EVA(Economic Value Added) 2011년 10월 6일

EVA 배 경 기업경영관리 발전 과정 Tradition 주요목표 외형극대화 주요 배경 - 시장진입규제 - 대마불사 외형극대화에서 가치 극대화 (현금흐름 질적 경영 중시) 기업경영관리 발전 과정 Tradition 관점 강조 문제점 매출액,순이익 I/S Growth 현금흐름,효율성 미비 ROE, ROI I/S,B/S Efficiency 현금흐름무시,자기자본비용무시 EVA 가치창조 Efficiency,CashFlow 관리지표 개발 주요목표 외형극대화 주요 배경 - 시장진입규제 - 대마불사 - 과다고정비지출 - CFO제도 미비 김응한 “ 가치중심경영과 EVA”

EVA 배 경 기업가치 = 미래현금흐름 현재가치 = 주주가치 + 채권가치 = 기초투자자본 + 미래 EVA 경영학분야별 관리목표 투자수익율 자본투자 투자자본에 대한 투자기대 수익율 (자본비용) 기업기대 투자자기대 투자사업선택 투자대안 경영학분야별 관리목표 생산관리:ZD,TQC,6sigma, Speed 경영 마케팅 : CS경영,CM경영 인사관리 : 내부고객만족 종업원 만족 재무관리 : 기업가치 극대화 김응한 “ 가치중심경영과 EVA”

EVA 배 경 EPS ROE EVA ROI Tradition Method New Method 1990년대 미국의 컨설팅사 자신들이 개발한 새로운 기업성과 측정 지표를 컨설팅 시장에서 내놓음. Myers(1996)은 새로운 지표들은 모두 기본개념에 기초를 두고 있음. 즉 회계적 이익에 초점을 두어서는 안되며, 기업수익률이 자본비용에 얼마나 초과하는지에 관심을 두어야 함. Tradition Method New Method KPMG(KPMG Peat Marwick) 스턴스튜어트사 (Stern Stewart Co.) EVA (economic value added) EVM (economic value management) Boston Consulting “CFROI” Alcar “DCA” Marakon Associates “EP” EPS ROE EVA ROI 김응한 “ 가치중심경영과 EVA”

EVA 의의 경제적 부가가치(EVA : Economic Value Added)란 기업이 고유한 영업활동을 통해 창출한 수가치의 증가분으로 세후 순영업이익에서 투자자본에 대한 자본비용이 공제된 잔여이익이며 금액에 기초하여 정의됨. 가치창조 측정 지표임. EVA가 0보다 크면 부가가치 창출, 0보다 작으면 부가가치 감소의미함. 잔여이익 : 주주(자기자본비용은 위험프리미엄이 높기 때문에 타인자본비용보다 높게 나타남)와 채권자의 리스크 부담에 대한 코스트(가중평균자본비용)와 영업이익에서 법인세금을 차감한 순수한 이익임 Net Operating Profit After Taxes Cost of Capital (WACC X Invested Capital) 경제적부가가치 = 세후순영업이익 – (투하)자본비용 = (영업이익-법인세) – (가중평균자본비용(타인자본비용+자기자본비용)) EVA 판매수익 EVA = (ROI-WACC) * Invested Capital 매출원가 판관비 이자비용(타인자본비용) 자기자본비용 E V A

Net Operating Profit After Taxes EVA 의의 경제적 부가가치(EVA : Economic Value Added) 계산하기 위해서는 구성요소를 이해해야 함. I/S Net Operating Profit After Taxes EBIT Tax B/S Invested Capital Working Capital Fixed Asset Debt WACC S /B+S r(s) B/ B+S 1-Tax rate r(b) EVA

(net operating profit less adjusted taxes EVA – Invested Capital (p583~585참조) 의의 경제적 부가가치(EVA : Economic Value Added) 계산하기 위해서는 구성요소를 이해해야 함. 영업유동자산 영업유동부채 (비이자성부채) 자기자본 B/S 영업유형자산 영업기타자산 비사업자산(금융/유휴자산) (이자성)부채 영업자산 I/C 매출액 매출원가 매출총이익 판매관리비 영업이익 이자비용 법인세 당기순이익 영업이익 - 법인세 투하자본 Invested Capital(IC) = 영업자산(영업유동자산+영업고정/영업기타자산) – 비이자성부채 = NOPLAT (net operating profit less adjusted taxes = 투자비(영업고정자산+영업기타자산) + 순운전자본(영업유동자산-영업유동부채) - = 이자성부채 + 자기자본 – 비사업자산 투하자본X WACC (가중평균자본비용) = 세후영업이익( NOPLAT) / 투하자본(IC) 투하자본수익율(ROIC) = EVA

EVA – 실제계산 의의 건국 기업은 투자(투하)자본이 1,000억원이고 이자발생부채인 차입금은 500억원이고 건국 기업은 투자(투하)자본이 1,000억원이고 이자발생부채인 차입금은 500억원이고 자기자본은 500억원이다. 각 자본조달 비용은 차입금이 10%이며 자기자본비용은 20%, 법인세율은 30%이다. 그리고 매출액은 500억원이고 영업이익은 190억이며 당기순이익은 98억원이다.

EVA – 실제계산 의의 투자자본 1,000억원 자금조달 세후순영업이익 = 영업이익 (1-법인세율) 차입금 500억원 차입금 500억원 자기자본 500억원 자본조달비용 차입금 10% 자기자본비용 20% 영업성과 매출액 500억원 원가관리비 110억원 감각상각비 200억원 영업이익 190억원 이자지급액 50억원 (차입금500억원 X 10%) 세전순이익 140억 법인세 등 42억(법인세율 30%) 당기순이익 98억 세후순영업이익 = 영업이익 (1-법인세율) = 190억원(1-0.3) = 133억원 투자자본 = 1,000억원 WACC = 10% X (1-0.3) X 50% + 20% + 50% = 13.5 % EVA = 133억원 – 1,000억원 X 13.5% = -2억원 투자액 투자수익 투자수익율 채권자 500억 50억 10% 주주 98억 19.6% 투자성과 = (투자수익율-기대수익율)X투자액 채권자 = (10%-10%) X 500억원 = 0 주주 = (19.6%-20%) X 500억원 = -2억

EVA 의의 기업투자 목표 설정 가능 과거에는 영업성과 파악하기 위한 지표로 가중평균자본비용이상의 이익이상을 실현 주주의 부의 극대화 실현 가능 과거에는 영업성과 파악하기 위한 지표로 ”당기순이익” 중시 전통적 경영성과 지표 - 시장점유율, 관리비용, 매출액, 순이익 경영자를 주인으로 만드는 효과 기업가치와 가장 상관관계가 높은 지표임 -> 투자에 따른 위험 고려함 종합적 경영지표 업적평가 지표 활용 기업지속성장 유도, 사업구조조정 활용 기회비용 뿐만 아니라 규모의 확대가 고려되어야 함 문제점 발생주의 회계 (현금흐름 아님) 타인자본비용만 산정하여 고려하여 산정된 손익임 자기자본비용만은 반영되어 있지 않음 주주기대 수익에 미치지 못하는 당기순이익 발생우려

4. EVA 의의 Present Value C B D Firm Value A Division Value creating 사업부 경영지표 적용 가능 관점 손익계산서 대차대조표 가치창조 단계 1 2 3 4 5 6 관리대상 수익 비용 ROA ROE ROIC EVA 실무상과제 부문별수익배분,간접부문결정 부문별 비용관리 부문별 자산배분 자본비용의 추계 비고 손익을 고려하지 않음 투자효율을 관리하지 않음 자산배분용이 지표가 자본구조구성영향 산정과정이 복잡하기 이해가 어려움 - 재무비용이기 때문에 축소균형에 의해 목표달성 가능 -자본 비용지표 반영하지 않음 A Division B C D Value creating Present Value Firm Value

4. EVA 의의 Value Strategy Lifecycle 성장기 성숙기 쇠퇴기 성장기 성숙기 쇠퇴기 Focus 영업수입 증대 효율성 혁신 전략 신제품개발 인도채널확대 대규모자본투자 원가절감프로세스개선,자본효율성제고 FCF중심의 효율성 제고, 자본의 재배치, 고EVA중심의 구조조정의 hidden value 관리 EVA 추진포커스 시장점유율,영업수익성장율, 마진율 현금흐름,원가관리,자본관리,최적자본구조설정 자본의 효율성, 원가관리, 최적자본구조 관리, 새로운 성장 EVA 시사점 단기적EVA감소 장기적성장 EVA 빠르게 성장하거나 높은 수준에서 정체 EVA 변동성 높음 Self-reinventing Organization 성장기 성숙기 쇠퇴기

4. EVA EVA ROI 절대금액 수익율 주주부에 영향 EVA 보완 주요정보 부가적 정보 NPV IRR 프로젝트 투자금액 전통적 지표 문제점 EVA 장점 ROI : 투자활동을 위해 조달한 자본에 대해 얼마만큼의 수익을 올리는지 파악 : ROC, ROIC(ROCE), RONA, ROA Cf : ROE = ROA + (1+D/E) 회계적 이익 자본비용 포함 지표 기업 운영상 목표 설정 고려 지표 기업의 수익 문제점 - 수익률을 극대화하는 것이 주주수익을 극대화하는 것이 아님 -> 위험을 고려하지 않는 상대적 지표임 - 자본비용(Hurdle rate) : 자본비용률보다 높은 수익율을 가진 프로젝트 기각할 우려가 있음 기업의 목표설정 어려움 기업 위험 고려 지표 EVA ROI 절대금액 수익율 주주부에 영향 EVA 보완 주요정보 부가적 정보 NPV IRR 프로젝트 투자금액 내부수익율 NPV 보완 VS

4. EVA와 MVA 스튜어트(1999)는 기업의 시장가치에서 주주와 채권자의 실제투자액을 (Market Value) IC (Debt+Equity) MVA (Market Value Added) 주주의 투자에 얼마나 기여했는지 여부 성공적이지 못한 기업은 원래자본가치가 현재 기업가치보다 낮다는 것을 의미함 미래기대수익율이 미래자본비용률을 초과할 것으로 예상된다면 기업가치는 장부가치보다 커질 것임 Market Value of a Firm MVA Book Value of a Firm