9% 매출액 22,675,593 19,471,450 15,520,813 146% 125% 100% 영업이익 2,835,424 2,821,328 2,097,749 135% 134% 계속사업이익 2,169,670 2,199,765 1,572,213 138% 140% 당기순이익 1,539,197 141% 143% 지배기업의 소유주지분 2,137,926 2,158,256 1,508,546 142%

주석의 이해 주석은 재무제표(B/S, I/S, C/S)에 표시할 수 없는 추가적인 중요한 기업과 관련한 중요한 정보를 제공한다. 질적 분석에 도움이 되는 정보가 될 수 있다. 주요주석사항 관련 정보 1. 중요한 회계처리 방침 수익인식기준, 대손충당금 설정, 재고자산평가법 유가증권의 평가, 재고자산의 평가, 유형자산의 평가 등 2. 사용이 제한된 예금 담보제공 등으로 인출할 수 없는 단기금융상품 및 장기금융상품 3. 매출채권의 할인액 매출채권 할인수준, 매출채권 할인한도, 매출채권 매각액에 대한 담보책임 4. 유형자산 보유토지의 공시지가 및 보험가입내역 5. 담보제공자산 차입금 관련 담보, 추가적 차입여력 6. 개발비 연구비와 개발비의 내역(R&D 활동수준), 자본화 개발비 내역 7. 장기차입금 및 리스미지급금 회사의 장기자금조달 내역, 연간 상환규모(영업활동 현금흐름과 비교) 8. 외화자산 및 부채 환율변동의 성과 9. 특수관계자와의 거래 매출/매입현황, 차입금에 대한 지급보증/담보제공 10. 도급공사계약 도급공사계약 수주현황(향후매출), 공사미수금(매출채권)현황 11. 지급보증 대위변제 가능성 12. 우발부채 향후 부채의무

재무비율분석

비율분석 (Ratio Analysis) 기업의 성장과 수익의 원천 장기적인 기업의 가치는 기업의 성장과 수익성에 의하여 결정된다. 성장과 수익성은 수익성, 활동성, 유동성/안정성, 배당정책으로 결정된다. 효과적인 비율분석은 기업의 정책적 결과를 평가할 수 있는 의미있는 비율을 찾아내는 것이다. 또한 의미있는 비율은 시계열 분석, 횡단면 분석, 절대기준 분석을 통하여 다시 검토해야 한다. 성장과 수익성 1. 시계열 분석 영업관리 (수익성) 투자관리 (활동성) 재무의사 결정 (유동성/안정성) 성장성 한 기업의 과거와 현재의 재무비율 분석 2. 횡단면 분석 한 기업의 재무비율을 동일 산업 내 다른 기업과 비교 분석 3. 절대기준 분석 수익 / 비용 운전자본 / 비유동자산 부채 / 자기자본 매출/자산/부채/자본 한 기업의 재무비율을 절대기준과 비교 분석 Ex : ROE vs 자기자본비용(Ke)

경영분석자료_한국은행 재무비율 전산업 제조업 비제조업 2010 2011 성장성 총자산증가율 10.47 8.28 12.36 8.92 7.74 7.44 유형자산증가율 8.37 8.24 11.05 8.65 5.05 7.75 매출액증가율 16.88 14.09 18.65 15.84 13.85 11.09 수익성지표 총자산세전순이익률 6.78 4.66 9.09 6.71 3.39 1.95 매출액세전순이익률 6.52 4.96 8.01 6.34 3.98 2.49 매출액영업이익률 7.15 5.39 8.1 5.52 3.68 매출액순이익률 5.37 3.71 6.64 4.97 3.19 1.46 자기자본순이익률(ROE) 11.01 6.88 14 9.73 5.77 2.48 매출원가/매출액 80.27 82.82 81.27 83.95 78.55 80.82 금융비용/매출액 1.42 1.28 1.06 0.94 2.04 1.89 차입금평균이자율 5.28 4.85 5.1 4.69 5.46 5.01 안정성지표 이자보상비율 502.12 420.8 764.26 675.42 269.87 194.89 자기자본비율 51.28 50.16 54.12 54.08 47.57 44.96 유동비율 116.21 117.29 117.83 120.43 113.6 112.28 당좌비율 91.48 91.4 88.87 88.92 95.68 95.36 비유동비율 126.92 129.49 113.66 113.25 146.7 155.46 비유동장기적합률 93.04 92.63 91.35 90.3 95.07 95.5 부채비율 94.99 99.36 84.79 84.92 110.21 122.43 차입금의존도 24.25 25.32 20.88 21.53 28.67 30.34 차입금/매출액 25.06 26.38 19.49 20.04 34.99 37.68 활동성지표 총자산회전율 0.97 1.04 0.86 0.78 유형자산회전율 0.65 0.66 0.74 0.76 0.53 0.52 재고자산회전율 13.51 12.88 11.46 10.99 19.83 18.61 배당지표 사내유보율 91.19 93.67 91.74 93.46 89.64 94.05 <사내유보/처분전잉여금등> 배당률 15.69 18.68 18.92 22.22 11.31 14.36 <배당금/자본금> 배당성향 15.02 19.25 13.57 16.92 19.79 25.99 <배당금/당기순이익> 현금흐름 현금흐름보상비율 62.69 55.39 69.25 61.68 53.57 45.99 현금흐름이자보상비율 643.97 581.23 880.44 824.42 434.46 365.46

수익성 (Profitability Ratio) 매출액 이익률 : 매출액 총이익률, 매출액 영업이익률, 매출액 순이익률로 평가한다. 기업이 매출액을 창출하기 위해서 부담해야 하는 원가와 비용을 통제하는 능력을 평가. 매출액 총이익률 매출총이익 매출액 총이익률 = ( ) × 100 기업의 주요 이익창출원천인 원가에 대한 마진을 유지하는지에 대한 정보 매출총이익률 증가요인 - 매출액 매출액 총이익률 매출액 영업이익률 영업이익 매출액 영업이익률 = ( ) × 100 기업이 보유한 자산을 활용한 기업의 영업활동의 결과를 보여주는 수치 판매비 관리비 비율계산 (7~10% 비중) 매출액 기업의 수익성 평가 매출액 순이익률 매출액 순이익률 매출액 영업이익률 순이익 매출액 순이익률 = ( ) × 100 경제상황, 산업내의 경쟁, 부채비율, 높은 고정비용과 같은 영업의 특성에 따라 기업이나 산업마다 다름. 비경상적 활동 이익수준에 대한 검토 필요 매출액 금융비용 측정(5%수준이면 매우 위험) 매출액

활동성 (Activity Ratio) 기업은 일반적으로 대부분의 자금을 자산에 투자하기 때문에, 자산의 효율적 활용여부는 기업평가에 매우 중요함. 1 총자산회전율 매출액 = 활동성분석 평균총자산 총자산회전율 : 투입된 자본(자산) 1원에 대하여 얼마나 매출을 발생시켰는가? - 높은 자산회전율: _ - 유동자산과 비유동자산을 구분하여 분석 매출채권회전율 : 매출채권이 현금화되는 속도 재고자산회전율 : 재고자산이 해당기간 동안 몇 번이나 팔리는가? 매입채무회전율 : 매입채무의 변제 속도 2 유형자산회전율 매출액 = 평균유형자산 3 매출채권회전율 매출액 = 평균매출채권 4 재고자산회전율 매출원가 = 평균재고자산 5 매입채무회전율 매출원가 = 평균매입채무

활동성 (Activity Ratio) 영업유동자산(매출채권, 재고자산), 영업유동부채(매입채무)는 기업 영업의 Key Factor임. 회전기간 분석으로 기업 영업운전자본관리의 효율성을 평가할 수 있음. 1 매출채권회전기간 매출채권 = 1일 평균매출액 2 재고자산회전기간 재고자산 = 1일 평균매출원가 3 매입채무회전기간 매입채무 = 1일 평균매입원가

유동성 (Liquidity Ratio) 기업의 단기채무상환능력을 평가하는 지표 기업의 중장기채무상환능력을 평가하는 지표 1 유동비율 유동자산 = 유동부채 2 당좌비율 현금 +단기금융/투자 + 매출채권 = 유동부채 3 현금비율 현금 +단기금융 + 단기투자 = 유동부채 기업의 중장기채무상환능력을 평가하는 지표 기업의 채무의존도를 평가하는 지표 1 부채비율 총부채 = × 100 자기자본 2 이자보상비율 영업이익 = × 100 이자비용 3 고정장기적합율 비유동자산 = × 100 비유동부채 +자기자본

통합분석 ROE는 당기순이익을 자기자본으로 나누어 산출하며, 경영자가 수익을 창출하기 위하여 주주의 투자자금을 효과적으로 활용했는지를 평가하는 비율이다. 주주는 ROE비율과 자기자본비용을 비교하여 가치창출여부를 최종 판단한다. ROE는 듀퐁분석을 통하여 매출액순이익률 x 자산회전율 x 재무레버리지로 분해할 수 있다. = ROE 당기순이익/매출액 매출액/총자산 총자본/자기자본 ROE 분석 ROE = 매출액순이익률 x 자산회전율 x 재무레버리지 - 기업의 경쟁전략과 매출액순이익률, 자산회전율 고려 - 매출액순이익률과 자산회전율을 동시에 높일 수 있는가? - ROE를 높이려면.. _

ROE를 통한 통합비율분석_사례분석 구분 신세계 롯데쇼핑 현대차 매출액 100,016 115,353 318,593 당기순이익 단위: 백만 구분 신세계 롯데쇼핑 현대차 매출액 100,016 115,353 318,593 당기순이익 5,680 7,164 29,615 자산총계 104,165 186,584 354,461 자본총계 38,559 44,414 88,307 123,316 196,523 220,290 ROE(%) 13.69 6.77 14.21

ROE를 통한 통합비율분석_사례분석 성장과 수익성 영업관리 (수익성) 투자관리 (활동성) 재무의사 결정 (유동성/안정성) 배당정책 수익 / 비용 운전자본 / 비유동자산 부채 / 자기자본 배당수익률 / 배당률 5,680/100,016 100,016/104,165 104,165/41,486 0.5% ROE 13.69% 7,164/115,353 115,353/186584 186,584/105,811 0.32% ROE 6.77% 29,615/318,593 318,593/354,461 354,461/208,406 0.65% ROE 14.21% 당기순이익/매출액 매출액/총자산 총자본/자기자본

재무비율 사례 인터넷 실습 S.E 2009.12 2010.12 2011.12 2012.12 2013.12 IFRS(연결) 안정성비율(%) 유동비율 158.5 153.7 161.3 185.9 215.8 부채비율 53.6 50.3 53.8 49.1 42.7 순차입금비율 -15.7 -13.1 -12.1 -18.6 -28.9 이자보상배율(배) 20.5 28.6 24.3 48.5 72.2 성장성비율(%) 매출액증가율 N/A(IFRS) 13.4 6.7 21.9 13.7 판관비증가율 14.9 5.3 22 19.4 영업이익증가율 51.4 -5.9 85.7 26.6 EBITDA증가율 26.7 4.4 52.8 19.2 수익성비율(%) 매출총이익율 30.6 33.6 32 37 39.8 영업이익률 8.1 10.8 9.5 14.4 16.1 EBITDA마진율 16.2 18.1 17.7 22.2 23.3 ROA 13.1 14.2 15.4 지배주주ROE 20.4 14.7 21.7 22.8 ROIC 22.5 16.9 27.6 31.7 활동성비율(%) 총자산회전율 1.3 1.1 1.2 순운전자본회전율 19.7 17.8 18 19.5 인터넷 실습

인터넷 실습 H.G 2009.12 2010.12 2011.12 2012.12 2013.12 GAAP(연결) IFRS(연결) 안정성비율(%) 유동비율 130.4 126.5 129.8 141.9 144.4 부채비율 128.2 145.4 156.5 121.9 117.2 순차입금비율 -28.3 37.6 27.1 18.2 27.6 이자보상배율(배) 21.3 20.2 32.6 29.9 40.1 성장성비율(%) 매출액증가율 9.2 N/A(IFRS) 30.8 23.1 9.5 판관비증가율 12.6 14.6 8.7 2.5 영업이익증가율 22.9 39.8 32.7 3.8 EBITDA증가율 26 38.7 31.8 5.4 수익성비율(%) 매출총이익율 8.1 8.6 8.4 7.9 영업이익률 4.8 4.5 5.2 5 EBITDA마진율 5.7 5.1 5.8 5.6 ROA 11.9 10.8 12.3 10.3 지배주주ROE 26.3 27.2 29.2 22.6 ROIC 30.4 23.4 25.8 19.2 활동성비율(%) 총자산회전율 2.9 2.8 순운전자본회전율 100.6 13.4 13.9 13 인터넷 실습

인터넷 실습 D.S 2009.12 2010.12 2011.12 2012.12 2013.12 GAAP(연결) IFRS(연결) 안정성비율(%) 유동비율 261.6 208.7 290.6 138.2 71.6 부채비율 27.4 36.9 59.8 120.2 543.2 순차입금비율 -31.3 -18.7 1.6 24.8 325.2 이자보상배율(배) 137.8 87.2 4.9 5.4 -4.5 성장성비율(%) 매출액증가율 160.8 N/A(IFRS) 1.4 53.7 8.9 판관비증가율 71 16.8 40.4 143.9 영업이익증가율 91.5 -79.1 256.2 적전 EBITDA증가율 88.5 -61 124.6 수익성비율(%) 매출총이익율 25.1 21 9.9 13.4 4.4 영업이익률 18.8 15.1 3.1 7.2 -9.5 EBITDA마진율 22.5 10.6 -5.8 ROA 25.8 3 -2.6 -37.9 지배주주ROE 32.1 4.3 -5 -118.6 ROIC 43.8 11.8 -15.4 활동성비율(%) 총자산회전율 1.2 0.8 1 순운전자본회전율 19.6 4.1 3.5 3.9 인터넷 실습

인터넷 실습 L.E 2009.12 2010.12 2011.12 2012.12 2013.12 IFRS(연결) 안정성비율(%) 유동비율 104.6 107.8 111 112.4 108.7 부채비율 158.5 151.3 148.4 173.6 180 순차입금비율 34.9 40.3 37.5 49.9 51.1 이자보상배율(배) 7.8 0.4 1.2 2.8 3.1 성장성비율(%) 매출액증가율 N/A(IFRS) 0.5 -2.7 1.6 5.5 판관비증가율 9.1 -3.2 -1.4 4.1 영업이익증가율 -97 329.9 221 5.6 EBITDA증가율 -68 14.8 89.7 7.1 수익성비율(%) 매출총이익율 25.5 22.1 22.5 23.4 23.1 영업이익률 5.3 0.2 0.7 2.2 EBITDA마진율 2.5 2.9 5.4 ROA 4 -1.3 0.3 0.6 지배주주ROE 10 -3.7 0.8 1.5 ROIC 3.7 1.8 활동성비율(%) 총자산회전율 1.7 순운전자본회전율 20.1 25 30.8 인터넷 실습

인터넷 실습 A.A 2009.12 2010.12 2011.12 2012.12 2013.12 GAAP(연결) IFRS(연결) 안정성비율(%) 유동비율 38.9 76.2 37.8 52.5 71.6 부채비율 일부잠식 584.6 505.7 순차입금비율 383.2 303.8 이자보상배율(배) -1.2 3.1 1.9 1.1 -0.1 성장성비율(%) 매출액증가율 -9.7 N/A(IFRS) 6.1 5 -2.8 판관비증가율 -2 -9.4 -4.3 -4.1 영업이익증가율 적지 -34.9 -49.9 적전 EBITDA증가율 -23.6 -22.7 -38.3 수익성비율(%) 매출총이익율 10.1 23.5 17.6 13.2 9.9 영업이익률 -5.7 10.4 6.4 -0.2 EBITDA마진율 -0.5 14.9 10.7 7.9 ROA -4.4 -1.8 지배주주ROE -3.5 6.6 -12.2 ROIC -5.3 8.9 3.7 -0.3 활동성비율(%) 총자산회전율 0.7 0.9 1 순운전자본회전율 잠식지속 인터넷 실습

인터넷 실습 H 2009.12 2010.12 2011.12 2012.12 2013.12 GAAP(연결) IFRS(연결) 안정성비율(%) 유동비율 97.6 124.2 89.3 51 44.9 부채비율 405.1 290.4 452.9 754.4 1,462.50 순차입금비율 201.3 130.9 216.5 446.9 853.3 이자보상배율(배) -2.9 2.2 -1.6 -0.3 -0.6 성장성비율(%) 매출액증가율 N/A(IFRS) -1.1 11.2 -2.4 판관비증가율 9.3 0.2 -2.5 영업이익증가율 적전 적지 EBITDA증가율 흑전 -34.6 수익성비율(%) 매출총이익율 -0.4 11.5 3.5 영업이익률 -8 6.9 -5.4 -1 EBITDA마진율 -3.4 10.2 -1.3 3 2 ROA -7.5 -5.7 -6.3 지배주주ROE -35.6 -40.3 -75.3 ROIC -6.7 -1.4 -3.2 활동성비율(%) 총자산회전율 0.9 1 순운전자본회전율 21.5 23.8 41.9 인터넷 실습

인터넷 실습 D 2009.12 2010.12 2011.12 2012.12 2013.12 GAAP(연결) IFRS(연결) 안정성비율(%) 유동비율 265.8 34.7 35.4 36.5 41 부채비율 1,757.80 일부잠식 927.3 1,349.80 완전잠식 순차입금비율 -354.8 700.1 1,047.40 이자보상배율(배) 2 -0.1 0.1 1.2 성장성비율(%) 매출액증가율 -3.1 N/A(IFRS) 50.6 -43 -33.2 판관비증가율 6.6 32.8 -43.1 30.3 영업이익증가율 392.7 흑전 1,124.50 적전 EBITDA증가율 66.1 110.3 133.9 -56.4 수익성비율(%) 매출총이익율 23.6 12.9 13 28.1 21.5 영업이익률 3.5 -1 0.7 15.8 -2.5 EBITDA마진율 5.3 5.6 7.8 32 20.9 ROA -2.7 -4.1 -29.6 지배주주ROE -89.8 전기잠식 -67.7 당기잠식 ROIC 0.5 15.1 -1.1 활동성비율(%) 총자산회전율 0.2 0.4 0.3 순운전자본회전율 4.6 2.1 2.8 인터넷 실습

인터넷 실습 G.C 2009.12 2010.12 2011.12 2012.12 2013.12 GAAP(연결) IFRS(연결) 안정성비율(%) 유동비율 137.5 134.9 145.6 147 137.1 부채비율 180 192.9 184.6 199.8 293.4 순차입금비율 -20.9 -17 -1.6 22.2 64.8 이자보상배율(배) 8.7 8.2 10.5 2.3 -7.1 성장성비율(%) 매출액증가율 7.2 N/A(IFRS) 7.5 5.7 판관비증가율 -10.1 13.4 -3.2 -5.5 영업이익증가율 17.9 -27.4 -59.2 적전 EBITDA증가율 16 -23.2 -43.1 수익성비율(%) 매출총이익율 13.5 11.5 8 -4 영업이익률 7.1 4.8 1.8 -9.8 EBITDA마진율 8.6 7.6 5.5 2.9 -8.7 ROA 4.1 3.8 0.8 -6.8 지배주주ROE 12 11.6 -25.5 ROIC 12.6 2.7 -19.7 활동성비율(%) 총자산회전율 순운전자본회전율 41.1 9.4 6 5.1 인터넷 실습

인터넷 실습 C 2009.12 2010.12 2011.12 2012.12 2013.12 GAAP(연결) IFRS(연결) 안정성비율(%) 유동비율 54.2 140 73.8 138.6 110.8 부채비율 95.8 46 56.5 65 82 순차입금비율 79.5 19.7 39.6 47.2 61.6 이자보상배율(배) 29.1 135.2 68.6 11.6 3.1 성장성비율(%) 매출액증가율 73.9 N/A(IFRS) 25.5 -35.4 판관비증가율 32.3 37.2 26.4 -5.2 영업이익증가율 133.2 68.2 9.4 -48.9 EBITDA증가율 96.6 62.8 18.7 -36.4 수익성비율(%) 매출총이익율 64.6 78.1 81.3 73.2 69.6 영업이익률 49.3 58.7 64 55.8 44.1 EBITDA마진율 57.6 66.4 70.1 66.3 65.2 ROA 11.1 13.2 5.5 지배주주ROE 23.2 20 17.9 9.6 ROIC 14 15.2 5.7 활동성비율(%) 총자산회전율 0.3 0.2 0.1 순운전자본회전율 5 2.6 1.3 0.6 인터넷 실습

인터넷 실습 D.E 2009.12 2010.12 2011.12 2012.12 2013.12 GAAP(연결) IFRS(연결) 안정성비율(%) 유동비율 127.2 431 78.6 32.2 34.7 부채비율 17.7 62.9 118 87 86.7 순차입금비율 -11.7 -6.3 43.9 42.8 43.8 이자보상배율(배) 183.3 29.4 2.7 2.3 2.6 성장성비율(%) 매출액증가율 -2.3 N/A(IFRS) -18.1 2.1 10.1 판관비증가율 2.4 -24.7 13.7 42.5 영업이익증가율 25.8 -23.1 -15.2 -11.6 EBITDA증가율 12.4 -19.8 -9.9 -5.9 수익성비율(%) 매출총이익율 21.6 19.6 18.3 16.5 15.8 영업이익률 13.1 14.4 13.6 11.3 9.1 EBITDA마진율 22.7 18.4 18 15.9 ROA 13.2 -0.8 2.8 3.2 지배주주ROE 16.2 0.7 6.3 6.2 ROIC 18.6 12.3 11.9 11.6 활동성비율(%) 총자산회전율 1 0.4 0.5 0.6 순운전자본회전율 잠식지속 인터넷 실습

인터넷 실습 L.F 2009.12 2010.12 2011.12 2012.12 2013.12 GAAP(연결) IFRS(연결) 안정성비율(%) 유동비율 277.2 240.6 229.9 322.7 295.3 부채비율 35.6 31.7 42.2 38.1 41.2 순차입금비율 -5.3 -9.9 10.5 -3.9 -15.1 이자보상배율(배) 78.2 40.6 28.7 14.7 14.5 성장성비율(%) 매출액증가율 15.2 N/A(IFRS) 27.6 1.9 1.3 판관비증가율 25.2 25.9 6 2.8 영업이익증가율 -10.4 5.9 -38.8 8.8 EBITDA증가율 -2.6 8.4 -23.4 4.6 수익성비율(%) 매출총이익율 63.1 63.8 61.3 59.9 61 영업이익률 10.1 10.7 5.3 5.7 EBITDA마진율 13.3 13.8 11.8 9.1 ROA 10.3 8.7 4.8 5.2 지배주주ROE 13.5 12.3 7.2 7.7 ROIC 17.4 11.5 6.3 7.6 활동성비율(%) 총자산회전율 1.2 순운전자본회전율 6.4 5.4 4.4 5.5 인터넷 실습

인터넷 실습 S.C 2009.12 2010.12 2011.12 2012.12 2013.12 GAAP(연결) IFRS(연결) 안정성비율(%) 유동비율 194.7 191.9 198 255 286.3 부채비율 52 58.3 52.9 33.8 34.3 순차입금비율 -40.9 -47.9 -65.8 -62.8 -65.1 이자보상배율(배) 195.3 98.9 성장성비율(%) 매출액증가율 61.9 N/A(IFRS) 29.5 -3.6 1.9 판관비증가율 62.7 20.1 49.7 -30.6 영업이익증가율 223 5.7 -9.4 1.4 EBITDA증가율 123 5.3 -8.9 수익성비율(%) 매출총이익율 100 23.2 19.5 20.8 18.7 영업이익률 14.9 15.3 14.4 14.3 EBITDA마진율 18.8 20.6 16.7 15.8 ROA 10.9 14.6 13.7 13.1 지배주주ROE 17.8 22.7 17.6 ROIC 42.3 92.4 104.2 89.6 활동성비율(%) 총자산회전율 0.8 1.3 1.2 1.1 순운전자본회전율 9.6 당기잠식 잠식지속 인터넷 실습

인터넷 실습 C.S 2009.12 2010.12 2011.12 2012.12 2013.12 GAAP(연결) IFRS(연결) 안정성비율(%) 유동비율 63.6 53.1 72.9 63.1 55.6 부채비율 525.7 442.8 407.1 361.7 353.4 순차입금비율 262.6 259.2 242.4 219.4 205.8 이자보상배율(배) 1.6 2.5 1.9 2.2 2.4 성장성비율(%) 매출액증가율 4.6 N/A(IFRS) 5.2 -1.4 판관비증가율 6.7 5.6 3.3 3.6 영업이익증가율 58.2 -25.3 -4.8 -7.8 EBITDA증가율 27.9 -18.4 수익성비율(%) 매출총이익율 40.8 40.9 38.1 39.2 영업이익률 6.8 10 7.1 6.2 EBITDA마진율 11.2 13.2 10.2 9.3 8.9 ROA 1.1 2.1 3.5 1.8 지배주주ROE 7.8 13 18.8 9.4 ROIC 5.3 6.4 7.4 5 활동성비율(%) 총자산회전율 0.9 1 순운전자본회전율 잠식지속 26 23.2 26.4 인터넷 실습

인터넷 실습 S.F 2009.12 2010.12 2011.12 2012.12 2013.12 GAAP(연결) IFRS(연결) 안정성비율(%) 유동비율 176.3 89.3 73.7 70.6 61.1 부채비율 59.3 71.6 168.7 261.8 163.9 순차입금비율 26.8 37.5 109.3 138.9 119.5 이자보상배율(배) 12.5 13.6 -1.2 0.5 1.8 성장성비율(%) 매출액증가율 8.7 N/A(IFRS) 159.3 24.4 -61.4 판관비증가율 -1.3 32 28.8 -26.1 영업이익증가율 155 적전 흑전 58.3 EBITDA증가율 70 -96.8 2,180.00 0.2 수익성비율(%) 매출총이익율 26.9 22.3 3.3 6.8 16.4 영업이익률 17.3 12.2 -1.8 1.5 6.2 EBITDA마진율 23.3 14.7 3.4 ROA 12.9 -4.9 -8 -1.1 지배주주ROE -5.4 -16.3 ROIC 19 -4.7 4.3 -7.4 활동성비율(%) 총자산회전율 1.2 1.3 1.4 0.6 순운전자본회전율 8.4 7.3 3.9 인터넷 실습

인터넷 실습 O 2009.12 2010.12 2011.12 2012.12 2013.12 GAAP(연결) IFRS(연결) 안정성비율(%) 유동비율 88.6 89 136.7 208.4 116.8 부채비율 175.6 144.6 93.7 102.8 123.1 순차입금비율 65.7 42.2 17.6 39.6 55.1 이자보상배율(배) 7.9 11.3 15.3 1.9 -1.2 성장성비율(%) 매출액증가율 -1.7 N/A(IFRS) 28.7 -24.7 -8.2 판관비증가율 10.1 10.8 0.6 -1.5 영업이익증가율 -10.2 25.2 -86.2 적전 EBITDA증가율 2.5 31.1 -55.6 -39.6 수익성비율(%) 매출총이익율 36.3 36.7 34.6 16.1 8.5 영업이익률 24.1 26.9 26.1 4.8 -3.6 EBITDA마진율 33.2 36.1 36.8 21.7 14.3 ROA 9 13.5 0.2 -4 지배주주ROE 27 28.8 -2.1 -10.9 ROIC 22.6 25.1 2.3 -3.5 활동성비율(%) 총자산회전율 0.7 0.4 순운전자본회전율 21.4 전기잠식 6.6 6 인터넷 실습

재무제표분석 Case Study (5 step)

재무분석 EXCEL 실습 1. 수익성 분석 구분 금액/비율 분석 최근 전기 전전기 추세 원인 재무비율 진단 및 전망 매출액(금액) 매출총이익률(%) 영업이익률 순이익률 ROE 최종의견

재무분석 EXCEL 실습 2. 효율성(활동성) 분석 구분 금액/비율 분석 최근 전기 전전기 추세 원인 재무비율 진단 및 전망 총자산회전율 유형자산회전율 매출채권회전율 재고자산회전율 매입채무회전율 최종의견

재무분석 EXCEL 실습 3. 유동성/안정성 분석 구분 금액/비율 분석 최근 전기 전전기 추세 원인 재무비율 진단 및 전망 유동비율(%) 당좌비율(%) 이자보상비율 부채비율 고정장기적합율 차입금(금액) 차입금 의존도 최종의견

재무분석 EXCEL 실습 4. 성장성 분석 구분 금액/비율 분석 최근 전기 전전기 추세 원인 재무비율 진단 및 전망 매출액(금액) 총자산(금액) 부채(금액) 자본(금액) 매출액 (전년대비증가율) 총자산 부채 자본 최종의견

재무분석 EXCEL 실습 5. 현금흐름분석 구분 금액/비율 분석 최근 전기 전전기 추세 원인 현금흐름 진단 및 전망 영업활동현금흐름 (금액) - 유입요소: - 유출요소: 당기순이익 투자활동현금흐름 재무활동현금흐름 최종의견

재무제표분석과 가치평가

매출채권회전율, 재고자산회전, 매입채무회전율 기업 재무분석과 기업가치평가 Good Company를 찾아라. (재무제표분석) Good Investment 는? (시장가치분석) 1. 수익성지표 2. 안정성지표 3.활동성지표 4.성장성지표 Valuation 매출총이익률, 영업이익률, 매출액순이익률, 유동비율, 고정비율, 총자산회전율, 유형자산회전율 자산증가율 자본증가율 PER PBR PSR PCR, 토빈q 총자본이익률 (ROI) 자기자본이익률 (ROE) 부채비율, 이자보상비율 매출채권회전율, 재고자산회전, 매입채무회전율 매출액 증가율 영업이익 증가율 EPS 증가율 EPS BPS 배당성향 배당수익률

가치평가에 대한 3가지 불편한 진실 1. 가치평가는 한쪽으로 치우치게 마련이다. 2. 대부분의 가치평가는 틀리게 마련이다. 3. 단순한 것이 더 좋을 수도 있다.

상대가치평가 방법 PER PBR PSR EV/EBITDA 주주의 시장가치 영업자산의 시장가치 기업의 수익성을 잘 반영한다. 주가(Price per Share) / 주당순이익(Earnings Per Share) 주가(Price per share) / 자기자본의 주당장부가치(Book Value of Equity per share) 주가(Price per share) / 주당 매출액(Sales per share) EV(시가총액 + 순차입금) / EBITDA(영업이익 + 감가상각비) 기업의 수익성을 잘 반영한다. 당기순손실이 발생하게 되면 적용시킬 수 없다. 매년마다 당기순이익의 변동폭이 크면 적용시키기 힘들다. 자기자본의 장부가치가 0보다 낮은 경우가 거의 없기 때문에 광범위하게 적용가능하다. 비교대상기업과 회계원칙이 다를 경우 PBR을 통한 비교는 무의미해질 수 있다. 고부가가치 산업에는 장부가치의 의미가 적으므로 PBR을 적용하는 데에 무리가 있다. 기업은 영업을 통해 수익을 내는 것이 목적인데 장부가치는 기업의 수익가치를 반영하지 못한다. 당기순이익보다 변동성이 적다. 기업의 성장과 실적의 원인을 우선적으로 고려할 수 있다. 기업의 비용구조를 고려하지 않는 단점이 있다. EV와 EBITDA는 기업의 자본구조를 반영하고 있기 때문에 자본구조가 다른 기업 간의 비교에도 사용할 수 있다. EBITDA는 외부환경의 변화에 비교적 자유롭다. 감가상각비와 무형자산상각비 등은 회계기준의 변화에 민감하다. 그리고 이자는 자본구조에 민감하고 세율은 세법의 변화에 민감하다. EBITDA는 이들을 차감하기 전 수치이기 때문에 이러한 외부환경의 변화에 영향을 받지 않는다. 비교대상기업과 평가대상기업의 회계기준이 달라서 비현금비용에 차이가 있을 때 EBITDA를 사용하면 이러한 차이를 해소시켜준다. 주주의 시장가치 영업자산의 시장가치

가치의 모든 것 – 무엇을 비교할 것인가? 여성들이 원하는 신랑감 평균연봉은 4579만원 국내 대표 결혼정보회사 듀오(대표 김혜정, www.duo.co.kr)가 서울대학교 심리학과 최인철 교수팀과 함께 ‘대한민국 20~30대 미혼남녀의 결혼인식’에 관한 연구 조사 보고서를 15일 발표했다. 조사결과, 여성들이 원하는 신랑감 조건의 평균은 ‘연봉 4579만원, 자산보유액 2억1587만원, 키 177.34cm’인 것으로 나타났으며, 신부감 조건의 평균은 ‘연봉 3242만원, 자산보유액 1억4438만원, 키 163.93cm’로 집계됐다. 원하는 배우자의 연소득 관련해서는 여성응답자의 경우 ‘3000만원대(29.7%, 140명)’, ‘4000만원대(25.2%, 119명)’, ‘6천만원 이상(13.3%, 63명)’의 순으로 답했으며, 남성응답자는 ‘2000만원대(34.4%, 173명)’, ‘중요하지 않다(33.8%, 170명)’, ‘3000만원대(18.5%, 93명)’의 순으로 대답했다. 여성응답자 중 연봉이 ‘중요하지 않다’고 답한 비율은 전체 응답자의 6.4%인 30명에 불과했다. ‘상관없다’는 대답을 제외하고 집계된 희망 배우자의 연소득을 평균값으로 환산하면 여성들은 연소득 ‘4579만원’의 신랑감을, 남성들은 ‘3242만원’의 신부감을 원하는 셈. 이는 통계청에서 집계한 대한민국 평균 초혼 연령(남 31.7세, 여 28.3세) 남녀의 평균 연봉인 2994만원, 2103만원을 훨씬 웃도는 것이다. 최근 ‘루저’ 파문의 대상이었던 남자 키 ‘180cm’이상을 이상형으로 꼽은 여성응답자는 전체의 18.6%(88명)에 달한 반면, ‘상관없다’고 답한 여성은 전체의 4.4%(21명)에 불과했다. 한편, 최고의 배우자 직업으로는 남녀 모두 ‘공무원·공사’를 1위(남성 14.34%, 여성 15.79%)로 꼽았으며, 신랑감의 경우 ‘금융직(9.46%)’, ‘회계·세무 전문직(7.06%)’, ‘사업가(6.82%)’의 순으로 인기가 있었다. 신부감의 경우 ‘교사(14.01%)’, ‘일반사무직(9.18%)’, ‘프리랜서(6.57%)’, ‘금융직(6.23%)’의 순으로 남성들의 인기를 모았다. 배우자를 고려할 때 가장 중요하게 생각하는 것으로는 남녀 공히 ‘성격’을 1순위(남 30.4%, 여 29.1%)로 꼽았고 그 외의 조건으로 남성은 ‘외모’(20.5%), ‘경제력’(10.2%), ‘가치관’(8.5%), ‘가정환경’(8.5%), ‘직업’(7.6%), 여성은 ‘경제력’(23.1%), ‘직업’(13.4%), ‘가정환경’(11.1%), ‘가치관’(6.7%), ‘외모’(6.7%) 순으로 답했다. ‘성격’을 제외한 고려사항 중 가장 중요한 항목으로는 20세부터 39세까지 연령에 따른 변화가 전혀 없이 남자는 ‘외모’, 여자는 ‘경제력’으로 나타났다.

프랜차이즈 안에서 성장이 이루어지고 경쟁력 우위의 이점을 누릴 때의 가치 상대가치요소 기업의 가치 자산가치 (Asset Value) 수익가치 (Earning Power) 성장가치 (Value of Growth) 보유자산 청산가치 (BPS) 현재 수익창출력의 가치 (EPS) 프랜차이즈 안에서 성장이 이루어지고 경쟁력 우위의 이점을 누릴 때의 가치 (정성적 가치)

상대가치요소 EPS = 당기순이익 / 주식수 : 주당순이익(EPS)는 지난 1년간 기업의 당기순이익을 기업이 발행한 주식 수로 나눈 값이다. EPS는 1주당 수익창출력 분석의 지표이며, 1주당 주주의 이익을 나타낸다고 할 수 있다. 매출액 비용 당기순이익 EPS 정의 설명 12 EPS 12년도 회계이익 최근 4분기 최근 분기실적합산 (4개) 향후 4분기 향후 분기실적합산(4개) 13 EPS 13년도 회계이익(추정) 주주 몫의 이익 : 당기순이익/주식수 = EPS BPS = 순자산 / 주식수 : 주당순자산(BPS)은 순자산을 주식수로 나눈 값이다. BPS는 1주당 자산의 가치이며, 기업이 청산된다면 주주들이 보상받을 수 있는 담보라고 할 수 있다. 자산 부채 자본(순자산) 주주 몫의 자산 : 자본(순자산)/주식수 = BPS

상대가치평가 A. PER B. PBR C. PCR D. PSR PSR은 정의는 맞는 것일까? P/EBITDA 배수는? 주가 가치요소 상대적 가치비율 분석 주가는 현재 주당이익 가치의 몇배인가? A. PER Price EPS 수익가치 매출 비용 순이익 주가는 현재 주당순자산 가치의 몇배인가? B. PBR Price BPS 자산가치 자산 부채 순자산 주가는 현재 주당현금 가치의 몇배인가? C. PCR Price CFPS 현금창출 매출 비용 현금이익 주가는 현재 주당매출 가치의 몇배인가? 매출 비용 순이익 D. PSR Price SPS 매출가치 PSR은 정의는 맞는 것일까? P/EBITDA 배수는?

상대가치평가 + 재무비율 상대가치 배수 산식 Key Factor 저평가 PER 𝑑 𝑘 𝑒 −𝑔 EPS 성장률 PBR 𝑑 𝑘 𝑒 −𝑔 EPS 성장률 PBR 𝑅𝑂𝐸−𝑔 𝑘 𝑒 −𝑔 ROE PSR 𝑁𝑃𝑀 ×𝑑 𝑘 𝑒 −𝑔 NPM (매출액 순이익률) EV/EBITDA 𝑁𝑂𝑃𝐴𝑇 ⨯(1−𝑅𝐼𝑅) 𝑘 𝑤 −𝑔 RIR (재투자 비율)

상대가치평가 + 재무비율 高PER 高PBR 고평가 고평가 高EPS 증가율 高ROE 저평가 저평가

유형별 재무제표 사례분석

대형우량주 Excel 실습 정의 : 시가총액 100위 이내 안정 성장(10%) 우량주 A005930 삼성전자 A005380 현대차 A005490 POSCO A012330 현대모비스 A000270 기아차 A051910 LG화학 A015760 한국전력 A000660 SK하이닉스 A009540 현대중공업 A096770 SK이노베이션 A066570 LG전자 A035420 NHN A034220 LG디스플레이 A017670 SK텔레콤 A033780 KT&G A003550 LG A010950 S-Oil A023530 롯데쇼핑 A051900 LG생활건강 A030200 KT A000830 삼성물산 A086280 현대글로비스 A003600 SK A010140 삼성중공업 A010130 고려아연 A009150 삼성전기 A000720 현대건설 A090430 아모레퍼시픽 A006400 삼성SDI A004020 현대제철 A011170 호남석유 A078930 GS A001800 오리온 A035250 강원랜드 A028050 삼성엔지니어링 A036460 한국가스공사 A139480 이마트 A001300 제일모직 A034730 SK C&C 정의 : 시가총액 100위 이내 안정 성장(10%) 우량주 대표주 : 삼성전자, KT, KT&G, SKT, 한국전력, 현대차, 기아차, NHN 목표수익률 : 30% Valuation 지표 : PER, PBR(Time Series) 종목발굴 : Analyst Report

경기민감주 국내경제를 보면, 수출과 내수의 증가율이 낮은 수준에 머물면서 성장세가 당초 예상보다 부진하였다. 앞으로 국내경제는 유로지역 리스크 증대, 주요 교역상대국 경제의 부진 등으로 GDP갭이 상당기간 마이너스를 지속할 것으로 예상된다. Excel 실습 정의 : 경기 싸이클 별 실적 민감 주 (자동차, 조선, 항공, 철강, 화학) 대표주 : 하이닉스, LG화학, 대한항공, LG패션, 현대제철 목표수익률 : 50% 이상 Valuation 지표 : PER, PBR 종목발굴 : Analyst Report , 경기지표(수출, 소비, 투자 등)

고성장주 Excel 실습 정의 : 연간 20% 이상 고성장 주 대표주 : LG생활건강, 오리온, 에이블씨엔씨, 파라다이스, CJCgV, 씨젠 목표수익률 : 50% 이상 Valuation 지표 : PER, PSR, PEG, 필요성장기간 종목발굴 : Analyst Report, Trend Report 高PER 고평가 PER EPS 증가율 필요성장기간 10 20 7.97 30 6.58 40 5.75 50 5.19 60 4.78 70 4.47 80 4.22 90 4.02 100 3.85 高EPS 증가율 저평가

배당주 Excel 실습 정의 : 저성장 주, 배당수익률 > 금리 대표주 : 우선주, 고배당주 목표수익률 : 15% 이상 종목코드 종목명 배당수익률 024900 덕양산업 35.2 004940 외환은행 20 003547 대신증권2우B 10.83 003545 대신증권우 10.65 001275 부국증권우 9.21 033660 아주캐피탈 003780 진양산업 9.17 009200 무림페이퍼 8.91 010640 진양폴리 8.77 006380 카프로 8.66 014790 한라건설 8.37 011785 금호석유우 8.33 010955 S-Oil우 8.16 040420 정상제이엘에스 8.06 057030 YBM시사닷컴 7.95 000157 두산2우B 7.86 120115 코오롱인더우 008500 일정실업 7.79 000155 두산우 001755 한양증권우 7.35 019685 대교우B 7.34 002005 한국유리우 7.21 005670 푸드웰 7.14 009835 한화케미칼우 7.1 053740 국제엘렉트릭 6.94 003945 삼양제넥우 6.83 003075 코오롱글로벌우 6.82 088790 진도 024070 WISCOM 6.74 001725 신영증권우 6.73 003457 현대증권2우B 6.71 000087 하이트진로2우B 6.7 003540 대신증권 6.5 000075 삼양홀딩스우 6.47 073190 듀오백코리아 6.43 009580 무림P&P 6.36 033600 이젠텍 6.33 017250 인터엠 6.31 099220 SDN 071055 한국금융지주우 6.15 032540 TJ미디어 6.14 001750 한양증권 6.13 002100 경농 002025 코오롱우 6.09 001230 동국제강 6.05 052860 아이앤씨 5.97 026960 동서 정의 : 저성장 주, 배당수익률 > 금리 대표주 : 우선주, 고배당주 목표수익률 : 15% 이상 Valuation 지표 : 배당수익률, PER, OCF 종목발굴 : KRX 배당수익률

턴어라운드 Excel 실습 정의 : 구조조정 기업, 적자사업 청산, 주력사업 전환 대표주 : 기아차, 한국철강, 호텔신라 1. 생산중단분야 에너지사업부 증평공장 2. 생산중단내역 생산중단금액(원) 24,276,005,282 최근생산총액(원) 895,934,653,263 생산액대비(%) 2.7 대규모법인여부 미해당 3. 생산중단내용 태양광 사업부문 생산중단 4. 생산중단사유 업계 경쟁 심화와 제품 가격하락에 따른 수익성 악화 5. 향후대책 관련자산에 대한 구체적인 처분계획은 미정 6. 생산중단영향 적자사업 중단에 따른 재무구조 건전성 확보 및 수익구조 개선이 기대됨 7. 생산중단일자 2012-04-03 8. 생산재개 예정일자 - 9. 이사회결의일(결정일) - 사외이사 참석여부 참석(명) 3 불참(명) - 감사(감사위원) 참석여부 참석 10. 기타 투자판단에 참고할 사항 상기 2의 생산중단금액 및 최근생산총액은 2011년도 제품제조원가입니다. ※ 관련공시 정의 : 구조조정 기업, 적자사업 청산, 주력사업 전환 대표주 : 기아차, 한국철강, 호텔신라 목표수익률 : 50% 이상 Valuation 지표 : 매출증가율, 영업이익률, PBR 종목발굴 : Analyst 리포트, 기업공시

자산주 Excel 실습 정의 : 현금, 주식, 부동산 과다보유기업 대표주 : 업력 오래된 기업, 사업매각기업 高PBR 목표수익률 : 50% 이상 Valuation 지표 : PBR 종목발굴 : Analyst 리포트, 전자공시시스템, 가치투자 Site 高PBR 고평가 高ROE 저평가

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